文章核心观点 智谱公司发布新一代基础模型GLM-5技术报告，该模型旨在推动编程范式从“氛围编程”转向“智能体工程”，并通过四大技术创新实现了性能的大幅跃升，同时全面兼容国产算力生态并开源模型以促进高效、面向智能体的通用人工智能发展 [2][3][4] 模型核心技术创新 - **引入DSA稀疏注意力机制**：采用全新架构，根据Token重要性动态分配注意力资源，在不折损长上下文理解和推理深度的前提下，大幅削减算力开销，使模型参数规模成功扩展至**744B (7440亿)**，同时训练Token规模提升至**28.5T (28.5万亿)** [2] - **构建全新的异步RL基础设施**：基于“训练与推理解耦”设计，进一步实现“生成与训练”的深度解耦，将GPU利用率推向极致，支持大规模的智能体轨迹探索，大幅减缓同步瓶颈，使RL后训练流程效率实现质的飞跃 [3] - **提出全新的异步Agent RL算法**：使模型能够从多样化的长周期交互中持续学习，针对动态环境下的规划与自我纠错能力进行深度优化，这是GLM-5在真实编程场景中表现卓越的底层逻辑 [3] - **全面拥抱国产算力生态**：模型原生适配中国GPU生态，全面兼容七大主流国产芯片平台：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、沐曦与燧原 [3] 模型性能与能力提升 - **编程与智能体能力**：GLM-5旨在成为下一代AI智能体更高效、更实用的基础模型，其核心是推动从“氛围编程”到“智能体工程”的范式转变 [2][3] - **开源策略**：智谱向社区开源GLM-5，以进一步推动高效的、面向智能体的通用人工智能发展，并坚定探索技术前沿，构建更高效、更智能的底层系统 [3][4] 技术细节与架构 - **架构演进**：GLM-5在前代模型GLM-4.5的智能体、推理与编程能力基础上，采用稀疏注意力以大幅降低推理成本，同时保持长上下文能力无损 [2] - **训练效率**：通过构建新型异步强化学习基础设施，将生成过程与训练过程解耦，从而大幅提升了后训练的迭代效率 [2]

港股市场整体表现 - 2月23日，港股春节后第二个交易日全线飘红，恒生指数收涨2.53%，恒生科技指数收涨3.34% [1] - 盘面结构分化明显，半导体概念、互联网科技股及黄金股涨幅居前 [1] 领涨板块及个股表现 - **半导体与科技股**：中芯国际股价涨超5%，华虹半导体股价涨超4% [1]；蔚来股价涨5.55%，美团股价涨5.26%，比亚迪股份股价涨4.87%，理想汽车股价涨3.92% [2] - **黄金股**：赤峰黄金股价涨约8%，紫金黄金国际股价涨约7% [1] - **通信设备板块**：板块整体走高，普天通信集团股价涨超30%，市值约1500亿港元的长飞光纤光缆股价收涨超14%，盘中最高涨超19%至133港元/股 [4]；四威科技股价涨8.70%，剑桥科技股价涨6.25%，摩比发展股价涨6.25% [5] 通信板块上涨驱动因素 - 消息面上，我国科学家在光通信和6G领域取得突破，自主研发的“光纤—无线一体化融合通信系统”数据传输速率刷新纪录，相关成果于2月19日在线发表于《自然》期刊 [5][6] - 开源证券研报指出，展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线，并建议关注AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块 [6] AI大模型股大幅回调 - 此前大涨的AI大模型股在2月23日大幅回调，智谱股价收跌超22%，MINIMAX股价收跌超13% [8] - 智谱在2月21日发布GLM Coding Plan致歉信并公布补偿方案，承认在规则透明度、模型灰度节奏及用户升级机制上存在问题 [9] - 智谱于2月12日推出新一代旗舰模型GLM-5，其在2月9日至20日两周内股价涨幅近250%，2月20日单日涨幅超40%，市值突破3200亿港元；截至2月23日收盘，其市值约为2497亿港元，较2月20日蒸发超700亿港元 [9] 机构对港股后市观点 - 银河证券认为，港股科技板块是中长期投资主线，经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [11] - 该机构同时指出，因地缘风险及美国关税政策调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行；消费板块估值处于相对低位，随着促消费政策增多，板块有望继续上涨 [11] - 华泰证券表示，短期建议关注三个方向：第一是存储等半导体硬件；第二是景气改善的特色消费（如餐饮、创新药）；第三是电气设备（受益于内外电力系统升级改造需求） [11]

市场指数表现 - 恒生指数收盘上涨2.53% [1] - 恒生科技指数收盘上涨3.34% [1] 行业板块表现 - 黄金股板块涨幅居前 [1] - 科技股板块上涨 [1] - 汽车股板块上涨 [1] - 大模型股板块下跌 [1] 公司股价表现 - 赤峰黄金股价上涨约8% [1] - 紫金黄金国际股价上涨约7% [1] - 美团股价上涨约5% [1] - 蔚来股价上涨约6% [1] - MINIMAX股价下跌约13% [1] - 智谱股价下跌约23% [1]

港股市场整体表现 - 2月13日，港股三大指数集体收涨，恒生指数上涨2.53%或668.56点，收于27,081.91点 [1][7] - 恒生科技指数上涨3.34%或173.85点，收于5,385.35点 [1][7] - 国企指数上涨2.65%或237.82点，收于9,197.38点 [1][7] 科技互联网股表现 - 科网股普遍上涨，但部分龙头股收跌，其中美团和百度股价下跌超过3% [1][7] - 哔哩哔哩和阿里巴巴股价下跌超过2% [1][7] - 联想集团股价上涨超过2% [1][7] - 智谱公司股价大幅下跌超过22% [1][6][7][11] 贵金属板块 - 贵金属板块领涨市场，个股全线飘红，主要受益于国际金银价格持续上行与全球避险情绪升温 [2][9] - 涨幅居前的公司均具备黄金资源与冶炼优势 [2][9] - 潼关黄金股价上涨12.58%，收于3.580港元 [3][10] - 其他主要黄金股表现强劲：赤峰黄金涨7.96%，紫金黄金国际涨6.82%，中国黄金国际涨6.14%，招金矿业涨5.83% [3][10] - 国际投行与资管机构对黄金板块一致性看多，成为板块走强的核心支撑 [2][9] - 高盛观点指出，各国央行持续购金及私人投资者为博弈美联储降息而增加黄金配置，将推动金价在2026年底前缓慢升至每盎司5400美元 [2][9] 锂电池板块 - 锂电池概念股集体走强，行业供需面逐步改善，产业链企业盈利水平正全面回暖 [3][10] - 赣锋锂业股价上涨8.48%，收于66.500港元 [6][11] - 其他主要锂电股表现：中创新航涨7.35%，比亚迪股份涨4.87%，正力新能涨4.52% [6][11] - 瑞银在最新报告中旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并指出市场已进入第三次锂价超级周期 [3][5][10] - 报告认为，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [5][10] 智谱公司股价异动 - 智谱公司股价下跌超过22% [1][6][7][11] - 有投资者表示，其GLM-5模型的运营风波暴露了大模型商业化的深层瓶颈，包括算力成本高昂、灰产冲击难以防范、用户体验波动大 [6][11] - 市场担忧若这些问题不能有效解决，其商业化进程可能远不及预期，高估值将难以维系 [6][11]

公司事件与运营 - 智谱于2月21日通过官方平台发布GLM Coding Plan致歉信并公布处理补偿方案[1][4] - 公司承认改版存在三个主要错误：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙[1][4] - 由于GLM-5发布后流量超出预期且扩容节奏未跟上，公司被迫按Max、Pro、Lite的顺序逐步开放新模型[1][4] - 目前Max用户已全面开放，Pro用户在高峰期可能因集群负载高而限流，Lite用户将在节后非高峰期逐步灰度开放[1][4] - 针对受影响的Lite和Pro用户，公司支持自主申请退款[1][5] 产品发布与市场表现 - 智谱于2月12日发布新一代旗舰模型GLM-5，该模型在海外市场走红[1][5] - GLM-5在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现，真实编程场景使用体感逼近Claude Opus4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务[1][5] - 因GLM-5发布后供不应求，公司于次日同步上调GLM Coding Plan套餐价格，中国区涨价30%，海外版涨价超100%[1][5] - 此次提价使智谱成为国内首家对大模型商业化服务进行提价的AI原生企业[1][5] 股价与市值变动 - 截至2月23日午间收市，智谱股价下跌23.72%，每股报553.0港元[2][5] - 尽管当日大幅下跌，其股价仍较发行价上涨375.90%[2][5] - 公司总市值约为2465.51亿港元[2][5]

港股IPO市场整体表现 - 2026年开年不足两月，已有24家企业成功登陆港交所，并创下新股首日零破发的佳绩，其中乐欣户外、海致科技集团等个股首日实现翻倍上涨 [2] - 截至2月23日，港交所已接获超140宗上市申请（含重复递表），迎来新一轮申报潮 [3] - 港交所主席透露，目前排队等候上市的企业已达488家，市场后续发展充满想象空间 [4] 上市企业结构与特点 - 内地企业是此轮上市热潮的中坚力量，欣旺达、伊戈尔、聚辰股份等A股公司纷纷开启港股上市进程 [2][3] - 科技型企业是市场最亮眼的风景线，在递表企业中，符合第18C章的特专科技公司有7家，符合第18A章的生物科技公司有17家，两类企业数量合计占比约16.4% [3] - 2026年以来递表的140余家企业中，软件服务、生物医药和硬件设备领域的企业数量位居前三，合计达66家，科创企业集聚效应形成 [4] 科技企业引领市场转型 - 2025年香港IPO市场119家上市企业合计筹资超2800亿港元，其中信息科技、生物科技、新能源和先进工业等企业的筹资额占比约70% [5] - 大量科技企业的涌入，正逐步改变港股过去由金融、地产主导的“旧经济”格局 [5] - AI大模型龙头智谱自1月8日上市至今股价累涨近4倍，总市值突破2500亿港元，与兆易创新、澜起科技等头部科技企业市值均跻身千亿俱乐部 [5] 上市审核与质量把控 - 港交所行政总裁表示，目前港股新股市场的供求处于平衡状态，不会出现新股过度积压的“堰塞湖”现象 [6] - 港交所有信心保持40个工作日内完成审核并提供两轮意见的服务承诺，其核心前提是上市申请材料的高质量与完整性 [6] - 港交所对上市企业“质”的把控绝不松懈，香港证监会已于1月底发布通函，要求保荐机构强化内部检讨与合规管控，截至2025年12月31日已有16宗上市申请审理流程暂停 [6][7] 市场制度与未来展望 - 港交所主席预告，2026年将公布优化上市制度以及“T+1”的咨询文件，第二阶段收窄买卖价差的工作计划在年中落实 [9] - 港股IPO市场以“量”“质”双升拉开序幕，科技企业密集涌入正在重塑市场底色 [9]

港股AI大模型板块市场表现 - 港股早盘整体强势反弹，但AI大模型板块逆势走弱，呈现明显分化 [1] - 截至午间休盘，智谱(02513.HK)跌23%，海致科技集团跌18%，MINIMAX-WP(00100.HK)跌10% [1] - 智谱半日市值蒸发了超700亿港元 [1] 智谱股价波动直接原因 - 调整直接源于智谱2月21日就GLM Coding Plan改版发布的致歉信 [3] - 公司坦诚三大问题：规则透明度不足、GLM‑5灰度开放节奏过慢、老用户升级机制设计粗糙 [3] - 公司快速推出全额退款、一键回滚、服务延期等补偿方案，以修复用户体验与市场信心 [3] 智谱股价此前表现与催化剂 - 此前在GLM‑5旗舰模型发布与Coding套餐提价30%的催化下，智谱股价持续爆发 [3] - 2月20日收报725港元，总市值达3232亿港元 [3] - 按上市首日开盘价计算，累计涨幅超500%，成为港股AI大模型核心标的 [3] 机构观点与评级 - 中金公司予智谱“跑赢行业”评级，目标价688港元，看好GLM‑5技术壁垒与AI Coding商业化空间，预计2023‑2027年收入CAGR超130% [3] - 摩根大通2月10日首次覆盖，予智谱“增持/超配”评级、目标价400港元，予MINIMAX“增持/超配”评级、目标价700港元，认可头部企业模型迭代与生态变现能力 [3] - 机构普遍判断，此次风波属于运营层面问题，不改变技术与商业化核心逻辑 [4] 短期波动因素与公司应对 - GLM‑5流量超预期导致扩容滞后，Pro/Lite版本限流与退款压力，叠加前期涨幅过大引发高位获利回吐，共同引发股价波动 [4] - 目前GLM‑5 Max已全量开放，Pro开放但高峰限流，Lite将在节后非高峰逐步灰度 [4] - 公司正加速算力补能以改善服务稳定性 [4] 板块与市场展望 - 港股大模型板块短期受事件冲击承压，但头部机构评级未转向 [4] - 市场仍聚焦技术落地、用户留存与盈利兑现 [4] - 长期继续看好AI大模型产业化前景 [4]

港股市场整体表现 - 2月23日（马年第二个交易日）港股市场全线上涨，恒生指数早盘收盘涨2.29%，恒生科技指数涨3.32%，恒生国企指数涨2.50% [1] - 科技、互联网、消费电子、锂电池板块领涨市场 [1] 科网股及科技板块表现 - 科网股普遍上涨，美团-W早盘收盘涨6.93%，阿里巴巴-W涨3.60%，腾讯控股涨3.35%，百度涨3.02% [1] - 京东集团-SW涨4.24%，腾讯音乐-SW涨3.59% [2][3] - 半导体概念股走强，华虹半导体涨4.83%，中芯国际涨4.51% [1][2] - 消费电子及汽车相关科技股上涨，舜宇光学科技涨4.04%，比亚迪电子涨3.46% [2][3] 新能源汽车板块表现 - 新能源汽车板块股价上涨，比亚迪股份涨3.93%，蔚来-SW涨3.75%，理想汽车-W涨3.57%，零跑汽车涨3.29% [2][3] 贵金属及资源板块表现 - 贵金属概念股走强，多只个股盘中涨超7% [3] - 具体个股表现：赤峰黄金涨8.23%，现价39.98港元，总市值7941亿港元；灵宝黄金涨7.90%，现价25.96港元，总市值334亿港元；五矿资源涨7.86%，现价10.57港元，总市值1283亿港元；中国黄金国际涨7.30%，现价204.40港元，总市值810亿港元 [4] - 其他跟涨个股：赣锋锂业涨5.79%，山东黄金涨5.15%，招金矿业涨5.26%，江西铜业股份涨5.12% [4] - 消息面上，伦敦金现涨1%至5162.24美元/盎司，伦敦银现涨3.14%至87.223美元/盎司 [4] 大模型概念股表现 - 大模型概念股延续跌势，智谱收跌23.72%，最新价553.00港元，成交金额23.43亿港元；MINIMAX-WP跌10.52%，最新价868.00港元，成交金额16.11亿港元 [6][7] - 消息面上，智谱于2月21日发布关于GLM Coding Plan改版相关的致歉信，并公布处理和补偿方案 [7] - 公司承认改版存在三个主要问题：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙 [8] - 公司解释，GLM-5发布后流量超出预期，扩容节奏未跟上，因此按Max、Pro、Lite顺序逐步开放，Max已全面开放，Pro用户在高峰期可能限流，Lite用户将在节后非高峰期逐步灰度开放 [8] - 针对受影响的Lite和Pro用户，公司支持自主申请退款，如不退款则所有用户（包括Max）统一延期15天 [8]

市场整体表现 - 2月23日，香港恒生指数高开高走，收盘上涨1.46%，盘中涨幅一度扩大至2% [1] - 恒生科技指数表现更强，收盘上涨1.77%，盘中涨幅一度超过3%，报5368.750点 [1] 科网股表现 - 科网股集体上涨，网易上涨3.74%，报186.000港元 [3][4] - 快手-W上涨3.01%，报68.500港元 [3][4] - 京东集团-SW上涨2.60%，报106.500港元 [4] - 美团-W上涨2% [3] - 阿里巴巴-W上涨1.90%，报149.900港元 [4][5] - 腾讯控股上涨1.44%，报529.500港元 [3][5] - 哔哩哔哩-W上涨1.74%，报233.600港元 [5] - 京东健康上涨3.34%，报58.750港元 [4] 芯片股表现 - 芯片股走强，华虹半导体上涨4% [3] - 中芯国际上涨逾3% [3] 黄金股表现 - 黄金股走强，中国黄金国际上涨近7% [3] - 山东黄金上涨逾5% [3] 其他个股表现 - 携程集团-S上涨2.07%，报424.400港元 [5] - 腾讯音乐-SW上涨2.05%，报59.650港元 [5] - 比亚迪股份上涨1.83%，报97.200港元 [5] - 舜宇光学科技上涨1.49%，报57.800港元 [5] 人工智能概念股异动 - 智谱股价盘中大跌超过20%，截至发稿跌幅收窄至近13%，最新报571.000港元，下跌154.000港元 [5][6] - MINIMAX股价盘中大跌超过10%，截至发稿下跌10.21%，最新报871.000港元，下跌99.000港元 [5][6] - 智谱公司发布致歉信，承认GLM-5发布后存在透明度不够、灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙三大问题，并提出了处理和补偿方案 [6] - 致歉信提到，GLM-5发布后流量超出预期，公司扩容节奏未能跟上，导致GLM-5按照Max、Pro、 Lite的顺序逐步开放 [6]

市场行情表现 - 港股市场中被视为大模型的“双雄”公司智谱与MINIMAX股价出现大幅低开 [1][4] - 智谱(代码02513)最新价为625.000，股价下跌幅度为13.79% [2][5] - MINIMAX(代码00100)最新价为873.000，股价下跌幅度为10.00% [2][5] 核心事件与原因 - 股价下跌的直接消息面原因与智谱公司发布的一封致歉信有关 [2][5] - 该致歉信针对其旗下人工智能程序订阅套餐“GLM Coding Plan”的改版问题 [2][5] - 公司承认此次改版主要存在三个方面的错误：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙 [2][5] - 智谱公司已公布针对此事件的处理和补偿方案 [2][5]