公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所主板挂牌，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司，股票代码02513.HK [1][2] - 上市首日股价低开高走，开盘价120港元，收盘价131.50港元，较发行价116.20港元上涨13.16%，市值接近580亿港元 [1][2] - 相比2025年5月B6轮融资时的投后估值约244亿元人民币，公司公开市场估值已实现近130%的增长 [2] 融资历程与资本结构 - 上市前已完成8轮市场化融资，累计募集资金约83.63亿元人民币 [2] - 2023年至2025年间，资金集中投向通用大模型训练、多模态技术研发及算力基础设施 [2] - 最后一轮融资（B6轮）于2025年5月完成，投后估值升至243.77亿元人民币，较首轮估值增长数十倍 [2] - 战略投资者主要分为四类：互联网大厂及产业资本、VC/PE机构、国资或政府引导基金、以及创始团队与员工持股平台 [3] - 主要股东包括：美团系的天津三快科技持股3.91%，蚂蚁系通过两家实体共持股3.66%，君联资本旗下多个实体合计持股超过6%，腾讯系、小米创始人雷军系亦有持股 [3][4] - 创始团队通过多个有限合伙企业持有大量股份，例如北京链滑科技发展中心持股7.73% [4] 早期投资者回报 - 天使轮投资方中科创星早期投资4000万元人民币，投后估值3.75亿元人民币，目前持有591.23万股，按发行价估值约为6.87亿港元，回报显著 [5] - 最大外部股东君联资本持有股份超过1300万股，按发行价计算对应市值超过15亿港元，其在B轮和B+轮投入超1亿元人民币，账面浮盈可观 [5] - 蚂蚁集团累计投资6亿元人民币，目前持有1608.47万股，对应IPO账面市值约18.69亿港元 [6] - 美团旗下的三快科技曾在B2轮融资中领投3亿元人民币，目前持有1721.73万股，按发行价计算的市值约20亿港元 [6] 业务与技术优势 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商 [8] - 凭借原创的GLM预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片 [8] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [8] 财务表现与业务模式 - 收入高速增长：2022年收入5740.90万元人民币，2024年飙升至3.12亿元人民币，2025年上半年收入为1.91亿元人民币，同比增长超300% [9] - 收入高度依赖面向政府、国企的私有化部署项目：2022年该业务收入占比95.5%，2025年上半年虽降至69.4%，但仍占主导 [1][9] - 客户集中度高：2022年至2024年，来自五大客户的收入分别占总收入的55.4%、61.5%、45.5% [9] - 研发开支急剧攀升：2022年研发开支8440万元人民币，2024年暴增至21.95亿元人民币，2025年上半年已达15.95亿元人民币 [9] - 净亏损持续扩大：2022年净亏损1.43亿元人民币，2024年净亏损29.56亿元人民币，2025年仅上半年净亏损已达23.51亿元人民币 [10] 行业影响与上市前景 - 智谱的成功上市具有显著的行业与资本双重标杆意义，标志着中国大模型产业正式从技术研发迈入商业化阶段 [11] - 为同行提供了可参考的资本化路径，有望推动行业重心从技术竞赛转向商业落地 [11] - 智谱上市后，MiniMax也已通过港交所聆讯、计划近期挂牌，“港股GPU第一股”壁仞科技刚刚完成上市，引发市场对AI领域是否迎来上市热潮的关注 [11] - 智谱上市为港股注入了稀缺的AGI标的，有助于市场估值逻辑从“故事驱动”转向“商业驱动”，有望吸引更多全球资金关注中国AI基础层投资 [11] - 二级市场表现将主要取决于企业能否构建可持续的核心竞争力以及盈利改善的实际进展，市场已渐趋理性，更关注商业落地与变现能力 [12]

文章核心观点 - AI新资产估值体系正在重构，传统估值模型已失效，需用新标准评估AI公司价值 [1][2][13] - 智谱作为“全球大模型第一股”，其价值在于结合了OpenAI的底层技术实力与Anthropic的To B商业化路径，形成可持续的商业模式 [5][12] - 智谱当前约66亿美元（511亿港元）的市值，相较于Manus的50亿美元应用公司估值及OpenAI、Anthropic的更高估值，显示出其作为中国稀缺性标的的成长潜力 [4][6][26] 资本市场信号与估值体系变革 - 2025年底通用GPU公司密集上市并获得超高估值，宣告传统估值模型对AI硬件资产失效 [1] - 估值体系变革蔓延至非硬件领域，Meta以40亿至50亿美元收购AI应用公司Manus，后者估值在九个月内从1400万美元飙升至500亿美元，增幅超350倍 [1] - 智谱以511亿港元估值登陆港股，成为“全球大模型第一股”，上市首日开盘价120港元/股，盘中最高涨16.18%至135港元，市值近600亿港元 [1][2] 智谱的技术定位与核心竞争力 - 智谱被认为是中国的OpenAI，OpenAI在2024年6月官方博客中称智谱为“头号竞争对手” [7] - 公司与OpenAI、Anthropic同为全球极少数真正拥有成功预训练框架的大模型厂商 [9] - 2021年发布中国首个预训练大模型框架GLM，比OpenAI大模型在中国大规模商业化早两年 [9] - 基于GLM框架，公司率先发布中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型及全球首个设备操控智能体（Agent） [9] - GLM系列模型在Code Arena等国际评测平台的编码能力已与OpenAI、Anthropic处于同一梯队 [9] 商业化路径与客户结构 - 智谱选择高度聚焦To B、但不依赖To G项目的中国特色路径，与传统AI公司不同 [11] - 招股书显示，公司拥有8000家企业客户，收入占比最大的是互联网公司，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家合作 [11] - 前三大客户行业为科技、公共服务、通信，G端客户占比不到20% [11] - 公司是唯一一家做到MaaS（模型即服务）有规模收入的创业公司，目标是将MaaS收入占比提升至50% [11][12] - 产品GLM Coding Plan对标Anthropic的Claude，上线两个月付费开发者超15万，渗透速度快于Claude早期阶段，并推动其ARR（年度经常性收入）快速破亿 [12] 财务与运营关键指标 - 营收从2022年的5740万元人民币增至2024年的3.124亿元人民币，复合年增长率超过130% [14] - MaaS平台付费用户的年复购率约70%，在To B和开发者工具领域属于较高水平 [14] - 2022年至2024年及截至2025年6月30日止六个月，毛利率均维持在50%以上，符合a16z预测的AI企业50%左右毛利率的“正常且偏高”区间 [14][15] - MaaS ARR年化收入在旗舰模型GLM-4.7发布后，10个月内从2000万增至超5亿元人民币，增长25倍 [12] - 2025年全年MaaS同比增速超900%，增长态势显著优于海外龙头同期表现 [12] 平台属性与增长飞轮 - 公司策略趋向于“模型即渠道”，通过开源模型打造影响力，吸引开发者，自然导向API调用和订阅 [15][19] - 截至2025年6月30日，智谱开源模型全球下载量超4500万次，基于GLM创建的开源项目超1000个 [15] - 日均token调用量从2022年的5亿快速增长至2025年6月的4.6万亿 [15] - 公司拥有超290万企业及应用开发者，形成强大的网络效应和飞轮：更多用户带来更多数据，优化模型性能，吸引更多用户 [19] - 2025年上半年云端部署收入占比达15.2%，较2022年的4.5%大幅提升 [19] 海外扩张与全球化战略 - 2025年上半年，海外收入占比达9.8%，且增速最快 [19] - 在OpenRouter平台（全球大模型超市）上，智谱的调用量和收入均位居前列，收入超过所有国产模型总和 [19] - 出现“反向套壳”现象，全球多地用户在使用Cursor、Windsurf等编程工具时发现其基座模型来自智谱AI，意味着公司正以底座大模型能力形式嵌入全球AI生态 [20][21] - 公司通过“主权大模型”项目帮助“一带一路”沿线国家构建自主可控的AI基础设施 [25] 行业对比与长期潜力 - Manus作为应用层公司，其高估值验证了AI应用正以前所未有的速度吞噬用户时间，但其长期竞争力受制于模型能力上限、推理成本及底层模型迭代速度，这些均掌握在模型层公司手中 [26] - 智谱作为中国极少数拥有自研通用基座模型体系的公司，是唯一可对标OpenAI与Anthropic的稀缺性标的 [26] - 公司当前市值约66亿美元，约为OpenAI估值（文中提及5000亿美元）的百分之一、Anthropic估值的五十分之一（文中提及Anthropic ARR逼近70亿美元，并向2028年700亿美元营收目标迈进） [4][18][26] - Anthropic的ARR从10亿美元飙升至50亿美元仅用8个月，证明MaaS模式具备指数级增长潜力，智谱MaaS正呈现相似的早期增长特征 [18][19]

来源：四川在线 四川在线记者 罗韬 1月8日，"全球大模型第一股"智谱（02513.HK）在香港证券交易所上市。截至1月8日收盘，智谱股价为131.5港元/股，上涨13.17%，市值达578.9亿港元。 | 智谱 < V 02513 | | --- | | 135.000 最低 131.500 今开 120.000 最高 | | 13.17% 15.300 换手 8.12% 总手 1752万 金额 | | 总值 578.9亿 市盈™ -13.11 市净 -8.59 | 智谱1月8日收盘K线图。choice截图 北京智谱华章科技股份有限公司（简称"智谱"）成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来。 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年的收入计算，该公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为 6.6%。 根据1月7日晚间智谱披露发行结果看，其此次公开发售获得1159.46倍超额认购。 根据choice统计，智谱创立发起人唐杰在智谱股权占比约为6.1%，按照市值计算，唐杰身家增至35.31亿港元。 智谱创始人唐杰。清华大学官网 公开资料显示，唐杰还是清华大学计算机科学 ...

1月8日，智谱AI（02513.HK）正式登陆港交所主板，打响了"AI六小虎"资本化的第一枪。 智谱发行价为116.2港元/股，当日报收131.5港元/股，涨幅为13.17%，总市值约579亿港元。智谱上市也给背后的股东阵营带来收益， 按照收盘价计算，大厂中持股比例较高的美团，其持股市值达22.63亿港元，浮盈近20亿港元。 值得关注的是，早在2023年，智谱AI已经获得包括美团、腾讯、阿里等互联网大厂的投资，核心创始团队成员唐杰、张鹏、刘德兵等 人均出自清华。IPO前，成立6年的智谱AI历经8轮融资，累计融资超83亿元，其中超九成融资发生在Chat GPT发布后，备受资本青 睐。 智谱董事长刘德兵上市前公开表示，IPO最重要的是对"技术逻辑能否跑通商业逻辑"的实战检验。智谱在内部复盘时，主要看收入结 构和增长质量、底层技术到底在什么位置、看生态的实际渗透率这三个维度的表现。2025年智谱加大开源力度，智谱开源系列在全球 的累计下载量已经超过6000万次，这个生态实际渗透率意味着模型已真正进入开发者的工作流里。 当下正值一波AI企业上市热潮，此前国产GPU企业摩尔线程和沐曦股份上市一度引爆市场。国产大模型赛道 ...

但是，在营收快速增长的同时，智谱华章的业务结构问题已经浮现。其以本地部署为营收支柱，近年云 端部署业务增速较快，不过，云端业务因竞争激烈导致单价下行，叠加算力服务费大涨，一年成本超过 15亿元，拖累毛利率显著下降，盈利能力削弱。 来源：新财富杂志 智谱华章拿下"全球大模型第一股"的桂冠，以发行估值计算，参与其三轮14次融资的投资机构可赚得平 均3.4倍的浮盈，包括美团、蚂蚁集团、腾讯投资等。上市后叠加股价上涨的乘数效应，投资机构获利 将水涨船高。 随着业务量放大，智谱华章亏损亦持续扩大，2024年亏损近30亿元。到2055年6月末，其负债攀升至 112.52亿元，净资产为-61.51亿元。上市融资43亿港元后，其债务压力将得以缓解，但仍需要持续输 血。造血拐点时刻的不明朗，是否会影响其后续估值？ 来源：市场资讯 市值579亿港元！全球大模型第一股智谱上市！雷军、徐新押中暴赚，美团浮盈5.7倍，蚂蚁、腾讯3 倍，但负债112亿敲响警钟 | 原创 2026年1月8日，港股迎来"全球大模型第一股"智谱华章（02513.HK）。其开盘后股价一度跌破发行 价，但很快拉升，最终收盘定格在131.5港元/股，收涨13.17 ...

公司上市概况与市场表现 - 智谱AI于1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - IPO发行价为116.2港元，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，募资总额超43亿港元 [3] - 上市首日开盘价120港元，收盘报131.5港元，较发行价上涨13.17%，总市值达578.9亿港元 [3] 公司定位与技术实力 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室转化而来，具备从底层算法到全链路自主研发能力 [4] - 公司愿景是实现通用人工智能（AGI），已构建包括语言、视觉、代码及智能体在内的全栈模型矩阵 [4] - 公司提出并持续演进的GLM技术路线，被视为国内少数可与GPT体系正面对标的通用预训练架构，在鲁棒性、可控性及幻觉率控制等关键指标上具备优势，并已完成对40余款国产芯片的适配 [4] - 新一代旗舰模型GLM-4.7发布后，登顶Hugging Face全球趋势榜第一，并在AA智能指数中综合成绩荣登全球开源模型与国产模型双料榜首 [5] - 在全球百万用户参与的Code Arena编码评估中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [7] 商业模式与财务表现 - 商业模式呈现“双轮驱动”：高毛利的本地化部署提供稳定现金流，云端API服务拓展未来增长空间 [8] - 2025年上半年，本地化部署业务毛利率高达59%，贡献了约85%的收入 [8] - 云端业务收入占比已从2022年的低基数快速提升至2025年上半年的15.2%，其日均token消耗量在2025年11月已达4.2万亿 [9] - 东吴证券预测，随着模型迭代，客户从本地化向云端迁移趋势显现，预计到2027年云端部署收入占比将提升至56% [12] - 中信证券预测公司2025年收入为7.38亿元，2026年为16亿元，2027年预计达26.8亿元 [12] 商业化进展与增长潜力 - 公司是中国独立通用大模型开发商中收入规模最大的企业 [3] - 面向全球开发者的GLM coding plan已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入，在3个月内快速拥有了超过15万付费开发者用户 [10] - 该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一提供几乎同级别的Coding性能 [10] - GLM-4.7发布后，公司MaaS平台年度经常性收入超过5亿元（其中海外收入超过2亿），从2000万到5亿仅用了10个月，增长25倍 [11] - 公司正积极推动中国原创大模型及解决方案出海，主导发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建国家级AI基础设施 [12] 未来发展计划 - 上市当天，公司首席科学家宣布将很快推出新一代模型GLM-5，通过进一步的技术改进带来新体验 [3][13] - 大版本号更新一般代表模型功能有质变级别的升级，意味着GLM-5或将比GLM-4.7有更多惊喜 [13] - 公司明确覆盖L1至L5阶段的AGI技术路线图，将长期基座模型研发视为核心使命，正逐步向更高阶的自主智能阶段推进 [13] - 这一长期技术叙事，或将成为其在资本市场中区别于一般AI公司的关键标签 [14] 投资者与行业意义 - 公司上市对整个AI板块具有风向标意义，是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商 [3] - 市场反应表明，投资者看重其在模型迭代速度、开发者生态构建以及政企落地能力上的稀缺性 [3] - 投资方包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等构成的全明星基石投资阵容，11家基石投资者合计认购29.8亿港元 [7]

以下文章来源于和讯商业 ，作者康嘉林 和讯商业 . 和讯商业团队出品，讲述商业世界的故事、逻辑和认知。 而 MiniMax 几乎贴身紧逼，顺利的话，一天后，创始人闫俊杰也将站上同一片土地 ，发行估值 预期也会 突破 500 亿 港元 。 他们各自代表着 AI 实现商业化的两条不同路径：一条是智谱勠力 的 " B 端 G 端基座模型 + 国产化"路 径，另一条则是 MiniMax 践行的" C 端多模态应用 + 全球化"路径。 两者 IPO 仅隔一天。这也意味着， 中国大模型的资本化竞争依然逃不过群雄竞速。 上市当然不只是为了争一个 "第一股"的名头。在盈利进程依然处于黎明前夜之时，大模型公司该如何向 资本市场阐述自己的价值，更引人侧目。 各自圈地找盟友 细看 为智谱和 MiniMax 护航的投资 阵容不难发现 ， 资本 派系 正各自 跑马圈地，而选择押注的对象， 其实与 AI 企业创始人 的出身、引领 的方向 ， 以及他的 领袖气质息息相关。 智谱 身上， 有非常鲜明的 "学院派"风格，因此与"国家队"色彩更 匹配 。 2019 年，清华博士毕业的唐杰在清华科技园注册了智谱 AI ，拉来张鹏等校友，主攻大模型 ...

2026年1月8日，成立六年的智谱AI，正式在香港联合交易所挂牌上市。 智谱首日开盘价120港元/股，市值528.28亿港元。 在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。以每股116.20港元的发行价计算，智谱本次IPO募资总额超43亿港元。 智谱上市，图片来源：智谱 一边是敲钟带来的确定性，一家大模型公司终于完成了从长期潜伏到接受市场公开定价的身份转换；另一边，则是围绕商业模式、持续亏损、技术路径与 市场想象力的集中审视。 究竟该如何在极具不确定性的大模型范式下，看待一家极其追求稳定性与可预期、可控性的中国上市公司？ 我们想通过四个问题来分析智谱： 1.智谱是"中国OpenAI"吗？ 2.投资人们在押注什么？ 3.智谱的商业模式究竟健不健康？ 4.上市后的智谱，"钱路"在何方？ 不过，几乎所有讨论的起点，都不可避免地回到了那个被反复提及又具有一定争议的标签——"中国OpenAI"。 这个标签，既是智谱过去数年最重要的叙事助推器，也正在成为其上市之后必须主动面对、甚至卸下的认知负担。 今天的智谱，站在了一个极其复杂的交叉点上。 智谱是"中国OpenAI"吗？ "中 ...

中国经济网北京1月8日讯 北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱"，02513.HK）今日在港交所上市，开盘报 120.00港元，盘中最低价报116.10港元，跌破发行价。截至今日收盘，智谱报131.50港元，涨幅13.17%。 智谱是人工智能公司，致力于开发通用大模型。 根据发售价及配发结果公告，智谱本次发行超额配股权获行使前的发售股份数目为37,419,500股股份，其中，公开发售的最 终发售股份数目（于重新分配后）为7,483,900股股份，国际发售的最终发售股份数目（于重新分配后）为29,935,600股股 份。智谱于上市后已发行的股份数目为440,230,190股股份。智谱超额分配的发售股份数目为5,612,900股股份。 | 發售股份及股本 | | | --- | --- | | 超 額 配 股 權 獲 行 使 前 的 發 售 股 份 數 目 | 37.419.500 | | 公開發售的最終發售股份數目(於重新分配後) | 7.483.900 | | 國際發售的最終發售股份數目(於重新分配後) | 29,935,600 | | 於上市後已發行的股份數目 | 440,230,190 | | 超 ...

东吴证券发布研报称，看好智谱(02513)AI在本土大模型技术实力、开源生态布局以及政企本地化落地 能力方面的优势，本地化业务保持稳定增长，云端业务成为主要驱动力，并认为公司有望受益于中国大 模型行业从本地化部署向云端服务转型的长期趋势。建议关注。 东吴证券主要观点如下： 本地化部署面向政企客户，提供私有化运行和定制服务，客单价高、毛利率稳定，2025年上半年占比 84.8%、毛利率59%。云端部署通过API调用和订阅制服务企业和开发者，接入门槛低、扩展性强， 2025年上半年占比15.2%，收入占比快速提升。公司将云端业务作为长期战略重点，目标未来API收入 占比提升。开源策略有效引流，近期推出的Zcode（AI代码编辑器）和Zread（代码库分析工具）进一步 增强开发者粘性，推动付费转化。历史财务表现显示收入高增长特征。2022-2024年收入分别为0.57亿 元、1.25亿元、3.12亿元，复合增长率超过130%。2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%，已超 2023年全年水平。 本次港股IPO发行价116.20港元/股，全球发售3741.95万股H股，净募资约43亿港元，募资后市值约511 ...