市场整体表现 - 港股市场主要指数上涨，恒生指数涨0.69%至25894.55点，恒生国企指数涨0.87%，恒生科技指数涨1.2%，全日成交额2311.49亿港元 [1] - 市场上涨主要受美联储12月降息预期升温影响，但午后三大指数涨幅收窄 [1] - 国元国际认为，在11月CPI数据公布前美联储决策方向仍不确定，但受情绪改善和美元流动性恢复影响，港股本周有望迎来修复行情 [1] 蓝筹股表现 - 小米集团-W股价涨4.35%至40.34港元，成交额127.95亿港元，贡献恒指47.94点，公司董事长雷军个人斥资超1亿港元增持260万股，平均价约38.58港元，持股比例增至23.26% [2] - 百度集团-SW股价涨4.56%至116.9港元，贡献恒指10.2点 [2] - 阿里健康股价涨4.36%至5.98港元，贡献恒指2.58点 [2] - 信义玻璃股价跌2.15%至8.64港元，拖累恒指0.66点，恒隆地产股价跌1.76%至8.92港元，拖累恒指0.45点 [2] AI概念与算力板块 - AI应用与算力方向活跃，哔哩哔哩涨5.22%，百度集团-SW涨4.56%，阅文集团涨3.97%，美图公司涨3.16% [3] - 谷歌发布Gemini 3模型，具备原生多模态等多种能力，阿里旗下千问App公测一周下载量突破1000万次，蚂蚁灵光App上线6天下载量突破200万 [4] - 开源证券认为，科技巨头在模型和Agent方面的发力有望加速AI应用商业化 [4] - 长飞光纤光缆股价涨12.74%，谷歌AI基础设施负责人称公司需每6个月将AI算力翻倍，并在未来4到5年内实现1000倍增长，Meta Platforms据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌TPU [9] 锂矿板块 - 锂矿股午后拉升，天齐锂业股价涨4.81%，赣锋锂业股价涨3.46% [4] - 天齐锂业董事长预计2026年全球锂需求量达200万吨碳酸锂当量，基本达到供需平衡，产业链将破除同质化竞争 [4] 黄金板块 - 黄金股多数上扬，赤峰黄金涨4.86%，紫金矿业涨1.78%，招金矿业涨1.39% [5] - 旧金山联储主席警告劳动力市场脆弱并支持12月降息，“美联储观察”数据显示12月降息25基点概率为81% [5] - 美国银行表示黄金价格到2026年可能达每盎司5000美元 [5] 航空板块 - 航空股延续跌势，东方航空跌5.9%，中国国航跌3.28%，南方航空跌1.94% [5] - 航旅纵横数据显示11月24日至12月31日中国至日本计划航班取消量较上月同期增长约56%，未来60天机票预订量比11月15日同期减少约29% [6] 热门异动股 - 龙蟠科技股价涨22.89%，公司与楚能新能源子公司签署补充协议，预计2025年至2030年总销售金额超450亿，将销售130万吨磷酸铁锂正极材料 [7] - 禾赛科技股价涨13.43%，公司发布激光雷达专用智能主控芯片费米C500及“光子隔离”安全技术 [7] - 大众公用电股价涨13.39%，市场追捧摩尔线程概念，其网上发行申购倍数达4126.49倍，上市后将成为“国产GPU第一股” [8] - 山东新华制药股份股价涨7.24%，流感高发季相关药物需求攀升，阿里健康平台数据显示近两周流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%，玛巴洛沙韦购买人数环比增长超600% [10]

股价表现 - 美东时间11月24日，公司美股股价收盘上涨18.08%，报18.22美元/股 [2] - 北京时间11月25日，公司港股盘中一度上涨逾16.3%，截至发稿上涨13.59%，报146.3港元/股 [2] 技术突破 - 公司发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [4] - 公司发布全球唯一“光子隔离”安全技术，该技术已全系搭载至ATX、ETX等主激光雷达 [4] - 公司发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [4] - 技术突破夯实了产品竞争力，向投资者传递了业务增长信号 [5] 市场地位与客户合作 - 公司是全球最大的激光雷达龙头厂商 [6] - 公司已连续七个月在车载主激光雷达领域市场份额排名第一，8月市场份额高达46% [6] - 公司已与比亚迪、吉利、长城、理想汽车、小米集团、奇瑞、极氪、零跑等二十余家主流车企建立合作关系 [6] - 公司已获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，高性能激光雷达产品ETX获得一家中国前三的造车新势力企业定点合作 [6] - 在机器人领域，公司与Motional、小马智行、哈啰及京东物流等无人出租车及无人卡车公司签署了新的激光雷达供货协议 [7] 财务与运营业绩 - 2025年第三季度，公司实现净收入7.95亿元人民币，同比增长47.5%，连续六个季度保持增长 [8] - 2025年第三季度，公司实现净利润2.56亿元人民币，去年同期亏损7040万元，同比实现扭亏为盈 [8] - 2025年第三季度，激光雷达总出货量同比大增228.9%至44.14万台，成为全球首家年产量超百万台的激光雷达企业 [8] - 其中，ADAS激光雷达出货量38.08万台，同比增长193.1%；机器人激光雷达出货量达6.06万台，同比暴涨1311.9% [8] - 公司预计2025年第四季度净收入将位于10亿元至12亿元人民币区间，同比增长约39%至67% [8] - 公司将全年公认会计准则下的净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元人民币 [8] 行业前景 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局以及激光雷达价格下探，预计2025/2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万/1000万台，复合年增长率为58% [8] - 机器人领域成为新的增长极，海外市场静待爆发 [8] - 公司身处智能驾驶和机器人两大顶级风口，长期成长潜力备受资本市场瞩目 [9]

公司股价表现 - 港股禾赛-W股价上涨超过15% [1] 公司产品动态 - 公司发布自研RISC-V激光雷达主控芯片费米C500 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W（02525）给予跑赢行业评级，目标价182.50港元 [1] - 基于P/S估值法，对应6.0倍2026年预测市销率 [1] - 预计港股和美股目标价较当前股价有53%和52%的上行空间 [2] 公司市场地位与财务表现 - 公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度公司首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为2.33元、3.81元，营收分别为31亿元、43亿元 [2] - 预计2024-2026年营收复合年增长率为43% [2] 核心竞争力与护城河 - 公司凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 公司是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业增长前景 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年及2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台及1,000万台，复合年增长率为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 市场分歧与潜在催化剂 - 与市场的最大不同在于对公司盈利能力的判断，认为其产品矩阵、客户储备及技术降本能力将保障利润率水平 [2] - 潜在催化剂包括海外订单逐步兑现，以及机器人激光雷达进入放量期 [2]

投资评级与估值 - 首次覆盖禾赛-W给予跑赢行业评级，目标价182.50港元，基于6.0倍2026年预期市销率(P/S)估值法 [1] - 预计公司2025年和2026年每股收益(EPS)分别为2.33元和3.81元，营收分别为31亿元和43亿元 [1] - 当前H股对应5.4倍和4.0倍2025年及2026年P/S，目标价较当前H股股价有53%上行空间 [2] 公司财务与市场地位 - 公司2021至2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] - 预计公司2024至2026年营收复合年增长率(CAGR)为43% [1] 核心竞争力与护城河 - 凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛的客户资源构建核心护城河 [1] - 是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [1] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [1] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [1] 行业前景与增长动力 - 随着城市NOA功能普及、L3开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [2] - 预计2025年和2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台和1000万台，CAGR为58% [2] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [2] 潜在催化剂 - 海外订单逐步兑现，机器人激光雷达进入放量期 [3]

股价表现 - 禾赛-W(02525 HK)股价在11月25日大幅上涨超过15% [1] - 当日股价报收于148.4港元 [1]

股价表现 - 禾赛-W(02525)股价大幅上涨14.44%，报收147.4港元，成交额为3786.69万港元 [1] 技术发布 - 公司发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [1] - 公司发布全球唯一“光子隔离”安全技术，该技术已全系搭载至ATX、ETX等主激光雷达，实现物理层面的极致“零误报” [1] - 公司发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [1] 财务与市场地位 - 公司在2021至2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 公司在4Q24首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] 行业前景与公司优势 - 多因素推动激光雷达行业进入高速成长期 [1] - 公司完善的产品矩阵及国内外客户储备，以及技术降本能力将保障其利润率水平 [1]

股价表现 - 截至发稿股价上涨14.44%至147.4港元，成交额3786.69万港元 [1] 产品与技术发布 - 发布基于RISC-V架构的激光雷达专用高性能智能主控芯片费米C500 [1] - 发布全球唯一“光子隔离”安全技术，该技术已全系搭载至ATX、ETX等主激光雷达，实现物理层面极致“零误报” [1] - 发布256线安全激光雷达ATX焕新版 [1] 市场地位与财务表现 - 2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [1] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [1] 行业前景与公司优势 - 多因素推动激光雷达行业进入高速成长期 [1] - 公司完善的产品矩阵及国内外客户储备将保障其市场地位 [1] - 技术降本能力将保障其利润率水平 [1]

投资评级与目标 - 首次覆盖禾赛-W(02525)给予跑赢行业评级，目标价182.50港元 [1] - 估值基于P/S估值法，对应6.0倍2026年预期市销率 [1] - 目标价较当前H股/美股股价有53%/52%的上行空间 [4] 财务表现与预测 - 公司2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [2] - 预计公司2025-2026年每股收益(EPS)分别为2.33元、3.81元 [1] - 预计公司2025-2026年营收分别为31亿元、43亿元，2024-2026年复合年增长率为43% [1] - 公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [2] 核心竞争优势 - 公司是行业内芯片化技术的引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [3] - 自建自动化产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [3] - 服务国内外主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器人领域 [3] 行业前景与增长动力 - 预计2025/2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万/1,000万台，复合年增长率为58% [4] - 行业增长受城市NOA功能普及、L3级别自动驾驶开始布局及激光雷达价格下探推动 [4] - 机器人领域（如割草机、物流机器人）成为新的增长极，海外市场静待爆发 [4] 当前估值与催化剂 - 当前禾赛H股对应5.4/4.0倍2025/2026年市销率，美股对应5.5/4.0倍2025/2026年市销率 [4] - 潜在催化剂包括海外订单逐步兑现，以及机器人激光雷达进入放量期 [4]

研报核心观点 - 首次覆盖禾赛-W给予跑赢行业评级，目标价182.50港元，基于6.0倍2026年预期市销率估值 [1] - 预计公司2025-2026年每股收益分别为2.33元、3.81元，营收分别为31亿元、43亿元，2024-2026年复合年增长率为43% [1] - 当前H股对应2025/2026年市销率为5.4/4.0倍，目标价较当前股价有53%上行空间 [4] 公司市场地位与财务表现 - 公司2021-2024年连续四年位居全球激光雷达总营收榜首，市场份额领先 [2] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利，成为全球首家且唯一实现盈利的上市激光雷达公司 [2] 公司核心竞争优势 - 凭借芯片化技术、自建自动化产能及广泛客户资源构建核心护城河 [3] - 是行业内芯片化技术引领者，已迭代至第四代芯片架构，推动产品降本与结构紧凑化 [3] - 自建产能保障交付能力并通过规模效应摊薄成本 [3] - 服务国内外主流车企，与Robotaxi头部公司深度绑定，并切入机器人领域 [3] 行业增长前景 - 随着城市NOA功能普及、L3级别自动驾驶开始布局及激光雷达价格下探，行业进入高速成长期 [4] - 预计2025年及2028年中国车载激光雷达出货量分别突破300万台及1,000万台，复合年增长率为58% [4] - 机器人领域成为新增长极，海外市场静待爆发 [4] 潜在催化剂 - 海外订单逐步兑现 [5] - 机器人激光雷达进入放量期 [5]