公司股价与市场反应 - 公司股价高开逾5% 截至发稿涨5.58% 报20.62港元 成交额472.4万港元 [1] 核心产品进展 - 公司高性能全场景智能驾驶芯片华山A2000已顺利通过美国商务部和国防部相关审查 获准在全球范围内销售与应用 [1] - 此举标志着A2000芯片正式进入规模化应用阶段 将为高阶智能驾驶的商业化落地提供核心算力支持 [1] - 华山A2000芯片基于7nm先进工艺打造 集成高性能CPU、GPU、NPU及多种专用计算单元 实测性能媲美当前全球顶尖的智驾芯片 [1] 公司战略与投资 - 公司附属公司SPV通过股权转让及增资 收购目标公司珠海亿智电子科技有限公司合共60%股权 [1] - 收购总现金代价为4.578亿人民币 拟以内部资源及/或银行融资拨付 [1] - 目标公司专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案的开发与销售 [1]

重大事项 - 黑芝麻智能拟通过收购及增资获取珠海亿智电子科技60%股权，布局AI芯片全场景生态 [1] - 中国生物制药自主研发的TDI01“ROCK2抑制剂”用于治疗特发性肺纤维化的Ⅲ期临床试验完成首例患者入组 [1] - 曹操出行控股股东自愿延长禁售承诺，看好公司发展前景 [1] - 来凯医药-B的LAE103的I期单剂量递增研究完成首例受试者给药 [1] - VALA全新车型vala home开启交付，公司正携手瑞驰汽车着力提升生产产能及交付体系 [1] 经营业绩：新能源汽车销量 - 比亚迪股份2025年度新能源汽车销量约460.24万辆，同比增长7.73% [1] - 吉利汽车12月汽车总销量为23.68万部，同比增长约13% [1] - 蔚来-SW 12月交付4.81万辆汽车，创下月度新高，同比增长54.6% [1] - 长城汽车2025年度销量约132.37万台，同比增长7.33% [1] - 小鹏汽车-W 2025年全年总交付量达到42.94万辆，同比增长126% [1] - 理想汽车-W 12月交付新车4.42万辆，同比减少24.44% [1] 经营业绩：其他行业 - 中国电力11月合并总售电量为1009.97万兆瓦时，同比增加15.38% [1]

公司收购交易 - 黑芝麻智能的间接全资附属公司计划收购珠海亿智电子科技有限公司32.8435%的股权，该股权在增资后相当于目标公司经扩大股权总额的19.5623% [1] - 此次收购的总代价为人民币4.578亿元，买方还需向目标公司支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 交易预计于2025年12月31日交易时段后进行 [1]

收购交易核心条款 - 黑芝麻智能通过其间接全资附属公司（黑芝麻智能武汉及SPV）收购珠海亿智电子科技有限公司32.8435%的股权，总代价为人民币4.578亿元，并支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 同日，SPV以人民币2021.8838万元认购目标公司新增注册资本，相当于增资后目标公司经扩大股权总额的40.4377% [1] - 股权转让与增资互为条件，交易完成后，公司将通过SPV间接拥有目标公司60%股权，目标公司将成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 交易双方业务概况 - 黑芝麻智能是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商 [2] - 目标公司（珠海亿智电子）专注于高性价比、低功耗人工智能(AI)系统芯片(SoC)及解决方案的开发与销售 [2] - 目标公司芯片产品所使用的绝大部分知识产权(IP)，包括图像信号处理器(ISP)、神经网络处理器(NPU)及模拟IP等均已实现自研 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 收购将使集团能够提供高中低阶全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案 [2] - 收购将促进集团产品拓展至更广泛的机器人及AI+应用，提供AI推理芯片全系产品及解决方案 [2] - 集团与目标公司预期将在车载产品矩阵与客户拓展、机器人及AI+创新业务及研发、供应链与量产方面实现显著协同，以提升业务规模及财务表现 [2] - 交易旨在进一步增强集团在AI SoC芯片领域的竞争优势 [2]

交易核心条款 - 公司通过其间接全资附属公司黑芝麻智能武汉，以总代价人民币4.58亿元购买珠海亿智电子科技32.8435%的股权（相当于增资后经扩大股权总额的19.5623%），并支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 公司通过另一间接全资附属公司SPV，以人民币2021.8838万元认购目标公司新增注册资本人民币2021.8838万元（相当于增资后经扩大股权总额的40.4377%） [1] - 股权转让与增资事项互为条件，完成后公司将通过SPV间接拥有目标公司60%股权，目标公司将成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 目标公司业务概况 - 目标公司珠海亿智电子科技成立于2016年7月22日，是聚焦AI机器视觉算法及片上系统（SoC）设计的领先系统解决方案供应商 [2] - 公司专注于具有通用算力的设备内AI SoC研发，为不同场景提供多元化算力的系统解决方案，产品线主要涵盖智能汽车、智能硬件及智能安防领域 [2] - 目标公司专注于高性价比、低功耗AI SoC及解决方案，其芯片产品所使用的绝大部分IP（包括ISP、NPU及模拟IP等）均已实现自研，主要在汽车智能化、端侧AI应用等领域提供全栈式解决方案 [2] 交易战略意义与协同效应 - 收购将使集团能够提供高中低阶全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案 [2] - 交易将促进集团产品拓展至更广泛的机器人及AI+应用，提供AI推理芯片全系产品及解决方案 [2] - 集团是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，而目标公司专注于高性价比、低功耗AI SoC，两者业务具有互补性 [2]

股权交易与增资 - 2025年12月31日签订股权转让协议，买方购目标公司32.8435%股权，相当增资后19.5623%，总价4.578亿元[1][3][9] - 2025年12月31日签订增资协议，SPV以2021.8838万元认购新增资本，占增资后40.4377%[4][9] - 完成股权和增资事项后公司将间接拥有目标公司60%股权[4][10] - 股权交易和增资完成后，公司将通过SPV间接持有目标公司60%股权[22] 业绩承诺 - 2026 - 2028年目标公司含税营业收入分别不低于3亿元、4亿元、5亿元，三年合计不低于12亿元[34] - 2026 - 2028年目标公司净利润分别不低于500万元、3500万元、5000万元，三年合计不低于9000万元[34] - 激励目标为截至2028年12月31日止年度营业收入不低于5.5亿元，三个财政年度累计不低于12.5亿元[36] 目标公司财务数据 - 目标公司2023年除税前净亏损112518千元，2024年为87982千元[44] - 目标公司2023年除税后净亏损112523千元，2024年为87986千元[44] - 目标公司截至2025年6月30日的净负债为69709万元[44] - 目标公司100%股权于估值日期的估值约人民币8.0087亿元[17] 未来展望 - 收购使集团能提供高中低阶全系覆盖车规级计算芯片，为智能汽车提供全场景解决方案[46] - 收购后集团与目标公司将在车载产品矩阵与客户拓展等三方面实现协同[47][48][49] - 集团与目标公司将在采购环节提升规模效应，降低生产成本[49] - 集团预计收购后在未来较快期限内实现经营性利润突破[49] 其他要点 - 公司预计2026年3月10日前向股东寄发通函[7] - 管理层股东作出三年业绩承诺，涵盖2026 - 2028年三个财政年度[33] - 非执行董事杨磊博士因在目标公司任职，放弃批准收购事项相关董事会决议案投票[50]

公司战略合作与业务布局 - 黑芝麻智能与智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶、具身智能终端（机器人）等领域的创新应用，重点解决高数据量传输和低延迟传输需求 [1][3] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远的合作，旨在通过“芯片算力+光模块高速传输”的协同，提升车辆感知数据的处理与交互效率，并开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [3] - 在具身智能终端领域，结合公司智能芯片的高效算力与智驰致远光通信模块的高速数据传输能力，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案，以满足精准控制、实时交互等核心需求 [3] 核心产品发布与生态构建 - 公司推出SesameX多维具身智能计算平台，该平台包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组，适配不同复杂度的机器人，高度集成硬件组件并兼容主流接口 [2] - SesameX平台支持单机、集群与边云协同，通过模块化设计和统一接口降低机器人厂商与算法伙伴的系统集成复杂度，提供从研发到量产的全链路支持 [2] - 该平台旨在覆盖从移动到操作、从服务到人形的全场景机器人需求，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [2] 行业合作与商业化进展 - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [2] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [2] - 在智能汽车领域，合作以黑芝麻智能车规级辅助驾驶芯片为核心基础，结合光通信技术开发适配乘用车、商用车的解决方案 [3]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为黑芝麻智能推出SesameX多维具身智能计算平台，将助力机器人从“可运行”走向“可成长”，该平台通过模块化设计、统一接口兼容主流生态，降低系统集成复杂度，覆盖全场景机器人需求并提供全链路支持，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [4] - 报告指出黑芝麻智能布局“光电共封装”，聚焦辅助驾驶、具身智能两大核心场景，通过与中际旭创子公司智驰致远合作，结合自身芯片算力与光通信技术，旨在提升车辆感知数据处理与交互效率，并开发适配工业场景的AI机器人解决方案 [5] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.1/14.0/20.1亿元，实现归母净利润分别为-12.1/-6.4/-1.4亿元 [6] - 报告通过相对估值分析，选取地平线机器人-W等可比公司，2025年可比公司iFind一致预期PS均值为49.37x，认为黑芝麻智能抓住行业发展机会，业务有望实现显著规模性增长 [9] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为2533.HK，最新收盘价为19.29港币，总市值为112.07亿港币，流通市值亦为112.07亿港币 [3] - 公司总股本及流通股本均为6.41亿股，52周内最高/最低价分别为43.85港币和14.5港币 [3] - 公司资产负债率为695.68%，市盈率为5.23 [3] - 公司第一大股东为单记章 [3] 业务进展与战略合作 - 黑芝麻智能已推出包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组的SesameX多维具身智能计算平台，高度集成硬件组件，兼容主流接口，支持单机、集群与边云协同 [4] - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [4] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [4] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶和具身智能终端领域的创新应用 [5] - 在智能汽车领域，公司以车规级辅助驾驶芯片为核心，结合光通信技术，开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [5] - 在具身智能终端领域，公司结合智能芯片算力与光通信模块，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E营业收入分别为4.74亿元、8.05亿元、14.04亿元、20.07亿元，对应增长率分别为52%、70%、75%、43% [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为3.13亿元、-12.14亿元、-6.36亿元、-1.42亿元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E每股收益（EPS）分别为1.20元、-1.89元、-0.99元、-0.22元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E毛利率分别为41.06%、42.47%、46.17%、49.06% [11] - 根据相对估值表，黑芝麻智能2025E/2026E/2027E的市销率（PS）预测值分别为13.93x、7.98x、5.59x [10] - 可比公司地平线机器人-W、佑驾创新、文远知行、小马智行、寒武纪2025E的PS一致预期均值为49.37x [10]

行业动态与政策进展 - 北京向北京出行汽车服务有限公司名下的3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 工信部此前公布了我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安、北汽蓝谷两款车型[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地被视为2026年行业发展的关键催化剂[1] 市场反应与公司表现 - 智驾概念股多数走高，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业趋势与消费者行为 - 辅助驾驶功能已逐渐成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型量产能力[1] - 北京发放专用号牌标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代[1]

行业动态与政策进展 - 北京于12月23日向3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 此举标志着中国自动驾驶车辆已从测试示范阶段进入正式量产阶段，率先开启L3级自动驾驶时代[1] - 工信部此前已批准长安和北汽蓝谷的两款车型获得中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可[1] 市场表现与公司股价 - 智驾概念股多数上涨，截至发稿，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业影响与未来展望 - 交银国际指出，辅助驾驶功能已成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型的量产能力[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地预计将成为2026年行业发展的关键催化剂[1]