报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 中银航空租赁2026年中报业绩符合预期，核心租赁租金创历史新高，中期分红进一步提升[5] 业绩总结 - 1H26实现总营业收入12.97亿美元，同比增长4%[5] - 核心租赁收入9.88亿美元，同比增长6%[5] - 税后净利润3.57亿美元，同比增长4%[5] - 中期派息每股0.1799美元，同比增长22%，对应分红率35%，同比提升5个百分点（分母为税后净利润，全年预期派息率40%）[5] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业收入25.57亿美元，同比增长3.9%[6] - 2025年营业收入26.19亿美元，同比增长2.4%[6] - 2026E营业收入27.72亿美元，同比增长5.8%[6] - 2027E营业收入28.88亿美元，同比增长4.2%[6] - 2028E营业收入30.96亿美元，同比增长7.2%[6] - 2024年归母净利润9.24亿美元，同比增长20.9%[6] - 2025年归母净利润7.87亿美元，同比下降14.8%[6] - 2026E归母净利润8.39亿美元，同比增长6.6%[6] - 2027E归母净利润8.69亿美元，同比增长3.6%[6] - 2028E归母净利润9.47亿美元，同比增长8.9%[6] - 2024年每股收益1.33美元/股[6] - 2025年每股收益1.13美元/股[6] - 2026E每股收益1.21美元/股[6] - 2027E每股收益1.25美元/股[6] - 2028E每股收益1.36美元/股[6] - 2024年净资产收益率15.3%[6] - 2025年净资产收益率11.9%[6] - 2026E净资产收益率11.8%[6] - 2027E净资产收益率11.4%[6] - 2028E净资产收益率11.6%[6] - 2024年市盈率7.0倍[6] - 2025年市盈率8.2倍[6] - 2026E市盈率7.7倍[6] - 2027E市盈率7.4倍[6] - 2028E市盈率6.8倍[6] - 2024年市净率1.02倍[6] - 2025年市净率0.95倍[6] - 2026E市净率0.88倍[6] - 2027E市净率0.82倍[6] - 2028E市净率0.77倍[6] 机队运营分析 - 1H26末机队规模811架，自有及代管飞机及发动机490架，较上年末增加7架，其中86%为最新技术飞机[7] - 订单簿320架飞机（主要是A320系列和737-8系列），计划于2032年末交付[7] - 平均机龄5.0年（VS 2025年为5.0年），自有飞机平均剩余租期7.7年（VS 2025年为7.8年）[7] - 机队账面净值194亿美元，评估市场价值较账面净值高出33亿美元（增幅17%）[7] 飞机租赁与出售 - 1H26交付24架飞机（VS 2025年全年交付35架）及1台发动机，资本支出23亿美元（VS 1H25为19亿美元），预计全年至少交付49架飞机[7] - 上半年出售8架飞机（VS 1H25出售18架），飞机出售收益同比增长14%，反映1H26飞机出售利润率同比改善[7] 核心租赁租金与财务指标 - 1H26核心租赁租金贡献同比增长13%至3.88亿美元[7] - 资产端：供需失衡背景下飞机资产价值高，1H26租赁因子提升10bp至10.4%，净租赁收益率提升至7.6%[7] - 负债端：期末综合平均资金成本维持在4.4%，报告期内新增25亿美元银行融资支持、发行5亿美元7年期票据（定价利差处于行业领先）、发行20亿人民币3年期票据，整体流动性充沛[7] 投资分析意见 - 维持盈利预测，预计26-28E实现净利润8.39、8.69、9.47亿美元，同比分别增长7%、4%、9%，维持买入评级[7]