收购交易概述 - 曹操出行通过其并表联属实体杭州优行，于2025年12月30日交易时段后，与浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行分别订立股权收购协议 [1] - 杭州优行同意以总现金对价人民币2.25亿元，向浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行收购蔚星科技各50%的股权 [1] - 交易完成后，蔚星科技将成为杭州优行的全资附属公司 [1] 被收购标的业务 - 蔚星科技以“耀出行”品牌运营，专注于提供豪华出行体验 [2] - 其服务范围包括商务礼宾车服务、长期专职司机服务、品牌活动出行服务、机场接送以及配备专业管家服务的城际出行 [2] 收购的战略意义与业务协同 - 收购通过兼顾网约车服务与高端礼宾服务，强化了集团的核心出行平台 [2] - 将商务礼宾车及豪华车辆纳入服务体系，使公司能够拓展高端出行产品线，丰富平台车型配置 [2] - 此举旨在吸引更广泛的中高端客户群体，从而提升平台的整体客单价及用户生命周期价值 [2] - 企业服务是集团业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [2] - 蔚星科技丰富的企业端客户资源带来了交叉销售机会，有助于集团快速扩大其企业端客户群，巩固企业端业务 [2] - 企业端与个人端客户群体之间的协同效应可推动双向流量及价值转化，从而提升客户忠诚度 [2] 运营效率与国际化布局 - 此次收购有助于提升集团的运营效率，完善数据整合并增强长期盈利能力 [2] - 蔚星科技在香港拥有完善的豪华汽车运营体系、高端客户资源以及成熟的礼宾与车辆管理体系 [2] - 这为集团的国际化布局提供了坚实平台，从而支撑其全球扩张战略 [2]

收购交易概述 - 公司通过其并表联属实体杭州优行，于2025年12月30日交易时段后，与浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行分别订立股权收购协议 [1] - 杭州优行同意以总现金对价人民币2.25亿元，收购蔚星科技100%股权，其中分别向浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行各收购50%股权 [1] - 交易完成后，蔚星科技将成为杭州优行的全资附属公司 [1] 被收购标的业务 - 蔚星科技以“耀出行”品牌运营，专注于提供豪华出行体验 [2] - 具体服务包括商务礼宾车服务、长期专职司机服务、品牌活动出行服务、机场接送以及配备专业管家服务的城际出行 [2] - 蔚星科技在香港拥有完善的豪华汽车运营体系、高端客户资源以及成熟的礼宾与车辆管理体系 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 收购通过兼顾网约车服务与高端礼宾服务，强化了集团的核心出行平台 [2] - 将商务礼宾车及豪华车辆纳入服务体系，使公司能够拓展高端出行产品线，丰富平台车型配置，并吸引更广泛的中高端客户群体 [2] - 此举旨在提升平台的整体客单价及用户生命周期价值 [2] - 蔚星科技丰富的企业端客户资源为公司带来了交叉销售机会，有助于快速扩大企业端客户群 [2] - 企业服务是公司业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [2] - 巩固企业端业务有助于提升运营效率，完善数据整合并增强长期盈利能力 [2] - 企业端与个人端客户群体之间的协同效应可推动双向流量及价值转化，从而提升客户忠诚度 [2] - 蔚星科技在香港的业务体系为公司的国际化布局提供了坚实平台，支撑其全球扩张战略 [2]

收购交易概述 - 曹操出行的间接全资附属公司苏州优行于2025年12月30日交易时段后与吉利控股及吉利商务订立股权收购协议 [1] - 苏州优行同意以现金对价人民币6500万元向吉利控股收购吉利商务的全部股权 [1] - 收购完成后，吉利商务将成为曹操出行的间接全资附属公司 [1] 收购标的业务性质 - 吉利商务是商旅管理服务平台，专注于提供企业出行解决方案服务 [1] 收购的战略与业务协同 - 收购事项与集团核心出行业务战略契合，将强化并拓展其在企业服务、一站式商旅服务及数据整合等关键领域的运营能力 [1] - 企业服务是集团业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [1] - 吉利商务丰富的企业端客户资源带来交叉销售机会，有助于集团快速拓展企业端客户群并提升市场份额 [1] - 企业端与个人端客户群体之间的协同效应可推动双向流量及价值转化，从而提升客户忠诚度 [1] - 吉利商务可为集团的企业端客户提供一站式商旅及会务服务，丰富集团企业端产品的多样性 [1] 收购的预期效益 - 收购有助于完善集团的数据整合能力并增强长期盈利能力 [1] - 收购将提升集团企业服务能力，为集团带来稳定收益 [1]

收购交易核心信息 - 曹操出行的并表联属实体杭州优行，于2025年12月30日交易时段后，与浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行分别订立股权收购协议 [1] - 杭州优行同意以总现金对价人民币2.25亿元，收购浙江济底及梅赛德斯-奔驰出行各自持有的蔚星科技50%股权 [1] - 收购完成后，蔚星科技将成为杭州优行的全资附属公司，其财务业绩将并入集团财务报表 [1] - 蔚星科技成立于2019年5月9日，收购前由浙江济底与梅赛德斯-奔驰出行各持股50%，注册资本为人民币7亿元 [1] 被收购标的情况 - 蔚星科技主要从事「StarRides(耀出行)」品牌的豪华出行体验服务 [1] - 具体服务包括商务礼宾车服务、长期专职司机服务、品牌活动出行服务、机场接送以及配备专业管家服务的城际出行 [1][2] 收购的战略与业务协同效应 - 收购通过兼顾网约车服务与高端礼宾服务，强化了集团的核心出行平台 [2] - 将商务礼宾车及豪华车辆纳入服务体系后，使集团能够拓展其高端出行产品线，丰富平台的车型配置 [2] - 此举旨在吸引更广泛的中高端客户群体，从而提升平台的整体客单价及用户生命周期价值 [2] - 企业服务是集团业务的重要组成部分，具有需求稳定、平均价格高、单均毛利率高的特点 [2] - 蔚星科技丰富的企业端客户资源带来了交叉销售机会，有助于集团快速扩大其企业端客户群，巩固企业端业务 [2] - 企业端与个人端客户群体之间的协同效应可推动双向流量及价值转化，从而提升客户忠诚度 [2] 国际化与运营能力提升 - 蔚星科技在香港拥有完善的豪华汽车运营体系、高端客户资源以及成熟的礼宾与车辆管理体系 [2] - 这为集团的国际化布局提供了坚实平台，从而支撑其全球扩张战略 [2] - 收购有助于集团提升运营效率，完善数据整合并增强长期盈利能力 [2]

市场扩张和并购 - 2025年12月30日苏州优行以6500万元收购吉利商务全部股权[2][5] - 收购事项构成关连交易和须予披露的交易[3] - 通函将于2026年1月30日或之前寄发股东[4] - 收购对价款6500万元将在完成登记备案后十个营业日内以集团内部资源拨付[9] 数据信息 - 截至2025年10月31日，吉利商务100%股权公允价值为7532.2万元[9][12] - 2024年12月31日，吉利商务经审计总资产约3.165亿元，净资产约8630万元[26] - 吉利商务2023年税前利润约5640万元，税后利润约4470万元；2024年税前利润约3010万元，税后利润约2330万元[26] - 截至2025年6月30日，公司在中国163个城市开展业务，过去三年总交易价值位居中国网约车平台前三名[28] 股权相关 - 李先生间接持有公司约77.1%已发行股份，控制约81.0%投票权，为控股股东[3] - 李先生直接持有吉利控股82.23%股权[3] - Oceanpine Marvel持有公司约3.93%投票权的股份[36] 公司信息 - 曹操出行有限公司于2021年11月8日在开曼群岛注册成立[34] - 苏州优行是公司间接全资附属公司，2021年12月31日成立[36] - 杭州优行是公司并表联属实体，2015年5月21日成立[35] 估值相关 - 估值师采用市场法中的可比公司法，选用EV/EBITDA倍数确定吉利商务股权公允价值[14][15] - 确定EV/EBITDA倍数时选择可比公司有特定标准[16] - 展示多家可比公司截至2025年10月31日市值、净债务、企业价值、过去十二个月EBITDA及EV/EBITDA倍数[16][18][20] - 可比公司EV/EBITDA倍数最大值为26.34x，平均值为10.96x，中位数为7.66x，最小值为0.87x[20] - 吉利商务过去十二个月EBITDA为2.6051亿元人民币，采用EV/EBITDA倍数7.66x计算企业价值为19.9549亿元人民币[21] - 吉利商务股权价值合计（可流通、非控股基准）为7.9258亿元人民币，经缺乏市场流通性折价调整后（不可流通、非控股基准）为6.6893亿元人民币[21]

股权收购 - 2025年12月30日交易时段后，杭州優行2.25亿元收购蔚星科技100%股权[3][5] - 杭州優行分别向浙江濟底和梅賽德斯－奔馳出行各1.125亿元收购蔚星科技50%股权[8][9][12][13] - 收购事项适用百分比率超0.1%但低于5%，构成关连交易[4][33] - 收购完成后，蔚星科技财务业绩将合并计入集团财务报表[6] 股权结构 - 李先生间接持有公司约77.1%已发行股份，合计控制约81.0%投票权[4][33] - 李先生直接持有浙江濟底91%股权及吉利控股82.23%股权[4][30] - 浙江濟底由李先生及李星星先生分别直接持有91%及9%股权[31][43] 公司估值 - 截至2025年10月31日，蔚星科技100%股权公允价值为2.44792亿元[9][13][17] - 蔚星科技估值采用市场法中的可比公司法，选用EV/S倍数[18] - 可比公司EV/S倍数最大值4.27x，平均值1.78x，中位数1.43x，最小值0.33x[20] 财务数据 - 曹操出行市值243.95亿人民币，净债务56.08亿人民币，企业价值298.11亿人民币，收入179.53亿人民币，EV/S倍数1.66x[19] - 蔚星科技过去十二个月收入15.7803亿人民币，采用EV/S倍数1.43x，全部股权公允价值24.4792亿人民币[21] - 2024年12月31日，蔚星科技经审计总资产约为1.762亿元，净资产约为1.119亿元[25] - 蔚星科技2023年和2024年税前、税后亏损分别约为5841万元和5746万元[25] 业务情况 - 截至2025年6月30日，公司在中国163个城市开展业务，过去三年总交易价值位居中国网约车平台前三名[28] - 杭州优行运营曹操出行应用程序，处理网约车订单等相关服务[29] 其他信息 - 杨健、张权、刘金良在收购事项董事会投票中放弃投票[33] - 本公司股份每股面值为0.00001美元[42] - 估值日为2025年10月31日[42] - 收购协议日期为2025年12月30日[38][41]

文章核心观点 - 曹操出行在上市后首个解禁日，其股价短期压力为新资金提供了看好公司长期生态价值和Robotaxi赛道的入场机会[1] - 公司凭借“智能定制车+智能驾驶技术+智慧运营”三位一体的独特商业模式、稳健财务及前瞻战略，展现出强劲的长期发展潜力[1] 商业化拐点 - Robotaxi行业正站在规模化与商业化的临界点，过去制约发展的智驾技术和政策限制正同步取得突破[2] - 自动驾驶系统成本正以每年10%-15%的速度下降，行业预测到2027年Robotaxi每公里成本有望追平传统网约车[2] - 中国政策支持力度加大，北京于2022年开放国内首个无人化出行商业试点，上海计划到2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次，开放道路超5000公里[2] - 2025年第一季度中国自动驾驶领域融资总额达362.4亿元，同比增长38.5%，反映资本市场对商业化前景的乐观预期[3] 竞争格局与公司模式 - Robotaxi行业形成多背景入局、多技术路线并存的竞争生态，多方跨界合作推动商业化落地[4] - 行业竞争关键从“算法竞赛”转向“生态博弈”，将自动驾驶车辆转化为可靠出行服务的关键在于复杂的系统工程与运营能力[4] - 曹操出行致力于构建整套运营体系，其模式具备“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”全要素，从车辆制造到运营服务形成闭环[4] - 公司CEO认为，智能驾驶技术是进入门槛，智能定制车是关键优势，智能运营体系是实现长期商业成功的根本保障[6] 公司核心优势与战略支撑 - 公司Robotaxi战略有两大核心支撑：吉利的科技生态和十年沉淀的运营经验[7] - 吉利控股正在构建“天地空一体化”的立体出行生态系统，为曹操出行提供从车辆制造到智能驾驶技术的独特优势[7] - 依托吉利旗下易易互联已布局运营的448座换电站，公司发布集成自动换电等多功能的“绿色智能通行岛”，未来可能接入eVTOL实现一站式换乘[7] - 公司与千里智驾的战略合作为其自动驾驶算法领域提供支撑[7] - 在运营体系方面，公司已建立系统化能力：用户侧依托亿级用户基础与成熟服务体系；平台调度侧有“曹操大脑”智能系统；资产侧构建了覆盖车辆全生命周期的管理体系[8] - 公司持有运营国内同类规模最大的定制车队，为Robotaxi时代所需的规模化车队运营和资产管理积累了宝贵经验[8] 行业展望与公司目标 - 中国电动汽车百人会预测，到2030年中国Robotaxi市场规模有望达到1.2万亿元，占共享出行市场的比例将超过30%[9] - Robotaxi普及将提升交通效率约30%-40%，降低交通事故率约70%，并减少城市停车用地需求[9] - 中信证券研报指出，自动驾驶技术成熟后，Robotaxi可能将网约车运力成本降低50%以上[9] - 公司提出“十年百城千亿”目标，并已制定绿色智能通行岛的可复制建设标准，为快速扩张打下基础[9] - 随着Robotaxi与eVTOL、低轨卫星等新技术融合，未来城市出行将呈现立体化、智能化特征，公司背靠吉利生态的全要素模式在生态竞争中占据独特位置[9] 解禁与管理层举措 - 公司管理层于12月16日公告，自愿将所持激励股份的锁定期延长至2025年6月，以回应市场对短期抛压的担忧，表明核心团队与公司长期利益深度绑定[10]

文章核心观点 - 曹操出行在上市后首个解禁日，其股价短期承压为看好公司长期生态价值和Robotaxi赛道的新资金提供了入场机会[1] - 公司凭借“智能定制车+智能驾驶技术+智慧运营”三位一体的独特模式，背靠吉利生态，展现出强劲的长期发展潜力[1] 商业化拐点：成本下降与政策东风共促行业爆发 - Robotaxi行业正站在规模化与商业化的临界点，过去制约发展的智驾技术和政策限制正同步取得突破[2] - 自动驾驶系统成本正以每年10%-15%的速度下降，行业预测到2027年Robotaxi每公里成本有望追平传统网约车[2] - 政策层面，北京于2022年开放国内首个无人化出行商业试点，上海计划到2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次，开放道路超5000公里[2] - 资本市场重新关注该赛道，2025年第一季度中国自动驾驶领域融资总额达362.4亿元，同比增长38.5%[3] 竞争格局：从“算法竞赛”到“生态博弈” - 当前Robotaxi行业形成多背景入局、多技术路线并存的竞争生态，出行平台+技术厂商、主机厂+科技公司等跨界合作普遍[4] - 将自动驾驶车辆转化为可靠出行服务的关键在于复杂的系统工程能力，行业普遍聚焦单车技术时，曹操出行致力于构建整套运营体系[4] - 曹操出行CEO龚昕认为，智能驾驶技术是进入Robotaxi领域的门槛，智能定制车是赢得领先身位的关键优势，智能运营体系是实现长期商业成功的根本保障[6] 曹操路径：吉利生态赋能下的全要素竞争 - 曹操出行的Robotaxi战略核心支撑是吉利的科技生态和十年沉淀的运营经验[7] - 吉利控股正在构建“天地空一体化”的立体出行生态系统，旗下易易互联已布局和运营448座换电站，曹操出行的“绿色智能通行岛”是该生态的缩影[8] - 在运营体系方面，公司依托亿级用户基础与成熟服务体系保障用户体验，通过“曹操大脑”智能系统提升调度效率，并构建了覆盖车辆全生命周期的管理体系[10] - 公司持有运营国内同类规模最大的定制车队，为Robotaxi时代所需的规模化车队运营和资产高效管理积累了经验[10] - 这些贯穿用户、调度与资产管理的综合运营能力，将全面赋能其Robotaxi的规模化商业落地[11] 行业展望：未来十年或重塑城市出行格局 - 中国电动汽车百人会预测，到2030年中国Robotaxi市场规模有望达到1.2万亿元，占共享出行市场的比例将超过30%[12] - Robotaxi的普及预计将提升交通效率约30%-40%，降低交通事故率约70%，并减少城市停车用地需求[12] - 曹操出行制定了“十年百城千亿”的目标，并已制定了绿色智能通行岛的可复制建设标准，为快速扩张打下基础[12] - 随着Robotaxi与eVTOL、低轨卫星等新技术融合，未来城市出行将呈现立体化、智能化特征[12] - 中信证券研报指出，自动驾驶技术成熟后，Robotaxi可能将网约车运力成本降低50%以上[12]

南向资金整体流向 - 12月22日，南向资金净流入金额前三名为腾讯控股、阿里巴巴-W、香港交易所，分别净流入11.15亿港元、10.55亿港元、3.09亿港元 [1] - 南向资金净流出金额前三名为中国移动、洛阳钼业、中金公司，分别净流出10.53亿港元、1.84亿港元、1.81亿港元 [1] 资金净流入榜单分析 - 腾讯控股为当日南向资金净流入榜首，金额达11.15亿港元，净流入比为13.09%，股价收报614.500港元，微涨0.08% [2] - 阿里巴巴-W净流入10.55亿港元，净流入比12.23%，股价收报146.400港元，上涨0.76% [2] - 香港交易所净流入3.09亿港元，净流入比高达24.77%，股价收报407.000港元，与前日持平 [2] - 招商银行净流入2.26亿港元，净流入比26.25%，股价收报51.000港元，微跌0.10% [2] - 石药集团净流入2.09亿港元，净流入比14.73%，股价收报8.250港元，上涨0.61% [2] - 长飞光纤光缆净流入1.91亿港元，净流入比6.23%，股价大幅上涨11.21%，收报57.550港元 [2] - 南方恒生科技ETF净流入1.88亿港元，净流入比8.25%，价格收报5.415港元，上涨1.03% [2] - 中国石油化工股份净流入1.84亿港元，净流入比高达49.05%，股价收报4.510港元，微跌0.44% [2] - 电能实业净流入1.72亿港元，净流入比高达66.41%，股价收报54.500港元，上涨0.74% [2] - 比亚迪股份净流入1.66亿港元，净流入比12.47%，股价收报93.750港元，微涨0.05% [2] 资金净流出榜单分析 - 中国移动为当日南向资金净流出榜首，金额达10.53亿港元，净流出比为-54.21%，股价收报83.700港元，微跌0.24% [2] - 洛阳钼业净流出1.84亿港元，净流出比-29.82%，股价收报19.100港元，上涨1.76% [2] - 中金公司净流出1.81亿港元，净流出比-30.22%，股价收报20.540港元，上涨0.98% [2] - 优必选净流出1.76亿港元，净流出比-25.45%，股价收报114.000港元，上涨1.97% [2] - 地平线机器人-W净流出1.64亿港元，净流出比-10.65%，股价收报9.120港元，与前日持平 [2] - 中国石油股份净流出1.60亿港元，净流出比-20.36%，股价收报8.080港元，微跌0.12% [2] - 中国财险净流出1.21亿港元，净流出比-20.77%，股价收报16.680港元，微涨0.12% [2] - 中国平安净流出1.14亿港元，净流出比-7.93%，股价收报65.250港元，微跌0.31% [2] - 申洲国际净流出1.02亿港元，净流出比高达-61.80%，股价收报61.600港元，上涨1.07% [2] - 工商银行净流出1.01亿港元，净流出比-8.35%，股价收报6.130港元，微涨0.16% [2] 净流入比榜单分析 - 中国通信服务净流入比最高，达167.31%，净流入金额为2659.26万港元，股价收报4.520港元，下跌0.88% [1][2] - 亿华通净流入比为126.18%，净流入2654.81万港元，股价收报23.980港元，上涨0.33% [1][2] - 阳光保险净流入比为118.17%，净流入3155.58万港元，股价收报3.940港元，微跌0.51% [1][2] - 中国金茂净流入比为107.35%，净流入2030.23万港元，股价收报1.230港元，与前日持平 [3] - 南方东西精选基金净流入比为103.12%，净流入525.22万港元，价格收报10.430港元，微跌0.19% [3] - 中烟香港净流入比为96.12%，净流入4846.64万港元，股价收报35.020港元，上涨1.57% [3] - KLN净流入比为87.19%，净流入757.73万港元，股价收报7.080港元，上涨0.85% [3] - 曹操出行净流入比为80.36%，净流入4074.56万港元，股价收报31.100港元，上涨1.83% [3] - 南方港股通基金净流入比为71.43%，净流入1.07万港元，价格收报107.000港元，微跌0.05% [3] - H&H国际控股净流入比为67.78%，净流入357.72万港元，股价收报13.600港元，上涨1.12% [3] 净流出比榜单分析 - 方舟健客净流出比最高，达-478.67%，净流出346.12万港元，股价收报2.570港元，微跌0.39% [1][3] - 晶苑国际净流出比为-132.72%，净流出1335.32万港元，股价收报6.900港元，微跌0.14% [1][3] - 同仁堂国药净流出比为-110.40%，净流出497.69万港元，股价收报8.520港元，微涨0.12% [1][3] - 第一拖拉机股份净流出比为-108.97%，净流出1603.36万港元，股价收报8.890港元，下跌0.67% [3] - 361度净流出比为-103.26%，净流出1734.12万港元，股价收报5.950港元，下跌1.16% [3] - 固生堂净流出比为-100.73%，净流出2036.78万港元，股价收报29.440港元，微跌0.27% [3] - 神州控股净流出比为-93.06%，净流出359.05万港元，股价收报2.630港元，微跌0.38% [3] - 信义能源净流出比为-91.78%，净流出410.14万港元，股价收报1.150港元，下跌1.71% [3] - 天工国际净流出比为-89.27%，净流出1033.30万港元，股价收报3.020港元，微跌0.33% [3] - 复旦张江净流出比为-79.58%，净流出149.79万港元，股价收报2.840港元，上涨0.71% [3]

公司获奖情况 - 曹操出行(2643.HK)在格隆汇"金格奖"年度卓越公司评选中荣获"年度卓越投资价值IPO"奖项 [1] - 该奖项旨在表彰在主营业务、业绩增长、为股东创造价值等方面表现优异的新上市企业 [1] - 公司在所处行业具有显著增长潜力和竞争优势 [1]