公司上市与交易表现 - 公司将于11月10日在香港挂牌上市 [1] - 暗盘交易报价为38.42港元，较招股价26.20港元上涨46.64% [1] - 以每手200股计算，不计手续费，每手盈利2444港元 [1][2] 交易数据来源 - 行情数据来源于利弗莫尔证券 [3]

公司信息 - 乐舒适有限公司于开曼群岛注册，股份代号2698[2] 董事会构成 - 董事会有8名成员，含2名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[3] - 董事会设审核、薪酬和提名三个委员会[3] 人员任职 - 沈延昌是薪酬委员会成员和提名委员会主席[4] - 周仁伟是审核委员会成员[4] - 娄爱东是审核委员会成员、薪酬委员会主席和提名委员会成员[4] - 高建明是薪酬委员会和提名委员会成员[4]

薪酬委员会组成 - 须由最少三名成员组成，大多为独立非执行董事[5] - 主席须为独立非执行董事，由董事会委任[5] - 成员委任年期最长不超董事任期[5] 会议相关 - 每年最少举行一次会议，通知至少提前14天，续会14天内无需通知[5] - 法定人数为两名成员，至少一名为独立非执行董事[5] - 决议需出席成员过半数通过，书面签署同样有效[8] 其他规定 - 主席或独立非执行董事须出席股东周年大会[7] - 每次会议后须向董事会报告[10] - 可咨询董事会主席或行政总裁[14] - 获授权寻求薪酬资料，必要时可寻求独立专业意见[14]

委员会组成与会议规则 - 提名委员会最少由三名成员组成，多数为独立非执行董事[4] - 会议通知最少提前14天，续会14天内举行毋须通知[4] - 会议法定人数为两名成员，至少一名为独立非执行董事[4] - 会议决议须出席成员过半数通过，书面签署决议也有效[7] 委员会职责与权限 - 主席或一名独立非执行董事须出席股东周年大会[6] - 至少每年审阅董事会架构等并提变动建议[8] - 物色合适董事人选，确保成员多元化[8] - 评核独立非执行董事独立性[8] - 就董事委任等向董事会提建议[10] - 获授权向雇员索取资料，可寻求独立专业意见，费用公司承担[13]

审核委员会组成与会议 - 每年最少举行两次会议[4] - 须由最少三名成员组成，过半为独立非执行董事，至少一名具专业资格[5] - 会议通知最少提前14天发出，续会14天内举行无需通知[8] - 法定人数为两名成员，至少一名为独立非执行董事[8] - 成员与核数师每年最少举行两次无执行董事出席的会议[8] 审核委员会职责 - 负责外聘核数师的委任、薪酬等事宜[9] - 审核公司财务报表及报告的完整性并提供建议[9] - 监管公司财务申报、风险管理及内部控制系统[9] - 履行公司企业管治职能，包括制定审阅政策等多项工作[13] - 履行董事会指派及法规规定的其他职责义务[13] 审核委员会报告与出席 - 每次会议后向董事会报告[11] - 主席或另一名独立非执行董事须出席股东周年大会[7] 审核委员会权限与资源 - 董事会授权可查阅公司账目、报告及纪录[14] - 有权要求公司管理层提供财政状况资料[14] - 可寻求独立专业意见，费用由公司承担[14] - 寻求独立专业意见可通过首席财务官或联席公司秘书安排[15] - 须获充足资源履行职责[15] 意见分歧处理 - 董事会不同意审核委员会对甄选等外聘核数师事宜意见时，公司应在报告列载双方声明及原因[13]

公司基本信息 - 公司名称为Softcare Limited乐舒适有限公司[5] - 公司注册办事处为Conyers Trust Company (Cayman) Limited的办事处[5] - 公司股本为100,000美元，分为10亿股每股面值0.0001美元的普通股[5] 组织章程细则 - 公司第二份经修订及经重列组织章程细则自2025年2月20日起生效[2][5] - 公司第三份经修订及经重列组织章程细则自2025年11月10日在港交所主板上市之日起生效[6][11] 股本相关 - 公司股本于细则生效日拆分，每股面值0.0001美元[25] - 公司可按普通决议案变更组织章程大纲条件，增加、合并及分拆、拆分、细分股本，注销未认购股份并削减股本[27] 决议相关 - 普通决议案为由有权表决股东以简单多数票数通过的决议[18] - 特别决议案需由有权表决的股东以不少于四分之三多数票数通过[19] 股份相关 - 任何股份或类别股份特别权利变更需经该类已发行股份面值不少于四分之三的股份持有人书面批准或特别决议案批准[31] - 公司所有尚未发行股份可由董事会处置，且股份不得以面值折让价发行[32] 股东相关 - 主要股东为有权在公司任何股东大会上行使或控制行使10%或以上投票权的人士[20] - 香港存置的股东名册及分册营业时至少2小时免费供股东查阅，其他人查阅最高费用2.50港元，过户登记处查阅最高1.00港元[48] 股东大会 - 公司须在每个财政年度举行一次股东周年大会，且在财政年度结束后6个月内举行[58] - 持有公司缴足股本十分之一的股东有权要求董事会召开股东特别大会，大会应在递呈要求后2个月内举行[58] 董事相关 - 公司董事人数不少于2名，无最高限额[77] - 每届股东周年大会上，三分之一的董事须轮席退任，每位董事每三年至少轮席退任一次[79] 董事会权力 - 公司业务由董事会管理及经营，董事会可行使公司除股东大会行使外的所有权力[92] - 董事会有权给予人士配股份权利、给予董事等参与利润权益及决定公司注册地变更[92] 财务相关 - 股东大会可宣布派股息，但不可超董事会建议数额[110] - 公司账目须每年审计至少一次[122] 其他 - 公司财政年度结算日除非董事另行决定，为12月31日[131] - 细则的撤销、更改、修订及新增须经股东特别决议案批准[133]

招股基本信息 - 公司于10月31日至11月5日招股，预计11月10日挂牌 [1] - 发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元 [1] - 每手200股，一手入场费约5292.9港元 [1] - 公开发售部分获大幅超额认购，孖展金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元超购1356倍 [1] 市场地位与业务分布 - 以2024年销量计，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，产品销售覆盖西非、东非及中非逾30个国家 [1] - 今年首4个月收入地域分布为：东非占46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%、拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 公司股权与投资者 - 创办人沈延昌、杨艷娟夫妇合共持有64.42%股权 [2] - 引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 募集资金用途 - 71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途 [3] - 其余资金用于升级CRM系统（0.4%）及聘用管理咨询公司（2.6%） [3]

文章核心观点 - 乐舒适作为聚焦非洲等新兴市场的卫生用品龙头企业，凭借其市场稀缺性、高增长财务表现、强大的机构投资者背书以及清晰的第二增长曲线，在港股IPO中受到市场高度关注，有望成为港股消费板块的下一只大牛股 [1][3][26] 港股消费IPO市场热度 - 2025年港股市场持续上演消费企业资本狂欢，蜜雪冰城、海天味业等现象级IPO涌现 [1] - 乐舒适香港公开发售获得2358倍超购，近五年超购2000倍以上的消费股稀少，对比蜜雪冰城超购5318倍，泡泡玛特超购356倍 [1] - 乐舒适与蜜雪冰城、泡泡玛特共享一组知名机构投资者名单 [2] 非洲卫生用品赛道潜力 - 非洲是全球"最年轻的大陆"，2020年至2024年新生儿数量复合年增长率1.8%为全球最高，20岁以下人口占比超50% [7] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场渗透率约20%，远低于欧洲、北美和中国市场的70%-86%，渗透率每提升1个百分点对应约100万潜在消费人口 [8] - 非洲人均消费开支2020年至2024年复合年增长率5.4%，预计2025年至2029年保持相似增速，消费升级趋势明显 [8] - 公司以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 [4] 公司财务与运营优势 - 2022年至2024年收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，净利润从1840万美元增长至9510万美元，2023年、2024年净利润同比增速分别为251.7%和47.0% [11] - 2024年上半年收入2.55亿美元，同比增长19.1%，净利润3110万美元（前四个月），同比增长12.5% [12] - 经营现金流净额从2022年的1357万美元增长至2024年的1.09亿美元，现金流与净利润同步高增 [12] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区，可触达80%以上本地人口，建立起下沉渠道、本地化生产等多重优势 [9][11] - 2024年总资产回报率ROA达37.40%，远高于可比公司平均的10.29% [19] 估值水平分析 - 按发行价中间值计算，公司2024年静态市盈率约20倍 [15] - 作为港股稀缺的聚焦新兴市场卫生用品标的，对比恒安国际市盈率12.95倍，金佰利13.55倍，尤妮佳21.39倍，估值合理 [16][19] - 公司2024年收入增速10.50%及净利润增速47.00%均优于尤妮佳、恒安等同行 [19] 机构投资者背书 - 首次公开发售前已获得国际金融公司投资，上市后IFC预计持股约2.5%，提供国际信用背书 [21] - 基石投资者阵容包括红杉中国、黑蚁资本、博裕资本、摩根士丹利等知名机构，以及南方基金、富国基金等头部公募 [22] - 红杉中国曾投资泡泡玛特、蜜雪冰城，黑蚁资本投资泡泡玛特、老铺黄金，此次多家头部机构联合押注凸显投资共识 [22] 未来增长前景 - 横向扩张：2020年进军拉美市场，2024年在秘鲁建厂，2025年在萨尔瓦多生产，复制"本地产+本地销"模式 [25] - 拉美地区年龄中位数约30.4岁，比深圳（32.5岁）更年轻，母婴卫品需求刚性 [25] - 纵向发展：借助资本市场推动并购整合，参考宝洁成长路径，有望通过收购扩大市占率，向"非洲宝洁"进化 [25]

公司招股概况 - 公司于10月31日至11月5日招股，孖展认购金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元大幅超购1356倍 [1] - 公司拟发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元，每手200股，入场费约5292.9港元 [1] - 公司预期将于11月10日挂牌，联席保荐人为中金公司、中信证券、广发证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾，销售覆盖非洲逾30个国家 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] 公司股权结构与投资者 - 公司创办人为沈延昌、杨艷娟夫妇，合共持有64.42%股权 [2] - 公司引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 公司财务与运营数据 - 公司大部分收入来自非洲，今年首4个月东非占收入46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%，拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 募集资金用途 - 募集资金净额中71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途，其余部分用于升级CRM系统及聘用管理咨询公司 [3]

香港与中东金融合作突破 - 香港即将迎来首家总部设于中东的企业乐舒适有限公司在港招股上市，实现中东企业赴港上市零的突破 [1] - 香港特区政府财政司司长陈茂波指出，预期中东企业来港上市或两地上市将陆续有来 [1] - 港交所环球上市服务部主管徐经纬称，这是港交所方面所取得的初步成绩，香港可以为中东区内公司提供业务上的增值点 [3] 首家上市中东企业概况 - 乐舒适有限公司（Softcare Limited，02698.HK）此次上市的最高发售价为每股发售股份26.20港元 [1] - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] - 公司总部设于阿联酋迪拜，被称为“非洲纸尿裤之王” [1] - 公司历史可追溯至2009年，截至2025年4月30日，在非洲八个不同国家设有生产工厂 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一；以收入计算，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二 [2] 香港吸引中东企业的优势与举措 - 香港是通往潜力丰厚亚洲市场的门户，有良好的企业管治历史，能借助国际金融中心地位提高相关公司的知名度 [5] - 香港同时汇聚国际和内地资本，并提供丰富多元的金融工具，包括今年全球最大的IPO市场、亚洲最大的绿色金融市场、蓬勃的债券市场 [6] - 为增加合作，香港特区政府在中东地区的第二个经贸办事处（驻沙特阿拉伯利雅得经贸办）的筹备工作正加速展开，港交所在沙特利雅得的办事处已正式投入营运 [5] 中东资本进入亚洲市场的路径 - 中东资本通过三个层级进入亚洲市场：一级市场合作（如沙特交易所与港交所对接）、Pre-IPO与私募股权投资、家族办公室资本的战略布局 [4] - 2023年9月，港交所将沙特阿拉伯证券交易所（Tadawul）纳入认可证券交易所名单，在Tadawul主板市场作主要上市的公司可在香港申请第二上市 [4]