公司基本信息 - 公司名称为Softcare Limited乐舒适有限公司[5] - 公司注册办事处为Conyers Trust Company (Cayman) Limited的办事处[5] - 公司股本为100,000美元，分为10亿股每股面值0.0001美元的普通股[5] 组织章程细则 - 公司第二份经修订及经重列组织章程细则自2025年2月20日起生效[2][5] - 公司第三份经修订及经重列组织章程细则自2025年11月10日在港交所主板上市之日起生效[6][11] 股本相关 - 公司股本于细则生效日拆分，每股面值0.0001美元[25] - 公司可按普通决议案变更组织章程大纲条件，增加、合并及分拆、拆分、细分股本，注销未认购股份并削减股本[27] 决议相关 - 普通决议案为由有权表决股东以简单多数票数通过的决议[18] - 特别决议案需由有权表决的股东以不少于四分之三多数票数通过[19] 股份相关 - 任何股份或类别股份特别权利变更需经该类已发行股份面值不少于四分之三的股份持有人书面批准或特别决议案批准[31] - 公司所有尚未发行股份可由董事会处置，且股份不得以面值折让价发行[32] 股东相关 - 主要股东为有权在公司任何股东大会上行使或控制行使10%或以上投票权的人士[20] - 香港存置的股东名册及分册营业时至少2小时免费供股东查阅，其他人查阅最高费用2.50港元，过户登记处查阅最高1.00港元[48] 股东大会 - 公司须在每个财政年度举行一次股东周年大会，且在财政年度结束后6个月内举行[58] - 持有公司缴足股本十分之一的股东有权要求董事会召开股东特别大会，大会应在递呈要求后2个月内举行[58] 董事相关 - 公司董事人数不少于2名，无最高限额[77] - 每届股东周年大会上，三分之一的董事须轮席退任，每位董事每三年至少轮席退任一次[79] 董事会权力 - 公司业务由董事会管理及经营，董事会可行使公司除股东大会行使外的所有权力[92] - 董事会有权给予人士配股份权利、给予董事等参与利润权益及决定公司注册地变更[92] 财务相关 - 股东大会可宣布派股息，但不可超董事会建议数额[110] - 公司账目须每年审计至少一次[122] 其他 - 公司财政年度结算日除非董事另行决定，为12月31日[131] - 细则的撤销、更改、修订及新增须经股东特别决议案批准[133]

招股基本信息 - 公司于10月31日至11月5日招股，预计11月10日挂牌 [1] - 发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元 [1] - 每手200股，一手入场费约5292.9港元 [1] - 公开发售部分获大幅超额认购，孖展金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元超购1356倍 [1] 市场地位与业务分布 - 以2024年销量计，在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] - 公司专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，产品销售覆盖西非、东非及中非逾30个国家 [1] - 今年首4个月收入地域分布为：东非占46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%、拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 公司股权与投资者 - 创办人沈延昌、杨艷娟夫妇合共持有64.42%股权 [2] - 引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 募集资金用途 - 71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途 [3] - 其余资金用于升级CRM系统（0.4%）及聘用管理咨询公司（2.6%） [3]

文章核心观点 - 乐舒适作为聚焦非洲等新兴市场的卫生用品龙头企业，凭借其市场稀缺性、高增长财务表现、强大的机构投资者背书以及清晰的第二增长曲线，在港股IPO中受到市场高度关注，有望成为港股消费板块的下一只大牛股 [1][3][26] 港股消费IPO市场热度 - 2025年港股市场持续上演消费企业资本狂欢，蜜雪冰城、海天味业等现象级IPO涌现 [1] - 乐舒适香港公开发售获得2358倍超购，近五年超购2000倍以上的消费股稀少，对比蜜雪冰城超购5318倍，泡泡玛特超购356倍 [1] - 乐舒适与蜜雪冰城、泡泡玛特共享一组知名机构投资者名单 [2] 非洲卫生用品赛道潜力 - 非洲是全球"最年轻的大陆"，2020年至2024年新生儿数量复合年增长率1.8%为全球最高，20岁以下人口占比超50% [7] - 2024年非洲婴儿纸尿裤市场渗透率约20%，远低于欧洲、北美和中国市场的70%-86%，渗透率每提升1个百分点对应约100万潜在消费人口 [8] - 非洲人均消费开支2020年至2024年复合年增长率5.4%，预计2025年至2029年保持相似增速，消费升级趋势明显 [8] - 公司以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一 [4] 公司财务与运营优势 - 2022年至2024年收入从3.20亿美元增长至4.54亿美元，净利润从1840万美元增长至9510万美元，2023年、2024年净利润同比增速分别为251.7%和47.0% [11] - 2024年上半年收入2.55亿美元，同比增长19.1%，净利润3110万美元（前四个月），同比增长12.5% [12] - 经营现金流净额从2022年的1357万美元增长至2024年的1.09亿美元，现金流与净利润同步高增 [12] - 销售网络覆盖核心经营国家各行政区，可触达80%以上本地人口，建立起下沉渠道、本地化生产等多重优势 [9][11] - 2024年总资产回报率ROA达37.40%，远高于可比公司平均的10.29% [19] 估值水平分析 - 按发行价中间值计算，公司2024年静态市盈率约20倍 [15] - 作为港股稀缺的聚焦新兴市场卫生用品标的，对比恒安国际市盈率12.95倍，金佰利13.55倍，尤妮佳21.39倍，估值合理 [16][19] - 公司2024年收入增速10.50%及净利润增速47.00%均优于尤妮佳、恒安等同行 [19] 机构投资者背书 - 首次公开发售前已获得国际金融公司投资，上市后IFC预计持股约2.5%，提供国际信用背书 [21] - 基石投资者阵容包括红杉中国、黑蚁资本、博裕资本、摩根士丹利等知名机构，以及南方基金、富国基金等头部公募 [22] - 红杉中国曾投资泡泡玛特、蜜雪冰城，黑蚁资本投资泡泡玛特、老铺黄金，此次多家头部机构联合押注凸显投资共识 [22] 未来增长前景 - 横向扩张：2020年进军拉美市场，2024年在秘鲁建厂，2025年在萨尔瓦多生产，复制"本地产+本地销"模式 [25] - 拉美地区年龄中位数约30.4岁，比深圳（32.5岁）更年轻，母婴卫品需求刚性 [25] - 纵向发展：借助资本市场推动并购整合，参考宝洁成长路径，有望通过收购扩大市占率，向"非洲宝洁"进化 [25]

公司招股概况 - 公司于10月31日至11月5日招股，孖展认购金额达3231亿港元，较公开发售额2.38亿港元大幅超购1356倍 [1] - 公司拟发行9088.4万股，招股价区间为24.2港元至26.2港元，集资最多23.8亿港元，每手200股，入场费约5292.9港元 [1] - 公司预期将于11月10日挂牌，联席保荐人为中金公司、中信证券、广发证券 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾，销售覆盖非洲逾30个国家 [1] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] 公司股权结构与投资者 - 公司创办人为沈延昌、杨艷娟夫妇，合共持有64.42%股权 [2] - 公司引入包括BA Capital、南方基金、富国基金、易方达等在内的基石投资者，投资总额1.39亿美元（约10.8亿港元） [2] - 若以上限价26.2港元定价，基石投资者认购额相当于初始发行规模的45.34% [2] 公司财务与运营数据 - 公司大部分收入来自非洲，今年首4个月东非占收入46.5%、西非占39.5%、中非占10.6%，拉丁美洲和中亚分别占3.3%和0.1% [1] 募集资金用途 - 募集资金净额中71.4%用于扩大整体产能及升级生产线 [3] - 11.6%用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [3] - 4.7%用于战略收购卫生用品行业的业务 [3] - 9.3%用于营运资金及一般公司用途，其余部分用于升级CRM系统及聘用管理咨询公司 [3]

香港与中东金融合作突破 - 香港即将迎来首家总部设于中东的企业乐舒适有限公司在港招股上市，实现中东企业赴港上市零的突破 [1] - 香港特区政府财政司司长陈茂波指出，预期中东企业来港上市或两地上市将陆续有来 [1] - 港交所环球上市服务部主管徐经纬称，这是港交所方面所取得的初步成绩，香港可以为中东区内公司提供业务上的增值点 [3] 首家上市中东企业概况 - 乐舒适有限公司（Softcare Limited，02698.HK）此次上市的最高发售价为每股发售股份26.20港元 [1] - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] - 公司总部设于阿联酋迪拜，被称为“非洲纸尿裤之王” [1] - 公司历史可追溯至2009年，截至2025年4月30日，在非洲八个不同国家设有生产工厂 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一；以收入计算，在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二 [2] 香港吸引中东企业的优势与举措 - 香港是通往潜力丰厚亚洲市场的门户，有良好的企业管治历史，能借助国际金融中心地位提高相关公司的知名度 [5] - 香港同时汇聚国际和内地资本，并提供丰富多元的金融工具，包括今年全球最大的IPO市场、亚洲最大的绿色金融市场、蓬勃的债券市场 [6] - 为增加合作，香港特区政府在中东地区的第二个经贸办事处（驻沙特阿拉伯利雅得经贸办）的筹备工作正加速展开，港交所在沙特利雅得的办事处已正式投入营运 [5] 中东资本进入亚洲市场的路径 - 中东资本通过三个层级进入亚洲市场：一级市场合作（如沙特交易所与港交所对接）、Pre-IPO与私募股权投资、家族办公室资本的战略布局 [4] - 2023年9月，港交所将沙特阿拉伯证券交易所（Tadawul）纳入认可证券交易所名单，在Tadawul主板市场作主要上市的公司可在香港申请第二上市 [4]

投资评级与建议 - 报告对乐舒适（2698.HK）的IPO给出“建议谨慎申购”的投资评级 [1][4] 核心观点总结 - 公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场占据领先地位，以2024年销量计在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 公司近年业绩增速呈现放缓趋势，2023年、2024年及2025年前四个月收入同比增长分别为28.6%、10.5%、15.5%，净利润同比增长分别为251.7%、47.0%、12.5% [3] - 公司招股价区间对应2024年市盈率约19.8-21.5倍，估值高于同业可比公司（如恒安国际2024年市盈率为12.9倍），因此建议谨慎申购 [4][7] 公司业务与市场地位 - 公司专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品业务，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [2] - 凭借超过15年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国卫生用品行业的领军企业及新兴市场的重要参与者 [2] 行业市场前景 - 新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长，非洲市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，复合年增长率为6.8%，预计2029年将达56亿美元，复合年增长率为7.9% [3] - 拉丁美洲市场规模从2020年的69亿美元增长至2024年的77亿美元，复合年增长率为2.7%，预计2029年将扩大至90亿美元，复合年增长率为3.0% [3] - 中亚市场规模由2020年的4亿美元增长至2024年的5亿美元，复合年增长率为4.5%，预计2029年将增长至6亿美元，复合年增长率为4.8% [3] 招股详情 - 招股价格区间为24.2-26.2港元，按发售价中位数25.2港元计算，集资额约为21.41亿港元（已扣除包销费用和全球发售相关估计费用） [1] - 招股总数9088.4万股，其中国际配售约占90%（8179.56万股），公开发售约占10%（908.84万股） [1] - 每手买卖单位为200股，入场费约为5292.85港元 [1]

发行概况 - 公司计划全球发售90,884,000股股份，其中香港公开发售占9,088,400股（10%），国际发售占81,795,600股（90%），另有15%的超额配股权[2] - 每股发售价范围介于24.20港元至26.20港元，每手200股，入场费约为5,292.85港元[4] - 按最高发售价计算，此次发行最多募集资金约23.81亿港元，公司上市后市值预计在146.62亿至158.74亿港元之间[4] - 招股期为2025年10月31日至11月5日，预计于2025年11月7日在香港联交所挂牌上市[3] 保荐与包销 - 本次发行的联席保荐人为中金公司、中信证券及广发证券（香港），包销商亦为上述三家机构[3][4] 基石投资者 - 本次发行引入了15名基石投资者，合共认购1.39亿美元（约10.80亿港元）的发售股份[5] - 基石投资者包括BA Capital、Arc Avenue、博裕资本（Arcane Nexus）、摩根士丹利（北京顺澳）、鼎晖投资（CDH Emerging Markets）等知名机构，以及南方基金、富国基金、易方达、华夏基金等公募基金[5][6] 募资用途 - 假设发售价为中位数25.20港元，且超额配股权未行使，公司预计募资净额约为21.41亿港元[6] - 约71.4%（约15.29亿港元）的募资净额将用于扩大整体产能及升级生产线[6] - 约11.6%（约2.48亿港元）计划于2026年至2029年用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广活动[6] - 约4.7%（约1.01亿港元）将用于战略收购卫生用品行业的业务[6] - 约9.3%（约1.99亿港元）将用作营运资金及一般公司用途[6] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉丁美洲、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，主要开发、制造和销售婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等产品[8] - 根据弗若斯特沙利文报告，2024年按销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6%[8] - 2024年按收入计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%和11.9%[8] - 公司在加纳、肯尼亚、科特迪瓦等多个非洲国家的婴儿纸尿裤和卫生巾市场按收入及销量计均排名第一[8] 股权结构 - 上市后，控股股东沈延昌先生及杨艳娟女士夫妇通过Century BVI持有公司54.75%的股份[7][8] - 其他股东包括多位个人投资者、雇员持股平台以及世界银行集团旗下IFC（持股2.48%）[8] - 本次发行后，公众股东持股比例将为15.00%[8]

全球发售详情 - 公司拟全球发售9088.40万股股份，其中香港发售908.84万股，国际发售8179.56万股，另有1363.26万股超额配股权 [1] - 招股日期为10月31日至11月5日，最高发售价26.20港元，每手200股，入场费约5292.85港元 [1] - 全球发售预计募资总额22.90亿港元，募资净额21.41亿港元 [1] 募资用途 - 募资用途包括扩大整体产能及升级生产线、在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广、用作营运资金及一般公司用途 [1] - 部分资金将用于战略收购卫生用品行业的业务、于2026年至2029年聘用知名管理咨询公司、升级公司的CRM系统 [1] 上市安排与业务概览 - 公司预计于2025年11月10日在主板上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司、中信证券（香港）有限公司、广发融资（香港）有限公司 [1] - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的国际化卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] 财务表现 - 公司2022年度、2023年度、2024年度截至12月31日止的净利润分别为1839.00万美元、6468.00万美元、9511.10万美元 [2]

全球发售详情 - 公司拟全球发售9088.40万股股份，其中香港发售908.84万股，国际发售8179.56万股，另有1363.26万股超额配股权 [1] - 招股日期为10月31日至11月5日，最高发售价26.20港元，每手200股，入场费约5292.85港元 [1] - 全球发售预计募资总额22.90亿港元，募资净额21.41亿港元 [1] - 公司预计于2025年11月10日在主板上市 [1] 募资用途 - 募资用途包括扩大整体产能及升级生产线；在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销推广；用作营运资金及一般公司用途 [1] - 部分资金将用于战略收购卫生用品行业的业务；于2026年至2029年聘用知名管理咨询公司；升级公司的CRM系统 [1] 公司业务与市场定位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的国际化卫生用品公司 [1] - 主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售 [1] 财务表现 - 公司2022年度净利润为1839.00万美元，2023年度净利润为6468.00万美元，2024年度净利润为9511.10万美元 [2] - 净利润从2022年至2024年呈现显著增长趋势 [2] 上市中介机构 - 本次上市的联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司、中信证券（香港）有限公司、广发融资（香港）有限公司 [1]

公司IPO发售详情 - 公司拟全球发售9088.4万股股份，其中中国香港发售908.84万股，国际发售8179.56万股 [1] - 招股期为2025年10月31日至11月5日，预期定价日为11月6日，股份预计于2025年11月10日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股24.20至26.20港元，每手买卖单位为200股，联席保荐人为中金公司、中信证券及广发证券(香港) [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾 [2] - 以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [2] - 以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [2] - 公司拥有超过15年的跨国经营策略，通过建立海外管理团队和本地人才梯队实现横跨多国的高效经营运作 [2] 基石投资者认购情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约1.39亿美元（约10.80亿港元）的发售股份 [3] - 假设发售价为中位数25.20港元，基石投资者将认购4284.24万股，占全球发售股份约47.14%（假设超额配股权未获行使） [3] - 基石投资者包括BA Capital、Arc Avenue、Arcane Nexus、北京顺澳、CDH Emerging Markets、HCEP、NewTrails、南方基金、富国基金、易方达、Charisma Mega、TruMed、启汇润金、华夏基金(香港)、Jane Street [3] 募集资金用途规划 - 假设发售价为中位数25.20港元且超额配股权未获行使，公司估计收取全球发售所得款项净额约21.41亿港元 [4] - 约71.4%的募集资金预计用于扩大整体产能及升级生产线 [4] - 约11.6%的募集资金预计用于在非洲、拉丁美洲及中亚进行营销及推广活动 [4] - 约4.7%的募集资金预计用于战略收购卫生用品行业的业务 [4] - 约0.4%的募集资金预计用于升级CRM系统并在多国业务运营中实施 [4] - 约2.6%的募集资金预计用于聘用管理咨询公司进行新市场及新产品分析 [4] - 约9.3%的募集资金预计用于营运资金及一般公司用途 [4]