行业格局演变 - 2025年京东、淘宝等电商巨头高调入局外卖市场，与美团形成“三足鼎立”的激烈竞争态势 [1][2] - 平台初期通过“0元购”、“满减神券”、“免配送费”等高额补贴策略争夺用户与商户，引发“百亿补贴”混战，短期内订单量激增 [2] - 监管于2025年5月出手，市场监管总局等多部门约谈主要平台，推动行业从“拼价格”转向“拼体验”的理性竞争新纪元 [1][4] 平台业务表现与数据 - 阿里巴巴2026财年第二季度即时零售业务收入同比增长60%，用户留存率与平均订单价格提高，单位经济效益自9月以来显著改善 [2] - 京东外卖在2025年三季度入驻品质餐厅已超过200万家，其“双11”期间合作的TOP300餐饮品牌日均订单量较上线首月增长13倍 [2] - 天猫“双11”期间，淘宝App消费者实现同比双位数增长，近600个品牌成交破亿元，天猫品牌即时零售日均订单环比增长198% [7] 监管与行业规范 - 2025年8月1日，美团、饿了么、京东三大平台发表声明，承诺降低商户经营成本、保障骑手权益，构建理性可持续的商业环境 [4] - 平台推出具体措施：京东外卖在25城试点取消骑手超时罚款改用“服务分”，美团计划2025年底前全面取消众包骑手超时罚款并试点“准时卡”，饿了么在多个城市试点以扣分替代超时扣款 [4] - 市场监管总局于11月24日就《外卖平台服务管理基本要求（征求意见稿）》公开征求意见，首次以国家标准形式规范平台收费透明度、促销公平性、商户管理及骑手权益保障 [6] 竞争焦点转向与服务创新 - 行业竞争逻辑根本转变，从“比谁补贴多”转向“比谁服务好、体验优”，技术赋能与体验优化成为新竞争主战场 [4][6] - 无人机配送成为服务体验提升的尝试，美团与淘宝闪购均开通无人机配送航线，用户可享受极速送达 [6] - 即时零售边界大幅拓展，品类从餐饮延伸至数码家电、美妆个护、母婴玩具、零食酒饮等 [7] 平台战略与模式探索 - 阿里巴巴旨在打通“远场”电商与“近场”即时零售，截至10月31日约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售，闪购业务目标为3年内带来万亿成交规模 [7] - 美团闪购创新推出“品牌官旗闪电仓”模式，为品牌提供仓储、配送、数字化等基础设施，实现轻资产“拎包入驻” [8] - 京东推出独立App，集成外卖、即时零售、点评、酒旅、购物等本地生活服务，打造一站式平台 [9]

文章核心观点 - 四川省政府与美团合作启动“百品千店”天府烟火小店提升计划 旨在通过政策引导与平台资源整合 推动省内超40万家餐饮商户中的中小型“烟火小店”向品牌化、数字化、高品质化转型升级 目标是到2027年底培育不少于100个特色区域品牌和2000家引领性小店 [1] - 美团作为平台企业积极响应 推出包含数字赋能、品牌营销、食安护航、专项助力金在内的四大行动 计划通过流量扶持、培训课程、消费券补贴、线下街区打造等组合拳 助力四川餐饮小店提质增效并带动消费 预计其“川味烟火”系列主题直播将带动全省美食消费超亿元 [2][4][5] 政府政策与行业背景 - 四川省商务厅联合多部门推动“百品千店”天府烟火小店提升计划 明确引导小店向“有品牌形象、有管理制度、有卫生环境、有特色品味、有暖心服务、有安全保障”的“六有”方向提升 [1] - 四川餐饮市场活力充沛 全省约有超过40万家餐饮商户 烟火小店被视为餐饮生态的重要根基和消费活力的源泉 [1] 平台数字化赋能举措 - 美团免费开放全平台AI工具并提供“美团收银轻量版”专属折扣 以帮助小店提效降本 [2] - 平台线上提供运营课程 线下在重点城市开展实战培训 [2] - 面向新入驻外卖商家上线30天新店成长计划 提供分阶段经营指导和多项免费权益激励 [2] 品牌营销与流量扶持 - 美团美食启动2026年“川味烟火”系列主题直播 通过达人探店、厨艺展示等方式为商户带来曝光与增收 该系列直播预期带动全省美食消费超亿元 [2] - 大众点评推出市井烟火榜 为上榜小店提供流量扶持 [3] - 大众点评与成都各区商务部门合作 从2025年12月至2026年上半年陆续打造6条特色烟火街区 首条街区为青羊区奎星楼街 活动期间消费者可线上领取青羊区百万餐饮消费券 [3] - 美团将在成都市华兴街、奎星楼等10余条街道打造“美团神券-烟火街巷” 并于2026年元旦节前落地 同时结合宽窄巷子打造“美团神券街” [4] - 在10余条烟火街巷设置美团‘碰一碰’互动装置 用户通过手机NFC触碰可领取半价餐饮神券 未来计划将项目从成都推广至四川其他重点市州 [4] 食品安全与专项资金支持 - 美团持续推广“明厨亮灶”服务 上线专区展示后厨直播以提升消费者信任度 以赫兴记生煎一家门店为例 开通直播后门店订单量周环比增长了8.6% [4] - 美团设立“市井百味”专项助力金 重点支持长期经营、复购高、口碑好的中小餐饮外卖商户 单店最高5万元 [1][5] - 预计到今年年底 该助力金将新增覆盖全国超10万家餐饮小店 其中四川省覆盖餐饮商户数量超万家 [5] 线下活动与长期合作 - 线下开展烟火小店“市井百味”助力活动 邀请优质商家分享经营心得 [5] - 美团与成都文旅集团联合发布“寻味蓉城 安逸食光”成都文旅美食打卡电子地图 并开展为期两个月的“新年碰好运，半价神券嗨吃成都”活动 [4] - 平台表示此次政企合作将有效推动中小商户数字化转型 未来将与政府部门、广大商户携手共同擦亮“天府烟火小店”品牌 [1][5]

核心观点 - 跨年消费呈现显著的“悦己”与“仪式感”趋势，年轻消费者化身“跨年主理人”，推动新潮酒饮、数码礼品、创意水果及鲜花等品类销售高速增长 [1][2] 消费趋势：宅家微醺与新潮酒饮 - “宅家跨年，微醺悦己”成为主流，元旦前一周精酿啤酒、白葡萄酒销量同比增长超100%，白兰地销量增长超230%，果味啤酒销量增长超70% [1] - 新奇酒水品类搜索量激增，热红酒套装搜索量较前一周增长212%，新疆奶皮子啤酒搜索量增长近30%，果泥啤酒搜索量增长38% [1] - 知名品牌顺应趋势推出低度新品，如五粮液29°一见倾心上市后平台搜索量逐日快速增长 [1] 消费趋势：自我礼赠与数码健康 - “给辛苦一年的自己送份礼物”体现悦己追求，元旦前一周智能手表销量同比增长610%，平板电脑销量增长超210% [1] 消费趋势：仪式感装点与创意商品 - 普通水果的花式吃法（如干噎酸奶苹果、立体酸奶苹果）相关商品搜索量较前一周增长13倍 [2] - 装点跨年仪式感的鲜花选择趋向新潮，新中式鲜花、IP联名鲜花（如颐和园、迪士尼联名款）销量持续快速增长 [2] - 年轻消费者计划通过闪购平台即时购买精酿啤酒等商品以完善跨年体验 [2] 平台动态与促销活动 - 美团闪购平台数据显示，“跨年夜喝什么酒”、“新年给自己送份礼”等成为热搜话题 [1] - 平台计划在2025年12月31日至2026年1月1日期间发放最高2026元的跨年闪购券包，覆盖酒类、鲜花、水果、数码、美妆等品类以刺激消费 [2]

元旦及暖冬消费促进活动概览 - 围绕元旦消费时点，结合省级“苏新消费.暖冬购物季”与市级“四季有约.宁冬暖意畅享消费”活动，统筹组织超过110场各类消费促进活动，旨在推动文商旅体融合发展 [1] 线下消费场景与活动矩阵 - 在城中区域，玄武湖及周边聚焦生态休闲与文旅消费，夫子庙及门东片区主打传统文化与夜间消费，新街口等商圈以商家年终大促和时尚消费为主题，并叠加室外倒计时、灯光秀等活动 [1] - 在周边区域，东部仙林商圈打造跨年音乐派对等场景，南部江宁区域重点打造百家湖商圈跨年盛宴和文旅景区烟花秀，西部河西元通商圈等开展灯光秀、无人机倒计时活动，北部桥北商圈串联跨年音乐节、撞钟祈福等体验 [1] - 以特色街区、文旅场馆、乡村景区为联动节点，组织多个消费现场，例如牛首山文化旅游区举行舍利瞻礼，大报恩寺遗址博物馆组织“千盏心灯”活动，栖霞山开展元旦高跷戏剧巡游演出 [2] 餐饮美食与年货主题促销 - 围绕暖冬美食、跨年宴席、特色年货等主题，组织小厨娘、南京大排档、古南都等餐饮企业推出多样化产品和服务，满足聚餐与家庭消费需求 [2] - 深入挖掘金陵饮食文化特色，组织开展“百县千味”地标美食推选活动，全市共推介135道地标菜品，覆盖所有板块 [2] - 计划于1月底在南京国展中心举行全省“我是厨神”美食嘉年华，全省十三个城市的“厨神队”同台竞技，现场设置包含十三个市地方美食展销、年货采购等内容的美食年货市集 [2] 线上平台联动与促销活动 - 联合美团、淘宝闪购等电商平台推出南京嗨购季与“双旦礼遇季”，围绕餐饮、住宿、休闲娱乐等场景发放优惠券包 [3] - 叮咚买菜、盒马推出“沸腾过新年”和“盒马元旦促销活动”，通过大额满减、红包派送等方式丰富供给，支付宝开展“碰一下”支付立减活动 [3] - 全省“2026网上年货节”于元旦启动，计划于1月23日在南京举办江苏专场活动暨南京“四季有约.数享新春消费季”启动仪式，组织各电商平台、企业、商圈等举办系列促消费活动 [3]

港股市场整体表现 - 截至收盘，恒生指数上涨0.86%，国企指数上涨1.12%，恒生科技指数上涨1.74% [1] - 市场整体成交额为1997.69亿港元，交投未随大市情绪回暖 [3] - 总沽空金额为227.54亿港元，占恒指成交额的11.39%，继续低位徘徊 [4] 大型科技股表现 - 大型科网股拉升带动大市，百度集团-SW上涨8.90%至129.70港元，总市值3567亿港元 [1][2] - 网易-S上涨2.59%至221.80港元，总市值7022.2亿港元 [2] - 小米集团-W上涨2.02%至39.36港元，总市值1.025万亿港元 [2] - 京东集团-SW上涨1.43%至113.60港元，总市值3224亿港元 [2] - 腾讯控股上涨0.59%至600.00港元，总市值5.478万亿港元 [2] - 阿里巴巴-W上涨0.84%至144.50港元，总市值2.758万亿港元 [2] - 美团-W上涨0.10%至104.30港元，总市值6374.4亿港元 [2] 上涨板块与热点 - AI主线热度重燃，半导体芯片等AI基建热点走强，AI应用概念个股上涨 [2] - 芯片股板块指数上涨3.60%至3333.668点，总市值1.132万亿港元 [5] - 机器人概念股板块指数上涨3.06%至2488.402点，总市值3.512万亿港元 [5] - 油气生产商板块指数上涨2.90%至1567.541点，总市值4.066万亿港元 [5] - 有色金属板块指数上涨2.83%至18215.900点，总市值2.631万亿港元 [5] - 石油股板块指数上涨2.77%至1699.193点，总市值3.247万亿港元 [5] - 苹果概念板块指数上涨2.31%至2872.588点，总市值4273.2亿港元 [5] - 黄金股板块指数上涨1.80%至6175.315点，总市值1.763万亿港元 [5] 下跌板块 - 核电板块指数下跌2.07%至1466.676点，总市值1846.9亿港元 [5] - 风电股板块指数下跌2.78%至2173.154点，总市值2576.9亿港元 [5] - 电力设备股板块指数下跌2.58%至940.652点，总市值3460.2亿港元 [5] - 建材水泥股板块指数下跌1.20%至809.804点，总市值2396.2亿港元 [5] - 公路及铁路股板块指数下跌1.10%至957.695点，总市值1873.1亿港元 [5] - 医美概念股板块指数下跌0.87%至1492.065点，总市值2315亿港元 [5] - 钢铁板块指数下跌0.85%至850.503点，总市值815.94亿港元 [5] - 中资券商股板块指数下跌0.83%至1497.518点，总市值1.653万亿港元 [5] - 博彩、保险等行业表现弱势 [3] 市场驱动因素与机构观点 - 市场人气主要依靠AI科技主线回归，Meta宣布收购AI智能体公司Manus，金额或高达数十亿美元 [4] - 中信证券表示，2026年模型逻辑推理能力将进一步提升，数据分析、代码生成等场景有清晰落地潜力，预计2026上半年国内相关公司AI收入贡献有望保持快速增长 [5] - 市场围绕AI主线出现多个炒作方向，结合机构对跨年行情的关注，或带动科技股反弹深入并助升港股大市 [6] - A股震荡上扬走出十连阳，沪深两市成交额2.14万亿，同样受益于机器人、AI应用等科技概念爆发 [6] - 银河证券分析指出，港股新经济成长弹性与高股息防御属性的双主线集中度未变，且2026年或随经济复苏斜率与产业政策进一步固化 [8] - 在国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势，在加快科技创新等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升，市场将迎来盈利与估值均上涨的格局 [8]

服务消费整体趋势 - 受跨年气氛、冬日降温及冰雪季等多重因素驱动，休闲玩乐消费活力十足，上海、北京、深圳、成都、杭州、武汉、广州、西安、长沙、重庆为全国休闲玩乐交易规模前十城市 [1] - 平台通过上线多个服务消费大促活动，连接供需两端，满足用户不同场景下的服务消费需求，同时助力商家拓展生意新增量 [10] 洗浴中心行业 - 洗浴中心正成为一站式综合休闲场所，社交聚会、节日庆祝等新场景快速崛起，产业在2025年迎来大发展元年 [2] - 元旦前一周，“洗浴中心24小时”等关键词搜索量同比增长超6倍，冬至当天全国超1000家优质特色洗浴中心整体交易规模环比增长近60% [2] - 哈尔滨、沈阳、长春等多个城市洗浴中心交易规模环比增速超100%，其中哈尔滨增速超211%，为全国城市增速之首 [2] - 冬季冰雪消费旺季，洗浴中心成为年轻人玩乐必打卡地，自哈尔滨冰雪大世界开园以来，元旦前两周哈尔滨洗浴中心异地游客订单量、交易额增速均为第一 [3] - 平台发布2026洗浴指南，覆盖28城共174家特色洗浴中心，以满足消费者线上精准选店需求 [2] 美业（美发、美甲、美睫） - 元旦前一周，“过节三件套”即美发、美甲、美睫搜索量翻倍增长 [1] - 关于美发美甲的评论讨论量同比增长近40% [5] - 上海、北京、深圳、成都、广州五大城市20~35岁的人群更热衷于为美消费 [5] - 元旦前一周的周末，近20万美业手艺人在平台收入同比去年增长将近100% [5] KTV行业 - 传统KTV产业在AI时代演变出新业态、新玩法，融入AI辅唱与评分、K歌大赛、舞台气氛模拟等多重玩法，发展成为综合娱乐空间 [7] - 元旦前两周，KTV交易规模同比增长近30% [7] - 太原、长沙成交易规模增速前两名城市，增长均超70% [7] - 从人群看，00后为交易增速最高人群，同比增长超57% [7] - 临近元旦，KTV预订交易规模同比增长超44%，部分地区出现“一房难订”现象 [1][7]

即时零售行业元旦消费趋势 - 主打健康、新潮的数码产品成为礼赠热门选择，元旦前一周智能手表销量同比增长610%，平板电脑销量增长超210% [1] - 新潮酒饮受到年轻人热捧，元旦前一周精酿啤酒、白葡萄酒销量同比增长超100%，白兰地销量增长超230%，果味啤酒销量增长超70% [1] - 热红酒套装搜索量较此前一周增长212%，新疆奶皮子啤酒搜索量增长近30%，果泥啤酒搜索量增长38% [1] - 各类新潮水果、鲜花成为年轻人装点跨年仪式感的热门选择，干噎酸奶苹果、立体酸奶苹果等“普通水果的花式吃法”相关商品搜索量较前一周增长13倍 [1] 美团闪购平台表现 - 平台数据显示元旦前一周数码产品与酒饮销售及搜索量出现显著增长 [1]

核心观点 - 报告认为，2026年港股市场有望迎来“日积跬步，水涨船高”的上涨行情 [3][9] - “日积跬步”指港股上涨具备基本面支撑，新经济动能增强，恒指2026年业绩增速有望回升至10.8% [3][11] - “水涨船高”指当前压制港股的流动性/情绪因素可能已调整到位，一旦全球流动性改善，港股估值有望修复并开启新一轮上涨 [3][9] - 投资策略上，建议以景气成长类资产为主仓位，经济周期类资产为次要仓位博赔率，稳定价值类资产仍有绝对收益但性价比下降 [3][90] 市场基本面与盈利展望 - 历史数据显示，港股指数走势与业绩增速相关性较强，本轮上涨存在基本面支撑 [10][14] - 自2024年下半年起，在内外需企稳、宏观政策托底背景下，港股盈利已出现结构性修复迹象，但阶段性被外卖补贴战打破 [3][10] - 随着外卖补贴战退坡及AI驱动的广告与云服务成为新增长点，彭博一致预期恒指2026年盈利增速有望回升至10.8% [3][11] - 2025年行业业绩与涨幅分化明显：业绩增速差（25H1-24A）达25个百分点以上的行业（如有色金属、半导体、耐用消费品）普遍有40%以上涨幅，部分超100%；而内需相关的地产、建筑、食饮等行业因业绩未触底，涨幅普遍不超过20% [19][22] - 港股中资企业市值占比超70%，其经营趋势可参考A股财报，显示中国企业总量拐点早于预期，先进制造业（科技/外需驱动）实现总量企稳 [20] 市场结构与产业变迁 - 恒生指数行业权重发生显著变迁：2017至2025年间，金融板块权重下降15%，地产板块下调8% [25][28] - 与此同时，信息技术、通信服务、医疗保健和可选消费等新经济板块权重分别提升约6%、5%、3%和17% [25][28] - 新经济相关板块（可选消费、信息技术、通信服务、医疗保健）合计权重已从2017年的16%提升至2025年的接近50%，取代了金融地产的主导地位 [25] - 恒生科技指数正从传统的顺经济周期（互联网），逐步转向AI应用、新能源、半导体等代表硬科技的主赛道 [3][111] 流动性、情绪与潜在催化剂 - 当前压制港股的主要是流动性/情绪因素，包括日本套息交易平仓、美联储鹰派降息表述、对互联网公司税率上调的担忧、基石投资者解禁、IPO抽水及公募新规等 [3] - 报告认为这些担忧在2026年可能出现反转：日本套息交易存量头寸已明显收缩；港股解禁高峰已过（2025年12月解禁1145亿港元，2026年1月回落至500亿港元以下）；IPO抽水对走势无绝对性影响；互联网公司实际有效税率（腾讯19%、阿里22%）上调空间不大；新任美联储主席出现极度鹰派表述的概率较小 [32][33][38][39] - 市场情绪可能已调整到位，恒生科技指数在120日至250日均线区间随时有反弹可能 [3][47] - 潜在流动性改善包括：新任美联储主席出炉/降息路径偏鸽；港元接近强方保证，HIBOR利率可能进一步下行 [50] - 需关注DeepSeek模型进展和互联网大厂C端应用进展，可能对港股基本面形成催化 [3][77] 季节性规律与AH溢价 - 过去15年（2011~2025年），港股在“圣诞节前至春节前”期间存在“春季躁动”效应，恒生科技和恒生指数上涨概率分别为72.7%和80.0%，涨幅中位数分别为6.3%和4.7% [59][60] - 若流动性/基本面边际改善与春季躁动共振，可能形成向上的贝塔机会 [3][77] - 截至2025年12月23日，AH溢价率指数为122.6点，处于近些年低位，预计2026年有望进一步下降 [79][80] - 驱动因素包括：险资加大H股布局（2024年险资境外投资中香港市场占比升至51%），并通过港股通持有H股满12个月可免征企业所得税，消解了税收溢价；赴港上市潮扩容（如高端制造、科技、创新药企业）提升了外资配置便利性，2025年8月已有6家公司出现AH溢价率倒挂 [82][86][87] 行业配置思路 景气成长类（主仓位） - 重点关注AI应用端、储能、AI基建、港股创新药等板块 [3][90] - 在港股市场，景气投资有效，年度涨幅与当年景气度（如EPS增速）呈单调正相关 [103] - 对于景气成长资产，相对业绩比绝对业绩更重要，寻找有预期差的行业是关键 [105] - 创新药板块有望迎来全球流动性拐点（美联储降息）与国内产业突破（License-out事件频发）的双重驱动 [122] - 电池/储能板块国内外需求超预期，订单增速回升，产能周期触底企稳 [119] 经济周期类（博赔率，次要仓位） - 需要持续跟踪，关注可能出现供需错配的资产 [3][90] - 例如化工（尿素、农药、钾肥、炼化、涤纶等）、铜铝、锂钴等 [3][90] - 触发因素可能包括：国内财政定调后内需复苏超预期，或海外经济需求回暖及新一轮中美补库存周期 [37][38] 稳定价值类（有绝对收益） - 红利资产仍有绝对收益，但性价比较前两年下降，因指数股息率已接近险资存量业务的打平收益率 [3][90] - 红利资产跑赢的宏观背景主要有两种：经济预期走弱+利率下行（避险逻辑），或供给侧收缩+利率高企（行业景气逻辑） [129] - 参考日本与中国经验，若出现地产回暖或科技产业回升，红利资产可能出现半年以上的跑输 [132][134] - 2026年红利资产内部分化，建议关注具备供给壁垒与定价权的“类基础设施”属性板块（如高速公路、港口），以及基本面受益于宏观预期改善的板块（如保险） [3][90]

电商行业竞争格局演变 - 2025年电商行业竞争加剧，京东于2月进军外卖市场，阿里巴巴与美团随之卷入，通过大规模补贴争夺流量与市场份额[1] - 2025年第三季度，美团、阿里巴巴、京东三家平台的销售和市场费用因外卖补贴分别增加163亿元、111亿元和340亿元，总计多支出614亿元[1] - 行业竞争已从单一模式突破进入“全面战争”阶段，传统巨头与抖音、小红书、唯品会等新兴平台在多维战场寻求差异化优势[2] 外卖与即时零售成为核心战场 - 京东外卖于2025年2月11日启动商家招募，提供全年免佣金优惠，阿里巴巴随后在4月30日宣布淘宝闪购与饿了么打通并投入百亿元补贴[3] - 外卖大战本质是京东、美团、阿里巴巴在即时零售领域的博弈，旨在防御美团闪购侵入传统电商实物交易领域[1][3] - 阿里巴巴通过组织架构调整，将饿了么、飞猪并入中国电商事业群，并于12月将“饿了么”App更名为“淘宝闪购”，将其置于大消费战略核心[3] 阿里巴巴即时零售业务表现与战略 - 截至2025年9月30日的三个月，阿里巴巴即时零售业务收入达229.06亿元人民币，同比增长60%[5] - 2026财年第二季度（2025年7-9月），阿里巴巴净利润为206.1亿元，同比大幅下滑53%，反映“烧钱”换增长的策略[5] - 阿里巴巴战略意图是通过饿了么的近场供给和配送能力，将淘宝消费心智拓展至生鲜、日用、数码、药品等多元即时零售业务[3][5] 竞争策略转变与行业反思 - 平台开始反思单纯补贴策略，美团CEO王兴表示过去六个月的竞争未能创造真实价值且不可持续，阿里巴巴高管亦表示四季度在闪购的投入将“显著收缩”[6] - 2025年第四季度外卖大战暂缓，补贴力度和策略发生变化，原因包括平台自身现金流考量与监管压力[6] - 行业共识是竞争已进入精细化、本土化运营新阶段，需在烧钱之外寻找新蓝海，单一维度优势不足以构建护城河[2][8] 其他平台动态与行业影响 - 小红书于2025年12月8日宣布其“小红卡”本地生活业务将于2026年1月1日起暂停试运营，运营仅约三个月，但表示不会完全告别本地生活交易[7] - 抖音、小红书等平台正加速切入本地生活市场，但在巨头多年布局下，新机会有限[7] - 即时零售竞争本质是供应链与仓配体系的极限升级，旨在抢夺传统电商用户并蚕食线下渠道份额[5] - 行业变革由技术、消费习惯、供应链、全球化等多因素交织驱动，不再是零和博弈，发展逻辑被重写[2][8]

行业核心观点 - 电商行业竞争本质是流量争夺 2025年外卖大战是巨头在即时零售领域博弈的集中体现 旨在通过补贴获取流量并防御对手侵入核心业务[2] - 行业竞争已从单一模式突破演变为涵盖技术、消费习惯、供应链、全球化等多维度的全面战争 传统巨头与新兴平台均在寻求差异化优势[3] - 行业发展逻辑正在重写 从AI介入消费决策、直播电商进入冷静增长期到供应链转向效率与韧性之争 行业进入精细化、本土化运营的新阶段[4] - 2025年的竞争如同多棱镜 折射出技术驱动、场景开拓、供应链重塑、价值回归、整合加剧等相互交织的趋势 单一维度优势已不足以构建护城河[12] 2025年外卖大战与竞争格局 - 2025年2月 京东外卖启动商家招募并免佣金 打响外卖大战 随后美团应战 阿里旗下淘宝闪购与饿了么打通并投入百亿补贴[6] - 外卖大战本质是京东、美团、阿里巴巴在即时零售领域的博弈 京东与阿里意在战略性防御 阻止美团借闪购杀入电商实物交易领域[2] - 2025年第三季度 美团、阿里、京东的销售和市场费用因外卖补贴分别增加163亿元、111亿元和340亿元 三家合计多花费614亿元[2] - 至2025年第四季度 外卖大战与补贴力度已暂缓 平台基于现金流和监管压力调整策略 美团与阿里高管均表示此类竞争不可持续且投入将收缩[10] 阿里巴巴战略调整与饿了么整合 - 阿里巴巴通过一系列动作推动饿了么与淘宝闪购深度融合 包括组织架构调整 将饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群 以及将饿了么App更名为淘宝闪购[6] - 战略意图是以饿了么的近场供给和配送能力为基础 将淘宝消费心智拓展至生鲜、日用、数码、药品等多元业务 实现电商与即时零售的深度融合[7] - 截至2025年9月30日止三个月 阿里即时零售业务收入达229.06亿元人民币 同比增长60%[9] - 2026财年第二季度（2025年7-9月） 阿里巴巴净利润为206.1亿元 同比大幅下滑53% 反映即时零售与AI布局等投入对盈利造成压力[9] - 阿里高管表示 淘宝闪购非茶饮订单占比已超75% 笔单价环比8月上涨超两位数 第一阶段规模扩张后 第二阶段经济效益优化符合预期[9] 市场竞争参与者动态 - 除传统巨头外 小红书、抖音等平台也在切入本地生活市场 但小红书于2025年12月宣布其“小红卡”业务将于2026年1月1日起暂停试运营 运营仅约三个月[11] - 小红书暂停小红卡是阶段性集中资源 聚焦本地生活内容影响力与产品工具提升 其其他本地生活功能和服务不受影响[11] - 传统品牌感受到即时零售竞争节奏极快 需在补贴红利期接住流量 跟随平台节奏奔跑[11] 行业发展趋势与未来展望 - 即时零售竞争的核心是存量市场的残酷争夺 抢夺传统电商用户并蚕食线下渠道份额 本质是供应链与仓配体系的极限升级[9] - 消费者代际变迁与价值取向变化 倒逼平台与品牌重新思考价值主张[4] - 从业者展望2026年 希望开拓新的蓝海 而非在红海存量中厮杀[5]