下沉市场 - 下沉市场零售规模达到17.6万亿元，同比增长9%，高于高线城市[5] - 下沉市场人口达到10亿，占全国总人口71%，具有潜在消费需求[5] - 下沉市场消费升级趋势带来新机遇，消费者对高品质商品需求增长[5] - 下沉市场和高线城市市场的市场规模和增速对比显示，下沉市场增速高于高线城市市场[6] 农村地区 - 农村地区快递配送时间占比数据显示，配送到家的占比为9%，配送到本村的比例为36%[6] - 农村地区互联网普及率低于全国平均，但农村网络零售额增速明显高于全国平均[8] 社区团购行业 - 社区团购行业经历上半场的快速发展和下半场的增速放缓，市场格局逐渐稳定[9] - 社区团购市场规模增长放缓，用户增速降至高个位数，单用户年度消费额增长放缓[14] - 多多买菜和美团优选成为社区团购市场的双寡头，多多买菜在市占方面超越美团优选[14] - 多多买菜具有拼多多主站流量加持和采购供应链成本优势，更贴合下沉市场需求[16] - 多多买菜和美团优选经历了从高速增长到行业格局稳定的阶段[16] 美团优选和多多买菜 - 美团优选和多多买菜的年GMV同比变动分别为120%和100%[17] - 美团优选发展历程分为快速增长期、第一轮优化期和第二轮优化期[20] - 美团优选在第一轮优化期中实现降本增效过渡，注重长期运营质量[24] - 美团优选和多多买菜在供应采购、商品策略、履约控制等方面采取不同优化手段[25] - 美团优选在2023年10月宣布将品牌定位升级为“明日达超市”，覆盖范围约3000市县，旨在提供丰富度、性价比和便利性的商品，以满足消费者需求[28] 多多买菜 - 多多买菜经历了从粗放式快速扩张到优化供应链和履约的精细化运营两大阶段，通过社区团购基因和丰富的供应链资源形成竞争优势[34] - 多多买菜在2021年开始注重履约体系提效和新业务探索，通过完善仓储物流体系和尝试B端批发业务来实现盈亏平衡[40] - 多多买菜在2022年提高了件单价和商品毛利率，降低了履约成本，逐渐培育起了高性价比的用户心智[41] - 多多买菜在2023年开始减亏，通过增加高毛利商品占比和调控成本，强调品质导向，以满足消费者需求升级[42] - 多多买菜采用省区自治的分权模式，并在2023年进一步划分经营单元，自行决策、自负盈亏，以提升人员效率和保持区域竞争[43] - 多多买菜通过进一步放权、精细化运营追求盈利，形成了独有的制度优势，成本优势逐渐凸显[44] - 多多买菜通过提升件单价和毛利率水平，改善商品结构，降低低价爆款和提升定价商品价格来实现盈利[48] - 多多买菜的主要成本来源于分拣履约成本、团长佣金和用户补贴，有优化和降低空间，可以通过精细化程度提升、压缩团长佣金和降低用户补贴率来减少成本[50]

公司治理 - 美团2023年度报告中提到公司采取了不同投票权架构，A类股份拥有10票投票权，B类股份拥有1票投票权[4] - 不同投票权结构可能带来潜在风险，不同投票权受益人的利益未必与股东整体利益一致，对公司事务和股东决议案结果有重大影响[5] - 王兴和穆荣均是美团不同投票权受益人，分别持有公司A类股份的44.33%和7.25%的投票权[6] 财务表现 - 2023年度收入达到2767.45亿元人民币，同比增长22.6%[9] - 2023年度毛利为971.91亿元人民币，同比增长185.7%[9] - 2023年度本公司權益持有人應佔年內溢利为138.57亿元人民币，同比增长107.1%[9] - 2023年度总资产达到2930.30亿元人民币，同比增长20.5%[9] 业务发展 - 公司在2023年实现了健康且高质量的增长，年度交易用户和年度活跃商户数均创下历史新高[14] - 公司将继续执行“零售+科技”公司战略，为消费者、商户以及更广泛的社会提供更大价值[14] - 美团2023年度餐饮外卖业务交易用户持续增长，30分钟内送达服务成为新生活方式[18] - 美团闪购2023年订单量同比增长超过40%[19] 业务拓展 - 公司2023年到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%，年度交易用户和活跃商家同比增长超过30%和60%[20] - 公司2023年新业务分部收入同比增长18.0%，达到698亿人民币，经营亏损率改善至28.9%[25] - 新业务分部2023年第四季度收入同比增长11.5%，达到186亿人民币，经营亏损率环比收窄至26.0%[26] 财务状况 - 2023年度销售成本占收入的比例为66.1%，较去年同期有所增加[38] - 銷售成本由2022年第四季度的人民幣432億元增長12.7%至2023年同期的人民幣487億元，佔收入百分比由71.8%同比減少5.7個百分點至66.1%[39] - 銷售及營銷開支由2022年第四季度的人民幣108億元增長55.3%至2023年同期的人民幣167億元，佔收入百分比由17.9%同比增長4.8個百分點至22.7%[40] 股东情况 - 公司主要股东王兴持有489,600,000股A类股份，占A类股份80.99%[186] - 公司主要股东穆荣均持有88,650,000股A类股份，占A类股份14.66%[186] - 公司主要股东BlackRock, Inc.持有331,564,182股B类股份，占B类股份5.88%[187]

文章核心观点 - 美团进行了一轮组织架构调整,将美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台合并成为"核心本地商业"(Core Local Commerce)板块,由王莆中出任CEO [1][2][3] - 美团不再设置到店事业群和到家事业群,两个事业群原下辖各部门调整为直属于"核心本地商业" [3] - 美团希望"核心本地商业"秉承"帮大家吃得更好,生活更好"的使命,加强管理体系建设,持续升级组织能力,夯实技术基础,抓住技术机遇,深耕产业,为客户创造更多价值 [4] - 美团近年来业务呈现多样性特点,包括平台和自营等多种模式,不同业务处于不同发展阶段时,在资源配置和管理方式上也不尽相同,进一步整合业务和迭代组织有利于提升效率、适应变化 [8] 组织架构调整 - 今年2月,美团宣布王莆中将统管美团平台、到店和到家事业群等核心本地商业业务 [2] - 今年3月,美团宣布新一轮业务负责人的轮岗任命计划,包括到店餐饮事业部、外卖履约平台、外卖事业部等 [6] - 就在4月11日,美团外卖宣布新一轮的组织调整,包括成立城市经营业务部、连锁业务部、供给探索部等 [7] 人事变动 - 今年以来,美团人事调整频繁 [4] - 今年2月,美团CEO王兴发布内部邮件宣布新的组织架构调整,大众点评、SaaS、骑行、充电宝等业务由美团高级副总裁张川负责 [5] - 今年3月,美团宣布新一轮业务负责人的轮岗任命计划,包括到店餐饮事业部、外卖履约平台、外卖事业部等 [6] - 就在4月11日,美团外卖宣布新一轮的组织调整,包括任命多名负责人 [7]

文章核心观点 - 美团将整合原有的美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台,合并成为"核心本地商业"(Core Local Commerce)板块,由王莆中出任CEO [1][2][3] - 美团外卖进行新一轮组织调整,撤销直营业务部,成立城市经营业务部、连锁业务部和供给探索部,任命相应负责人 [5] 公司组织架构调整 - 不再设置到店事业群和到家事业群,两个事业群原下辖各部门调整为直属于"核心本地商业" [3] - 成立城市经营业务部,负责白领直营城市及城市商家的经营管理 [5] - 成立连锁业务部,负责全国连锁商家及城市连锁商家的经营管理 [5] - 成立供给探索部,负责推动包含美食集合店在内的供给模式发展 [5] - 原直营业务部校园业务部,继续由吴敏担任负责人 [5] 高管任命 - 王莆中出任"核心本地商业"CEO,此前曾在百度担任高级经理及百度外卖产品负责人,是百度外卖的1号员工,2015年4月加入美团 [4] - 任命黄小芹担任城市经营业务部负责人 [5] - 任命李嘉怡担任连锁业务部负责人 [5] - 任命初征担任供给探索部负责人 [5]

导语：美团设立“核心本地商业”板块，不再设置到店事业群和到家事业群 继2月份宣布业务整合后，4月18日，美团CEO王兴发布内部邮件，公布了整合后的组织迭代进展。根据邮件内容，此前整合的美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台将合并成为“核心本地商业”（Core Local Commerce）板块，王莆中出任核心本地商业CEO。 今年2月，美团宣布王莆中将统管美团平台、到店和到家事业群等核心本地商业业务。本次内部邮件则在公司架构上对上一轮的业务整合结果正式予以组织命名，并明确王莆中的身份角色。 根据邮件，美团将“不再设置到店事业群和到家事业群，两个事业群原下辖各部门调整为直属于‘核心本地商业’”。 一名接近美团的消息人士分析认为，“近年来，美团业务呈现出典型的多样性特点，包括了平台、自营等多种模式。且不同业务处于不同发展阶段时，在资源配置和管理方式上也不尽相同，因此，进一步整合业务和迭代组织，有利于提升效率、适应变化。” 据此前媒体分析，对核心本地商业相关业务进行整合，是将“商户、用户及需求重合度较高的业务整合起来共同发展，提供最完整的本地消费体验”。 “期待‘核心本地商业’秉承‘帮大家吃得更好，生活更好 ...

业绩总结 - 美团23Q4收入为737.0亿元，超出市场预期1%[1] - 核心本地商业收入为551.3亿元，超出预期2%[1] - 新业务收入为185.7亿元，超出预期1%[1] - 美团23Q4调整后净利润约43.7亿元，超出预期51%[1] - 预计23Q4餐饮外卖收入同比增长20%[1] - 预计23Q4闪购业务收入同比增长30%[1] - 预计美团到店酒旅业务Q4收入同比增长63%[1] - 新业务23Q4经营亏损同比收缩至48亿元，略高于预期4%[1] - 美团2024-2026年预测收入分别为3167/3773/4277亿元，净利润分别为239/384/450亿元[1] 风险提示 - 风险提示包括外卖增速放缓、本地生活服务竞争加剧、线下消费恢复持续性存在不确定性、新业务减亏节奏存在不确定性[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，对应预期股价相对收益的不同范围[9] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，对应预期行业指数涨幅的不同范围[9] 联系方式 - 天风证券研究机构位于北京、海口、上海和深圳，提供详细的联系方式[9]

业绩总结 - 美团-W 2023年全年营业收入同比增长25.8%，经调整净利润增加307.23%[1] - 核心本地商业分部收入同比增长28.7%，经营溢利同比增长31.2%[1] - 新业务分部收入同比增长18.0%，经营亏损收窄至28.9%[2] - 公司预计2024-2026年实现营收3363.76/3938.55/4534.89亿元，归母净利润261.11/410.63/484.33亿元[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到1282.45亿元，较2022年增长39.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到453.49亿元，较2022年增长106.1%[5] - 2026年预计净利润将达到486.23亿元，较2022年增长827.3%[5] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到1282.45亿元，较2022年增长39.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到453.49亿元，较2022年增长106.1%[5] - 2026年预计净利润将达到486.23亿元，较2022年增长827.3%[5] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[9] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[9] - 持有评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[9]

财务表现 - 美团23Q4营收为737亿元，同比增长22.6%[1] - 核心本地商业业务23Q4营收为551亿元，同比增长26.8%[2] - 外卖业务订单增速稳健，但AOV下降影响收入增速[2] - 闪购业务订单增速高，单均亏损同比收窄[2] - 到店酒旅业务交易金额同比增长超100%[3] - 新业务优选24年目标大幅减亏，收入同比增长11.5%[3] 预测展望 - 公司预测23-25年每股收益为2.22/3.99/6.44元，目标价162.72元[6] - 公司营业收入和利润预测显示持续增长，2025年净利率预计达到10.59%[7] - 外卖收入预测略下调至1652亿/1869亿[10] - 到店及酒旅收入预计上调至595亿/704亿[10] - 新业务收入预计略微调整至807亿/917亿[10] 风险提示 - 美团面临政策管控、市场竞争加剧、消费恢复不及预期等风险[16][17][18] 财务预测 - 美团23Q4财务报表显示，2025年预计营业收入将达到379,071百万元，较2021年增长112.3%[19] - 美团23Q4预计净利润将在2025年达到40,145百万元，较2021年增长270.3%[19] - 美团23Q4的毛利率预计将从2021年的23.7%增长至2025年的41.3%[19] - 美团23Q4的净利率预计将从2021年的-13.1%增长至2025年的10.6%[19]

财务数据 - 公司23Q4营收为737亿元，超过预期，其中核心本地商业收入为551亿元，新业务收入为186亿元[1] - 23Q4经调整净利润为44亿元，对应经调整净利率为5.9%，2023全年经调整净利润为233亿元[1] - 现金的期末余额从33,340增长到144,099，增长率达到333.6%[1] - 调整后的每股收益（EPS）从3.78增长到9.73，增长率达到157.67%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到418,043百万元，同比增长13.3%[7] - 公司2026年预计经调整净利润（亏损）将达到59,892百万元，同比增长26.8%[7] - 公司2026年预计经调整净利润率将达到14.3%[7] - 公司的毛利率在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到37.0%[10] - 公司的ROE在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到17.9%[10] - 公司的ROA在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到11.2%[10] 业务展望 - 到家业务保持韧性，外卖日均单量5742万单，闪购日均单量达830万单，预计24年补贴力度将减弱[2] - 到店酒旅全年GTV高速增长，预计到店酒旅业务将在2024年继续保持较高GTV增长[2] - 优选将不再强调规模扩张，新业务有望在24年实现大幅减亏，24Q1优选亏损明显收窄[4] - 小象超市（原美团买菜）2023年全年交易金额同比增长约30%[5] - 公司通过加大营销投入与加速市场下沉等策略推动核心业务的韧性增长，新业务仍然承压[6] 投资建议 - 公司的投资评级为买入，预计股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[2] - 报告中的投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级为买入、增持、中性、减持、无评级和推荐，行业评级为中性、回避[2] 公司关系 - 与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd等多家公司有财务权益及商务关系[13] - 济南城市建设集团有限公司与Jinan Urban Construction International Investment Co., Limited有投资银行业务关系[1] - 浙江省新昌县投资发展集团有限公司与Zhejiang Anji Construction Development Group Co., Ltd.有投资银行业务关系[2] - 陕西金融资产管理股份有限公司与Shaanxi Financial Asset Management Co., Ltd.有投资银行业务关系[3]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入2767.4亿元，同比增长25.8%，年内溢利138.6亿元，同比扭亏为盈，超过之前预期[1] - 核心本地商业分部收入为551.3亿，同比增长26.8%，经营溢利为80.2亿，同比增长11.1%[1] - 新业务收入为185.7亿，同比增长11.5%，经营亏损为48.3亿，同比收窄24.1%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为3384/4015/4607亿，归母净利润分别为236/364/481亿元，EPS分别为3.8/5.9/7.7元[2] - 盈利预测中2026年的归母净利润增长率为32%，对应PE为11.53倍[2] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[11] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[11] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[12] 报告发布相关 - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[13] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[14]