行业竞争格局 - 外卖市场进入“后补贴时代”，主要参与者美团和淘宝闪购在“有限子弹”的情况下展开互有攻防的堑壕战 [2] - 本地生活战场进入群雄逐鹿时代，除美团和阿里外，抖音持续进攻到店团购，京东也并未放弃在本地生活的探索 [10] - 行业竞争烈度持续，阿里方面做好了亏损三年的准备，计划发起多场即时零售大战 [10] 美团外卖的策略与现状 - 美团外卖2026年开年的核心经营策略定调为“加供给质量，保运力”，旨在通过供给和运力优势拖死对手并平衡成本 [1][2] - 公司认为其在高客单领域拥有绝对优势，并依靠多年建构的地面部队和基层组织度来开拓供给，这被认为是导致客户回流的核心原因 [2][3][4] - 2025年11月底，美团向城市代理商下达抢夺市占率的KPI，核心策略是主要抓新签供给，其次是运力保障 [3] - 公司推出“一对一急送”被视为探索运力增收的手段，而非强化高客单护城河，其认为高单价客户的维护本质护城河还是供给 [3] - 在上一季度被抢走的市场份额已回升一部分 [5] - 为应对春节竞争，公司对留岗骑手提供5000元-10000元的跑单津贴、留岗补贴和活动奖金以保障运力 [8] - 公司业务团队人数是相较于淘宝为数不多的优势，在部分地区鼓励业务团队铺物料作为反击措施 [8] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金992亿元，短期理财投资421亿元，以及科技股股权投资，但资金相对吃紧，后续大概率不太可能有补贴大战 [9][10] 淘宝闪购（阿里）的策略与行动 - 淘宝闪购表示如果外部竞争环境变化，会动态调整补贴力度 [2] - 通过整合千问（30亿免单活动）与淘宝闪购资源，实现“一份钱掰成两份花”的营销效果，活动首日实际订单达1500万单，为原预计的15倍，阿里此次投入远超过30亿 [6][7][8] - 在春节前夕宣布将投入20亿到骑手一侧，结合前端消费者补贴，主动发起春节战役 [7][8] - 公司在供给方面有进步，差距较之前缩小；在部分区域因给钱多，运力优势更大 [5] - 据《晚点》报道，在广州、深圳，淘宝闪购配送耗时已从长期落后美团3-5分钟变为反超；在成都、重庆的市场份额也在逼近美团 [8] - 淘宝闪购未来的重点方向包括：餐饮重点做高客单价；即时零售找到细分品类建仓；到店业务继续探索 [10] 其他参与者动态 - 抖音在春节前夕推出“抖省省”单独APP，持续进攻到店团购 [10] - 京东外卖发布一周年内容，称市场份额超过（原文数据未给出具体数字），并希望2026年市场份额达到30% [10] - 京东到店团购业务将很快在全国上线，首批覆盖100万品质餐厅，预计主要由连锁餐厅支撑 [11] - 一位连锁餐厅人士称，春节期间京东外卖份额差不多为20%，是纯增量的板块，有包销，导致美团份额下降很多 [11] 市场竞争焦点与核心逻辑 - 外卖市场的竞争本质被认为是供给和运力的比拼，其他都是锦上添花 [4] - 美团的核心优势在于其基层组织度、市场占有率以及由此带来的供给和运力优势，这能在不打价格战的情况下导致客户回流 [4] - 供给开拓存在难度，市场上仍有很多餐饮商家不做外卖生意，且已上美团的商家，友商也不一定能跟下来 [2]

公司招聘计划 - 公司2026年春季校园招聘正式启动 预计面向2026届毕业生补招至**6000人** 同时面向2027届毕业生开放超过**3000个**转正实习岗位 [1] - 招聘岗位覆盖**技术、产品、商业分析、运营、金融、零售、职能、市场营销、设计、销售、客服和支持**等**10大类、100余种** 工作地点涉及**北京、上海、深圳、成都、广州、香港、迪拜**等全球几十个城市 [1] - 网申投递渠道为公司招聘官网或官方微信公众号 投递将持续至**5月底** [1] 专项人才计划 - 公司设立“北斗计划” 面向全球招募尖端校园科技人才 该计划**全年持续开放招聘** [1] - “北斗计划”重点聚焦**大模型基座、大模型应用、自动驾驶、无人机、智能决策**等前沿技术方向 提供丰富的业务落地场景和完善的培养机制 [1] - 公司全新推出“食杂零售管培生计划” 旨在通过系统化、实战化的沉浸式培养 培养高潜力零售管理人才 [2] 人才培养与职业发展 - “北斗计划”提供**上不封顶的薪酬体系** 为年轻科技人才提供施展空间 [1] - “食杂零售管培生”将经历清晰的轮岗和成长路径 预计**2年内**有机会成长为片区经理 **4年内**可成长为城市经理或转岗至其他核心职能部门 [2] - 公司为校招生建立系统性培养机制 包括“美团萌芽校招生成长计划”和**100%的导师配备** 提供专属培养 [2] - 公司通过丰富的岗位种类和“活水”、轮岗等机制 为校招生提供符合个人兴趣特长的实战历练机会 [2] - 公司通过多样化、国际化的职场设置 为校招生挑选心仪城市和规划职业生涯提供便利 [2]

携程集团2025年财务与运营表现 - 2025年实现净营收624.09亿元，同比增长17% [1][8] - 2025年实现净利润333.86亿元，经调整EBITDA为188.88亿元 [1][9] - 2025年毛利率约为80.6%，营业成本为121.22亿元，占净营收约19.4% [1][11] - 公司现金及现金等价物、短期投资等合计1058亿元，呈现强现金特征 [1][11] - 2025年核心OTA业务总交易额约为1.1万亿元 [13][21] - 收入结构以“住宿+交通”双轮驱动，两者合计占收入约78% [11][25] - 2025年商旅管理收入为28.29亿元，同比增长13%，占总收入约5% [44] - 国际OTA平台总预订同比增长约60%，全年服务约2000万人次入境旅客 [29][41] - 出境酒店和机票预订已超过2019年水平的120% [42] 反垄断调查进展与市场影响 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查 [2][15] - 携程回应将积极配合调查，业务正常运行，但无法预计调查进展与结果 [2][16] - 调查消息披露后，携程港股两日累计跌幅超过25%，美股当日收于62.78美元，跌幅17.05% [2][17] - 截至2026年3月3日，携程港股收于392.00港元，较1月14日收盘累计回撤约31% [17][25] - 《反垄断法》规定，对滥用市场支配地位可处上一年度销售额1%以上10%以下罚款 [18] - 市场主要担忧在于平台规则的行为性整改，而非一次性罚款 [19] 在线旅游行业竞争格局 - 截至2024年底，携程在国内OTA行业GMV市占率约56%，携程系整体份额可达约70% [21] - 美团酒旅、飞猪、抖音的市占率（引用口径）分别约为13%、8%和3% [21] - 2025年6月在线旅游行业用户规模达1.56亿，携程、美团、京东三者重合用户达6521万 [26] - 2025年5月携程App流量用户约1.04亿，去哪儿约4602万 [25][26] - 美团过去12个月交易用户数突破8亿，DAU同比增长超过20% [26] - 行业呈现平台混战，传统OTA做深服务，新巨头以超级APP流量切入，内容平台改写获客路径 [20][24] 美团酒旅业务承接潜力与挑战 - 美团发布盈利预警，预计2025年度净亏损约233亿至243亿元 [3][34] - 美团核心本地商业分部从2024年经营溢利524.15亿元转为2025年经营亏损约68亿至70亿元 [3][34] - 美团酒旅业务更偏本地生活驱动的短途与低线渗透，携程更偏中长线/出境/商旅及高星酒店 [26][33] - 若携程5%的交易额（约550亿元GMV）外溢，假设美团综合变现率为4%，可带来约22亿元增量收入 [36][37] - 若为抢单投入1%GMV做补贴，对应成本约5.5亿元，增量收入对美团年度亏损规模影响有限 [38] - 美团承接的订单更可能是可替代性更高的国内酒店/门票/本地玩法，而非跨境机票等复杂行程 [33][39] 2025年旅游行业宏观数据 - 2025年国内居民出游65.22亿人次，同比增长16.2%；出游花费6.30万亿元，同比增长9.5% [40] - 2025年查验出入境人员6.97亿人次，同比上升14.2%，其中外国人8203.5万人次，同比上升26.4% [40] - 2025年免签入境外国人3008万人次，同比上升49.5% [40] - 2025年内地酒店行业入住率、平均房价、RevPAR指数同比分别下降约3%、1%、3% [41] - 休闲需求韧性强于商务需求，关键假日RevPAR峰值表现强劲 [41] - 跨境航班容量恢复至疫情前的83% [42] 平台商业模式与利润结构分析 - 携程2025年净利润大幅增长，与“其他（支出）/收入”中的投资相关净收益213.21亿元高度相关 [8][10] - 更能代表主营经营能力的2025年经营利润为157.73亿元，经营利润率约25.3% [8] - 2025年经调整EBITDA利润率为30% [9] - 携程综合变现率（净收入/交易额）约5%—6%，但酒店商家佣金率普遍在10%-15%区间 [13][29] - 平台真正的“利润发动机”是规则与费率，而非增长本身 [14] - 行业正从“流量红利期”进入“治理与再分配期” [4] 行业趋势与公司策略方向 - 行业从“平台扩张期”进入“合规治理期”，平台需从“规则驱动增长”转向“效率驱动增长” [52] - 携程的估值锚从“旅游复苏”切换到“监管不确定性” [47] - 美团的估值锚从“利润释放”切换到“补贴战争的终局” [47] - 携程需主动压缩非透明规则空间，在出境与入境高客单赛道巩固信任溢价 [53][54] - 美团酒旅扩张需从“补贴抢单”转向“会员协同与供给深耕”，并设定补贴退出机制 [55] - 商家应建立跨平台的价格与库存中台，降低对单一平台的依赖 [52][55]

Tabbit产品体验与功能分析 - Tabbit是美团旗下光年之外团队开发的AI浏览器，其团队由王慧文创立，美团于2023年以约20亿人民币收购[3] - 产品设计简洁，主界面为大搜索框，并集成“妙招”功能，用户可通过三步设置（写提示词、起名字、点确定）创建Prompt、脚本或Agent，在对话框输入斜杠即可调用[4] - 产品在公测次日卷入抄袭风波，被指其翻译功能抄袭开源项目“陪读蛙”，安装包内图标文件名未改，美团回应称属流程疏漏[5][6] - 产品存在任务生命周期与浏览器标签页绑定的设计问题，关闭页面会导致任务终止，用户需全程保持页面开启，这与Kimi、MiniMax等可在后台运行任务的桌面Agent设计不同[11][13][14] - 在完成研究任务（如分析恒生科技指数）时，其生成的报告引用来源存在明显倾向，例如大量引用网易财经，而专业投研机构观点较少，这可能源于页面结构易抓取、搜索权重或产品定位偏向通俗内容所致[15][17][19] AI Agent行业竞争与趋势 - 2026年初，国内桌面Agent产品集中涌现，包括MiniMax的桌面Agent、昆仑天工的Skywork桌面版及阶跃星辰的桌面伙伴，共同趋势是让Agent脱离浏览器，进入用户真实工作环境并在后台执行多任务[14] - AI Agent的兴起可能从侧面威胁传统浏览器作为流量入口的地位，如果Agent能直接完成搜索并给出答案，浏览器入口价值将被稀释[26] - 行业竞争加剧，OpenAI正在开发AI浏览器Atlas，阿里在Tabbit公测次日宣布其代码智能体产品QoderWork全面开放，并扩展至日常办公场景[28] - 所有Research Agent类产品均面临信息源偏见问题，AI在用户不可见的过程中完成信息筛选，其选择的信息源会直接影响用户认知，目前尚无产品能清晰解决此问题[20] 美团AI战略布局分析 - 美团通过光年之外团队独立运营Tabbit，与主营的外卖、本地生活业务（如小美、问小团）无直接关联，此举被视为在AI时代另押一张“船票”的战略选择[29][30] - 该战略的好处在于：通用工具独立发展包袱更轻、速度更快；若成功则可获得新的AI流量入口，未来与本地生活业务打通技术难度不大；若失败则损失可控，不影响主体业务[30] - 光年之外团队具备持续试错和押注的历史，此前曾推出“妙刷”产品并短暂出圈，体现了公司允许失败、探索新领域的战略姿态[32] - 在快速变化的AI赛道，抢先占据位置至关重要，频繁的产品动作也有助于为美团股价提供除外卖业务外的关注点[33] 浏览器市场格局与护城河 - Chrome在全球浏览器市场占据主导地位，市场份额在66%到70%之间，拥有超过35亿用户，第二名Safari份额约18%[24] - Chrome的护城河由三层构成：第一，Android系统超70%的市占率使其成为数亿设备的预装默认浏览器[25]；第二，与Gmail、Google Drive、账号体系等谷歌生态深度绑定[26]；第三，用户长期使用形成的习惯、插件、书签等迁移成本[23][26] - 谷歌自身面临两难处境：在Chrome中大力整合Gemini等AI功能可能稀释其核心搜索广告收入，但动作过小又可能被OpenAI等竞争对手抢占入口[27]

公司招聘计划与规模 - 公司2026年春季校园招聘正式启动 预计为2026届毕业生补招**6000人** 同时为2027届毕业生开放超过**3000个**转正实习岗位 [6] - 招聘覆盖技术 产品 商业分析 运营 金融 零售等**10大类** **100余种**岗位 工作地点涉及北京 上海 深圳 成都 广州 香港 迪拜等全球几十个城市 [6] - 近两年公司平均每年入职超过**6000名**应届校招生 覆盖所有业务部门和岗位序列 [2] 专项招聘计划 - 公司今年春招特别设立三大专项计划 旨在系统性招募和培养关键业务领域的中坚力量 [2] - **北斗计划** 面向全球招募尖端校园科技人才 全年持续开放 重点聚焦大模型基座 大模型应用 自动驾驶 无人机 智能决策等前沿技术方向 [2] - **食杂零售管培生计划** 为全新推出的项目 旨在培养高潜力零售管理人才 管培生预计**2年内**有机会成长为片区经理 **4年内**成长为城市经理或转岗至其他核心职能部门 [3] - **境外业务校招计划** 同步开启 旨在为境外业务储备国际化人才 [4] 人才培养与晋升机制 - 公司为校招生建立系统性培养机制 包括“美团萌芽校招生成长计划” **100%**的导师配备 以及丰富的岗位种类 “活水”和轮岗等机制 [5] - 在技术 产品及商业分析序列中 超过**70%**的校招生入职第一年完成首次晋升 **2年左右**会成为团队骨干员工 [7] - “北斗计划”自2017年启动 已引进包括行业精英 顶会作者在内的**百余名**业界人才 通过丰富的业务落地场景和完善的培养机制吸引人才 [2] 业务发展与人才价值 - 公司通过专项计划将人才部署于前沿技术和关键业务领域 如“北斗计划”聚焦的技术方向有实际落地场景 例如无人机医疗航线配送 [2] - 零售管培生计划通过系统化 实战化的沉浸式培养 让管培生深入一线以快速洞悉行业本质 [3] - 校招生培养案例显示 有人入职后迅速成长为业务负责人 如小象超市华东地区蔬菜供应计划负责人 也有人入职两年后即成为校招生导师 [5][7]

公司招聘规模与结构 - 2026年春季校园招聘预计面向2026届毕业生补招至6000人，同时为2027届毕业生开放超过3000个转正实习岗位 [1] - 招聘岗位覆盖技术、产品、商业分析、运营、金融、零售、职能、市场营销、设计、销售、客服和支持等10大类、100余种岗位 [1] - 招聘地点涉及北京、上海、深圳、成都、广州、香港、迪拜等全球几十个城市，网申投递将持续至5月底 [1] - 近两年，公司平均每年入职超过6000名应届校招生，覆盖所有业务部门和岗位序列 [1] 专项招聘计划 - 设立“北斗计划”，全年持续开放，重点聚焦大模型基座、大模型应用、自动驾驶、无人机、智能决策等前沿技术方向，并提供上不封顶的薪酬体系 [2] - “北斗计划”自2017年启动至今，已引进包括行业精英、顶会作者在内的百余名业界人才 [2] - 全新推出“食杂零售管培生计划”，旨在培养高潜力零售管理人才，管培生预计在2年内有机会成长为片区经理，4年内成长为城市经理或转岗至其他核心职能部门 [2] - 同步开启“境外业务校招计划”，为境外业务储备国际化人才 [2] 人才培养机制与成果 - 为校招生建立系统性培养机制，包括“美团萌芽校招生成长计划”、100%导师配备、“活水”及轮岗机制，并提供多样化、国际化的职场设置 [3] - 公司拥有海量内部知识库和涵盖数万门课程的线上学习平台，并通过多样化的内外部培训、专家分享会构建完善培训体系 [3] - 在技术、产品及商业分析序列中，超过70%的校招生在入职第一年完成首次晋升，约2年左右成为团队骨干员工 [4] - 公司给予校招生充分的试错空间和成长机会，并通过导师制帮助新人快速融入团队 [4]

股本情况 - 截至2026年2月底，公司法定/注册股本总额为100,000美元，B类92,644.31美元，A类7,355.69美元[2] 股份变动 - 2026年2月，B类已发行股份增加22,475股，月底结存5,532,566,249股；A类无变动，结存579,439,171股[3] - 首次公开发售前雇员股份激励计划本月股份期权减少22,475份，月底结存11,429,581份，发行新股22,475股[4] - 首次公开发售后购股权计划本月股份期权无变动，月底结存57,347,247份，可能发行或转让股份434,179,851股[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为328,244.88港元[4] - 2027年到期零息可换股债券已发行总额20,300,000美元，月底可能发行或转让股份365,804股[6] - 2028年到期零息可换股债券已发行总额1,500,000,000美元，月底可能发行或转让股份27,030,158股[6] - 首次公开发售后股份奖励计划本月底可能发行股份101,836,772股[7] - 本月增加已发行股份22,475股B类普通股，库存股份无变动[8] 其他事项 - 截至2026年2月底，公司符合适用公众持股量要求，门槛为25%[3] - 可换股票据认购价/转换价431.24港元，股东大会通过日期2020年5月20日[6] - 2025年5月27日购回3,018,700股B类普通股拟注销，截至2月底未注销[8]

公司招聘计划 - 公司正式启动2026年春季校园招聘，预计面向2026届毕业生补招至6000人 [2] - 公司同时面向2027届毕业生开放超过3000个转正实习岗位 [2] - 招聘岗位覆盖技术、产品、商业分析、运营等多个方向 [2] 招聘地域与专项计划 - 招聘涉及北京、上海、深圳、成都、广州、香港、迪拜等全球几十个城市 [2] - 公司推出“北斗计划”，该计划将在全年持续开放，旨在全球招募尖端校园科技人才 [2] - 公司全新推出“食杂零售管培生计划”，旨在培养高潜力零售管理人才 [2] 前沿技术招聘重点 - “北斗计划”重点聚焦于大模型基座、大模型应用、自动驾驶、无人机、智能决策等前沿技术方向 [2]

核心观点 - 2026年元宵节期间，以“情绪价值”为导向的消费趋势显著，带动了即时零售、餐饮及旅游相关品类的快速增长，为农历新年消费市场画上圆满句号 [7] 消费趋势与品类表现 - 创意汤圆消费注重“情绪价值”的直接表达，“暴富”、“有钱花”、“马上有钱”、“马到成功”等成为热门祈福关键词 [1] - “暴富”汤圆热度飙升168%，位列元宵节当天美团外卖趋势播报榜单前三 [1] - “有钱花汤圆”搜索量超10万次，相关商品销量暴涨6倍 [4] - 元宵节呈现“甜点点心化”趋势，烘焙品类强势破圈，最近三天“元宵节蛋糕”大众点评评论量增长超3倍 [4] - 近一周来，元宵相关商品搜索量较上一周增长470% [3] 即时零售与商家动态 - “闪购元宵”成为主流消费习惯，推动商家加速上线即时零售平台，近一周平台售卖元宵相关商品的商家数较上一周增长85% [3][4] - 济南、长春、南京、厦门、东莞位列元宵销量增速前五的城市 [4] 旅游与文化活动热度 - 2026年元宵节恰逢年度唯一一次月全食，核心阶段为晚上7-8点，与赏灯黄金时段重合，催生了“赏灯观月”的流行玩法 [4][5] - 地方特色灯会热度增长明显，自贡国际恐龙灯会搜索热度成功跻身全国第一 [6] - 唐山河头老街和梅州埔寨灯会景区的搜索量较去年分别增长了10倍和6倍 [7] - 全国搜索热度最高的top5灯会包括：自贡国际恐龙灯会、圆明园新春灯会、成都国际熊猫灯会、成都非遗千灯会、唐山南湖春节灯会 [6][7] 科技应用与消费行为 - 消费者借助AI规划复杂行程，以兼顾体验与效率，最近一周用户询问美团“小团”AI元宵等相关问题的次数提升了21倍 [4] - 元宵前夕，近5万人向“小团”AI提出包含购买特定汤圆、寻找赏灯观月地点等复杂需求 [4]

公司招聘计划 - 2026年春季校园招聘于3月2日启动，预计为2026届毕业生补招至**6000人** [1] - 同时为2027届毕业生开放超过**3000个**转正实习岗位 [1] - 招聘岗位覆盖**10大类、100余种**，包括技术、产品、商业分析、运营、金融、零售等 [1] - 工作地点涉及北京、上海、深圳、成都、广州、香港、迪拜等全球几十个城市 [1] 人才战略与技术方向 - 公司设立“北斗计划”，旨在全年持续面向全球招募尖端校园科技人才 [1] - 该计划重点聚焦于**大模型基座、大模型应用、自动驾驶、无人机、智能决策**等前沿技术方向 [1]