美联储降息预期与港股科技股关联性 - 美联储9月降息概率为94.3%（25个基点）或5.7%（50个基点），高盛预测年内将降息三次每次25个基点 [2] - 历史数据显示美联储降息周期中恒生科技指数平均涨幅达60% [3] - 低利率环境利好科技股因降低融资成本并提升估值弹性 [2][3] 港股科技股近期催化因素 - 外卖平台监管趋严（美团、饿了么、京东表态反恶性竞争）缓解行业内卷压力 [3] - 腾讯Q2业绩超预期：营收1845亿元（同比+15%）、经营利润692.5亿元（同比+18%），研发投入202.5亿元（同比+17%） [3] - 机构观点认为8月是布局互联网及AI产业链窗口期 [4] 港股科技指数对比分析 - 恒生科技指数覆盖多元科技领域（含芯片、智能汽车等），而中证港股通互联网指数聚焦纯互联网公司（腾讯、阿里、美团等） [5][6] - 港股通互联网指数年内涨幅40.08%显著跑赢恒生科技指数（24.06%），反弹阶段表现更强（37.77% vs 21.34%） [10][11] 中证港股通互联网指数核心优势 - AI领域布局：重仓股包含腾讯混元、阿里通义千问等大模型，AI技术可降低30%代码成本与50%内容成本 [8] - 云服务协同效应：腾讯、阿里依托微信/淘宝流量快速推广AI应用（如腾讯元宝登顶App Store） [9] - 估值差距：中国科技七巨头平均PE 14倍 vs 美股"七姐妹"30倍，潜在上涨空间60%-80% [9][10] 投资工具推荐 - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，具备T+0交易优势 [7][12] - 非股票账户投资者可关注联接基金（A类017125/C类017126） [12]

算力芯片概念及人工智能政策 - 8月12日午后开盘算力芯片概念持续走强 寒武纪强势封板 带动科创50涨超2% [1] - 近期人工智能政策密集出台 7月28日上海推出10亿元专项补贴券直击人工智能应用落地难的产业痛点 [1] - 7月31日国务院审议通过"人工智能+"行动深入人工智能产业发展 [1] 人工智能技术发展现状 - 我国在开源AI大模型领域拥有国际领先水平的DeepSeek 阿里通义千问 智谱 豆包等大模型产品 [1] - 上述技术为"人工智能+"行动的深入实施构建了坚实的技术底座 [1] 科创50指数及ETF概况 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数 持仓深度覆盖人工智能产业链核心环节 [1] - 科创50指数持仓电子行业63.74% 医药生物行业11.78% 合计75.52% 行业分布集中 [1] - 指数涉及半导体 医疗器械 软件开发 光伏设备等多个细分领域 硬科技含量高 [1] - 科创50指数仍在基点附近 参照创业板历史走势 未来成长空间值得期待 [1]

行业投资评级 - 人工智能行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - AI是当前投资主线 巨头业务场景如云计算、广告等持续受益 北美巨头二季度相关收入持续加速 全年CAPEX进一步上调 [30] - AIGC在产品、技术和商业化层面进展迅速 [30] - 恒生科技指数处于震荡期 推荐业务受益AI的巨头腾讯控股、阿里巴巴 以及在AIGC优势明显的美图公司、快手 [30] 人工智能动态 产品应用 - Kimi K2新模型Hugging Face日均下载量1.6万次排名第一 总参数达1万亿 [17] - 百度AI搜索月活3.22亿国内第一 智能框升级支持更长内容输入和多种AI工具调用 [18][20] - 阿里国际站OKKI AiReach上线1个月帮助商家客均新增1325个潜客 [20] - 高德发布全球首个地图AI原生智能体 具备深度时空理解和自主推理决策能力 [22] - 腾讯混元开源四款小尺寸模型(0.5B/1.8B/4B/7B) 支持端侧部署 [26] - 阿里开源通义万相2.2 首创电影级美学控制系统 [25] 底层技术 - OpenAI发布GPT-5模型 包含四个版本(GPT-5/GPT-5 mini/GPT-5 nano/GPT-5 Chat) [2][27] - 阿里通义千问发布Qwen3-4B新版本 在非推理领域超越GPT4.1-Nano [26] 行业政策 - 国务院审议通过"人工智能+"行动意见 推动规模化商业化应用 [28] - 七部门加强对5G、工业互联网、算力中心等数字基建的中长期贷款支持 [29] 重点公司数据 | 公司 | 代码 | 评级 | 市值(百万) | 2025E PE | |------|------|------|------------|----------| | 腾讯 | 0700.HK | 优于大市 | 5,135,248 | 22.5 | | 网易 | 9999.HK | 优于大市 | 648,164 | 17.5 | | 美团 | 3690.HK | 优于大市 | 738,214 | 19.3 | | 百度 | 9888.HK | 优于大市 | 235,552 | 11.2 | | 快手 | 1024.HK | 优于大市 | 341,614 | 18.5 | | 阿里 | 9988.HK | 优于大市 | 2,218,853 | 15.8 | [3]

市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.37%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.24%，沪深两市成交额15981.54亿元 [2][7] - 申万行业方面，环保、传媒、轻工制造领涨，石油石化、国防军工、钢铁领跌；概念板块中动物疫苗、DRG/DIP、BC电池涨幅居前 [2][7] - 港股恒生指数跌1.07%，恒生科技指数跌1.02%；美股三大指数集体下跌，道指跌1.23%，标普500跌1.6%，纳指跌2.24% [2][7] 重要新闻 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万人，创9个月最低，远低于预期的11万人，前两月数据合计下修25.8万，失业率升至4.2%，显示劳动力市场"急速刹车" [3][8] - 欧佩克+同意9月增产54.8万桶/日，完全逆转2023年8国220万桶/日减产计划，含阿联酋额外配额 [3][8] 通信行业投资策略 - 2025年前7个月申万通信行业指数累计涨幅位列申万31个一级行业第三，估值较历史3年均值处于较高水平 [9] - 行业主线一：AI算力产业链，关注海内外云厂商及运营商算力资本开支增加、Tokens调用量激增（如谷歌、字节）、液冷服务器及光模块/铜连接技术演进 [10][11] - 行业主线二：空地一体化，低空经济领域关注eVTOL企业"四证集齐"商业化落地，卫星互联网领域关注"GW星座"组网及手机直连卫星技术进步 [12] 人工智能行业动态 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，政策从"开展"递进至"深入实施"，推动规模化商业化应用 [14][15] - 国产大模型（DeepSeek、通义千问等）技术迭代降低AI使用成本，政府及国资央企将通过开放场景引领技术落地 [15][16] - 建议关注AI终端产品、算力基础设施（智算中心、液冷服务器）及安全治理领域 [19] 机械设备行业数据 - 2025年6月工业机器人产量7.48万台，同比增37.9%，1-6月累计36.93万台，同比增35.6%，主要受新能源车、消费电子及半导体设备需求驱动 [20][21] - 同期服务机器人产量147.88万台，同比增18.3%，1-6月累计882.45万台，同比增25.5%，应用场景从家务延伸至医疗手术等复杂领域 [21]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 海外云厂商全面大幅上调资本开支，验证AI产业高景气度，谷歌2025年Q2单季资本开支达224亿美元（同比+70%），全年指引从750亿美元上调至850亿美元[5][22] - Meta将2025年资本支出指引从640亿美元上调至720亿美元，重点投入AI数据中心[5] - 微软FY25资本支出达800亿美元，其中近半用于AI基础设施，Azure年化收入突破750亿美元（增长34%）[5] - 四大云巨头2025年合计资本开支预计超3300亿美元，形成"基础设施投入-商业变现-再投资"闭环[6][26] - 海外AI算力基建从"投入期"迈向"收获期"，谷歌云运营利润率突破20.7%，微软Azure AI服务增长157%[5][25] 行业动态与数据 海外云厂商资本开支 - 谷歌云收入同比增长32%至136.2亿美元，运营利润率从11.3%提升至20.7%[5] - 微软Azure AI服务贡献增长16%，同比增速157%[5] - 谷歌云积压订单1060亿美元（同比+38%），微软云商业订单3680亿美元（同比+35%）[5] AI商业化进展 - 谷歌月均Token处理量从480万亿翻倍至980万亿，Gemini应用月活达4.5亿[5] - 微软Azure AI 2025年第三财季处理Token超100万亿（同比+5倍）[5] - 中国AI相关投资预计6550亿元（+51%），字节（1500亿）、阿里（三年3800亿）、腾讯（单季366亿）创纪录投入[11] 技术生态 - 海外云厂商构建从芯片、框架（CUDA、PyTorch）到模型（GPT-4、Gemini）和应用的完整生态[5] - 中国大模型数量超1500个，全球占比达40.2%[29] - 阿里通义千问Qwen3-30B性能接近GPT-4o，支持262144个tokens上下文长度[27][28] 重点公司推荐 算力产业链 - 光通信：中际旭创（2025E PE 28.61）、新易盛（2025E PE 20.45）、天孚通信（2025E PE 40.07）[9][14] - 算力设备：中兴通讯、紫光股份、工业富联、寒武纪[14] - 液冷：英维克（2025E PE 65.26）、申菱环境[14] 数据要素 - 运营商：中国电信、中国移动、中国联通[15] - 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技[16] 市场表现 - 通信板块上涨，光通信指数涨幅8.5%领跑[18][21] - 天孚通信单周上涨25%，英维克累计上涨28.12%[17][20] - Meta财报超预期推动股价单日飙升11.25%，微软Azure增长34%带动科技股走强[17]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 我国"人工智能+"行动从"开展"到"持续推进"再到"深入实施"，已迈入规模化商业化应用阶段，国产大模型如DeepSeek、阿里通义千问、智谱、豆包等持续创新迭代，降低AI训练及使用成本，推动应用加速落地 [2] - 腾讯、阿里巴巴、字节等头部云厂商及三大运营商加码算力资本支出，支持AI算力基础设施建设，形成AI基础设施与产品落地的良性循环 [2] - 政府及国资央企在"人工智能+"行动中发挥引领作用，聚焦应用落地、智算基建及核心技术研发，加大资金投入 [3] - 政策支持从资金、人才等多维度保障人工智能国产化水平，优化创新生态，强化算力、算法和数据供给 [7] - 重视人工智能治理，加快形成动态敏捷、多元协同的治理格局，保障产业安全规范发展 [8] 投资建议 - 关注AI产品规模化商业化落地的领先企业，包括AI终端、AI Agent及潜在杀手级应用 [9] - 关注AI算力产业链需求提振，包括智算中心建设、液冷服务器、光通信、铜连接等领域 [9] - 关注布局人工智能安全方法及治理的相关企业 [9] 行业表现 - 计算机行业相对沪深300指数表现显著优于大盘 [6]

模型性能提升 - 新模型Qwen3-30B-A3B-Thinking-2507在推理能力、通用能力及上下文长度上较4月29日开源的Qwen3-30-A3B模型有显著提升 [1] - 在AIME25评测中得分85.0，LiveCodeBench v6评测中得分66.0，两项核心推理能力超越Gemini2.5-Flash和Qwen3-235B-A22B [3] - 知识水平（GPQA、MMLU-Pro）较上一版本进步显著 [3] 通用能力表现 - 在写作（WritingBench）、Agent能力（BFCL-v3）、多轮对话和多语言指令遵循（MultiIF）等评测中均超越Gemini2.5-Flash和Qwen3-235B-A22B [3] - 原生支持256K tokens上下文理解，可扩展至1M tokens [3] - 思考长度增加，官方推荐在高度复杂推理任务中设置更长思考预算以发挥潜力 [5] 模型部署与可用性 - 已在魔搭社区、HuggingFace上开源，轻量体积适合消费级硬件本地部署 [5] - 在Qwen Chat同步上线新模型 [5]

AI概念股市场表现 - 美图公司(01357)涨13.05%，报12.3港元 [1] - 金蝶国际(00268)涨9.92%，报18.4港元 [1] - 汇量科技(01860)涨9.74%，报9.58港元 [1] - 金山云(03896)涨8.78%，报8.05港元 [1] - 快手-W(01024)涨7.73%，报78港元 [1] - 迈富时(02556)涨6.44%，报57.05港元 [1] AI行业催化因素 - 2025世界人工智能大会（WAIC 2025）在上海开幕，具身智能、智能体、AI眼镜等方向受关注 [1] - 阿里通义千问开源编程大模型Qwen3-Coder，代码能力和智能体能力超越GPT4.1，比肩Claude4 [1] - 智谱发布新一代旗舰模型GLM-4.5，并在HuggingFace与ModelScope平台同步开源 [1] - OpenAI计划于8月推出新版旗舰大模型GPT-5 [1] 机构观点 - 东方证券看好下半年垂类AI产品用户增长和商业化闭环提速，建议重视国内有海外AI应用布局的公司 [2] - 中信证券认为H20解禁有望提振头部厂商CAPEX投入节奏，叠加模型迭代到应用爆发的催化，下半年AI主线具备投资机遇 [2]

股指期货市场表现 - 道指期货上涨0.16% 标普500指数期货上涨0.26% 纳指期货上涨0.45% [1] 以太坊概念股表现 - iShares以太坊信托ETF上涨7.1% Gamesquare Holdings上涨6.2% BTCS上涨7.7% Bit Digital上涨5.4% [2] 礼来GLP-1药物进展 - 礼来GLP-1药物替尔泊肽注射液在中国获批新增适应症 用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制 礼来股价上涨0.32% [3] 三星与特斯拉合作 - 特斯拉与三星电子签署价值165亿美元的芯片供应协议 三星得克萨斯州新晶圆厂将专门生产特斯拉新一代AI6芯片 特斯拉股价上涨1.65% [4] 摩根大通客户数据收费计划 - 摩根大通计划向金融科技初创企业收取访问客户数据的费用 最早可能于9月初生效 [5] 智能网联汽车牌照发放 - 文远知行等8家公司获上海智能网联汽车示范运营牌照 文远知行股价上涨4.26% [6] CEA Industries股价异动 - CEA Industries盘前股价最高触及170美元 涨幅超1800% 截至发稿上涨695.93% [7] 阿里通义千问API表现 - 阿里通义千问以10.4%的市场份额位列全球大模型API第四 超越OpenAI的4.7% 阿里巴巴股价上涨1.86% [8]

OpenAI GPT-5发布计划 - OpenAI计划2025年8月初发布GPT-5模型 首发包含mini和仅限API调用的nano版本 意在统一语言模型与推理系统 加快AI体验集成化 [1] - CEO Altman称GPT-5为AI能力重大跃升 或助力微软Copilot等产品实现模块升级 [1] - GPT-5将通过免费或低门槛API策略 加速商业化落地与市场渗透 推动AI产业步入新一轮增长期 [1] 国产AI大模型进展 - 阿里通义千问发布Qwen3-Coder系列 具备出色代码生成与Agent能力 多项指标达成开源SOTA表现 [1] - 讯飞星火X1升级版基于国产算力 强化推理 多语种与幻觉治理能力 [1] - 字节Seed团队推出机器人模型GR-3 支持柔性操作与复杂任务执行 [1] - 2025世界人工智能大会于上海召开 阿里发布首款自研夸克AI眼镜 融合通义千问与阿里生态能力 支持导航 支付 比价等多场景应用 [1] 英伟达H20芯片供应恢复 - 英伟达H20芯片在国内恢复供应 或将成为推动本土大模型加速迭代的重要契机 [2] - H20在集群互联与软件生态方面具备显著优势 其重新开售有望带动下游AI企业加大在算力基础设施方面的投入 [2] - 预计H20将进一步提升模型性能表现 助力AI在B端与C端场景中的快速落地 加速人工智能产业链的发展进程 [2] TMT产业链投资机会 - 考虑到成长风格近期已有所表现 以及国内M1的持续超预期上行 TMT产业链是较好的高切低选择 [2] - 可适当关注计算机ETF（512720） 创业板人工智能ETF（159388） 芯片ETF（512760） [2]