报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][序号] 报告的核心观点 - 3Q2024业绩超预期，营收同比增长22.38%，经调整净利润同比增长124.00%[序号] - 公司3Q2024综合毛利率上升3.99个百分点，期间费用率下降4.73个百分点[序号] - 即时配送交易笔数同比增长14.5%，到店酒旅订单量同比增长超过50%[序号] - 上调盈利预测，维持"买入"评级[序号] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 1-3Q2024实现营业收入935.77亿元，同比增长22.68%，实现本公司股东应占溢利295.85亿元，同比增长79.69%[序号] - 3Q2024实现营业收入935.77亿元，同比增长22.38%，实现经调整净利润128.29亿元，同比增长124.00%[序号] 毛利率和费用率 - 1-3Q2024公司综合毛利率为38.67%，同比上升3.12个百分点[序号] - 3Q2024公司综合毛利率为39.28%，同比上升3.99个百分点[序号] - 1-3Q2024公司期间费用率为28.49%，同比下降3.72个百分点[序号] - 3Q2024公司期间费用率为28.11%，同比下降4.73个百分点[序号] 业务表现 - 3Q2024即时配送交易笔数为70.78亿笔，同比增长14.5%[序号] - 美团拼好饭提升运营效率，改善用户体验，"品牌卫星店"成为连锁餐饮品牌的新增长动力[序号] - 美团闪购用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，闪电仓加速下沉[序号] - 3Q2024到店酒旅订单量同比增长超过50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高[序号] 盈利预测和评级 - 上调对公司2026年经调整净利润的预测18%/7%/4%至490.71/549.88/651.33亿元[序号] - 核心竞争壁垒较为稳固，盈利能力持续改善，维持"买入"评级[序号]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）美团-W（03690.HK）[3] 报告的核心观点 - 业绩超预期，业务协同效应增强[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年第三季度，公司实现营收936亿元，同比增长22.4%，Non-IFRS归母净利润128亿元，同比增长124%[4] 经营分析 - 本地核心商业收入694亿元，同比增长20.2%，经营利润146亿元，同比增长44.4%，经营利润率21%，同比+3.5pct[4] - 餐饮外卖及闪购：即时配送单量超预期增长，产品矩阵多样化 - 2024Q3即时配送交易笔数达到70.77亿，日均订单量7693万，同比增长14.5%[4] - 2024Q3公司配送收入达到278亿元，同比增长21%，主要由于收入中补贴扣除减少及更多商家转向使用公司的配送服务[4] - 外卖：多产品矩阵共振，核心仍为性价比，公司通过"拼好饭"、"品牌卫星店"、"神抢手"等针对不同类型用户的产品满足消费者需求，带动外卖业务增长[4] - 闪购：用户数及交易频次双位数增长，产品结构变化，非食品类增长较快。闪电仓加速拓展，与多家大型零售商合作加速布局[4] - 到店及酒旅：单量保持强劲增长，协同效应增强，下沉市场渗透提升 - 2024Q3公司到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年度交易用户和年度活跃商家数量创历史新高[4] - 到店：助力商家在全场景和全业务周期提升运营效率，神会员计划拓展至全国，商家参与度较高。新用户数量及现有用户交易频次持续提升，在下沉市场取得快速增长[4] - 酒旅：间夜量稳定增长，神会员成为新增长动力[4] - 新业务：亏损收窄程度好于预期，非美团优选的新业务整体保持盈利 - 2024Q3公司新业务收入242亿元，同比增长28.9%，经营亏损10亿元，亏损收窄79.9%，亏损率-4.2%，环比收窄1.9pct[4] - 在Q3冷链投入加大的情况下，美团优选亏损继续环比收窄，由于季节性原因，其他新业务实现整体性盈利[4] - 海外拓展：10月Keeta上线利雅得，当前仍处于早期阶段[4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为3376/3941/4461亿元，Non-IFRS净利润分别为438/570/733亿元，对应P/E分别为21.64/16.64/12.94 X，维持"买入"评级[4]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [5] 报告的核心观点 - 美团24Q3业绩表现优异，收入和利润均超预期，新业务减亏加速，核心本地商业稳健增长 [1][2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润 - 24Q3美团收入同比增长22.4%至935.77亿元，高于彭博一致预期1.73% [1] - 核心商业/新业务收入分别为693.73亿元/242.04亿元，分别同比增长20.25%/28.91% [1] - 经营利润同比增长307.5%至136.85亿元，高于彭博一致预期41.04% [1] - 经营利润率同比增长10.23个百分点至14.62% [1] - 经调整净利润同比增长124.0%至128.29亿元，高于彭博一致预期10.07% [1] 费用控制 - 销售费用同比增长6.20%至179.53亿元，高于彭博一致预期5.46%，销售费用率同比下降2.92个百分点至19.19% [2] - 研发费用同比下降0.52%至52.93亿元，研发费用率同比下降1.3个百分点至5.66% [2] - 管理费用同比增长10.24%至27.98亿元，管理费用率同比下降0.33个百分点至2.99% [2] 核心本地商业 - 收入同比增长20.2%至693.73亿元，高于彭博一致预期1.52% [2] - 经营利润同比增长44.44%至145.82亿元，高于彭博一致预期13.69%，经营利润率同比提升3.52个百分点至21.02% [2] - 即配业务订单量同比增长14.5%至70.78亿单 [2] 餐饮外卖 - 优化产品模式及营销工具，重塑商家信心繁荣平台生态 [3] - 拼好饭运营效率持续提升，品牌卫星店成为连锁餐饮品牌成长新动力 [3] - 深化营销工具，如神抢手帮助餐饮品牌推广高质量爆品 [3] 美团闪购 - 用户数及交易频次快速增长，加速下沉布局，供给侧逐步提升 [3] - 闪电仓数量及订单贡献提升，生鲜及食品交易频次持续提升，非食品类增长更快 [3] - 未来多大型零售商将加速接入，提升产品品类和质量 [3] 到店酒旅 - 强劲增长，订单量同比增长超50%，10月AOV同比下降缩窄 [4] - 年交易用户及活跃商家创新高，新用户数及现用户交易频次持续提升 [4] - 高星酒店通过IP联名刺激消费需求，低星酒店受益于周边及短途游需求上涨 [4] - 未来将在低线城市加深与餐饮商家、休闲和娱乐商家的合作 [4] 新业务 - 收入同比增长28.91%至242.04亿元，高于彭博一致预期3.90% [4] - 经营亏损同比减少79.93%至-10.26亿元，高于彭博一致预期42.41%，经营利润率同比提升22.99个百分点至-4.24% [4] - 美团优选因效率提升及健康增长亏损环比缩窄，其他新业务整体实现盈利 [4][9] - 10月Keeta已于沙特阿拉伯首都利雅德正式上线，得到当地商家和消费者的大力支持 [9] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年收入分别为3368.98亿元/3898.49亿元/4469.12亿元，同比增长21.74%/15.72%/14.64% [10] - 预计经调整净利润分别为417.37亿元/538.82亿元/673.44亿元，同比增长79.49%/29.10%/24.98% [10] - 对应PE分别为22.87X/17.72X/14.18X，维持"买入"评级 [10]

收入与利润 - 公司2024年第三季度收入为人民币936亿元，同比增长22.4%[4] - 公司2024年第三季度经营溢利为人民币137亿元，同比增长307.5%[4] - 公司2024年第三季度期內溢利为人民币129亿元，同比增长258.0%[4] - 公司2024年第三季度经调整EBITDA为人民币145亿元，同比增长134.8%[4] - 公司2024年第三季度经调整溢利净额为人民币128亿元，同比增长124.0%[4] - 公司2024年第三季度核心本地商业分部收入为人民币694亿元，同比增长20.2%[10] - 公司2024年第三季度核心本地商业分部经营溢利为人民币146亿元，同比增长44.4%[10] - 公司2024年第三季度新业务分部经营亏损为人民币10亿元，同比收窄80.4%[10] - 新业务分部收入同比增长28.9%至人民币242亿元，分部经营亏损同比收窄79.9%至人民币10亿元[23] - 公司收入由2023年第三季度的人民币765亿元增长22.4%至2024年同期的人民币936亿元[27] - 经调整EBITDA从2023年第三季度的61.9亿元增长至2024年同期的145.3亿元[25] - 核心本地商业分部收入从2023年第三季度的577亿元人民币增长20.2%至2024年同期的694亿元人民币[31] - 新业务分部收入从2023年第三季度的188亿元人民币增长28.9%至2024年同期的242亿元人民币[32] - 经营溢利从2023年第三季度的34亿元人民币增长至2024年同期的137亿元人民币，经营利润率从4.4%增至14.6%[42] - 核心本地商业分部经营溢利从2023年第三季度的101亿元人民币增长至2024年同期的146亿元人民币，经营利润率从17.5%增至21.0%[45] - 新业务分部经营亏损从2023年第三季度的51亿元人民币收窄至2024年同期的10亿元人民币，经营亏损率从27.2%降至4.2%[46] - 期内溢利从2023年第三季度的36亿元人民币增长至2024年同期的129亿元人民币[49] - 公司2024年第三季度收入为人民币936亿元，同比增长13.8%[53] - 核心本地商业分部收入为人民币694亿元，同比增长14.3%[56] - 新业务分部收入为人民币242亿元，同比增长12.2%[57] - 经营溢利为人民币137亿元，经营利润率为14.6%[68] - 核心本地商业分部经营溢利为人民币146亿元，经营利润率为21.0%[70] - 新业务分部经营亏损为人民币10亿元，经营亏损率为4.2%[71] - 2024年第三季度溢利为人民币129亿元，相比2024年第二季度的114亿元有所增长[75] - 2024年第三季度经调整溢利净额为人民币128.3亿元，相比2023年同期的57.3亿元和2024年第二季度的136.1亿元有所变化[80] - 2024年第三季度经调整EBITDA为人民币145.3亿元，相比2023年同期的61.9亿元和2024年第二季度的149.9亿元有所变化[80] - 2024年第三季度本公司权益持有人应占期内溢利为人民币128.6亿元，相比2023年同期的35.9亿元和2024年第二季度的113.5亿元有所增长[89] - 2024年第三季度非控股权益应占期内溢利为人民币2.6亿元，相比2023年同期的0.2亿元和2024年第二季度的0.4亿元有所增长[89] 成本与开支 - 销售成本从2023年第三季度的495亿元人民币增长14.8%至2024年同期的568亿元人民币，占收入百分比从64.7%降至60.7%[34] - 销售及营销开支从2023年第三季度的169亿元人民币增长6.2%至2024年同期的180亿元人民币，占收入百分比从22.1%降至19.2%[36] - 研发开支为53亿元人民币，占收入百分比从7.0%降至5.7%[37] - 一般及行政开支从2023年第三季度的25亿元人民币增长10.2%至2024年同期的28亿元人民币，占收入百分比保持3.0%[38] - 销售成本为人民币568亿元，同比增长17.5%，占收入百分比为60.7%[58][59] - 销售及营销开支为人民币180亿元，同比增长21.0%，占收入百分比为19.2%[58][61] - 研发开支为人民币53亿元，占收入百分比为5.7%[58][62] - 一般及行政开支为人民币28亿元，占收入百分比为3.0%[58][63] 现金与投资 - 截至2024年9月30日，公司持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为人民币425亿元和人民币917亿元[15] - 截至2024年9月30日，公司持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为人民币425亿元和917亿元[82] - 截至2024年9月30日，公司在联交所购回120,063,700股B类股份，总代价为142.12亿港元[96] - 截至2024年9月30日，公司完成发行本金总额12亿美元于2028年4月2日到期的4.500%优先票据，及本金总额13亿美元于2029年10月2日到期的4.625%优先票据[105] 业务表现 - 公司2024年第三季度即时配送交易笔数为7,077.7百万笔，同比增长14.5%[8] - 美团闪购用户数及交易频次均实现双位数的同比增长[18] - 到店酒旅业务订单量同比增长超过50%[20] - 国内酒店间夜量持续稳定增长[22] - 美团优选的亏损继续环比收窄[23] - 配送网络已服务超过160万名骑手[19] - 到店酒旅业务年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高[20] - 新业务分部经营亏损率环比改善1.9个百分点至4.2%[23] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司的资本负债比率约为22%，按借款及应付票据总额除以本公司权益持有人应占权益总额计算[87] - 截至2024年9月30日，公司总资产为2859.27亿元人民币，较2023年12月31日的2930.30亿元人民币有所减少[92] - 截至2024年9月30日，公司总负债为1256.61亿元人民币，较2023年12月31日的1410.73亿元人民币有所减少[94] - 截至2024年9月30日，公司总权益为1602.65亿元人民币，较2023年12月31日的1519.56亿元人民币有所增加[92] - 截至2024年9月30日，公司无库存股份[97] 公司治理与合规 - 截至2024年9月30日，公司遵守企业管治守则，除守则条文第C.2.1条外，已遵守所有守则条文[102] - 截至2024年9月30日，公司遵守董事进行证券交易的标准守则[103] - 截至2024年9月30日，公司审核委员会已审阅未經審核中期簡明財務資料[98] - 截至2024年9月30日，公司编制的未經審核中期財務資料所採用的會計政策與2023年財務報表所採用者一致[100] - 公司公告的资料基于未经核数师审核或审阅的管理账目[108] - 公告包含与业务展望、财务表现预测、业务计划预测及发展策略相关的前瞻性陈述[108] - 公告中的前瞻性陈述基于现有资料和当前展望，涉及风险及不确定性[108] 公司结构与业务 - 公司董事会包括执行董事王兴先生及穆榮均先生，以及独立非执行董事欧高敦先生、冷雪松先生、沈向洋博士及楊敏德女士[107] - 公司股本包括A类股份和B类股份，A类股份每股享有十票投票权，B类股份每股享有一票投票权[110] - 公司业务涉及多个领域，包括餐饮外賣、美团閃購、到店业务、酒店预订、景點、電影、飛機及火車訂票、共享單車及共享電單車[118] - 交易金額指消費者在平台上已付款产品及服务交易的价值，不包括纯支付性质的交易[115] - 即時配送交易筆數包括餐飲外賣及美团閃購业务的交易筆數[116] - 交易用戶指在特定期間內在平台上就产品及服务交易付款的用户账户[117] - 公司通过合约安排控制的综合联属实体[110]

报告公司投资评级 - 报告给予美团-W（3690.HK）"买入"评级 [1] 报告的核心观点 核心本地商业—餐饮外卖业务 - 积极拓展新供给助力单量增长,多维度优化释放利润弹性 [1] - 2024Q3 餐饮外卖业务营收同比增长14.6%至459亿元,GTV同比增长11%,经营利润率同比提升2.9pct至17.8% [1] - 单量端来看,2024Q3外卖单量同比提升12%至61.2亿笔,主要由于平台在低价拼好饭模式中加速布局、新供给模式持续做深外卖供应链、营销活动带动单量增长 [1] - 利润端来看,2024Q3单均OP约1.34元/单,单均OP同比提升幅度预计低于2024Q2,主要考虑到骑手资源充沛及履约效率改善下的配送成本下降,但可能只能部分抵销客单价下降以及季节性补贴增加带来的负向影响 [1] 核心本地商业—闪购业务 - 即时零售行业增长韧性强,关注新业态长期驱动力 [2] - 2024Q3闪购营收同比增长42%至67亿元,单量同比增长37%至9.6亿单,即时零售行业保持韧性增长,闪电仓业态成为核心驱动力之一 [2] - 2024Q3闪购经营利润约0.19亿元,经营利润率环比下降4.8pct,主要考虑到节假日营销活动季度投放增多以及季节性配送成本增加 [2] 核心本地商业—到店、酒店及旅游业务 - 神会员打通释放协同力,长期竞争格局保持乐观 [4] - 2024Q3到店酒旅业务营收同比增长25%至154亿元,经营利润率环比提升至35%,主要源于到店GTV同比增长35%以及神会员带动补贴效率提升和品类持续优化 [4] - 本地生活行业线上渗透率仍处于低位,大盘增长有空间,且美团主动应对竞争,积极发挥到家到店协同优势,预计到店酒旅板块营收2023-2026三年CAGR约21% [4] 新业务 - 优选持续减亏,注重高质量增长 [5] - 2024Q3新业务营收同比增长25%至235亿元,主要考虑到小象超市的持续驱动 [5] - 2024Q3新业务整体亏损环比小幅增加至18亿元,其中优选预计亏损18亿元,主要考虑到季节性冷链投入 [5] 盈利预测和投资评级 - 调整公司2024-2026年营收预测为3,328/3,863/4,389亿元,2024-2026年归母净利润预测为332/441/551亿元,Non-GAAP归母净利润预测为415/573/683亿元 [6] - 根据SOTP估值法,给予2025年美团合计目标市值13,978亿元人民币,对应目标价230元人民币/250港元,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 美团目前评级为买入,目标价为228港元,较当前价格有24.2%的潜在涨幅 [1] 报告的核心观点 业绩预测 - 预计2024年3季度总收入同比增21%,净利润增98%至114亿元,净利率12.3% [1] - 预计2024/25年本地商业收入增速为21%/18%,调整后运营利润同比增30%/27% [2] - 预计2024/25年新业务亏损收窄,2025年仍有收窄空间 [2] - 预计2024/25年调整后净利润增速为78%/25% [2] 行业地位及发展 - 美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位,餐饮外卖虽已实现较高线上渗透率,仍可通过拼好饭等多元产品线满足用户多样化需求 [2] - 闪购业务行业仍有竞争,但市场空间大,规模化效应及品类分散仍是平台变现能力提升的重要前提 [2] - 本地生活服务市场竞争对美团影响已基本可控,新兴行业在本地生活服务市场的投入仍在早期,美团亦具备优势 [2] 估值分析 - 美团目前对应2024/25年市盈率为25倍/20倍,领先行业 [2] - 预计2025年1倍PEG,25倍市盈率,目标价上调至228港元 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 到家业务 - 供给侧持续深化,经营杠杆释放利润弹性 [3] - 即时配送单量增长,外卖利润率提升 [3] - 闪购业务仍在用户培育阶段 [3] 到店业务 - 消费逐步回暖,到店GTV长期增长有基础 [4] - 到家和到店业务协同效应增强,竞争拐点已现 [4] - 到店利润率持续上行 [4] 新业务 - 优选业务继续提效减亏,自营小象超市注重高质量增长 [5] 根据目录分别总结 3Q24前瞻 - 政策利好提振市场信心,消费回暖助力公司长期前景 [2] - 短期内到店竞争改善,运营效率提升助力业绩弹性释放 [2] - 预计3Q24收入921亿元,同比增21%;非IFRS净利润112亿元,同比增96% [2] 到家业务 - 供给侧持续深化,经营杠杆释放利润弹性 [3] - 即时配送单量增长,外卖利润率提升 [3] - 闪购业务仍在用户培育阶段 [3] 到店业务 - 消费逐步回暖,到店GTV长期增长有基础 [4] - 到家和到店业务协同效应增强,竞争拐点已现 [4] - 到店利润率持续上行 [4] 新业务 - 优选业务继续提效减亏,自营小象超市注重高质量增长 [5]

收入和利润增长 - 收入同比增长21.0%，达到822.51亿人民币[6] - 经营溢利同比增长138.8%，达到112.57亿人民币[6] - 期内溢利同比增长142.1%，达到113.52亿人民币[6] - 经调整EBITDA同比增长95.2%，达到149.97亿人民币[6] - 经调整溢利净额同比增长77.6%，达到136.06亿人民币[6] 业务分部表现 - 本地商业分部收入占总收入的73.8%[8] - 新业务分部收入占总收入的26.2%[8] - 本地商业分部经营溢利为152.34亿人民币[8] - 新业务分部经营亏损为13.14亿人民币[8] - 核心本地商业业务收入同比增长18.5%至人民币607亿元[9] - 核心本地商业业务经营溢利同比增长36.8%至人民币152亿元，经营利润率提升3.3个百分点至25.1%[9] 业务发展情况 - 即时配送业务继续稳健增长，运营效率进一步提升[12] - 餐饮外卖业务通过精细化运营和策略提升了用户黏性、用户规模和购买频次[12] - 拼好饭业务单日订单量峰值再创新高，突破800万单[12] - 美团闪购实现强劲增长，年度交易用户保持稳健增长，下单频次增速更快[12] - 美团闪购通过与头部品牌深度合作、开设"美团闪电仓"等措施提升了竞争优势和用户体验[12] - 公司将通过更多供给模式创新，进一步深入供应链，提供更多有性价比的商品[12] - 公司即时配送业务的长期可持续发展离不开配送网络的持续优化及骑手的辛勤付出[13] - 公司到店酒旅业务保持强劲增长，第二季度订单量同比增长超过60%[13] - 公司推出全新品牌「美团团购」，利用货架模式满足消费者对高性价比产品的需求[13] - 公司在试点城市将「神会员」体系扩展到到店酒旅的更多品类，并于7月进一步在全国范围推出[13] - 公司持续投入低线市场，为当地消费者带来更多便利和更丰富的选择[13] - 公司新业务分部收入同比增长28.7%至人民币216亿元，分部经营亏损同比收窄74.7%至人民币13亿元[15] - 公司通过提升产品品质和加强供应商合作，提高了美团优选的运营效率，从而提升了件均价和商品加价率[15] - 公司小象超市在商品、运营和履约方面也取得显著进展，增长领先同业，效率不断提升[15] - 公司其他新业务如B2B餐饮供应链服务、餐饮管理系统、共享单车及充电宝等均实现健康增长和效率提升[15] 财务数据 - 2024年第二季度收入同比增长21.0%至人民币823亿元[18] - 核心本地商业分部收入增长18.5%至人民币607亿元[21] - 新业务分部收入增长28.7%至人民币216亿元[21] - 销售成本增长13.6%至人民币484亿元，占收入比例下降3.8个百分点至58.8%[23] - 销售及营销开支占收入比例下降3.4个百分点至18.0%[23] - 研发开支占收入比例下降1.5个百分点至6.5%[23] - 核心本地商业分部经营利润率增加3.3个百分点至25.1%[29] - 新业务分部经营亏损率收窄24.9个百分点至6.1%[29] - 公司层面投入增加导致未分配项目经营亏损增加[29] - 期内溢利增长141.1%至人民币114亿元[30] 现金流和资产负债情况 - 2024年第二季度经营活动所得现金流量净额为人民币191亿元[55] - 2024年第二季度投资活动所得现金流量净额为人民币52亿元[56] - 2024年第二季度融资活动所用现金流量净额为人民币205亿元[54] - 2024年上半年经调整EBITDA为人民币230.68亿元[52] - 2024年上半年经调整溢利净额为人民币210.95亿元[52] - 2024年第二季度经调整溢利净额为人民币136.06亿元[50] - 2024年第二季度经调整EBITDA为人民币149.97亿元[50] - 资本负债比率约为23%，按借款及应付票据总额除以本公司权益持有人应占权益总额计算[58] - 截至2024年6月30日，借款及应付票据总额为人民币375亿元[58] 股权结构和激励计划 - 公司共有6,221,488,863股已發行股份，包括596,590,940股A類股份及5,624,897,923股B類股份[72] - 王興透過其全資擁有的Crown Holdings及Shared Patience公司持有489,600,000股A類股份，佔A類股份總數的82.07%[73] - 穆榮均透過其全資擁有的Charmway Enterprises公司持有80,721,157股A類股份，佔A類股份總數的13.53%[74] - 公司有三项股份激励计划,包括首次公开发售前员工股份激励计划、首次公开发售后购股权计划和首次公开发售后股份奖励计划[79] - 截至2024年6月30日,公司首次公开发售前员工股份激励计划下的未行使购股权为1912.99万股[83] - 公司根据首次公开发售后购股权计划授出了56,113,263份未行使购股权[87] - 公司根据首次公开发售后股份奖励计划授予董事有效受限制股份单位21,997份[89] - 公司根据首次公开发售后股份奖励计划授予员工和服务提供者有效受限制股份单位1,

报告公司投资评级 美团维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 组织架构改革持续推动公司核心本地商业业务发展 - 组织架构调整释放了各业务的增长潜力。[3] - 2024年第二季度美团核心本地商业部分实现收入约607亿元,约占到总营收的73.8%。[3] - "拼好饭"表现尤为强劲,单日订单量峰值突破800万单。[3] 新业务继续减亏,组织改革推动新业务经营效率 - 美团第二季度来自新业务的收入为215.7亿元,同比增长28.7%。[3] - 新业务的经营亏损为13.1亿元,相比一季度的亏损27.6亿元改善显著。[3] - 通过提升产品质量和加强供应商合作,提高了美团优选的运营效率,从而提升了件均价和商品加价率。[3] - 进一步加强履约能力,提高营销效率,使得亏损同环比收窄。[3] 持续推进回购,体现公司坚定信心 - 董事会决议将不时在公开市场购回总金额不超过10亿美元的公司B类普通股股份。[3] - 董事会决议公司将其持有的约1.16亿股库存股适时注销。[3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为3333、3829、4382亿元。[4] - 2024-2026年经调整溢利额预测分别为409、505、630亿元。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调目标价至193.00港元 [9][10] 报告的核心观点 及时配送业务 - 2Q24及时配送订单量同比增长14.2%,闪购订单量增速是餐饮外卖的近3倍 [4] - 预计3Q24及时配送收入/订单量同比增速分别为17.5%/14.6%,2024年分别为18.7%/17.1% [4] - 3Q24/2024年及时配送利润同比增长36.8%/36.2% [4] 到店酒旅业务 - 2Q24到店酒旅订单量同比增长60%,经营利润率从4Q23的30%和1Q24的31%提升至34% [5] - 预计3Q24/2024年到店酒旅收入同比增速均为25%,经营利润率维持在34%/32.6% [5] 新业务 - 2Q24新业务亏损收窄至13亿元,预计3Q24/2024年亏损为18亿元/80亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收预计为3,344.51亿元,同比增长21% [6] - 2024年经调整EBIT利润率预计为12.5%,较之前上调1.65个百分点 [8] - 2024年经调整摊薄每股收益预计为6.51元,较之前上调13% [8] 估值 - 维持餐饮外卖业务15倍2024年PE估值,得到650亿美元估值 [9] - 维持到店酒旅业务15倍2024年PE估值,得到400亿美元估值 [9] - 维持社区电商0.8倍2024年P/GMV估值,得到520亿美元估值 [11] - 合计公司估值1,230亿港元,目标价193港元 [10]