港股市场表现 - 8月28日港股三大指数集体收跌 科技股和创新药板块显著回调[1] - 美团-W股价跌超12% 阿里巴巴-W跌近5% 受美团二季度盈利下滑拖累[1] - 恒生港股通创新药精选指数一度跌逾4% 收盘跌幅1.67%[3] 资金流动情况 - 港股互联网ETF近10日连续获资金净流入8.7亿元[2] - 港股通创新药ETF单日获资金净流入超2500万元[3] - 两只ETF盘中持续宽幅溢价 收盘溢价率分别达0.84%和0.67%[1][3] 板块投资机会 - AI行情扩散推动港股互联网板块机遇 互联网厂商兼具数据+资金+触达入口优势[5] - 创新药板块受短期情绪扰动 特朗普考虑对进口药品征收高达250%关税[6] - 恒生港股通创新药精选指数年内至7月末累计上涨101.58% 超额收益显著[9] 产品持仓结构 - 港股互联网ETF前四大持仓为小米集团-W(15.65%)、腾讯控股(14.35%)、阿里巴巴-W(13.87%)、美团-W(10.87%) 合计权重54.74%[6] - 前十大持仓股合计权重超72% 基金规模超74亿元[6] - 港股通创新药ETF为全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF 重仓股集中度较高[7] 市场环境分析 - 6月以来港股走势逊于A股 主因港元汇率弱势导致香港金管局流动性收紧[4] - 美联储9月降息预期大增 港股流动性拐点临近 补涨空间可期[4] - 流动性叙事改善足以支撑港股阶段性补涨 缩小与A股差距[4]

北水资金整体流向 - 8月28日港股市场北水成交净卖出204.41亿港元，其中港股通(沪)净卖出132.97亿港元，港股通(深)净卖出71.44亿港元 [1] 个股资金流向 - 中芯国际获北水净买入5.75亿港元，总买卖额达116.18亿港元 [2] - 康方生物获北水净买入5.11亿港元 [6] - 华虹半导体获北水净买入4.63亿港元，总买卖额36.26亿港元 [2][6] - 盈富基金遭北水净卖出78.85亿港元，总买卖额79.40亿港元 [2] - 恒生中国企业遭北水净卖出47.76亿港元，总买卖额47.80亿港元 [2] - 腾讯控股遭北水净卖出2.05亿港元，总买卖额29.79亿港元 [2] - 美团-W获北水净买入6.30亿港元，总买卖额96.59亿港元 [2] - 阿里巴巴-W获北水净买入7.06亿港元，总买卖额64.16亿港元 [2] - 中国人寿获北水净买入3.84亿港元，总买卖额24.98亿港元 [2] - 地平线机器人获北水净买入2.41亿港元，总买卖额24.76亿港元 [2] - 长飞光纤光缆获北水净买入3696.13万港元，总买卖额26.13亿港元 [2] - 中海油获北水净买入2.53亿港元 [9] - 小米集团遭北水净卖出2.99亿港元 [9] - 晶泰控股获北水净买入2.24亿港元，总买卖额11.81亿港元 [4][8] 半导体行业 - 北水资金重新加仓芯片股，中芯国际和华虹半导体分别获净买入8.92亿和4.63亿港元 [6] - 据TrendForce预测，2025年中国AI服务器市场本土芯片供应商占比有望从2024年提升至40%，国产替代趋势明显 [6] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型，使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，为下一代国产芯片设计 [6] 生物医药行业 - 康方生物依沃西单抗治疗EGFR-TKI耐药的EGFRm nsq-NSCLC中国III期研究达到OS临床终点 [6] - 交银国际上调产品海外经PoS调整峰值预测至165亿美元 [6] - 晶泰控股上半年收入5.17亿元人民币，同比增加403.83%，股东应占溢利8279.5万元，首次实现半年盈利 [8] 保险行业 - 中国人寿上半年NBV在高基数逐步提速，个险渠道分红险占比大幅提升，银保业务增长迅猛 [7] - 公司权益类配置占比提升，OCI提高有望平滑债券配置压力 [7] 科技行业 - 科网股出现分化，美团和阿里巴巴分别获净买入3.33亿和3.29亿港元，腾讯遭净卖出5.83亿港元 [7] - 国泰海通指出受益AI周期的港股科技或是行情主线，中美经贸边际缓和提振风险偏好 [7] - 地平线机器人上半年收入15.67亿元，同比增长67.6%，毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4%，现金储备161亿元 [8] - 地平线以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一，以32.4%市占率蝉联内地自主品牌智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [8] ETF资金流向 - 北水再度抛售港股ETF，盈富基金和恒生中国企业分别遭净卖出118.86亿和47.76亿港元 [9] - 华泰证券指出南向资金在互联互通标的中成交占比已超过40% [9]

零售行业变革核心观点 - 传统大卖场模式因成本高企、效率低下和消费者行为变迁而陷入衰退，新兴零售业态通过多元化、数字化和精准化策略实现快速增长，行业格局正经历从渠道霸权向消费者主导的价值重构[2][3][5] 传统大卖场霸权失灵原因 - 地段霸权失效：大卖场租金年增8%-12%，人力成本年增6%-8%，而新兴业态如零食很忙租金成本仅3%-5%，人力成本3%-4%，社区团购坪效达传统门店3倍[5] - 价格优势瓦解：京东超市通过产地直采实现15%-20%价格优势，头部直播间单场GMV达5亿元且商品价格可打7折以下，消费者比价效率提升300%[6][7] - 认知模式颠覆：消费者从被动接受转向主动需求驱动，盒马通过用户数据分析48小时推出露营火锅套餐，首周销量突破10万份[7][8] 消费场景重构 - 计划性消费转向无限货架：京东超市等平台SKU达500万，2023年1-9月粮油调味成交额较2019年同期增长超70%，华东华南地区大卖场粮油销售额60%被电商分流[10][11] - 即时需求分钟级响应：30岁以下消费者62%非计划酒水消费发生在30分钟达场景，即时零售市场规模达7800亿元，酒类渗透率从2023年1%升至2025年3%[12][13] - 体验需求升级为生活方式提案：山姆会员店年销售额达36亿元（区域监测口径），为同区域大卖场20倍，Costco以1%毛利模型颠覆传统差价模式[14][15] 替代渠道分流策略 - 垂直杀手精准切片：零食专营品牌SKU控制在1500-2000种，毛利率15%-18%，使大卖场休闲食品销售额下跌25%；叮咚买菜前置仓损耗率仅4%（行业平均15%），2025年Q1 GMV达59.6亿元[17] - 社区团购下沉市场冲击：2023年用户数达6.78亿，交易规模3228亿元（生鲜占比60%），县域大卖场生鲜销售下滑超30%[18][19] - 折扣临期业态崛起：好特卖等门店坪效达800-1200元/㎡（传统大卖场2-3倍），2025年临期食品市场规模预计401亿元，复购率50%[20] - 直播电商内容化转型：抖音电商品牌自播占比从2023年50%降至2025年30%，货架场景占比升至70%，某美妆品牌通过自播将会员转化率提升至35%[21][22] - 即时零售近场化扩张：7-Eleven日均即时配送订单200单，盒马奥莱坪效1200元/㎡（传统大卖场1.5倍），2025年非生鲜品类占比达18%[23][24][25] 代际消费逻辑差异 - Z世代（18-25岁）：78%购物决策依赖社交平台内容，62%酒水消费发生在即时零售场景，夜间订单占比超40%[27] - 新中产（31-45岁）：23%年度预算投向山姆/Costco，年均购买精品咖啡超20次（客单价30-50元），重视确定性品质而非选择多样性[28] - 银发族（46岁以上）：65%交易仍在线下，但线上占比三年内从18%升至35%，偏好线上下单+线下自提模式[29][30] 大卖场衰退深层问题 - 成本结构僵化：2024年上半年TOP100超市闭店率约25%，坪效普遍低于800元/㎡（盈利需1200元/㎡），库存周转天数约60天（盒马28天/山姆35天）[33] - 供应链能力落后：行业生鲜直采率仅20%-30%（叮咚/钱大妈超80%），配送响应时间72小时（电商24小时），无法快速响应动态需求[35] - 组织架构老化：决策层平均年龄52岁，数字化成功率不足30%（山姆75%），5级决策层级导致创新试错成本高[36] 未来转型方向 - 高端化体验路线：山姆会员续卡率92%，线上销售占比超50%，80%订单1小时送达，黑钻系列商品GMV年增速30%[39][40] - 社区效率化转型：大润发Super门店面积压缩至1500-3000㎡，SKU精简至5000-8000个，华东同店销售额增长5.9%[40] - 折扣化供应链驱动：永辉Bravo通过直采率提升至70%及损耗率从15%降至6%，实现坪效1200元/㎡（增长40%）[41] 厂商与经销商协同变革 - 厂家赋能模式：某饮料巨头通过区域云仓将经销商库存周转天数从45天降至18天，宝洁多品类联盟助经销商SKU从200增至1500[42][43] - 经销商平台化转型：湖北经销商从单一啤酒批发扩展至800个SKU覆盖200家便利店，2024年营收增长40%；四川经销商整合10区县为1500家乡镇超市供货[45][46] - 数据驱动协同：某乳企开放用户复购数据使区域销量提升22%，啤酒厂家实行临期商品50%回购政策使新品铺市率从50%升至85%[47]

核心观点 - 滴滴与美团在巴西外卖市场展开激烈竞争 双方已涉及3起诉讼案件 包括不正当竞争和商标侵权等争议 [1][6][7] - 巴西外卖市场具有巨大潜力 拥有2.1亿人口基数 年复合增长率达17.6% 但渗透率仅16.1% 存在显著提升空间 [9] - 市场竞争格局发生变化 原垄断者iFood占据80%市场份额 但面临滴滴和美团的双重冲击 iFood宣布投入170亿雷尔(约220亿元人民币)应对新竞争者 [9][12][14] 市场背景 - 拉丁美洲外卖市场规模从2018年74.97亿美元增长至2023年379.18亿美元 连续7年保持增长 [9] - 巴西反垄断机构出台新规 限制iFood与商户签订排他性协议 为滴滴和美团进入市场创造机会 [9] - iFood配送效率相对低下 尽管垄断80%市场份额 [9] 滴滴巴西布局 - 2018年1月全资收购巴西本土出行平台99 经过7年发展拥有5000万名活跃用户 [2] - 2019年11月推出外卖业务99Food 2023年暂停业务 2025年4月重启 [3] - 外卖业务覆盖巴西 墨西哥 哥伦比亚 哥斯达黎加 秘鲁5个拉美国家 [11] - 可依托70万名摩托车骑手资源 覆盖iFood未触达的3300个城镇 [14] 美团进入策略 - 2025年5月宣布旗下外卖服务Keeta进入巴西市场 [3] - 计划未来5年投入10亿美元支持巴西业务发展 [3] - 通过高补贴模式抢占核心城市市场 [14] 竞争升级 - 2025年6月16日99外卖在戈亚尼亚上线 8月12日进驻圣保罗 [4] - 8月11日巴西法院对99Food签发禁令 要求停止关键词投放 [6] - 8月15日Keeta起诉99涉嫌不正当竞争 [6] - 8月18日99反诉Keeta侵犯商标权及不正当竞争 [7] 竞争优势 - 滴滴可复制在墨西哥等拉美国家的成功经验 包括运力调度和商户合作模式 [11] - 滴滴具备"出行+支付+金融"的生态协同优势 [2] - 骑手可同时承担送人 送货和送餐多种服务 [3]

52周新高股票表现 - 截至8月28日收盘，59只股票创52周新高，其中汇思太平洋(08147)、万宝盛华(02180)、协鑫新能源(00451)创高率位列前三，分别为35.71%、31.33%、27.27% [1] - 创高率超过10%的股票包括威讯控股(01087)18.81%、百能国际能源(08132)18.56%、长飞光纤光缆(06869)14.37%、致丰工业电子(01710)11.17%、亚洲能源物流(00351)10.00% [1] - 部分知名企业如中芯国际(00981)创高率1.70%、招金矿业(01818)1.20%、中国财险(02328)5.20%均出现在新高榜单中 [1][2] 52周新低股票表现 - 美团-W(03690)及其衍生证券美团-WR(83690)创低率分别达-12.78%和-12.36%，位列新低榜前两位 [2] - 生物医药板块多只股票表现疲弱，包括维立志博-B(09887)创低率-9.10%、银诺医药-B(02591)-5.83% [2] - 房地产行业企业如世茂集团(00813)创低率-5.71%、中梁控股(02772)-1.39%、时代中国控股(01233)-0.60%均出现在新低榜单中 [2][3] 行业分布特征 - 创新高股票覆盖多个行业领域，包括科技(汇思太平洋、中芯国际)、能源(协鑫新能源、百能国际能源)、金融(中国财险、诺亚控股)及高端制造(长飞光纤光缆) [1][2] - 新低股票集中出现在互联网平台(美团)、生物医药(维立志博、银诺医药)及房地产(世茂、中梁、时代中国)等板块 [2][3] - 半导体相关证券表现分化，GX亚洲半导体(03119)创高率0.55%，而科技板块整体呈现结构性行情 [2]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌且录得3连跌 恒生指数跌0.81%失守25000点关口 国企指数跌1.15% 恒生科技指数跌0.94% [1] - 南下资金净卖出港股204.41亿港元 其中港股通（沪）净卖出132.97亿港元 港股通（深）净卖出71.44亿港元 [16] 行业板块表现分化 - 半导体芯片股逆势走强 英诺赛科大涨15.43% 顺泰控股涨14.5% 中芯国际涨10.76% 华虹半导体涨8.44% 上海复旦涨8.25% 晶门半导体涨4% [2][12] - 中资券商股普遍上涨 光大证券涨2.04% 中信建投证券涨1.86% 申万宏源涨1.83% 广发证券涨1.8% 华泰证券涨1.68% [13] - 保险股集体走强 中国人民保险集团涨5.82% 中国财险涨3.13% 中国太平涨1.61% 新华保险涨1.54% 中国太保涨1.3% [14] - 黄金股部分活跃 大唐黄金涨3.06% 山东黄金涨2.93% 招金矿业涨1.76% 赤峰黄金涨1.65% 灵宝黄金涨1.4% [15] 弱势板块及个股 - 大型科技股全线低迷 美团绩后大跌12.55% 京东跌5.03% 阿里巴巴跌4.69% 百度跌1.25% 腾讯跌0.83% [2][4][5] - 汽车板块整体走弱 小鹏汽车跌8.22% 理想汽车跌3.56% 北京汽车跌3.26% 广汽集团跌3.25% 比亚迪股份跌2.69% [6][7] - 生物技术股集体下跌 博安生物跌13.99% 药明巨诺跌12.95% 荃信生物跌10.18% 维立志博跌9.24% 中国抗体跌9.06% [7][8] - 体育用品股跌幅靠前 安踏体育跌5.91% 中国动向跌3.03% 鹰美跌3.02% 李宁跌1% [5] - 建材水泥股普跌 亚洲水泥（中国）跌4.5% 东吴水泥跌3.09% 海螺水泥跌2.21% [9] - 新消费概念股走低 蜜雪集团跌5.52% 锅圈跌3.83% 卫龙美味跌3.78% 古茗跌3.72% 老铺黄金跌3.31% [11] 资金流向与市场展望 - 南向资金单日净卖出规模达204.41亿港元 显示短期资金流出压力 [16] - 华泰证券指出海外流动性易松难紧 美元流动性可能趋势偏松 同时国内基本面预期改善 人民币汇率仍有升值空间 [18]

海外业务成为核心增长引擎 - 海外业务已成为多行业增长的核心贡献 推动企业业务多元化增长 [2] - 出海覆盖区域更分散 不再依赖单一区域作为增长引擎 [2] - 出海的商业模式更完整 更重视长期壁垒 [2] 互联网行业海外表现 - 腾讯国际市场游戏收入达人民币188亿元 同比增长35% 受益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》收入增长 [3] - 京东物流在沙特阿拉伯推出自营快递品牌"JoyExpress" 启动本地配送运营 [5] - 京东物流已运营130余个保税仓、直邮仓和海外仓 总面积超130万平方米 覆盖全球23个国家和地区 [5] - 京东新业务板块净收入138.5亿元人民币 同比增长198.8% [6] - 美团Keeta在香港巩固市场地位 在沙特阿拉伯扩展至20个城市 [7] - 快手海外业务收入同比增长20.5%至人民币13亿元 经营利润1900万元 [8] - 百度萝卜快跑Q2在全球提供超220万次出行服务 同比增长148% [9] - 百度与Uber、Lyft达成战略合作 在国际市场部署全自动驾驶汽车 [9] 消费与硬件行业海外扩张 - 瑞幸咖啡海外门店总数达89家 其中新加坡63家、美国2家、马来西亚24家 [10] - 瑞幸美国两家试营业门店落户纽约 重点验证美国消费者接受度 [10] - 小米中国大陆地区以外收入达人民币367亿元 占总收入31.6% [11] - 小米在境外地区的新零售门店数量约200家 预计全年达400-500家 [11] - 泡泡玛特亚太地区收入达人民币28.509亿元 同比增长257.8% [12] - 泡泡玛特美洲收入达人民币22.649亿元 同比增长1142.3% [12] - 泡泡玛特预计2025年底海外门店数量超200家 [12] - 名创优品海外市场收入35.34亿人民币 同比增长29.4% [14] - 名创优品海外门店数量达3307家 较2024年底净增554家 [14] - 蜜雪冰城海外门店4733家 全球总门店数超53000家 [15] 新能源与汽车行业全球化进展 - 宁德时代境外收入612亿元 占比增至34.22% [16] - 宁德时代在香港联交所上市 募集资金总额410亿港元 [16] - 宁德时代推进匈牙利工厂、西班牙工厂及印尼电池产业链项目建设 [17] - 阳光电源海外地区收入253.78亿元 占总收入58.30% 同比增长88.32% [18] - 阳光电源海外光伏逆变器产能达50GW 产品销往全球100多个国家和地区 [18] - 吉利汽车出口销量184,114辆 其中新能源汽车出口40,458辆 同比增长146% [19] - 吉利品牌在全球85个国家建立1035个销售及服务网点 [19] - 吉利与雷诺巴西合作 取得其21.29%股权 加速开拓当地市场 [20]

算法与考核机制优化 - 公司将于2025年年底前全面取消众包骑手超时罚款机制[1] - 以正向激励替代扣款 通过"安准卡"试点超时扣分与准时加分制度 已覆盖22个城市[3] - 算法协商共治机制试点超半年 2024年12月始于泉州 2025年3月扩展至南宁/新乡/南昌 7月推广至杭州/武汉等一线城市[3] 骑手运营效率提升 - 针对最后100米配送难题 公司合作落地"骑手友好社区" 骑手扫码快速通行 覆盖150个城市的24700余个社区[3] - 社区改造项目月均服务骑手超68万人次 显著提升末端配送效率[3] 劳动保障与安全治理 - 实施防疲劳措施：跑单满8小时弹窗提醒（日均影响18%骑手） 满12小时强制下线（日均影响0.28%骑手）[3] - 全国100余城市试点"安全分"体系 将交通安全表现纳入考核 为零闯红灯骑手发放"等灯奖"[4] - 骑手闯红灯行为环比减少26% 超2万名骑手获得即时现金奖励[4]

香港恒生指数表现 - 香港恒生指数收跌0.81% [1] - 恒生科技指数下跌0.94% [1] 个股表现 - 中芯国际股价上涨约11% [1] - 华虹半导体股价上涨超8% [1] - 美团股价下跌超12% [1]

市场整体表现 - 主要股指大幅上涨 沪指涨1.14% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.82% 科创50暴涨超7% [1] - 沪深两市全天成交额2.97万亿元 较上个交易日缩量1948亿元 [1] 半导体与算力行业 - 寒武纪股价1587元 超越贵州茅台成为新股王 市值达6643亿元 单日涨幅15.73% [2] - 寒武纪2023年累计涨幅超2600% 8月以来涨幅超100% [5] - 公司2025年上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 归母净利润10.38亿元 同比增长295.82% [6] - 中芯国际大涨超17% 股价119元/股创历史新高 市值达9521亿元 [7] - 芯片板块强势上涨 捷佳伟创 上海新阳涨超13% 天孚通信20%涨停 新易盛涨超15% [10] - 行业催化因素包括政策层面国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 全球AI算力需求攀升推动先进制程芯片需求 DeepSeek-V3.1发布带来国产算力发展机遇 [10] - 券商观点：国产算力在模型侧和算力芯片方面将持续突破 获得更大市场份额 中期有望获得领先于海外算力的增长弹性 建议关注芯片 存储 服务器 先进制程产能释放等环节 [10] - 半导体 国产算力及自主可控领域将是长期趋势 国内大模型开发企业与互联网平台将逐步提高国产芯片采购规模 国产芯片供应商及配套产业链企业迎发展机遇 [10] 金融板块表现 - 证券板块活跃 信达证券涨6.38% 湘财股份涨4.51% 长城证券涨4.04% 国盛金控涨4.04% [12] - 多元金融板块中粮资本涨停 银之杰涨超9% 保险板块中国人保涨超2% [13] - 非银金融板块平均估值较低具安全边际 保险行业受益经济复苏 储蓄类产品销售占比大幅提升 负债端持续改善 长期看好健康险和养老险发展空间 [13] - 证券行业转型带来新增长点 受益市场回暖政策环境友好 经纪业务 投行业务 资本中介业务均受益 [13] - 资本市场交投活跃度保持高位 两融余额持续扩大 券商业绩修复趋势延续 证券公司分类评价指标修订推动行业做优做强 头部券商与权益类业务特色中小券商受益 [13] 美团业绩与股价表现 - 美团-W股价重挫 单日跌幅12.73% 盘中一度跌超12% 市值6202.71亿元 [14][15] - 2025年第二季度收入918亿元 同比增长11.7% 但经调整EBITDA下降至28亿元 经调整溢利净额下降至15亿元 [17] - 核心本地商业分部收入653亿元 同比增长7.7% 经营溢利同比下降75.6%至37亿元 经营利润率下降19.4个百分点至5.7% [17][19] - 新业务分部收入265亿元 同比增长22.8% 经营亏损同比扩大43.1%至19亿元 [17] - 业绩下滑主因外卖行业非理性竞争及海外扩张导致新业务亏损扩大 [17] - 用户观点：即时零售是快速发展的市场 长期看好美团在精细化运营和持续执行能力方面的优势 [18][20]