案件概述 - 华能信托与徽商银行、深圳人保合作的"信保贷"业务涉及17亿元骗贷案，实际控制人迟金龙认罪认罚，案件于2025年7月进入庭审尾声[4][5] - 世纪华通原董事邵恒团队通过冒用人头方式骗取贷款12.7亿元，造成金融机构实际损失4.2亿元，但邵恒于2025年7月获不起诉决定[5] - 骗贷案暴露行业漏洞与监管难题，涉及央企信托、上市银行和头部保险企业[5] 业务模式与利益输送 - "信保贷"业务模式为华能信托通过金盈系列集合资金信托计划募资，徽商银行负责贷款管理，深圳人保承担违约赔付责任[7] - 徽商银行业务负责人张川、刘成辰收受迟金龙476万元贿赂后放弃风控职责，未核实借款人真实身份与借款意愿[9] - 深圳人保车险直属支公司总经理邓椿默许迟金龙获取公章，为伪造保单提供便利，形成完整利益输送链条[9] 骗贷操作与资金挪用 - 迟金龙以年利率7.5%成本获取资金，加收0.5%-3%手续费转贷赚取利差，首笔人头贷伪造321名借款人，获取2512余万元贷款[11] - 邵恒团队通过员工支付好处费购买人头信息，收集200余人身份资料，为关联企业骗取贷款12.7亿元，仅归还本金8.3亿元和利息0.2亿元[11][12] - 迟金龙采取以新还旧策略，重复使用信贷人员信息申请新贷，甚至安排下属冒充深圳人保工作人员掩盖风险[12] 案件暴露与司法处理 - 骗局于2021年11月暴露，华能信托金盈30号第49期信托计划5亿元本金无法兑付，引发投资者集体诉讼[12] - 2023年4月警方立案侦查，迟金龙、张川、刘成辰等人被刑事拘留，迟金龙当庭认罪认罚，检方建议判处有期徒刑6年6个月[13][14] - 邵恒因自首、认罪认罚、退缴赃款4亿元（其中1.5亿元已发还华能信托）及名下3.4亿股世纪华通股票被冻结获不起诉决定[14] 机构风控与违规问题 - 徽商银行2021至2024年累计收到28张行政处罚单，罚没总额2279万元，2024年罚没金额达2135万元[17] - 2025年截至8月新增19张罚单，罚没金额超500万元，信贷风控漏洞突出，包括信贷资金违规回流、贷前调查不审慎等问题[17] - 数据治理问题显著，淮北分行因监管数据不真实、不准确被罚41万元，反映数据管理环节内控失效[18] 高层腐败与治理混乱 - 徽商银行三任董事长接连被查：戴荷娣收受财物超1500万元被判12年，吴学民因权钱交易致国有资产损失被查处，李宏鸣非法收受财物9085万元被判14年6个月[19] - 前副行长高广成因涉嫌受贿、违法发放贷款罪受审，进一步揭示治理层面系统性混乱[19]

业务模式与骗局操作 - 华能信托与徽商银行2019年6月启动"信保贷"业务 模式为信托募资+银行放贷+保险担保 表面构建风险共担机制[2] - 徽商银行业务负责人未依规选择合作机构 私自引荐深圳兴睿科技实际控制人迟金龙[2] - 迟金龙通过关系获取深圳人保公章空白文本 为伪造保单埋下伏笔[2] - 通过虚构借款主体 伪造保险文书 操控银行账户流水等操作 骗取信托贷款12.7亿元[2] - 最终导致4.2亿元实际损失[2] 涉案人员与司法进展 - 迟金龙2025年6月至7月一审认罪认罚 检方建议两罪并罚判处有期徒刑6年6个月[4] - 重要参与者许浩强和邓椿在案发前均已死亡[4] - 邵恒通过冒用人头方式骗取贷款12.68亿元[4] - 邵恒2025年7月获不起诉决定 检方认定其自首 认罪认罚 初犯 退缴赃款4亿元[5] - 公安机关已发还华能信托1.5亿元 尚有2.5亿元在公安机关账户[5] 机构风控与行业问题 - 华能信托未独立核实借款人身份 未对贷款材料进行二次核保[6] - 徽商银行2021至2024年累计收到监管罚单28张 罚没总额2279万元 涉及向虚假项目提供融资[6] - 徽商银行2025年前8月新增19张罚单 信贷风控漏洞持续扩大[6] - 徽商银行连续三任董事长被查 非法收受财物总额逾1亿元[6] - 行业存在类似风险事件 如承兴系300亿诈骗案和金凰珠宝80吨假黄金骗贷案[7] - 部分信托公司过度追求业务创新 忽视底层资产核实 过度依赖合作渠道[7]

产品概况 - 徽商银行APP热销产品智盈添金最低持有300天理财产品2号为固定收益类产品 风险等级二级(中低) 投资周期300天 成立于2025年3月25日 [6] - 产品采用业绩比较基准为中债-新综合财富(1年以下)指数年化收益率*85% + 沪深300指数收益率*5% + 人民币活期存款基准利率*10% [6] - 产品定位为"固收+"策略 通过基金投资实现收益增强 固定收益类资产配置比例90%-100% 权益类资产及其他类资产配置比例0%-10% [8] 投资策略与资产配置 - 产品采用三大投资策略：大类资产配置策略、基金投资策略和债券投资策略 通过量化选基方式筛选基金 [17] - 2025年二季度末资产组合穿透后显示公募基金占比62.71% 债券持有比例25.25% 现金及银行存款占比10.94% 同业存单占比1.10% [12][13] - 前十大持仓全部为公募基金 除一只中短债基金外 其余均为"固收+"基金 且大部分为混合债券型二级基金 [13] - 产品通过择时模型、风格轮动模型和量化选基方式间接调整权益持仓 [13] 业绩表现 - 成立以来年化收益率达4.52% 击败67.13%同类产品 近1个月年化收益率2.41% 击败40.17%同类产品 近3个月年化收益率4.09% 击败68.26%同类产品 [11] - 加权年化收益率为3.97% 击败64.04%同类产品 成立以来最大回撤0.09% 击败33.15%同类产品 [12] - 索提诺比率10.63 击败46.91%同类产品 反映每承担一单位下行风险带来的超额收益 [12] - "智盈添金"系列4只产品2024年平均收益率2.13% 2025年上半年平均净值增长率1.42% 年化约2.84% [5] 产品评级与排名 - 综合得分46分 打败48.31%同类产品 收益得分25分(排名128/356) 风险控制得分92分(排名238/356) 风险调整收益得分11分(排名189/356) 综合费率得分58分(排名192/356) [5][7] - 产品收费率为0.62% 击败36.52%同类产品 [12] 行业监管影响 - 证监会2025年9月5日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 新规要求对持有期少于7日的投资者收取不低于1.5%赎回费 7-30日收取不低于1%赎回费 30-180日收取不低于0.5%赎回费 [4] - 新收费政策可能影响产品的基金投资策略 特别是持有基金时间较短时赎回成本上升 [4] - 产品可考虑转向费率较低的ETF基金 但需要管理人具备更强的择时、选品种和定策略能力 [4] 发行机构情况 - 徽银理财成立于2020年4月 2025年6月末管理存续理财产品506只 规模达2098.69亿元 以固收类产品为主 [14] - 固收类产品数量占比99.40% 规模占比99.66% 2025年上半年平均净值增长率1.5% 在30家理财公司中排名第3 [16] - 混合类产品数量占比0.20% 规模占比0.16% 2025年上半年平均净值增长率0.67% 在28家理财公司中排名第26 [16] 同业产品比较 - 广发银行"添利6个月持有4号A"测评分数从71分降至41分 成立以来年化收益率从5.76%降至4.4% 近1个月和近3个月年化收益率降至1%以下 [23] - 渤海银行"持盈90天最短持有固收2号"收益表现稳定 成立以来年化收益率维持在2.9%左右 [23]

业绩表现 - 1H25实现营业收入211.57亿元 同比增长2.2% 归母净利润91.09亿元 同比增长5.5% [1] - 年化ROA和ROE分别较去年全年提升0.04和1.09个百分点 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为163.10/171.73/181.95亿元 同比增速5.81%/5.29%/5.95% [3] 区域布局 - 安徽省内分支机构487家 覆盖率达87.9% 实现地级市全覆盖 [2] - 省内总资产和信贷规模占比分别为90.3%和86.2% [2] - 信贷规模省内市占率10.3% 较2020年提升0.6个百分点 [2] 资产负债 - 1H25总贷款规模1.10万亿元 同比增长15.28% 其中公司贷款7804.55亿元（+13.05%） 个人贷款3200.78亿元（+21.15%） [2] - 存款总额1.28万亿元 同比增长11.76% 其中公司存款5448.10亿元（+17.05%） 个人存款7071.94亿元（+18.52%） [2] 盈利能力 - 1H25净息差1.55% 较去年全年下降0.16个百分点 存贷利差下降0.26个百分点至1.87% [3] - 投资收益45.26亿元 同比增长12.52% 手续费及佣金净收入17.59亿元 同比下降0.4% [3] 资产质量 - 1H25不良贷款率0.98% 较上年末下降0.01个百分点 [3] - 拨备覆盖率289.94% 较上年末上升3.47个百分点 [3] - 核心一级资本充足率9.53% 一级资本充足率11.02% 资本充足率13.27% [3]

核心业绩表现 - 资产总额突破2.25万亿元 较上年末增长11.82% [1] - 存款总额12520.04亿元 较上年末增长9.92% [1] - 贷款总额11005.33亿元 较上年末增长9.82% [1] - 营业收入211.57亿元 较上年同期增长2.25% [1] - 净利润93.28亿元 较上年同期增长3.81% [1] 业务结构优化 - 债务融资工具发行98单 总金额793.42亿元 [2] - 债务承销规模294.20亿元 [2] - 供应链金融投放较上年同期增长64.53% [2] - 资产托管规模突破1.2万亿元 较上年末增长7.4% [2] 战略领域发展 - 科技贷款余额2017.94亿元 较上年末增长19.57% [3] - 普惠型小微企业贷款余额1680.28亿元 [3] - 绿色信贷余额1444.68亿元 较上年末增长35.63% [3] 风险管理能力 - 不良贷款率0.98% 同比下降0.16个百分点 [4] - 不良贷款拨备覆盖率289.94% 同比提高17.43个百分点 [4] - 建立全流程数字化风控体系 [4] 行业地位提升 - 英国《银行家》杂志全球银行1000强排名第101位 较上年上升11位 [2] - 连续多年获安徽省政府支持地方发展考核"优秀"等次 [2] - 小微企业信贷政策导向效果评估获安徽省银行业最高等次 [3]

核心观点 - 助贷新规将于10月1日起施行 推动银行密集披露助贷合作机构白名单 大型互联网平台、头部民营银行、持牌金融机构和融资担保机构成为银行合作首选 新规要求银行实行名单制管理并自主风控 中小银行需加速互联网贷款自营能力建设 [1][2][4] 银行助贷白名单披露情况 - 徽商银行公布29家互联网贷款业务合作机构 包括蚂蚁智信、微众银行等 合作类型涵盖营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担和逾期清收 合作产品包含花呗、借呗、京东白条 [2] - 东亚银行（中国）披露9家助贷机构 包括网商银行、支付宝等 并表示将不定期更新名单 [2] - 上海银行、富邦华一银行、江南农商行等机构早前已公开合作机构名单 蚂蚁系、京东系和腾讯系机构多次入选 [3] 助贷新规监管要求 - 商业银行需对平台运营机构、增信服务机构实行名单制管理 通过官方网站、移动应用等渠道披露名单 不得与名单外机构开展互联网助贷业务合作 [4] - 新规强调银行须将助贷业务纳入全面风险管理体系 加强总行在合作机构选择、合作模式、贷后管理等环节的管理责任 [4] - 严禁合作机构干预银行核心风控决策 严禁不透明收费 要求将增信服务费计入借款人综合融资成本 [4] 银行业务表现与转型 - 青岛银行个人消费贷款余额184.58亿元 其中个人互联网贷款余额119.11亿元 该行正积极开展互联网贷款经营策略转型 [5] - 上海银行平台类互联网消费贷款投放今年上半年同比增长2.93% [5] - 中小银行需及时响应新规 规划互联网贷款自营发展路线 新规对持牌机构自营竞争能力、同业合作管理能力提出更高要求 [5] 合规建设建议 - 银行应由总行牵头明确互联网助贷业务主责部门 完善从准入、授信、放款、贷后到催收的全流程管理制度 [5] - 银行必须独立完成授信审批、风险评价、合同签订等核心流程 建立严格的合作机构准入、评估和退出机制 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标股价4.17港元 [5][11][120] 核心观点 - 安徽省内唯一城商行 实现省内地级市全覆盖 竞争格局优越 发展潜力大 [1][3][30] - 1H25业绩表现稳健 营业收入211.57亿元(yoy+2.2%) 归母净利润91.09亿元(yoy+5.5%) ROA和ROE分别提升0.04和1.09个百分点 [2][19][20] - 资产质量持续改善 1H25不良贷款率0.98% 拨备覆盖率289.94% 资本充足率13.27%保持较高水平 [5][104][114] - 存贷规模稳步扩张 1H25贷款总额1.10万亿元(yoy+15.28%) 存款总额1.28万亿元(yoy+11.76%) [4][55][69] - 净息差边际收窄 1H25净息差1.55% 较去年全年下降0.16个百分点 [4][82] 业务与经营分析 - 省内业务占比超90% 1H25安徽省内总资产占比90.3% 信贷规模占比86.2% 不良率0.94%优于省外 [3][31][33] - 信贷市占率持续提升 1H25安徽省内信贷市占率10.3% 较2020年提升0.6个百分点 [3][33] - 公司贷款占比提升至70.8% 前三大行业为公用事业(33.40%)、商业及服务业(21.53%)、制造业(20.64%) [55][63][65] - 个人存款增长强劲 1H25个人存款7071.94亿元(yoy+18.52%) 占总存款55.25% [4][69][81] - 非息收入结构优化 投资收益45.26亿元(yoy+12.52%) 手续费及佣金净收入17.59亿元(yoy-0.4%) [4][91] 财务表现 - 资产规模稳健扩张 1H25总资产2.25万亿元(较年初+11.82%) 金融投资占比提升至40.58% [19][26] - 收入结构多元化 利息净收入占比68.7% 投资收益占比21.4% 同比提升2.0个百分点 [19] - 盈利能力稳中有升 1H25年化ROE 12.95% 较去年全年提升1.09个百分点 [20] - 资本结构稳健 1H25核心一级资本充足率9.53% 一级资本充足率11.02% 核心一级资本净额占比71.8% [114][119] 区域经济环境 - 安徽省经济表现优异 1H25 GDP排名全国第11 增速持续高于全国平均水平 [3][33][35] - 人均指标领先 2024年人均GDP 8.27万元(排名第13) 人均可支配收入3.68万元(排名第14) 均高于全国平均水平 [3][33][42] - 信贷环境良好 1H25安徽省贷款余额9.22万亿元(yoy+9.33%) 增速高于全国平均水平 [33][46] 增长预测 - 营收稳步增长 预计2025-2027年营收分别为380.44亿元、394.60亿元、411.49亿元 增速2.47%-4.28% [5][120] - 净利润持续提升 预计2025-2027年归母净利润分别为163.10亿元、171.73亿元、181.95亿元 增速5.29%-5.95% [5][120]

案件核心事实 - 迟金龙通过伪造保单、冒用借款人信息从华能信托"信保贷"项目套取资金 高利转贷给下游资金用户赚取差价 涉及未收回资金超17亿元 [2][8][15] - 邵恒实际控制的中拓保理公司通过冒用人头方式骗取贷款12.68亿元 造成金融机构损失4.21亿元 [2][14] - 案件涉及华能信托、徽商银行、深圳人保三家金融机构 信托资金通过徽商银行APP销售的金盈系列信托计划募集 [2][4][11] 业务操作模式 - 华能信托与徽商银行2019年6月签署协议开展"信保贷"业务 由徽商银行作为资产管理服务方发放个人消费贷款 [4] - 业务要求第三方保险机构担保 深圳人保作为担保增信方参与合作 [5] - 迟金龙通过行贿徽商银行员工张川、刘成辰伪造保单 推送虚假借款人信息至徽商银行系统获取批量借款 [8] - 徽商银行员工在未核实借款人身份真实性和借款意愿情况下开立账户并关闭短信通知 [8] 资金流向与成本 - 迟金龙获取资金成本为年利率7.5% 额外收取0.5%-3%手续费转贷下游用户 [11] - 首笔业务向广北融资租赁放款2512万元 资金归集后转至曾向璇控制账户 [12] - 信托资金通过徽商银行"徽常有财"APP销售金盈系列信托计划募集 部分产品预期年利率5.35% [11] 涉案人员处理 - 迟金龙2025年7月认罪认罚 检方建议以骗取贷款罪、对非国家工作人员行贿罪两罪并罚处有期徒刑6年6个月 [2][19] - 邵恒2025年7月获相对不起诉处理 退赃4亿元至公安机关 华能信托已获发还1.5亿元 [24] - 徽商银行张川受贿76万元 刘成辰受贿400余万元 [9] - 案件重要参与者许浩强、邓椿在案发前均已死亡 [19] 金融机构影响 - 华能信托金盈30号第49期项目2021年11月爆雷 未能按期兑付 导致投资者起诉 [16] - 安徽地区法院判决华能信托和徽商银行分别赔偿2位投资者本金130万元和200万元 [17] - 华能信托2023年2月向贵阳警方报案 2024年对迟金龙移送起诉 [18][19] - 华能信托负责该业务的两名工作人员已离职 [24]

案件核心事实 - 深圳兴睿信息科技有限公司实际控制人迟金龙因骗取贷款及对非国家工作人员行贿罪认罪认罚，涉及未收回资金超过17亿元 [2] - 世纪华通原董事邵恒等人通过冒用人头方式骗取贷款12.68亿元，造成金融机构损失4.21亿元 [2] 信保贷业务运作机制 - 华能信托与徽商银行、深圳人保于2019年6月建立"信保贷"业务合作，由华能信托提供资金，徽商银行负责发放个人消费贷款，深圳人保作为担保增信方 [4][5] - 业务要求第三方保险机构承担贷款违约赔偿责任，徽商银行负责开发管理系统并处理借款人验证、资金划付等事宜 [4][5] 欺诈操作手段 - 迟金龙通过行贿徽商银行员工张川、刘成辰伪造深圳人保保单，推送虚假借款人信息至徽商银行系统获取批量贷款 [8] - 徽商银行员工在未核实借款人身份真实性和借款意愿情况下开立账户并关闭短信通知功能 [8] - 迟金龙通过他人账户向张川转账400余万元，向刘成辰转账76万元作为贿赂 [9] 资金流向与成本 - 信托资金通过徽商银行"徽常有财"APP销售的"华能信托金盈系列集合资金信托计划"募集，部分产品预期年利率5.35% [10] - 迟金龙以年利率7.5%获取资金，并额外收取0.5%-3%手续费转贷给下游用户 [10] - 首笔2512万元贷款通过321个虚假人头账户归集后转至广北融资租赁控制人曾向璇账户，用于公司经营和个人挥霍 [10] 邵恒涉案细节 - 邵恒实际控制的中拓保理公司通过购买200余个人头信息，向兴睿科技骗取贷款12.68亿元 [13] - 已归还本金8.30亿元及利息0.16亿元，净损失4.21亿元 [13] - 邵恒曾以个人名义为中拓保理提供5亿元信用担保 [12] 风险暴露与司法进展 - 2021年11月"华能信托金盈30号"第49期项目爆雷，未能按期兑付 [15] - 法院判决华能信托和徽商银行向2位投资者赔偿本金130万元和200万元（不含利息） [16] - 迟金龙被建议判处有期徒刑6年6个月，邵恒因退赃4亿元并获得谅解被不起诉 [19][21] 涉事机构情况 - 华能信托央企控股67.92%，贵州乌江能源持股31.48%，人保集团持股0.16% [4] - 华能信托负责信保贷业务的两位工作人员已离职 [22] - 案件关键参与者许浩强（邵恒旗下高管）和邓椿（深圳人保前总经理）在案发前死亡 [19]

银行互联网助贷业务调整 - 多家银行包括徽商银行、东亚银行（中国）、恒丰银行、上海银行加速披露助贷合作机构名单 聚焦头部民营银行、流量平台、持牌消费金融机构、保险及融资担保机构等类型 [1][3] - 徽商银行合作方覆盖蚂蚁智信、宿迁钧腾信息科技、微众银行、重庆蚂蚁消费金融等头部机构 合作环节包括营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、逾期清收五大业务领域 [4] - 东亚银行（中国）披露9家互联网贷款业务合作机构名单 包括微众银行、蚂蚁智信、支付宝、银联数据、网商银行等 明确遵循国家金融监督管理总局相关规定开展业务 [4] 助贷合作头部集中趋势原因 - 银行选择头部合作方核心逻辑从冲规模转向保合规 头部机构资质经过市场验证 合规底线清晰 风控体系成熟 降低银行后期被追责风险 [5] - 头部流量平台用户基数和场景稳定性帮助银行在严控规模增速监管要求下维持基本业务盘 避免业务断崖式收缩 实现风险可控的业务总量平衡 [5] - 这种共性选择表明银行机构充分响应助贷新规监管精神 从源头规范互联网助贷业务 提升业务质量 [1][5] 助贷新规对银行角色与运营的影响 - 新规要求商业银行坚持"总行集中管理、权责收益匹配、风险定价合理、业务规模适度"原则 解决过往分行自主经营导致合作机构鱼龙混杂问题 进一步隔离风险 [6] - 银行从资金提供方转向全流程管控 推动从"流量驱动"转向"合规驱动" 但分行失去自主合作权后积极性易受挫 总行需承担全部风控责任易陷入保守心态 [7] - 总行需同时控制规模增速和压低不良率 可能先砍掉高风险客群 短期内业务收缩几乎成为必然 互联网贷款竞争能力较弱的中小银行机构可能受到较大影响 [7] 银行差异化发展路径 - 头部银行有资金和科技优势 应向生态闭环方向发展 把控高频场景、搭建自营平台 抓牢获客与风控主动权 甚至通过开放API扩大生态边界 [8] - 中小银行需聚焦区域深耕 绑定本地政务、社区商超等场景 依托线下网点与线上轻运营降低成本 通过合作合规技术公司补齐风控短板 无需追求"大而全" [8] - 头部机构有望从持牌业务逐步进阶到平台业务 借助科技能力与流量、客群积累为同业机构提供互联网贷款业务赋能 中小机构需及早规划自营发展路线 [8]