香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2026 年面向專業投資者公開發行永續次級債券（第一期）發行結果公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2026年1月12日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 孔令岩先生及田汀女士；以及獨立非執行董事為吳港平先生、陸正飛先生、彼得 • 諾蘭先 生及周禹先生。 中国国际金融股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行永 续次级债券（第一期）发行结 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2024 年面向專業機構投資者公開發行次級債券（第一期）（品種二）2026年付息公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2026年1月12日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 孔令岩先生及田汀女士；以及獨立非執行董事為吳港平先生、陸正飛先生、彼得 • 諾蘭先 生及周禹先生。 债券代码:240515.SH 债券简称:24中金C2 中国国际金融股份有限 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2024 年面向專業機構投資者公開發行次級債券（第一期）（品種一）2026年付息公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2026年1月12日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生及王曙光先生；非執行董事為張薇女士、 孔令岩先生及田汀女士；以及獨立非執行董事為吳港平先生、陸正飛先生、彼得 • 諾蘭先 生及周禹先生。 债券代码:240514.SH 债券简称:24中金C1 中国国际金融股份有限公司 2024 年面向专业机构投资者公开 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 茲載列中國國際金融股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊登的本公司2023 年面向專業投資者公開發行公司債券（第一期）（品種二）2026年付息公告，僅供參閱。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 2023年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(品种二) 2026年付息公告 本期债券付息情况如下: 1、债券代码:138842.SH。 2、债券简称:23 中金 G2。 3、本年度计息期限:2025年1月17日至2026年1月16 日。 中國，北京 2026年1月12日 於本公告日 ...

港股市场2025年上市活动概览 - 2025年全年港股市场新上市公司总计117家，其中IPO上市114家，介绍上市1家，GEM转主板2家 [1] - 截至2025年12月底的过去24个月和36个月期间，新上市公司总数分别为187家和260家，其中IPO上市分别为184家和252家 [1] 港股IPO上市类型统计 - 2025年主板IPO上市113家，GEM上市1家，合计114家 [2] - 过去24个月主板IPO上市180家，过去36个月主板IPO上市248家 [2] - 2025年另有介绍上市1家及转板上市2家 [2] 港股IPO中介机构排名（榜首） - 保荐人：中金公司在2025年、过去24个月及36个月期间均位列第一 [1] - 核数师：安永在三个统计期间均位列第一 [1] - 内地律师：竞天公诚在三个统计期间均位列第一 [1] - 海外律师：高伟绅在三个统计期间均位列第一 [1] - 开曼律师：2025年衡力斯位列第一，过去24个月及36个月迈普达位列第一 [1] - 行业顾问：弗若斯特沙利文在三个统计期间均位列第一 [1] 港股IPO保荐人项目数量排名 - **2025年**：43家保荐人参与114家IPO，前三名为中金公司(41家，占36%)、中信证券(32家，占28%)、华泰国际(22家，占19%) [4][5] - **过去24个月**：54家保荐人参与184家IPO，前三名为中金公司(60家，占33%)、中信证券(44家，占24%)、华泰国际(29家，占16%) [6][8] - **过去36个月**：66家保荐人参与252家IPO，前三名为中金公司(81家，占32%)、中信证券(47家，占19%)、华泰国际(39家，占15%) [9][10] - 过去36个月期间，项目数量累计10家或以上的保荐人有12家，占保荐人总数18%，项目数量为1家的保荐人有26家，占39% [10] 港股IPO行业分布与募资规模 - **行业分布**：2025年114家IPO分布于23个行业，医疗保健业项目最多(26家)，保荐前三为中信证券(11家)、中金(8家)、摩根士丹利(6家)；软件服务业(21家)保荐前三为中金(10家)、华泰(4家)、中信证券与国泰君安(各3家)；工业制造业(12家)保荐前三为中金(7家)、招银国际与华泰国际(各3家) [12] - **募资规模**：2025年114家IPO募资总额约2,606.7亿港元，保荐项目募资规模前三名为中金公司(1,320.0亿港元)、中信证券(745.7亿港元)、摩根士丹利(634.6亿港元) [12][13] 港股IPO递表情况 - 2025年1-12月，61家保荐人为累计451家项目递表，截至12月底正在处理的IPO递表有278家 [14] - 累计递表项目最多的保荐人为中金公司(131家)、中信证券(119家)、华泰国际(65家) [14] - 递表状态细分显示，中金公司有77家正在处理、44家已上市；中信证券有73家正在处理、27家已上市；华泰国际有37家正在处理、21家已上市 [15] 港股IPO核数师排行 - **2025年**：9家核数师参与，安永项目数最多(41家，占36%)，其次为毕马威(25家，占22%)、德勤(21家，占18%) [16] - **过去24个月**：12家核数师参与，安永项目数最多(56家，占30%)，其次为毕马威(44家，占24%)、德勤(33家，占18%) [16] - **过去36个月**：13家核数师参与，安永项目数最多(73家，占29%)，其次为罗兵咸永道与毕马威(各55家，占22%)、德勤(42家，占17%) [16] - 三个统计期间，“四大”核数师项目数量合计占比分别为88%、89%、89% [16] 港股IPO律师排行（内地） - **2025年**：34家内地律师参与，竞天公诚项目数最多(47家，占41%)，其次为通商(39家，占34%)、君合(18家，占16%) [20][21] - **过去24个月**：40家内地律师参与，竞天公诚项目数最多(77家，占42%)，其次为通商(54家，占29%)、金杜(30家，占16%) [22][23] - **过去36个月**：51家内地律师参与，竞天公诚项目数最多(104家，占41%)，其次为通商(74家，占29%)、金杜(40家，占16%) [24][25] 港股IPO律师排行（海外） - **2025年**：122家海外律师参与，高伟绅项目数最多(23家，占20%)，其次为达维(17家，占15%)、科律(14家，占12%) [29][30] - **过去24个月**：170家海外律师参与，高伟绅项目数最多(38家，占21%)，其次为达维与普衡(各20家，占11%) [31][32] - **过去36个月**：约203家海外律师参与，高伟绅项目数最多(46家，占18%)，其次为达维(29家，占12%)、美迈斯与普衡(各24家，占10%) [33][34] 港股IPO律师排行（离岸/开曼） - **2025年**：9家离岸律师为37家开曼主体IPO服务，衡力斯项目数最多(9家，占8%)，其次为康德明(7家，占6%)、奥杰(6家，占5%) [36][37] - **过去24个月**：9家离岸律师为75家开曼主体IPO服务，迈普达项目数最多(18家，占10%)，其次为衡力斯(16家，占9%)、康德明(15家，占8%) [38][39] - **过去36个月**：11家离岸律师为119家开曼主体IPO服务，迈普达项目数最多(31家，占12%)，其次为康德明与衡力斯(各24家，占10%) [40][41] 港股IPO行业顾问排行 - **2025年**：8家行业顾问参与，弗若斯特沙利文项目数最多(82家，占73%)，其次为灼识咨询(25家，占22%) [42] - **过去24个月**：13家行业顾问参与，弗若斯特沙利文项目数最多(125家，占68%)，其次为灼识咨询(44家，占24%) [42] - **过去36个月**：14家行业顾问参与，弗若斯特沙利文项目数最多(179家，占71%)，其次为灼识咨询(56家，占22%) [42] A+H股IPO中介机构排行（2025年） - **上市数量**：2025年登录港交所的A+H股有19家 [42] - **保荐人**：中金公司项目数最多(10家，占53%)，其次为中信证券(7家，占37%)、华泰国际(4家，占21%) [43] - **核数师**：安永项目数最多(7家，占37%)，其次为致同、德勤、毕马威(各3家，占16%) [43] - **内地律师**：竞天公诚项目数最多(6家，占32%)，其次为君合(5家，占26%)、金杜(4家，占21%) [44] - **海外律师**：高伟绅与普衡并列第一(各6家，占32%)，其次为年利达(4家，占21%) [44] - **行业顾问**：弗若斯特沙利文占据绝对主导地位(17家，占89%) [44]

核心观点 - 中金公司股价于1月12日上涨1.31%，总市值达1749.40亿元，当日主力资金净流入3892.97万元，连续2日获增仓[1][4] - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，归母净利润65.67亿元，同比增长129.75%[8] - 公司属于国有企业，最终控制人为中央汇金投资有限责任公司，具备中字头、国企改革等概念属性[2][3] 市场表现与资金动向 - 1月12日成交额12.32亿元，换手率1.17%[1] - 当日主力净流入3892.97万元，占成交额0.04%，在所属行业50家公司中排名第18位，连续2日被主力资金增仓[4] - 所属非银金融行业当日主力净流入32.16亿元[4] - 近20日主力净流出8.74亿元，但近3日和近5日分别净流出221.09万元和净流入191.43万元，显示短期资金流向有所改善[5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额4.87亿元，占总成交额2.57%[5] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务涵盖投资银行、股票业务、固定收益、财富管理、资产管理及私募股权等[7] - 2025年前三季度主营业务收入构成：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91%[7] - 公司控股全资子公司中金期货有限公司，注册资本3.5亿元，主营商品期货经纪、金融期货经纪等业务[2] - A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现30.41亿元[9] - 截至2025年9月30日，股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%，人均流通股24662股，较上期增加4.28%[8] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股[10] - 多家指数ETF位列前十大流通股东，其中国泰中证全指证券公司ETF持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股；华宝中证全指证券公司ETF持股1960.47万股，较上期增加562.95万股[10] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1991.63万股，较上期减少86.94万股；易方达沪深300ETF持股1439.15万股，较上期减少46.04万股[10] - 华夏沪深300ETF为新进股东，持股1074.00万股[10] 技术面与市场定位 - 该股筹码平均交易成本为36.12元，近期获筹码青睐且集中度渐增[6] - 当前股价靠近压力位36.51元[6] - 公司所属申万行业为：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ[7] - 所属概念板块包括：证金汇金、参股基金、中特估、金融科技、H股等[7]

报告行业投资评级 * 报告未对整体行业给出明确的投资评级，而是针对大量具体公司给出了“看好”、“谨慎”或“建议关注”的投资建议 [9] 报告的核心观点 * 2025年12月，全球风险偏好企稳，权益市场小幅上涨，新兴市场跑赢发达市场，其中与AI相关性最强的韩国表现最为强劲 [4] * 发达市场中，欧洲市场表现跑赢日本和美国 [4] * 行业层面，欧洲和日本的金融行业、新兴市场的半导体与科技硬件表现强劲，但发达市场科技行业较弱 [4] * 生物医药、欧洲日本的公用事业以及发达市场资本品也持续有所表现 [4] * 报告新增覆盖三家海外公司：阿迪达斯、林德集团和沃尔玛，均给予“跑赢行业”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 * **看好**：报告列出了对多个行业数十家公司的看好观点，核心逻辑包括： * **原材料**：全球铜矿事故频发利好铜价，南方铜业运营风险低；淡水河谷向铜矿业务转型；邦吉受益于并购落地及生物燃料政策 [9] * **科技硬件**：AI ASIC部署率提升利好博通、Celestica；AI以太网渗透率提升利好Arista网络、Marvell；关注AMD的MI450产品出货及苹果iPhone 17销量 [9] * **软件及服务**：AI与办公软件协同推动微软业绩；AI拉动亚马逊云业务；SAP受益于AI驱动的云端迁移；东南亚互联网平台GoTo、Grab、Sea Limited增长稳定或显现规模优势 [9] * **汽车及零部件**：宝马、保时捷、梅赛德斯-奔驰在电动化、品牌战略或降本方面存在转折点或护城河；通用汽车纯电车形成新增量 [9] * **金融**：降息环境利好嘉信理财、高盛、摩根士丹利、黑石等公司的负债成本、投行业务复苏及项目退出 [9] * **电力及设备**：Vistra受益于美国电力大周期下的电价提升；通用电气、西门子能源受益于全球数据中心建设及制造业回流带来的电力建设需求 [9] * **其他消费与工业**：波士顿科学心血管产品管线高增长；新秀丽受益于出行增长；特灵科技受益于全球商用暖通需求；SharkNinja业绩优于竞争对手 [9] * **谨慎**：报告对部分公司持谨慎态度，主要原因为： * **原材料**：铁矿石价格面临下行压力（Fortescue）；行业周期磨底，公司alpha溢价有限（ADM）；中国消费走弱拖累业绩（Wilmar） [9] * **耐用消费品及服装**：处于奢侈品行业下行周期（历峰集团）；受税收政策不利影响（爱马仕）；烈酒香槟表现差，估值过高（LVMH） [9] * **消费**：印尼宏观逆风导致消费增长放缓（Alfamart） [9] * **建议关注**：报告建议关注部分公司的短期催化剂或拐点，例如： * **科技硬件**：Arm的云计算客户出货；联发科的IoT新品和ASIC客户拓展；高通的Arm PC进展 [9] * **工业**：西门子、ABB、施耐德电气的业务受数据中心及电网投资驱动，景气度回暖 [9] * **金融**：关注PayPal、Block的战略转型及用户增长情况；关注FactSet的ASV增速拐点 [9] * **食品饮料**：美国能量饮料零售数据改善，带动怪物饮料、Celsius情绪与估值修复 [9] 全球主要资产表现 * **权益市场**：过去一个月全球权益市场上涨**1.0%**，其中新兴市场上涨**3.8%**，跑赢上涨**0.6%**的发达市场；韩国市场以**10.8%**的涨幅领跑 [24] * **汇率市场**：美元小幅走弱，新兴市场货币较强，韩元、墨西哥比索、泰铢、人民币升值较多 [24] * **利率市场**：发达市场和新兴拉美地区利率上行较为明显 [24] 全球跨区域行业动态及最新观点 * **东盟经济**： * **货币政策**：菲律宾、泰国在12月分别降息25个基点；预计东南亚六国央行将保持宽松倾向 [41] * **通胀与生产**：11月各国通胀总体稳定但存在差异，泰国持续通缩（**-0.5%**）；多数国家PMI维持在扩张区间，菲律宾PMI降至四年来低点**47.4** [41] * **资产表现**：12月除泰国下跌**1.1%**外，东南亚主要股市走强，菲律宾领涨**4.2%**；外资对印尼和泰国股票净买入势头强劲 [42] * **汇率表现**：12月除印尼盾贬值**0.6%**外，东南亚主要货币兑美元普遍升值，泰铢升值**1.5%**，马来西亚令吉升值**1.2%** [42] * **日本**： * **经济与通胀**：2025年7-9月名义GDP同比增长**3.9%**，呈现“名义复兴”；11月核心CPI（除生鲜食品）同比上升**3.0%**，压力仍处高位 [48] * **货币政策**：日本央行12月加息25个基点至**0.75%**，传达将继续谨慎加息的信号，预计2026年或还将加息1-2次 [49] * **资产表现**：12月日经指数基本持平；日债10年期利率由**1.81%**上行至**2.08%**；日元兑美元贬值约**0.34%** [50] * **欧洲**： * **经济数据**：12月综合PMI初值降至**51.9**，制造业PMI初值降至**49.2**，陷入收缩区间 [53] * **通胀与货币政策**：预计12月欧元区CPI同比为**2.0%**；欧央行12月维持利率不变，市场预期下次会议也将按兵不动 [53] * **资产表现**：12月欧元兑美元升值；主要国家国债收益率上行；权益市场跑赢美国，MSCI欧洲指数上涨**3.8%**，金融、非日常消费品、工业涨幅居前 [54]

公司近期市场交易数据 - 2025年1月9日，公司股价上涨0.48%，成交额为9.18亿元人民币 [1] - 当日融资买入额为1.63亿元，融资偿还额为3.82亿元，融资净买入为-2.19亿元 [1] - 截至1月9日，公司融资融券余额合计28.59亿元，其中融资余额28.56亿元，占流通市值的2.73%，融资余额处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 1月9日融券卖出1300股，金额4.65万元，融券余量9.79万股，融券余额350.19万元，融券余额同样处于近一年80%分位的高位 [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司全称为中国国际金融股份有限公司，成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [2] - 公司主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理 [2] - 公司通过六大分部运营，主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [2] 公司财务与股东情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%，人均流通股24,662股，较上期增加4.28% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - 公司A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现30.41亿元 [4] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 多只指数ETF位列前十大流通股东，其中国泰中证全指证券公司ETF持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股，华宝中证全指证券公司ETF持股1960.47万股，较上期增加562.95万股 [4] - 华夏沪深300ETF为新进股东，持股1074.00万股 [4]

公司上市与市场地位 - 极物思维已向香港联交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和中银国际 [1] - 公司被定位为中国排名第一的餐酒吧品牌，提供全天候的餐饮与社交饮酒服务 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司旗下COMMUNE幻师品牌在2022年至2024年连续三年以营业收入计位列中国餐酒吧品牌首位 [1] - 2024年，COMMUNE幻师的市场份额约为7.8%，是第二、第三大竞争对手合计市占率的两倍 [1] 公司运营与业务构成 - 截至2025年9月30日，公司在中国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为COMMUNE幻师品牌门店 [1] - 所有门店均战略性布局于城市核心商圈 [1] - 在截至2025年9月30日的九个月里，约45%的营业收入来自酒水和饮料 [1] - 在酒水和饮料收入中，约85%来自酒精饮品 [1] 行业市场规模与增长前景 - 中国餐酒吧市场在2024年市场规模达301亿元人民币 [1] - 预计2025年至2029年，中国餐酒吧市场的复合年增长率为15.4% [1] - 其中连锁餐酒吧市场增速更高，预计2025年至2029年复合年增长率达22.3% [1]

开年A股与港股市场表现分化 - 2026年开年以来A股实现16连阳并创新高，但港股明显缺席反弹，恒生科技指数自去年10月高点一度回调达20% [2] - 同期南向资金表现乏善可陈，甚至一度流出，与A股活跃形成对比 [2] 开年A股行情驱动力分析 - A股强劲表现并非源于宏观基本面新变化，而是“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产” [3] - 结构上，年初涨幅主线为景气赛道（如商业航天、有色、脑机接口），小盘股明显跑赢大盘，是2025年风格的延续 [3] - 资金上，年初资金配置需求（如保险“开门红”）提供了增量资金，A股两融余额创历史新高，单日成交额自去年9月以来再度站上3万亿元，换手率达2.4% [5] - 年初至今A股的主要涨幅均由估值扩张驱动 [3] 港股近期跑输A股的原因 - **结构差异**：当前市场关注的商业航天、脑机接口等热门赛道在港股中占比明显少于A股 [11] - 港股特色板块（分红、互联网、新消费、创新药）除创新药年初上涨约13%外，其余均不在市场当前兴奋点上 [11] - 创新药板块在恒生指数中权重仅约3%，难以带动指数整体走强 [11] - **资金面弱势**： - 海外流动性：美联储降息后美债利率未大幅下行，对港股流动性支撑有限 [13] - 南向资金：2025年四季度以来明显放缓，12月南向日均流入仅10.9亿港元，远低于全年60亿港元的日均流速 [15] - 资金需求：港股IPO活跃，2025年全年募资2858亿港元位居全球首位，年末（11、12月）两个月有37家公司上市融资674亿港元，同时潜在解禁压力大，12月解禁金额达1200亿港元 [17] - **基本面反映**：港股中金融、地产等顺周期板块占比较高，与基本面联系更紧密，更易反映信用周期下行和经济走弱的影响 [19] 跨年行情的日历效应历史规律 - 复盘2005年至今，每年12月上旬中央经济工作会议至次年“两会”结束期间，“春季躁动”行情在A股十分明显 [21] - 在此期间，A股沪深300指数平均涨幅4.6%，上涨概率约64%；中证500与中证1000指数平均涨幅分别达8.6%与8.5%，上涨概率超或接近70% [21] - 同期港股表现平淡，平均涨幅仅为0.5%，上涨概率约59%，受海外因素影响更大 [21] - 行业层面，A股计算机、军工与家电等板块在跨年行情中表现最佳，平均涨幅在10%左右 [21] 2026年A股与港股基本面、流动性及结构对比 - **基本面**：预计2026年A股整体盈利增速约4%-5%，高于港股的约3% [25] - A股在科技硬件（如半导体板块2026年净利润增速预期超70%）、制造外需（化工24%、有色21%）、PPI上行受益板块（汽车零部件57%、钢铁37%）等方面盈利确定性更强 [25] - 港股中互联网（受外卖大战等竞争拖累）、金融、地产等板块受信用周期下行影响较深，如消费者服务板块2026年预期收入增速下滑26%，耐用消费品预期收入增速下滑达33% [25] - **流动性**： - A股更受益于国内微观流动性，2026年居民长期限定存到期规模预计达32万亿元，同比多增4万亿元 [28] - 港股流动性面临约束：南向资金能否延续2025年1.4万亿人民币的流入规模存疑；同时港股IPO融资规模或从2025年的2858亿港元进一步增至超4000亿港元，叠加再融资，资金需求或近万亿港元 [30] - **结构特色**：港股的核心吸引力在于其与A股互补的特色板块，即分红、互联网、创新药、新消费，具备不可替代的配置价值 [30] 配置方向建议：跟随信用扩张，关注四大类板块 - 配置方向本质是寻找信用扩张的方向，可分为AI链条、分红、周期和消费四大类 [32] - **AI与科技链条**：仍是目前最具景气的方向，A股在硬件端（算力基础设施、国产替代）政策支持确定性高，港股则更多集中在互联网与应用端 [33] - **分红板块**：可作为均衡配置对冲，港股在股息率上具备优势，近期偏弱与人民币走强、保险配置节奏等因素相关 [34] - **周期板块**：一季度机会更多来自美国财政与货币发力带来的需求传导（如有色、化工、机械等），以及国内PPI滞后上行的交易窗口，这些板块A股多于港股 [34] - **消费板块**：整体缺乏基本面支撑，更加依赖政策发力，参与方式可选择短线交易或长期深度价值投资 [35]