融资融券数据 - 9月9日融资买入1.27亿元，融资偿还1.05亿元，融资净买入2223.77万元 [1] - 融资融券余额合计27.47亿元，融资余额27.44亿元，占流通市值2.54%，超过近一年90%分位水平 [1] - 融券余量6.90万股，融券余额254.61万元，超过近一年60%分位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数12.40万户，较上期减少11.17% [3] - 人均流通股23649股，较上期增加12.62% [3] - 香港中央结算有限公司增持2163.25万股至7116.62万股，华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股至2078.57万股 [4] 业务结构与财务表现 - 财富管理业务收入占比32.73%，股票业务20.81%，固定收益17.37%，投资银行12.11% [2] - 2025年上半年归母净利润43.30亿元，同比增长94.35% [3] - A股上市后累计派现49.24亿元，近三年累计派现26.07亿元 [4] 机构持仓变动 - 国泰中证全指证券公司ETF减持185.91万股至1804.31万股 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF减持238.44万股至1397.52万股 [4] - 易方达沪深300ETF增持146.02万股至1485.19万股 [4]

核心观点 - 中金公司给予中集集团"跑赢行业"评级 目标价10元人民币/11港元 较当前股价存在27%/36%上涨空间 [1] 集装箱业务 - 2025年全球商品货物贸易量预计增长3% 集装箱行业受益于"再全球化"趋势 [1] - 集装箱使用寿命为12-15年 2010年后高产区间创造稳定更新需求 [1] - 公司集装箱市占率稳步提升 持续受益于更新替换需求 [1] 海工业务 - 全球海上油气资本支出2024-2027年复合增长率达10% [1] - 2025-2027年FPSO年均订单中枢升至12艘 较2022-2024年6艘提升100% [1] - 公司具备FPSO/FLNG全链条设计建造能力 在手订单金额69.2亿美元 同比增长27% [1] - 海工业务去年实现扭亏 受益于需求复苏与供给壁垒 有望持续贡献利润增长 [1]

公司基本情况 - 公司全称星宸科技股份有限公司 简称星宸科技 代码301536 SZ [5] - 公司所属行业为计算机 通信和其他电子设备制造业 上市板块为深证创业板 [5] - IPO保荐机构为中金公司 承销商为中金公司和金圆统一证券 [5] - IPO申报日期为2022年6月23日 上市日期为2024年3月28日 [5] 上市进程与周期 - 从申报到上市周期为644天 高于2024年度已上市A股企业平均天数629 45天 [3] - 上市周期因素被扣分 [6] 发行与募资情况 - 承销及保荐费用3402 70万元 承销保荐佣金率5 00% 低于整体平均数7 71% [4] - 发行市盈率15 34倍 为行业均值28 32倍的54 17% [8] - 预计募资30 99亿元 实际募资6 81亿元 实际募集金额缩水78 04% [9] - 弃购率0 18% [11] 市场表现 - 上市首日股价较发行价格上涨197 65% [4] - 上市三个月股价较发行价格上涨117 45% [7] 执业评价与信披质量 - 被要求说明是否符合创业板发行条件第12条 [2] - 被要求说明募投项目批准备案程序履行情况 [2] - 被要求披露主要客户关联关系核查结论 [2] - 信披质量有待提高 [11] 财务表现 - 2024年营业收入同比增长16 49% [10] - 2024年归母净利润同比增长25 18% [10] - 2024年扣非归母净利润同比增长0 42% [10] 总体评价 - IPO项目总得分84 5分 分类B级 [11] - 负面因素包括信披质量待提高 上市周期长 募资金额大幅缩水 弃购率0 18% [11] - 表明短期内盈利能力待提高 建议关注业绩表现真实性 [11]

上市计划 - 公司于9月8日在浙江证监局办理北交所上市辅导备案 拟向不特定合格投资者公开发行股票 辅导券商为中金公司 [1] 业务概况 - 公司专注于高精度三维视觉软硬件技术研发及应用 主要从事高精度3D扫描仪及软件的研发、生产和销售 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.88亿元 同比增长31.52% [1] - 2025年上半年归母净利润1.77亿元 同比增长121.95% [1]

流动性预期与科技创新产业 - 流动性预期好转 科创及赛道主题业绩具备中长期比较优势[1] - 关注产业逻辑扎实行业 包括通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人[1] 中国制造与海外产能布局 - 中国制造优势凸显 关注外贸增长领域[1] - 布局海外产能行业包括白色家电 工程机械和电网设备[1] 资本市场情绪与金融板块 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现[1] - 关注保险和券商行业[1] 政策引导与行业供给收缩 - 反内卷引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期[1] - 关注光伏等行业[1] 红利板块分化与确定性布局 - 红利板块或存在分化[1] - 从优质现金流 波动率及分红确定性出发布局电信和银行行业[1]

中期市场趋势 - 中期指数上行趋势未结束 虽不排除短线波动风险 [1] - 全球货币秩序重构仍处早期 中国资产重估仍有空间 [1] - A股与港股估值仍显折价 [1] 行情核心逻辑 - 行情结束关键取决于底层逻辑是否动摇 底层逻辑未改变则回调是买入机会 [1] - 中国创新动能与产业链优势持续加强 [1] 短期资金面因素 - 资金面受益于居民存款搬家与情绪修复 [1] - 需警惕动物精神导致的非线性波动 [1] 政策关键作用 - 财政政策 货币政策与结构性政策需对冲低通胀与信用走弱 [1] - 政策需修复企业与居民资产负债表并稳定盈利与就业 [1] - 政策将强化乐观预期并推动资金持续入市 [1]

公司上市与保荐信息 - 琻捷电子已向港交所提交上市申请 中金公司和国泰君安国际担任联席保荐人[1] 行业地位与业务范围 - 公司为全球第三大 中国最大的汽车无线传感SoC企业（按2024年收入计算）[1] - 业务领域从汽车电子扩展至储能和工业电子领域[1] 核心产品与技术优势 - 2018年量产中国首个TPMS SoC芯片 2021年量产中国首款符合新强制性标准的BPS SoC芯片[1] - 自2018年起实现高性能车规级无线传感SoC的量产[1] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为人民币1.04亿元 2.23亿元 3.48亿元[1] - 2025年上半年实现收入人民币1.57亿元[1]

市场表现对比 - 2025年1-3月港股跑赢A股 AI驱动的恒生科技成为赢家 [2] - 4-6月美股跑赢 科技龙头在超预期业绩推动下创新高 恒生科技未修复3月底高点 [2] - 7月至今A股跑赢 流动性驱动科创行情 A股日均成交额达2万亿元 较上半年1.4万亿元增长40% [2][23] 港股跑输原因分析 - 基本面：港股上半年净利润同比增长4.2%（非金融+6.2% 金融+2.7%）但较2024年9.2%明显放缓 恒指2025年EPS预期增速降至-2.7% [6][7][11] - 流动性：隔夜Hibor利率一度上行至4.6% 目前降至2.5% 难以回到5月初极端宽裕环境 [18][19][21] - 估值：AH溢价触及125%隐形底 港股吸引力下降 [23][24] A股与港股领先关系 - 港股自去年底领先A股 分红、科技互联网、新消费及创新药等板块上涨受基本面支撑 [26] - A股7月流动性驱动上涨 是对港股此前涨势的追赶 AH溢价曾降至122%多年低位 [26] - A股外溢拉动港股可能性存在 但类似2015年4月的追赶式行情可能进入尾声 [27] 配置策略选择 - 博弈流动性行情应选择A股 适合激进和交易型投资者 [29] - 担心流动性逻辑持续性应选择港股景气结构 适合稳健和持有型投资者 [29] - 恒指基准点位24,000 乐观情形25,000-26,000 突破26,000需互联网板块情绪修复 [31][32][34] 行业配置思路 - 景气方向：生物科技2025年盈利预期增速+138% 科技硬件+45% 原材料+38% 多元金融+28% [38][40] - ROE预期抬升板块：非银、有色、创新药、科技硬件、消费电子、新消费、汽车与零部件 [40][41] - 中美映射主题：算力、机器人、苹果链等科技叙事 降息拉动地产链（家电家具家居）和投资链（有色机械） [42]

市场表现回顾 - 上证指数自去年9月低点累计上涨44.6% [3] - 科创50和创业板指累计涨幅分别达95.9%和92.9% [3] - A股日成交额从不足5000亿元升至3万亿元左右 [3] 行情阶段分析 - 行情启动初期（2024年9月下旬至10月初）：政策组合拳推动上证指数6个交易日上涨27%，创业板指涨66.6% [3] - 震荡波动阶段（2024年10月至2025年3月）：市场区间震荡约200点，微盘股指数上涨6.5% [4][5] - 外部风险调整阶段（2025年3月至4月）：外部关税政策引发调整，内需板块阶段性表现 [5] - 回稳抬升阶段（2025年4月中旬至今）：两融余额突破2万亿元创十年新高，新开户数同比增32% [6] 风格与板块表现 - 科技成长风格领涨，TMT、有色、高端制造板块表现突出 [3] - 政策红利初期顺周期和金融板块领涨，包括白酒、钢铁、煤炭 [4] - AI技术突破带动科技硬件、机器人、半导体等高景气赛道轮动 [5] - 近期医药生物、AI应用链、非银金融表现较好 [6] 核心驱动因素 - 风险溢价下行是上涨主要贡献因素 [7] - 全球货币秩序重构和创新叙事反转为关键驱动力 [8] - 低利率环境支撑市场，10年期国债收益率降至1.6%以下 [6] 未来配置方向 - 关注科技成长板块如半导体、创新药、机器人 [10] - 中国制造优势行业：白色家电、工程机械、电网设备 [10] - 金融板块受益情绪回暖，关注保险和券商 [10] - 供给收缩行业如光伏存在机会 [10] - 红利板块中优选电信、银行等现金流稳定领域 [10]

核心观点 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿 标志着公募基金行业费率改革收官 预计每年向投资者让利超500亿元 新规通过调降费率 简化费率结构 明确收入归属等措施 显著提升投资者长期费后回报 同时引导行业聚焦长期持有和权益类基金发展 推动公募基金行业迈向高质量发展新阶段 [2][3][4] 对基民影响 - 静态测算管理费及托管费约140亿元 交易费约68亿元 销售费约300亿元的改革合计每年向投资者让利超500亿元 [2] - 显著调降公募产品认申购费及销售服务费率上限 对持有期限超一年的股票型/混合型/债券型基金不再计提销售服务费 [2] - 明确基金销售结算资金孳生的利息归入基金财产 赎回费全额计入基金财产 归产品投资人所有 [2] - 简化并统一赎回费率设置 部分产品在6个月持有期内的赎回费率有所提升 边际上遏制短期行为 鼓励长期持有 [2] 对渠道影响 - 设置差异化尾随佣金支付比例上限 个人投资者客户维护费占管理费比例50%上限不变 机构投资者尾佣上限在权益产品维持30% 货基/债基上限由30%下调至15% [3] - 行业机构投资者直销服务平台（FISP）正式启动运行 便利机构投资者一站式配置基金 [3] - 基金公司销售其管理基金不得收取认申购费及销售服务费 降低基金公司自建直销平台意义 [3] - 代销机构对投资顾问业务形成的保有量不得收取客户维护费 避免双重收费 [3] - 销售环节年化减少渠道总体收入34% 侧重个人业务 保有量规模领先且权益占比高 尾佣收入占比高的代销平台冲击较小 [3] - 长期看高换手认申购费或赎回费商业模式难以为继 需扩大客户资产保有量获取尾佣或买方投顾收入 [3] 对基金公司影响 - 短期对基金公司直销认申购费/赎回费收入形成冲击 但影响幅度远低于代销渠道 [4] - 基金产品吸引力加强 对管理规模及管理费收入增长形成支撑 [4] - 中国公募基金规模相对GDP/资本市场市值比例及权益产品占比较成熟市场有较大发展空间 [4] - 资本市场改革及配套细则落地推动公募基金产品获得更强投资者信任感 [4] - 投研能力突出 渠道拓展能力强 产品创新和客户服务优秀的公司有望获得更高份额 [4]