公司投资动态 - 洛阳钼业全资子公司西藏施莫克商贸有限公司认购5亿元人民币基金份额 [1] - 基金名称为博裕新智新产(宁波)股权投资合伙企业(有限合伙) [1] - 投资签约日期为2025年12月1日 [1] 基金投资方向 - 基金主要专注于科技、医疗健康、消费品和零售三大产业 [1] - 文章将上述三大产业描述为朝阳产业 [1]

业绩数据 - 截止2025年9月30日总资产896.08亿元，总负债549.07亿元，归母净资产314.25亿元，资产负债率61.27%[16] - 2025年1 - 9月营业收入283.07亿元，归母净利润49.03亿元[16] 投资信息 - 全资子公司西藏施莫克认购博裕新智新产基金份额5亿元[2][3] - 博裕新智新产基金目标规模80 - 100亿元，存续初始期限12年可延长[7] - 普通合伙人及特殊有限合伙人认缴出资不低于基金总额2%[8] - 投资期内年度管理费为有限合伙人认缴出资的2%[10] 股权与交易 - 宁德时代间接持有公司24.91%股份，本次交易属关联交易[13] - 公司同意将交易提交董事会审议，独立董事认为关联交易助于提高资金利用率[17] - 第七届董事会第六次临时会议审议通过参与认购基金议案，无需提交股东大会审议[17] 投资相关情况 - 投资资金源于自有资金，不影响日常资金周转，不对财务状况和经营成果构成重大影响[18] - 借助专业机构优势提升效益，为公司及股东创造回报[18] - 基金需备案，募集与投资进展存在不确定性[19] - 投资可能存在不能实现预期收益等风险[19] - 参与投资该基金不会导致同业竞争[21] - 对其它投资人、财务数据等信息负有保密义务[21] - 将按上交所法规要求及时披露重大进展[21]

会议情况 - 公司第七届董事会第六次临时会议于2025年12月1日以传阅方式召开[2] - 会议应参加董事7名，实际参加7名[2] 投资决策 - 董事会同意子公司西藏施莫克商贸认购5亿元博裕新智新产基金份额[2][3] - 参与认购基金议案表决结果为5票赞成，0票反对，0票弃权[4] - 关联董事林久新、蒋理回避表决[5]

公司战略与投资 - 洛阳钼业通过其全资子公司西藏施莫克商贸有限公司进行对外投资 [1] - 西藏施莫克与博裕天枢（宁波）自有资金投资有限责任公司等合作方签署了有限合伙合同 [1] - 西藏施莫克认购了人民币5亿元的基金份额 [1] 基金投资方向 - 基金名称为博裕新智新产（宁波）股权投资合伙企业（有限合伙） [1] - 基金主要专注于三大朝阳产业：科技、医疗健康、消费品和零售 [1]

公司股价与市场交易表现 - 12月1日公司股价上涨6.53% 成交额达65.12亿元 [1] - 当日融资买入额为4.80亿元 融资偿还5.07亿元 融资净卖出2670.87万元 [1] - 截至12月1日 公司融资融券余额合计31.74亿元 其中融资余额31.55亿元 占流通市值的1.05% 融资余额处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 12月1日融券卖出5.16万股 金额89.22万元 融券余量105.37万股 融券余额1821.85万元 处于近一年70%分位的较高水平 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为洛阳栾川钼业集团股份有限公司 成立于1999年12月22日 于2012年10月9日上市 [2] - 公司主营业务涉及钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易、科研等 并从事金属贸易 [2] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% 其他0.11% [2] 公司股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日 公司股东户数为30.42万户 较上期增加28.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股6.95亿股 较上期增加4747.20万股 [3] - 华夏上证50ETF为第五大流通股东 持股1.34亿股 较上期减少365.43万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第六大流通股东 持股1.20亿股 较上期减少517.87万股 [3] - 易方达沪深300ETF为第八大流通股东 持股8647.42万股 为新进股东 [3] 公司近期财务表现 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入1454.85亿元 同比减少5.99% [2] - 2025年1月至9月 公司实现归母净利润142.80亿元 同比增长72.61% [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利215.62亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利105.76亿元 [3]

钴价突破关键点位 - 伦敦金属交易所期钴价格于周一突破50000美元整数位心理关口 收涨1465美元 报50035美元/吨 [1] 供应端严格管控是主要驱动 - 刚果（金）占全球钴产量约70% 其自今年2月起实施的钴出口禁令虽已于10月15日到期 但截至新闻发布时仍未恢复出口 [1] - 出口禁令到期后 新的配额制度已于10月16日取代禁令以控制供应 但矿企仍在等待出口许可 监管机构表示相关调整和公告将在未来几天内完成 [1][3] 新配额制度的具体内容 - 新配额制度批准矿企在2025年剩余时间内最多出口18125公吨钴 2026年和2027年每年最多出口96600吨 [2] - 未来两年每年的允许运输量不到刚果（金）2024年产量的一半 [2] - 除矿企配额外 另有相当于总配额10%的数量被留给监管机构ARECOMS作为“战略配额”由其自行决定分配 [3] - 全球最大钴矿商洛阳钼业获得了最大的出口配额 其次是嘉能可和欧亚资源集团 [2] 价格从历史低点强劲反弹 - 今年2月实施出口禁令时 钴价一度跌破每磅10美元 这是除2015年底短暂下跌外21年来未曾触及的低位 [4] - 自3月份出口冻结以来 钴价已反弹92% [4] 政府干预的背景与目的 - 此前钴价持续低迷 主要原因是产量激增 包括某矿业公司两座大型矿山大幅增产以及印度尼西亚供应增加 [4] - 刚果（金）政府采取强力干预措施 总统将新配额制度称为“影响这一战略性市场的真正杠杆” 旨在稳定价格并提升国家对战略资源的控制力 [4][5] 当前行业生产状态 - 在等待出口许可期间 矿业公司在持续出口铜的同时 只能将一同开采出的钴进行库存堆积 [3]

刚果（金）钴出口配额政策 - 刚果（金）于10月10日出台新的配额管理制度，取代之前的钴出口禁令，规定2026年和2027年钴出口量各为9.66万吨，其中8.7万吨为基础配额，9600吨为ARECOMS战略配额 [1][2] - 主要出口配额分配给洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，当地钴冶炼厂无直接配额 [1][2] 钴市场供需与库存状况 - 刚果金配额将全球钴原料供应锁死，预计锐减至20万吨，结合回收量，预计2025/2026/2027年全球钴元素供应分别为20.6万吨、21.4万吨、21.6万吨 [3] - 预计2026年和2027年全球钴消费量将分别达到22.1万吨和23.1万吨，钴市场将面临刚性短缺 [3] - 全产业链库存持续消耗，以氯化钴为例，中国库存天数从4月的46天降至当前的39天 [4] - 下游冶炼厂中间品库存消耗量最大，从5月的4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库2.8万吨 [4] - 综合冶炼厂中间品、电钴社会库存、硫酸钴库存，5个月内累计去库量达3.2万吨，月均去库0.64万吨 [4] 钴产品价格走势 - 自2025年刚果金首次提出钴原料禁止出口以来，钴中间品CIF中国平均价格从5.95美元/磅持续上涨至当前24.15美元/磅，涨幅达306% [5] - 当前中国钴产品价格出现倒挂：电钴报价40.2万元/吨，硫酸钴折金属价43.2万元/吨，四钴折金属价47.4万元/吨，电钴涨幅明显低于其他产品 [5] - 电钴价格具备经济性，甚至出现了购买电钴反溶的价差，随着原料库存消耗，电钴价格仍有补涨收缩价差的空间 [5] 美国战略储备动态 - 美国国防部计划重启一项价值5亿美元的钴储备采购招标，这是自冷战结束后美国首次大规模采购钴 [1][6] - 美国国防部于当地时间11月24日宣布将重新发布调整后的招标公告，预计2026年2月初授标 [6] 其他金属市场观点 - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝 [7] - 钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复，如钨、锑、稀土等 [8]

股份信息 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份3,933,468,000股，面值0.2元，股本786,693,600元[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份17,460,842,176股，面值0.2元，股本3,492,168,435.2元[1] - 2025年11月，H股和A股法定/注册股份及股本均无增减[1] 发行股份情况 - 截至2025年11月底，H股已发行股份3,933,468,000股，库存股0[2] - 截至2025年11月底，A股已发行股份17,460,842,176股，库存股0[2] - 2025年11月，H股和A股已发行股份及库存股均无增减[2] 股本总额 - 2025年11月底法定/注册股本总额4,278,862,035.2元[1]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“看好” [4] 核心观点 - 钴供应危机持续，刚果金配额落地锁死全球原料供应，预计2026-2027年将出现刚性短缺，钴价有望再上新台阶 [1][14][16][21] - 全产业链库存持续消耗，中国钴库存5个月内累计去库3.2万吨，月均0.64万吨，未来两年刚果金以外地区仍处于去库周期 [2][22][24] - 钴产品价格倒挂，电钴具备经济性，钴中间品CIF中国价格从5.95美元/磅上涨至24.15美元/磅，涨幅达306%，电钴价格有补涨空间 [2][26] - 美国国防部重启价值5亿美元的钴采购招标，自冷战结束后首次大规模采购，钴储备博弈再次拉开 [3][26] - 工业金属价格多数上涨，降息预期将继续提振价格，重点关注铜、锡、铝；其他金属中钨价创历史新高，关注战略金属内外价差修复品种如钨、锑、稀土等 [3][30][34][119] 重点关注：钴供应危机与价格展望 - 刚果金于2025年10月10日出台新配额管理制度，2026/2027年各出口9.66万吨，其中基础配额8.7万吨，ARECOMS战略配额9,600吨，当地钴冶炼厂无直接配额 [1][14] - 主要配额分配给洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源等矿企，三者合计占比达62% [1][14] - 刚果金配额导致全球钴原料供应锐减，预计2025年全球钴原料供应量19.1万吨，同比-34.6%；结合回收量，2025年全球钴元素供应20.6万吨，2026-2027年分别为21.4、21.6万吨 [16][17] - 全球钴消费维持增速，2024年消费量19.4万吨，2025年预计21.1万吨，2026/2027年预计达22.1和23.1万吨，将面临刚性短缺 [1][21] - 中国产业链库存显著下降，氯化钴库存天数从4月46天降至当前39天；冶炼厂中间品库存从5月4.5万吨降至当前1.7万吨，5个月去库2.8万吨 [2][22] 市场行情与金属表现 - 二级市场中有色金属板块表现偏强，钨、锂、铝涨幅最大，分别达19.40%、17.63%、12.54% [30][33] - 工业金属价格多数上涨，沪铜期货结算价8.72万元/吨，月涨幅4.8%；沪铝价格2.13万元/吨，月涨幅2.7%；沪锡价格28.33万元/吨，月涨幅3.0% [34][35] - 铜TC维持历史低位，现货TC为-42.06美元/吨，月涨幅-4.4%；铜精矿现货冶炼盈亏-2599.76元/吨，冶炼厂利润承压 [35][36] - 铝电解铝利润再扩大，即时毛利4,888元/吨，月涨幅9.6%；电解铝产能利用率85.5%，产能接近天花板 [35][56] - 小金属中钨价创历史新高，黑钨精矿65%价格29.90万元/吨，月涨幅10.7%；仲钨酸铵平均利润6,677元/吨，月涨幅235.0% [120][138] - 锑精矿50%均价13.45万元/金属吨，月涨幅-10.0%；稀土氧化镨钕价格54.10万元/吨，月涨幅-5.3% [120][152]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于黄金和铜的投资机会，认为在降息预期和地缘政治等因素驱动下，金铜价格上行趋势积极，建议积极布局相关标的 [2][3][11][12] 本周研究观点 - **黄金**：本周金价交易逻辑主要围绕12月降息预期和俄乌地缘政治问题展开 [2][11] - 12月降息预期继续升温，FedWatch工具显示12月降息概率达85%，多位联储官员明确支持继续降息，美债利率走低推动金价上涨 [2][11] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，美方提出的“19点新方案”在领土等实质问题上仍难谈拢 [2][11] - 鸽派人物哈塞特可能出任联储主席，若当选可能加强市场对明年降息幅度的押注并引发对联储独立性的担忧，中期维度利多黄金 [2][11] - 相关标的包括紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金等 [2][11] - **铜**：铜价突破前高，利多氛围预计延续 [3][12] - LME铜价收于11175.5美元/吨，盘中触及11210.5美元/吨，突破前期高点 [3][12] - 价格上涨得益于降息预期走强（FedWatch降息概率从约30%飙升至86%）和基本面叙事强化 [3][12] - 基本面强化因素包括：Codelco提出的2026年电解铜长协溢价达350美元/吨，较2025年的89美元/吨上涨近3倍；CSPT成员企业达成共识计划在2026年降低矿铜产能负荷10%以上 [3][12] - 利多氛围延续的支撑因素包括：全球财政扩张与流动性宽松的宏观大方向未变；矿端高扰动低增量格局明确；美国可能对铜加征关税导致其溢价维持，库存虹吸效应使得非美地区低库存格局延续 [3][12] - 未来铜矿股EPS和PE均有上修空间，股价表现短期滞后于铜价，建议积极布局，相关标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际等 [3][12] 板块表现 - 本周（截至报告发布时）上证指数上涨1.40%，有色金属指数上涨3.42%，跑赢大盘2.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第10 [13] - 有色金属细分板块中，钨（+6.96%）、铅锌（+6.69%）、镍钴锡锑（+6.02%）涨幅居前 [13] - 个股方面，涨幅前三为龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）、兴业银锡（+15.88%）；跌幅前三为融捷股份（-8.80%）、江特电机（-6.26%）、国城矿业（-4.38%） [13][20] 金属价格及库存 - **新能源金属** [21][23][30] - **钴**：MB钴标准级均价周涨0.31%至23.90美元/磅，合金级均价周涨1.00%至25.25美元/磅；国内电钴价格周涨1.64%至40.30万元/吨；硫酸钴、四氧化三钴、氯化钴等钴盐价格均有上涨 [21] - **锂**：锂精矿价格周涨5.6%至1089美元/吨；工业级碳酸锂价格周涨1.56%至9.13万元/吨，电池级碳酸锂价格周涨1.57%至9.38万元/吨，氢氧化锂价格周涨0.98%至8.21万元/吨 [23] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格周涨3.28%至56.65万元/吨；中重稀土氧化铽价格周跌0.68%至652.50万元/吨，氧化镝价格周跌0.34%至148.00万元/吨 [30] - **基本金属**：本周国内外基本金属价格普遍上涨 [32][33] - **国内（SHFE）**：铜(+1.41%至87210元/吨)、铝(+0.21%至21510元/吨)、镍(+2.06%至117160元/吨)、锡(+3.21%至301500元/吨)上涨；锌(-0.64%至22355元/吨)、铅(-0.96%至17035元/吨)下跌 [33] - **海外（LME）**：铜(+3.82%至11189美元/吨)、铝(+2.94%至2868美元/吨)、锌(+2.22%至3056美元/吨)、镍(+2.59%至14829美元/吨)、锡(+6.14%至39161美元/吨)上涨；铅(-0.25%至1981美元/吨)微跌 [33] - **库存变化**：LME铜库存+2.8%，SHFE铜库存-11.5%；LME铝库存-1.6%，SHFE铝库存-6.8%；LME锌库存+9.4%，SHFE锌库存-4.4%；LME铅库存+0.1%，SHFE铅库存-2.9%；LME锡库存+2.4%，SHFE锡库存+2.1%；LME镍库存+0.3%，SHFE镍库存+2.5% [38][39][41][42][43][44] - **贵金属** [46] - COMEX金价周涨4.3%至4255美元/盎司 - COMEX银价周涨14.5%至57.16美元/盎司 - 截至2025年11月28日，金银比为74.4 [53] - 黄金ETF持有量方面，SPDR增加0.5%，iShares持平；白银ETF持有量方面，SLV增加2.3%，PSLV持平 [51][54]