中国国际金融股份有限公司、高盛（中国）证券有限责任公司 关于百济神州有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐办法》"）、 《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以下简称"《科创板上市规则》"）、 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》《科创板上市 公司持续监管办法（试行）》等有关法律、法规的规定，中国国际金融股份有限 公司与高盛（中国）证券有限责任公司（以下与中国国际金融股份有限公司合称 "联席保荐机构"）作为百济神州有限公司（以下简称"百济神州"或"公司"） 持续督导工作的联席保荐机构，负责百济神州上市后的持续督导工作，并出具 2024 年度持续督导跟踪报告，本持续督导期间为 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。 | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制 | 联席保荐机构已建立健全并有效执行 | | | 度，并针对具体的持续督导工作制定相 | 了持续督导制度，并制定了相应的工作 | | | 应的工作计划。 | ...

中国国际金融股份有限公司、高盛（中国）证券有限责任公司 （四）现场检查人员：中金公司：刘尚泉、高逸清；高盛中国：黄云琪、 姚晓阳、李昌昱、白佳也，刘洋通过线上参与相关访谈、会议。 （五）现场检查内容：公司治理及内部控制、信息披露、独立性、与关联 方的资金往来、募集资金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资、公 司经营状况以及承诺履行情况等。 关于百济神州有限公司 2024 年持续督导工作现场检查报告 根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定， 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"）、高盛（中国）证券有限 责任公司（以下简称"高盛中国"；中金公司及高盛中国以下合称"联席保荐机 构"）作为正在履行百济神州有限公司（以下简称"百济神州"、"公司"） 持续督导工作的联席保荐机构，对公司 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日期 间（以下简称"本持续督导期间"）的规范运作情况进行了现场检查，现就现场 检查的有关情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 （一）联席保荐机构：中国国际金融股份有限公司、高盛（中国）证券有 限责任公司 （二）保荐代表人：中金公司： ...

中国国际金融股份有限公司、高盛（中国）证券有限责任公司 关于百济神州有限公司首次公开发行股票 并在科创板上市之持续督导保荐总结报告书 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关于同意百济神 州有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可[2021]3568 号）核准并经 上海证券交易所同意，百济神州有限公司（以下简称"百济神州"或"公司"或 "上市公司"）获准在上海证券交易所上市。 2、本机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行的任 何质询和调查。 3、本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理办 法》的有关规定采取的监管措施。 二、联席保荐机构基本情况 1 | 保荐机构名称 | 中国国际金融股份有限公司 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 注册地址 | 北京市朝阳区建国门外大街 | 1 号国贸大厦 | 2 | 座 27 | 层及 | 28 | 层 | | 办公地址 | 北京市朝阳区建国门外大街 | 1 号国贸大厦 | 2 | 座 27 | 层及 | 28 | 层 | ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 FF301 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 百濟神州有限公司（於開曼群島註冊成立的有限公司） 呈交日期: 2025年5月9日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06160 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 9,500,000,000 | USD | 0.0001 | USD | | 950,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | | 9,500,000,000 | USD | 0.0001 | USD ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持美股、港股和 A 股目标价基本不变，美股目标价 324 美元，港股目标价 194 港元，A 股目标价人民币 274 元 [3][13] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 收入符合预期，提前实现季度 GAAP OP 盈利及净盈利略好于预期，维持全年指引不变，重申“买入”评级 [3][4][13] 各部分总结 财务表现 - 1Q25 总收入 11.2 亿美元（+48.6% YoY, -0.9% QoQ），产品收入 11.1 亿美元（+48.4% YoY, -0.9% QoQ），GAAP 口径净盈利 127 万美元，GAAP OP 1110 万美元，1Q25 产生 4408 万美元经营性现金流入，全年营收和费用指引不变 [4] - 预计 2025E 净盈利略微提升至 1.1 亿美元，维持 2026E/2027E 净盈利预测基本不变 [13] 产品销售 - 泽布替尼 1Q25 销售额 7.92 亿美元（+62.1% YoY，-4.4% QoQ），美国销售额 5.63 亿美元（+60.2% YoY, -8.6% QoQ），欧洲销售额 1.16 亿美元（+73.5% YoY, +2.3% QoQ），中国销售额 81.1 亿美元（+41.3% YoY, +17.0% QoQ） [5] - 替雷利珠单抗一季度销售额 1.71 亿美元（+17.8% YoY, +11.3% QoQ） [5] 毛利率与经营效率 - 产品毛利率 85.1%，同比上升明显，环比较为稳定，经营费用整体仅增长 6% YoY，研发费用增长 5% YoY 至 4.8 亿美元，销售及管理费用增长 7%至 4.6 亿美元 [6] 管线产品研发进展 - Sonrotoclax 中国已递交 R/R CLL 适应症 NDA 申请，预计 1H26 获批，全球三期 CELESTIAL - TNCLL 入组完成，2H25 有望公布全球 R/R MCL 二期数据 [12] - BGB - 16673 已启动 R/R CLL 三期临床试验，预计 2H25 启动头对头试验，2026 年读出二期数据 [12] - 泽尼达妥单抗 2H25 有望读出 1L HER2 + 胃食管腺癌 3 期 PFS 数据 [12] - 泽布替尼 2H25 预计读出 MANGROVE TN MCL 3 期 PFS 中期分析数据 [12] - TEVIMBRA 2H25 有望获 1L NPC 欧洲获批、（新）辅助肺癌欧洲获批，2026 年有望获日本 1L GC 获批 [12] - 早期资产方面，BG - 68501 和 BG - C9074 将于 ASCO 大会读出首次人体数据，BGB - 43395 预计 6 月底读出 POC 数据，多款早期资产预计 2H25 公布 POC 数据 [12] 财务报表分析与预测 - 给出 2023A - 2027E 营业收入、归母净利润、销售成本、毛利润等利润表数据，以及经营活动现金净额、投资活动现金净额等现金流量表数据，还有资产负债表和财务估值比率相关数据 [14][15] 目标价及情景假设 - 给出美股、港股、A 股目标价及当前股价、潜在升幅/降幅等信息 [7][8][13] - 给出美股、港股、A 股乐观和悲观情景假设及对应目标价、概率 [29][36][39] 行业覆盖公司评级 - 列出浦银国际对医药行业多家公司的评级、目标价等信息 [25]

财务表现 - 2025年第一季度营业总收入达到80.48亿元，同比增长50.2% [1] - 产品销售收入为79.85亿元，同比上升49.9% [1] - 归属于母公司所有者的净利润改善，经调整营业利润为11.71亿元，去年同期为营业亏损9.37亿元 [1] - 经调整净利润为8.85亿元，上年同期为净亏损10.82亿元 [1] 核心产品表现 - 百悦泽（泽布替尼）全球销售额达56.92亿元，同比增长63.7% [1] - 美国市场销售额40.41亿元，同比增长61.9% [1] - 欧洲市场销售额8.36亿元，同比增长75.4% [1] - 中国市场销售额5.90亿元，同比增长43.1% [1] - 百泽安（替雷利珠单抗）销售额12.45亿元，同比增长19.3% [1] 业绩驱动因素 - 产品销售收入大幅增长 [2] - 费用管理优化显著提升经营效率 [2] - 百泽安在中国市场新适应症纳入医保目录及医院覆盖增加 [1] 未来展望 - 核心产品持续增长和市场扩展有望维持良好发展态势 [2]

公司财务表现 - 2025年第一季度营业收入80.48亿元，同比增长50.2%，连续两季度超80亿元 [1][2] - 归母净利润-9450.3万元，同比减亏95.05%（上年同期-19.08亿元） [1][2] - 2024年全年营业收入272.1亿元，同比上升56.2%，归母净利润减亏至49.8亿元，连续两年减亏 [2] - 2024年第四季度营业收入首次超80亿元，同比增长77.61%，归母净利润亏损12.92亿元 [2] 产品收入结构 - 自研产品百悦泽（泽布替尼）一季度全球销售额56.92亿元，同比增长63.7%，占总营收70.73% [4] - 百悦泽在美国销售额40.41亿元（同比+61.9%），欧洲8.36亿元（同比+75.4%），中国5.90亿元（同比+43.1%） [4] - 自研产品百泽安（替雷利珠单抗）一季度销售额12.45亿元，同比增长19.3%，中国获批14项适应症中13项纳入医保 [4] - 两大自研产品合计销售额69.37亿元，占总营收86.2% [1][4] - 商业化合作产品包括与安进等合作的9款已在中国获批产品 [3] 研发投入与全球化布局 - 2017-2024年累计研发投入697.88亿元，2024年研发费用达141.4亿元 [5] - 全球研发团队约3700人，在六大洲开展临床试验，与超45国监管机构合作 [5] - 公司为三地上市企业（纳斯达克、港交所、科创板），首家美股+港股+A股上市药企 [2] 行业地位与产品竞争力 - 百悦泽在美国慢性淋巴细胞白血病（CLL）等适应症领域占据市场份额领先地位 [4] - 百泽安在中国市场通过医保纳入驱动销售增长，适应症覆盖广 [4] - 公司定位全球肿瘤治疗创新企业，自研产品成为营收核心驱动力 [3][4]

投资理念 - 长期投资和复利效应是创造财富的关键 通过25年以上的市场经验验证了耐心投资在不同市场周期中的价值 [1] - 高质量资产的缓慢积累是财富增长的核心策略 同时建议在稳健投资基础上适度配置高风险高回报机会 [1] - 投资组合应包含被低估的转型企业和变革性技术 以平衡稳健与成长性 [1] - 投资选择注重社会价值 只考虑致力于改善世界的公司和行业 [1] 投资方法 - 采用自学成才的投资方式 通过广泛阅读和筛选可靠信息来源形成独立判断 [1] - 强调从他人经验中学习的重要性 认为个人成长源于持续的知识吸收 [1] 背景信息 - 具备学术研究背景 拥有布鲁内尔大学博士学位并在高校任教 [1] - 作为学术作者和编辑的专业能力为投资分析提供了方法论支持 [1]

公司业绩 - 2025年第一季度营收80.48亿元，同比增长50.2% [1] - 产品收入79.85亿元，同比增长49.9% [1] - 亏损收窄至0.95亿元，上年同期亏损19.08亿元 [1] 核心产品表现 - 泽布替尼全球销售额56.92亿元，同比增长63.7% [1] - 美国市场销售额40.41亿元，同比增长61.9% [1] - 中国市场销售额5.9亿元，同比增长43.1% [1] - 全球75个市场获批，本季度11个市场新增或扩大报销范围 [1] - 替雷利珠单抗销售额12.45亿元，同比增长19.3% [2] - 中国获批14项适应症，13项纳入医保 [2] - 销售增长率较上年同期32.8%有所放缓 [2] 国际化进展 - 泽布替尼海外市场成为业绩增长重要动力 [2] - 替雷利珠单抗已在全球46个市场获批，超150万例患者接受治疗 [2] - 本季度在日本、印度尼西亚获批 [2] - 全球11个市场新增纳入报销范围，包括美国、欧洲和中国 [2] 公司战略调整 - 将启用新英文名称BeOne Medicines Ltd [2] - 注册地迁至瑞士，预计今年晚些时候完成 [2]

董事长薪酬总体情况 - 4231家A股上市公司披露董事长年度薪酬 合计金额达57 89亿元 [1] - 13位董事长年薪超过1000万元 主要来自医药生物 电子 家用电器 食品饮料 传媒 基础化工等行业 [1] - 药明康德董事长李革以4180万元年薪位居榜首 迈瑞医疗董事长李西廷2493 9万元 百济神州董事长欧雷强2019 38万元 三大巨头均来自生物医药行业 [1] 薪酬分布结构 - A股董事长薪酬呈橄榄型分布 年薪100万元至200万元人数最多达1402人 占比约三分之一 [1] - 年薪超500万元但不足1000万元的董事长有79人 年薪低于40万元的有385人 [1] - 年薪超百万的董事长2093人 与低于百万人数相当 各占半壁江山 [1] 薪酬变动趋势 - 千万级年薪董事长数量持续下降 2022年27位 2023年16人 2024年降至13人 [1] - 2023至2024年可比3765位董事长中 1377人年薪下滑占比37% 1985人增长占比58% [3] 行业薪酬差异 - 传媒行业董事长平均年薪178万元位列各行业之首 电子行业175万元 医药生物和美容护理行业均值为173万元 [3] - 建筑装饰 环保 国防军工等行业平均薪酬较低 均不足百万元 [3] - 房地产 证券等行业董事长普遍降薪 与传媒 电子 医药生物等行业形成"冰火两重天"现象 [3]