股本与股份 - 截至2026年2月底，公司法定股本50,000美元，股份2,500,000,000股，面值0.00002美元[1] - 上月底已发行股份（不含库存）669,468,800股，库存3,986,000股，总数673,454,800股[2] - 本月底已发行股份（不含库存）668,633,600股，库存4,821,200股，总数673,454,800股[2] - 本月已发行股份（不含库存）减少835,200股，库存增加835,200股[2][5][6] 股份回购 - 公司本月多次股份回购，价格在6.7857 - 7.2464港元之间[5] 公众持股量 - 截至本月底公司已符合公众持股量要求，初始门槛为已发行股份（不含库存）25%[3] 授权与规定 - 本月证券发行或库存股份出售转让获董事会授权批准并依规进行[8]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2026年春节假期出行与消费数据表现亮眼，总量与微观层面均实现稳健增长，印证了行业结构性复苏趋势，下沉市场与体验式消费成为拉动增长的核心动力 [4] - 宏观出行与消费意愿强劲：春节期间全社会跨区域人员流动量达28.08亿人次，同比增长8.2%；全国消费相关行业日均收入较去年春节假期增长13.7% [4] - 出入境与核心旅游目的地热度空前：春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1%；澳门春节日均入境旅客量达17.3万人次，超越2019年同期水平；海南春节接待游客量及总花费分别同比增长28.9%和30.7%，离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [4] - 酒店量价稳步回暖，龙头经营数据亮眼：华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20%，年初四出租率达峰值91%；锦江酒店整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高；如家酒店RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长 [4] - 餐饮消费稳中有进，下沉市场释放巨大潜力：商务部重点监测的零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%；海底捞9天假期全国门店接待顾客超1400万人次，其河南省内周口、南阳等下沉城市门店日均接待量超2000人次；呷哺呷哺全国门店总营收超7000万元 [4][36] 一、社会服务行业涨跌幅及成交额 - **板块涨跌幅**：本周社会服务行业涨跌幅为1.68%，表现优于沪深300（1.08%），但跑输同花顺全A（2.73%）；中信消费者服务指数涨跌幅为1.67%；港股方面，恒生指数涨跌幅为-2.41%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.68% [7] - **细分板块表现**：本周A股社服相关板块中，酒店餐饮（3.87%）、专业连锁（4.90%）、贸易（5.65%）涨幅居前；旅游及景区（-1.81%）、互联网电商（-1.19%）表现较弱 [12] - **商社板块周度表现**：从行业细分看，酒店板块周涨跌幅为3.66%，年初至今涨12.39%；餐饮板块周跌0.60%，但年初至今涨7.57%；旅游及景区板块周跌1.68% [18] - **个股涨跌幅**： - **餐饮板块**：涨幅前五为绿茶集团（+6.86%）、霸王茶姬（+5.71%）、海底捞（+4.45%）、百胜中国（+3.04%）、茶百道（+1.26%）；跌幅前五为蜜雪集团（-9.07%）、九毛九（-8.48%）等 [17] - **酒店板块**：涨幅前五为万达酒店发展（+7.95%）、锦江酒店（+6.24%）、首旅酒店（+5.69%）、华住集团-S（+5.20%）、美丽华酒店（+1.17%） [19] - **旅游及景区板块**：涨幅前五为三特索道（+9.95%）、ST张家界（+2.48%）等；跌幅前五为凯撒旅业（-6.84%）、香港中旅（-5.00%）等 [19][21] - **教育板块**：涨幅前五为中国东方教育（+8.33%）、*ST传智（+4.96%）、卓越教育集团（+3.95%）、科德教育（+3.25%）；跌幅前五为粉笔（-13.71%）、天立国际控股（-7.75%）等 [23] - **专业服务板块**：涨幅前五为安邦护卫（+8.18%）、ST联合（+5.37%）等；跌幅前五为方直科技（-3.05%）、科锐国际（-3.05%）等 [24] - **板块成交额**： - **A股**：全A成交额从周二22153.36亿元提升至周五25005.77亿元，相比上周五增幅25.36%；沪深300成交额增幅为27.81%；中信消费者服务指数成交额相比上周五增幅为0.58% [25] - **港股**：恒生指数成交额相比上周五增幅11.97%；恒生大湾消费服务成交额相比上周五增幅33.60%，热度增加 [26] 二、本周重要公告 - **绿茶集团**：预期2025年利润介乎约4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1%；经调整净利润介乎约4.81亿元至5.32亿元，同比增加约33.2%至47.4% [31] - **粉笔**：预期2025年度收入不少于26.56亿元，同比减少不多于4.8%；净利润不少于1.85亿元，同比减少不多于22.8%；经调整净利润不少于2.70亿元，同比减少不多于25.5% [31] - **携程**：2025年营收624亿元，归母净利润333亿元，分别同比上升17%、95%；联合创始人范敏辞任董事兼总裁，季琦辞任董事 [31] - **卓越教育集团**：预计2025年收入18.0亿元至20.0亿元，同比增长约63.3%至81.5%；净利润2.6亿元至3.4亿元，同比增长约35.2%至76.8% [31] - **科锐国际**：2025年营收145.44亿元，归母净利润3.04亿元，分别同比上升23.4%、48.1% [31] - **瑞幸咖啡**：2025年第四季度总净收入达127.77亿元，较2024年同期增长32.9%；商品交易总额（GMV）增长至148亿元 [31] 三、未来一月内股东大会整理 - **首旅酒店**：将于2026-03-05召开临时股东大会 [33] - **曲江文旅**：将于2026-03-03召开临时股东大会 [33] - **安邦护卫**：将于2026-03-02召开临时股东大会 [33] 四、本周行业资讯 - **餐茶饮**： - 蜜雪冰城计划在郑州打造雪王城市主题乐园 [35] - 海底捞春节9天假期全国门店接待顾客超1400万人次 [36] - 呷哺呷哺春节全国门店总营收超7000万元 [36] - 商务部数据显示春节餐饮日均销售额同比增长5.7% [36] - **旅游及免税**： - 国家移民管理局数据显示春节假期全国出入境日均197.7万人次，同比增长10.1% [37] - 国家税务总局数据显示春节假期全国消费相关行业日均收入同比增长13.7%，旅游相关服务收入同比增长39.6% [37] - 交通运输部数据显示春节期间全社会跨区域人员流动量28.08亿人次，同比增长8.2% [37] - 海南春节接待游客1232.05万人次，游客总花费183.66亿元，分别同比增长28.9%、30.7%；离岛免税购物日均金额同比增长16.5% [37] - 澳门春节日均入境旅客17.3万人次，超越2019年同期水平 [37] - **酒店**： - 锦江酒店假期前8天累计接待住客人次同比增长超43%，整体客房入住率同比增长14%，创近三年新高 [38] - 如家酒店集团春节假期RevPAR、出租率和平均房价三大核心指标均实现稳步增长，农历初三满房率突破41% [38] - 华住集团春节假期总接待人次及总间夜数较2025年春节均提升约20%，年初四出租率达峰值91% [39] - **服务互联网平台**： - 京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年投入超200亿元商品补贴 [39] - 美团申请注册“美团拼好房”商标 [39] - 企查查数据显示我国跨境旅游相关企业现存11.5万家，2025年注册1.25万家 [39] - **教育**： - 教育部发布意见，将面向低空经济、人工智能等新兴产业增设新专业，推动产教融合 [40] - **专业服务**： - 科锐国际2025年归母净利润同比增长48.1% [40]

公司2025年财务业绩预期 - 公司预计2025年利润将达约4.6亿元至5.08亿元，较2024年的约3.5亿元增长约31.4%至45.1% [2] - 公司预计2025年经调整净利润将达约4.81亿元至5.32亿元，较2024年的约3.61亿元增长约33.2%至47.4% [2] 业绩增长驱动因素 - 利润增长主要源于门店网络持续扩张，预计带动2025年收入较2024年的约38.38亿元增加约6.96亿元至11.74亿元 [2] - 经营效率持续提升，导致门店层面盈利能力提高，共同推动了利润与经调整净利润的增长 [2] - 2025年产生的上市开支约1800万元，对利润增长产生部分抵销作用 [2] 公司管理层背景 - 公司董事长、首席执行官兼执行董事王勤松为联合创始人，出生于1971年 [3] - 王勤松在2008年10月至2016年12月期间曾任杭州绿茶餐饮管理有限公司（公司前身）总经理，并自2017年1月起担任董事会董事长，2018年1月起兼任首席执行官 [3] - 在创立绿茶集团前，王勤松于2004年11月创办绿茶青年旅舍，并于2004年12月至2007年9月期间担任其总经理 [3] - 王勤松于2019年4月开始攻读中国长江商学院高层管理教育课程 [3]

行业整体复苏态势 - 2026年伊始餐饮行业景气度呈现显著的触底回升态势 消费场景恢复与促消费政策效应释放是主要驱动力 [2] - 2025年第四季度餐饮收入增速提升至3.0% 较第三季度加速1.6个百分点 [2] - 2026年春节错位和低基数效应使餐饮边际复苏信号愈发清晰 [2] 公司业绩表现与增长逻辑 - 公司发布正面盈利预告 预计2025年利润为人民币4.60亿元至5.08亿元 较2024年的人民币3.50亿元增长31.4%至45.1% [2] - 盈利增长逻辑发生质变 由过去“增收不增利”转变为收入与净利润健康传导的“双轮驱动”模式 即门店网络扩张与既有门店运营效率提升共同驱动 [3] - 2025年上半年整体翻台率从2024年上半年的3.05次/日提升至3.10次/日 翻台率提升对冲了人均消费波动 使同店表现跑赢行业 [3] 公司核心战略与运营 - 公司采用“质价比路线+精细化管理”战略 验证了其前瞻性 [2] - 扩张策略务实高效 采用“小店型+高坪效”的加密策略 而非盲目追求规模 [3] - 运营依赖“第三代供应链系统” 核心架构为“头部供应商+数字化冷链+智能厨房” 持续释放势能 [3] - 通过与古船食品、正大集团等头部供应商深度绑定及全国八大中心仓数字化调度 在确保食材新鲜与口味标准化的同时 凭借规模化集采构筑成本护城河 [4] 市场布局与增长前景 - 内地市场的深耕是公司的“压舱石” [4] - 海外市场突破成为估值想象力的“新引擎” 自2024年在香港开设首店后加速全球化 目前在中国香港及东南亚已布局15家门店 [5] - 海外门店单店收入与利润规模可达内地门店的2.5至3倍 其中香港门店月均收入稳定在150万至200万港元 门店层面经营利润率超过15% [5] - 通过“微调”策略（如与米其林星厨合作研发本地限定菜品）平衡“全球标准”与“本土适配” 缓解异地扩张障碍 [5] - 公司已构建清晰的增长双轮 以国内市场规模效率为基本盘 以海外市场高增长高盈利为价值跳板 共同驱动新一轮成长周期 [5]

公司2025年度正面盈利预告 - 公司预计2025年实现净利润约人民币4.60亿元至人民币5.08亿元，较2024年的人民币3.50亿元增长31.4%至45.1% [1] - 公司预计2025年经调整净利润约人民币4.81亿元至人民币5.32亿元，较2024年的人民币3.61亿元增长33.2%至47.4% [1] 盈利增长驱动因素 - 门店网络持续扩张，带动2025年收入较2024年约人民币38.38亿元增加约人民币6.96亿元至人民币11.74亿元 [1] - 现有门店运营稳健，叠加经营效率持续提升，门店层面盈利能力进一步提高 [1]

核心观点 - 绿茶集团发布2025年全年业绩预告，预计净利润将实现显著增长，但增长主要由门店扩张和效率提升驱动，公司面临同店销售额下滑、门店扩张不及预期、品牌老化及市场竞争加剧等多重挑战 [1][3][4][6][7] 财务业绩 - 预计2025年净利润为人民币4.60亿元至5.08亿元，较2024年的3.50亿元增长31.4%至45.1% [1] - 预计经调整净利润（剔除股份支付、上市开支等）为4.81亿元至5.32亿元，同比增长33.2%至47.4% [1] - 预计全年收入较2024年的38.38亿元增加约6.96亿元至11.74亿元，同比增长约18.13%至30.59% [3] - 利润预计增幅高于收入增幅，显示净利率得到修复，主要得益于“小店模型”与“品质外卖增长策略” [4] 增长驱动因素 - 增长主要归因于门店网络的持续扩张带来的规模效应 [3] - 现有门店运营稳健及经营效率持续提升，提高了门店层面的盈利能力 [4] - 面积更小、成本更优的新店型与占比跃升的外卖业务共同构成利润增长引擎 [4] 运营数据与挑战 - 2025年上半年整体同店日均销售额为2.00万元，低于2024年同期的2.31万元 [4] - 核心市场同店销售额下滑明显：华东从2.25万元降至1.96万元，广东从2.41万元降至2.07万元，华北从2.64万元降至2.22万元 [5] - 整体人均消费从2022年的62.9元降至2025年上半年的55.5元 [4] - 核心市场人均消费下滑：华东从59.9元降至56.9元，广东从55.7元降至50.6元，华北从58.6元降至56.4元 [5] 扩张计划与执行 - 曾计划在2025年、2026年及2027年分别新开150家、200家及213家餐厅，目标在2027年突破千店 [5] - 截至2025年6月30日，全国门店共502家，较2024年底的465家仅净增37家，扩张速度慢于预期 [6] - 未来扩张重点瞄准二三线及以下城市，计划2025-2027年新开餐厅中，三线及以下城市对应家数分别为58家、94家及113家 [7] 行业与竞争格局 - 公司所处的休闲中式餐饮市场高度分散，参与者众多 [6] - 2024年绿茶集团在市场中排名前列，但市场份额仅占0.7% [6] - 市场竞争白热化，面临全国性连锁品牌挤压、区域特色餐饮围堵及新锐网红品牌冲击 [6] 品牌与产品挑战 - 品牌与业态存在老化迹象，爆款菜品仍依赖多年前的“面包诱惑”、“绿茶烤鸡”等，缺乏新的大单品支撑 [6] - 收到更多关于“难吃预制菜”和“过气”的评价，品牌吸引力面临重塑难题 [6] - 随着门店数量增长，管理能力受到考验，需确保食品安全、服务标准及品牌形象的一致性 [6]

报告投资评级 - 公司评级：买入 [4] - 当前价格：7.42港元，合理价值：10.35港元，潜在上涨空间约39.5% [4] 核心观点 - 公司2025年经调整净利润预计同比增长33%-47%，增长动力来自“开店、同店增长、利润率优化”三方面共振 [1][8] - 公司仍处于快速成长期，拓店与同店保障收入高成长，并持续兑现利润率优化，业绩确定性相对较高 [8] 业绩表现与预测总结 - **2025年业绩预告**：预计全年收入为45.3-50.1亿元，同比增长18%-31%；净利润为4.6-5.1亿元，同比增长31%-45%；经调整净利润为4.8-5.3亿元，同比增长33%-47% [8] - **2025年下半年业绩**：预计收入为22.4-27.2亿元，同比增长13%-38%；净利润为2.3-2.7亿元，同比增长29%-56%；经调整净利润为2.3-2.8亿元，同比增长26%-54% [8] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.94、6.19、7.77亿元，对应增长率分别为41.0%、25.4%、25.6% [3][8] - **收入预测**：预计2025-2027年主营收入分别为47.58、59.91、73.68亿元，增长率分别为24.0%、25.9%、23.0% [3] 门店扩张 - **2025年开店**：预计全年净增约137家门店，其中上半年净增37家，下半年净增约100家，拓店速度明显加快，预计年底门店总数约600家 [8] - **未来开店计划**：公司计划2026-2027年新开门店200家和213家，预计2025-2027年门店数量年复合增长率约为27% [8] - **拓店信心来源**：基于此前成功的店型改革及门店激励机制优化 [8] 同店销售与运营 - **2025年下半年同店**：预计实现低个位数增长，表现优于行业整体水平 [8] - **外卖业务**：2025年下半年外卖销售占比预计提升高个位数百分点 [8] 盈利能力与财务指标 - **利润率持续优化**：按业绩预告中值计算，2025年下半年净利率/经调整净利率分别为10.1%/10.3%，同比提升1.2/1.1个百分点，在外卖占比提升背景下仍实现增长，主要得益于规模效应和店型优化 [8] - **预测毛利率**：预计2025-2027年毛利率稳定在69.7%-69.8%之间 [12] - **预测净利率**：预计2025-2027年净利率在10.3%-10.5%之间 [12] - **股东回报率**：预计2025-2027年净资产收益率分别为26.5%、28.5%、30.4% [3] - **估值水平**：基于2026年预测，给予10倍市盈率估值，对应合理价值10.35港元/股 [8] - **当前预测市盈率**：2025-2027年预测市盈率分别为9.0倍、7.2倍、5.7倍 [3] - **企业价值倍数**：2025-2027年预测EV/EBITDA分别为3.1倍、2.7倍、2.3倍 [3] 财务状况 - **现金流**：预计2025年经营活动现金流净额为9.22亿元，2026-2027年分别为10.72亿元和12.48亿元 [10] - **现金储备**：预计2025年末现金及现金等价物将大幅增至10.41亿元 [10] - **资产负债结构改善**：预计资产负债率将从2024年的68.7%持续优化至2027年的34.7% [12]

行业整体复苏态势 - 2026年伊始餐饮行业景气度呈现显著触底回升态势 消费场景恢复与促消费政策效应释放是主要驱动力 [1] - 2025年第四季度餐饮收入增速提升至3.0% 较第三季度加速1.6个百分点 [1] - 2026年在春节错位和低基数效应下 餐饮边际复苏信号愈发清晰 [1] 公司核心财务表现 - 2025年公司收入预计较2024年的人民币38.38亿元增加约人民币6.96亿元至人民币11.74亿元 [1] - 2025年实现净利润介乎约人民币4.60亿元至人民币5.08亿元 较2024年的人民币3.50亿元增长31.4%至45.1% [1] - 利润预增超三成验证了其“质价比路线+精细化管理”战略的前瞻性 [1] 增长逻辑与门店策略 - 盈利增长逻辑发生质变 由过去“增收不增利”转向门店网络扩张与运营效率提升的“双轮驱动” [2] - 采用“小店型+高坪效”的加密策略 重点发展建筑面积在300平方米及以下的小型餐厅 [3] - 2025年上半年整体翻台率从2024年上半年的3.05次/日提升至3.10次/日 [3] - 翻台率提升对冲人均消费波动 使同店表现跑赢行业平均水平 [3] 国内运营与供应链优势 - 公司坚守“高质价比”定位 高频次消费为门店盈利提供稳定支撑 [3] - 规模效应带来的采购议价能力与精细化运营带来的成本节约能力共同铸就“增收更增利” [3] - 依靠“第三代供应链系统” 核心为“头部供应商+数字化冷链+智能厨房” [4] - 与古船食品、正大集团等头部供应商深度绑定 通过覆盖全国的八大中心仓数字化调度确保食材新鲜与口味标准化 [4] - 以“绿茶烤鸡”为例 从订单化养殖到智能烤箱标准化烹饪实现数据可控与品质如一 [4] 海外扩张与增长曲线 - 海外市场突破正成为估值想象力的“新引擎” 自2024年在香港开设首店后明显加快全球化步伐 [5] - 截至目前已在中国香港及东南亚地区布局15家门店 [5] - 海外门店单店收入与利润规模可达内地门店的2.5至3倍 其中香港门店月均收入稳定在150万至200万港元 门店层面经营利润率超过15% [5] - “融合菜”基因具备跨文化适应性 降低了进入海外市场的口味门槛 [5] - 在香港通过与米其林星厨合作研发本地限定菜品的“微调”策略 平衡“全球标准”与“本土适配” [5] - 国内积累的运营标准与门店管理体系成为海外可复制的“软件资产” [5] - 公司构建清晰的增长双轮 以国内市场规模与效率为基本盘 以海外市场高增长与高盈利为价值跳板 [5] 战略总结与展望 - 公司做对两件事 一是靠供应链和运营效率落实“质价比” 二是国内门店越开越精 海外尝试看到回报 [6] - 证明了在行业竞争中 基本功扎实方能立足 [6] - 未来路径清晰 国内守好基本盘 海外延续高增长势头 [6]

公司财务表现 - 绿茶集团发布2025年正面盈利预告 预计2025年实现净利润约4.6亿元至5.08亿元 较2024年度的3.50亿元增长31.4%至45.1% [1] - 预计2025年经调整净利润约4.81亿元至5.32亿元 较2024年度的3.61亿元增长33.2%至47.4% [1] 盈利增长驱动因素 - 门店网络持续扩张 带动收入较2024年约38.38亿元增加约6.96亿元到11.74亿元 [1] - 现有门店运营稳健 叠加经营效率持续提升 门店层面盈利能力进一步提高 [1] 公司未来战略 - 公司将继续推进门店拓展与运营优化 不断巩固核心竞争力 [1] - 公司以高质量发展为股东创造长期价值 [1]

公司股价表现 - 绿茶集团股价上涨超过6%，截至发稿时涨幅为6.11%，报7.47港元，成交额为2947.71万港元 [1] 公司业绩预告 - 公司发布盈利预喜，预期2025年将取得利润约人民币4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1% [1] - 预期2025年经调整净利润约人民币4.81亿元至5.32亿元，同比增加约33.2%至47.4% [1] 业绩增长驱动因素 - 经调整净利润增加主要由于门店网络持续扩张带来的收入增加 [1] - 经营效率持续提升导致门店层面盈利能力提高 [1]