文章核心观点 - 当前AI硬件投资与互联网泡沫时期存在差异，整体供不应求，泡沫化程度有限，仍维持对硬件端的推荐 [1] AI发展阶段与互联网泡沫对比 - 当前AI发展阶段与1995-2000年互联网泡沫时期存在四点不同：推动产业发展的企业主体不同、AI商业化尚未全面到来、AI投资泡沫对股票市场传导有限、全球货币环境宽松期尚未全面到来 [1] - 2026年全球几大云厂商的资本开支预计将超过其合计经营性净现金流 [1] - 硬件产业链中，芯片供给仍处在追赶爆炸性的需求预期阶段 [1] 算力与存储供应状况 - 大模型向多模态及AI Agent发展，tokens消耗量提升，带来对高性能算力的刚性需求 [2] - 全球数据中心空置率处于历史低位，数据中心电力消耗冲击电力供给弹性，供需关系紧张 [2] - 国产算力处于追赶状态，供给端面临约束 [2] - 存储芯片大幅涨价反映了紧张的供需关系，有效供给有赖于技术进步 [2] PCB市场发展状况 - 本轮PCB上行周期体现为HDI和高多层板出货量增长 [3] - 预计2024年至2029年，全球高阶HDI PCB市场规模复合年增长率达20.3%，14层以上高多层板市场规模复合年增长率达11.6% [3] - 高阶HDI和高多层板技术壁垒高，主要由头部企业扩产 [3] - 截至2025年前三季度，行业资本开支较2024全年增长8.4%，产能扩张对比需求增长仍然有限 [3]

公司股权变动 - 2025年1月8日 恒昌集团国际股东将市值595.76万港元的股票由日发证券转入中国银河证券香港 转仓股份占公司已发行股份总数的8.12% [2] 公司资本运作 - 2026年1月6日 公司与配售代理订立配售协议 将按尽力基准配售最多3336.5万股新股 [3] - 配售价为每股0.34港元 较协议日期收市价0.42港元折让约19.05% [3] - 配售股份占经扩大后已发行股份总数约16.67% [3] - 假设悉数配售 所得款项总额约为1134万港元 净额预期约为1054万港元 [3] - 每股配售股份的净发行价约为0.32港元 [3] - 配售所得款项净额拟悉数用作集团一般营运资金 [3]

恒昌集团国际发布公告，于2026年1月6日，公司与配售代理订立配售协议，配售代理已有条件同意作为 公司代理人按尽力基准促使不少于6名承配人按每股配售股份0.34港元的配售价认购最多3336.5万股配售 股份。配售股份经配发及发行配售股份扩大的已发行股份总数约16.67%。每股配售股份0.34港元的配售 价较股份于配售协议日期在联交所所报收市价每股股份0.42港元折让约19.05%。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，1月8日，恒昌集团国际(01421)股东将股票由日发证券转 入中国银河证券香港，转仓市值595.76万港元，占比8.12%。 假设配售股份获悉数配售，则配售事项所得款项总额将约为1134万港元，而配售事项所得款项净额预期 约为1054万港元，即每股配售股份的净发行价约为0.32港元。公司拟将配售事项所得款项净额悉数用作 集团一般营运资金。 ...

产品发布与详情 - 中国银河证券在银行间市场推出新品种“银河证券境外银行熊猫债篮子”（代码：BBX013024），并已实现多笔交易 [1] - 该产品主要整合境外主体优质金融债券，旨在为投资者提供高效便捷配置熊猫债的工具 [1] - 产品篮子包含三只成分债：24工银亚洲债01（权重33%）、24建行亚洲债01BC（权重33%）、24新开发银行债02BC（权重33%） [2] - 成分债券期限均为1.83年，单只券面金额为1000万元 [2] 产品设计与特点 - 产品设计注重选取信用评级较高、市场流动性较好的熊猫债，覆盖多类境外发行主体 [2] - 银河证券依托做市能力，对篮子提供双边报价，目前整体报价价差保持在约2个基点水平 [2] - 篮子设有动态调整机制，将根据成分债券的市场报价、成交活跃度及投资者需求等因素，不定期进行样本券更新，以保持组合的时效性和适用性 [2] 公司业务与市场背景 - 银河证券是银行间市场较早参与债券篮子创设与报价的机构之一 [3] - 截至目前，该公司已累计推出20只债券篮子，涵盖利率债、金融债、地方债、同业存单、科创债、熊猫债等多个品种，覆盖不同期限与主题 [3] - 该篮子的推出与当前推动金融高水平开放及人民币国际化的政策导向相契合 [2] - 近年来，随着中国债券市场对外开放持续深化，熊猫债市场稳步发展，相关金融产品创新逐步丰富 [3] 行业影响与意义 - 市场分析认为，此类标准化篮子产品的出现，有助于提升相关债券的流动性及价格发现效率，进一步促进人民币跨境投融资循环 [3]

债券信息 - 公司2026年度第一期短期融资券于2026年1月8日发行完毕[1] - 债券简称26银河证券CP001，流通代码072610002[1] 发行情况 - 发行日为2026年1月7日，起息日为2026年1月8日[1] - 到期兑付日为2026年7月8日，期限181天[1] - 计划与实际发行总额均为40亿人民币，票面年利率1.69%，发行价100元/百元面值[1]

融资相关 - 2025年第一次临时股东大会授权董事会发行债务融资工具，规模不超最近一期经审计净资产的350%[3] - 2026年1月8日完成2026年度第一期短期融资券发行[3] - 本期融资券发行规模40亿元，面值及发行价100元，期限181天，票面利率1.69%[3] - 本期融资券募集资金用于补充公司流动资金[3]

行业前景与价格趋势 - 印尼家禽公司股价预计将受到第一季度肉鸡价格强劲势头的支撑[1] - 历史季节性规律表明，在印尼的节庆季度（今年第一季度）期间，肉鸡价格会保持高位[1] - 随着该国第一季度收获季节临近，家禽公司的原材料价格预计将下跌[1] - 进入2026年，鉴于印尼的免费午餐计划将扩大到目标8000万名接受者，肉鸡需求应会保持强劲[1] 公司评级与市场表现 - 经纪机构的板块首选股是Japfa Comfeed Indonesia，给予其增持评级，目标价为3300.00印尼盾[1] - Japfa Comfeed Indonesia股价上涨1.6%，报2590.00印尼盾[1]

行业整体展望 - 印尼银行业料将迎来积极的一年 [1] - 中国银河国际维持对印尼银行业的增持评级 [1] - 贷款需求前景乐观 [1] 驱动因素分析 - 2026年的企业贷款需求料将改善 [1] - 驱动因素包括政府支出增加和政策清晰度提高 [1] - 银行的月度融资成本自以来已有所改善，这为行业提供了良好的基础 [1] - 贷款机构的融资成本持续改善 [1] 个股推荐 - Bank Mandiri和中国银河国际的首选板块个股 [1] - 推荐原因包括它们在批发银行业务方面的专长 [1]

核心观点 - 中国银河资产与山东路桥集团成功落地市场化债转股业务 此举是金融资产管理公司精准对接国家战略、以专业手段助力国有企业做强做优主业、支持国民经济稳健发展的实践[1] 公司层面 (山东路桥集团) - 山东路桥集团是国内路桥基建领域的领军企业 具有行业资质优势 业务布局覆盖国内外[1] - 公司在国家“交通强国”与“一带一路”建设中承担着重大项目建设的职责使命[1] - 随着基建行业向高质量发展迈进 公司面临着优化负债结构、补充权益资本、增强发展韧性的现实需求[1] - 本次债转股有效帮助山东路桥集团降低杠杆率 增强资本实力[1] - 债转股为公司持续扩大有效投资、承接国家重点工程和“一带一路”倡议下的国际合作提供了坚实的资本支撑[1] - 债转股助力企业完善治理结构、提升运营效率 探索出了一条“资本结构优化—经营活力释放—核心竞争力提升”的良性发展路径[2] 公司层面 (中国银河资产) - 中国银河资产立足金融服务实体经济根本宗旨 深入研判行业与企业特性 通过市场化、法治化方式实施债转股[1] - 本次债转股项目的成功实施 是中国银河资产践行中央经济工作会议、中央金融工作会议精神、扎实做好金融“五篇大文章”的具体体现[2] - 中国银河资产积极发挥逆周期和跨周期调节功能 在业务开展中准确把握化解风险与促进发展的平衡点[2] - 公司通过专业化资产评估、方案设计和投资管理 以战略投资者身份为企业引入了长期稳定的权益资本[2] - 公司凭借综合金融服务能力 发挥了金融资产管理公司在经济周期中的“稳定器”和“助推器”作用[2] - 此举为助力山东省新动能培育与区域经济高质量发展注入银河动能 切实履行社会责任与使命担当[1] 行业与宏观背景 - 在深化供给侧结构性改革、服务实体经济转型升级的背景下 市场化债转股正发挥着日益重要的作用 是优化企业资本结构、防范化解债务风险的关键金融工具[1]

2025年复盘与2026年行业展望 - 2025年风光储行业供过于求，但反内卷推动盈利修复，出海提振盈利 [1] - 截至2025年12月31日，沪深300指数上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%，电新指数上涨39.47%，行业排名第7/30 [1] - 2026年反内卷与科技共振，新能源在“十五五”开启新周期，AIDC配储、海风、光储平价及新兴市场需求是亮点 [1] 储能行业 - 大储为核心增量，北美AIDC配储需求在备电逻辑下，预计从2025年8.9GWh提升至2030年190GW，年复合增长率约84% [2] - 北美绿电直连逻辑下需求预计从2025年78GWh提升至2030年475GW，年复合增长率约44% [2] - 欧洲未来3-5年将迎来集中落地期，欧洲工商储、澳洲及新兴市场户储需求旺盛，中国企业出海订单激增 [2] - 国内独立储能内部收益率具吸引力，2025至2027年年复合增长率约37%，工商储从价差套利转向多元价值创造 [2] 风电行业 - 预计2026年国内陆风/海风装机容量为110-120GW/12-16GW [3] - “十五五”期间国内陆风年装机或超120GW，海风年装机或达15GW，全球海风2025至2030年年复合增长率达27% [3] - 行业克制内卷与质量意识提升，陆风机组价格企稳，海风价格下行有限 [3] - 产业链出海加速，海外订单密集落地，主机厂盈利修复可期，海缆、桩基出海带来增量并提升利润，零部件受益于产能利用率提升及出海 [3] 光伏行业 - 中国领跑全球市场，预计2026年国内装机容量为230-250GW（乐观）[4] - 欧洲市场回温，美国与印度市场旺盛，新兴市场开始起势 [4] - 行业反内卷推动全产业链盈利修复，组件顺价可期，最早可能在春季显现 [4] - BC电池产能扩张、钙钛矿技术迈向量产、少银化技术突破，技术迭代推动产品溢价与成本下降 [4] 新技术产业化与全球化 - 光伏BC、钙钛矿及铜浆新技术加速产业化 [1] - 行业出海享受全球红利，供需改善周期拐点将至 [1]