行业政策与目标 - 十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿色电力需求 [1] - 新能源可持续发展价格结算机制建立后行业收益预期更为明朗 [1] - 电力系统调节能力优化专项行动实施方案(2025—2027年)目标为2027年显著提升调节能力 支撑2025-2027年年均新增200GW以上新能源消纳利用 [2] 新能源装机表现 - 2025年1-7月全国风电新增装机53.67GW 同比增长79.4% [1] - 2025年1-7月全国太阳能新增装机223.25GW 同比增长80.7% [1] - 7月风电新增装机2.28GW 同比下滑44.0% 环比下滑55.4% [2] - 7月太阳能新增装机11.04GW 同比下滑47.6% 环比下滑23.2% [2] - 截至7月末风电累计装机574.87GW 同比增长22.1% 占总装机比例15.6% [2] - 截至7月末太阳能累计装机1109.60GW 同比增长50.8% 占总装机比例30.2% [2] - 国网能源研究院预测2025年全国新能源新增装机4.3-5亿千瓦 据此测算8-12月新能源装机仍有153-223GW增长空间 [2] 发电量数据 - 2025年1-7月全社会用电量58633亿千瓦时 同比增长4.5% [1] - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时 同比增长3.1% 增速较6月加快1.4个百分点 [3] - 7月火电发电量同比增长4.3% 增速较6月加快3.2个百分点 [3] - 7月水电发电量同比下降9.8% 降幅较6月扩大5.8个百分点 [3] - 7月核电发电量同比增长8.3% 增速较6月放缓2.0个百分点 [3] - 7月风电发电量同比增长5.5% 增速较6月加快2.3个百分点 [3] - 7月太阳能发电量同比增长28.7% 增速较6月加快10.4个百分点 [3] 用电需求分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 创单月新高并首次突破1万亿千瓦时 同比增长8.6% 增速较6月加快3.2个百分点 [4] - 7月第一产业用电量170亿千瓦时 同比增长20.2% 增速较6月加快15.3个百分点 [4] - 7月第二产业用电量5936亿千瓦时 同比增长4.7% 增速较6月加快1.5个百分点 [4] - 7月第三产业用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7% 增速较6月加快1.7个百分点 [4] - 7月居民生活用电量2039亿千瓦时 同比增长18.0% 增速较6月加快7.2个百分点 [4] - 7月信息传输/软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [4] 火电与煤炭市场 - 近期秦港5500大卡动力煤市场价反弹至704元/吨 较年内低点上涨近100元/吨 但同比仍有129元/吨跌幅 [1] - 2025年1-7月全国火电新增装机41.98GW 同比增长72.2% [1] 投资机会 - 建议关注市场煤敞口大且布局2025年年度长协电价下调幅度较小区域的火电企业 [1] - 利率下行周期中红利属性较强的水电和核电具备长期配置价值 核电还具备较高远期成长性 [1]

绿电行业 - 十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求 [1] - 新能源可持续发展价格结算机制建立后行业收益预期更为明朗 [1] - 建议把握板块拐点性机会 [1] 火电行业 - 秦港5500大卡动力煤市场价反弹至704元/吨 较年内低点上涨近100元/吨 [1] - 当前煤价同比仍有129元/吨跌幅 [1] - 预计煤价将随旺季结束和煤炭发运恢复重新进入下降通道 [1] - 建议关注市场煤敞口大且布局2025年年度长协电价下调幅度较小区域的企业 [1] 水核行业 - 利率下行周期中水电和核电具备长期配置价值 [1] - 水电和核电红利属性较强 [1] - 核电具备较高的远期成长性加持 [1]

股东持股变动 - 8月26日股东将持仓从辉立证券转移至中国银河证券香港 涉及市值1262.62万港元 占公司总股本比例7.17% [1] 资产交易安排 - 直接全资附属公司CK Chu Holdings Pte Ltd授予买方期权 允许其于2025年7月3日前以190万至200万新加坡元总代价收购特定物业 [1] - 期权行使截止日期为2025年7月3日 交易标的为新加坡元计价的不动产资产 [1]

股权变动 - 股东于8月26日将持仓从辉立证券转至中国银河证券香港 转仓市值1262.62万港元 占公司股份比例7.17% [1] 资产交易安排 - 直接全资附属公司CK Chu Holdings Pte Ltd授予买方期权 允许于2025年6月11日至7月3日期间以190万至200万新加坡元购入指定物业 [1] - 期权行使截止日为2025年7月3日 总交易代价区间为190-200万新加坡元 [1]

公司运营调整 - 公司决定撤销中国银河证券股份有限公司上海浦东新区灵岩南路证券营业部以优化营业网点布局 [1] - 公司将妥善处理客户资产并结清证券业务后终止经营活动 [1] - 公司需办理工商注销等相关手续 [1] 监管合规要求 - 公司根据《中华人民共和国证券法》（2019修订）执行撤销程序 [1] - 公司依据《关于修改、废止部分证券期货制度文件的决定》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕66号）处理相关事宜 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入61.49亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25亿元，同比下降41.17% [2] - Q2单季营业收入30.70亿元，同比增长9.04%，环比改善，但归母净利润1.11亿元，同比下降46.25% [2] - 中期分红0.15元/股，派息比率124.32% [2] 分业务表现 - 儿童服饰收入43.13亿元，同比增长5.97%，收入占比提升至70.15%，主因产品线迭代及大店战略推动单店零售提升 [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降4.98%，主因公司主动调整线上折扣策略 [2] 渠道结构变化 - 直营/加盟/线上渠道收入分别为9.48/23.34/26.92亿元，同比变动+34.78%/-2.8%/-0.11% [3] - 线下门店总数8236家，直营店增加160家至999家，加盟店增加9家至7194家，联营店减少73家至43家 [3] - 渠道优化策略包括关闭低效街边店与传统百货店，转向购物中心和奥莱店 [3] 盈利能力与费用 - 毛利率46.79%，同比增加0.62个百分点，休闲服饰毛利率提升4.65个百分点至43.22%，儿童服饰毛利率下降1.34个百分点至48.21% [4] - 销售费用率29.65%，同比增加4.0个百分点，主因线下新开门店及线上投流费用增长17.67% [4] - 净利率5.19%，同比下降2.57个百分点 [4] 海外业务拓展 - 海外收入5208万元，同比增长79.19%，进入吉尔吉斯坦、意大利等市场，并覆盖速卖通、Lazada、Shopee等电商平台 [4] 机构预测与评级 - 中国银河证券给予增持评级，下调2025-2027年EPS预测至0.37/0.41/0.46元，对应PE 15/13/12倍 [1][4] - 最近90天内10家机构给出评级，8家买入、2家增持，目标均价6.97元 [7]

核心观点 - 中国银河给予迪哲医药推荐评级 基于舒沃替尼获FDA批准上市和戈利昔替尼展现显著临床获益 以及创新管线顺利推进和双靶点BTK与四代EGFR TKI数据亮眼 [1] 产品进展 - 舒沃替尼获得美国FDA批准上市 [1] - 戈利昔替尼在临床试验中展现显著临床获益 [1] - 双靶点BTK抑制剂和第四代EGFR TKI临床数据表现亮眼 [1] - 公司创新研发管线整体推进顺利 [1] 财务表现 - 迪哲医药最新股价为80.07元人民币 [1]

生猪养殖行业 - 25年猪价同比或呈下行走势 年内相对平稳运行[1][3] - 8月13日猪价14 25元/kg 较24年年末下跌12% 自繁自养 外购仔猪养殖利润分别为33 95元/头 -151 8元/头[3] - 优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期 重点关注成本边际变化显著 资金面良好的优质猪企[3][5] 宠物食品行业 - 7月宠物食品出口额9 31亿元同比-3 08% 出口量3 31万吨同比+11 67% 出口均价28 15元/kg同比-13 21%[4] - 1-7月累计出口额59 30亿元同比-0 16% 出口量20 1万吨同比+6 64% 出口均价29 51元/kg同比-6 38%[4] - 国产龙头企业有望保持较快增长 推动行业集中度提升[1][4] 农业整体表现 - 8月初至22日农林牧渔指数+6 02% 表现弱于沪深300的+7 42%[2] - 农产品加工子行业+13 17% 动物保健+8 72% 表现居前 渔业+4 53% 种植业+4 45% 表现靠后[2] 宏观经济数据 - 7月CPI同比+0 0% 食品项同比-1 6% 猪肉同比-9 5%[1] - 7月CPI环比+0 4% 食品项环比-0 2% 猪肉环比+0 9%[1] - 7月农产品进口金额186 78亿美元同比+5 14% 出口金额83 85亿美元同比+1 59% 贸易逆差102 93亿美元同比+8 21%[1] 行业投资标的 - 生猪养殖推荐温氏股份 牧原股份 神农集团 天康生物 关注德康农牧[1][5] - 宠物食品推荐中宠股份 乖宝宠物 佩蒂股份 关注源飞宠物[1][5] - 养殖链后周期推荐海大集团 瑞普生物 科前生物[5] - 黄鸡养殖关注立华股份[5]

健康睡眠市场概况 - 2023年中国睡眠经济市场规模达4995.8亿元 预计2027年达6586.8亿元 十年复合增长率8.5% [1] - 超90%国民存在睡眠质量问题 健康睡眠产品需求持续增长 [1] - 智能床垫当前渗透率低但呈上升趋势 2015-2023年需求量从9.3万个增至149.5万个 年复合增速40.2% [2] 智能床垫品类发展 - 2025年睡眠市场主要产品占比为智能眼罩28% 智能枕头25% 智能手环20% [2] - 现有产品功能以被动监测为主 主动调节功能不足 存在供给缺口机遇 [2] - 预计2030年智能床垫市场规模近600亿元 [2] 技术演进与产业变革 - 2013-2020年为国内智能床垫首轮快速发展期 2024-2025年AI算法与脑机接口技术推动新一轮发展 [3] - AI床垫实现从被动监测向主动干预的功能进阶 可调节入睡时长与睡眠质量 [3] - 行业迎来产业革命 发展前景广阔 [3] 龙头企业布局动态 - 喜临门与清华大学共建智慧睡眠技术研究中心 与强脑科技合作推出非侵入式脑机接口AI床垫 [4] - 慕思股份T11系列应用心肺耦合技术 使入睡时间减少37.3% 翻身次数减少34.2% 清醒次数减少19.6% 参与MIT国际智慧睡眠标准制定 [4] - 趣睡科技推出AI睡眠监测改善床垫 与米家生态链联动 深化字节跳动豆包大模型合作优化算法 [4] - 麒盛科技推进越南生产基地建设 发布集成鸿蒙系统的智能床 与京东MALL构建全球睡眠健康生态体系 [4]

核心观点 - 中国银河证券发布亿纬锂能研究报告 给予买入评级 公司动力电池盈利向上修复 短期因素扰动业绩 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1实现营收281.7亿元 同比增长30.1% 归母净利16.1亿元 同比下降24.9% 扣非净利11.6亿元 同比下降22.8% [2] - 2025H1毛利率17.3% 同比提升0.88个百分点 净利率6.2% 同比下降3.7个百分点 [2] - 2025Q2实现营收153.7亿元 同比增长24.6% 环比增长20.1% 归母净利5.0亿元 同比下降53.0% 环比下降54.2% [2] - Q2扣非净利3.4亿元 同比下降57.5% 环比下降58.6% 毛利率17.5% 同比提升1.9个百分点 环比下降0.3个百分点 [2] - Q2净利率3.8% 同比下降5.1个百分点 环比下降5.3个百分点 [2] - 加回Q2计提2.4亿应收坏账损失后 25H1利润约22亿元 扣非利润18亿元 净利率7.8% [3] 业务板块分析 - 动力电池H1出货21GWh 同比增长59% 其中Q2出货11GWh [2] - Q2动力电池价格上涨落地 产线OEE提升叠加国际客户起量驱动毛利率上涨至17.6% [2] - 全年动力电池预期出货50GWh以上 产能持续爬坡 价格稳中有升 盈利持续改善 [2] - 储能电池H1出货29GWh 同比增长37% 其中Q2出货16GWh [2] - 储能毛利率受大客户占比提升影响下滑 全年预期出货80GWh以上 后续盈利修复进展偏乐观 [2] - 消费电池业务稳健 马来一期投产后预计实现量利齐升 [2] 产能布局与海外拓展 - 马来二期储能项目将于年底投产 [3] - 匈牙利项目已取得建设许可 预计2027年建成 [3] - 美国技术授权项目持续推进 加快出海脚步 [3] 新兴领域布局 - 人形机器人及机器狗电池已完成样品交付和组装 [3] - 低空领域新获植保机等商用无人机订单 [3] - 智能穿戴领域开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池 已为头部客户接洽送样 [3] - BBU数据中心备电领域与传统数据中心及AI机架服务器厂商均有合作 [3] 机构预测 - 中国银河证券预计2025年营收736亿元 2026年营收1011亿元 [3] - 预计2025年归母净利45亿元 2026年68亿元 对应EPS为2.22元/3.32元 [3] - 对应PE为21.82倍/14.61倍 [3] - 最近90天内共有10家机构给出评级 买入评级9家 增持评级1家 [6] - 过去90天内机构目标均价为51.57元 [6]