报告公司投资评级 - 维持珍酒李渡“优于大市”评级，当前股价对应2024 - 2026年扣非归母净利润PE为16.3X/13.0X/10.5X，给予2024年20X PE的估值，目标价为13.5港币，有23%上行空间 [5][9] 报告的核心观点 - 2023年珍酒李渡收入略超预期，扣非归母净利率超预期，各品牌产品结构升级和外采基酒转自产比例提升有望使毛利率持续上行，收入增长和稳定销售人员规模带来经营杠杆效应使费用率下行，拉动扣非归母净利润增长 [3][5][9] 根据相关目录分别进行总结 2023年业绩情况 - 2023年公司实现营收70.3亿元，同比+20.1%符合市场预期，珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入45.8/11.1/8.3/3.9亿元，同比增长19.9%/25.1%/17.0%/13.6%，除湘窖外其他品牌环比均加速 [3][8] - 2H23珍酒量持平/价增+25.4%，李渡量增+17.4%价增+13%，湘窖量增+55.2%/价 - 24.9%，开口笑量增+41.4%/价 - 11.7% [3][8] - 2H23高端/次高端/中低端收入分别增长34.3%/33.1%/10.0%，其中高端增速维持，次高端增速环比明显加快 [3][8] - 2023年毛利率同比扩张2.7个点至58%，珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率分别扩张3.2/3.5/ - 1.2/2.2个点 [3][8] - 2023年销售费用率为23.1%基本符合预期，管理费用率为7.4%高于预期 [3][8] - 2023年实现净利润23.3亿元，扣除相关费用后实现扣非归母净利润16.2亿，同比+34.9%，净利率23%，2H23扣非归母净利润8.1亿，同比+50.5% [3][8] - 公司做了上市后第一次分红，派息比率为35% [3][8] 2024年规划 - 进一步清晰规划珍酒和李渡事业部战略定位，带动渠道和区域持续扩展 [4] - 珍酒事业部转变为以渠道划分，珍30标品将进入传统流通渠道销售，珍15和老珍酒继续培育进行渠道扩张 [4] - 李渡品牌根据产品分拆事业部，省内核心城市南昌千元价位段市占率高，省外将逐步增加投放培育市场 [4] - 今年将推出第四代珍15，有望量价齐升；将重点打造李渡王，主要在流通渠道进行销售 [4] - 24年珍酒赵家沟和双龙镇，李渡郑家山将持续加大建设，继续释放额外产能 [4] 盈利预测 - 预期公司2024 - 2026年实现收入84.6/101.6/122.4亿元，同比分别增长20.3%/20.2%/20.4% [4][9] - 预期2024 - 2026年归母净利润分别为17.3/22.4/30.2亿元，扣非归母净利润分别为20.8/25.9/32.2亿元，同比增长28.5%/25%/24% [4][9] 可比上市公司估值预测 - 展示了贵州茅台、五粮液等可比上市公司2022 - 2024E的EPS和PE等数据 [6] 财务报表分析和预测 - 给出了2023A - 2026E的利润表、主要财务指标、现金流量表、资产负债表等数据 [7] ESG评价 - 公司重视水资源保护、劳工管理、公司治理结构治理等方面 [10]

业绩总结 - 公司2023年实现收入70.3亿元，同比增长20.1%[1] - 公司23年四季度开始推进双渠道战略，针对高档酒和珍酒事业部按照经销商类型划分、营销打法更加精细[1] - 公司2024年营业收入预测为839.4亿元，2025年预测为10043亿元，2026年预测为11839亿元[2] 用户数据 - 23年珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别为45.8/11.1/8.3/3.8亿元，同比增长19.9%/25.1%/17.0%/13.6%[1] - 珍酒李渡2025年经营活动现金流预计为2,658百万元，较2022年的-711百万元有显著增长[3] 未来展望 - 维持2024-25年经调整净利润预测20.2/25.2亿元，新增26年经调整净利润预测30.3亿元，对应P/E为17/14/11倍[1] - 光大证券股份有限公司提供的投资评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收70.3亿元，同比增长20.1%[1] - 2023年整体毛利率同比增加2.71个百分点至58.02%[1] - 预计2024-2025年公司收入将分别为85.07亿元和101.06亿元，同比增长20.5%和18.8%[2] - 珍酒李渡2026年预计净利润为293.9亿元，较2022年增长了185.2%[3] - 2026年预计营业收入增长率为17.04%[3] 财务指标 - 2023年经调整后净利润16.23亿元，同比增长35.5%[1] - 2026年预计毛利率为59.77%[3] - 2026年预计净利率为24.95%[3] - 2026年预计ROE为14.99%[3] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为29.74%[3] 风险提示 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售，投资涉及风险，证券价格可能会波动[15]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年业绩有效兑现，增长趋势延续，2024年春节旺季回款、动销表现较好，全年目标完成确定性更足，利润弹性或加速释放，维持“强推”评级，目标价14港元 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现总营收70.3亿元，同增20.1%；归母净利润/Non - GAAP净利润分别为23.3/16.2亿元，同增126%/35.5%；单H2营业总收入35.1亿元，同增25.6%，归母净利润/Non - GAAP净利润7.4/8.2亿元，同增46.9%/52.0% [1] 产品表现 - 23H2收入/Non - GAAP净利润同增25.6%/52.0%，各品牌收入均增长，珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别同增25.4%/32.6%/16.5%/24.9% [1] - 珍酒量/价同增0.02%/25.42%，李渡量/价分别同增17.4%/13.0%，湘窖量/价分别+55.2%/-24.9%、开口笑量/价分别+41.4%/-11.7% [1] - 23年下半年高端/次高端/中低档酒收入分别同增34.3%/33.1%/10.0% [1] 渠道情况 - 23年末经销合作伙伴/体验店/零售商数量较23H1末环比增长127/109/127家 [1] 盈利情况 - 2023年毛利率提升2.7pcts至58.0%，销售费用率23.1%，同比提升0.2pcts，管理费用率6.8%，同比提升0.3pcts，Non - GAAP净利率提升2.7pcts至23.1% [1] - 单H2毛利率同比提升3.2pcts，销售费用率同比下降0.3pcts，管理费用率同比下降0.8pcts，Non - GAAP净利率23.4%，同比上升4pcts [1] 未来展望 - 春节旺季动销同增30% - 40%，业绩增势有望延续，产品端各品牌有增长潜力，渠道端持续细分扁平化，费用短期比率稳定，后续费率有望优化 [1] 财务预测 - 2024 - 2026年营业收入预测为84.35/100.8/120.3亿元，同比增速分别为19.48%/19.50%/19.35%；Non - GAAP归母净利润预测为20.25/25.06/31.00亿元，同比增速分别为25.00%/23.76%/23.67% [2] 公司基本信息 - 总股本338,862万股，已上市流通股338,862万股，总市值335亿元，流通市值335亿元，资产负债率27.89%，每股净资产3.87元，12个月内最高/最低价12.8/6.92港元 [4]

报告公司投资评级 - 买入 [2][4] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩符合预期，实现营业收入70.3亿，同比增长20%，Non - GAAP净利润16.23亿，同比增长35.5%，拟派息每股0.18港元，总派息5.5亿人民币，约占Non - GAAP净利润的34% [4] - 基本维持盈利预测，新增2026年盈利预测，预测2024 - 2026年珍酒实现Non - GAAP净利润分别为20/23.7/27.6亿，分别同比增长24%/18%/16%，对应PE分别为20/17/15x [4] - 珍酒作为港股唯一白酒上市公司，聚焦次高端价格带，中长期看，珍15 + 珍30两大单品具备全国化潜力，短期看四大品牌超预期增长，春节、春糖反馈积极，有望延续23年强势增长势能，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为58.56亿、70.3亿、82.13亿、94.19亿、106.31亿，同比增长率分别为15%、20%、17%、15%、13% [4][5] - 2022 - 2026年Non - GAAP净利润分别为11.97亿、16.23亿、20.14亿、23.72亿、27.61亿，同比增长率分别为0%、36%、24%、18%、16% [4][5] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.35元、0.48元、0.59元、0.70元、0.81元，市盈率分别为34倍、25倍、20倍、17倍、15倍 [5] 产品营收情况 - 2023年珍酒/李渡/湘窖/开口笑四大品牌实现营业收入45.8/11/8.3/3.8亿，分别同比增长20%/25%/17%/14%；23H2珍酒/李渡/湘窖/开口笑实现营业收入22.8/6.2/3.9/1.6亿，分别同比增长25%/32%/17%/25% [4] - 2023年高端/次高端/中端及以下产品实现营业收入19.16/27.5/23.6亿，分别同比增长33%/15%/16%，高端产品收入占比为27.3%，同比提升2.7pct [4] 产品发展策略 - 珍酒2023年强化营销管理，产品结构持续优化升级，战略性削减部分非核心产品和定制产品，优化次高端价格带范围产品结构，将销售部门分为珍酒事业部和高档酒事业部，珍30转向流通渠道销售 [4] - 李渡2024年开始循序渐进探索全国化，2023年调整战略，拓宽产品矩阵，调整渠道结构；2024年产品向次高端和中端扩张，成立三大事业部，分别运营李渡1308、李渡1955和1975、次高端和中端产品 [4] 盈利指标情况 - 2023年公司毛利率58%，同比提高8pct，珍酒/李渡/湘窖/开口笑毛利率分别为58%/68.4%/59.1%/40.7%，分别同比提升3.25/3.47/ - 1.2/2.16pct [4] - 2023年公司销售费用率23.14%，同比提高0.22pct，管理费用率6.8%，同比提高0.3pct [4] - 2023年公司经调整后净利润16.23亿，净利率为23%，同比提升3pct [4]

报告公司投资评级 - 维持珍酒李渡“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年珍酒李渡业绩符合预期，四大品牌各有亮点，产品结构持续提升叠加费率回落有望释放利润弹性，成长势能延续 [2] - 考虑后续市场投放节奏，维持2024年经调整EPS 0.59元，给予2025 - 26年经调整EPS 0.73元（前值0.75元）、0.89元，考虑行业估值修复及公司成长势能给予2024年20X PE，维持目标价12.6港元 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现收入70.30亿元、同比+20.1%，净利润23.27亿元、同比+126.0%，Nongaap净利润16.23亿元、同比+35.5%，均符合此前盈利预告，净利润差值主要系上市前发行优先股及认股权证产生公允值会计调整8亿元 [2] - 2023年经营活动净现金流3.6亿元，每股派息0.18港元、合计分红5.5亿元，以经调整净利润计算分红率约35%，分红水平表现符合预期 [2] 产品结构与利润 - 2023年毛利率58.0%、同比+2.7pct，Nongaap净利率23.1%、同比+2.7pct [2] - 2023年珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别为45.8/11.1/8.3/3.8亿元，增速20%/25%/17%/14%，珍酒、李渡引领增长，湘窖、开口笑稳健运行，高端酒占比提升2.7pct至27.3% [2] - 结构升级驱动吨价持续提升，2023年全品牌吨价27.0万元/吨、同比+10%，核心品牌珍酒吨价36.3万元/吨、价格增幅（+22%）远快于量（-2%），预计主要为珍30、高端光瓶等高端产品驱动，李渡、开口笑均为量价齐升，湘窖持续放量 [2] - 2023年销售费用率23.14%、同比+0.22pct，主因22H2进行一次性人员招聘，后续随销售规模增长及人效提升，费率回落有望进一步释放盈利弹性 [2] 渠道与市场 - 2024年公司四大品牌同步发力，珍酒作为酱酒知名品牌，渠道基础坚实，有望受益于行业集中度提升，在广东、湖南等核心市场尤其是经济发达地区仍有较强的发展潜力 [2] 财务摘要（百万人民币） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|5,856|7030|8326|9819|11525| |(+/-)%|15%|20%|18%|18%|17%| |毛利润|3,239|4,080|4,885|5,917|7,101| |Non - GAAP净利润|1,197|1623|2001|2482|3026| |(+/-)%|12%|36%|23%|24%|22%| |PE|27.13|20.02|16.24|13.09|10.73| |PB|-8.51|/|2.56 2.10|1.73|1.49| [6] 可比公司情况 |股票代码|公司|总市值(亿元)|22A EPS(元)|23E EPS(元)|24E EPS(元)|CAGR 2022 - 24|22A PE|23E PE|24E PE|PEG|22A PS|23E PS|24E PS|评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600519.SH|贵州茅台|21,217|49.93|58.51|69.80|18%|34|29|24|1.3|16.6|14.2|12.1|增持| |000858.SZ|五粮液|5,889|6.88|7.83|8.73|13%|22|19|17|1.4|8.0|7.1|6.4|增持| |000568.SZ|泸州老窖|2,697|7.04|8.97|10.98|25%|26|20|17|0.7|10.7|8.6|7.1|增持| |600809.SH|山西汾酒|3,007|6.64|8.67|10.85|28%|37|28|23|0.8|11.5|9.4|7.8|增持| |600702.SH|舍得酒业|266|5.06|5.32|5.79|7%|16|15|14|2.0|4.4|3.8|3.3|增持| |600779.SH|水井坊|239|2.49|2.75|3.57|20%|20|18|14|0.7|5.1|4.9|3.9|增持| |000799.SZ|酒鬼酒|189|3.23|1.89|2.64|-10%|18|31|22|/|4.7|6.7|5.7|增持| |002304.SZ|洋河股份|1,495|6.23|7.02|8.02|13%|16|14|12|0.9|5.0|4.4|3.9|增持| |603369.SH|今世缘|716|2.00|2.56|3.19|27%|29|22|18|0.7|9.1|7.1|5.8|增持| |000596.SZ|古井贡酒|1,363|5.95|8.16|10.11|30%|43|32|26|0.8|8.2|6.6|5.6|增持| |603198.SH|迎驾贡酒|524|2.13|2.84|3.64|31%|31|23|18|0.6|9.5|7.7|6.3|增持| |603589.SH|口子窖|245|2.58|3.00|3.65|19%|16|14|11|0.6|4.8|4.0|3.3|增持| |600559.SH|老白干酒|170|0.77|0.75|0.97|12%|24|25|19|1.6|3.7|3.2|2.7|增持| |603919.SH|金徽酒|104|0.55|0.65|0.82|22%|37|32|25|1.2|5.2|4.1|3.3|增持| |600197.SH|伊力特|101|0.35|0.69|0.94|64%|61|31|23|0.4|6.2|4.5|3.5|增持| |白酒A股平均|/|/|/|/|/|/|/|31 26 22|1.2|13.1|11.1|9.5|/| [7]

财务数据 - 公司2023年度收入为7030467千元，较2022年增长20.1%[1] - 公司2023年度毛利为4079948千元，较2022年增长26.0%[1] - 公司2023年度年内本公司权益股东应占利润为2327083千元，较2022年增长126.0%[1] - 公司2023年度经调整净利润为1622602千元，较2022年增长35.5%[1] - 公司2023年度经营活动所得/所用现金净额为361226千元，较2022年增长150.8%[1] - 公司2023年度现金及现金等价物增加净额为4011543千元，较2022年增长3231.0%[1] - 公司2023年度每股基本盈利为0.78人民币，较2022年增长77.3%[1] - 公司2023年度每股摊薄盈利为0.49人民币，较2022年增长14.0%[1] 公司业绩 - 公司2023年度毛利率为58.0%，较2022年增长2.7%[2] - 公司2023年度净利率为33.1%，较2022年增长15.5%[2] 品牌和产品 - 公司主要增长引擎是醬香型白酒，受益于消费者对高端化产品的偏好和市场整合，实现了可持续和高质量的增长[15] - 公司不断推出新产品系列和子品牌，以提高市场滲透率[20] - 公司2023年的总收入为人民币7,030.5百万元，比2022年增长20.1%[62] 市场扩张和并购 - 公司在2023年注重建立经销渠道秩序，支持经销商健康发展并维持相对稳定的批发价格水平[46] - 公司2023年12月31日，公司收入为7,030,467千元，较2022年增长19.8%[109] - 公司2023年12月31日，公司经营利润为2,115,587千元，较2022年增长29.7%[109]

报告公司投资评级 - 给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2023年预期兑现，高成长有望延续；公司四个白酒品牌预计正增长，产品结构优化，高端产品收入占比增加提升毛利率；Non - IFRS净利润符合预期，金融工具变动损益为一次性影响，未来不再出现，公司在次高端以上白酒企业中保持强劲增长势能 [1][2] - 香型、品牌、渠道势能三重叠加，较快增速有望保持；春节目标顺利完成，动销反馈优秀；公司作为第四大民营白酒公司，跨香型经营四大品牌，建立三层增长引擎，是稀缺酱酒上市标的；管理层能力出众，业绩增长确定性高；上市融资后产能瓶颈有望突破，品牌势能释放，盈利能力进入正循环 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2025E营业收入（百万元）分别为未提及、未提及、5856、7161、8699、10494，增长率yoy（%）分别为14.8、22.3、21.5、20.6 [1] - 2022 - 2025E Non - IFRS净利润（百万元）分别为1200、未提及、1619.26、2101.85、2697.88，增长率yoy（%）分别为未提及、34.9、29.8、28.4 [1] - 2022 - 2025E ROE（%）分别为 - 31.5、 - 73.7、 - 2233.4、103.6 [1] - 2022 - 2025E EPS最新摊薄（元）分别为未提及、未提及、0.35、0.48、0.62、0.80 [1] - 2022 - 2025E P/E（倍）分别为未提及、未提及、28.6、21.2、16.3、12.7 [1] - 2022 - 2025E P/B（倍）分别为未提及、未提及、 - 9.0、 - 15.6、 - 365.1、13.2 [1] 股票信息 - 行业为食品饮料 [1] - 2024年3月11日收盘价（港元）为10.140 [1] - 总市值（百万港元）为34,360.64 [1] - 流通市值（百万港元）为34,360.64 [1] - 总股本（百万股）为3,388.62 [1] - 流通股本（百万股）为3,388.62 [1] - 近3月日均成交额（百万港元）为60.85 [1] 事件 - 3月11日公司发布《正面盈利预告》，预计2023年度收入不低于70亿元（2022年约59亿元），IFRS下2023年度净利润不低于23亿元（2022年约10亿元），non - IFRS下净利润不低于16亿元（2022年约12亿元） [1] 基本面情况 - 公司四个白酒品牌预计正增长，产品结构持续优化，高端产品收入占比增加提高毛利率；本年度因A系列优先股及约8亿元认股权证公允价值会计调整，不同口径下净利润差异大，上市后该影响未来不再出现 [2] 品牌与渠道情况 - 2023年酱酒扩容和调整同步，大众酱酒赛道升温，头部企业受益；珍酒系出名门，是中国第五大酱酒品牌，2023年5月登录港股，8月纳入“港股通”；珍酒强化“珍”文化，塑造品牌价值；上市后品牌力与渠道推力共振，经销商数量从2020年的1546家提升至2022年的2687家，2023H1进一步提升至2811家；加强渠道精细化运作等营销策略，精准触达目标圈层，库存控制良性；多地珍酒经销商超额完成2023年度目标，普遍完成2024年度目标的30%左右，春节期间渠道反馈积极，动销优秀，价格稳定 [3] 投资建议 - 预测公司23 - 25年EPS分别为0.48、0.62、0.80元/股（对应Non - IFRS业绩），对应PE分别为21.2x、16.3x、12.7x，给予“买入”评级 [6]

公司业绩 - 公司在2022年实现营业总收入55.86亿元，同比增长11.48%[2] - 公司2022年归母净利润为11.03亿元，同比下降0.23%[2] - 珍酒2022年收入为38.2亿元，同比增长9.6%，毛利率提升至54.9%[4] - 李渡2022年收入为8.9亿元，同比增长35.4%，毛利率为64.9%[5] - 湘窖在2022年实现收入10.51亿元，同比增长22.0%[6] - 公司近三年营业总收入稳步增长，2020-2022年CAGR为56.2%[11] - 公司2023H1收入35.2亿元，2022年归母净利润为10.3亿元，2023H1归母净利润为15.85亿元[11] 市场趋势 - 预计未来白酒市场收入规模将超过3000亿元，占比42%[4] - 酱酒行业收入从2018年的1100亿元增长至2022年的2100亿元，CAGR为17.5%[47] - 预计到2026年，酱酒行业收入将超过3000亿元，占比提升至42%[47] 公司战略 - 公司拥有三大知名白酒品牌，分别是珍酒、李渡和湘窖，各自定位不同，满足市场对不同档次、香型白酒的需求[10] - 公司在优势市场深入布局的同时，实现全国化快速扩张，经销收入主要集中在华中、华东、西南地区[13][14] - 公司招股说明书显示，公司IPO所获资金将主要用于解决产能问题，并推进全国化中的品牌力、渠道扩张[34] - 公司计划在2024年前扩张基酒产能26000吨，至2025年预计总设计产能将达到53800吨[40][40] 风险提示 - 公司面临的风险包括产能释放不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧等[7] - 公司风险提示包括产能释放不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧和价格波动[96][97][98][99]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩略高于预期，春节期间产品动销积极，略上调盈利预测，维持买入评级 [4] - 中长期珍15+珍30两大单品具备全国化潜力，短期四大品牌超预期增长，有望延续23年增长势能 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月8日收盘价9.40港币，恒生中国企业指数5,656.72，52周最高/最低价13.18/6.76港币，H股市值319亿港币，流通H股3,389百万股，汇率1.10人民币/港币 [2] 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入不低于70亿元，测算同比增长不低于19.5%；净利润不低于23亿元；Non - GAAP净利润不低于16亿元，测算同比增长不低于33% [4] 盈利预测 - 预测2023 - 2025年珍酒实现营业收入70.4/81.5/92.6亿，分别同比增长20%/16%/14%，Non - GAAP净利润分别为16.4/20/23.7亿，分别同比增长37%/22%/18%，对应PE分别为21/17/15x [4] 增长原因 - 2023年净利润与Non - GAAP净利润差异主因“A系列优先股及认股权证约8亿元的正面公允值会计调整”，该调整为一次性且非现金性质，未来不再出现 [4] - 剔除影响后Non - GAAP净利润高增得益于四大品牌协同发力，高端产品收入占比提升优化毛利率 [4] - 2023年营销以C端为导向，全面控盘分利，通过“双向红包”促进开瓶、拉动动销，珍15、珍30等单品良性增长 [4] 2024年春节情况 - 价盘上，春节后珍15批价稳定在330元左右，珍30批价750 - 60元左右，价格体系维持稳定 [4] - 销售方面，春节期间多家经销商完成2024年度目标的30%左右 [4] - 库存方面，从去年开始公司库存基本维持在20 - 30%左右的安全库存水平，春节后库存压力不大 [4] 财务数据 |项目|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,856|7,044|8,147|9,263| |同比增长率（%）|15%|20%|16%|14%| |Non - GAAP净利润（百万元）|1,200|1,641|2,006|2,371| |同比增长率（%）|0%|37%|22%|18%| |每股收益（元）|0.35|0.48|0.59|0.70| |市盈率（倍）|29|21|17|15| [5] 综合损益表 |项目|2020|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|23.99|51.02|58.56|70.44|81.47|92.63| |营业成本|-11.46|-23.72|-26.17|-28.91|-31.06|-33.57| |毛利|12.53|27.30|32.39|41.54|50.41|59.06| |其他经营净收益|0.50|0.48|0.83|1.09|1.25|1.35| |销售费用|-4.03|-10.21|-13.42|-16.06|-19.88|-22.97| |管理费用|-1.58|-2.89|-3.81|-4.98|-8.40|-9.20| |应收账款减值损失|-0.01|-0.01|-0.04|-0.04|-0.04|-0.04| |营业利润|7.41|14.67|15.95|21.55|23.34|28.20| |财务费用|-0.40|-0.36|-0.29|-0.29|-0.29|-0.29| |其他金融工具公允价值变动|0.00|-0.22|-1.31|8.00|0.00|0.00| |除税前溢利|7.02|14.09|14.35|29.26|23.05|27.91| |所得税|-1.81|-3.76|-4.05|-5.31|-5.76|-6.98| |净利润(含少数股东权益)|5.21|10.33|10.30|23.94|17.29|20.93| |净利润(不含少数股东权益)|5.20|10.32|10.30|23.94|17.29|20.93| |少数股东损益|0.01|0.01|0.00|0.00|0.00|0.00| |Non - GAAP净利润|/|/|12.00|16.41|20.06|23.71| [7]