核心管理层变动 - 首席执行官颜涛先生将离任该职位 自2025年10月13日起生效 [1] - 颜涛先生离任首席执行官后将继续担任执行董事兼董事会副主席 辅助董事会主席吴向东先生相关工作并负责湘窖的业务运营及发展 [1] - 汤向阳先生已获委任为新任首席执行官 自2025年10月13日起生效 [1] 新任首席执行官职责 - 汤向阳先生将负责珍酒李渡集团的整体管理 [1] - 汤向阳先生将负责旗下子公司珍酒及李渡的业务运营及发展 [1] 管理层职责调整 - 原首席执行官颜涛先生工作重心调整 未来将专注于湘窖业务的运营及发展 [1] - 公司业务管理职责进行重新划分 珍酒及李渡业务由新任首席执行官负责 湘窖业务由原首席执行官负责 [1]

智通财经APP讯，珍酒李渡(06979)公布，颜涛先生将离任首席执行官职位，并将继续以执行董事兼董事 会副主席身份为集团作出贡献，此任命自2025年10月13日起生效。后续颜涛先生将辅助董事会主席吴向 东先生的相关工作并负责湘窖的业务运营及发展。 此外，汤向阳先生已获委任为首席执行官，自2025年10月13 日起生效。汤向阳先生将负责集团的整体 管理及旗下子公司珍酒及李渡的业务运营及发展。 ...

人事变动 - 颜涛自2025年10月13日起离任CEO，任执行董事兼副主席，负责湘窖业务[4] - 汤向阳自2025年10月13日起任CEO，负责集团及珍酒、李渡业务[5] 高管信息 - 汤先生1989年加入公司，曾任江西李渡酒业总经理、集团副总裁[6] - 汤先生任期三年，年薪及花红共500万元[6] - 汤先生拥有833,000股普通股，获授3,333,333股未归属股份奖励[7]

行业整体表现 - 25Q3白酒行业整体回款进度偏慢、库存有所提升、批价表现较弱 [1] - 受“禁酒令”影响，三季度政商务消费明显承压，中秋国庆双节动销表现平淡 [1] - 预计25Q3大部分酒企业绩仍同比下行，部分酒企25Q3业绩环比25Q2降幅或有收窄 [1][4] 回款进度分析 - 白酒企业三季度回款均有不同程度放缓，预计仅贵州茅台回款进度能与往年表现相近，其余酒企回款进度均相对承压 [1] 动销表现分析 - 25Q3白酒动销表现承压，“禁酒令”对6月、7月影响显著，动销呈大幅下滑状态，8月、9月环比有所改善 [2] - 贵州茅台8月市场终端动销环比增长态势明显，9月以来终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [2] 库存水平分析 - 25Q2以来受动销大幅放缓影响，白酒行业整体库存有所累积，预计中秋国庆双节终端库存有所去化、渠道库存去化不显著 [2] - 头部酒企库存虽有所抬升，但在数字化监控体系成熟背景下，仍能稳定在安全库存内 [2] 批价走势分析 - 25Q3高端酒茅五泸批价环比下行，飞天茅台批价跌至1750-1800元，普五批价回落至840元左右 [2] - 次高端价位的水晶剑、臻酿八号等大单品批价承压，仅青花汾、水晶梦等部分单品批价表现相对较优 [2] 分价格带表现 - 高端酒：预计贵州茅台25Q3仍有望维持增长，五粮液和泸州老窖25Q3或略有承压 [3] - 次高端酒：分化显著，预计山西汾酒回款、动销、批价表现相对稳健，舍得酒业在低基数下表现较好，酒鬼酒在低基数及新品贡献下或实现增长，水井坊处于深度调整期 [3] - 区域龙头酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等受“禁酒令”影响较大，处于报表出清阶段，洋河股份在低基数下25Q3降幅或环比收窄 [3] 盈利预测前瞻 - 预计贵州茅台25Q3收入和利润或有望实现增长 [4] - 五粮液、山西汾酒、金徽酒、老白干酒25Q3收入利润表现或相对稳健 [4] - 舍得酒业、酒鬼酒在去年低基数下或有望增长，其余酒企报表仍在调整期 [4] 投资建议 - 香型龙头优先推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液 [5] - 推荐大众价位有份额提升逻辑且估值较低、弹性较大的珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业等 [5]

国庆假期整体消费情况 - 国庆假期居民出行保持韧性，10月1日至4日全社会跨区域人员流动量同比增长5.7%，其中水路和公路增速较高 [2] - 假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，零售增速相对偏低 [2] - 服务消费出现分化，出游文娱表现较好，但截至10月7日中午国庆档票房同比下降19.2% [2] 白酒行业整体动销表现 - 白酒行业动销在假期前一周出现边际加速后逐步趋缓，整体预计同比下滑20%左右，符合节前预期 [1][3] - 高端品牌茅台和五粮液的核心大单品周转情况较好 [1][3] - 大众宴席需求相对坚挺，江苏、河南、四川地区有正增长，带动中低价格带表现较好，五粮春、红花郎等部分产品实现双位数增长 [1][3] 分消费场景表现 - 受益于国庆中秋假期合并，大众宴席表现略超预期，江苏、河南、四川等地反馈有正增长，家宴需求有所提升 [3] - 高端礼赠场景在节前动销迎来改善，各地反馈动销在持平至下滑20%不等 [3] - 次高端商务团购场景暂无明显修复，普遍反馈下滑30%以上 [3] 分区域市场表现 - 省份间表现持续分化，河南、山东、四川表现略好于预期，其中河南、山东下滑幅度为双位数，四川动销下滑近20% [3] - 湖南和江苏市场反馈下滑20%以上，符合预期 [3] - 安徽市场反馈下滑20%-30%，略不及预期 [3] 分品牌表现 - 茅台和五粮液各地表现分化但总体B端出货周转较好，茅台1935保持正增长 [4] - 泸州老窖坚持挺价，出货量下降双位数 [4] - 汾酒在环山西地区反馈出货增长 [4] - 苏酒洋河动销反馈下滑20%以上，今世缘反馈下滑双位数 [4] - 徽酒古井贡酒动销反馈下滑10%以上，迎驾贡酒下滑双位数，口子窖仍在调整 [4] - 扩张型次高端品牌如舍得等持续受需求影响，动销反馈下滑30%以上 [4] 渠道库存与价格走势 - 渠道压货意愿较低，节后库存总体微弱去化但仍处于高位，进货量与出货量保持相对平衡 [1][5] - 渠道预计2024年第四季度至2025年上半年将以消化库存为主 [1][5] - 双节期间价盘平稳微升，飞天茅台/普五批价相对稳定在1780元/810元，剑南春、青花20价盘相对坚挺，洋河天之蓝、梦之蓝批价有所回升 [5] - 考虑到后续任务量、年末淡季资金压力及双十一电商补贴等因素，预计10月至11月价盘仍有一定下探压力 [5] 酒企策略与回款进度 - 酒企普遍收缩双节费用投入力度，投放策略向C端和副线产品倾斜，例如五粮液政策多在1618上，核心目的是稳定主品价盘 [6] - 即便费用收缩，细分价格带、区域和场景的龙头单品如飞天茅台、普五、剑南春、青花20、红花郎、玻汾、古16等仍在进一步提升份额 [6] - 酒企没有明显追加回款与发货，目前茅台和汾酒回款进度同比持平，预计完成全年目标无虞，其余酒企回款进度总体较去年慢10%以上，长尾品牌进度较慢 [6] - 酒企策略出现分化，泸州老窖、洋河股份侧重去库存和挺价格，五粮液、今世缘侧重保障市场份额 [6] 投资策略建议 - 建议优先把握业绩风险较低的公司，如贵州茅台和山西汾酒 [7] - 建议精选今年有望确认业绩底部、且有望通过份额驱动创新高的酒企，如古井贡酒，并关注今世缘 [7] - 建议关注深度变革者，如洋河股份新董事长上任后有望彻底变革，以及模式创新的珍酒李渡 [7] - 建议从股息率视角布局五粮液，并紧盯泸州老窖出清进度以布局反转弹性 [7]

公司股价表现 - 珍酒李渡股价午后下跌近5%，截至发稿跌4.65%，报8.62港元，成交额为9305.47万港元 [1] 行业整体动销与预期 - 白酒动销在假期前一周出现边际加速，后逐步趋缓，整体预计下滑20%左右，符合节前预期 [1] - 考虑到后续任务量、年末淡季资金压力及双十一电商补贴等因素，预计10-11月价盘仍有一定下探压力 [1] - 预计2025年第三季度板块报表或将进一步调整 [1] 公司产品与业务进展 - 珍酒李渡旗下最新超级单品"大珍"正式上市，回款已达到3.7亿元，全国签约联盟商数量达2800多家 [1] - 全新旗舰产品"大珍"定位协同珍15、珍30系列，高质价比有望构筑珍酒第三增长曲线 [1]

公司股价表现 - 珍酒李渡股价午后下跌近5%，截至发稿跌4.65%，报8.62港元，成交额为9305.47万港元 [1] 行业动销与价格趋势 - 白酒行业动销在假期前一周出现边际加速，但随后逐步趋缓，整体预计下滑20%左右 [1] - 考虑到后续任务量、年末淡季资金压力及双十一电商补贴等因素，预计10-11月价盘仍有一定下探压力 [1] - 预计2025年第三季度板块报表或将进一步调整 [1] 公司产品与业务发展 - 公司旗下最新超级单品"大珍"正式上市，其回款已达到3.7亿元，全国签约联盟商数量达2800多家 [1] - "大珍"定位协同珍15、珍30系列，其高质价比有望构筑珍酒第三增长曲线 [1]

核心观点 - 珍酒李渡在白酒行业深度调整期通过产品、组织和传播三重创新模式实现韧性增长，为行业提供了高质量样本 [2][5][14] 2025年中期业绩 - 2025年上半年实现营业收入24.97亿元 [4] - 2025年上半年实现经调整净利润6.13亿元 [4] - 毛利率保持59%的高位，按中国会计准则核算超过75% [4] 产品创新策略 - 推出定价600元的“大珍·珍酒”产品，直接对标市场3000元级产品 [6] - 产品策略瞄准中产家庭与中小企业主群体，抓住性价比消费崛起趋势 [6] 组织与渠道创新 - 构建“万商联盟”计划，目标招募上万个联盟商，打造“团购卖酒全国高速公路网络” [7] - 通过签约和监督机制维护价盘稳定，第一阶段已有超2000位客户签约 [7] - 类直营渠道架构维持公司高毛利率并为经销商提供稳定价差保障 [9] 品牌与传播创新 - 集团董事长吴向东个人IP打造成效显著，两个月播放量超5000万，两场直播吸引超750万人观看 [10] - 企业家IP与场景化传播结合，将品牌故事与个人专业形象强绑定，带动品牌搜索指数同比提升 [11] 行业背景与战略意义 - 白酒行业面临消费结构转变、渠道变革加速、品牌竞争升级等挑战 [14] - 公司实践表明，面对行业调整需进行系统性创新和前瞻性战略布局，而非局部优化 [11][14] - 公司通过产品创新、渠道重构与品牌价值提升三位一体的战略探索高质量发展路径 [14]

文章核心观点 - 珍酒李渡在行业深度调整期中展现出韧性与战略定力，其“基本盘筑牢+创新突围”的双轨策略具有样本价值 [2] - 公司通过结构性调整、渠道创新和产品突破，在逆势中守住了盈利能力和品牌价值，为行业复苏积蓄动能 [11] 行业整体环境 - 白酒行业面临价格倒挂与销售疲软的双重困境，规模以上白酒企业产量同比下滑 [2] - 消费场景发生结构性变迁，政务和商务宴请占比显著下滑，婚宴、家庭消费成为主力但客单价下降 [2] - 头部品牌渠道下沉加剧竞争，年轻消费群体偏好低度、利口化酒饮，进一步冲击传统白酒需求 [2] - 行业整体处于去库存、挤泡沫的深度调整阶段 [5] 公司财务表现 - 公司实现营业收入24.97亿元，经调整净利润6.13亿元 [2] - 毛利率逆势微增0.2个百分点至59%，连续三年保持增长 [5] - 经调整净利率与去年同期持平，为24.6% [5] 品牌与产品策略 - 核心产品“珍酒”收入有所下滑，但“李渡”品牌销量逆势增长27.79%，收入占比从16.3%提升至24.5% [5] - 推出定价600元/瓶的“大珍·珍酒”，对标3000元级别品质，以“极致性价比”切入市场 [7] - 跨界推出88元/瓶的超高端啤酒“牛市”，拓展品类边界并吸引年轻消费群体 [7] 渠道与合作伙伴管理 - 经销商总量减少516家，但更具价值的“经销合作伙伴”增加55家，渠道策略从追求数量转向提升质量 [5] - 退出“万商联盟”计划，通过设置准入门槛、强化价格管控、设计利益机制，与经销商构建利益共同体 [5] 管理层与战略展望 - 公司战略深受董事长吴向东深厚的行业积淀与卓越的穿越周期能力影响 [9] - 公司采取“守正出新”战略组合，用白酒基本盘支撑创新投入，又以创新反哺传统业务升级 [9] - 如果“万商联盟”模式能持续深化、新品能成功打开市场，公司有望在行业复苏时率先反弹 [11]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，股份25,000,000,000股，面值0.000002美元[1] - 本月底已发行股份总数为3,388,623,550股，库存股份0股[2] 股权激励 - 首次公开发售后股权激励计划于2023年4月11日采纳[4] - 因该计划可能发行股份总数163,566,552股，约为上市已发行股份5%[4] - 2024年1月15日发行117,292,500股新股份[5]