市场表现 - 恒生指数5月13日下跌1.87% [2] - 南向资金全天成交金额930.16亿港元 其中买入成交476.39亿港元 卖出成交453.77亿港元 合计净买入22.62亿港元 [2] - 港股通（深）净卖出15.72亿港元 港股通（沪）净买入38.33亿港元 [2] 个股成交活跃度 - 小米集团-W成交金额72.30亿港元居首 阿里巴巴-W成交66.97亿港元 腾讯控股成交59.64亿港元 [2] - 优必选成交金额31.29亿港元 美团-W成交40.63亿港元 [3] - 中芯国际成交金额30.78亿港元 泡泡玛特成交9.16亿港元 [4] 资金流向 - 净买入前三位为建设银行5.79亿港元 阿里巴巴-W5.33亿港元 中国海洋石油3.53亿港元 [2] - 工商银行获净买入2.87亿港元 中国移动获净买入3.20亿港元 优必选获净买入2.53亿港元 [3] - 腾讯控股遭净卖出6.64亿港元 中芯国际遭净卖出2.27亿港元 泡泡玛特遭净卖出1.91亿港元 [2][4] 股价表现 - 建设银行股价上涨0.15% 工商银行股价上涨1.27% 优必选股价上涨5.68% [3] - 阿里巴巴-W股价下跌3.89% 腾讯控股股价下跌2.22% 美团-W股价下跌4.91% [3][4] - 中国海洋石油股价下跌0.46% 中芯国际股价下跌4.05% 小米集团-W股价下跌3.85% [3][4] 连续交易特征 - 腾讯控股连续净卖出90.93亿港元 小米集团-W连续净卖出62.60亿港元 [3] - 7只个股同时上榜港股通（深）和港股通（沪）成交活跃股 包括阿里巴巴-W 中国海洋石油 优必选等 [3]

恒生指数表现 - 5月13日恒生指数下跌1.87%，报收23108.27点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入22.62亿港元 [1] 港股通成交情况 - 港股通全天合计成交金额为930.16亿港元，成交净买入22.62亿港元 [1] - 沪市港股通成交金额591.20亿港元，成交净买入38.33亿港元 [1] - 深市港股通成交金额338.96亿港元，成交净卖出15.72亿港元 [1] 沪市港股通成交活跃股 - 小米集团-W成交额48.55亿港元，居首 [1] - 阿里巴巴-W成交额42.56亿港元，腾讯控股成交额34.74亿港元 [1] - 阿里巴巴-W净买入9.16亿港元，居首 [1] - 泡泡玛特净卖出1.91亿港元，居首 [1] 深市港股通成交活跃股 - 腾讯控股成交额24.89亿港元，居首 [2] - 阿里巴巴-W成交额24.41亿港元，小米集团-W成交额23.74亿港元 [2] - 中国海洋石油净买入3.69亿港元，居首 [2] - 腾讯控股净卖出8.14亿港元，居首 [2] 个股表现 - 阿里巴巴-W收盘下跌3.89% [1] - 泡泡玛特收盘上涨3.10% [1] - 腾讯控股收盘下跌2.22% [2] - 中国海洋石油收盘下跌0.46% [2]

沪港通（南向）成交情况 - 小米集团-W(01810)以48.55亿元成交额位居沪港通（南向）榜首，净买入7265.68万元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额42.56亿元排名第二，净买入9.16亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额34.74亿元位列第三，净买入1.50亿元 [1][2] - 美团-W(03690)和优必选(09880)分别以23.78亿元和21.48亿元成交额进入前五，净买入分别为1.21亿元和3.02亿元 [2] - 中芯国际(00981)成交额21.03亿元但净卖出1.35亿元，显示资金分歧 [2] - 建设银行(00939)和工商银行(01398)分别获净买入5.79亿元和2.87亿元，反映金融股资金流入 [2] 深港通（南向）成交情况 - 腾讯控股(00700)以24.89亿元成交额居深港通（南向）首位，但净卖出8.14亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额24.41亿元排名第二，净卖出3.83亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)成交额23.74亿元位列第三，净卖出2.22亿元 [1][2] - 美团-W(03690)成交额16.85亿元但净卖出1.90亿元，与沪港通流向相反 [2] - 中国海洋石油(00883)和中国移动(00941)分别获净买入3.69亿元和3.20亿元，显示能源及通信板块资金青睐 [2] - 快手-W(01024)和比亚迪电子(00285)分别净卖出1.11亿元和867.37万元，反映科技细分领域资金流出 [2] 跨市场成交对比 - 腾讯控股(00700)在沪港通净买入1.50亿元，但在深港通净卖出8.14亿元，显示南北资金分歧 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)沪港通净买入9.16亿元，深港通净卖出3.83亿元，跨市场资金流向差异显著 [1][2] - 小米集团-W(01810)沪港通净买入7265.68万元，深港通净卖出2.22亿元，反映投资者策略分化 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 华为与优必选签署全面合作协议，将围绕具身智能和人形机器人展开深度合作，加速人形机器人在工业、家庭等场景的商业化应用 [2] - 优必选群体智能赋能工业场景，其群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地的关键，已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破 [3] - 优必选在视觉导航、运动控制等关键技术领域持续突破，显著提升了人形机器人的环境适应性和作业精准度，为人形机器人产业化提供了坚实的技术支撑 [4] - 优必选与华为合作有望帮助公司发挥全栈式技术优势，加速实现人形机器人在现实应用场景落地，维持公司2025 - 2027年收入预测分别为20.16/28.23/37.05亿元，当前市值对应PS为18/13/10倍 [5] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,056|1,305|2,016|2,823|3,705| |同比(%)|4.70|23.65|54.40|40.08|31.22| |归母净利润（百万元）|(1,234.05)|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |同比(%)|(26.59)|8.95|8.72|26.91|67.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(2.79)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |P/E（现价&最新摊薄）|(28.72)|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| [1] 市场数据 |项目|详情| |----|----| |收盘价(港元)|87.20| |一年最低/最高价|40.80/191.90| |市净率(倍)|16.51| |港股流通市值(百万港元)|29,979.19| [8] 基础数据 |项目|详情| |----|----| |每股净资产(元)|4.89| |资产负债率(%)|56.22| |总股本(百万股)|441.78| |流通股本(百万股)|371.11| [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,906.19|2,898.96|3,135.67|3,727.71| |现金及现金等价物|1,223.72|714.49|648.65|1,722.43| |应收账款及票据|950.32|1,287.68|1,568.54|1,543.64| |存货|460.50|579.46|621.14|446.63| |其他流动资产|271.66|317.33|297.34|15.01| |非流动资产|2,227.33|2,507.33|2,777.33|3,047.33| |固定资产|1,447.81|1,647.81|1,847.81|2,047.81| |商誉及无形资产|515.86|615.86|715.86|815.86| |长期投资|73.15|103.15|123.15|143.15| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|190.51|140.51|90.51|40.51| |资产总计|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| |流动负债|2,092.55|3,122.69|4,118.49|5,240.72| |短期借款|793.37|1,043.37|1,243.37|1,443.37| |应付账款及票据|547.81|849.87|1,294.04|1,722.70| |其他|751.37|1,229.46|1,581.08|2,074.65| |非流动负债|793.45|1,093.45|1,393.45|1,393.45| |长期借款|708.63|1,008.63|1,308.63|1,308.63| |其他|84.82|84.82|84.82|84.82| |负债合计|2,885.99|4,216.14|5,511.94|6,634.17| |股本|431.62|431.62|431.62|431.62| |少数股东权益|135.93|104.21|64.75|49.14| |归属母公司股东权益|2,111.61|1,085.95|336.31|91.73| |负债和股东权益|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| [12] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,305.36|2,015.50|2,823.37|3,704.74| |营业成本|931.35|1,390.70|1,863.42|2,296.94| |销售费用|523.93|705.43|705.84|555.71| |管理费用|370.01|503.88|564.67|555.71| |研发费用|478.11|604.65|705.84|740.95| |其他费用|9.89|0.00|0.00|0.00| |经营利润|(1,007.93)|(1,189.15)|(1,016.41)|(444.57)| |利息收入|15.95|61.19|35.72|32.43| |利息支出|9.96|22.06|28.81|33.06| |其他收益|(147.32)|103.12|228.21|187.58| |利润总额|(1,149.26)|(1,046.90)|(781.29)|(257.62)| |所得税|10.67|10.47|7.81|2.58| |净利润|(1,159.92)|(1,057.37)|(789.10)|(260.19)| |少数股东损益|(36.33)|(31.72)|(39.45)|(15.61)| |归属母公司净利润|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |EBIT|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| |EBITDA|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,223.72|(860.28)|(495.25)|989.26| |投资活动现金流|0.00|(176.88)|(41.79)|(82.42)| |筹资活动现金流|0.00|527.94|471.19|166.94| |现金净增加额|0.00|(509.22)|(65.85)|1,073.78| |折旧和摊销|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支|0.00|(300.00)|(300.00)|(300.00)| |营运资本变动|0.00|278.15|493.25|1,403.98| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |每股净资产(元)|4.89|2.46|0.76|0.21| |发行在外股份(百万股)|441.78|441.78|441.78|441.78| |ROIC(%)|(32.10)|(31.38)|(25.70)|(8.88)| |ROE(%)|(53.21)|(94.45)|(222.90)|(266.64)| |毛利率(%)|28.65|31.00|34.00|38.00| |销售净利率(%)|(86.08)|(50.89)|(26.55)|(6.60)| |资产负债率(%)|56.22|77.99|93.22|97.92| |收入增长率(%)|23.65|54.40|40.08|31.22| |净利润增长率(%)|8.95|8.72|26.91|67.37| |P/E|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| |P/B|16.40|32.64|105.38|386.37| |EV/EBITDA|(19.13)|(33.87)|(47.38)|(141.92)| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人展开深度合作，加速人形机器人在工业、家庭等场景商业化应用 [2] - 优必选群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地关键，已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破 [3] - 优必选在视觉导航、运动控制等关键技术领域持续突破，提升了人形机器人环境适应性和作业精准度，为人形机器人产业化提供技术支撑 [4] - 优必选与华为合作有望发挥全栈式技术优势，加速人形机器人在现实应用场景落地，维持2025 - 2027年收入预测，当前市值对应PS为18/13/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,056|1,305|2,016|2,823|3,705| |同比(%)|4.70|23.65|54.40|40.08|31.22| |归母净利润（百万元）|(1,234.05)|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |同比(%)|(26.59)|8.95|8.72|26.91|67.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(2.79)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |P/E（现价&最新摊薄）|(28.72)|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：87.20 - 一年最低/最高价：40.80/191.90 - 市净率(倍)：16.51 - 港股流通市值(百万港元)：29,979.19 [8] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.89 - 资产负债率(%)：56.22 - 总股本(百万股)：441.78 - 流通股本(百万股)：371.11 [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,906.19|2,898.96|3,135.67|3,727.71| |现金及现金等价物|1,223.72|714.49|648.65|1,722.43| |应收账款及票据|950.32|1,287.68|1,568.54|1,543.64| |存货|460.50|579.46|621.14|446.63| |其他流动资产|271.66|317.33|297.34|15.01| |非流动资产|2,227.33|2,507.33|2,777.33|3,047.33| |固定资产|1,447.81|1,647.81|1,847.81|2,047.81| |商誉及无形资产|515.86|615.86|715.86|815.86| |长期投资|73.15|103.15|123.15|143.15| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|190.51|140.51|90.51|40.51| |资产总计|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| |流动负债|2,092.55|3,122.69|4,118.49|5,240.72| |短期借款|793.37|1,043.37|1,243.37|1,443.37| |应付账款及票据|547.81|849.87|1,294.04|1,722.70| |其他|751.37|1,229.46|1,581.08|2,074.65| |非流动负债|793.45|1,093.45|1,393.45|1,393.45| |长期借款|708.63|1,008.63|1,308.63|1,308.63| |其他|84.82|84.82|84.82|84.82| |负债合计|2,885.99|4,216.14|5,511.94|6,634.17| |股本|431.62|431.62|431.62|431.62| |少数股东权益|135.93|104.21|64.75|49.14| |归属母公司股东权益|2,111.61|1,085.95|336.31|91.73| |负债和股东权益|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| [12] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,305.36|2,015.50|2,823.37|3,704.74| |营业成本|931.35|1,390.70|1,863.42|2,296.94| |销售费用|523.93|705.43|705.84|555.71| |管理费用|370.01|503.88|564.67|555.71| |研发费用|478.11|604.65|705.84|740.95| |其他费用|9.89|0.00|0.00|0.00| |经营利润|(1,007.93)|(1,189.15)|(1,016.41)|(444.57)| |利息收入|15.95|61.19|35.72|32.43| |利息支出|9.96|22.06|28.81|33.06| |其他收益|(147.32)|103.12|228.21|187.58| |利润总额|(1,149.26)|(1,046.90)|(781.29)|(257.62)| |所得税|10.67|10.47|7.81|2.58| |净利润|(1,159.92)|(1,057.37)|(789.10)|(260.19)| |少数股东损益|(36.33)|(31.72)|(39.45)|(15.61)| |归属母公司净利润|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |EBIT|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| |EBITDA|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,223.72|(860.28)|(495.25)|989.26| |投资活动现金流|0.00|(176.88)|(41.79)|(82.42)| |筹资活动现金流|0.00|527.94|471.19|166.94| |现金净增加额|0.00|(509.22)|(65.85)|1,073.78| |折旧和摊销|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支|0.00|(300.00)|(300.00)|(300.00)| |营运资本变动|0.00|278.15|493.25|1,403.98| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |每股净资产(元)|4.89|2.46|0.76|0.21| |发行在外股份(百万股)|441.78|441.78|441.78|441.78| |ROIC(%)|(32.10)|(31.38)|(25.70)|(8.88)| |ROE(%)|(53.21)|(94.45)|(222.90)|(266.64)| |毛利率(%)|28.65|31.00|34.00|38.00| |销售净利率(%)|(86.08)|(50.89)|(26.55)|(6.60)| |资产负债率(%)|56.22|77.99|93.22|97.92| |收入增长率(%)|23.65|54.40|40.08|31.22| |净利润增长率(%)|8.95|8.72|26.91|67.37| |P/E|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| |P/B|16.40|32.64|105.38|386.37| |EV/EBITDA|(19.13)|(33.87)|(47.38)|(141.92)| [12]

市场表现 - 港股两大指数小幅低开 恒生指数跌超1% 恒生港股通中国科技指数下跌0.70% [1] - 港股科技30ETF盘中一度涨超1% 当前涨幅回落至0.45% 换手率超13% 成交额快速突破1亿元 [1] - 成分股优必选涨超10% 美图公司 金山软件 中国通信服务等多只个股跟涨 [1] 行业合作 - 华为与优必选科技签署全面合作协议 围绕具身智能和人形机器人领域开展产品技术研发 场景应用及产业体系创新合作 [2] - 华为将依托昇腾 鲲鹏 华为云及大模型等技术能力 结合优必选全栈式人形机器人技术优势 加速推动人形机器人从实验室向工业 家庭等场景落地 [2] - 双方将建设具身智能创新中心 打造"人形机器人+智慧工厂"联合示范方案 开发家庭服务人形机器人（包含双足和轮式） [2] 机构观点 - 招银国际认为港股市场风险偏好有望提升 主要因外部扰动预期边际缓和 季报接近尾声和海外科技龙头季报超预期 [2] - 建议关注成长确定性较高的细分赛道：AI手机/终端升级 AI眼镜放量 AI服务器升级以及智驾渗透加速 [2]

港股市场表现 - 恒生指数开盘下跌0 23% [1] - 恒生科技指数开盘下跌0 29% [1] 优必选股价表现 - 优必选(09880 HK)开盘上涨14 9% [1] - 华为与优必选科技签署全面合作协议 [1]

市场表现 - AI与机器人板块强势上涨，科创人工智能ETF华夏(589010)上涨1 75%，持仓股中邮科技上涨19 99%领涨，石头科技、凌云光等个股跟涨 [1] - 机器人ETF（562500）上涨2 87%，持仓股拓斯达上涨20 01%领涨，信捷电气、科力尔等个股跟涨 [1] - 当日机器人ETF交易金额达11 38亿元，居相同标的ETF首位，市场成交活跃 [1] 热点要闻 - 中美经贸高层会谈达成协议，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税 [2] - 美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停24%反制关税，并暂停或取消对美国的非关税反制措施 [2] - 字节跳动Seed团队发布向量模型Seed1 5-Embedding，在MTEB榜单达到中英文SOTA效果，API接口近期将在火山方舟平台开放 [2] - 华为与优必选科技签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展技术研发、场景应用及产业体系创新合作 [3] - 华为将支持优必选建设具身智能创新中心，开发"人形机器人+智慧工厂"示范方案及家庭服务人形机器人 [3] 机构观点 - 中信建投认为机器人板块经历回调后重回科技成长配置主线，产业热度维持高位，特斯拉订单等预期持续催化 [4] - 行业维持年内规模量产指引，当前临近定点量产节点，行情将进入"去伪存真"验证期 [4] 热门ETF - 机器人ETF（562500）是全市场规模最大的机器人主题ETF，布局中国机器人产业 [5] - 科创人工智能ETF华夏（589010）聚焦AI产业，具有20%涨跌幅及中小盘弹性特点 [5]

合作内容 - 华为与优必选科技签署全面合作协议 围绕具身智能和人形机器人领域开展合作 [1] - 合作范围包括产品技术研发 场景应用及产业体系创新 [1] - 双方将结合华为昇腾 鲲鹏 华为云及大模型等技术能力与优必选全栈式人形机器人技术 [1] 技术整合 - 华为将提供全栈AI基础设施能力 支持优必选建设具身智能创新中心 [1] - 合作将推动人形机器人从实验室创新向工业 家庭等场景的效率提升和落地复制 [1] 应用场景 - 双方将基于场景打造"人形机器人+智慧工厂"联合示范方案 [1] - 开发家庭服务人形机器人 包含双足和轮式人形机器人 [1]

港股市场表现 - 恒生指数4月30日上涨0.51%，为5月行情带来预期 [1] - 汽车股普遍调整，但零跑汽车(09863)因欧洲血统关税受益表现最强 [3] - 科技股走强，AI相关个股如金山云(03896)大涨超18%，迈富时(02556)、美图(01357)等涨超7% [4] - 机器人板块卷土重来，微创机器人(02252)涨超11%，优必选(09880)涨4% [5] - 小米(01810)推出开源大模型MiMo-7B，股价涨超5% [6] 宏观经济与贸易 - 美国3月商品贸易逆差扩大至创纪录的1620亿美元，远超预期的1450亿美元 [1] - 美国3月进口增长5%至3427亿美元，出口增长1.2% [1] - 美国零售商库存剩余5-7周，未来消费者购物选择将减少 [1] - 特朗普签署行政命令"软化"部分汽车关税，利好提前发酵 [3] - 中国4月制造业PMI为49.0%，回落至临界点以下，但扩内需政策发挥支撑作用 [3] 行业动态 - 汽车行业价格战卷土重来，4月最后一周至少九家车企推出终端优惠政策 [3] - AI竞赛激烈，小米推出开源大模型MiMo-7B，在数学推理和代码竞赛测评中超越OpenAI和阿里模型 [6] - 水利部联合最高检开展黄河流域水生态保护专项行动，刺激环保行业 [7] - 环保行业港股主要品种包括光大环境(00257)、海螺环保(00587)等 [7] - 游戏板块不受美国关税影响，跨多平台游戏发布成趋势，心动公司(02400)涨超6% [5] 公司动态 - 优必选(09880)签署全球首次小批量人形机器人采购合同，涉及WalkerS1与WalkerC [8] - 优必选与百度达成战略合作，接入文心大模型提升机器人执行能力 [8] - 优必选已与比亚迪、东风柳汽、吉利等企业达成合作，并进入物流和3C制造领域 [8][9] - 微创机器人(02252)图迈腔镜手术机器人获国家药监局批准，成为全球首个全科室远程手术机器人 [5] - 六大行一季度净利表现分化，仅农业银行(01288)及交通银行(03328)同比增长 [4]