港股优必选(09880.HK)短线拉升，跌幅收窄至1%。 ...

港股优必选短线拉升转涨，此前一度跌超3%。消息面上，华为、优必选、智元机器人、中坚科技将合 作康养人形机器人，各方将在算力、大模型平台、数据采集、解决方案及应用场景展开合作，拟于5月 21日在上海徐汇区乐龄养老院举行"具身智能康养机器人协同发展启动大会"。 无需港股通，A股账户就能T+0买港股>> ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 华为与优必选签署全面合作协议，将围绕具身智能和人形机器人展开深度合作，加速人形机器人在工业、家庭等场景的商业化应用 [2] - 优必选群体智能赋能工业场景，其群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地的关键，已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破 [3] - 优必选在视觉导航、运动控制等关键技术领域持续突破，显著提升了人形机器人的环境适应性和作业精准度，为人形机器人产业化提供了坚实的技术支撑 [4] - 优必选与华为合作有望帮助公司发挥全栈式技术优势，加速实现人形机器人在现实应用场景落地，维持公司2025 - 2027年收入预测分别为20.16/28.23/37.05亿元，当前市值对应PS为18/13/10倍 [5] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,056|1,305|2,016|2,823|3,705| |同比(%)|4.70|23.65|54.40|40.08|31.22| |归母净利润（百万元）|(1,234.05)|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |同比(%)|(26.59)|8.95|8.72|26.91|67.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(2.79)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |P/E（现价&最新摊薄）|(28.72)|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| [1] 市场数据 |项目|详情| |----|----| |收盘价(港元)|87.20| |一年最低/最高价|40.80/191.90| |市净率(倍)|16.51| |港股流通市值(百万港元)|29,979.19| [8] 基础数据 |项目|详情| |----|----| |每股净资产(元)|4.89| |资产负债率(%)|56.22| |总股本(百万股)|441.78| |流通股本(百万股)|371.11| [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,906.19|2,898.96|3,135.67|3,727.71| |现金及现金等价物|1,223.72|714.49|648.65|1,722.43| |应收账款及票据|950.32|1,287.68|1,568.54|1,543.64| |存货|460.50|579.46|621.14|446.63| |其他流动资产|271.66|317.33|297.34|15.01| |非流动资产|2,227.33|2,507.33|2,777.33|3,047.33| |固定资产|1,447.81|1,647.81|1,847.81|2,047.81| |商誉及无形资产|515.86|615.86|715.86|815.86| |长期投资|73.15|103.15|123.15|143.15| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|190.51|140.51|90.51|40.51| |资产总计|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| |流动负债|2,092.55|3,122.69|4,118.49|5,240.72| |短期借款|793.37|1,043.37|1,243.37|1,443.37| |应付账款及票据|547.81|849.87|1,294.04|1,722.70| |其他|751.37|1,229.46|1,581.08|2,074.65| |非流动负债|793.45|1,093.45|1,393.45|1,393.45| |长期借款|708.63|1,008.63|1,308.63|1,308.63| |其他|84.82|84.82|84.82|84.82| |负债合计|2,885.99|4,216.14|5,511.94|6,634.17| |股本|431.62|431.62|431.62|431.62| |少数股东权益|135.93|104.21|64.75|49.14| |归属母公司股东权益|2,111.61|1,085.95|336.31|91.73| |负债和股东权益|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| [12] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,305.36|2,015.50|2,823.37|3,704.74| |营业成本|931.35|1,390.70|1,863.42|2,296.94| |销售费用|523.93|705.43|705.84|555.71| |管理费用|370.01|503.88|564.67|555.71| |研发费用|478.11|604.65|705.84|740.95| |其他费用|9.89|0.00|0.00|0.00| |经营利润|(1,007.93)|(1,189.15)|(1,016.41)|(444.57)| |利息收入|15.95|61.19|35.72|32.43| |利息支出|9.96|22.06|28.81|33.06| |其他收益|(147.32)|103.12|228.21|187.58| |利润总额|(1,149.26)|(1,046.90)|(781.29)|(257.62)| |所得税|10.67|10.47|7.81|2.58| |净利润|(1,159.92)|(1,057.37)|(789.10)|(260.19)| |少数股东损益|(36.33)|(31.72)|(39.45)|(15.61)| |归属母公司净利润|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |EBIT|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| |EBITDA|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,223.72|(860.28)|(495.25)|989.26| |投资活动现金流|0.00|(176.88)|(41.79)|(82.42)| |筹资活动现金流|0.00|527.94|471.19|166.94| |现金净增加额|0.00|(509.22)|(65.85)|1,073.78| |折旧和摊销|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支|0.00|(300.00)|(300.00)|(300.00)| |营运资本变动|0.00|278.15|493.25|1,403.98| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |每股净资产(元)|4.89|2.46|0.76|0.21| |发行在外股份(百万股)|441.78|441.78|441.78|441.78| |ROIC(%)|(32.10)|(31.38)|(25.70)|(8.88)| |ROE(%)|(53.21)|(94.45)|(222.90)|(266.64)| |毛利率(%)|28.65|31.00|34.00|38.00| |销售净利率(%)|(86.08)|(50.89)|(26.55)|(6.60)| |资产负债率(%)|56.22|77.99|93.22|97.92| |收入增长率(%)|23.65|54.40|40.08|31.22| |净利润增长率(%)|8.95|8.72|26.91|67.37| |P/E|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| |P/B|16.40|32.64|105.38|386.37| |EV/EBITDA|(19.13)|(33.87)|(47.38)|(141.92)| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 华为与优必选签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人展开深度合作，加速人形机器人在工业、家庭等场景商业化应用 [2] - 优必选群体智能技术是工业场景下人形机器人规模化落地关键，已在协同分拣、搬运和精密装配三大典型场景取得突破 [3] - 优必选在视觉导航、运动控制等关键技术领域持续突破，提升了人形机器人环境适应性和作业精准度，为人形机器人产业化提供技术支撑 [4] - 优必选与华为合作有望发挥全栈式技术优势，加速人形机器人在现实应用场景落地，维持2025 - 2027年收入预测，当前市值对应PS为18/13/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,056|1,305|2,016|2,823|3,705| |同比(%)|4.70|23.65|54.40|40.08|31.22| |归母净利润（百万元）|(1,234.05)|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |同比(%)|(26.59)|8.95|8.72|26.91|67.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(2.79)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |P/E（现价&最新摊薄）|(28.72)|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：87.20 - 一年最低/最高价：40.80/191.90 - 市净率(倍)：16.51 - 港股流通市值(百万港元)：29,979.19 [8] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.89 - 资产负债率(%)：56.22 - 总股本(百万股)：441.78 - 流通股本(百万股)：371.11 [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,906.19|2,898.96|3,135.67|3,727.71| |现金及现金等价物|1,223.72|714.49|648.65|1,722.43| |应收账款及票据|950.32|1,287.68|1,568.54|1,543.64| |存货|460.50|579.46|621.14|446.63| |其他流动资产|271.66|317.33|297.34|15.01| |非流动资产|2,227.33|2,507.33|2,777.33|3,047.33| |固定资产|1,447.81|1,647.81|1,847.81|2,047.81| |商誉及无形资产|515.86|615.86|715.86|815.86| |长期投资|73.15|103.15|123.15|143.15| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|190.51|140.51|90.51|40.51| |资产总计|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| |流动负债|2,092.55|3,122.69|4,118.49|5,240.72| |短期借款|793.37|1,043.37|1,243.37|1,443.37| |应付账款及票据|547.81|849.87|1,294.04|1,722.70| |其他|751.37|1,229.46|1,581.08|2,074.65| |非流动负债|793.45|1,093.45|1,393.45|1,393.45| |长期借款|708.63|1,008.63|1,308.63|1,308.63| |其他|84.82|84.82|84.82|84.82| |负债合计|2,885.99|4,216.14|5,511.94|6,634.17| |股本|431.62|431.62|431.62|431.62| |少数股东权益|135.93|104.21|64.75|49.14| |归属母公司股东权益|2,111.61|1,085.95|336.31|91.73| |负债和股东权益|5,133.53|5,406.30|5,913.00|6,775.04| [12] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,305.36|2,015.50|2,823.37|3,704.74| |营业成本|931.35|1,390.70|1,863.42|2,296.94| |销售费用|523.93|705.43|705.84|555.71| |管理费用|370.01|503.88|564.67|555.71| |研发费用|478.11|604.65|705.84|740.95| |其他费用|9.89|0.00|0.00|0.00| |经营利润|(1,007.93)|(1,189.15)|(1,016.41)|(444.57)| |利息收入|15.95|61.19|35.72|32.43| |利息支出|9.96|22.06|28.81|33.06| |其他收益|(147.32)|103.12|228.21|187.58| |利润总额|(1,149.26)|(1,046.90)|(781.29)|(257.62)| |所得税|10.67|10.47|7.81|2.58| |净利润|(1,159.92)|(1,057.37)|(789.10)|(260.19)| |少数股东损益|(36.33)|(31.72)|(39.45)|(15.61)| |归属母公司净利润|(1,123.59)|(1,025.65)|(749.64)|(244.58)| |EBIT|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| |EBITDA|(1,155.24)|(1,086.03)|(788.20)|(256.99)| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,223.72|(860.28)|(495.25)|989.26| |投资活动现金流|0.00|(176.88)|(41.79)|(82.42)| |筹资活动现金流|0.00|527.94|471.19|166.94| |现金净增加额|0.00|(509.22)|(65.85)|1,073.78| |折旧和摊销|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支|0.00|(300.00)|(300.00)|(300.00)| |营运资本变动|0.00|278.15|493.25|1,403.98| [12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|(2.54)|(2.32)|(1.70)|(0.55)| |每股净资产(元)|4.89|2.46|0.76|0.21| |发行在外股份(百万股)|441.78|441.78|441.78|441.78| |ROIC(%)|(32.10)|(31.38)|(25.70)|(8.88)| |ROE(%)|(53.21)|(94.45)|(222.90)|(266.64)| |毛利率(%)|28.65|31.00|34.00|38.00| |销售净利率(%)|(86.08)|(50.89)|(26.55)|(6.60)| |资产负债率(%)|56.22|77.99|93.22|97.92| |收入增长率(%)|23.65|54.40|40.08|31.22| |净利润增长率(%)|8.95|8.72|26.91|67.37| |P/E|(31.54)|(34.55)|(47.28)|(144.91)| |P/B|16.40|32.64|105.38|386.37| |EV/EBITDA|(19.13)|(33.87)|(47.38)|(141.92)| [12]

港股开盘，恒指开跌0.23%，科指开跌0.29%。优必选(09880.HK)开涨14.9%，华为与优必选科技签署全 面合作协议。 ...

市场表现 - AI与机器人板块强势上涨，科创人工智能ETF华夏(589010)上涨1 75%，持仓股中邮科技上涨19 99%领涨，石头科技、凌云光等个股跟涨 [1] - 机器人ETF（562500）上涨2 87%，持仓股拓斯达上涨20 01%领涨，信捷电气、科力尔等个股跟涨 [1] - 当日机器人ETF交易金额达11 38亿元，居相同标的ETF首位，市场成交活跃 [1] 热点要闻 - 中美经贸高层会谈达成协议，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税 [2] - 美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停24%反制关税，并暂停或取消对美国的非关税反制措施 [2] - 字节跳动Seed团队发布向量模型Seed1 5-Embedding，在MTEB榜单达到中英文SOTA效果，API接口近期将在火山方舟平台开放 [2] - 华为与优必选科技签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展技术研发、场景应用及产业体系创新合作 [3] - 华为将支持优必选建设具身智能创新中心，开发"人形机器人+智慧工厂"示范方案及家庭服务人形机器人 [3] 机构观点 - 中信建投认为机器人板块经历回调后重回科技成长配置主线，产业热度维持高位，特斯拉订单等预期持续催化 [4] - 行业维持年内规模量产指引，当前临近定点量产节点，行情将进入"去伪存真"验证期 [4] 热门ETF - 机器人ETF（562500）是全市场规模最大的机器人主题ETF，布局中国机器人产业 [5] - 科创人工智能ETF华夏（589010）聚焦AI产业，具有20%涨跌幅及中小盘弹性特点 [5]

合作内容 - 华为与优必选科技签署全面合作协议 围绕具身智能和人形机器人领域开展合作 [1] - 合作范围包括产品技术研发 场景应用及产业体系创新 [1] - 双方将结合华为昇腾 鲲鹏 华为云及大模型等技术能力与优必选全栈式人形机器人技术 [1] 技术整合 - 华为将提供全栈AI基础设施能力 支持优必选建设具身智能创新中心 [1] - 合作将推动人形机器人从实验室创新向工业 家庭等场景的效率提升和落地复制 [1] 应用场景 - 双方将基于场景打造"人形机器人+智慧工厂"联合示范方案 [1] - 开发家庭服务人形机器人 包含双足和轮式人形机器人 [1]

（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：9880 2024 年度報告 目 錄 | 公司資料 | 2 | 審計報告 | 165 | | --- | --- | --- | --- | | 主席報告 | 4 | 合併及公司資產負債表 | 174 | | 財務概要 | 14 | 合併及公司利潤表 | 177 | | 管理層討論及分析 | 15 | 合併及公司現金流量表 | 179 | | 董事、監事及高級管理層之履歷詳情 | 22 | 合併股東權益變動表 | 181 | | 企業管治報告 | 32 | 公司股東權益變動表 | 182 | | 董事會報告 | 58 | 財務報表附註 | 183 | | 監事會報告 | 94 | | | 環境、社會及管治報告 96 2 2024年度報告 深圳市優必選科技股份有限公司 公司資料 董事會 執行董事 周劍先生 （董事會主席兼行政總裁） 熊友軍先生 王琳女士 劉明先生 非執行董事 夏佐全先生 周志峰先生 陳強先生 獨立非執行董事 趙杰先生 熊楚熊先生 潘福全先生 梁偉民先生 監事 鄧峰先 生（主席） 賁滄桑先生 王興茹女士 聯席公司秘書 張鉅先生 伍偉琴女士 （於 ...

"H股全流通意味着内资股也能交易了，这对公司实控人是利好，可以鼓励更多企业上市，"文渊智库创始人王超告诉北京商报记者，"企业如果做得不好也 会马上反映到股价上，因为股东变得更多了。" "20台"，4月28日优必选方面向北京商报记者透露了最新的订单规模。根据前一日的公告，优必选已正式与采购方签订大型双足人形机器人采购合同，产品 主要是工业人形机器人Walker S1与商用版人形机器人Walker C，相关产品将用于汽车工厂的生产制造和商用接待等环节。在优必选联合研发的"天工Ultra"以 2小时40分42秒斩获全球首个人形机器人半程马拉松冠军的节点，这份合同获得了更多关注。 优必选成立于2012年，2023年在港交所上市，2024年营收13亿元，较上年增长23.7%，经调整净亏损9.15亿元，较上年扩大11.9%。这让优必选处在一个微妙 境地，一边是技术突破和合同落地，另一边是盈利能力的持续考问。当舆论对人形机器人出现两极化，这家被誉为"人形机器人第一股"的公司成为验证观点 的试纸。 "太忙了" 从成为2025年日本大阪世博会中国馆唯一人形机器人合作伙伴，到牵头的首批人形机器人系列国家标准正式立项、天工Ultr ...

文章核心观点 科技浪潮褪去，人形机器人赛道经历价值重估，优必选亏损、达闼被曝资金链断裂，行业“泡沫论”甚嚣尘上，商业化难题待解 [1][14][17] 优必选财报情况 - 2024年营收13.05亿元，同比增长23.7%；毛利3.74亿元，同比增长12.4%，但仍亏损11.6亿元，亏损额较2023年的12.65亿元有所收窄 [1] - 消费级机器人业务成营收增长核心动力，同比增长88.1%达4.77亿元，智能宠物设备是关键，如空气萝卜智能猫砂盆系列成跨境爆品，还开拓智能割草机、泳池机器人等业务新品，但该业务高增长未带来利润同步提升，毛利率从31.5%降至28.7% [7][8] - 教育、物流等传统业务增速放缓或下滑，物流机器人业务营收3.22亿元，同比减少17.5%，由第一大业务退至第三大业务，是唯一下滑子业务 [9][10] - 人形机器人业务表现不及预期，2024年研发投入4.78亿元，占营收比例36.6%，仅交付10台，实现收入3500万元，占总收入2.7%，平均售价350万元/台，定制化难令市场信服，2025年千台产能目标存不确定性 [10][11][12] 达闼机器人情况 - 被曝资金链断裂陷入停摆危机，虽辟谣但未打消市场疑云，已被列入被执行人名单，被执行总金额3530.09万元，有多起股权冻结纪录 [14][15] - 过往完成数轮融资，C轮获超10亿元融资，资方有软银愿景基金、富士康科技等知名机构，曾是明星企业 [14] 行业争议观点 - 知名投资人朱啸虎称看不到人形机器人商业化路径，批量退出人形企业，遭众多从业者反驳，张颖称机器人领域有泡沫正常，时间拉长能出大公司，赵同阳称朱啸虎适合快餐式项目 [6] 行业商业化困境与解决方案 - 困境：价格普遍较高，超出多数企业和消费者承受能力；实际应用场景少，主要用于展示、科研；安全性和可靠性制约发展 [19][21] - 解决方案：降低成本、拓展应用场景，头部企业聚焦工业板块，优必选等企业人形产品走进车企车间，优必选透露东风柳汽、居然智家采购计划，预计2025年部分产品实现规模化订单交付 [22]