行业展望 - 2025年是航空行业业绩转正的起点，受益于油价下降和长周期供需优化 [1] - 行业呈现量增价稳特点，国际航线接近"满血"状态 [1] - 运力引进受限叠加检修问题，航司在手运力进一步受限，收益逐渐抬升 [1] 航司收益端 - 2024年航司策略从价格优先转向量价平衡，运量和客座率双升但票价承压 [2] - 2025年五一预订情况好转，节前机票跳水问题基本停止 [2] - 航司整治OTA平台乱象和国家推进入境游发展有望注入新增长活力 [2] 运力供给 - 受供应链瓶颈和贸易摩擦影响，2025年飞机引进增速预计低于3% [3] - PW1100飞机存量面临维修问题，可用机队存在瓶颈 [3] 油价影响 - 油价每下降1%，对中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空的成本下降或利润增厚分别为5.37、4.55、5.50、0.61、0.52亿元 [4] - 2025年燃油价格维持较低水平将对航司利润提供显著支撑 [4] 投资建议 - 继续推荐三大航（中国国航、中国东航、南方航空）及春秋吉祥，逢低布局华夏航空 [1]

航班复飞事件 - 南方航空CZ5968航班在5月20日从北京大兴飞往哈尔滨太平机场过程中执行复飞程序，引发关注 [2] - 航班计划11:10起飞13:15到达，实际11:14起飞13:03到达，比计划提前12分钟 [3] - 飞行过程中出现多次颠簸：首次降落前发生6次重度颠簸、2次中度颠簸、1次轻度颠簸，复飞后发生1次中度颠簸 [4] 飞行过程细节 - 乘客描述首次下降过程中有明显失重感和颠簸，触地后飞机突然重新拉升执行复飞 [4] - 复飞后飞机在机场上空盘旋1圈后平稳落地 [4] - 部分乘客因下降过程颠簸导致呕吐 [4] 复飞原因分析 - 专家指出事发时段哈尔滨机场风速较大（6-7级风力），机组需持续修正飞行姿态 [7] - 飞机触地复飞是国际民航组织和中国民航局规定的标准操作程序，用于应对突发情况 [7] - 南航官方回应称航班遇到低空乱流，机组按程序复飞确保安全 [8] 后续处理 - 该航班后续继续执行飞行任务，表明飞机未出现损伤 [7] - 根据《复飞运行安全通告》，复飞决策优先级高于强行着陆，旨在利用剩余燃油和备降资源保障安全 [8]

评级结果 - 维持中国南方航空股份有限公司主体长期信用等级为AAA [1] - 维持"南航转债"信用等级为AAA [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年公司运力投入、旅客及货运运输量持续恢复增长 [3] - 2024年公司利润总额扭亏为盈至15.81亿元 [3] - 2024年归属于母公司净利润仍为负值(-16.96亿元) [3] - 2024年营业总收入1742.24亿元，同比增长8.94% [7] - 2024年营业利润率8.06%，同比提升0.67个百分点 [7] 财务指标 - 2024年底资产负债率84.05%，同比上升0.87个百分点 [7] - 2024年底全部债务2234.47亿元，同比增长9.00% [7] - 2024年EBITDA 357.45亿元，同比增长13.61% [7] - 2024年经营性净现金流314.45亿元，同比下降21.65% [7] - 2024年现金短期债务比0.20倍，同比提升0.05倍 [7] 行业地位 - 国内三大航空运输集团之一 [3] - 2024年底机队规模917架，国内排名第二 [12] - 2024年旅客运输量1.64亿人次，占民航市场22.56% [11] - 2024年货邮运输量占比20.42% [11] - 客座率84.38%，高于行业平均水平 [12] 成本结构 - 2024年航油成本549.89亿元，占比35.22% [5] - 2024年职工薪酬239.07亿元，占比15.31% [17] - 2024年折旧与摊销269.60亿元，占比17.27% [17] - 2024年起降服务费196.74亿元，占比12.60% [17] 外部支持 - 2024年获得政府补助33.12亿元 [6] - 南航财务公司提供授信300亿元 [6] - 南航集团提供委托贷款150.08亿元 [6] - 2024年获得航线补贴等与收益相关补助 [6]

评级结果 - 前次债券评级为AAA 主体评级为AAA 评级展望为稳定 [1] - 本次债券评级为AAA 主体评级为AAA 评级展望为稳定 [1][2] - 本次评级结果较前次没有变化 [1][2] 评级机构与时间 - 前次评级由联合资信于2024年5月22日出具 [1] - 本次评级由联合资信于2025年5月21日出具 [2] 评级依据 - 评级基于对公司综合分析与评估 [1][2] - 评级报告全文可在上海证券交易所网站查阅 [2]

评级情况 - 前次和本次债券及主体评级均为AAA，评级展望稳定[2][3] - 本次评级结果较前次无变化[3] 评级时间与机构 - 前次评级时间为2024年5月22日，机构为联合资信[4] - 本次联合资信于2025年5月21日出具跟踪评级报告[4]

信用评级 - 联合资信维持公司主体长期信用等级和“南航转债”信用等级为AAA，评级展望为稳定[3] 业绩数据 - 2024年营业总收入1742.24亿元，同比增长8.94%，利润总额15.81亿元，扭亏为盈，归母净利润 -16.96亿元，同比减亏25.13亿元[10][33][69][70] - 2024年航空客运收入同比增长7.55%，货邮运收入同比增长22.39%[36] - 2024年主营业务毛利率同比上升0.35个百分点[36] - 2024年航油成本同比提升5.65%，在主营业务成本中占比35.22%[13][36][40] - 2024年公司期间费用同比增长6.33%，期间费用率为10.57%[13] - 2024年确认与收益相关的政府补助33.12亿元，同比下降12.77%[11][69][84] 用户数据 - 2024年旅客运输量超1.64亿人次，同比增长15.84%，收费客公里同比增长23.90%，客座率提升至84.38%，客公里收益水平同比下降12.73%至0.48元[49] - 2024年货邮运输量同比增长15.71%，吨公里收益水平1.99元，同比上升5.85%[51] 资产与负债 - 2024年底公司资产总额3297.38亿元，所有者权益525.95亿元，负债总额2771.43亿元，资产负债率84.05%[16][26][33][63][66] - 2024年底全部债务较上年底增长9.00%，有息债务中信用借款、租赁负债、债券、委托贷款占比分别为31.94%、41.41%、19.05%、6.72%[63] - 2024年底短期借款融资成本为1.82% - 5.62%，长期借款融资成本为1.20% - 3.43%，存续债券票面利率水平为1.50% - 2.98%[63] 授信与借款 - 截至2024年底，公司累计获得南航财务公司综合授信300亿元，借款余额108.08亿元，利率2.65% - 2.80%[11][84] - 截至2024年底，公司从南航集团获得的委托贷款余额150.08亿元，利率为2.00% - 3.43%[11][84] 机队情况 - 2024年引进飞机57架，退出48架，年末机队917架较上年净增9架[42] - 2024年飞机日利用率9.62小时，比上年增加0.69小时，平均机龄9.2年[42] - 2025 - 2027年计划交付飞机251架、退出84架，2027年底机队预计达1084架[53][55] 运营指标 - 2024年可用吨公里同比增长13.25%，运输总周转量同比增长21.54%[45] - 2024年平均总体载运率同比提升4.86个百分点至71.21%[45] 其他 - 2024年公司吨公里油耗降至2.572吨/万吨公里，累计节油20.19万吨，减少碳排放63.62万吨[81] - 2024年公司纳税信用为A级，员工劳动合同签订率、社保覆盖率均为100%，女性员工占比39%，用户服务满意度为4.496（5分制）[82] - 2024年公司投入帮扶资金9949.55万元，承担新疆2个定点帮扶县等帮扶任务[82]

参展概况 - 公司以"向北开放 共谋振兴"为主题亮相第34届哈尔滨国际经济贸易洽谈会 在180平方米特色展区展示航空全产业链服务能力 [1] 科技展区成果 - 展示自主研发A320 NEO飞行与导航程序训练器 采用全景视景系统与矢量图仪表 可模拟全球机场环境并实现远程故障诊断 [3] - 展出天瞳飞行感知系统、天越数据译码系统等创新成果 曾护航国产大飞机C919首飞并获民航科技奖项 [3] 航线网络规划 - 暑运期间优化哈尔滨-济南-乌鲁木齐航线为直飞模式 新增至烟台、西宁等支线航班 [3] - 计划开通哈尔滨至符拉迪沃斯托克国际航线 预计2025年夏秋航季执飞965条航线覆盖全球50个国家和地区 [3] 航空生态圈布局 - 展示机务维修、无人机培训、航空食品研发等专业领域成果 推出通航应急服务与融资租赁业务 [5] - 创新推出供应商入驻计划 邀请优质企业共享航空生态资源 [5] 核心竞争力展示 - 通过国内外航线网络布局、优质客舱服务和多式联运模式展现传统航空运输领先优势 [7] - 以多元化产业发展凸显运输效率与行业地位 重点展示民航新质生产力培育和绿色低碳发展标杆作用 [7] - 展示内容呼应黑龙江省"4567"现代产业体系建设需求 提升公司在东北航空市场的战略影响力 [7]

行业趋势 - 2025年以来国内航司竞相布局"宠物进客舱"服务，单程票价最高达2000元，成为应对客运收益下滑的新手段[1] - 宠物经济产业规模2023年达5928亿元同比增长20.1%，预计2028年达11500亿元[12] - 携宠出行需求激增，2024年城镇犬猫消费达3002亿元，小红书相关笔记达37万篇[3][4] 航司动态 - 海航、南航、东航、吉祥航空、春秋航空等上市航司试点或升级"宠物进客舱"服务[3] - 海航2018年率先推出服务，2025年新增成都天府站点并推出"宠物占座"服务[3] - 东航、南航、吉祥航空收费标准在1288-1500元/航段，春秋航空999元起[8] - 南航"宠物占座"叠加费用后最高可达2099元/航段[8] 经济效益 - 2024年三大航客运收益下降12-13%，经济舱平均票价同比下降超10%[10] - "宠物进客舱"服务相当于多卖一张机票，提升客票收益[8][10] - 宠物主消费能力强愿为服务溢价买单，可优化客源结构提升客座率[10] 服务创新 - 从托运货舱到客舱同行，解决宠物应激和主人焦虑问题[6][7] - 推出"人宠同行""人宠共融"概念，打造情感消费体验[3][7][11] - 每航班限制2-4只宠物，需提前锁定名额并指定座位区域[14] 产业链延伸 - 推动"民航+宠物"产业链向检疫、保险、旅游等上下游延伸[1][12] - 可延伸至宠物粮、航空箱等领域，形成完整经济生态[12] - 未来可能推出全舱宠物友好航班和跨境宠物旅游服务[13] 运营挑战 - 对宠物品种、体型有要求，相关制度标准尚不完善[14] - 需平衡养宠旅客与其他旅客需求，解决过敏等问题[14] - 需确保宠物疫苗齐全、运输设备安全，避免飞行中打开[14]

南航空保系统年度考核 - 南航新疆分公司空保管理部完成2025年度安全员签注考核 历时8天 作为全南航统一考核的"先锋之战" 彰显公司对考核工作的高度重视 [1] - 考核严格遵循民航局最新标准 涵盖体能 技能 理论知识等多领域 采用"贴近实战 突出应用"原则 确保内容与实际工作无缝对接 [1] - 管理干部 局方教员 基层骨干率先参考 树立标杆 体现"练兵先练将 考核先考官"的示范作用 [3] 考核流程与规范 - 采用"考官异地执考+全程视频监控"模式 随机确定考核顺序 实时公示成绩 杜绝"人情分" [4] - 细化21项考核指标 由南航股份空保管理部考官逐项量化打分 严格对照《航空安全员训练大纲》 [4] - 考前健康筛查与酒精测试 考中配备医疗急救组 制定严格考场纪律 分区管理手机存放 确保零安全隐患 [4] 考核的战略意义 - 作为南航空保系统年度考核"第一枪" 推动空保队伍常态化练兵 目标打造"政治坚定 业务精湛 作风过硬"的空中安保铁军 [6] - 正值民航旺季前夕 考核为应对客流量攀升和航班繁忙提供高素质人力资源储备 相当于高强度实战演练 [8] - 公司将完善培训体系 通过针对性课程和模拟演练提升安全员综合素质 为旺季民航安全运行提供支撑 [8]

行业表现 - 二季度民航旅客运输量增速回升 行业供给保持低位 价格降幅收窄 [1] - 五一小长假民航量价数据表现良好 各航司收益管理成效逐步体现 [1] - 4月各航司整体运量保持增长 增速略快于3月 大航中东航运量增速靠前 民营航司中春秋增速快于吉祥 [1] - 三大航客座率继续走高 南航、东航客座率突破85% 春秋客座率略有下降 吉祥客座率略有上升 [1] 国内市场 - 4月国内航班量环比3月明显恢复 同比2024年4月小幅增长 [2] - 大航4月国内线运力投放整体同比略有增长 春秋航空国内线运力有所增投 吉祥则略有下降 [2] - 三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高 吉祥航空则略有下降 [2] - 除春秋航空外 各航司客座率同比整体明显增长 [2] 国际市场 - 国际及地区航线同比稳步放量 日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好 [2] - 大航中国航、东航运力投放同比增长较快 民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线 [2] - 东航、南航、吉祥国际线客座率同比有所提升 国航、春秋则有所下降 [2] - 地区市场因中国香港、中国台湾区域航班量波动 各航司地区线运力投放整体有所下降 [2] 行业供给与成本 - 民航运力引进保持低位 2024年民航客机机队规模4126架 同比仅增长2.8% 宽体机减量9架 [3] - 2025年前四个月民航客机引进合计64架 供给增长依然缓慢 [3] - 近期油价震荡走低 汇率企稳 利好民航成本费用端表现 [3] - 预计民航二季度业绩有望好转 [3] 投资建议 - 看好民航业价格改善趋势 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空 关注大航业绩底部回暖 [1]