多家国内航司调整日本航线政策 - 截至12月5日，包括国航、东航、南航、海南航空、春秋航空、山东航空、厦门航空在内的多家国内航空公司发布通知，调整涉及日本航线的客票特殊处置方案 [1] - 政策覆盖范围扩大至2026年3月28日（含）前出行的涉及日本进港、出港或经停航班，允许免费退改 [1] 政策调整背景与市场反应 - 政策调整源于日本新任首相高市早苗涉台问题的错误言论，该言论引发广泛关注和批评，并导致外交部和中国驻日本使领馆于11月14日晚提醒中国公民近期避免前往日本 [1] - 多家航司已于11月15日首次发布通知，允许2025年12月31日前日本相关航班免费退改签 [1] - 11月15日后，赴日旅客量大幅下降，以11月25日为例，当天旅客量比11月15日减少约23% [1] 航班运营情况变化 - 根据12月1日央视新闻报道，从网络平台了解到，12月中国境内到日本的计划航班中超40%的航班被取消，取消航班数量超1900个 [1] - 除退改政策外，已有多家国内航司取消或计划取消赴日航班 [1] - 有航司人士指出，赴日航线的调整取决于市场需求，航司目前仍在跟踪和评估旅客的退改签情况 [1]

行业政策动态 - 多家中国主要航空公司于12月5日发布公告 将涉及日本航线的免费退改政策延长至2026年3月28日 [1] - 该政策适用于出票日期在2026年3月28日之前的客票 旅行日期在2025年11月15日至2026年3月28日之间 [1] - 符合条件客票的首次变更免收手续费 退票也免收手续费 [1] 航班运力调整 - 截至11月30日 中国航司12月份飞往日本的单向航班已从11月16日的4703班减少至3537班 减少1166个航班 航班数减少25% [2] - 同期座位数从884,148座减少至672,568座 座位数减少24% [2] - 部分航司的航线调整或减班计划原定截至今年12月31日 未来三个月安排尚不明确 [2] - 春秋航空已提前公告明年部分航班的减班信息 [3] 公司具体措施 - 国航政策适用于2025年12月5日12时前购买的999客票 涉及东京、大阪等八个日本城市的进出港航班 [1] - 东航、南航等航司发布了类似通知 [2] - 此前仅国航和首都航空公告部分航班调整将持续到明年3月 [2]

新闻核心事件 - 中国三大航空公司（南方航空、中国国际航空、中国东方航空）于2025年12月5日同步发布通知，将涉及日本航线的免费退改签政策有效期从原定的2025年12月31日延长至2026年3月28日 [1][2] 政策适用条件 - 适用客票：东航781客票填开的国际、地区或国内航班，且至少含有一段未使用的涉及日本进港、出港或经停航班（包括其他航空公司航班）[4] - 适用航班日期：航班起飞日期在2025年11月15日（含）至2026年3月28日（含）之间 [4] - 出票截止日期：客票出票或换开日期需在2025年12月5日12:00（含）之前 [4] - 取消行程时限：适用于在2025年11月15日（含）至航班计划起飞时刻之前取消行程的旅客 [4] 具体退改规则 - **变更规则**：符合条件可免费变更至原航班前后3天（含）以内的航班一次，再次或超出此范围的变更需按原客票条件办理 [4] - **退票规则**：在客票有效期内，可至原购票渠道办理未使用航段非自愿退票，免收退票手续费 [5] - **航程或签转变更**：如需变更航程或承运人，建议办理退票后另购新票 [5] - **政策背景**：此次特殊处置方案的发布，与近期外交部就中国公民前往日本发布郑重提醒有关 [4]

航空公司政策调整 - 中国国际航空、中国东方航空、中国南方航空陆续发布了针对日本相关航线的客票特殊处理通知 [1] - 政策覆盖2026年3月28日（含）前出行的航班 [1] - 适用航班范围包括涉及日本进港、出港或经停的航班 [1] 免费退改签规则 - 符合条件的客票可进行免费退票或改签 [1] - 此次政策将免费退改签期限从原定的2025年12月31日延长至2026年3月28日 [1]

航空公司政策调整 - 国航、东航、南航三大航空公司于2025年12月5日同步发布通知，调整涉及日本航线的客票特殊处理方案 [1][2][4][6] - 政策调整的核心是将日本航线客票的免费退改签适用期限，从此前的2025年12月31日延长至2026年3月28日 [1] 政策适用条件 - **购票时间**：三家航空公司均要求客票在2025年12月5日12时（含）之前购买或换开 [2][4][7] - **旅行日期**：政策适用于旅行日期在2025年11月15日（含）至2026年3月28日（含）之间的航班 [2][4][7] - **航线范围**：政策覆盖日本主要城市的进出港或经停航班，包括东京、大阪、名古屋、福冈、仙台、广岛、札幌、冲绳等 [2][4][7] - **操作时间**：旅客需在航班计划起飞时间前取消客票订座，国航和东航特别指出政策适用于2025年11月15日0时（含）之后申请变更或退票的客票 [2][4] 客票变更规则 - **首次变更免费**：三家航空公司均允许在客票有效期内首次变更免收变更手续费 [2][8] - **差价收取**：变更时需收取子舱位差价、淡旺季差价或票价价差 [2][8] - **变更限制**：再次变更需依据原客票使用条件办理，东航进一步规定免费变更仅限原航班前后3天（含）以内的航班 [2][4][8] 客票退票规则 - **免费退票**：在客票有效期内，旅客可为未使用航段办理退票，免收退票手续费 [3][5][9] - **限制条件**：已按本政策办理过变更的客票，如再申请退票，则需按原客票使用条件办理 [3][5][9] 其他处理规则 - **航程或承运人变更**：三家航空公司均建议，若旅客希望变更航程或承运人，应将原客票办理退票后另购新票 [3][5] - **费用退还**：南航特别指出，符合条件但在2025年11月15日12时（含）后已被收取手续费的旅客，可联系原渠道申请退费 [10] - **政策依据**：航空公司均提及此次政策调整是根据外交部发布的出行提醒，旨在协助旅客安排出行 [2][4][7]

航空公司政策调整 - 国航、东航、南航发布涉及日本航线客票特殊处理通知 [1] - 政策覆盖2026年3月28日（含）前出行的日本进港、出港或经停航班 [1] - 符合条件的航班客票可免费退改 [1] 政策期限变化 - 此前免费退改签政策原定于2025年12月31日结束 [1] - 新政策将免费退改期限延长至2026年3月28日 [1]

航空公司政策调整 - 国航、东航、南航陆续发布涉及日本航线的客票特殊处理通知 [1] - 政策覆盖2026年3月28日（含）前出行的日本进港、出港或经停航班，提供免费退改服务 [1] - 此前，相关免费退改签政策的截止日期为2025年12月31日 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 10月行业整体需求增速回升，客座率同比显著提升，国庆中秋双节假期长航线需求旺盛，国际航线复苏强劲 [1] - 低基数叠加需求增长，民航量价数据持续改善，供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大航释放盈利弹性首年，建议关注行业估值盈利及估值修复空间 [7] 行业月度行情回顾 - 2025年10月，申万航空指数上涨5.4%，跑赢沪深300指数5.4个百分点 [11] - 个股走势分化，中国东航涨幅最大（+15.7%），吉祥航空跌幅最大（-4.8%） [11] - 截至10月底，申万航空运输PE（TTM）估值为82倍，PB（LF）估值为3.5倍，均处于较高水平 [13] 航空客运数据追踪 行业整体表现 - 2025年10月民航旅客周转量1230亿人公里，同比2019年增长23.4%，同比2024年增长8.9% [7] - 其中国内航线旅客周转量924亿人公里，同比2019年增长27.2%，同比2024年增长5.7% [7] - 国际及地区航线旅客周转量306亿人公里，同比2019年增长13.1%，同比2024年增长19.7% [7] - 民航可用座公里1407亿人公里，同比2019年增长17.3%，同比2024年增长6.2% [7] - 民航正班客座率87.4%，同比2019年提升4.3个百分点，同比2024年提升2.2个百分点 [7] - 飞机日利用率达9小时，同比2019年下降2.2%，同比2024年增长2.3% [7] - 10月国内航线全票价同比上涨3.7%，裸票价同比上涨5.5% [7] 国际航线恢复情况 - 2025年10月国际航班较2019年恢复率为90.0%，较2024年同期提升9.2个百分点 [44] - 马来西亚、意大利和新加坡出港航班恢复率领先，分别为145%、141%和126% [44] - 柬埔寨、加拿大和美国出港航班恢复缓慢，恢复率分别为48%、35%和28% [44] 上市航司运营数据 - 三大航（南航、国航、东航）合计ASK同比增6.1%，RPK同比增9.3%，客座率同比提升2.5个百分点 [51] - 南航国内RPK同比增6.8%，国际RPK同比增15.2% [7] - 国航国内RPK同比增5.5%，国际RPK同比增17.8% [7] - 东航国内RPK同比增5.6%，国际RPK同比增23.0% [7] - 春秋航空RPK同比增20.1%，其中国际RPK同比增26.5% [7] - 吉祥航空国际RPK同比增30.6% [7] - 上市航司加总ASK同比增6.4%，RPK同比增9.2%，客座率同比提升2.3个百分点 [53] 航空货运数据追踪 - 2025年10月中国国际及地区货运航班量14220架次，环比增1.0%，同比增10.4% [92] - 货运航班理论业载量102亿吨，环比增4.1%，同比增9.1% [92] - TAC上海出境空运价格指数均值4705点，月环比增3.8%，同比降5.5% [92] 油汇利率环境 - 2025年11月航空煤油出厂价5625元/吨，环比增0.9%，同比降0.04% [84] - 2025年10月布伦特原油月均价64.65美元/桶，环比降4.9%，同比降14.6% [84] - 2025年10月美元兑人民币中间汇率报7.0880，环比降0.2%，同比降0.5% [84] - 2025年10月中国五年期LPR报3.5%，环比持平，同比降2.8% [84]

服务升级与范围拓展 - 南航于12月5日起在广州始发的所有“南航快线”国内航班推出“一刻登机”服务 [1] - 服务范围拓展后已覆盖广州、北京大兴、新疆三大枢纽累计23条航线、日均185个航班 [1] 服务核心内容与流程 - “一刻登机”服务针对无行李托运旅客，取消了值机柜台停止办理手续的时间要求 [3] - 无托运行李旅客只需在航班登机口关闭前（即航班计划起飞时刻之前15分钟）完成安检及登机即可 [3] - 对于有托运行李的旅客，已开通服务航线的托运行李办理时间不晚于航班计划起飞前30分钟 [3] 特殊旅客服务安排 - 对于轮椅旅客、行动不便旅客、首次乘机旅客、无成人陪伴儿童、孕妇、携婴儿/儿童出行旅客等特殊服务需求群体，南航建议预留足够乘机时间 [3] - 公司为特殊旅客群体设置了服务专区，以减少其等候时间 [3] 具体覆盖航线 - 拓展后的服务包括广州始发“南航快线”全部国内航班 [3] - 已开通航线包括广州—北京大兴、广州—上海虹桥、广州—郑州的往返航线 [3] - 已开通航线还包括北京大兴往返广州和哈尔滨航线、北京大兴始发至深圳单程航线以及乌鲁木齐往返北京大兴航线 [3]

行业核心观点 - 民航机队产能利用率愈发临近极限状态，需重视航司盈利拐点 [1] - 2025年大航有望实现疫后首次利润转正，成为利润释放周期起点 [1] - 继续看好未来两年航司业绩释放 [1] 产能与供给制约 - 民航机队产能释放受新增飞机低引进、发动机检修、航材备件等因素制约 [1] - 旺季机队产能利用率愈发临近极限状态 [1] 需求与复苏情况 - 近期公商务需求持续复苏 [1] - 期待2026年政策端进一步刺激因私出行 [1] - 三季度大航的国际线客公里收益媲美国内，改变2015年以来国际线收益水平偏弱的局面 [1] 航司经营策略与成本 - “向远处飞、向国际飞、向新兴市场飞”的策略在低油价、国内需求弱复苏背景下进一步摊薄单位扣油成本 [1]