利润分配 - 2024年度每10股派发现金股利10元（含税）[2] 投资情况 - 2024年度投资项目签订合同总额9.72亿元，滚动付款总额5.00亿元[3] - 2025年投资计划待执行/新增预算13.55亿元，拟签订合同额8.89亿元[3] - 2025年在建项目合同额1.46亿元，新增项目合同额7.43亿元[3] 会议与议案 - 第十一届董事会第十次会议应参会董事7名，实际参会7名[1] - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案7票全票通过[1][2][3][4][7] - 《关于对高级管理人员2024年度薪酬考核的报告》等议案3票全票通过[2][5] - 《董事会关于独立董事2024年度独立性自查情况的专项报告》4票全票通过[7] 其他 - 2024年年度股东大会定于2025年4月25日召开[8] - 同意提名李师女士、王兵韬先生为第十一届董事会董事[7]

财务分配 - 公司拟以总股本为基数，每10股派发现金股利10元（含税）[6] - 公司实施2023年度和2024年前三季度利润分配方案，共计现金分红44.28亿元[133] - 2023年年度分红方案为每10股派发现金股利15元（含税），2024年前三季度利润分配方案为每10股派发现金股利5元（含税）[167] - 两次共计现金分红44.28亿元，且均已执行完毕[167] - 每10股送红股数为10股，派息数为15元，转增数为10股[170] - 现金分红金额（含税）为33.209088345亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为80.68%[170] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为88.55756892亿元，现金分红比例为396.98%[172] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入372.18亿元，较2023年增长37.63%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润41.16亿元，较2023年增长126.53%[23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.69亿元，较2023年增长145.21%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额72.11亿元，较2023年增长52.87%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产134.24亿元，较2023年末下降3.56%[23] - 2024年末总资产321.51亿元，较2023年末增长4.19%[23] - 2024年基本每股收益1.86元/股，较2023年增长126.53%[24] - 2024年加权平均净资产收益率30.94%，较2023年增加17.97个百分点[24] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率26.08%，较2023年增加15.98个百分点[24] - 2024 - 2022年非经常性损益合计分别为6.48亿元、4.03亿元、5.09亿元[27] - 采用公允价值计量项目期初余额23.66亿元，期末余额35.48亿元，当期变动11.82亿元[29] - 2024年公司实现营业收入372.18亿元，同比提升37.63%[30] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润41.16亿元，同比提升126.53%[30] - 报告期内公司实现营业收入372.18亿元，归属于母公司股东的净利润41.16亿元，经营活动现金流量净额72.11亿元[68] - 公司营业收入为372.18亿元，较上年同期增长37.63%；营业成本为286.79亿元，较上年同期增长37.66%[69] - 销售费用为13.49亿元，较上年同期增长9.89%；管理费用为7.58亿元，较上年同期增长5.33%；研发费用为17.88亿元，较上年同期增长14.07%[69][78] - 经营活动产生的现金流量净额为72.11亿元，较上年同期增长52.87%[69] - 2024年收到的税费返还66,577.71万元，较2023年增加24,423.10万元，增幅57.94%[81] - 2024年收回投资所收到的现金1,958,981.90万元，较2023年增加864,226.83万元，增幅78.94%[81] - 2024年交易性金融资产86,009.72万元，占总资产2.68%，较上期期末变动比例759.06%[83] - 2024年应付账款548,105.11万元，占总资产17.06%，较上期期末增长42.82%[83] - 2024年公司实现营业收入372.18亿元，完成年初制定的329亿元营业收入计划[118] - 2025年公司收入计划为421.33亿元，营业成本及费用计划为372.03亿元[118] - 2025年在建项目预计合同额1.46亿元，新增项目预计合同额7.43亿元[118] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为41.161944225亿元，母公司报表年度末未分配利润为62.4029970943亿元[172] 各季度财务数据 - 2024年各季度营业收入分别为66.16亿元、97.20亿元、77.39亿元、131.43亿元[25] - 2024年各季度归属上市公司股东净利润分别为6.57亿元、10.17亿元、7.58亿元、16.84亿元[25] 业务线财务数据关键指标变化 - 工业和客车产品营业收入均为310.48亿元，较上年增长37.17%；营业成本均为238.68亿元，较上年增长38.71%；毛利率均为23.12%，较上年减少0.85个百分点[71][72] - 国内销售营业收入为175.79亿元，较上年增长28.34%；营业成本为141.74亿元，较上年增长32.77%；毛利率为19.37%，较上年减少2.69个百分点[72] - 海外销售营业收入为152.00亿元，较上年增长46.08%；营业成本为108.75亿元，较上年增长41.10%；毛利率为28.46%，较上年增加2.53个百分点[72] - 前五名客户销售额为53.06亿元，占年度销售总额14.26%；前五名供应商采购额为40.87亿元，占年度采购总额20.97%[76][77] 客车业务数据 - 2024年公司累计实现客车销售46918辆，同比提升28.48%[30] - 客车生产量为47054辆，较上年增长26.36%；销售量为46918辆，较上年增长28.48%；库存量为1401辆，较上年增长2.19%[73] - 2024年大中型客车市场总销量115,471辆，较2023年增长31.33%[85][86][89] - 2024年座位客车销量58,966辆，占比51.07%，较2023年增长34.59%[86] - 2024年公交客车销量50,897辆，占比44.08%，较2023年增长28.68%[86] - 2024年国内大中型座位客车销量36,311辆，同比提升24.34%[90] - 2024年国内公交客车需求同比增长34.29%，达到29,606辆[90] - 2025年大中型座位客车需求整体持平或略降，公交市场需求预计持续增长[90] - 2024年国内大中型校车销量1,606辆，同比下降38.77%[91] - 2024年中国大中型客车（≥7米）出口44,472辆，同比增长38.18%[92] - 宇通客车股份有限公司设计产能30,000辆，报告期内产能19,196辆，产能利用率63.99%；新能源分公司设计产能30,000辆，报告期内产能24,656辆，产能利用率82.19%；客车专用车分公司设计产能5,000辆，报告期内产能3,202辆，产能利用率64.04%[100] - 2024年整车合计销量46,918辆，同比增长28.48%；产量47,054辆，同比增长26.36%[102] - 2024年境内销量合计32,918辆，同比增长24.91%；境外销量合计14,000辆，同比增长37.73%[103] - 全款销售模式销量41,061辆，占比87.52%，销售收入2,518,241.17万元，占比81.11%；分期销售模式销量5,857辆，占比12.48%，销售收入586,509.76万元，占比18.89%[104] - 公司2024年大中型客车总销量40,339辆，总体市场占有率34.93%，同比下降1.20个百分点[113][116] - 国内前5名客车企业合计市场占有率为78.13%，比2023年下降1.75个百分点[113] - 截止报告期末，公司未履行完毕订单合计4,750辆，订单金额358,179万元，未确认收入金额338,363万元[122][123] 新能源汽车业务数据 - 2024年新能源汽车合计销量14,931辆，同比增长90.40%；产量14,970辆，同比增长83.86%[105] - 纯电动新能源汽车2024年销量14,358辆，同比增长91.26%；产量14,342辆，同比增长83.78%[105] - 插电式新能源汽车2024年销量526辆，同比增长171.13%；产量531辆，同比增长168.18%[105] - 燃料电池车型收入7,032.13，新能源汽车补贴金额1,848.00，补贴占比26.28%；合计收入1,382,209.73，补贴金额1,848.00，补贴占比0.13%[107] 研发相关数据 - 报告期内研发支出17.88亿元，占营业收入的比例为4.80%[40] - 截至报告期末，公司拥有研发人员3,505人，其中博士16人、硕士600人[55] - 截至报告期末，公司拥有国内外有效专利及软件著作权2,371件，其中发明专利886件，软件著作权252件，累计获中国专利奖11项（外观设计金奖2项），河南省专利奖5项（特等奖1项）[56] - 截至报告期末，公司共参与完成317项国家、行业、地方及团体标准制定工作（主导完成19项），299项已发布[57] - 公司相关技术成果获国家及省级科技进步奖42项，含国家科学技术进步二等奖3项、河南省科学技术进步一等奖7项、二等奖19项、三等奖13项[60] - 本期费用化研发投入为17.88亿元，研发投入总额占营业收入比例为4.80%[79] - 公司研发人员数量为3505人，占公司总人数的比例为20.98%[80] 技术成果 - 公司电芯循环寿命提升至9000次以上，电池系统寿命提升至10年100万公里[34] - 公司开发的电机和电机控制器寿命满足15年150万公里需求[34] - 电机铁芯损耗相比上一代产品降低30%，最高效率≥97.5%，支撑整车能耗降低3%；控制器最高效率达99.5%，支撑整车能耗降低2.6%[35] - 热管理系统冬季能耗相比上一代产品降低40%，整车冬季续航增加10%-15%，制热效率最高可达普通电加热的3倍[35] - 国内公交市场增加7米、8米零后悬低地板产品及10米单层城市观光产品；公路市场推出11米、12米长续航纯电产品，启动6米、7米纯电产品开发[36] - 自动驾驶客车已在24个城市常态化运营，累计安全运营超1700万公里[36] - 新一代高比能电池系统相比上一代产品能量密度提升6%、体积密度提升25%[42] - 建立了15年长寿命的设计及验证能力，支撑产品15年150万公里长寿命需求[44] - 开发高速长续航燃料电池动力系统并率先批量推广，开发全新一代氢电增程动力系统提升整车综合续驶里程[45] - 发布车联网简洁易用跨多端的云端平台，掌握大数据、车辆网络安全等核心技术[46] - 云管家安睿通已接入超39万辆，累计运行里程达490亿公里[47] - 蓝芯智能节油系统使综合工况下相比上一代产品节油3%-6%[51] - 车方面通过降低能耗和阻力，综合工况下相比上一代产品节油5%-10%，大型后置公路车最低风阻系数达0.286，发动机智能热管理系统能耗相比上一代降低20%[51] - 路方面预见性巡航控制技术较定速巡航节油超3%[51] - 构建“人 - 车 - 路”节能方案使传统车辆行驶工况能耗相比上一代平均降低7%以上，新能源车辆平均降低10%以上[52] - 气囊复合悬架技术相比业内板簧悬架空载偏频降低20%以上[54] - 主动新风换气系统相比上一代产品新风量提升一倍，排风量提升80%[54] 合作交流 - 公司与100多家新能源汽车核心零部件企业协同攻关[38] - 公司与100多家新能源汽车核心零部件企业建立联系和技术交流[59] 服务网络 - 公司在全国建立60余家直营服务中心、20余家配件自营库、60余个巡回服务组及1600余家特约服务网点[64] - 公司海外销售和服务网络通过60余家子公司等覆盖六大区域，在十余个国家和地区进行本土化合作[65] - 截至报告期末，公司累计出口各类客车超11万辆，新能源客车超7000辆[65] - 截至报告期末，公司海外有3家自营服务站、330余家授权服务站或服务公司、410余个授权服务网点，平均服务半径150公里[66] - 公司海外一线服务团队由530余名海外客户服务经理组成，提供7×24小时在线服务，10分钟快速响应，365天厂家服务直达[66] 荣誉与评价 - 2024年公司荣登《中国500最具价值品牌》等多个榜单，获多项荣誉称号，售后服务连续3年通过验证[67] - 2024年9月公司在上海证券交易所信息披露工作考核中连续第13年获“A”级评价[134] 股东大会相关 - 2024年公司召开3次股东大会，所有议案均获通过[127] - 2024年第一次临时股东大会于1月15日召开，审议修订《公司章程》议案[137] - 2024年年度股东大会于4月25日召开，审议多项报告、预案及议案[137] - 2024年第二次临时股东大会于11月18日召开

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润4,116,194,422.50元，上年度1,817,084,152.22元，上上年度759,142,726.07元[6] - 最近三个会计年度平均净利润2,230,807,100.26元[6] 分红情况 - 2024年度每股派发现金股利1元（含税），拟派发现金红利2,213,939,223.00元（含税）[3][4] - 2024年度现金分红总额3,320,908,834.50元，占本年度净利润比例80.68%[4] - 最近三个会计年度累计分红88.56亿元，占年均净利润396.98%[6] - 2025年中期分红不超相应期间净利润[7] 决策进展 - 2025年3月29日董事会和监事会通过2024年度利润分配及2025年中期分红规划[9] - 相关方案及授权需2024年年度股东大会审议通过[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予宇通客车“买入”评级 [1][6][76] 报告的核心观点 - 宇通客车大中型客车连续21年国内销量第一，2024年预计归母净利润40.45亿元，24Q4单季度归母净利润16.13亿元，同比+110.30%、环比+112.80%，销量1.56万辆为近两年来单季度最高，单车利润10.36万元扭转前三季度下滑趋势 [4] - 大中客内需底部趋稳，内销旅游车需求高增、公交车有望企稳，新能源产品攻入欧洲，未来3 - 5年是客车出海重要窗口期 [4] - 单车价利双升，出口和新能源双驱动大中客量价利齐升，折旧摊销迎拐点，成本费用管控优秀 [5] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润40.30/46.64/52.87亿元，同比分别+121.79%、+15.74%、+13.35%，对应2025年3月13日收盘价的PE分别为14.10X、12.18X、10.75X [6][76] 根据相关目录分别进行总结 客车龙头企业，引领中国客车走向世界 - 深耕客车数十载，1963年河南省交通厅郑州客车修配厂成立，1997年上市，2024年全球销量4.70辆，全球占有率超10%，新能源客车累计销售超19.6万辆，实控人为董事长汤玉祥 [13][14] - 2024年销量4.69万辆，同比+28.48%，大中客4.03万辆占比85.98%，出口1.40万辆占比29.84%，行业大中客销量11.62万辆，宇通市场份额34.71%居首，客车出口稳定增长，2024年出口1.40万辆，同比+37.73%，市场份额22.65% [17][19][22] - 归母净利润持续高增，2024年业绩预告中值40.45亿元，同比+122.50%，24Q4销量1.56万辆为近两年来单季度最高，单车利润10.36万元扭转下滑趋势，海外业务营收增速和毛利率均显著高于国内业务 [26][28][32] 大中客内需底部趋稳，出口扬帆远航 - 内销旅游车需求高增、公交车有望企稳，2023年大中客内销5.57万辆，同比-10.88%，座位客车受旅游复苏拉动销量大幅提升，公交客车处于周期复苏启动阶段，24Q3开始内销公交客车销量环比提升，校车市场预计2024年需求略增 [37][38][42] - 新能源产品攻入欧洲，未来3 - 5年是客车出海重要窗口期，2024年10座及以上客车出口8.23万辆，同比+16.30%，新能源出口1.18万辆，同比+16.53%，海外客车市场处于恢复性增长阶段，中国客车出口增幅高于海外当地市场总需求增幅，客车出海在欠发达地区持续突破、依靠新能源产品进入欧洲高端市场 [43][45][46] 单车价利双升，出口驱动业绩高成长 - 出口和新能源双驱动，大中客量价利齐升，2024年公司大中客销量4.03万辆，同比+26.97%，新能源销量1.38万辆，同比+93.26%，客车出口1.40万辆，同比+37.73%，新能源出口2700辆，同比+84.55%，出口ASP和毛利分别约为内销的2倍、3倍，出口新能源占比有提升空间，出口大单频出 [48][51][61] - 折旧摊销迎拐点，成本费用管控优秀，24H1单车折摊快速下降至1.71万元，固定资产及在建工程资本开支减少，折摊有望继续降低驱动利润率提升，期间费用率从2022年高点后持续降低，24H1降至14.45%，单车费用保持稳定 [63][69][70] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，预计公司2024 - 2026年营收分别为362.62/414.90/456.96亿元，同比分别+34.10%、+14.42%、+10.14%，毛利率分别为23.20%、23.43%、23.62% [74] - 投资建议，预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润40.30/46.64/52.87亿元，同比分别+121.79%、+15.74%、+13.35%，对应2025年3月13日收盘价的PE分别为14.10X、12.18X、10.75X，首次覆盖，给予“买入”评级 [6][76]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予宇通客车“买入”评级 [1][6][76] 报告的核心观点 - 宇通客车大中型客车连续21年国内销量第一，2024年预计归母净利润40.45亿元，24Q4单季度归母净利润同比+110.30%、环比+112.80%，销量为近两年来单季度最高，单车利润扭转下滑趋势 [4] - 大中客内需底部趋稳，内销旅游车需求高增、公交车有望企稳，新能源产品攻入欧洲，未来3 - 5年是客车出海重要窗口期 [4] - 单车价利双升，出口和新能源双驱动大中客量价利齐升，折旧摊销迎拐点，成本费用管控优秀 [5] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润40.30/46.64/52.87亿元，同比分别+121.79%、+15.74%、+13.35% [6][76] 根据相关目录分别进行总结 1 客车龙头企业，引领中国客车走向世界 - 宇通客车大中型客车连续21年国内销量第一，1963年成立，1997年上市，2024年全球销量4.70辆，全球占有率超10%，新能源客车累计销售超19.6万辆 [13] - 公司股权结构清晰，实控人为董事长汤玉祥，截至24Q3，第一大股东郑州宇通集团有限公司直接持股37.7% + 通过猛狮客车间接持股3.95%，实际控制人汤玉祥持股6.26% [14] - 2024年公司销量4.69万辆，同比+28.48%，大中客4.03万辆，占比85.98%，出口1.40万辆，占比29.84% [17] - 2024年行业大中客销量11.62万辆，同比+32.92%，宇通大中客销量4.03万辆，同比+26.97%，市场份额34.71%，高居行业第一 [19] - 2024年公司客车出口1.40万辆，同比+37.73%，行业出口6.18万辆（3.5米以上），同比+41.10%，宇通出口市场份额22.65% [22] - 2024年业绩预告中值40.45亿元，同比+122.50%，24Q4实现近两年来最高季度销量1.56万辆，单车利润10.36万元，扭转下滑态势 [26][28][30] - 2023年国外业务营收104.06亿元，毛利率31.66%，较国内毛利率高8.7个百分点 [32] 2 大中客内需底部趋稳，出口扬帆远航 - 国内座位客车市场强势复苏，公交客车企稳，2023年大中客内销5.57万辆，同比 - 10.88%，座位车、公交车、校车分别销2.92万辆、2.23万辆、0.26万辆 [37] - 2023年国内大中型座位客车销量29,204辆，同比提升89.55%，旅游用车需求是主要拉动力量，2024年前三季度国内旅游人次和花费同比分别+16.8%、17.1% [38] - 2023年国内大中型公交车销量22,327辆，同比下滑46.47%，当前处于周期复苏启动阶段，24Q3开始内销公交客车销量环比提升，2024年前11个月6米以上新能源客车累计销量同比增长22.90% [39][40] - 2023年国内大中型校车销量2,623辆，同比下降23.24%，预计2024年需求略增 [42] - 2024年10座及以上客车出口8.23万辆，同比+16.30%，其中新能源出口1.18万辆，同比+16.53%，出口保持稳健增长，新能源比例稳定在14%附近，ASP整体均价47.98万元/辆，纯电均价135.80万元/辆 [43] - 海外客车市场处于恢复性增长阶段，中国大中型客车出口4.55万辆，同比+41.35%，客车出海在欠发达地区持续突破、依靠新能源产品进入欧洲高端市场，未来3 - 5年是重要窗口期 [45] - 中国电动客车在欧洲市场份额达28%，未来成长空间较高，有望迎来量价齐升 [46] 3 单车价利双升，出口驱动业绩高成长 - 2024年公司大中客销量4.03万辆，同比+26.97%，其中新能源销量1.38万辆，同比+93.26%，客车出口1.40万辆，同比+37.73%，其中新能源出口2700辆，同比+84.55% [48] - 2023年出口、内销ASP分别为102.37万元、51.98万元，单车毛利分别为32.41万元、11.93万元 [51] - 测算2023年公司出口新能源客车ASP约为200万元、出口传统客车ASP约为84万元，内销新能源客车ASP约为75万元、内销传统客车ASP约为45万元 [57] - 公司出口新能源的ASP远高于传统车，但占比不高，与国内销售结构对比有提升空间，2024年以来出口大单频出 [61] - 24H1单车折摊快速下降至1.71万元，固定资产及在建工程资本开支减少，折摊有望继续降低驱动利润率提升 [63][69] - 期间费用率从2022年高点后持续降低，24H1降低至14.45%，单车期间费用11.48万元、保持稳定 [70] 4 盈利预测与投资建议 - 关键假设内销2024 - 2026年分别为3.29/3.56/3.73万辆，ASP维持52.00万元，毛利率20.00%；出口2024 - 2026年分别为1.40/1.61/1.77万辆，ASP分别为112.61/119.36/125.33万元，毛利率28.00%；其他收入假设2024 - 2026年增速分别为15.00%/12.00%/8.00%，毛利率维持17.00% [74] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为362.62/414.90/456.96亿元，同比分别+34.10%、+14.42%、+10.14%，毛利率分别为23.20%、23.43%、23.62% [74] - 预计公司2024 - 2026年分别实现归母净利润为40.30/46.64/52.87亿元，同比分别+121.79%、+15.74%、+13.35%，对应2025年3月13日收盘价的PE分别为14.10X、12.18X、10.75X，首次覆盖，给予“买入”评级 [6][76]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2月宇通客车销量同比向上，3月有望迎内外订单集中交付，海外订单交付进程或恢复，国内公交以旧换新政策持续显效，整体销量有望环比上行 [4] - 宇通客车又一批定制车型交付希腊，海外市场认可度持续提升，新车型定制化水平提高，此前首批车助当地公交公司节省超30%运营成本并提升运维效率 [5] - 2月15日宇通客车率先宣布将现有座舱系统接入DeepSeek推理大模型，升级车辆智能体验，提升整车智能化水平，未来将推进智慧系统研发，引领行业智能化变革 [6] 公司信息 - 行业为商用载客车 [1] - 最新收盘价26.56元，总市值588.02亿元，52周最高/最低价为29.50/18.32元 [1] 产销数据 - 2025年2月客车销量1,571辆，同比+13.4%、环比-38.4%；产量1,578辆，同比+19.1%、环比-38.4%；1 - 2月累计销量4,121辆，同比-1.5% [3][4] - 2月大、中、轻客销量分别为735、651、185辆，同比+0.5%、+12.4%、+146.7%，大中客合计销量1,386辆，同比+5.8%、环比-31.9% [4] 盈利预测 - 2024 - 2026年有望实现营收357.0、422.7、465.5亿元，归母净利润41.7、50.0、57.7亿元 [6] - 2023 - 2026年营业总收入分别为270.42亿、356.95亿、422.71亿、465.53亿元，同比+24.05%、+32.00%、+18.42%、+10.13%；归母净利润分别为18.17亿、41.72亿、49.95亿、57.66亿元，同比+139.36%、+129.60%、+19.72%、+15.44% [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023A - 2026E财务数据及比率，如2026E流动资产338.77亿元、营业总收入465.53亿元等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2月宇通客车产销同比转正释放回暖信号，虽受春节假期影响产销仍偏弱，但需求端逐步回暖，3月传统旺季及补库需求释放有望加速产销修复 [8] - 中客韧性凸显，轻客同比高增但短期波动，大中客同比销量提升或因大众公交交付量提升 [8] - 政策红利持续释放，公交更新周期或驱动二季度放量，宇通作为新能源客车龙头有望优先受益，海外市场拓展及细分领域布局或注入新动能 [8] - 维持公司2024 - 2026年营业收入预测为365/429/499亿元，同比+35%/+18%/+16%，维持归母净利润预测为40.6/46.3/55.5亿元，同比+124%/+14%/+20%，对应PE为14/12/10倍 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|21799|27042|36481|42920|49941| |同比（%）|(6.17)|24.05|34.90|17.65|16.36| |归母净利润（百万元）|759.14|1817.08|4061.99|4626.61|5553.46| |同比（%）|23.68|139.36|123.54|13.90|20.03| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.34|0.82|1.83|2.09|2.51| |P/E（现价&最新摊薄）|74.66|31.19|13.95|12.25|10.21|[1] 市场数据 - 收盘价25.60元，一年最低/最高价18.20/30.05元，市净率4.37倍，流通A股市值和总市值均为56676.84百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.86元，资产负债率56.75%，总股本和流通A股均为2213.94百万股 [7] 公司公告 - 2025年2月总销量1571辆，同环比+13%/-38%；产量1578辆，同环比+19%/-38% [8] 分车辆长度销量情况 - 2025年2月大中轻客销量735/651/185辆，同比分别+0.55%/+12.44%/+146.67%，环比分别-47.61%/+3.17%/-64.15% [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|19614|24414|25108|32585| |非流动资产|11243|10932|10583|10194| |资产总计|30857|35346|35691|42779| |流动负债|13684|18486|18571|24443| |非流动负债|3116|3116|3116|3116| |负债合计|16800|21602|21687|27559| |归属母公司股东权益|13919|13553|13752|14877| |少数股东权益|138|191|252|342| |所有者权益合计|14057|13744|14004|15220| |负债和股东权益|30857|35346|35691|42779|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|27042|36481|42920|49941| |营业成本(含金融类)|20106|27908|32748|38005| |税金及附加|328|442|520|605| |销售费用|1955|1605|1888|2197| |管理费用|719|730|773|899| |研发费用|1568|1569|1717|1898| |财务费用|(86)|(128)|(97)|(126)| |加:其他收益|330|438|429|499| |投资净收益|99|36|43|50| |公允价值变动|(1)|295|(5)|(5)| |减值损失|(891)|(400)|(420)|(442)| |资产处置收益|47|73|43|50| |营业利润|2036|4798|5461|6615| |营业外净收支|42|44|54|25| |利润总额|2078|4842|5515|6640| |减:所得税|239|726|827|996| |净利润|1840|4115|4688|5644| |减:少数股东损益|22|54|61|90| |归属母公司净利润|1817|4062|4627|5553| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.82|1.83|2.09|2.51| |EBIT|2260|4865|5903|7036| |EBITDA|2992|5657|6734|7906| |毛利率(%)|25.65|23.50|23.70|23.90| |归母净利率(%)|6.72|11.13|10.78|11.12| |收入增长率(%)|24.05|34.90|17.65|16.36| |归母净利润增长率(%)|139.36|123.54|13.90|20.03|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|4717|3196|6237|6052| |投资活动现金流|(3174)|(333)|(346)|(361)| |筹资活动现金流|(2251)|(4434)|(4434)|(4434)| |现金净增加额|(735)|(1570)|1458|1258| |折旧和摊销|732|791|830|870| |资本开支|(450)|(533)|(553)|(575)| |营运资本变动|1281|(1663)|434|(784)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|6.29|6.12|6.21|6.72| |最新发行在外股份（百万股）|2214|2214|2214|2214| |ROIC(%)|13.95|29.71|36.12|40.88| |ROE - 摊薄(%)|13.05|29.97|33.64|37.33| |资产负债率(%)|54.45|61.12|60.76|64.42| |P/E（现价&最新股本摊薄）|31.19|13.95|12.25|10.21| |P/B（现价）|4.07|4.18|4.12|3.81|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2月宇通客车产销同比转正释放回暖信号，虽受春节假期影响产销仍偏弱，但需求端逐步回暖，3月传统旺季及补库需求释放有望加速产销修复 [8] - 中客韧性凸显，轻客同比高增但短期波动，大中客同比销量提升或因大众公交交付量提升 [8] - 政策红利持续释放，公交更新周期或驱动二季度放量，宇通作为新能源客车龙头有望优先受益，海外市场拓展及细分领域布局或注入新动能 [8] - 维持公司2024 - 2026年营业收入预测为365/429/499亿元，同比+35%/+18%/+16%，维持归母净利润预测为40.6/46.3/55.5亿元，同比+124%/+14%/+20%，对应PE为14/12/10倍 [8] 相关目录总结 市场数据 - 收盘价25.60元，一年最低/最高价18.20/30.05元，市净率4.37倍，流通A股市值和总市值均为56,676.84百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.86元，资产负债率56.75%，总股本和流通A股均为2,213.94百万股 [7] 公司公告 - 2025年2月总销量1571辆，同环比+13%/-38%；产量1578辆，同环比+19%/-38% [8] 分车辆长度销量情况 - 2025年2月大中轻客销量735/651/185辆，同比分别+0.55%/+12.44%/+146.67%，环比分别-47.61%/+3.17%/-64.15% [8] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2026E流动资产分别为19,614、24,414、25,108、32,585百万元，非流动资产分别为11,243、10,932、10,583、10,194百万元等 [9] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为27,042、36,481、42,920、49,941百万元，营业成本分别为20,106、27,908、32,748、38,005百万元等 [9] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为4,717、3,196、6,237、6,052百万元，投资活动现金流分别为-3,174、-333、-346、-361百万元等 [9] 重要财务与估值指标 - 2023 - 2026E每股净资产分别为6.29、6.12、6.21、6.72元，ROIC分别为13.95%、29.71%、36.12%、40.88%等 [9]

担保发生额 - 2025年2月新增对子公司担保发生额2179.80万元[2] - 2025年2月为购房人按揭贷款担保发生额499.00万元[2] - 2025年2月为销售业务链企业担保/回购责任发生额16768.98万元[2] 担保余额 - 截至2025年2月28日，公司内部担保余额13.68亿元，占净资产9.83%[10] - 截至2025年2月28日，为销售业务链企业担保/回购责任余额65.88亿元，占净资产47.33%[10] 子公司情况 - 香港宇通注册资本1万港元，公司直接持股100%[7] - 法国宇通注册资本10万欧元，公司间接持股100%[8] 子公司担保协议 - 公司对香港宇通担保1428.86万元，2025 - 2 - 17至2025 - 7 - 31，履约保函[7] - 公司对法国宇通担保750.94万元，2025 - 2 - 18至2025 - 8 - 11，预付款保函[7] 担保审议 - 本次担保事项在2024年4月25日2023年年度股东大会审议通过[3]

生产量 - 2025年2月生产量1578辆，同比增长19.09%[5] - 2025年累计生产量4138辆，同比下降4.26%[5] - 2025年2月大、中、轻型客车生产量分别为724、532、322辆，同比有不同变化[5] 销售量 - 2025年2月销售量1571辆，同比增长13.43%[5] - 2025年累计销售量4121辆，同比下降1.46%[5] - 2025年2月大、中、轻型客车销售量分别为735、651、185辆，同比有不同变化[5]