股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.06%至7.44元/股 成交额1.34亿元 换手率0.39% 总市值343.98亿元 [1] - 主力资金净流入1432.57万元 特大单买入1908.40万元(占比14.29%) 卖出935.67万元(占比7.01%) 大单买入3427.65万元(占比25.66%) 卖出2967.81万元(占比22.22%) [1] - 年内股价累计下跌12.68% 近5日/20日/60日分别上涨2.06%/0.68%/1.36% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数9.04万户 较上期增加6.92% 人均流通股51130股 较上期减少6.47% [2] - 中国证券金融持股2.51亿股(第三大股东) 香港中央结算持股8121.85万股(第五大股东) 较上期减少3145.82万股 [3] - 红利低波ETF(512890)持股5641.36万股(第六大股东) 较上期增加955.57万股 华泰柏瑞红利ETF(510880)持股5109.70万股(第七大股东) 较上期减少1045.46万股 [3] - 南方红利低波50ETF(008163)持股4486.85万股(第八大股东) 较上期增加1317.40万股 南方中证500ETF(510500)持股3428.61万股(第十大股东) 为新进股东 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入51.11亿元 同比减少10.50% 归母净利润17.15亿元 同比减少8.04% [2] - 主营业务收入构成: 房地产/旅游板块52.66% 服装板块41.47% 纺织板块7.67% 投资板块0.26% [1] - A股上市后累计派现297.85亿元 近三年累计派现73.05亿元 [3] 公司基本信息 - 公司位于浙江省宁波市海曙区 成立于1993年6月25日 1998年11月19日上市 [1] - 主营业务为品牌服装为主的时尚产业 兼营地产开发和投资 [1] - 所属申万行业:纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块包括低市盈率/破净股/金融科技/互联金融/新零售等 [1]

核心观点 - 中国企业500强榜单显示多家服装起家企业通过多元化转型实现千亿级营收规模 其中雅戈尔集团和海澜集团为典型案例 [1][2] 企业营收表现 - 雅戈尔集团2025年总营收1645.72亿元 位列中国企业500强第162位 民营企业500强第45位 [1] - 海澜集团2025年总营收1458.21亿元 位列中国企业500强第188位 [2] - 雅戈尔上市公司2024年营收141.88亿元（同比增长3.19%） 净利润27.67亿元（同比下降19.41%） [1] - 海澜之家保持超200亿元营收规模 虽同比下滑但仍处行业前列 [2] 业务结构特征 - 雅戈尔集团形成四大产业板块：时尚、商业零售、国际贸易和投资 服装业务占比有限 [1] - 海澜集团布局多元化业态：服饰零售、文体旅游、商业管理及金融投资 [2] - 两家集团均从服装主业扩展至综合型企业 服装上市公司仅为集团部分业务 [1][2] 行业发展趋势 - 服装起家的企业通过产业多元化实现规模突破 多家企业跻身千亿营收俱乐部 [1] - 消费需求疲软及产业调整影响企业短期利润表现 但头部企业仍保持较强营收韧性 [1][2]

中国企业500强榜单分析 - 2025中国企业500强榜单于9月15日发布 营业收入超过1000亿元的企业包括多家从服装起家后多元化的集团[1] 雅戈尔集团 - 雅戈尔集团位列2025中国企业500强第162位 营业收入1645.72亿元[1] - 在2025中国民营企业500强中排名第45位 浙江省第13位 宁波市第1位[1] - 集团业务涵盖时尚、商业零售、国际贸易和投资四大产业 服装业务占比不大[1] - 上市公司雅戈尔(600177 SH)2024年营业收入141.88亿元 同比增长3.19% 净利润27.67亿元 同比下降19.41%[1] 海澜集团 - 海澜集团以1458.21亿元总营收位列2025中国企业500强第188位[2] - 旗下海澜之家保持超过200亿元营收规模 在休闲服饰企业中名列前茅[2] - 集团拥有服饰零售、文体旅游、商业管理和金融投资等多元化业态[4] 太平鸟集团 - 太平鸟集团首次上榜中国企业500强 位列第476位 去年营收512.78亿元[4] - 上市公司太平鸟(603877 SH)2024年营业收入68.0亿元 同比下降12.7% 净利润2.6亿元 同比下降38.7%[4] - 集团业务涵盖供应链、投资和汽车板块 包括线下汽车商城和线上二手车交易业务[4] 行业特征 - 多家服装起家的企业通过多元化转型成为千亿级营收集团[1][2][4] - 服装主业上市公司普遍面临营收净利双降压力[1][2][4]

行业整体表现 - 传统服饰行业整体表现承压 营收和净利润延续下滑趋势 行业处于深度调整期 [1] - 2025年以来行业面临国内外市场需求偏弱 美国加征关税 全球供应链调整等挑战 企业效益严重承压 [2] - 2024年中国服装行业市场规模约2万亿元 除运动户外少数增长品类外 传统服装品类营收和净利润均有不同程度下滑 [3] 细分市场表现 - 童装板块表现相对稳健 森马服饰实现营收61.49亿元 同比增长3.26% [1][2] - 女装市场表现平淡 太平鸟营收28.98亿元同比下降7.86% 地素时尚营收10.67亿元同比下降5.55% 锦鸿集团营收19.94亿元同比下降4.04% [2][3] - 男装市场面临压力 雅戈尔营收51.11亿元同比下降10.50% 报喜鸟营收23.91亿元同比下降3.58% 七匹狼营收13.75亿元同比下降5.93% 九牧王营收14.97亿元同比下降5.02% [1][2][4] - 海澜之家营收115.66亿元同比增长1.73% 但净利润下降3.42%至15.80亿元 [2][4] 渠道战略转型 - 多家公司加码线下直营店 加盟门店加速收缩 行业从"渠道规模竞争"转向"用户价值竞争" [1][5][6] - 太平鸟推进"超级门店"战略 已在全国黄金商圈落地8座旗舰店 [5] - 地素时尚升级品牌旗舰店 在上海新天地和深圳万象城开设全新门店 [6] - 森马服饰直营门店净增长19家至999家 直营收入同比增长34.78% 加盟渠道收入下降2.8% [6] - 雅戈尔直营渠道销售收入占比超过95% [6] 企业投资行为 - 朗姿股份通过减持若羽臣股票获投资收益1.66亿元 占上年净利润54.99% 净利润同比增长64.09%至2.74亿元 [1][2][7] - 九牧王因投资净利润同比增长248.54%至1.74亿元 主要来自金融资产公允价值变动收益增加1.35亿元 [1][2][7] - 报喜鸟交易性金融资产暴涨2072.73% 从1100万元激增至2.39亿元 [1][8]

回购方案基本情况 - 公司于2025年8月28日董事会审议通过集中竞价回购议案 计划使用自有资金及其他自筹资金不低于人民币5亿元且不超过9.6亿元进行回购 [2] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 回购价格上限为人民币8元/股 回购期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [2] 权益分派实施情况 - 公司2025年第一季度权益分派以总股本4,623,441,902股为基数 每股派发现金红利0.08元（含税） 合计派发现金红利369,875,352.16元 [3] - 股权登记日为2025年9月11日 除权除息及现金红利发放日为2025年9月12日 [3] 回购价格调整机制 - 因实施现金分红 回购价格上限由8元/股调整为7.92元/股 调整公式为（调整前价格-现金红利）÷（1+流通股变动比例） [4] - 调整后价格自2025年9月12日（权益分派除权除息日）起生效 本次权益分派仅进行现金分红 不涉及送股和转增股本 流通股变动比例为0 [4] 回购规模测算 - 按回购金额下限5亿元和调整后价格上限7.92元/股测算 预计回购数量约63,131,313股 占总股本1.37% [5] - 按回购金额上限9.6亿元和调整后价格上限7.92元/股测算 预计回购数量约121,212,121股 占总股本2.62% [5] - 实际回购数量及比例以方案实施完毕或回购期限届满时的实际回购情况为准 [5] 方案稳定性说明 - 除回购价格上限调整外 回购股份方案的其他内容均无变化 [6] - 公司将根据回购进展情况及时履行信息披露义务 [6]

公司财务调整 - 雅戈尔宣布因2025年第一季度权益分派实施 将回购股份价格上限从8元/股调整为7.92元/股 [2] - 价格调整幅度为每股下降0.08元 降幅为1% [2]

回购方案基本情况 - 公司计划使用不低于50,000万元且不超过96,000万元自有资金及其他自筹资金回购A股股票 [2] - 回购股份价格上限原定为8元/股 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过12个月 [2] - 回购股份全部用于员工持股计划或股权激励 [2] 权益分派实施情况 - 以总股本4,623,441,902股为基数 每股派发现金红利0.08元（含税） [3] - 共计派发现金红利369,875,352.16元 [3] - 股权登记日为2025年9月11日 除权除息及现金红利发放日为2025年9月12日 [3] 回购价格调整机制 - 根据现金分红情况调整回购价格上限 调整公式为（调整前价格上限-现金红利）÷（1+流通股变动比例） [4] - 回购股份价格上限由8元/股调整为7.92元/股 自2025年9月12日起生效 [4] - 本次权益分派仅进行现金红利分配 不涉及送股和转增股本 流通股变动比例为0 [4] 调整后回购规模测算 - 按金额下限50,000万元测算 预计回购股份数量约为63,131,313股 占总股本1.37% [4] - 按金额上限96,000万元测算 预计回购股份数量约为121,212,121股 占总股本2.62% [4] - 具体回购数量及占比以回购实施完毕或期限届满时的实际情况为准 [4] 方案其他安排 - 除回购价格上限调整外 回购股份方案的其他内容保持不变 [5] - 公司将持续披露回购进展 [5]

行业整体表现 - 2025年上半年服装鞋帽针纺织品类零售额达7426亿元 同比增长3.1% [1] - 消费需求向功能化、场景化、个性化倾斜 年轻客群偏好科技面料与国潮元素 成熟客群注重品质与多场景适配性 [1] - 行业业绩呈现明显分化 海澜之家营收115.66亿元同比增1.73% 九牧王和七匹狼营收分别同比下降5.02%和5.93% [1] 产品创新策略 - 九牧王形成场景化开发逻辑 科技凉感空调裤实现3-5℃体感降温 上市后热销超9万条 年轻客群消费占比提升至35% [1] - 七匹狼将泉州非遗珠绣、砖雕等元素融入设计 商旅凉感POLO抑菌率＞99% 水洗50次不褪色 入选可持续时尚创意榜单 [2] - 海澜之家研发投入1.06亿元 远行茄克应对-10℃至20℃多温度场景 墨羽轻壳皮肤衣重量仅80g且UPF50+ [3] - HLA-ECO系列采用有机棉和再生聚酯纤维 包装100%可降解 生产减少30%水资源消耗 [3] 品牌与业务结构 - 雅戈尔主品牌实现营收24.65亿元 深化行政商务和婚庆系列 拓展户外休闲系列 [4] - 完成法国奢侈品牌BONPOINT交割 多品牌矩阵营收8.32亿元 销售占比达25.24% 提高15.70个百分点 [4] - 合资品牌HELLY HANSEN借力户外赛道 上半年营收增速提升至127% [4] 渠道变革 - 线上渠道占比普遍提升 线下门店向大店化、体验化转型 [5] - 海澜之家线上营收23.08亿元 占比提升至20.54% 同比增4.36% [6] - 七匹狼线上业务收入达4.89亿元 占总收入比例超过30% [6] - 九牧王线下销售终端数量达2339家 其中直营终端916家 加盟终端1423家 [7] - 雅戈尔新开商务会馆3家 新拓自营网点等76家 净增加营业面积1.80万平方米 [7] 会员运营 - 七匹狼举办会员活动52场 参与人数超1.2万人次 会员复购率提升至45% 会员消费占比达58% [8] - 海澜之家全渠道会员总数突破2亿 会员复购率同比提升8个百分点 会员营收占比超60% [8] 供应链管理 - 七匹狼产品交付周期缩短至18天 较行业平均水平提升25% 产品成本同比下降6% [9] - 海澜之家与200余家核心供应商建立订单共享平台 货品动销率提升至85% 库存周转天数减少12天 [9] - 快速补单机制可在7天内完成爆款追加生产 [9] 行业挑战 - 品牌转型方向精准定位仍有探索空间 品牌核心价值与长期发展路径清晰度有待提升 [10] - 存在策略同质化情况 对单品策略营销力度较大 带有规模导向的运营惯性 [10] - 品牌体系构建完整性不足 与欧美成熟时尚品牌相比存在差距 [10]

回购计划 - 公司拟用5 - 9.6亿元回购A股用于员工持股或股权激励，原回购价不超8元/股[3] - 2025年第一季度权益分派后，回购股份价格上限调至7.92元/股，9月12日起生效[5] - 按下限和新价上限预计回购63131313股，占总股本1.37%；按上限预计回购121212121股，占总股本2.62%[6] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超12个月[3] 分红信息 - 2025年第一季度以4623441902股为基数，每股派0.08元现金红利，共派369875352.16元[4] - 股权登记日为2025年9月11日，除权除息及现金红利发放日为9月12日[4]

人口政策与生育率现状 - 黑龙江省常住人口从2010年3833万人下降至2024年3029万人 累计减少超800万人[1] - 2023年黑龙江省人口出生率2.92‰全国最低 自然增长率-6.92‰全国倒数第一 死亡率9.84‰全国最高[2] - 哈尔滨市2022年出生人口3.3万人(出生率3.6‰) 2024年出生人口3.5万人(出生率3.7‰) 育儿补贴政策效果有限[3] 地方政府生育激励措施 - 天门市通过"七条意见"政策使2024年出生人口同比增长17% 2024年上半年出生人口同比增长5.6%[1] - 哈尔滨市自2023年5月起对二孩/三孩家庭每月发放500/1000元育儿补贴 购房补贴1.5万/2万元 截至2025年3月累计发放补贴2.25亿元覆盖19260人[2][3] 人口结构问题 - 黑龙江省60岁及以上老年人口达835万人 占总人口27.3% 高于全国平均水平6.2个百分点[2] - 人口减少主因包括低生育率、高老龄化及人口外流等多因素共同作用[1] 产业动态与区域发展 - 吉利汽车以1667.63亿元营收首次登顶宁波综合企业百强榜 打破雅戈尔连续4年榜首记录[8] - 浙江启动"浙茶出海"计划 目标2027年建成8万亩国际认证茶园 实现年出口额5亿美元(约36亿元人民币) 培育10家出口超亿元茶企[6] 自然资源突破 - 我国发现横跨四川青海西藏新疆四省区的"亚洲锂腰带" 长度达2800公里 已探明多个大型超大型锂矿[9] - 突破钾盐卤水提锂和低品位锂云母提锂技术 实现氦气从天然气中提取的技术突破 国内产能可满足核心需求[9] 区域健康数据 - 北京天津河北山东等地肥胖率最高(每五人有一人肥胖) 湖南江西广东广西青海宁夏肥胖率最低(每十人有一人肥胖)[12] - 北方地区肥胖率普遍高于南方 影响因素包括遗传饮食身体活动水平生活习惯及社会环境等[12]