报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 煤炭黄金时代2.0，核心价值资产有望再起 [4][12] - 煤炭股有稳健红利和周期弹性投资逻辑，前者因国内经济偏弱、海外关税打压、利率下行及险资布局，后者因两会后煤价低位、供需改善及政策落地 [4][12] - 煤炭板块迎重新布局起点，源于宏观政策利多、高分红成趋势、产业资本入局，推荐四主线精选个股 [4][12] 根据相关目录分别总结 煤市关键指标速览 - 动力煤产业链：港口价格微跌，产地价格持平，长协价格微跌，国际价格微跌，海外油气价格大涨，煤矿开工率微跌，沿海八省电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨，水库水位微跌、出库流量大涨，非电行业开工率甲醇微涨、尿素微跌、水泥小跌，港口库存环渤海港大跌、长江口微涨、广州港小跌 [15] - 炼焦煤产业链：港口价格持平，产地价格小跌，国际价格大跌，焦钢价格焦炭大涨、螺纹钢微涨，焦钢厂需求中大型焦化厂开工率微跌、日均铁水产量微跌、钢厂盈利率持平，炼焦煤库存独立焦化厂和样本钢厂总量小跌、可用天数小跌，焦炭库存总量小跌，钢铁库存总量微跌 [16][18] - 无烟煤：产地价格晋城和阳泉均持平 [19] 煤炭板块回顾 - 本周微跌0.5%，跑输沪深300指数1.38个百分点，主要上市公司涨跌互现，大有能源、蓝焰控股、山西焦煤涨幅前三，陕西煤业、山煤国际、兖矿能源跌幅前三 [19] - 估值表现：本周PE为11.81，PB为1.18，分别位列A股全行业倒数第三和第六位 [22] 动力煤产业链 - 国内动力煤价格：港口价格微跌，产地价格持平 [24][27] - 年度长协价格：6月价格环比微跌，BSPI指数持平，CCTD、NCEI、CECI指数微跌 [32] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）和FOB（Q5500）价格微跌，进口动力煤无价格优势 [38] - 海外油气价格：布油现货价和天然气收盘价大涨 [41] - 煤矿生产：本周煤矿开工率微跌，晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，山西微涨、内蒙古和陕西微跌 [47] - 沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗微涨、库存小涨、可用天数小涨 [55] - 水库变化：三峡水库水位微跌、出库流量大涨 [66] - 非电煤下游开工率：甲醇开工率微涨、尿素开工率微跌、水泥开工率小跌 [80] - 动力煤库存：本周环渤海港库存大跌、长江口库存微涨、广州港库存小跌 [85] - 港口调入调出量：环渤海港煤炭净调出，锚地船舶量减少、预到船舶量增加，秦港铁路调入量大跌 [94] - 国内海运费价格变动：海运费小跌 [95] 炼焦煤产业链 - 国内炼焦煤价格：本周港口价格持平，产地价格小跌，期货价格微跌 [98][101][102] - 国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平 [108] - 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价大跌 [111][116] - 焦钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价微涨 [113][117] - 焦钢厂需求：中大型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微跌，钢厂盈利率持平 [115][122] - 炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌 [119][123] - 焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量小跌 [130] - 钢铁库存：库存总量微跌 [136] 无烟煤 - 国内无烟煤产地价格：晋城和阳泉价格均持平 [137][143] 公司公告回顾 - 盘江股份拟投资新能源发电项目，总投资96,224万元 [145] - 平煤股份、神火股份、永泰能源披露股份回购进展 [145] - 淮北矿业控股股东增持计划实施完毕 [145] - 电投能源董事离任，甘肃能化解聘副总经理 [145] - 兰花科创当年累计新增借款超上年末净资产20% [145] - 昊华能源、新集能源董事长离任 [145][148] - 新集能源持股5%以上股东进行股票质押式回购交易展期 [146] 行业动态 - 2025年5月焦煤长协煤钢联动浮动值减少，钢铁行业PMI落至收缩区间，下旬钢材和煤炭价格下跌 [148] - 2024年煤炭机械工业“四机一架”产量下降，煤机产值和销售收入减少 [148] - 5月下旬全国流通市场钢材价格全面下跌，5月下旬全国煤炭价格继续下跌 [148][149] - 黄河流域煤制烯烃强制性用水定额标准6月1日实施 [151] - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2%，清洁能源占比上升 [151] - 5月下旬钢材社会库存降幅扩大 [151]

现金分红情况 - 申能股份2024年拟每10股派发现金红利4 5元，合计派发22 02亿元，占归母净利润比例55 84% 上市以来累计分红达247亿元 [2] - 新华文轩2024年拟每10股派现金股利4 1元，共派发5 06亿元 上市以来累计分红45 04亿元 公司总资产、净资产、营业收入、利润总额、扣非归母净利润的年复合增长率分别为8 87%、8 62%、8 88%、11 97%和11 98% [2] - 广州发展2024年拟每10股派发现金红利2 7元，合计派发9 47亿元，分红比例54 67% 公司连续26年现金分红且年均分红比例超40% [3] - 兖矿能源2024年拟每10股派发现金红利7 7元，合计派发77 31亿元 分红比例由上市初35%提升至60% 公司收入利润较上市初分别增长31倍和18倍 [3] ESG建设进展 - 广州发展2024年绿色低碳能源装机占比近70% 计划2025年融入新型能源体系构建 [5] - 申能股份2024年在新能源领域实现三大突破：海南CZ2项目首批风机并网、新疆塔城335万千瓦风电光伏项目落地、临港1海上光伏项目获建设指标 [5] - 新华文轩2024年研发费用增长52 47%，重点投入人工智能在内容生产中的应用，计划建立专有内容生产模型 [5] - 兖矿能源连续16年发布ESG报告，在CDP评级中蝉联行业第一，MSCI ESG评级为中国煤炭公司最高等级 [6] 行业发展态势 - 电力行业正从周期型转向成长型，绿色低碳转型加速，新能源将成为未来电量主力 [5] - 出版行业呈现传统业务与科技创新融合发展趋势，人工智能技术正深度应用于内容生产领域 [5]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 煤价底部企稳，预计随着全国气温攀升和库存去化，6月为煤价和基本面拐点 [3] - 推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 疆煤外运及内蒙铁路运费下调，反映产地外运亏损压力，4月全国产量环比降5000万吨至3.9亿吨，行业底部特征明晰，后续铁路运费下降空间有限 [4] - 动力煤预计6月价格反弹，国内供给稳定、进口缩量，需求端日耗拐点已现，非电煤复苏有望带动煤价上升，中期供需保持平衡 [5] - 焦煤铁水需求见顶，预计动力煤价格确立将带动焦煤价格见底，贸易冲突缓和下近季度抢出口或使钢铁铁水淡季不淡，维持240万吨左右高位 [5] 各目录总结 动力煤数据跟踪 - 市场跟踪：港口市场煤价持平，山西和内蒙坑口价上涨、陕西持平，海外煤价小幅上涨、澳煤与国产煤价差下跌，秦皇岛、南方港和北方港库存均减少 [10][19][21][28] - 年度长协价：2025年5月北方港电煤Q5500年度长协价环比下跌0.6%，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价持平，NCEI指数较上期持平 [35][41] 焦煤数据跟踪 - 市场煤：国内煤价总体持平略跌，海外煤价总体持平略跌，港口焦煤价格总体持平略跌，产地焦煤价格总体下跌，澳洲焦煤价格上涨、蒙煤价格下跌，港口库存增加、钢厂库存减少、下游螺纹开工率上升 [48][49][51][61] - 长协价：焦煤长协价与上周持平，山西焦煤长协价格指数、平顶山焦煤长协价、淮北焦煤长协价均持平 [76][77][81] 无烟煤 - 阳泉和晋城煤价持平，尿素价格持平、甲醇价格下跌，水泥价格下跌、聚乙烯价格上涨 [84][89][92] 上周行情回顾 - 上证综指下跌0.03%、煤炭板块下跌0.54%，动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌0.30%、下跌1.34%、上涨0.34% [96] - 涨幅前五名：山西焦煤（6.28%）、昊华能源（5.21%）、云维股份（1.46%）、冀中能源（1.23%）、陕西黑猫（0.98%） [96] - 跌幅前五名：安源煤业（-2.84%）、大有能源（-2.85%）、上海能源（-3.68%）、兰花科创（-3.85%）、开滦股份（-12.09%） [96] 附录 上周重要事件回顾 - 2025年1至4月中国累计进口煤炭同比下降5.3%，印尼煤进口量下降、俄罗斯煤逆势增长，预计5月进口继续下降 [102] - 5月26日国内动力煤市场价格止跌企稳，市场情绪回暖，但短期内煤价难强势反弹，将维持窄幅震荡 [102] - 5月中旬全国各煤种价格整体下跌，动力煤跌幅扩大，焦煤再次下跌，无烟煤由涨转跌 [103] - 2025年1至4月全国煤炭开采和洗选业营业收入和利润总额同比大幅下滑，行业面临多重挑战 [104] - 全国电厂煤炭库存可用19天，短期补库动力不足，预计短期煤价震荡偏稳、上行空间有限 [105] 上市公司上周重要公告 - 新大洲A、华阳股份、潞安环能召开2024年度股东大会，通过多项议案 [107][108] - 山煤国际、平煤股份发布2024年年度权益分派实施公告 [107] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出多家公司收盘价、eps、PE等数据及投资评级，多数为增持 [110][113]

股份信息 - 公司A股法定/注册股份数目为5,961,980,544股，面值1元，法定/注册股本为5,961,980,544元[1] - 公司H股法定/注册股份数目为4,075,500,000股，面值1元，法定/注册股本为4,075,500,000元[1] - 公司A股上月底及本月底已发行股份总数为5,961,980,544股，库存股份为0[2] - 公司H股上月底及本月底已发行股份总数为4,075,500,000股，库存股份为0[2] 其他 - 公司股份期权不适用相关变动[3] - 公司香港预托证券不适用相关资料[4] - 呈交者为董事黄霄龙[5]

股价与市值 - 截至2025年5月30日收盘，兖矿能源报收于12.87元，较上周下跌0.23% [1] - 本周最高价13.04元（5月29日），最低价12.67元（5月27日） [1] - 当前总市值1291.82亿元，在煤炭开采板块市值排名4/30，A股两市排名101/5146 [1] 公司会议与决议 - 将参加2024年度沪市主板高分红重回报主题集体业绩说明会，时间为2025年6月5日13:30-16:00，形式为视频直播和网络互动 [1] - 第九届董事会第十七次会议通过三项议案：调整董事会专门委员会设置、向控股子公司菏泽煤电提供10亿元内部借款（期限3年，利率3.1%）、审议《信息披露暂缓与豁免管理制度》 [1] - 2024年度股东周年大会审议通过董事会工作报告、监事会工作报告、财务报告及利润分配方案等多项议案 [1] 财务资助与担保 - 向控股子公司菏泽煤电提供10亿元内部借款，期限3年，利率3.1%，并以净值不低于借款金额的资产抵质押担保 [1][2] - 4月为伊犁能源担保20.3亿元，截至4月30日担保余额20亿元 [2] - 兖煤澳洲子公司为澳洲附属公司担保余额10.01亿澳元 [2] - 累计对外担保余额60.98亿元，占2024年归母净资产的7.38% [2]

公司基本情况 - 公司中文注册名称为兖矿能源集团股份有限公司，英文名称为Yankuang Energy Group Company Limited [4] - 公司成立于1997年9月24日，注册地址为中国山东省邹城市凫山南路949号 [1][4] - 公司注册资本为人民币10,039,860,402元，普通股总数10,039,860,402股，其中A股占59.41%，H股占40.59% [8][21] - 公司是兖矿能源集团母公司，经营范围涵盖煤炭开采、铁路运输、港口经营等许可项目及货物进出口、投资活动等一般项目 [14][15] 股权结构与上市情况 - 公司于1998年发行82,000万股H股及60万股美国存托凭证，分别在香港联交所和纽约证券交易所上市 [3] - 1998年6月发行8,000万股A股（含800万股职工股），同年7月在上海证券交易所上市 [3] - 公司发起人为兖矿集团有限公司（后更名为山东能源集团有限公司） [1] 公司治理架构 - 董事会由11名董事组成（含1名职工董事），设董事长1人、副董事长1人 [124] - 独立董事占比不低于三分之一，其中至少1名为会计专业人士，连任不得超过6年 [111][114] - 法定代表人由董事长担任，辞任时需在合理时间内确定新代表人 [6][7] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配、表决权、信息查阅等权利，可对违规决议提起诉讼 [35][37] - 控股股东需保持公司独立性，不得占用资金或进行非公允关联交易 [44] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [57] 重大事项决策机制 - 增加/减少注册资本、修改章程等事项需股东会特别决议（三分之二以上表决权通过） [82] - 董事会可决定净资产10%-50%的资产交易、5%-25%的借款及30%以下的资产抵押 [127] - 对外担保需经董事会三分之二以上成员批准或股东会审议 [129] 信息披露与合规要求 - 董事需保证披露信息真实准确完整，并对定期报告签署书面确认意见 [128] - 股东会需聘请律师对会议程序合法性出具意见并与决议同时披露 [52] - 关联交易中关联股东需回避表决，相关投票不计入有效表决总数 [85] 特殊条款 - 公司设立党组织并为活动提供必要条件 [13] - 董事、高管及持股5%以上股东6个月内反向交易所得收益归公司所有 [22] - 公司不接受自身股份作为质押标的 [25]

担保情况概述 - 新疆能化为伊犁能源提供人民币20.3亿元融资担保，截至2025年4月30日担保余额为人民币20亿元 [1] - 兖煤澳洲下属子公司为兖矿能源澳洲附属公司提供担保余额为10.01亿澳元 [2] - 公司及控股公司向子公司提供融资担保额度不超过等值50亿美元，兖煤澳洲及其子公司提供日常经营担保额度不超过15亿澳元 [2] 被担保人基本情况 - 伊犁能源为新疆能化全资子公司，注册资本10亿元，主要从事煤炭开采业务 [3] - 伊犁能源2023年资产总额134.77亿元，负债总额130.38亿元，资产负债率96.74%；2024年资产总额71.05亿元，负债总额79.98亿元，净资产-8.93亿元 [4] - 伊犁能源2023年营业收入29.01亿元，净利润4.49亿元；2024年营业收入9.97亿元，净利润-1.47亿元 [4] 担保协议主要内容 - 中国建设银行伊犁分行6.3亿元担保，担保范围包括主合同项下债权和其他应付款项，担保期间为主债务履行届满之日起三年 [5] - 上海浦东发展银行乌鲁木齐分行14亿元担保，担保范围包括主合同项下债权和其他应付款项，担保期间为每笔债务履行届满之日起三年 [5] 董事会意见 - 担保事项已通过第九届董事会第六次会议和2023年度股东周年大会审议，独立董事发表同意意见 [6] - 担保有利于降低子公司融资成本，保障日常经营资金需要 [6] 累计对外担保情况 - 截至2025年4月30日，公司累计对外担保余额60.98亿元，占2024年经审计归母净资产825.94亿元的7.38% [6] - 其中公司及控股公司向子公司提供担保余额59.88亿元，向烟台金正环保科技提供担保余额1.10亿元 [6]

财务资助事项概述 - 兖矿能源权属公司鲁西矿业向控股子公司菏泽煤电提供10亿元内部借款，期限3年，利率3.1% [1][2] - 菏泽煤电以净值不低于借款金额的资产提供抵质押担保，并办理相关手续 [1][2] - 本次财务资助不构成关联交易（上交所规则），但构成关联交易（港交所规则），由董事会审批通过，关联董事回避表决 [2] 菏泽煤电基本情况 - 菏泽煤电成立于2001年，主要从事煤炭开采、洗选与销售，为兖矿能源控股子公司 [2] - 截至最新数据，菏泽煤电资产总额84.70亿元（未经审计）或83.03亿元（经审计），负债总额57.19亿元（未经审计）或55.86亿元（经审计），资产负债率67.53%（未经审计）或67.27%（经审计） [4][6] - 营业收入46.80亿元（未经审计）或244.09亿元（经审计），净利润137.4万元（未经审计）或1.50亿元（经审计） [7] - 鲁西矿业持股83.5931%，其他股东未同比例提供财务资助 [7] 借款合同主要内容 - 借款金额10亿元，期限2025年5月30日至2028年5月30日，利率3.10%，资金用途为补充流动资金及偿还有息债务 [8] - 担保措施为菏泽煤电以净值不低于借款金额的资产提供抵质押 [8] 董事会意见及财务资助影响 - 董事会认为财务资助有利于满足菏泽煤电生产经营需求，提高公司整体资金使用效率 [8] - 本次资助后，公司及控股子公司向合并报表内单位财务资助余额654.91亿元，占最近一期经审计净资产的79.29% [9]

内幕信息知情人登记管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范内幕信息管理，加强保密工作，维护信息披露公平性及各方合法权益 [1] - 制度依据包括《公司法》《证券法》、证监会及交易所相关规则，并结合公司章程及信息披露制度 [1] 内幕信息及知情人范围 - 内幕信息定义为涉及公司经营、财务或证券价格重大影响的未公开信息，涵盖16类情形，包括： - 经营方针/范围重大变化 [2] - 重大投资或资产交易（超总资产30%） [2] - 重大债务违约或亏损 [2] - 董监高变动或控股股东持股变化（超5%） [3] - 股利分配、合并/分立等资本运作 [3] - 新增担保/借款超净资产20%或放弃债权超10% [3] - 内幕信息知情人范围包括公司董监高、持股5%以上股东、控股子公司人员、中介机构及监管人员等9类主体 [4] 内幕信息保密制度 - 内幕信息知情人需严格保密，禁止泄露或利用信息谋利 [5][6] - 重大事项决策流程需简化以缩小知情人范围 [6] - 公司通过签署保密协议等方式明确知情人义务 [6] 登记备案制度执行 - 实行"一事一记"登记制，填写《内幕信息知情人登记表》 [6][7] - 控股股东、收购方、中介机构等需同步提交知情人档案 [7] - 向外部报送信息时需附加保密提醒函 [7][14] - 行政管理部门接触内幕信息需单独登记或持续备案 [10] 重大事项备忘录要求 - 收购、重组等重大事项需制作进程备忘录，记录关键时点、参与人员及决策方式 [10][16] - 备忘录需相关人员签字确认，并保存至少10年 [16][18] - 内幕信息公开后5个交易日内需提交知情人档案及备忘录 [11] 责任追究机制 - 内幕交易行为将面临调岗、赔偿、解约等内部处罚，或移送司法机关 [11][12] - 未合规登记或档案虚假将引发监管谈话、警示函等处罚措施 [12][13] 制度生效与解释 - 制度经董事会批准后生效，解释权及修改权归属董事会 [21][23] - 附件包含登记表、备忘录模板及保密提醒函标准格式 [13][14][15]

股东会议事规则总则 - 规范股东会运作程序，保障股东合法权益，依据《公司法》及上市公司相关法规制定 [1] - 董事会需确保股东会依法召开，全体董事承担勤勉尽责义务 [3] - 股东会行使职权范围限定于《公司法》和公司章程规定 [4] - 会议地点通常为公司住所地或通知指定场所 [5] 股东会职权范围 - 权力机构职能包括董事任免、利润分配、增减注册资本、债券发行、公司合并分立等重大事项 [6] - 普通决议需出席股东表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过 [7] - 利润分配方案、董事会报告等适用普通决议 [8] - 公司章程修改、重大资产交易（超总资产30%）等需特别决议 [9] 股东会召集程序 - 年度股东会需在会计年度结束后6个月内召开，临时股东会触发条件包括董事不足法定人数、亏损达股本1/3等 [10] - 独立董事过半数同意可提议召开临时股东会，董事会需10日内反馈 [11] - 持股10%以上股东可请求召开临时股东会，董事会未反馈时审计委员会可自行召集 [13][14] - 自行召集股东会的费用由公司承担 [16] 股东参会资格与表决 - 股权登记日在册股东享有表决权，可委托非股东代理人行使权利 [17][18] - 投票权征集需无偿进行，禁止设定最低持股比例限制 [19] - 股东需持有效证件参会，代理人需提交授权委托书 [20] - 关联股东需回避表决，违规买入股份36个月内无表决权 [44] 提案与通知要求 - 董事会、审计委员会及持股1%以上股东有权提出提案 [23] - 临时提案需在会议召开10日前提交，召集人需2日内补充通知 [23] - 年度股东会需提前21日通知，临时股东会需提前15日通知 [25] - 通知需包含议题详情、表决方式、股权登记日等信息 [28][29] 会议召开与表决机制 - 会议采用现场+网络结合形式，网络投票时间不得早于现场会前一日15:00 [34][35] - 同一表决权重复投票时以第一次结果为准 [46] - 董事选举采用累积投票制，独立董事单独选举 [53] - 计票需由股东代表、律师共同监督并当场公布结果 [57] 决议披露与记录保存 - 决议需包含表决权比例、提案结果及法律意见书结论 [64] - 未通过提案或变更前次决议需特别提示 [65] - 会议记录需保存10年，包含发言要点、表决结果等核心信息 [67] - 股东可免费查阅会议记录复印件，公司需在7日内提供 [68] 附则与规则效力 - 规则自股东会批准日起生效，与法律法规冲突时以后者为准 [69][70] - 术语解释明确"以上""超过"等数值包含关系 [71] - 董事会拥有规则最终解释权 [72]