香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容 而引致之任何損失承擔任何責任 。 兗礦能源集團股份有限公司 YANKUANG ENERGY GROUP COMPANY LIMITED* （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代碼：01171） 海外監管公告 於其他市場披露的資料 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第13.10B條的披露義務而作出。 茲 載 列 兗 礦 能 源 集 團 股 份 有 限 公 司 日 期 為 2025 年 10 月 9 日 ， 在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 （www.sse.com.cn）和公司網站（www.ykenergy.com）刊登的《兗礦能源集團股份有限公司關於 股份回購進展公告》，僅供參閱。 承董事會命 兗礦能源集團股份有限公司 董事長 李 偉 中國山東省鄒城市 2025年10月9日 於本公告日期，本公司董事為李偉先生、王九红先生、劉健先生、劉強先生、張海軍先生、蘇力先生及 黃霄龍先生,而本公司的獨立非執行董事 ...

行业盈利表现 - 2025年上半年煤炭行业利润总额为1492亿元，同比下降52.9%，其中第一季度利润804亿元（同比下降47.4%），第二季度利润688亿元（同比下降58.1%）[1] - 2025年上半年平均吨煤净利润同比下降30%，第二季度行业归母净利润环比下降14% [1][3] - 2025年6月行业吨煤利润为54元/吨，创下2016年供给侧改革后的新低，较2021年10月的历史峰值366元/吨大幅回落 [1] - 截至2025年6月，行业亏损企业比例达到56%，较去年同期和2024年底分别上升13.6和10个百分点 [1] 财务与资本状况 - 行业债务规模创下4.8万亿元的新高，但资产负债率维持在60%左右 [1][2] - 2025年上半年上市公司资本开支同比继续增长47%，样本公司合计资本开支为840亿元，同比增加269亿元 [1][2] - 2025年上半年行业固定资产累计同比增长14.4%，增速较2024年同期的16.6%有所放缓 [2] - 2025年上半年样本公司平均经营性现金流为135亿元，较2024年同期的155亿元下降13% [4] 成本与费用分析 - 2025年上半年主要煤炭上市公司均价和吨煤成本均有所回落，平均降幅分别为19.5%和4.2% [3] - 2025年上半年行业营业收入和成本分别为5825亿元和4265亿元，同比下降18%和15%，归母净利润合计552亿元，同比下降32% [3] - 受收入端下滑影响，2025年上半年销售、管理、财务费用率均有所提升，分别为0.86%、7.7%、2.96%，同比分别上升0.15、0.7、0.81个百分点 [4] 公司表现与前景展望 - 以中国神华、中煤能源为代表的高比例长协头部公司业绩韧性彰显，2025年第二季度归母净利润环比变化分别为+6.2%和-6.3% [4] - 中国神华首次进行中期分红，分红比例达到79% [4] - 2025年第二季度或为全年业绩低点，7月以来煤炭市场回暖，主流公司售价明显提升，下半年业绩环比增长可期 [1][3][4]

股价表现与资金流向 - 10月9日公司股价盘中上涨2.03%，报收13.58元/股，总市值达1363.09亿元，当日成交额为4.58亿元，换手率为0.58% [1] - 当日主力资金净流入671.27万元，其中特大单买入2649.04万元（占比5.79%），卖出3275.13万元（占比7.15%）；大单买入9113.86万元（占比19.91%），卖出7816.49万元（占比17.07%） [1] - 公司股价今年以来上涨0.97%，近5个交易日下跌0.73%，近20日上涨7.10%，近60日上涨11.77% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：煤炭业务58.09%，煤化工及电力22.48%，非煤炭贸易及物流12.29%，未分配项目5.47%，矿用设备制造0.96%，贷款和融资租赁0.71% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入593.49亿元，同比减少17.93%；归母净利润为46.52亿元，同比减少38.53% [2] - 公司A股上市后累计派现868.46亿元，近三年累计派现423.77亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，公司股东户数为14.78万，较上期增加1.14% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.10亿股，较上期增加1701.67万股；多家ETF基金位列前十大流通股东，其中国泰中证煤炭ETF持股2778.41万股，较上期增加601.41万股，而华泰柏瑞上证红利ETF持股2643.46万股，较上期减少541.78万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，所属概念板块包括动力煤、高送转、新能源、增持回购、氢能源等 [1]

好的，我已经仔细阅读了这份关于大中华区材料行业的投资者演示文稿。以下是根据要求总结的关键要点。 涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及大中华区材料行业 包括钢铁 有色金属 煤炭 水泥 玻璃 新材料等多个子行业 [1][4][7] * 覆盖的公司包括宝钢股份 江西铜业 紫金矿业 中国铝业 中国神华 海螺水泥等众多上市公司 具体列表详见文档 [7] 核心观点与论据 **宏观与商品观点** * 当前是由流动性驱动且供应中断支撑的牛市环境 公司更偏好黄金 铜和铝的股票 [1] * 摩根士丹利对多种商品的价格预测高于市场共识 特别是对2H2025e的黄金 白银 铂金和长期铜价 例如2H2025e黄金预测为3,719美元/盎司 比共识高9% CY2026e预测为4,400美元/盎司 比共识高34% [10][12][13] **钢铁行业** * 2025年中国钢铁需求结构中 机械占比最高 达30% 其次是基础设施17% 住宅地产14% [17] * 2025年8月钢铁表观消费量同比下降4% 主要受住宅地产需求同比下降23%拖累 但被机械销售同比增长8%和汽车销售同比增长5%部分抵消 [18][19] * 钢铁企业毛利率近期有所下降 例如螺纹钢毛利约为210元/吨 [67] * 中国钢铁出口强劲 2025年迄今主要目的地为拉丁美洲 中东和亚洲 分别占14% 18%和10% [91][95][98][100] **基础设施与建筑活动** * 基础设施投资部分抵消了房地产新开工放缓的影响 2025年1-8月基础设施FAI同比增长5.4% [35][55] * 建筑类央企的新订单趋势与水泥 钢材的表观消费量变化趋势相关 [59][61] * 2025年地方政府专项债发行中 基础设施相关占比为29% [50] **铜行业** * 中国铜消费中电力行业占比最高 达47% [22] * 2025年8月铜消费指数同比增长7% 主要由电网投资同比增长26%驱动 [24][25] * 全球可见铜库存处于历史相对低位 [127] **铝行业** * 中国铝消费结构中 房地产占比22% 乘用车20% 电网投资11% [27] * 2025年8月铝消费指数同比下降2% 但年内部分月份因太阳能产量高增长而表现强劲 [30] * 预计2025年中国原铝产量将增长2%至44.0百万吨 消费量增长2%至46.4百万吨 市场存在191万吨的供应缺口 [152] * 铝价维持高位部分源于产能限制 平均冶炼电价约为0.4元/千瓦时 [172][175] **水泥与玻璃行业** * 全国水泥平均价格同比下跌8.5% 库存水平同比上升 [115][121][122] * 浮法玻璃价格面临压力 供需不匹配问题加剧 库存处于高位 [244][246][248] * 太阳能玻璃产能大幅增长 运营产能同比增长率一度超过100% [257] **锂与新能源行业** * 中国锂市场供应增加 2025年供应预计同比增长30% [188] * 新能源汽车库存周期有所波动 [184] * 锂盐价格出现复苏迹象 独立生产商的毛利率有所回升 [201][203][204][207] **铀行业** * 铀价受到长期供应风险支撑 包括地缘政治和矿山生产问题 [220] * 全球多个国家计划发展核电 中国目标是到2025年核电装机容量达到70GW [221][222][223] **其他重要材料** * 稀土永磁体需求受益于新能源汽车和风电行业增长 预计2020-2025年来自新能源汽车的需求复合年增长率为37% [239][241] * 摩根士丹利预测长期锂盐价格为14,800美元/吨 比共识高12% [10] 其他重要但可能被忽略的内容 * 材料行业对基础设施的依赖度 钢铁需求的17% 水泥需求的40% 铝需求的15%来自基础设施 [32] * 电弧炉炼钢在中国钢铁生产中的占比预计将从2023年的10%逐步提升至2030年的15% [71] * 中国对进口铝土矿的依赖度增加 几内亚占总进口量的74% [160][162] * 国家电网变压器招标容量在2025年首次招标中同比增长15% 显示电网投资保持强劲 [132][140]

煤炭行业 * **行业与公司**：纪要聚焦于2025年煤炭行业，涉及公司包括中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业和晋控煤业[1] * **供需格局与核心观点** * 供给端：2025年国内产量受限，进口量减少，总供给预计比去年减少1-1.5亿吨[1][6]；国内产量集中在西北地区，进口煤炭历史上占比不足10%[2]；行业产能利用率已从58%-59%提升至73%-74%，新增产能批复可能性不大，中长期供给偏弱[4][18] * 需求端：火电增速可能同比下滑，但全社会用电量增长强劲，驱动力已从制造业转向城乡居民和第三产业，其用电量边际增加占比全年全社会用电量边际增加的60%以上[1][8][9]；极端天气和AI发展构成潜在需求提振[1][4][8] * **煤价预测** * 2025年煤价已从底部620元/吨上涨约30%至720元/吨左右，预计短期内上探至720-750元/吨后将迎来二次探底[1][5][10]；全年煤价中枢预计在650-680元/吨[1][10] * 2026年煤价预计上涨10%-15%，中枢升至700-720元/吨，2027年有望回升至较高水平[1][10][11] * **投资逻辑与推荐** * 投资逻辑已从传统周期品转向高分红、高股息，在流动性宽松和无风险利率下行背景下，头部动力煤企业具备长期配置价值[1][15][19]；中国神华预计全年业绩480-490亿元，对应股息率约5%，估值领先火电板块[17] * 推荐关注高稳定性、高分红的动力煤企业，如中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业和晋控煤业[1][12]；中国神华收购国家能源集团资产是国企改革重要一步，建议关注有央企背景及国企改革预期的企业[1][13] 投资方法论（跨行业通用观点） * **产业趋势与十倍股** * 识别十倍潜力股需关注大的产业趋势（如城镇化、一带一路、新能源政策）[22]、公司核心竞争力及市场需求[22][29]；十倍股产生需满足需求端有巨大未被满足的需求，供给端公司能创造高性价比标准化产品并通过差异化竞争优势提升市场份额[29] * 案例：金螳螂在2007-2015年利润增长18倍，股价涨幅34倍；东方园林在政策推动下实现10倍涨幅[21][23]；应避免在大的产业趋势中做短线博弈，需关注长期趋势[25][26] * **估值与研究框架** * 估值是业绩的镜像，可从业绩增速、成长时间、确定性和质量四个维度分析[33]；DCF模型最重要，因永续部分贡献公司70%市值[42]；市盈率（PE）不决定买卖点，关键在判断公司业绩及新逻辑或业绩曲线是否产生[31][32] * 研究框架应聚焦宏观和产业层面，而非频繁关注短期数据；投资策略中“看长做长”即价值投资最为稳健[27][28]；对竞争优势理解错误是导致亏损的主要原因，需警惕动态变化中的竞争格局[35] 化工行业 * **行业特性与机会** * 基础化工行业具有差异化、周期性和体量小特性，处于国民经济中游，连接众多下游行业[49]；2025年涨幅超过50%的公司已超100家，涨幅超过100%的公司有40多家，每年有大量投资机会[52] * 当前值得关注的投资机会包括染料、化肥、电子相关材料及与科技相关的新材料[50]；自2021年高景气后，大量资本开支使得24-25年趋缓，不同品种节奏不一[61] * **基本面研究框架** * 需求端：关注政策导向（如基建刺激）、消费趋势（如家电下乡）、新能源车和光伏产业带动、环保政策等[53] * 供给端：装置故障、政策限制和能源受限常导致短期爆发式机会[55]；新增产能竞争理智，但高盈利产品会带来新增供给，需关注供给端自发调整[57] * 格局角度：玩家数量少且有明显龙头企业的市场，龙头企业竞争策略变化会显著影响景气度[56] * **景气度判断与风险** * 通过价格、产量、开工率、库存和盈利等量价指标判断景气度变化[58]；最大吸引力在于大周期反转带来的中长期投资机会，具有低风险高收益特点[59] * 催化剂包括价格上涨、财报披露、事件性新闻（如装置变化、政策颁布）[60]；需注意相关产品价格下跌风险及海外需求对全球供需的影响[61] 航空行业 * **周期性与阈值理论** * 航空行业具有显著周期性，周期持续时间短[62]；产能利用率（客座率）是关键指标，当客座率低于80%时票价与盈利相关性不明显，达到80%以上则呈现线性相关性，票价上涨推动盈利上升[63] * 美国航空业在1979年管制放开后经历剧烈波动，但2013-2019年进入超级周期，利润中枢上升，ROE维持在30%以上，每年高分红[64][67][68]；投资需预期先行，最佳时机在临近阈值时[69] * **中美市场差异** * 美国达美航空市值稳中有升，而中国大型航空公司表现出强周期性[62][65]；中国航空业客座率阈值可能需85%以上才能显著提升景气度，因需求结构变化（大众化出行增加）及高铁影响[70][71] * 航空公司之间存在差异，如联航客座率达95%但未提价（客户价格敏感），传统航司如国航则更早实行价格优先策略，反映不同客户群对定价的影响[72]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给出“看好”的投资评级 [1] 报告核心观点 - 动力煤方面，需求阶段性放缓，但大秦线检修叠加产地发运倒挂，预计煤价短期震荡；由于四季度将进入冬季取暖旺季，预计动力煤价格震荡后上涨 [1][2] - 炼焦煤方面，供给端受事故、产能核查等事件影响整体供应偏紧，需求端随着“金九银十”需求回升，预计焦煤价格将持续上涨 [2] - 重点推荐低估值弹性标的山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源；看好旺季需求回升带动动力煤价格持续反弹，推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；此外，建议关注动力煤弹性标的晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际 [2] 重要信息回顾 - 疆煤产业链：“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重达1.36万吨，采用公铁水多式联运以降低物流成本；9月30日，吉木萨尔县4900大卡沫煤坑口价130元/吨，巴里坤县5200大卡沫煤坑口价215元/吨，环比均持平 [4] - 电厂库存与日耗：截至9月29日，六大发电集团库存量1386.6万吨，环比上升19.8万吨，涨幅1.45%；本周平均日耗85.61万吨/天，环比下降1.52万吨/天，跌幅1.74%；可用天数16天，环比上周增长0.59天 [4] - 国际油价：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [4] - 非电库存：截至9月26日，华东港口库存628万吨，环比上周增35万吨，增幅5.9%；截至9月30日，广州港库存230.9万吨，环比减少3万吨，同比减少62万吨 [4] - 运费：本周国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比上周下跌3.94元/吨，跌幅11.09%；至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [4] 近期行业政策及动态 - 新疆哈密“疆煤入曹”首批煤炭正式发运，总重1.36万吨，前往河北曹妃甸港 [8] - 蒙古国额尔登斯塔旺陶拉盖股份公司以创新模式成功销售6400吨经洗选焦煤，交货条件为“送达中国曹妃甸港” [8] - 美国土地管理局启动一项涉及超过3亿吨煤炭资源储量的招标 [8] - 印度尼西亚能源和矿产资源部暂停了190个矿产和煤炭公司的采矿许可证，因相关公司未履行义务 [8] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格下跌：截至9月30日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比下跌5元/吨至565元/吨；内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌10元/吨至460元/吨；榆林5800大卡动力煤坑口价环比下跌15元/吨至565元/吨 [9] - 动力煤价格指数环比上涨：截至9月24日，环渤海地区动力煤价格指数环比上涨1元/吨至677元/吨；截至9月26日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨3元/吨至680元/吨；国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨4元/吨至673元/吨；CECI沿海指数（5500k）环比上涨3元/吨至681元/吨 [9] - 国际动力煤价稳中有涨：截至9月24日，印尼产（Q3800）FOB价43.10美元/吨，环比上涨0.40美元/吨，升幅0.9%；截至9月26日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨2.44美元/吨至104.47美元/吨；南非理查德RB煤炭价格指数环比持平于86.50美元/吨；欧洲三港ARA煤炭价格指数环比持平于102.50美元/吨 [10] - 产地炼焦煤价格环比持平：截至9月30日，山西古交2号焦煤车板价持平于1585元/吨；河南平顶山焦煤车板价持平于1510元/吨；安徽淮北焦煤车板含税价持平于1510元/吨；六盘水主焦煤车板价持平于1400元/吨 [12] - 国际炼焦煤价格稳中有跌：截至10月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价持平于205.00美元/吨；澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌110元/吨至1490元/吨 [12] - 无烟煤与喷吹煤价格：截至9月26日，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨80元/吨至910元/吨；晋城无烟煤小块坑口含税价环比上涨40元/吨至910元/吨；截至9月2日，阳泉喷吹煤车板含税价持平于890元/吨；截至9月30日，长治喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [15] 国际油价及比价关系 - 布伦特原油期货价格环比上涨：截至10月7日，布伦特原油期货结算价65.45美元/桶，环比上周五上涨0.92美元/桶，增幅1.43% [16] - 国际油价与煤价比值上升：按热值统一为吨标准煤后，截至9月26日，国际油价与国际煤价比值为2.70，环比上升0.07点，升幅2.72%；国际油价与国内煤价比值为2.87，环比上升0.15，升幅5.66% [16] 港口库存与运输 - 环渤海港口供需：截至9月29日，环渤海四港区本周日均调入量183.54万吨，环比上周增加7.7万吨，增幅4.38%，同比增长5.46%；日均调出量181.37万吨，环比上周增加4.7万吨，增幅2.66%，同比增长10.38% [21] - 环渤海港口库存：截至9月29日，环渤海四港口库存2270万吨，环比上周增长12.2万吨，环比增幅0.54%，同比下降5.77% [21] - 锚地船舶数：截至9月29日，当周日均锚地船舶共126艘，环比上周增加30艘，升幅31.25%，同比上升56.66% [21] - 国内沿海运费环比下跌：截至9月26日，国内主要航线平均海运费报收31.59元/吨，环比下跌3.94元/吨，跌幅11.09% [28] - 国际海运费涨跌互现：截至9月26日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.87美元/吨至16.55美元/吨；截至9月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为10.31美元/吨，环比下跌0.02美元/吨，跌幅0.2% [28] 重点公司估值 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等在内的17家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、每股收益预测及市盈率等指标 [34]

股份及股本情况 - 截至2025年9月底，公司A股法定/注册股份5,961,980,544股，面值1元，股本5,961,980,544元[1] - 截至2025年9月底，公司H股法定/注册股份4,075,500,000股，面值1元，股本4,075,500,000元[1] - 2025年9月底公司法定/注册股本总额10,037,480,544元[1] - 截至2025年9月底，公司A股已发行股份5,961,980,544股，库存股份0[3] - 截至2025年9月底，公司H股已发行股份4,075,500,000股，库存股份0[3] 其他情况 - 公司股份期权不适用[4] - 有关香港预托证券资料不适用[5]

截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 兗礦能源集團股份有限公司(在中華人民共和國註冊成立的公司) 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 1. 由于本公司系在中華人民共和國註册成立，"法定股本"的概念幷不適用。上文第I節所示"法定/註册股本"的信息系指本公司的"註册股本"。 FF301 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600188 | 說明 | | A股（上海證券交易所） | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,961,980,544 | RMB | | 1 RMB | | 5,961,980,544 | | 增加 / 減少 (-) | | | | ...

评级上调概况 - 2025年9月共有41只股票获机构上调评级 [1] - 评级上调通常表明市场对相关资产或公司的未来发展持乐观态度 [1] 传统行业龙头股 - 水电龙头包括长江电力和华能水电 [1] - 火电龙头为国投电力 [1] - 挖掘机龙头包括三一重工和徐工机械 [1] - 煤炭龙头为兖矿能源 [1] 新兴产业龙头股 - 新能源汽车龙头为北汽蓝谷 [1] - 电解液龙头为新宙邦 [1] 估值水平 - 截至9月30日收盘 18只个股滚动市盈率低于30倍 [1] - 其中6股滚动市盈率不到15倍 包括兖矿能源 老板电器 海利得 云图控股 周大生 安徽合力 [1] 股息率 - 截至9月30日收盘 股息率最高的是平煤股份 达到7.25% [1]

板块整体表现 - 9月30日煤炭开采板块整体微涨0.05%，表现略弱于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中盘江股份以2.47%的涨幅领涨[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.4亿元，游资资金净流出1.15亿元，但散户资金净流入2.56亿元[2] 领涨个股表现 - 盘江股份领涨板块，收盘价5.39元，涨幅2.47%，成交量为30.51万手，成交额为1.63亿元[1] - 江钨装备涨幅1.31%，收盘价6.96元，成交量为26.07万手，成交额为1.81亿元[1] - 淮北矿业涨幅1.07%，收盘价12.33元，成交量为22.30万手，成交额为2.74亿元[1] - 永泰能源成交量最大，达777.99万手，成交额12.69亿元，股价上涨0.62%[1] 领跌个股表现 - 类阳股份跌幅最大，为-1.73%，收盘价7.37元，成交量为46.89万手[2] - 晋控煤业跌幅-1.57%，收盘价13.76元，成交量为21.95万手，成交额为3.03亿元[2] - 甘肃能化跌幅-0.79%，收盘价2.50元，成交量为32.15万手，成交额为8038.92万元[2] 个股资金流向 - 陕西煤业获得主力资金最大净流入，达4794.31万元，主力净占比8.57%，但游资净流出9075.92万元[3] - 中国神华主力资金净流入1518.61万元，主力净占比1.66%，游资净流出3678.55万元[3] - 甘肃能化主力净流入1451.38万元，主力净占比高达18.05%，但散户资金净流出981.09万元[3] - 多只个股呈现主力与游资流向背离现象，例如陕西煤业、中国神华等均为主力净流入而游资净流出[3]