报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2024年前三季度,公司实现商品煤产量10581万吨,同比+9%,商品煤销量10259万吨,同比+3.5%,其中自产煤销量9622万吨,同比+9.0% [1] - 2024年第三季度,公司实现商品煤产量3673万吨,环比+7%,同比+10%,商品煤销量3472万吨,环比+3%,同比+4.5%,其中自产煤销量3246万吨,环比-1%,同比+8.9% [1] - 2024前三季度,公司煤炭平均售价683.5元/吨,同比-19% [1] - 2024第三季度,公司煤炭平均售价656元/吨,环比-2%,同比-6% [1] - 2024前三季度,公司煤炭平均销售成本411元/吨,同比-14% [2] - 2024第三季度,公司煤炭平均销售成本378元/吨,环比-2%,同比-8% [2] - 2024第三季度,煤炭业务毛利率42.4%,较Q1、Q2毛利率分别提升6.84pct、0.01pct [2] 煤化工业务 - 2024年前三季度,公司化工产品产量635.5万吨,同比-2.16%;销量569.7万吨,同比-3.4% [2] - 2024年前三季度,公司化工产品综合价格为3284元/吨,同比-1.7%,单位成本为2336元/吨,同比-4.4%,单位毛利为948元/吨,同比+5.3% [2] - 2024年第三季度,公司化工产品产量217.4万吨,环比+8%,同比-7.5%;销量195万吨,环比+5%,同比-7.6% [5] - 2024年第三季度,公司化工产品综合价格为3177元/吨,环比-5%,同比+2.8%,单位成本为2160元/吨,环比-12%,同比+1.5%,单位毛利为1017元/吨,环比+13%,同比+5.6% [5] 公司成长空间 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化51%股权收购,获得内蒙古霍林河矿区一号井田探矿权,合计新增煤炭资源量266亿吨 [6] - 收购德国沙尔夫公司,延伸井下采矿及辅助运输设备产业链,成功搭建欧洲高端装备制造研发平台 [6] - 万福煤矿、五彩湾四号煤矿分别计划在2024/2025年投产 [6] - 2024-2030年霍林河一号煤矿、曹四天钼矿、刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿将陆续开工、相继建成,新增煤炭产能将在4,000万吨以上 [6] - 2024年公司计划生产商品煤约1.4亿吨,较2023年接近1.3亿吨生产量增长近1000万吨,未来5-10年煤炭产量规模力争达到3亿吨/年 [6] 盈利预测与投资评级 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1483.7/1570.7/1639.1亿元,同比-1%/+6%/+4%,归母净利润分别为155.9/180.3/198.0亿元,同比-23%/+16%/+10% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.55/1.80/1.97元,对应当前股价PE为10/9/8倍 [8] - 考虑到公司境外子公司兖煤澳大利亚产销恢复,澳洲、内蒙等地煤矿产能利用率仍有提升空间,未来黄草湖勘查区、准东五彩湾四号露天矿等矿区产量增长空间大,且高分红高股息彰显投资价值,维持"买入"评级 [7]

报告评级 - 公司评级为"买入"(维持) [1] 报告核心观点 煤炭业务 - 海外板块量价齐增,盈利改善显著 [1] - 国内自产煤产量和销量同比均有所增加,单位成本有所下降 [1] - 澳洲自产煤产量和销量大幅增加,单位成本下降,带动吨煤盈利提高 [1] - 贸易煤销量下降,但价格大幅上涨,盈利能力提升 [1] 煤化工业务 - 化工产品单位毛利保持盈利,公司投资建设80万吨烯烃项目 [2] - 甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、己内酰胺等主要化工产品单位毛利均有所提升 [2] - 聚甲醛和石脑油单位毛利有所下降 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1676.21、1734.16、1771.44亿元,归母净利润分别为162.61、204.57、231.21亿元 [4] - 当前股价15.89元,对应PE分别为9.8X、7.8X、6.9X,维持"买入"评级 [1][4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2] - 公司是一家大型煤炭企业,主营煤炭生产和化工业务 - 2024年前三季度公司实现商品煤产量1.06亿吨,同比增长8.8% - 化工板块实现净利润2.37亿元,同比增长11.6亿元,实现扭亏为盈 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5] - 煤炭市场供需基本平衡,价格保持中高位水平 - 化工产品价格保持行业均价水平,甲醇和醋酸价格同比有所下降 - 公司通过提升产量、降低成本、优化销售等措施有效应对了煤价下降的不利影响 - 预计四季度及后期煤炭供需将保持平衡,价格稳中偏强 - 化工产品需求将缓慢恢复,价格中心可能出现小幅下移 3. 其他重要内容 [6][7][9][13][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][32][33][34][35] - 公司将继续加大产能释放,全年商品煤产量目标超过1.4亿吨 - 公司将持续深化经营管理,实现全年煤炭销售成本同比下降3% - 公司将积极寻求海外优质资产并购机会,聚焦焦煤领域 - 公司将继续推进千米深井等新矿井项目,未来产能有望进一步提升 - 公司本部成本上升主要受产量下降影响,未来将通过优化生产管理等措施进一步降本 - 公司内部供应煤炭占化工板块总耗煤量的65%左右,为公司带来成本优势 - 公司将继续加大对煤质的管控,通过提升煤质来提升产品价格

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1066.3亿元,同比-21.5%;实现归母净利润114.1亿元,同比-27.0% [4] - 公司作为国际化龙头煤企,率先制定长期发展规划,明确新能源新材料及智慧物流等转型方向,看好未来成长潜力 [4] - 公司提高分红承诺,2023-2025年分红比例(扣除法定储备后)不低于60%且每股现金股利不低于0.5元,积极响应央企市值管理改革政策 [4] 煤炭业务分析 - 2024年前三季度,商品煤产销10581/10259万吨,同比+8.75%/+3.45% [4] - 其中国内自产煤产销7465/6510万吨,同比+7.2%/+5.9%;海外自产煤产销3117/3112万吨,同比+12.7%/+16.1% [4] - 商品煤/国内自产煤/海外自产煤售价683/588/819元/吨,同比-18.7%/-13.2%/-22.7% [4] - 商品煤/国内自产煤/海外自产煤吨煤毛利273/293/276元/吨,同比-25.3%/-22.0%/-43.7% [4] 煤化工及电力业务分析 - 煤化工业务2024年前三季度产销636/570万吨,同比-2.2%/-3.4%;贡献毛利38.6亿元,同比+0.6% [4] - 电力业务2024年前三季度发/售电量60.2/52.0亿千瓦时,同比-9.3%/-5.3%;贡献毛利2.2亿元,环比+13.2% [4] 未来发展前景 - 2023年完成鲁西矿业、新疆能化收购,获取霍林河一号井田探矿权,合计新增煤炭资源量266亿吨 [4] - 万福煤矿(180万吨)预计2024年投产,五彩湾煤矿(1000万吨)预计2025年投产,持续贡献增量 [4] - 2024年商品煤产量预计+6.0%,是煤企中少有的成长性标的 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 煤炭业务 - 产销增长和成本大幅下滑,三季度业绩环比改善 [1] - 24Q3 公司实现自产煤产量3673万吨,环比+6.7%;实现商品煤销量3472万吨,环比+3.0% [1] - 24Q3 公司煤炭综合售价656元/吨,环比-1.8%;吨煤综合成本327元/吨,环比-10.7% [1] - 公司规划在2024-2025年建成万福煤矿、五彩湾四号露天矿,2024-2030年新增煤炭产能4000万吨以上,未来产能增长可期 [2] 化工业务 - 产销增长和成本明显下降,24Q3业绩环比增长 [1] - 24Q3 公司化工品共实现产销217.5万吨/195.2万吨,环比+7.8%/+4.7% [1] - 24Q3 公司化工品吨售价3174元/吨,环比-5.4%;吨成本2406元/吨,环比-9.2%;吨毛利768元/吨,环比+9.0% [1] - 公司全资孙公司荣信化工拟投资年产80万吨烯烃项目,有利于提高产品附加值和市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计公司24-26年实现归母净利润152/186/210亿元,对应PE为10.5X、8.6X、7.6X [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现归母净利润38.37亿元，同比下降15.63%，环比增长0.66% [1] - 2024年前三季度公司煤炭产量和销量均有所增长，但价格下滑导致煤炭业务毛利同比下降20.6% [1] - 2024年三季度公司自产煤成本环比下滑，煤炭业务毛利环比增长12.4% [1] - 2024年三季度公司非煤业务毛利环比增长17.5%，其中化工业务和电力业务毛利均有所增长 [1] 新项目投资 - 公司全资孙公司荣信化工拟投资年产80万吨烯烃项目，有助于提高产品附加值和市场竞争力 [1] 财务指标总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为148.34/164.57/177.77亿元，对应EPS为1.48/1.64/1.77元/股 [2] - 预计2024-2026年公司PE分别为11/10/9倍 [2] - 预计2024-2026年公司ROE分别为17.57%/16.70%/16.62% [4] - 预计2024-2026年公司资产负债率分别为61.52%/58.26%/55.97% [4]

报告公司投资评级 兖矿能源维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 煤炭业务: Q3 自产煤销量同比增长,成本下降 [4] 2) 化工业务: 产销环比提升对冲价格影响 [4] 3) 主业成长优异,分红凸显价值 [4] 4) 预计公司2024-2026年合计收入分别为1455/1494/1528亿元,归母净利润分别为149/167/172亿元 [5] 分组总结 煤炭业务 - Q3 商品煤产量/销量同比增长9.81%/0.68%,其中自产煤销量同比增长6.87% [4] - Q3 商品煤综合售价同比下降2.68%,成本同比下降12.35% [4] 化工业务 - Q3 化工产量/销量同比下降7.49%/-7.58%,但环比提升7.78%/4.5% [4] - Q3 化工产品综合售价同比下降4.33%,单位销售成本同比下降1.79% [4] 主业成长与分红 - 未来5-10年内煤炭产量目标3亿吨,化工产量2000万吨以上 [4] - 2023-2025年度利润分配政策为年度净利润的约60%,2023年中期分红占当期净利润30.51% [4]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [3] - 上调目标价至18.31元 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收1066.33亿元/-21.03%,归母净利114.05亿元/-26.54% [3] - 单三季度实现营收343.21亿元/同比-32.22%/环比+5.03%,归母净利38.37亿元/同比-27.81%/环比+0.66%,符合预期 [3] 产销情况 - 前三季度商品煤产量1.06亿吨/+8.75%,商品煤销量1.01亿吨/+2.18%,自产煤销量0.96亿吨/+8.27% [3] - Q3商品煤产量3,673万吨/同比+9.81%/环比+6.65%,商品煤销量3,346万吨/同比+0.68%/环比-8.6%,自产煤销量3,185万吨/同比+6.87%/环比-2.48% [3] - 澳洲产量强势抬升带动产销同比改善 [3] 价格和成本情况 - 前三季度吨煤综合售价683元/吨,同比下滑158元/吨（-19%）;吨成本379元/吨,同比下滑66元/吨（-15%）;吨毛利304元/吨,同比下滑92元/吨（-23%） [3] - Q3吨煤综合售价680元/吨,同比下滑201（-23%），环比提升12元/吨（+17%）;吨成本356元/吨,同比下滑107元/吨（-23%），环比下滑21.3元/吨（-5.6%）;吨毛利342元/吨,环比提升40元/吨（+13%） [3] - 煤价环比提升叠加成本持续优化,Q3吨售价、毛利环比提升超预期 [3] 煤化工板块 - 前三季度煤化工实现产量总计635.5万吨,同比下降314万吨;销量569.7万吨,同比下降19.8万吨 [3] - Q3煤化工产品实现产量217.4万吨/环比+22.7%,实现销量195万吨/环比+14.7% [3] - 煤化工板块整体稳态运行 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 产销量持续增长,成本控制表现优异 [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭产量10571万吨,同比增长8.8%;煤炭销量10259万吨,同比增长3.5% [1] - 2024年第三季度,公司实现煤炭产量3673万吨,环比增长6.1%;煤炭销量3472万吨,环比增长1.6% [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭销售均价683元/吨,同比下降18.7%;自产煤销售均价663元/吨,同比下降16.5% [1] - 2024年前三季度,公司实现煤炭单位成本411元/吨,同比下降13.7%;自产煤单位成本376元/吨,同比下降2% [1] 煤化工业务 - 产销量同比小幅下降,盈利水平环比继续改善 [1] - 2024年前三季度,公司化工品产量636万吨,同比下降2.2%;化工品销量570万吨,同比下降3.4% [1] - 2024年第三季度,公司化工品产量217万吨,环比增长7.8%;化工品销量195万吨,环比增长4.5% [1] - 2024年前三季度,公司化工板块实现收入187亿元,同比下降5%;成本为148亿元,同比下降6.4% [1] - 2024年前三季度及第三季度,公司化工业务毛利率分别为20.7%和24.2%,呈现持续改善态势 [1] 并购发展 - 聚焦五大产业协同发展,先后并购三家公司 [1][2][3] - 2024年3月,以3216万欧元收购德国沙尔夫公司52.66%股权,助力公司高端装备制造领域发展 [2] - 2024年5月,以15.5亿元并购物泊科技45%股权,依托智慧物流产业发挥潜在协同效应 [2] - 2024年9月,以兖煤加拿大100%股权和不超过9000万美元的出资认购高地资源股权,盘活加拿大钾矿资源 [3] 未来发展 - 公司未来3年归属母公司净利润预计分别为153亿元、178亿元和198亿元,对应PE为10.41倍、8.97倍和8.07倍 [5] - 维持公司"买入"评级,看好公司高水平的治理、内生外延的成长空间和未来发展转型战略 [3] 风险因素 - 国内外能源政策变化带来短期影响 [4] - 国内外宏观经济失速或复苏不及预期 [4] - 发生重大煤炭安全事故风险 [4] - 公司资产注入进程受到不可抗力影响 [4]

股票代码：600188 股票简称：兖矿能源 编号：临 2024-074 兖矿能源集团股份有限公司 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一）股东大会召开的时间：2024 年 10 月 25 日 （二）股东大会召开的地点：山东省邹城市凫山南路 949 号公司总部 （三）出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 2,265 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 2,262 | | 境外上市外资股股东人数（H 股） | 3 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 5,074,296,289 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 4,516,024,542 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 558,271,747 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 50.541503 | 2024 年度第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实 ...