核心观点 - 爱美客收购韩国Regen后撤销*ST苏吴孙公司达透医疗对AestheFill的独家经销权，导致*ST苏吴面临重大经营风险 [2][3] - AestheFill是*ST苏吴的核心收入来源，2024年贡献营收3.26亿元（占20%）、毛利2.69亿元（占33%以上），2025年一季度占比进一步提升至35.55%和45.77% [5][6] - 爱美客通过资本运作整合产业链，可能将代理权转移至自身体系内以获取更高利润 [6] 事件背景 - Regen指控达透医疗违规转让独家经销权给控股股东吴中美学，且*ST苏吴因财务造假受证监会处罚影响产品声誉 [3] - 爱美客确认达透医疗触发独家经销协议解约条款，Regen已正式解除协议并停止接收订单 [3] - *ST苏吴采取法律行动试图阻止解约，并考虑向监管部门举报爱美客"资本碾压契约"行为 [3] 产品竞争格局 - 国内童颜针市场形成"2进口+5国产"格局，进口产品包括AestheFill和瑞士Sculptra，国产产品来自长春圣博玛、爱美客等五家企业 [5] - 爱美客2021年已获批国产童颜针"濡白天使"，*ST苏吴2024年才取得AestheFill注册证但主打"首款进口"概念 [5] - AestheFill上市首年即成为全球销量第一的童颜针产品，中国市场贡献全球50%销量 [6] 财务影响 - AestheFill在2025年一季度为*ST苏吴创造1.13亿元收入（占35.55%）和0.92亿元毛利（占45.77%） [5] - 失去独家代理权将导致*ST苏吴医美板块下半年收入和利润大幅减少 [6] - 7月22日*ST苏吴股价第七次跌停，爱美客股价上涨4.21% [2] 行业趋势 - 再生注射剂成为医美行业竞争焦点，爱美客与*ST苏吴均将其列为核心增长方向 [4] - 爱美客通过收购Regen实现产品线延伸，强化在再生材料领域的布局 [4] - 行业呈现"得产品者得天下"特征，上游资源控制权直接决定企业竞争力 [4][6]

激励计划终止 - 公司终止2021年限制性股票激励计划[2] 回购注销情况 - 回购注销127.2352万股，涉及113名激励对象[2][7] - 首次授予价3.68元/股，预留授予价3.49元/股[5][7] - 预计2025年7月25日完成注销[8] 审议流程 - 2025年4月29日董事会和监事会审议通过议案[3] - 2025年5月21日股东大会审议通过并通知债权人[4] 股本变化 - 回购注销后有限售条件股份为0，股本减少127.2352万股[9] 合规说明 - 决策程序、信息披露合规，无损害权益情形[9] - 律师事务所认为符合规定，无明显损害利益情形[11]

激励计划进程 - 2021 - 2024年多次审议激励计划相关议案[7][8][9][10][11][12] - 2025年4月28日审议通过终止2021年限制性股票激励计划及回购注销议案[12] 终止原因 - 因2024年度财报被出具无法表示意见审计报告决定终止激励计划[14] 回购注销情况 - 拟回购注销126名激励对象1,272,352股未解除限售限制性股票[14] - 首次授予部分899,700股，预留授予部分372,652股[14] - 首次授予部分授予价格3.68元/股，预留3.49元/股[15] - 首次授予回购价3.68元/股加利息，预留3.49元/股加利息[15] - 回购注销资金来源为公司自有资金[16] 后续安排 - 已取得现阶段必要批准和授权，需提交股东大会审议并履行后续手续[18]

代理权变更事件 - 爱美客控股子公司REGEN公司向江苏吴中控股孙公司达透医疗送达《解约函》，解除后者对AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销协议 [1] - REGEN公司认为达透医疗将独家经销业务实际转让给控股股东吴中美学违反了协议约定 [7] - 江苏吴中否认存在转让独家代理权行为，称协议中未约定关联方受行政处罚可触发解除权，将采取法律手段维权 [8] 产品与市场表现 - AestheFill是国内首款进口"童颜针"，2024年1月获批，4月上市销售，商品名为艾塑菲，8个月为江苏吴中贡献超3亿元营收 [7] - 解约事件后，江苏吴中股价继续跌停至1.70元/股，市值12.11亿元；爱美客股价一度涨超6%，市值557.8亿元 [7] - REGEN公司将委托新公司作为AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销商，商品名改为"臻爱塑菲" [12][13] 公司争议与回应 - REGEN公司指控达透医疗及关联方存在多项违约及违法行为，包括将独家经销业务转让给吴中美学 [4][5] - 江苏吴中指责REGEN公司迟延供货导致市场缺货，影响合作机构经营和消费者权益 [8] - 爱美客回应称REGEN公司7月中旬仍有发货，产能有限但对中国市场供货同比略有上升 [9] 行业竞争与影响 - 国内再生医美针剂领域已有9款产品获证，更多玩家可能进入市场 [20] - 江苏吴中2024年借AestheFill扭亏为盈，若失去代理权预计医美板块营收和利润将大幅减少 [16] - 爱美客2024年营收30.26亿元、归母净利润19.58亿元，增速由前两年的30%-40%降至个位数 [17] 产品注册信息 - AestheFill注册人为REGEN Biotech, Inc，代理人名称由达透医疗变更为俪臻生物 [10] - 产品用于注射到面部真皮深层纠正中重度鼻唇沟皱纹，由PDLLA微球和羧甲基纤维素钠组成 [10] - 注册证有效期至2029年1月16日，代理人信息已多次变更 [10]

解约事件核心 - Regen Biotech Inc于2025年7月18日向江苏吴中控股孙公司达透医疗发送《解约函》要求撤销AestheFill产品在中国大陆的独家经销授权[1] - 爱美客作为Regen控股方（2025年6月30日纳入合并报表）同步公告解约事项[1][5] - 江苏吴中指控Regen违约延迟供货并质疑爱美客利用控制地位恶意操纵[6] 解约原因争议 - Regen主张达透医疗将经销业务转让给控股股东吴中美学违反协议且江苏吴中因证券违规受行政处罚影响产品声誉[2] - 爱美客公告强调达透医疗存在业务转让及其他违约行为但未提及行政处罚影响声誉[5] - 江苏吴中反驳称协议未约定关联方受处罚可触发解约且否认存在代理权转让行为[5] 代理权协议关键条款 - 达透医疗于2022年8月签署协议获得AestheFill在中国大陆独家经销权有效期至2032年8月28日[2] - Regen曾承诺代理权不存在法律障碍且有效期内无取消风险[3] - 达透医疗于2024年1月取得产品销售许可后实现稳定增长销售额[3] 产品财务贡献 - 2024年度AestheFill销售收入3.26亿元占江苏吴中营收20.42%毛利2.69亿元占公司毛利34.80%[3] - 2025年一季度销售收入1.13亿元占营收35.55%毛利9243.51万元占公司毛利45.77%[3] - 若失去代理权预计医美板块下半年营收及利润将大幅减少[4] 公司应对措施 - 江苏吴中收到解约函当日启动应对方案并与Regen沟通必要时采取法律手段[5] - 达透医疗通过微信公众号发布声明指控Regen违约延迟供货导致市场缺货[6] - 双方均未回应媒体关于法律行动进展及代理权争议具体影响的问询[6][7] 江苏吴中经营状况 - 公司2024年扭亏为盈实现归母净利润7048万元主要依靠AestheFill销售贡献[11] - 2025年上半年预亏6000万至4000万元因贸易业务应收款计提大额减值[12] - 2022-2023年连续亏损金额分别为7627万元和7195万元[11] 监管与市场风险 - 2025年7月13日公司收到证监会《行政处罚事先告知书》认定三项违法事实包括年报虚假记载和资金占用[8] - 2024年5月6日起因财务报告被出具无法表示意见已被实施退市风险警示[9] - 全资子公司因骗取出口退税被起诉且公司因贷款逾期部分银行账户被冻结[10] 股价与市值表现 - 2025年7月22日股价跌停报1.70元/股较2月26日8.96元/股下跌81%[12] - 市值从63.81亿元降至12.11亿元蒸发超80%[12] - 叠加退市风险警示及其他风险警示[8][9]

新股发行 - 2025年7月22日，鼎佳精密（证券代码920005）以11.16元发行[1] 要约收购 - ST凯利（证券代码300326）要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] 异常波动 - 广生堂（证券代码300436）、华银电力（证券代码600744）等多只股票出现严重异常波动情况[1] 可能终止或暂停上市 - *ST元成（证券代码603388）可能终止上市；*ST高鸿（证券代码000851）可能暂停上市[4][5] 可转债相关 - 利柏转债（证券代码111023）于2025年7月22日上市；多只可转债涉及转股价格调整、赎回登记日、最后转股日、回售申报期等安排[5] 债券到期与回售 - 合兴转债（证券代码128071）最后交易日为2025年8月12日；多只债券处于回售申报期[5]

核心观点 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗被韩国Regen Biotech Inc单方面解除AestheFill产品在中国大陆的独家经销权 可能导致公司医美业务收入大幅下滑并加剧退市风险 [2][6][8] - 爱美客通过收购Regen控股权间接获得AestheFill产品控制权 计划在中国大陆采用直销模式替代原有代理体系 [2][7] - 童颜针市场竞争白热化 2023年中国市场规模达6亿元 2024-2025年多款新产品密集获批加剧行业洗牌 [16] 合作变动 - 达透医疗2022年8月获得AestheFill中国大陆独家经销权至2032年 协议明确约定代理权不可撤销 [5][6] - Regen提出解约的两大理由：达透医疗违规转让代理权至江苏吴中美学 母公司财务造假严重影响品牌声誉 [8] - 解约后AestheFill将更名"臻爱塑菲" 由Regen指定新经销商运营 [9] 财务影响 - AestheFill对江苏吴中业绩贡献显著：2024年销售收入3.26亿元占总营收20.42% 毛利2.69亿元占比34.80% [6] - 2025年一季度该产品收入占比升至35.55% 毛利占比达45.77% 成为核心利润支柱 [7] - 解约消息致江苏吴中股价单日跌停5.03% 市值缩水至12.11亿元 同期爱美客股价上涨4.215%市值560亿元 [3] 公司应对 - 江苏吴中否认代理权转让指控 强调协议未约定行政处罚可触发解约 拟通过法律手段维权 [11][13] - 公司官微发文谴责爱美客操控Regen恶意违约 称其破坏商业伦理和全球医美市场秩序 [11][13] 行业分析 - 代理商模式存在品牌归属权隐患 专家建议代理商向品牌方转型或与厂商成立合资公司以降低风险 [14] - 2021-2025年童颜针市场共有6款新产品获批 包括爱美客濡白天使、圣博玛艾维岚等 四环医药2025年最新入局 [16] - 行业不确定性增加或导致代理商投入意愿下降 影响产品市场表现 [14]

核心观点 - 医美龙头爱美客控股子公司REGEN决定收回"童颜针"艾塑菲在中国的独家代理权，该代理权此前由*ST苏吴控股孙公司达透医疗拥有 [2] - *ST苏吴因虚增营收等行为已被证监会处罚，未来可能面临被强制退市的风险，部分投资者认为爱美客此举有"乘人之危"之嫌 [1][3] - *ST苏吴反应激烈，谴责REGEN及爱美客背离"君子信义"之道，并称爱美客涉嫌违反《反垄断法》 [2] - REGEN回应称合作终止是维护正当权益的行为，拒绝与造假者同行，后续或考虑在中国大陆直销 [3][9] 事件背景 - 艾塑菲是一种用来填充和改善皱纹的"再生医美注射剂"，2024年在中国获批上市，售价约为1.98万元/支，当年销售收入3.26亿元，毛利润高达2.69亿元 [2] - 依靠艾塑菲的热销，*ST苏吴该年扭亏为盈 [2] - 2025年2月26日，*ST苏吴因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [5] - 2025年3月10日，爱美客以1.9亿美元收购REGEN 85%的股权，这笔交易属于高溢价收购，增值率为1344.12% [5] 解约原因 - REGEN给出两点解约说明：达透医疗违反了协议约定，将独家经销业务实际转让给其控股股东吴中美学 [6] - 吴中美学的唯一股东是*ST苏吴，该公司董事长和数名高管严重违反证券法，*ST苏吴上半年披露多项违规、调查处罚事项，严重影响艾塑菲产品在中国大陆地区声誉 [7] - 中国证监会调查结果显示，*ST苏吴在过去几年存在未如实披露实控人、虚增营收、隐瞒或遗漏关联方非经营性占用资金情况，被责令改正、警告及罚款，董事长钱群山被采取10年证券市场禁入措施 [7] *ST苏吴立场 - *ST苏吴称达透医疗拥有艾塑菲产品在中国境内的独家代理权至2032年8月28日，不存在任何法律及事实上的障碍 [7] - *ST苏吴称达透医疗不存在任何转让独家代理权的行为，且协议从未约定达透医疗关联方受行政处罚可触发解除权 [8] - *ST苏吴称REGEN违约在先，近期迟延向达透医疗供货 [11] 爱美客后续计划 - 医疗器械注册证代理人名称已由达透医疗变更为俪臻（北京）生物科技有限公司，该公司由韩国REGEN公司100%控股 [14] - REGEN已在针对医美机构发出相关指南，让业务迅速恢复正常，对于"童颜针"也会采用新的中文商标 [15] - 爱美客2024年全年营业收入30.26亿元，同比增长5.45%，扣非净利润18.72亿，同比微增2.2% [15] - 截至7月22日上午收盘，爱美客股价涨3.85%，总市值559亿元，*ST苏吴跌5.03%，总市值12亿元 [16]

合作变动 - 江苏吴中控股孙公司达透医疗收到韩国Regen Biotech Inc的《解约函》，解除AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销协议及所有相关授权 [1] - 解约背景为爱美客于2025年3月拟收购Regen控股权，Regen核心产品正是江苏吴中代理的AestheFill [1] - 达透医疗于2022年8月获得AestheFill产品在中国大陆地区的独家经销权，协议有效期至2032年8月28日 [3] - Regen解约理由包括达透医疗将独家经销业务转让给控股股东江苏吴中美学，以及江苏吴中因证券违规被行政处罚影响品牌声誉 [5] 产品重要性 - AestheFill是江苏吴中业绩的重要支柱，2024年贡献销售收入3.26亿元，占总营业收入20.42%，毛利2.69亿元，占总毛利34.80% [3] - 2025年一季度AestheFill销售收入1.13亿元，占公司营收比例升至35.55%，毛利9243.51万元，占公司总毛利比例达45.77% [4] - AestheFill助力江苏吴中2024年实现归母净利润7048.35万元，同比大增197.97%，扭转连续两年亏损局面 [3] 市场影响 - 江苏吴中7月22日开盘后封死跌停，午间休盘报1.7元/股，跌幅达5.03%，总市值缩水至12.11亿元 [2] - 爱美客同期表现强势，午间休盘时报184.35元/股，上涨3.85%，总市值达557.83亿元 [2] - 中国童颜针行业市场规模2023年接近6亿元，产品密集获批上市加剧市场竞争 [7] 行业分析 - 代理商在医美行业中不可或缺但面临品牌归属问题的不确定性 [2] - 代理商可考虑向品牌方转型或加深与厂商绑定以降低不确定性 [2] - 代理商群体可能因不安全感影响医美产品在营销和市场层面的表现 [2] 公司回应 - 江苏吴中启动应对方案，正与Regen积极沟通，必要时将通过法律手段维护权益 [6] - 公司强调达透医疗不存在转让独家代理权行为，且协议未约定关联方受行政处罚可触发解除权 [6] - 江苏吴中官微发文谴责对方单方面解约行为，称其背离契约精神和商业伦理 [6] 市场竞争 - 2021年圣博玛的艾维岚和爱美客的濡白天使先后获批 [7] - 2024年江苏吴中代理的艾塑菲、塑妍萃等产品获批 [7] - 2025年4月四环医药旗下渼颜空间进入童颜针赛道，7月19日正式上市 [7]

代理权变更事件 - 医美龙头爱美客控股子公司REGEN决定收回"童颜针"艾塑菲在中国的独家代理权，该代理权原由*ST苏吴控股孙公司达透医疗拥有 [2] - 艾塑菲是用于填充和改善皱纹的再生医美注射剂，2024年在中国获批上市，售价1.98万元/支，当年销售收入3.26亿元，毛利润2.69亿元 [2] - *ST苏吴强烈反对代理权收回，公开谴责REGEN及爱美客，指责其违反《反垄断法》并呼吁政府介入调查 [2] 解约原因 - REGEN提出两点解约理由：达透医疗违反协议将经销业务转让给控股股东吴中美学，且*ST苏吴高管严重违反证券法影响产品声誉 [4] - 中国证监会调查显示*ST苏吴存在未披露实控人、虚增营收等违规行为，公司及董事长被处罚，董事长拟被采取10年市场禁入措施 [4] - *ST苏吴否认违约，称协议明确代理权至2032年且未约定行政处罚可触发解除权，必要时将采取法律手段 [4] 双方立场 - 爱美客方面表示解约是因*ST苏吴已构成违约，触发法定解除事由，强调依据事实和法律处理争议 [5] - 爱美客指出*ST苏吴的财务问题和法律风险会影响产品推广，终止合作是维护正当权益 [5] - *ST苏吴指控REGEN非法解除合同且违约延迟供货，爱美客回应最后一批供货在7月中旬 [6] 后续影响与计划 - 代理权解除将导致*ST苏吴医美板块下半年营收及利润大幅减少 [7] - 艾塑菲注册证代理人已变更为REGEN全资子公司俪臻生物，爱美客或考虑通过直销方式在中国销售产品 [7] - REGEN正针对医美机构发布业务指南，"童颜针"将采用新中文商标 [7] 公司财务表现 - 爱美客2024年营收30.26亿元(同比+5.45%)，扣非净利润18.72亿元(同比+2.2%)，增速首次降至个位数 [8] - 截至7月22日上午，爱美客股价涨3.85%市值559亿元，*ST苏吴跌5.03%市值12亿元 [8]