报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8][85] 报告的核心观点 - 公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势 [3][85] - 中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展 [3][85] - 公司积极求变，新实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展 [3][85] 各部分总结 多板块布局，强力股东入驻激励频出 - 太龙药业是河南首家上市医药公司，业务涵盖药品制造和研发服务，核心产品双黄连口服液优势明显 [1][12] - 2022年引入新控股股东郑州泰容产投，实控人变为郑州高新技术产业开发区管委会，有利于公司发展 [13][15] - 自2022年初新股东入驻，公司实施两轮激励及回购方案，激励员工积极性 [16][17][19] 业绩企稳，股东回馈意愿较强 - 2019 - 2024年公司营收较稳健，5年CAGR为8.2%，2024年因药品制剂业务承压营收下降 [21] - 2020 - 2022年公司利润受费用等因素影响下滑，2022年后费用率改善，2024年归母净利润增长 [22] - 2019 - 2024年公司收现比好但应收账款增加，负债率高，流动性紧张，回馈股东意愿强 [27] 全国集采打开跨区域量增窗口 药品制剂业务 - 公司药品制剂业务以中药口服制剂为主，有多个独家产品/剂型 [36] - 感冒中成药市场中，公司双黄连口服液在公立医疗机构和零售药店均有一定份额 [38][44] - 2025年公司双黄连口服液和丹参口服液拟中选全国中成药集采，价格影响有限，有望加强院端优势 [55][59] 中药饮片业务 - 公司中药饮片业务由桐君堂开展，品牌美誉度高，产品品种规格齐全 [61] - 我国中药饮片市场规模增长，公司以浙江省内为核心市场，份额超15% [62] - 中药饮片集采为公司提供契机，2025年桐君堂多个品种中选，将拓展市场、升级产业链等 [62][65] 中药CRO业务打开第二增长曲线 药品研发业务 - 子公司北京新领先开展药品研发服务，提供全过程专业技术服务 [66] - 审评审批制度改革为中药CRO带来契机，缩短研发周期，市场规模有望达100亿元 [67][69] - 公司研发团队质量提升，具备拓展业务的人才储备 [71] 研发项目数量大幅增加，预计未来几年将持续有成果转化 - 2024年新领先新增自主立项项目70余个，获专利授权28件 [76] - 公司研发项目数量增加、进度加快，多个项目进入不同阶段 [77][79] - 近两年新领先助力合作伙伴获近20项新药临床批件，预计今年3 - 4个项目进NDA阶段 [80] 历史上公司多次通过外部并购方式扩大业务范围 - 公司历史上多次并购，中药饮片和药品研发服务业务主体来自并购，未来可能继续收/并购 [81] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 假设公司主要产品营收和毛利率增长，费用率有一定变化 [83][84] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS为0.11元、0.15元和0.20元，当前股价对应PE倍数为55.4x、40.0x、29.3x，给予“增持”评级 [85]

担保情况概述 - 公司为控股子公司北京新领先医药科技发展有限公司提供2,000万元连带责任保证担保，授信期限两年 [2][3] - 2025年度预计为子公司提供不超过43,000万元的担保额度，本次担保在该额度内无需另行审议 [4] - 截至公告日，公司及下属子公司已实际为新领先提供的担保余额为10,817万元（含本次） [2] 被担保人基本情况 - 北京新领先医药科技发展有限公司注册资本9,155.42万元，主营业务为医药技术开发及服务 [6][7] - 公司持有新领先87.38%股权，剩余12.62%由河南京港先进制造业股权投资基金持有 [8] - 新领先非失信被执行人，经营和财务状况稳定 [8][11] 担保协议主要内容 - 担保金额为主债权本金最高限额2,000万元，保证方式为连带责任 [8] - 担保范围包括主债权本金及利息、罚息、实现债权费用等 [8] - 被担保主债权发生期间为2025年6月12日至2026年6月11日，授信期间至2027年6月11日 [9] - 保证期间为主债务履行期届满后三年 [10] 担保必要性及合理性 - 担保旨在满足子公司经营发展需求，符合公司整体发展战略 [11] - 新领先为公司控股子公司，风险可控且未损害股东利益 [11][12] - 董事会认为担保有利于提高融资效率、降低融资成本，被担保人偿债能力稳定 [13] 累计对外担保情况 - 截至公告日，公司及控股子公司实际对外担保余额30,594.04万元，占最近一期审计净资产的19.43% [14] - 所有对外担保均针对全资或控股子公司，无逾期担保事项 [14]

担保情况 - 为控股子公司新领先提供2000万元担保，截至公告日担保余额10817万元（含本次）[2] - 2025年度预计为子公司综合授信提供不超43000万元连带责任担保[5] - 截至公告披露日，公司及控股子公司实际对外担保余额30594.04万元，占比19.43%[15] 新领先财务数据 - 2024年12月31日资产48061.19万元，负债16094.94万元，归母净资产32005.55万元[9] - 2025年3月31日资产46531.98万元，负债14437.65万元，归母净资产32136.19万元[9] - 2024年度营收30216.97万元，归母净利润1111.42万元[9] - 2025年1 - 3月营收5642.35万元，归母净利润130.64万元[9] 新领先股权及担保协议 - 公司持有新领先87.38%股权，其注册资本9115.42万元[7][8] - 担保协议主债权本金最高限额2000万元，方式为连带责任保证[9] - 被担保主债权发生期2025年6月12日至2026年6月11日，额度最长占用期至2027年6月11日[10]

员工持股计划 - 2025年5月22日董事会通过存续期延长议案[1] - 2022年11月21日10,846,107股过户，价4.49元/股[2][3] - 原存续期2022年11月23日至2024年11月22日[3] - 2024年10月延至2025年5月22日，2025年再延至11月22日[3][6] - 截至披露日持股6,265,207股，占总股本1.09%[3] - 存续期单次延不超6个月，最多不超两次[4]

担保情况 - 为桐君堂提供5000万元担保，截至公告日担保余额7000万元（含本次）[2] - 2025年预计为子公司提供不超43000万元连带责任担保[5] - 调剂4000万元担保额度至桐君堂[5] - 桐君堂担保额度调至7000万元，中药饮片公司调至16000万元[6] - 公司及控股子公司实际对外担保余额30501.88万元，占比19.37%[14] 桐君堂财务数据 - 2024年末资产119294.86万元，负债77319.23万元，归母净资产41115.84万元[8] - 2025年3月末资产118381.60万元，负债75220.23万元，归母净资产42200.84万元[8] - 2024年营收103498.83万元，净利润5231.30万元[8] - 2025年1 - 3月营收19038.61万元，净利润1085.00万元[8]

股价表现 - 截至2025年5月16日收盘 太龙药业报收于5 42元 较上周5 39元上涨0 56% [1] - 本周最高价5 47元(5月12日) 最低价5 25元(5月14日) [1] - 当前总市值31 1亿元 在中药板块市值排名50/69 两市A股排名4062/5147 [1] 公司担保事项 - 子公司桐君堂药业为公司提供最高1 2亿元连带责任保证担保 担保对象为光大银行郑州如意西路支行授信 [1] - 担保期限为债务履行期满后三年 截至公告日实际担保余额已达1 2亿元 [1] - 公司2025年计划申请不超过20亿元综合授信敞口 本次担保无需董事会或股东大会审议 [1] 财务数据 - 2024年末资产总额34 9亿元 负债18 6亿元 净资产15 7亿元 [1] - 2025年一季度末资产总额35 7亿元 负债19 3亿元 净资产15 8亿元 [1] - 公司及控股子公司实际对外担保余额2 52亿元 占最近一期净资产比例16 03% 无逾期担保 [1] 公司基本信息 - 注册资本5 74亿元 法定代表人尹辉 注册地址为郑州高新区金梭路8号 [1]

股价及交易数据 - 截至2025年5月15日收盘，太龙药业报收于5.32元，下跌0.19% [1] - 当日换手率1.16%，成交量6.66万手，成交额3535.03万元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出280.12万元，占总成交额7.92% [2][4] - 游资资金净流入109.56万元，占总成交额3.1% [2] - 散户资金净流入170.56万元，占总成交额4.82% [2] 公司担保事项 - 子公司桐君堂药业为公司在光大银行郑州如意西路支行提供最高额不超过12000万元的连带责任保证担保 [2][4] - 保证期间为债务履行期限届满之日起三年 [2] - 截至公告披露日，桐君堂已实际为公司提供的担保余额为12000万元 [2] - 公司2025年度向银行等金融机构申请总额不超过20亿元的综合授信敞口额度 [2] 公司财务数据 - 截至2024年12月31日，公司资产总额348976.80万元，负债总额186352.59万元，归属于上市公司股东的净资产157472.89万元 [2] - 截至2025年3月31日，公司资产总额356553.08万元，负债总额193450.56万元，归属于上市公司股东的净资产157841.13万元 [2] - 公司及控股子公司实际对外担保余额25238.96万元，占最近一期经审计净资产的16.03% [2]

担保情况概述 - 被担保人为河南太龙药业股份有限公司 [2] - 担保人为全资子公司桐君堂药业有限公司 [3] - 本次担保金额为人民币12,000万元，担保方式为连带责任保证 [3][7] - 担保期限为债务履行期限届满之日起三年 [4] - 本次担保无反担保 [4] 审议程序 - 公司于2025年4月7日和4月29日分别召开董事会和股东大会，审议通过2025年度综合授信额度申请，总额不超过人民币20亿元 [5] - 本次担保无需提交董事会和股东大会审议，因桐君堂已履行内部审议程序 [5] 被担保人基本情况 - 公司注册资本为人民币57,388.6283万元 [6] - 主要股东为郑州泰容产业投资有限公司（持股14.37%）和郑州众生实业集团有限公司（持股8.71%） [7] - 经营范围包括药品生产销售、保健食品、医疗器械销售等 [7] 担保协议主要内容 - 被担保主债权最高本金余额为人民币12,000万元 [7] - 保证范围包括债务本金、利息、违约金、实现债权费用等 [7] - 保证期间为具体授信业务债务期限届满之日起三年 [7] 担保必要性与合理性 - 本次担保为满足公司经营发展需要，提升融资能力 [8] - 担保决策程序合法有效，符合公司整体利益 [8] 累计对外担保情况 - 公司及控股子公司实际对外担保余额为25,238.96万元，占最近一期经审计净资产的16.03% [8] - 对外担保均为对全资子公司和控股子公司提供，无逾期担保 [8]

担保与授信 - 桐君堂为公司12000万元授信提供连带责任保证[2] - 公司2025年度申请综合授信敞口额度不超20亿元[5] - 公司及控股子公司实际对外担保余额25238.96万元，占比16.03%[10] 股权结构 - 郑州泰容产业投资有限公司持股14.37%，郑州众生实业集团持股8.71%[7] 财务数据 - 2024 - 2025年3月资产、负债、净资产有变化[7] - 2024年度营收194142.01万元，2025年1 - 3月为32327.42万元[7] - 2024年度净利润5052.53万元，2025年1 - 3月为153.06万元[7] 公司基本信息 - 公司注册资本为57388.6283万元[6]

会议信息 - 2025年4月29日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人227人，持股154,915,976股，占比28.0176%[2] 议案表决 - 2024年年度报告及其摘要同意票比例99.3268%[3] - 2024年度董事会工作报告同意票比例99.2899%[4] - 2024年度监事会工作报告同意票比例99.3194%[6] - 2024年度财务决算报告同意票比例99.3192%[6] - 2024年度利润分配方案同意票比例99.2723%[6] - 2025年度申请综合授信额度同意票比例99.3283%[6] - 2025年度为子公司担保同意票比例98.8666%[7] - 续聘会计师事务所同意票比例99.3263%[7]