财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业收入为31.81亿元，同比增长26.05% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为12.32亿元，同比增长69.49% [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为12.40亿元，同比增长74.41% [1]

公司基本情况 - 桂冠电力成立于1992年9月4日，于2000年3月23日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为广西 [1] - 公司是国内大型水电上市企业，拥有完整的发电产业链，具有较强的规模和资源优势 [1] - 公司主营业务包括水力发电、火力发电和风力发电、售电等，所属申万行业为公用事业 - 电力 - 水力发电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，桂冠电力营业收入73.35亿元，行业排名4/11，高于行业中位数36.44亿元，低于行业平均数135.24亿元 [2] - 主营业务构成中，水电分部30.18亿元占比72.65%，风电分部4.84亿元占比11.65%，火电分部3.92亿元占比9.43%，太阳能发电分部1.96亿元占比4.71% [2] - 当期净利润27.66亿元，行业排名5/11，低于行业平均数53.66亿元，高于行业中位数22.27亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度桂冠电力资产负债率为55.24%，高于去年同期的50.19%，也高于行业平均46.38% [3] - 2025年三季度毛利率为55.61%，高于去年同期的49.17%，且高于行业平均47.16% [3] 股东结构与变动 - 截至2025年9月30日，桂冠电力A股股东户数为4.8万，较上期增加9.49% [5] - 户均持有流通A股数量为16.43万，较上期减少8.67% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第九大流通股东，持股1109.57万股，相比上期减少124.93万股 [5] 管理层信息 - 桂冠电力控股股东为中国大唐集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [4] - 董事长赵大斌，1974年8月出生，研究生学历，正高级经济师，2024年薪酬76.75万，2023年12.33万，同比增加64.42万 [4] 机构观点与展望 - 申万宏源指出，来水偏晚使上半年水电承压，三季度来水转好有望提升水电发电 [5] - 华泰证券指出，1H25新增新能源装机27.64万千瓦，但风光电价承压 [6] - 华泰证券维持对公司2025-2027年归母净利润预测，给予公司24x 2025E PE，维持目标价7.79元和"买入"评级 [6]

会议信息 - 公司第十届董事会第十四次会议于2025年10月30日召开[1] - 应出席董事13人，实现场出席4人，视频出席9人[1] - 会议以13票赞成通过《公司2025年第三季度报告》[1] 报告信息 - 《公司2025年第三季度报告》详见上海证券交易所网站[3] - 公告日期为2025年10月31日[5]

报告行业投资评级 - 报告未对公用事业行业整体给出明确的投资评级（如买入、增持等），但提供了重点公司的估值表及个别评级，例如对华润电力(00836.HK)给予“买入”评级，对华能国际(600011.SH)给予“增持”评级 [28][29] 报告核心观点 - 报告核心观点是构建一套专门针对公用事业行业央企的ESG评价体系，该体系紧扣国家“双碳”目标与行业公共服务属性，旨在评估企业在绿色安全、能源转型及社会责任担当方面的表现 [1][4] - 评价体系基于环境与社会议题并重的政策背景，认为公用事业行业的绿色转型成效关系到国家“双碳”目标实现，而其服务的普惠性与稳定性是重要的社会议题 [1][5] 公用事业行业ESG政策 - 政策环境强调环境与社会议题并重，近年国家发改委、能源局等部门密集发布了《“十四五”节能减排综合工作方案》、《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》等文件 [1][5] - 主要政策导向包括：“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“提升城乡供水安全保障水平”以及“促进公共服务均等化，保障民生用能需求”等 [1][5] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系包含4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标，共计18个一级指标和35个二级指标 [1][8] - **通用指标（满分7分）**：主要衡量ESG报告的真实性与规范化，包括报告编制依据（如GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告三个一级指标 [1][8][9] - **环境指标（满分20分）**：以节能低碳、循环经济为原则，下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [1][10][11][12][13][14] - **社会指标（满分27分）**：立足行业“公共服务提供者”定位，下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任（如电力保供） [1][15][16][17][18] - **治理指标（满分24分）**：突出中国特色治理要求，下设5个一级指标：党建引领、行业改革（如电力市场改革）、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [1][19][20][21][22] - **减分项**：针对“违法违规事件或处罚”设置，涵盖环境、社会、治理三个方面，违反一条扣3分 [1][23][24][25] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业板块多家重点公司的估值数据，包括火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [28][29] - 例如，华润电力(00836.HK)2025年预测EPS为2.88港元，对应PE为6倍；国电电力(600795.SH)2025年预测EPS为0.41元，对应PE为13倍 [28]

第三季度收入和利润 - 第三季度营业收入31.81亿元人民币，同比增长26.05%[4] - 第三季度利润总额16.37亿元人民币，同比增长62.21%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润12.32亿元人民币，同比增长69.49%[4] - 第三季度基本每股收益0.1549元/股，同比增长73.87%[5] 前三季度累计收入和利润 - 前三季度累计营业收入73.35亿元人民币，同比微降0.25%[4] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润24.19亿元人民币，同比增长11.80%[4] - 净利润为27.66亿元人民币，较上年同期的24.99亿元增长10.7%[22] - 营业总收入为73.35亿元人民币，与上年同期的73.54亿元基本持平[21] - 营业利润为32.53亿元人民币，较上年同期的29.15亿元增长11.6%[22] - 归属于母公司股东的净利润为24.19亿元人民币，较上年同期的21.64亿元增长11.8%[22] - 前三季度基本每股收益0.3016元/股，同比增长13.39%[5] - 2025年前三季度营业收入为7.58亿元，较去年同期的7.65亿元下降了1.0%[32] - 2025年前三季度净利润为19.77亿元，较去年同期的10.72亿元大幅增长84.5%[33] - 综合收益总额为19.70亿元，较去年同期的10.74亿元增长83.5%[33] - 基本每股收益为0.30元/股，同比增长11.1%[23] - 综合收益总额为27.59亿元，同比增长10.3%[23] 成本和费用 - 营业成本为32.56亿元人民币，较上年同期的37.38亿元下降12.9%[21] - 财务费用为3.82亿元人民币，较上年同期的4.10亿元下降6.9%[21] 现金流表现 - 前三季度经营活动产生的现金流量净额52.78亿元人民币，同比增长23.27%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为52.78亿元，同比增长23.3%[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为79.67亿元，同比略有下降[24] - 投资活动产生的现金流量净额为流出26.77亿元，同比扩大28.6%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为流出18.12亿元，同比扩大21.4%[25] - 期末现金及现金等价物余额为17.43亿元，同比增长26.1%[26] - 购建固定资产等支付的现金为27.12亿元，同比增长26.5%[25] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，从-5.661亿元大幅改善至9.24亿元[35] - 经营活动现金流入小计同比增长113.8%，从13.706亿元增至29.304亿元[35] - 投资活动产生的现金流量净额增长34.1%，从7.888亿元增至10.577亿元[35] - 取得投资收益收到的现金增长106.2%，从8.494亿元增至17.517亿元[35] - 筹资活动现金流入小计增长42.0%，从115.818亿元增至164.417亿元[35] - 筹资活动产生的现金流量净额大幅流出，从-2.312亿元扩大至-19.823亿元[35] - 偿还债务支付的现金增长61.6%，从106.81亿元增至172.598亿元[35] - 支付给职工及为职工支付的现金增长18.2%，从2.313亿元增至2.734亿元[35] - 购建固定资产等长期资产支付的现金减少49.0%，从1.704亿元降至0.869亿元[35] - 期末现金及现金等价物余额为0.308亿元，较期初的0.254亿元有所增加[35] - 经营活动现金流入中销售商品收到现金8.34亿元，与去年同期8.25亿元基本持平[34] 水电业务表现 - 水电业务是第三季度业绩增长主因，水电收入同比增加8.66亿元，但受电力市场规则影响收入减少[9][10] - 2025年三季度水电发电量146.35亿千瓦时，同比增长59.40亿千瓦时，增幅68.32%[14] - 因分摊不平衡电费减少收入45,883.86万元，减少净利润40,062.01万元，减少归母净利润32,664.20万元[15] - 不平衡电费影响的归母净利润占公司最近一个会计年度经审计归母净利润的14.30%[15] 资产和负债状况 - 报告期末总资产512.13亿元人民币，较上年度末增长2.00%[5] - 资产总计为512.13亿元人民币，较上年同期的502.08亿元增长2.0%[18] - 短期借款为98.79亿元人民币，与上年同期的99.07亿元基本持平[18] - 长期借款为113.23亿元人民币，较上年同期的104.11亿元增长8.7%[19] - 未分配利润为62.73亿元人民币，较上年同期的48.42亿元增长29.6%[20] - 2025年9月30日货币资金为1,746,488,495.62元，较2024年末965,672,537.62元显著增加[17] - 2025年9月30日应收账款为2,395,151,527.49元，较2024年末2,072,353,961.63元有所增加[17] - 母公司长期股权投资为222.38亿元，较年初增长2.1%[28] - 母公司其他应收款为19.85亿元，较年初大幅增长130.1%[28] - 总资产为307.07亿元，与上年末的306.94亿元基本持平[29] - 短期借款大幅减少至50.07亿元，较上年末的72.94亿元下降了31.4%[29] - 长期借款显著增加至17.89亿元，较上年末的3.46亿元增长了417.1%[29] - 负债总额为93.01亿元，较上年末的96.51亿元下降了3.6%[29] - 所有者权益合计为214.07亿元，较上年末的210.43亿元增长了1.7%[30] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数47,984名[12] - 中国大唐集团有限公司为第一大股东，持股4,063,487,233股，持股比例51.55%[12] - 广西投资集团有限公司为第二大股东，持股1,758,394,835股，持股比例22.31%[12] - 中国长江电力股份有限公司为第三大股东，持股919,403,010股，持股比例11.66%[12] - 国新博远投资（北京）有限公司为第四大股东，持股339,547,000股，持股比例4.31%，其中质押150,000,000股[12] 投资收益 - 投资收益为19.02亿元，较去年同期的9.50亿元增长了100.2%[32]

业绩总结 - 2025年三季度水电发电量146.35亿千瓦时，同比增59.40亿千瓦时，增幅68.32%[4] - 广西区内10家统调水电企业三季度因分摊不平衡电费减收45883.86万元[4] - 分摊不平衡电费影响归母净利润占近一年经审计归母净利润14.30%[4] 未来展望 - 进入枯水期预计不平衡电费将减少甚至不发生[5] 其他新策略 - 运用智慧调度平台，配合安排发电计划，实施梯级水库联合调度[6] - 对《实施方案》提优化建议，关注执行和优化情况并披露信息[8]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度实现营业收入31.81亿元，同比增长26.05% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润12.32亿元，同比增长69.49% [1] - 第三季度基本每股收益为0.1549元 [1] 2025年前三季度累计财务表现 - 前三季度累计实现营业收入73.35亿元，同比微降0.25% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润24.19亿元，同比增长11.80% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.3016元 [1]

行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为构建公用事业行业央企ESG评价体系，强调“绿色安全+能源转型是核心，社会责任担当是基石” [1] - 公用事业行业ESG评价体系的建立基于环境与社会议题并重，其绿色转型成效直接关系到国家“双碳”目标的实现 [3] - 政策导向包括“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“大力推进智能配电网标准化”等 [3] 公用事业行业ESG政策 - 环境议题在公用事业行业ESG政策中占据基础性地位，因其是能源消耗和碳排放的主要部门 [9] - 社会议题构成重要部分，源于其产品与服务的公共必需品属性，服务的普惠性与稳定性是关键 [9] - 近年来国家发改委、国家能源局等部门密集发布了多项政策文件，对行业的绿色低碳转型和民生保障能力建设提出具体要求 [9] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系设有4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标 [12] - 加分项包括“通用指标”、“环境指标”、“社会指标”和“治理指标”，下设18个一级指标和35个二级指标 [12] - 减分项为“违法违规事件或处罚”，对应1个一级指标和3个二级指标 [12] 通用指标 - “通用指标”主要衡量ESG报告的整体真实性与规范化，满分7分 [12] - 包含3个一级指标：报告编制依据（常用GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告 [12] - 2024年公用事业行业ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到72.0% [13] 环境指标 - “环境指标”以节能低碳、循环经济为原则，结合行业高能耗特点设置，满分20分 [14] - 下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [14] - 指标设立依据包括《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》和《“十四五”循环经济发展规划》等政策 [15][16][17] 社会指标 - “社会指标”立足行业“公共服务提供者”的核心定位，突出社会稳定与民生保障，满分27分 [19] - 下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任 [19] - 指标设立依据包括乡村振兴战略、劳动法、《中华人民共和国产品质量法》和《中华人民共和国数据安全法》等 [19][21][22] 治理指标 - “治理指标”是行业可持续发展的核心保障，突出中国特色治理要求，满分24分 [23] - 下设5个一级指标：党建引领、行业改革、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [23] - 指标设立依据包括《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《中央企业合规管理办法》和《中华人民共和国公司法》等 [23][25][26] 减分指标 - “减分指标”包含一个指标“违法违规事件或处罚”，下设环境、社会、治理3个二级指标 [28] - 评分规则为违反一条扣3分 [28] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业重点公司的估值表，涵盖火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [34][35] - 例如，华润电力（00836.HK）2025年预测EPS为2.88，对应PE为6倍；国电电力（600795.SH）2025年预测EPS为0.41，对应PE为13倍 [34]

股价与交易表现 - 10月28日公司股价盘中下跌2.12%，报收7.37元/股，总市值为580.93亿元 [1] - 当日成交金额为4514.03万元，换手率为0.08% [1] - 主力资金净流出61.14万元，其中特大单买入114.07万元（占比2.53%），大单卖出572.17万元（占比12.68%） [1] - 公司股价今年以来上涨11.16%，近20日上涨17.17%，近60日上涨14.98% [1] - 公司今年7月9日登上龙虎榜，当日净买入额为-1054.99万元，买入总额6739.01万元（占总成交额9.29%），卖出总额7794.00万元（占总成交额10.74%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务涵盖水力发电、火力发电、风力发电及售电，其中水电分部是核心收入来源，占比72.65% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入41.55亿元，同比减少13.99%，归母净利润11.88亿元，同比减少17.37% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-水力发电，概念板块包括水电概念、绿色电力、央企改革等 [2] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为4.38万户，较上期减少1.16%，人均流通股为179,864股，较上期增加1.17% [2] 股东结构与分红记录 - 公司A股上市后累计派现178.74亿元，近三年累计派现51.63亿元 [3] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1234.50万股，较上期减少732.57万股 [3] - 东方红中证东方红红利低波动指数A（012708）新进为第十大流通股东，持股805.60万股 [3]

电力股市场表现 - A股市场电力股普遍上涨，上海电力封涨停板，涨幅为9.99% [1] - 湖南发展股价上涨超过6%，涨幅为6.64% [1][2] - 豫能控股股价上涨超过4%，涨幅为4.43% [1][2] - 赣能股份、湖北能源、桂冠电力股价均上涨超过3%，涨幅分别为3.96%、3.86%、3.51% [1][2] 重点公司涨幅与市值 - 上海电力总市值686亿元，年初至今涨幅高达173.72% [2] - 湖南发展总市值60.34亿元，年初至今涨幅为38.09% [2] - 豫能控股总市值93.53亿元，年初至今涨幅为47.71% [2] - 桂冠电力总市值581亿元，年初至今涨幅为11.01% [2] - 湖北能源总市值314亿元，但年初至今股价微跌0.63% [2] 其他表现突出个股 - 建投能源年初至今涨幅为71.69%，总市值173亿元 [2] - 圣元环保年初至今涨幅为62.00%，总市值56.71亿元 [2] - 京能电力总市值318亿元，年初至今涨幅为38.40% [2]