市场扩张和并购 - 公司审议通过收购大唐西藏和大唐ZDN公司100%股权议案，总价202,491.44万元[1][3] - 以2025年6月30日为基准日，大唐西藏公司股权价值135,027.67万元、大唐ZDN公司363.77万元[3] - 2025年6 - 11月，大唐集团向两公司新增实缴出资67,100万元[3] 其他新策略 - 审议通过选举周克文为非独立董事的议案[5] - 审议通过召开2026年第一次临时股东会的议案，1月14日在南宁现场+网络投票[6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日以通讯表决方式召开了第十届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月，公司营业收入几乎全部来自电力业务，占比达99.45%，其他业务收入占比为0.55% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为564亿元 [1]

ZDN ZDN Z D N Z D N Z D N Z D N Z D N Z D N Z D N Z D N 审计报告(续) 天职业字[2025]43767 号 在按照审计准则执行审计工作的过程中,我们运用职业判断,并保持职业怀疑。同时,我 们也执行以下工作: (1) 识别和评估由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报风险,设计和实施审计程序以 应对这些风险,并获取充分、适当的审计证据,作为发表审计意见的基础。由于舞弊可能涉及 串通、伪造、故意遗漏、虚假陈述或凌驾于内部控制之上,未能发现由于舞弊导致的重大错报 的风险高于未能发现由于错误导致的重大错报的风险。 (2)了解与审计相关的内部控制,以设计恰当的审计程序,但目的并非对内部控制的有 效性发表意见。 (3) 评价管理层选用会计政策的恰当性和作出会计估计及相关披露的合理性。 (4) 对管理层使用持续经营假设的恰当性得出结论。同时,根据获取的审计证据,就可 能导致对大唐 ZDN 公司持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况是否存在重大不确定性得 出结论。如果我们得出结论认为存在重大不确定性,审计准则要求我们在审计报告中提请报表 使用者注意财务报表中的相关披露;如果披 ...

桂冠电力公告，拟以现金方式收购控股股东大唐集团持有的大唐西藏能源开发有限公司100%股权和大 唐ZDN清洁能源开发有限公司100%股权。本次交易价格以评估基准日2025年6月30日两家标的公司全部 股东权益价值的评估值为基础，考虑评估基准日后至2025年11月30日大唐集团对两家标的公司新增实缴 出资6.71亿元，经交易双方协商，标的公司交易价款总金额为20.25亿元。本次交易的资金来源为公司自 有资金，《股权转让协议》已于2025年12月29日签署。本次交易尚需提交公司股东会审议。 ...

每经AI快讯，12月29日，桂冠电力（600236）(600236.SH)公告称，公司拟以现金方式收购控股股东大 唐集团持有的大唐西藏能源开发有限公司和大唐ZDN清洁能源开发有限公司100%股权，交易总价为 20.25亿元。该交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。交易完成后，将提升公司市场竞争力，加 快推进高质量发展。 ...

2026 年第一次临时股东会文件 广西桂冠电力股份有限公司 2026 年第一次临时股东会 文 件 汇 编 二○二六年一月十四日 南 宁 2026 年第一次临时股东会文件 文件目录 一、2026 年第一次临时股东会会议议程 - 1 - 二、股东会议案文件 文件之一 《关于收购大唐西藏能源开发有限公司及中国大唐集团 ZDN 清 洁能源开发有限公司 100%股权暨关联交易的议案》 文件之二 关于选举公司第十届董事会董事（非独立董事）的议案 文件之三 公司 2026 年第一次临时股东会会议决议（草案） 附件：候选董事简历 2026 年第一次临时股东会文件 广西桂冠电力股份有限公司 2026 年第一次临时股东会会议议程 会议时间：2026 年 01 月 14 日（星期三）上午 9:00 会议地点：广西南宁市民族大道 126 号龙滩大厦 2601 会议室 出席人员：公司股东及股东代表、董事、高级管理人员、见 证律师等 主持人：副董事长 记录人：董事会秘书 会议议程： 一、第一项议程 主持人宣布广西桂冠电力股份有限公司 2026 年第一次临时股 东会开始，宣读本次股东会现场会议股东到会情况。 二、第二项议程 宣读议案： 议 ...

项目概况与背景 - 公司下属全资子公司龙滩水电开发有限公司拟开工建设1000吨级通航建筑物 [1] - 该项目旨在提升广西红水河通航能力，促进流域经济发展，并符合国家发改委及地方发改委的批复精神 [1] - 龙滩水电站是红水河梯级龙头骨干工程，原计划按500吨级标准建设通航建筑物，于2015年纳入公司合并报表范围 [1] 项目历史与审批进程 - 2017年国家发改委要求将通航建筑物标准提升至1000吨级 [1] - 2022年明确该调整属于在建工程变更，新增投资由贵州省交通运输厅承担 [1] - 2023年广西、贵州两省区发改委联合批复了1000吨级可行性研究报告，建设工期为69个月 [1] 项目的战略与行业意义 - 红水河是珠江水系西江上游主要干流，属于《全国内河航道与港口布局规划》中的内河高等级航道 [1] - 全国内河航道与港口布局规划已将红水河航道等级提升为Ⅲ级，龙滩库区通行船型可提升为运输效益更好的1000吨级标准 [1] - 提升建设标准是建设高规格西部陆海新通道的国家战略需要，将有助于改善促进西南地区经济发展环境 [1] - 该工程是改善红水河流域航运条件、打通南北盘江-红水河航运通道、提升珠江黄金水道航运里程与水平的关键性工程 [2] 财务影响与公司利益 - 工程设计标准调整为1000吨级后，由于标准调整而增加的投资由贵州省交通运输厅承担 [2] - 本次工程项目变更，不存在改变公司原有资金投向的情形，未实质增加公司原计划的资金负担 [2] - 该事项不会对公司的正常生产经营、财务状况及现金流造成重大不利影响 [2] - 工程建成后将进一步提升公司在清洁能源领域及区域能源市场的影响力，有利于公司长期战略布局推进 [2] - 项目符合公司及全体股东（尤其是中小股东）的长远利益 [2]

项目投资与财务影响 - 公司发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元，剩余资金由贵州省筹措 [1] - 项目建设期为69个月，计划2025年12月底开工，2031年9月完成调试，折算公司年均资本开支约4.2亿元，假设权益资本性投入为45%，对应年均权益资本开支1.9亿元 [1] - 公司过去五年（2020-2025年）经营性现金流净额平均51.8亿元，投资性现金流净额平均30.3亿元，假设55%负债率及3%资金成本，项目对应年均财务费用增加仅0.07亿元，对现金流与财务费用层面影响甚微 [1] - 此次通航工程由原规划的500吨变更为1000吨，但未改变公司原有资金投向，未实质增加公司原计划的资金负担 [2] 项目战略意义与协同效应 - 龙滩水电站通航建筑物的建设将有力改善沿江地区招商引资基础条件、优化贵州省运输体系、改善西南地区经济发展环境 [2] - 龙滩水电站8、9号调峰机组扩建工程尚未正式开工，预计周边经济的改善以及广西新能源的发展，有助于加快龙滩扩建工程 [2] 公司经营业绩与价值 - 公司前三季度水电发电量达282亿千瓦时，同比大幅增加22% [3] - 公司业绩核心以水电为绝对主导，前三季度归母净利润增长12% [3] - 水电的核心价值在于与宏观经济相关程度极低的稳定现金流创造能力，自然降雨波动不影响其长期价值 [3] - 公司2022-2024年每年每股派息0.2元（含税），自2023年开始执行年中+年度分红策略，2022-2024年分红比例分别为49.13%、128.59%、71%，预计未来每股派息维持较优水平 [3] - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为28、30、32亿元，当前股价对应的PE分别为21、19、18倍 [3] - 假设2025年分红比例为70%，对应股息率为3.4% [3]

研报核心观点 - 华源证券给予桂冠电力"买入"评级 [1] 评级理由 - 公司相关项目预计建设期为69个月，年均权益资本开支为1.9亿元人民币 [1] - 航道开工不影响公司经营决策，并将促进西南地区经济发展 [1] - 前三季度水电电量大幅增长，为全年业绩奠定基础，看好公司水电业务的长期价值 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对桂冠电力(600236.SH)的投资评级为“买入”，且为维持评级 [5] - 报告核心观点认为，龙滩水电站1000吨通航建筑物建设启动，但预计对公司经营层面影响较小，并看好公司水电业务的长期价值 [5][7] 公司基本数据与估值 - 截至2025年12月26日，公司收盘价为7.30元，总市值为57,541.36百万元，流通市值与总市值相同，总股本为7,882.38百万股 [3] - 公司资产负债率为55.24%，每股净资产为2.26元/股 [3] - 根据盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计分别为27.93亿元、29.94亿元、31.59亿元，对应每股收益分别为0.35元、0.38元、0.40元 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为20.60倍、19.22倍、18.22倍 [6] - 假设2025年分红比例为70%，对应股息率为3.4% [7] 龙滩通航工程事件分析 - 公司发布龙滩水电站1000吨通航建筑物建设方案，项目总投资约53.5亿元，其中公司（通过全资子公司龙滩公司）出资24.3亿元，剩余资金由贵州省筹措 [7] - 项目建设期为5年9个月（69个月），计划2025年12月底开工，2031年9月完成调试 [7] - 折算后，公司每年资本开支约4.2亿元，假设权益资本性投入为45%，则对应年均权益资本开支为1.9亿元 [7] - 报告分析认为，该工程资金影响有限：公司过去五年平均经营性现金流净额为51.8亿元，投资性现金流净额平均为30.3亿元；假设55%负债率和3%资金成本，年均增加的财务费用仅约0.07亿元 [7] - 该航道工程在2015年收购龙滩公司时已有规划，本次升级为1000吨并未实质增加公司原计划的资金负担 [7] 公司经营与财务表现 - 公司业绩以水电为主导，2025年前三季度水电发电量达282亿千瓦时，同比增长22%，带动前三季度归母净利润增长12% [7] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为97.84亿元、103.96亿元、110.49亿元，同比增长率分别为1.93%、6.26%、6.28% [6] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为51.22%、51.16%、51.23%，净利率分别为33.59%、34.28%、34.86% [8] - 报告预测公司2025-2027年净资产收益率分别为14.15%、14.51%、14.64% [6] - 公司2022-2024年每年每股派息0.2元（含税），分红比例分别为49.13%、128.59%、71%，并自2023年起执行年中+年度分红策略 [7] 行业与长期价值 - 报告认为，水电的核心价值在于其与宏观经济相关程度极低的稳定现金流创造能力，自然降雨波动不影响其长期价值 [7] - 龙滩通航工程建设将改善沿江地区招商引资条件、优化贵州省运输体系及西南地区经济发展环境，并可能有助于加快龙滩水电站8、9号调峰机组的扩建工程 [7]