业绩与分红 - 2024年半年度报告及摘要获董事会审议通过[3] - 以6月末股本7,882,377,802为基数，每10股派0.85元，分红670,002,113.17元，占净利润46.61%[3] 资产与机构调整 - 公开挂牌出售闲置房产议案获通过[3][4] - 调整公司本部部门机构设置议案获通过[6] 投资与奖励 - 投资新能源发电项目议案获通过，总投资约24.06亿元[9] - 给予经理层2023年度考核奖励议案获通过，总额326.12万元[6][7]

投资计划 - 公司计划投资四个新能源发电项目，总投资额约24.06亿元[3] - 项目资金来源为资本金20%，银行贷款80%[3] 项目详情 - 那坡光伏装机62.4MW，投资2.80亿元，税前收益率6.67%，税后9.86%[7] - 平乐风电装机100MW，投资6.14亿元，税前收益率8.27%，税后16.03%[7] - 大平光伏装机150MW，投资8.00亿元，税前收益率6.58%，税后9.8%[7] - 八圩光伏装机138MW，投资7.12亿元，税前收益率6.87%，税后10.57%[7] 项目周期 - 那坡光伏建设期约8个月，平乐风电约12个月，大平与八圩约6个月[9] 项目风险 - 项目面临上网竞价、组件价格波动等风险[14] 数据说明 - 项目总投资等数据为预估数，以相关文件和决议为准[16]

公司概况 - 财务公司于2005年5月10日正式成立，8月正式开业，注册资本金65亿元人民币（含750万美元）[1] - 财务公司共设立11个部门，其中业务部门5个，职能部门6个[3] 业绩总结 - 截至2024年6月，资产总额491.07亿元，所有者权益85.31亿元，吸收成员单位存款及同业存放401.92亿元[12] - 2024年半年度实现营业收入5.53亿元，利润总额5.54亿元，净利润4.27亿元（数据未经审计）[12] 风控策略 - 以强化风险控制力、提升合规管控为主线，制订各项内部管理制度和流程[6] - 建立分工合理、职责明确、报告关系清晰的组织架构，业务、法务风控、纪委办公室（审计部）分别为内控合规一、二、三道防线[6] - 资金业务控制方面，制定资金管理、结算管理办法和流程，保障成员单位资金安全[7] - 信贷业务控制方面，落实贷款“三查”要求，建立完善的贷前、贷中、贷后制度和审贷分离程序[7] - 投资业务控制方面，坚持稳健投资，对投资业务逐日监控，设立严格交易对手准入标准[9] 系统优化 - 每年推进各业务系统优化完善，实现贷审会、投资交易全流程管理等功能[10] 指标数据 - 资本充足率年初为13.88%，年中降至13.08%，标准值≥10.5%[14] - 不良资产率和不良贷款率年初和年中均为0.00%，标准值分别为≤4%和≤5%[14] - 贷款拨备率年初为2.33%，年中升至2.54%，标准值≥1.5%[14] - 担保比率年初为2.39%，年中降至1.51%，标准值≤100%[14] - 投资比率年初为59.14%，年中降至52.08%，标准值≤70%[14] - 流动性比例年初为36.49%，年中升至45.40%，标准值≥25%[14] - 资产利润率年初为0.46%，年中升至1.78%[14] - 资本利润率年初为2.60%，年中升至10.05%[14] - 贷款比例年初为76.30%，年中降至65.25%[14] 用户数据 - 截止2024年6月30日公司合并口径在财务公司存款余额14.03亿元，贷款余额17.12亿元[15]

财务业绩 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润14.37亿元，同比增长57.40%[4] - 2024年上半年营业收入48.30亿元，同比增长16.25%[16] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额28.82亿元，同比增长16.17%[16] - 2024年6月末归属于上市公司股东的净资产197.57亿元，同比增长7.93%[16] - 2024年6月末总资产484.46亿元，同比增长2.47%[16] - 2024年上半年基本每股收益0.1769元，同比增长59.51%[17] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益0.1775元，同比增长60.63%[17] - 2024年上半年加权平均净资产收益率8.45%，同比增长3.33个百分点[17] - 公司2024年上半年发电量达到175.79亿千瓦时，同比增长19.48%[32] - 公司资产总额484.46亿元，负债总额258.28亿元，资产负债率53.31%，比年初下降2.05个百分点[34] - 归属于上市公司股东的净资产197.57亿元，比年初增长7.93%[34] - 每股净资产2.18元，每股收益0.1769元/股，同比增长59.51%[34] - 经营活动产生现金净流量28.82亿元，同比增长16.17%[34] - 公司上半年营业收入为48.30亿元，同比增长16.25%[37] - 营业成本为24.66亿元，同比下降5.35%[37] - 财务费用为2.77亿元，同比下降3.46%[37] - 研发费用为0.81亿元，同比增长52.66%[37] - 经营活动产生的现金流量净额为28.82亿元，同比增长16.17%[37] - 投资活动产生的现金流量净额为-14.06亿元，同比增加29.45%[37] - 筹资活动产生的现金流量净额为-7.49亿元，同比减少30.91%[37] - 货币资金为14.18亿元，同比增长91.53%[39] - 应收款项为23.41亿元，同比增长44.50%[39] - 存货为3.53亿元，同比增长44.58%[39] - 公司2024年半年度实现归属于上市公司股东净利润14.4亿元，累计未分配利润57.6亿元，中期利润分配方案为每10股派现金红利0.85元（含税），分红总额6.7亿元[52][53] - 公司2024年上半年营业总收入为48.30亿元，同比增长16.25%[123] - 公司2024年上半年营业总成本为29.48亿元，同比下降4.47%[123] - 公司2024年上半年净利润为16.42亿元，同比增长60.06%[123] - 公司2024年上半年资产总计为305.82亿元，同比增长2.65%[122] - 公司2024年上半年流动负债合计为63.23亿元，同比下降1.46%[122] - 公司2024年上半年非流动负债合计为15.91亿元，同比增长1.72%[122] - 公司2024年上半年所有者权益合计为226.68亿元，同比增长3.92%[122] - 公司2024年上半年研发费用为388.26万元，同比增长44.89%[123] - 公司2024年上半年销售费用为1.35亿元，同比增长1.77%[123] - 公司2024年上半年财务费用为2.77亿元，同比下降3.46%[123] - 归属于母公司股东的净利润为1,437,452,961.85元，同比增长57.4%[124] - 少数股东损益为204,658,355.35元，同比增长79.6%[124] - 综合收益总额为1,643,952,029.34元，同比增长60.7%[124] - 基本每股收益为0.18元，同比增长63.6%[124] - 母公司营业收入为492,519,039.83元，同比增长15%[126] - 母公司营业利润为877,079,147.59元，同比增长52.8%[127] - 母公司净利润为866,582,445.65元，同比增长52.8%[127] - 母公司其他综合收益的税后净额为1,840,712.14元，同比下降13.1%[127] - 母公司综合收益总额为868,423,157.79元，同比增长52.8%[127] - 公司2024年上半年营业总收入为48.30亿元，同比增长16.25%[123] - 公司2024年上半年营业总成本为29.48亿元，同比下降4.47%[123] - 公司2024年上半年净利润为16.42亿元，同比增长60.06%[123] - 公司2024年上半年资产总计为305.82亿元，同比增长2.65%[122] - 公司2024年上半年流动负债合计为63.23亿元，同比下降1.46%[122] - 公司2024年上半年非流动负债合计为15.91亿元，同比增长1.72%[122] - 公司2024年上半年所有者权益合计为226.68亿元，同比增长3.92%[122] - 公司2024年上半年研发费用为388.26万元，同比增长44.89%[123] - 公司2024年上半年销售费用为1.35亿元，同比增长1.77%[123] - 公司2024年上半年财务费用为2.77亿元，同比下降3.46%[123] - 归属于母公司股东的净利润为1,437,452,961.85元，同比增长57.4%[124] - 少数股东损益为204,658,355.35元，同比增长79.6%[124] - 综合收益总额为1,643,952,029.34元，同比增长60.7%[124] - 基本每股收益为0.18元，同比增长63.6%[124] - 母公司营业收入为492,519,039.83元，同比增长15%[126] - 母公司营业利润为877,079,147.59元，同比增长52.8%[127] - 母公司净利润为866,582,445.65元，同比增长52.8%[127] - 母公司其他综合收益的税后净额为1,840,712.14元，同比下降13.1%[127] - 母公司综合收益总额为868,423,157.79元，同比增长52.8%[127] - 2024年上半年无同一控制下企业合并[125] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为28.82亿元，同比增长16.2%[129] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-7.49亿元，同比减少30.9%[130] - 2024年上半年公司现金及现金等价物净增加额为7.27亿元，同比增长134.0%[130] - 2024年上半年公司期末现金及现金等价物余额为140.31亿元，同比增长62.5%[130] - 2024年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为-2.72亿元，同比减少117.2%[131] - 2024年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为3.13亿元，同比增长131.2%[131] - 2024年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为-6.57亿元，同比减少97.8%[132] - 2024年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为-2473万元，同比减少43.1%[132] - 2024年上半年母公司期末现金及现金等价物余额为920万元，同比减少10.6%[132] - 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为48.26亿元，同比增长7.1%[129] - 公司2024年上半年所有者权益合计为211.05亿元人民币[133] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者权益为183.06亿元人民币[133] - 公司2024年上半年综合收益总额为16.44亿元人民币[134] - 公司2024年上半年所有者投入和减少资本为18万元人民币[134] - 公司2024年上半年利润分配为-16.33亿元人民币[134] - 公司2024年上半年专项储备增加2692.63万元人民币[136] - 公司2024年上半年期末所有者权益合计为226.18亿元人民币[136] - 公司2023年上半年所有者权益合计为219.80亿元人民币[137] - 公司2023年上半年归属于母公司所有者权益为189.03亿元人民币[137] - 公司2023年上半年综合收益总额为102.93亿元人民币[137] - 公司2024年上半年所有者权益分配减少1,576,475,560.40元[139] - 公司2024年上半年专项储备增加46,134,692.78元[140] - 公司2024年上半年综合收益总额增加868,423,157.79元[142] - 公司2024年上半年所有者权益合计增加855,631,822.44元[142] - 公司2024年上半年专项储备本期提取5,312,509.72元，本期使用3,453,845.07元[142] - 公司2024年上半年所有者权益内部结转减少14,650,000.00元[142] - 公司2024年上半年所有者权益期末余额为22,668,185,029.54元[142] - 公司2023年上半年所有者权益期末余额为21,903,188,739.97元[143] - 公司2023年上半年所有者权益增加562,755,090.27元[143] - 公司2023年上半年所有者投入和减少资本增加499,600,000.00元[143] - 公司股本总额为7,882,377,802.00元[146] - 公司控股股东为中国大唐集团有限公司，持有公司51.55%股份[147] - 公司在役装机容量为1,329.73万千瓦，其中水电1,023.54万千瓦、火电133.00万千瓦、风电84.81万千瓦、太阳能88.38万千瓦[147] - 公司财务报告的批准报出者为董事会，批准报出日为2024年8月23日[147] - 公司营业期限为1992年9月14日至长期[147] - 公司财务报表以持续经营为编制基础[148] - 公司管理层已评价自报告期末起12个月的持续经营能力，不存在可能导致对持续经营假设产生重大疑虑的事项或情况[149] - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止，本报告期为2024年1月1日至2024年6月30日[151] - 公司以12个月作为正常经营周期，并以其作为资产与负债流动性划分的标准[152] - 公司记账本位币为人民币[153] - 公司合并财务报表的合并范围以控制为基础确定[155] - 现金等价物定义为期限短（一般指从购买日起三个月内到期）、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资[156] - 金融工具的确认和终止确认条件包括收取金融资产现金流量的权利届满或转移[157] - 金融资产分类为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产[158] - 金融负债分类为以摊余成本计量的金融负债与以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债[160] - 金融工具抵销条件包括具有抵销已确认金额的法定权利且该种法定权利是当前可执行的[160] - 金融资产减值以预期信用损失为基础确认损失准备[160] - 预期信用损失模型根据金融工具的信用风险自初始确认后的变化情况计量损失准备[161] - 公司将金融工具的信用减值过程分为三个阶段，分别采用不同的会计处理方法[162] - 对于不含重大融资成分的应收款项，采用预期信用损失的简化模型，始终按照整个存续期内预期信用损失的金额计量其损失准备[165] - 对于包含重大融资成分的应收款项和租赁应收款，采用预期信用损失的简化模型，即按照整个存续期内预期信用损失的金额计量损失准备[163] - 公司根据账龄组合、关联方组合、备用金及低风险组合等不同组合类别，对应收账款预期信用损失进行估计[166][167] - 公司采用永续盘存制度进行存货的盘存[171] - 存货主要包括原材料、燃料等，发出时采用加权平均法计价[171] - 公司对金融资产转移的处理方式：已将金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬转移给转入方的，终止确认该金融资产；保留了金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬的，不终止确认该金融资产[164] - 公司对在资产负债表日具有较低信用风险的金融工具，选择不与其初始确认时的信用风险进行比较，而直接做出该工具的信用风险自初始确认后未显著增加的假定[162] - 公司对单项计提坏账准备的应收款项进行单独评估，如涉及诉讼、仲裁或债务人很可能无法履行还款义务的应收款项[169] - 公司对备用金及低风险组合的应收款项，一般不计提信用损失，但对于欠款时间长、偿还能力差的按个别计提[167] - 存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备[172] - 长期股权投资初始投资成本的确定方法包括同一控制下的企业合并、非同一控制下的企业合并以及其他方式[173] - 对被投资单位能够实施控制的长期股权投资采用成本法核算；对具有共同控制或重大影响的长期股权投资，采用权益法核算[17

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予桂冠电力“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 桂冠电力是广西水电龙头，来水修复使业绩显著提升，24H1归母净利预计大增，水电、火电、新能源业务均有积极发展态势，预计24 - 26年盈利向好，给予24年20 - 22倍PE，对应合理价值区间7.8 - 8.58元 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 桂冠电力是广西省水电运营龙头，实控人为中国大唐集团（截至24Q1持股51.55%），广投集团持股22.3%，长江电力合计持股达10.7% [3] - 截至23年底，公司控股装机容量达1302万千瓦，广西省电源装机占比87.6%；水/火/风/光装机容量分别为1024/133/79/66万千瓦 [3] - 2023年公司营业收入80.9亿元，YOY - 23.9%；归母净利润12.3亿元，YOY - 61.8% [3] - 公司预计24H1归母净利13.87 - 14.87亿元，YOY + 51.9% - 62.9%，主因来水修复，水电发电量YOY + 27% [3] 各业务分析 水电业务 - 红水河是公司水电核心开发流域，拥有红水河十级电站中的六座，总装机847万千瓦，另有176万千瓦水电装机分布在其他流域 [4] - 23年来水偏枯，公司水电发电量/利润总额YOY - 41.5%/-68.1%，水电度电收入0.228元/度，YOY + 1.4%，度电利润0.063元/度，YOY - 45.3% [4] - 若24年来水恢复多年平均水平3122h，公司水电利润有望达35亿元，同比增加21.8亿元 [4] - 公司储备项目包括松塔电站360万千瓦、龙滩二期140万千瓦、八渡电站34万千瓦，已投产水电机组折旧到期将推动成本下行 [4] 火电业务 - 截至23年公司火电装机达133万千瓦，全部属于广西合山火电厂 [4] - 23年公司火电收入20.62亿元，YOY + 45.64%，利润总额 - 1.5亿元，22年为 - 2.7亿元；火电度电收入0.455元/度，YOY - 0.08%，度电利润 - 0.033元/度（22年为 - 0.087元/度） [4] - 假设全年综合煤价下行100元/吨，公司火电利润总额有望达0.4亿元，同比增加1.9亿元 [4] 新能源业务 - 公司近年来在广西、山东、贵州等地重点布局新能源，2023年风电/光伏总装机分别为79/66万千瓦 [4] - 公司风电/光伏度电收入为0.516/0.367元/度，YOY - 2.3%/-7.0%，度电利润为0.176/0.159元/度 [4] - 假设24 - 26年项目每年投产约60万千瓦，公司新能源业务有望稳步健康发展 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司24 - 26年EPS为0.39/0.43/0.45元 [4] - 可比公司24年平均PE 20倍，公司公告24年分红比例不低于70%，给予公司24年20 - 22倍PE，对应合理价值区间7.8 - 8.58元 [4] 财务数据 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8091|10404|10655|10877| |净利润（百万元）|1226|3081|3354|3562| |全面摊薄EPS(元)|0.16|0.39|0.43|0.45| |毛利率(%)|30.1%|47.2%|48.6%|49.4%| |净资产收益率(%)|6.7%|16.0%|16.5%|16.7%| [5] 收入拆分表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |收入（亿元）|80.5|104.0|106.5|108.8| |水电|47.7|72.3|72.3|72.3| |火电|20.6|19.1|18.9|18.7| |风电|9.2|9.3|10.9|12.4| |光伏|2.0|2.4|3.4|4.4| |其他|1.0|1.0|1.1|1.1| |毛利率|30%|47%|49%|49%| |水电|40%|58%|59%|59%| |火电|-3%|5%|10%|15%| |风电|49%|47%|47%|46%| |光伏|51%|54%|53%|48%| |其他|31%|31%|31%|31%| [7] 可比公司估值 |公司|PE(TTM)|PE(2024E)|PE(2025E)|PB| |----|----|----|----|----| |长江电力|27|/|22|3.6| |华能水电|26|/|24|3.8| |国投电力|18|/|16|2.3| |川投能源|20|/|18|2.3| |黔源电力|24|/|14|1.9| |湖北能源|15|/|11|1.0| |广西能源|-67|/|32|2.1| |平均值|22|20|16|2.4| |桂冠电力|42|19|17|3.5| [8] 盈利预测核心假设 - 水电：假设水电来水恢复至过去均值（过去5年均值为3122小时） [6] - 火电：假设今年火电电价加回容量电价后持平，25 - 26年逐年下行1%；假设24年综合煤价下行100、80、60元/吨 [6] - 风光：假设风电每年新增20万千瓦、光伏每年新增40万千瓦；平价机组并网，公司风光电价逐年下行5% [6]

股票代码：600236 股票简称：桂冠电力 编号：2024-028 广西桂冠电力股份有限公司 关于投资开发新能源发电项目的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、对外投资概述 公司计划投资建设 115MW 小平阳光伏项目，总投资额约 4.85 亿 1 投资标的名称：公司投资建设 115MW 来宾市兴宾区小平阳镇 农光互补光伏发电项目（以下简称"小平阳光伏项目"）、 200MW 田阳高德岭风电场项目（以下简称"高德岭风电场项 目"）共两个项目。 投资金额：小平阳光伏项目总投资额约 4.85 亿元，资金来 源为资本金 20%，银行贷款 80%；高德岭风电场项目总投资 约 12.78 亿元，资金来源为资本金 30%，银行贷款 70%。两 个项目合计总投资额约 17.63 亿元。 特别风险提示：项目总投资最终数据以项目开工前获取的正 式文件确定的投资额为准；项目建设期间存在政府部门审批 进度不及预期、建设工期延误的风险；项目运营期间存在国 家产业、税收政策变化的风险。 元，资金来源为资本金 20 ...

市场扩张和并购 - 公司将广西大唐合冠新能源51%股权无偿划转给龙滩水电开发有限公司[1] 投资项目 - 公司投资115MW小平阳农光互补光伏项目，总投资约4.85亿[2] - 公司投资200MW田阳高德岭风电场项目，总投资约12.78亿[2] - 两项目合计总投资额约17.63亿元[2]

股权划转 - 2024年7月30日审议通过将桂冠新能源所持合冠公司51%股权无偿划转给龙滩公司议案，基准日为2024年3月31日[2] - 划转前后广西河池清洁能源有限公司均持有合冠公司49%股权[11] 财务数据 - 截至2023年12月31日，桂冠新能源合并口径资产总计34.83亿元等[3] - 截至2024年3月31日，桂冠新能源资产总计35.93亿元等[3] - 截至2023年12月31日，龙滩公司合并口径资产总计179.96亿元等[5] - 截至2024年3月31日，龙滩公司资产总计181.49亿元等[5] - 截至2024年3月31日，合冠公司实收资本0元，无资产，无负债[7] 其他说明 - 本次股权划转是内部资源整合优化，不涉及现金支付等[14] - 本次股权划转不涉及关联交易和重大资产重组，无需股东大会审议[2]

净利润预测 - 预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约13.87-14.87亿元，同比增加约51.93%-62.88%[2][5] - 预计2024年上半年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润约13.90-14.90亿元，同比增加约52.71%-63.70%[3][6] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，主要受来水量影响，2024年上半年公司发电量同比增长[9] 营业收入预测 - 预计2024年上半年实现营业收入约47.80-48.80亿元，同比增加约15.05%-17.46%[5] - 2023年上半年度营业收入为41.55亿元[8] 业绩预告准确性 - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[10]

业绩总结 - 2024年上半年直属及控股公司电厂累计发电量175.79亿千瓦时，同比增19.48%[1] - 2024年上半年水电、风电、光伏电量同比增27.05%、14.87%、97.75%，火电降25.09%[1] - 2023年上半年累计发电量147.13亿千瓦时[3]