净利润情况 - 2024年归属上市公司股东净利润预计为12.04亿元，同比增加11.52亿元，增幅2208.04%[3][4] - 2024年归属上市公司股东扣非净利润预计为13.46亿元，同比增加13.33亿元，增幅10256.90%[3][4] 营收与毛利情况 - 2024年营业收入增长18%至155.3亿元，毛利润增长67%至46.9亿元，毛利率增长9个百分点至30%[5] - 2024年特种产品业务稳定增长4%，毛利润增长9%[6] 成本开支情况 - 2024年全年经常性成本开支缩减1.79亿元[6] 业务销售情况 - 2024年蛋氨酸销售增长24%，业务营收双位数增长[6] - 2024年中国市场销售双位数增长[6] 项目进展情况 - 江苏南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目2024年12月完成机械竣工并试运行[6] EBITDA率情况 - 2024年扣除非经常性损益的EBITDA率为22%，较2023年增长8个百分点[7] 现金余额情况 - 截至2024年12月31日，公司现金余额为12.66亿元，较2023年增加2.6亿元[7]

文章核心观点 - 安迪苏2024年度净利润大幅增加，营业收入双位数增长，毛利润和毛利率提升，各业务表现良好 [1] 分组1：财务数据 - 2024年度预计实现净利润12.04亿元，较上年同期增加11.52亿元，同比增加2208.04% [1] - 2024年营业收入双位数增长至155.3亿元 [1] - 2024年毛利润增长67%至46.9亿元，毛利率增长9个百分点至30% [1] 分组2：业务表现 - 蛋氨酸销售强劲增长24% [1] - 维生素价格于2024年年底回弹，提升盈利水平 [1] - 特种产品业务虽面临中国和美国奶业市场挑战仍取得稳定增长，盈利水平提升 [1] - 北美奶业市场持续复苏，反刍动物产品于2024年12月创单月销售记录 [1]

委员会设置 - 公司设董事会战略与可持续发展委员会，由六名董事组成，至少含一名独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由董事长担任[4] 委员会运作 - 任期与董事会一致，委员可连选连任[4] - 每年至少召开一次定期会议[11] - 召开会议需提前三天通知并提供资料[11] 报告编制 - 年度报告“可持续发展和公司治理”部分可交叉引用至ESG报告，4个月内编制[6] 会议规定 - 会议需过半数委员出席，决议须全体委员过半数通过[11] - 会议档案保存期限十年以上[14] 细则执行 - 实施细则自董事会审议通过之日起执行，修改亦同[14]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会2月7日14点30分于北京朝阳区蓝星大厦会议室召开[1] - 网络投票2月7日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5] - 审议中期分红和提供财务资助两项议案[7] 登记信息 - 股权登记日为2025年1月23日[15] - 登记时间2月5日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00，地点为蓝星大厦董事会办公室[18] 公司信息 - 公司办公地址为北京朝阳区北土城西路9号蓝星大厦[20] - 联系电话010 - 61958802，传真010 - 61958805[20]

业绩总结 - 2024年前三季度归属上市公司股东净利润10.03279525亿元[3] - 安迪苏母公司截至2024年9月30日累计可供分配利润4.68369058亿元[3] 分红方案 - 每10股派现0.6元，预计总额1.60914076亿元，占前三季度净利润16.04%[3] - 2025年1月22日董事会、监事会审议通过，尚需股东大会批准[5][7][8]

会议情况 - 公司第九届董事会第三次会议于2025年1月22日通讯表决召开[2] - 应参加表决董事9人，实际9人参加表决[2] 议案通过情况 - 《向公司合资企业提供财务资助》等4项议案均9票同意通过[3][6][9][11] 后续安排 - 部分议案需提交2025年第一次临时股东大会审议[3][6] - 公司拟定于2025年2月7日召开该次股东大会[11]

会议情况 - 公司第九届监事会第三次会议于2025年1月22日通讯表决召开[2] - 应参加表决监事3人，实际3人参加[2] 议案审议 - 审议通过《向公司合资企业提供财务资助》议案，3票同意[3][4] - 审议通过《中期分红方案》议案，3票同意[6][8] 后续安排 - 两议案均需提交2025年第一次临时股东大会审议[5][9]

财务资助 - 拟向恺迪苏提供最高1625万美元财务资助，年利率约3%，截止日2026年6月30日可续期[2] - 资助资金用于合资企业及其子公司经营发展，来源为自有或自筹资金[10] 投资与业绩 - 与恺勒司共投资8000万美元成立恺迪苏，各占50%股权[4] - 2024年恺迪苏营收1094.94万元，净亏损 -17799.13万元[7] 财务状况 - 截至2024年底，恺迪苏资产负债率67.70%[7] - 提供资助后，对合并报表外单位资助余额占2023年净资产比例0.78%，无逾期未收回[16]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [99] 核心观点 - 蛋氨酸景气度显著回暖 公司盈利能力上行 [99] - 蛋氨酸行业新增产能大幅减少 看好蛋氨酸未来价格中枢抬升 [99] - 中国中化持续推进国企改革行动 公司有望充分受益于产业协同 [99] 公司概况 - 安迪苏是全球蛋氨酸龙头企业 业务遍及全球 [37] - 公司实施"双支柱"战略 巩固蛋氨酸领导地位并加速发展特种产品 [37] - 公司向全球逾110多个国家约4200名客户提供服务 [37] 财务状况 - 24Q3公司实现营业收入41.15亿元 同比+25.23% 环比+9.28% [6] - 24Q3实现归母净利润3.96亿元 同比增加4.63亿元 环比+19.65% [6] - 24年前三季度实现营业收入113.76亿元 同比+18.32% [6] - 24年前三季度实现归母净利润10.03亿元 同比增加10.37亿元 [6] 蛋氨酸行业 - 蛋氨酸多采用化学法合成 下游主要用于养殖业 [3] - 饲料占蛋氨酸下游需求量的90% [3] - 蛋氨酸供给侧呈现寡头垄断格局 主要生产企业为赢创 安迪苏 诺伟斯 住友等 [66] - 未来大产能投放主要集中在国内 安迪苏福建泉州15万吨/年DL-蛋氨酸工厂预计2027年建成运行 [66] 产能建设 - 公司南京工厂二期年产能18万吨液体蛋氨酸工厂于2022年9月建成投产 [80] - 公司决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂 年产能15万吨 预计2027年投产 [81] - 随着新产能逐步投放 2012年至2023年 公司蛋氨酸的市场占有率从23%提升至28% [80] 国企改革 - 中国中化扎实推进国企改革深化提升行动 连续三年在中央企业改革深化提升行动重点任务考核中获评A级 [90] - 中化集团已推动下属五大事业部（能源 化工 农业 地产 金融）全部实现混合所有制 [93] - 安迪苏作为央企海外并购项目实现境内资本市场证券化的首个成功案例 坚决贯彻"引进来"战略 加大对中国市场的投资 [94]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"优于大市"评级 [49] 报告的核心观点 - 安迪苏作为全球领先的动物营养添加剂生产企业，通过与国内科研机构合作，可以针对性解决当前我国饲料行业的痛点问题，有助于中国养殖业及饲料产业的健康发展 [19] - 全球蛋氨酸需求仍有较大的提升空间，尤其是发展中国家和非洲地区的人均禽肉消费量较低，未来全球猪禽肉消费量及牛奶消费量仍有较大提升空间 [14] - 维生素行业进入新一轮景气周期，受益于维生素价格上涨，预计2024年安迪苏的维生素业务有望实现可观改善 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安迪苏是中国中化旗下专注于动物营养领域的创新性企业，已建立起多个在全球养殖业中形成良好品牌知名度的产品品牌 [32] - 安迪苏拥有一支经验丰富的国际化管理团队，构建了多元化和包容性企业文化，为自身持续发展提供内在动力 [103] 行业分析 - 全球蛋氨酸需求仍有较大的提升空间，尤其是发展中国家和非洲地区的人均禽肉消费量较低，未来全球猪禽肉消费量及牛奶消费量仍有较大提升空间 [14] - 维生素行业进入新一轮景气周期，受益于维生素价格上涨，预计2024年安迪苏的维生素业务有望实现可观改善 [13] 产品与市场 - 安迪苏的主要产品包括蛋氨酸、维生素、酶制剂等动物营养添加剂，按产品应用的动物品种为禽类、猪和奶牛，占比分别为67%、25%、8% [9] - 安迪苏是全球最大的液体蛋氨酸生产企业，也是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商 [130] 财务表现 - 2024年上半年安迪苏的净现比(经营性现金净流量 / 净利润)为2.03，低于赢创，高于另外3家可比公司，盈利质量较好 [36] - 2024年上半年安迪苏的销售期间费用率为18.25%，高于新和成、梅花生物、华恒生物，低于同为跨国公司赢创的22.29% [20] 投资与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润为14.51/16.05/17.90亿元，摊薄EPS为0.54/0.60/0.67元，当前股价对应PE为20.5/18.5/16.6x [49] - 综合绝对及相对估值，认为公司股票合理估值区间在12.42-13.50元之间，2024年EPS对应动态市盈率为23-25X [49] 风险因素 - 安迪苏面临的竞争对手主要是具有雄厚财力的大型知名公司，在区域市场或本地市场也面临着来自其他许多企业包括新入行企业的竞争 [95] - 安迪苏所处行业属于资本和技术密集型行业，若公司未能持续推出新产品或改进生产工艺，或竞争对手率先推出竞争产品或改进生产工艺，将削弱安迪苏竞争地位 [84]