公司投资评级 - 强烈推荐/维持 [3] 报告的核心观点 - 安迪苏公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，通过持续的产能扩张和产品创新，巩固其在蛋氨酸行业的领先地位 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 安迪苏于2006年被中国蓝星集团收购，于2015年借壳蓝星集团旗下的蓝星新材在A股上市。公司是全球第二大蛋氨酸生产商，可同时提供固体蛋氨酸和液体蛋氨酸，是动物营养与健康行业的全球领军企业 [4] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入72.61亿元，YoY+14.74%，归母净利润6.08亿元，YoY+1719.14% [2] - 功能性产品板块营收同比增长20%至53.9亿元，特种产品板块营收同比增长1%至18.7亿元 [2] - 公司综合毛利率大幅提升10.35%至31.36% [2] 产能扩张 - 公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35万吨，成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一 [2] - 为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，预计将于2027年投产 [2] 盈利预测 - 预测公司2024~2026年净利润分别为12.84、14.62和16.04亿元，对应EPS分别为0.48、0.55和0.60元，当前股价对应P/E值分别为21、19和17倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入72.6亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润6.1亿元,同比增长1719.1% [4] - 主营产品蛋氨酸和维生素价格上涨,销量增长,叠加原材料和能源成本下降,公司功能性产品和特种产品毛利率大幅提升 [5] - 公司持续推进多个项目,包括蛋氨酸产能扩张、维生素产能提升、特种产品优化等,有望持续增厚业绩 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"买入"评级 [6] 公司经营数据总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入72.61亿元,同比增长14.74%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长1739.39% [9] - 功能性产品和特种产品毛利率分别为27.89%和41.39%,同比分别增长16.81个百分点和1.33个百分点 [9] - 公司主要产品蛋氨酸、维生素A、维生素D3和维生素E价格均呈现上涨趋势 [10][11][13][14] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司加权平均净资产收益率为4.0%,同比增加3.8个百分点 [15] - 公司资产负债率维持在30%左右,流动比率和速动比率持续改善 [16] - 2024年第二季度,公司经营活动现金流净额为5.9亿元 [23] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,对应PE分别为22倍、20倍和17倍 [7]

公司概况 - 公司于2008年6月4日在北京成立，注册资本60亿元[9] - 中国中化控股有限责任公司持股37.00%，认缴和实缴22.2亿元；中国中化股份有限公司持股35.00%，认缴和实缴21亿元；中化资本有限公司持股28.00%，认缴和实缴16.8亿元[10] - 公司经营范围为企业集团财务公司服务，有十二项业务范围[11] 业绩总结 - 截至2024年6月30日，资产总额680.05亿元，所有者权益109.48亿元，吸收成员单位存款566.35亿元，发放贷款及垫款481.46亿元[33] - 2024年1 - 6月，实现利息收入7.02亿元，手续费收入0.02亿元，利润总额2.36亿元，净利润1.96亿元[33] 风险管理 - 审核截止2024年6月30日，未发现公司与会计报表编制有关的风险管理存在重大缺陷[5] - 公司存放同业以安全优先兼顾收益选合作银行，严格审批流程[15] - 公司建立同业拆借业务组织体系，多部门协作防范资金拆借风险[16] 业务体系 - 公司采用“客户信用评级+综合授信+利率风险定价”的信贷业务体系[18] - 公司开展自营贷款业务，明确部门和岗位职责，执行贷审分离等制度[20] - 公司开展票据贴现业务，按管理办法执行，风险管理部全程监控[21] - 公司开展票据承兑业务，按流程进行，客户服务部门监督检查[22] - 公司担保业务遵循原则，纳入授信管理并总量控制，客户服务部门跟踪检查[23] - 公司结售汇业务遵循前中后台分离原则，各部门分工明确，按规章制度执行[28] 指标情况 - 截至2024年6月30日，资本充足率为12.59%（标准≥10%）[35] - 截至2024年6月30日，流动性比例为59.02%（标准≥25%）[35] - 截至2024年6月30日，贷款余额/（存款余额+实收资本）为78.78%（标准≤80%）[35] - 截至2024年6月30日，集团外负债总额/资本净额为0.45%（标准≤100%）[35] - 截至2024年6月30日，票据承兑余额/资产总额为4.02%（标准≤15%）[35] - 截至2024年6月30日，票据承兑余额/存放同业余额为64.44%（标准≤300%）[36] - 截至2024年6月30日，票据承兑和转贴现总额/资本净额为45.68%（标准≤100%）[36] - 截至2024年6月30日，承兑汇票保证金余额/存款总额为0.00%（标准≤10%）[36] - 截至2024年6月30日，投资总额/资本净额为66.90%（标准≤70%）[36] - 截至2024年6月30日，固定资产净额/资本净额为0.03%（标准≤20%）[36] 组织架构与管理 - 公司建立股东会、董事会、监事会三权分立的现代企业法人治理结构[13] - 公司新增合规管理委员会、保密委员会和司库工作部，减少共享服务部[13] - 公司设置资金运营部实施资金精益计划管理，各部门编制资金计划并汇总平衡[14] 业务限制 - 公司证券投资业务任一时点投资比例不得高于资本净额70%[25] - 公司委托贷款总额不得超过委托存款总额[24] 信息系统 - 公司信息系统设计遵循多项原则，采用先进资金管理系统，制定安全保障制度并严格执行[30]

独立董事任职经验 - 需具备5年以上法律、经济等工作经验[1] - 以会计专业人士身份被提名需有5年以上全职工作经验[6] 独立性要求 - 持股1%以上或前十股东自然人股东及其亲属无独立性[3] - 持股5%以上或前五股东任职人员及其亲属无独立性[4] - 近12个月有不具备独立性情形人员无独立性[4] 任职资格限制 - 近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚无资格[4] - 近36个月受交易所谴责或3次以上通报批评无资格[4] 兼任与任期限制 - 兼任境内上市公司不超3家[6] - 在公司连续任职不超六年[6] 任职后规定 - 出现不符任职资格情形将辞去职务[10]

独立董事任职要求 - 需具备5年以上法律等相关工作经验[1] - 特定持股及亲属、近12个月特定情形人员无独立性[3][4] - 近36个月受处罚或谴责人员无任职资格[4] 独立董事任职限制 - 兼任境内上市公司不超3家[5] - 在公司连续任职不超六年[5] 候选人情况 - 已通过公司第八届董事会提名委员会资格审查[5] - 承诺任职后不符资格将辞职[7]

第七条 提名委员会的主要职责权限： （一） 根据公司经营活动情况、资产规模和股权结构对董事会的规模和 构成向董事会提出建议； （二） 研究董事、经理人员的选择标准和程序，对董事、高级管理人员 人选及其任职资格进行遴选、审核，并就下列事项向董事会提出建议： 第一条 蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）为规范公司高级管理 人员的产生，优化董事会组成，完善公司治理结构，根据《中华人 民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》 《上市公司独立董事管理办法》等规范性文件及《蓝星安迪苏股份 有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的规定，公司特设立董事 会提名委员会，并制定本实施细则。 第二条 董事会提名委员会是董事会按照股东大会决议设立的专门工作机构，主 要负责对公司董事和经理人员的人选、选择标准和程序进行选择并提出 建议。 第一章 总 则 蓝星安迪苏股份有限公司 董事会提名委员会实施细则 第二章 委员会人员组成 蓝星安迪苏股份有限公司 董事会提名委员会实施细则 第三章 职责权限 第三条 提名委员会由不少于三名董事组成，其中独立董事应超过半数。 第四条 提名委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事 ...

独立董事任职资格 - 需具备5年以上法律等相关工作经验[1] - 持股1%以上自然人股东亲属不具独立性[3] - 持股5%以上股东任职人员亲属不具独立性[4] - 近12个月有不具独立性情形人员不具独立性[4] 不良记录判定 - 近36个月受证监会处罚或刑事处罚有不良记录[5] - 近36个月受交易所谴责或3次以上通报批评有不良记录[5] 其他任职限制 - 兼任境内上市公司不超3家[6] - 在公司连续任职不超六年[6] 候选人情况 - 已通过公司第八届董事会提名委员会资格审查[7] - 承诺任职后不符资格将辞职[8]

董事会与监事会换届 - 第九届董事会由9名董事组成，任期三年[2] - 第九届监事会由3名监事组成，任期三年[4] - 2024年8月29日审议通过提名议案[2][4] - 相关议案将提交临时股东大会选举[3][4] 人员任职情况 - 郝志刚自2018年任董事长，2023年7月任总经理[7] - Jean - Marc Dublanc曾担任安迪苏法国等首席执行官[6] - Gérard Deman曾担任公司董事长[8] 人员持股与关联关系 - 董大川、孙岩峰等截至披露日未持股且无关联关系[11]

董事会提名 - 公司董事会提名林兆荣、刘昕、臧恒昌为第九届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 被提名人具备5年以上相关工作经验[1] - 部分人员因持股等情况不具备独立性[4] - 有特定处罚记录的候选人有不良记录[5] 被提名人情况 - 被提名人兼任境内上市公司数量未超三家[6] - 被提名人在公司连续任职未超六年[6] - 林兆荣从事审计及商务咨询超30年[6]

业绩总结 - 2024年上半年公司营业收入同比增长15%至73亿元，毛利率提升10个百分点至31%[4] - 2024年二季度蛋氨酸业务营业收入增长34%，毛利增长238%[5] - 2024年二季度霉菌毒素管理产品销售增长11%[7] 产品营收 - 功能性产品营业收入53.94亿元，同比增长20%，毛利率28%，增加15个百分点[2] - 特种产品营业收入18.67亿元，同比增长1%，毛利率41%，增加1个百分点[2] 影响因素 - 功能性产品销量、价格、外币折算因素分别影响收入6.00亿、1.80亿、1.35亿元[4] - 特种产品销量、价格、外币折算因素分别影响收入 - 0.16亿、 - 0.11亿、0.44亿元[4] 项目进展 - 泉州15万吨/年固体蛋氨酸工厂预计2027年启动试运行[5] - 西班牙欧洲特种产品产能扩充及优化项目预计2024年三季度满负荷运行[7] 采购情况 - 丙烯95%采购金额6.52亿元，价格上涨1%；甲醇采购金额1.59亿元，价格上涨3%；硫磺采购金额2.33亿元，价格下降10%[12]