报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年一季度业绩表现良好，25Q1业绩超预期，作为开关领域龙头将受益于国内主网扩容、配网景气度上行和海外电网投资提速，预计25 - 27年营收和归母净利润实现增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收124.0亿元，同比+12.0%，归母净利10.2亿元，同比+25.4%，毛利率22.4%，同比+1.0pct；25Q1实现营收25亿元，同比+22.8%，归母净利3.6亿元，同比+55.9%，毛利率28.7%，同比+3.5pct [2] 业务板块情况 - 高压开关：龙头地位稳固，24年国网1000/750/500kV组合电器市场份额分别为44.5%/35.9%/25.6%，均列行业第一，南网批次招标市场占有率领先，国内网外单机大幅提升；24年高压板块营收77.0亿元，同比+25.1%，毛利率25.5%，同比+2.7pct；25年电网投资高景气，优质订单有望增长 [3] - 配网业务：24年营收32.4亿元，同比+11.4%，毛利率16.0%，同比+0.2pct；省网协议库存中标额同比增长，11个地区占有率排名第一，新产品布局有望维持增长 [4] - 运维检修：24年营收11.6亿元，同比-1.0%，毛利率25.2%，同比-4.6pct，主要因合同结构变化 [4] - 国际业务：24年营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损受国际政治经济形势、项目延期、客户资信和汇率变动影响；24年调整战略，252千伏组合电器打入欧洲高端市场，未来收入有望良性增长 [4] 财务预测 - 预计25 - 27年公司实现营收133.9/146.1/163.4亿元，同比+8%/+9%/+12%，归母净利润13.9/16.0/18.2亿元，同比+36%/+15%/+14%，当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [5] 市场报告评级情况 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为0、1、4、8、38，其他评级均为0，评分均为1.00，对应平均投资建议为“买入” [11]

文章核心观点 - 平高电气2024年度报告及2025年第一季度报告显示营收和净利润增长 公司凭借技术研发和产品创新优势有望扩大市场份额 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元 同比增长11.96% 归属于上市公司股东的净利润10.23亿元 同比增长25.43% [1] - 2024年高压板块实现营收76.98亿元 配网板块实现营收32.42亿元 两项业务营收和毛利率均同比增长 [2] - 2025年第一季度公司实现营收25.1亿元 同比增长22.82% 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元 同比增长55.94% [2] 营收增长原因 - 2024年公司加大市场开拓力度 可执行项目陆续履约交付 [1] 研发投入情况 - 2024年公司研发费用为5.5亿元 同比增长5.06% 2021 - 2023年分别为3.1亿元、3.92亿元和5.24亿元 呈增长之势 [2] - 公司贯彻高压、配网板块高质量发展战略 加大“卡脖子”技术攻关力度 加快新产品布局 提升新型电力系统建设技术创新及新型装备支撑能力 [2] 行业情况 - 电力工程投资是目前经济增长主要抓手之一 带动产业链发展 提升电力系统运行可靠性和安全性 未来仍是重点投资领域 [1] - 2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元 同比增长12.1% 电网工程完成投资6083亿元 同比增长15.3% [1] 公司优势与前景 - 公司是我国开关行业领军企业 具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和制造、运维服务”能力 [1] - 开关设备需求与电力行业发电装机及电源、电网建设密切相关 公司面对未来电网建设需求 凭借技术研发和产品创新优势 有望扩大市场份额 提高品牌影响力 [1][2] - 公司全面的产品线使其应对市场需求变化更灵活 能快速响应并满足客户多样化需求 [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入124.02亿元，同比增长11.96%，归属于上市公司股东的净利润10.23亿元，同比增长25.43% [1] - 公司拟每10股派发现金股利2.89元(含税) [1] - 2025年一季度营业收入25.10亿元，同比增长22.82%，归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比增长55.94% [4] - 经营活动现金流净额30.08亿元，同比增长20.14%，资产负债率降至49.57% [2] 业务板块 - 高压板块收入76.98亿元，同比增长25.06%，受益于特高压工程加速推进，如川渝1000千伏特高压交流工程、武汉—南昌1000千伏特高压工程 [2] - 配网板块收入32.42亿元，同比增长11.43%，通过优化订单结构和智能制造实现毛利率提升 [2] - 国际业务收入受汇率波动影响下降，但8种产品通过意大利TCA认证，为欧洲市场拓展奠定基础 [2] 技术创新 - 2024年研发投入5.5亿元，同比增长5.06%，重点突破"卡脖子"技术，16项成果达国际领先水平 [3] - 高压开关领域完成多项国际首台套产品研制，如800千伏快速断路器、高海拔特高压组合电器复合套管 [3] - 配电网方面36千伏环保环网柜实现国产替代，并开拓国际市场 [3] - 研发投入资本化比例达20.93%，部分技术进入商业化阶段，如国内首台24千伏环保环网柜通过TCA认证 [3] 行业前景 - 国家电网2025年计划投资超6500亿元，重点推进跨区输电通道建设，南方电网"十四五"配电网投资达3200亿元 [4] - 公司聚焦"高压+配网+运维+新能源"四大板块，计划2025年实现营业收入125亿—135亿元 [4] - 公司在高压开关设备领域市占率第一，深度受益于行业扩容 [4]

审计相关 - 信永中和审计河南平高电气2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 信永中和出具审计报告日期为2025年4月9日[10] 内控情况 - 平高电气于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] 责任说明 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是平高电气董事会责任[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[5]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入124.02亿元，较上年上升11.96%[6] - 2024年末资产总计217.43亿元，较2023年末增长7.85%[1][2] - 2024年末负债合计107.77亿元，较2023年末增长11.45%[2] - 2024年末股东权益合计109.65亿元，较2023年末增长4.53%[2] - 2024年度净利润为11.19亿元，较2023年度增长21.49%[28] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为10.23亿元，较2023年度增长25.26%[28] - 2024年度基本每股收益为0.754元/股，较2023年度增长25.42%[28] 财务数据详情 - 2024年末货币资金71.30亿元，较2023年末增长42.55%[1] - 2024年末应收账款63.61亿元，较2023年末下降1.76%[1] - 2024年末存货15.47亿元，较2023年末增长8.50%[1] - 2024年度营业总成本为110.97亿元，较2023年度增长10.92%[28] - 2024年度其他综合收益的税后净额亏损大幅减少[28] - 2024年度综合收益总额为11.19亿元，较2023年度增长27.88%[28] 现金流量情况 - 2024年度销售商品、提供劳务收到的现金，瑞制車区为133.86亿元，另一编制单位为69.46亿元[31][32] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额，瑞制車区为30.08亿元，另一编制单位为13.86亿元[31][32] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额，瑞制車区为 - 1.34亿元，另一编制单位为 - 5.10亿元[31][32] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额，瑞制車区为 - 7.20亿元，另一编制单位为 - 4.32亿元[31][32] - 2024年度现金及现金等价物净增加额，瑞制車区为21.55亿元，另一编制单位为4.45亿元[31][32] 会计政策与核算 - 公司出售商品及提供服务以客户签收作为收入确认时点[6] - 2024年会计政策变更，保证类质量保证费用从“销售费用”调至“营业成本”列报[146] - 集团以预期信用损失为基础对部分金融资产等进行减值处理[71] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，成本高时计提跌价准备[85] 税务相关 - 公司及部分子公司企业所得税税率为15%，部分子公司为20%、22%、25%[149] - 2023 - 2027年，公司及部分子公司享受增值税加计抵减优惠政策[157]

会议与报告 - 2024年召开8次董事会、4次股东大会[4] - 2024年分别披露多份报告[14] 人员履职 - 独立董事何平林各会议出席率100%[5][7] - 2025年独立董事将按要求履职[19] 公司变动 - 2024年变更审计机构为信永中和[15] - 2024年发布两次会计政策变更公告[17] - 2024年增补董事长和总经理[18] 经营评价 - 2024年生产经营状况良好[19] - 独立董事认为关联交易合规[13]

公司治理 - 2024年召开8次董事会、4次股东大会[3] - 2024年拟变更审计机构为信永中和[14] - 2024年增补孙继强为董事长，张国跃为总经理[16] 信息披露 - 2024年披露多份定期报告[12] - 2024年发布会计政策变更公告[15] 独立董事履职 - 孙丽2024年出席相关会议并参与业绩说明会[3][6][8] - 2025年独立董事将继续尽责维护股东权益[18]

公司治理 - 2024年召开8次董事会、4次股东大会，独立董事吕文栋均亲自出席[4] - 2024年吕文栋召集、召开3次薪酬与考核委员会会议[6] - 2024年度增补孙继强为董事长，增补张国跃为总经理[17] 信息披露 - 2024年分别披露《2023年年度报告》等四份报告[13] 审计与会计 - 拟变更2024年度审计机构为信永中和[15] - 2024年两次发布会计政策变更公告，执行新会计准则[16] 独立董事履职 - 吕文栋参与三次业绩说明会，实地走访调研公司[9][10] - 吕文栋审核关联交易合规，赞成各议案[12][6] 未来展望 - 2025年独立董事将继续尽职，促进公司发展维护股东权益[19]

审计委员会情况 - 2024年审计委员会由5人组成，何平林任主任委员[1] - 2024年审计委员会共召开7次会议[2] 会议议案审议 - 2024年3 - 12月各次会议分别审议通过1 - 7项议案[2][3][4][5] 审计机构变更 - 拟变更信永中和为公司2024年度财务及内控审计机构[6]

综合授信 - 2025年4月9日董事会通过向银行申请综合授信议案，需股东大会审议[1] - 公司及子公司2025年拟申请授信总额不超270亿元[1] - 授信额度以银行批复或合同协议为准，可循环使用[2] - 董事会提请股东大会授权相关人员签署法律文件[2] - 授权期限至2025年年度股东大会召开[2]