报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级[7] 报告的核心观点 公司深耕交直流开关设备,在手订单充裕 - 公司核心产品为高压、超高压、特高压交直流开关设备,已成功研制多项国内外首台高端装备并实现工程应用[4] - 公司电网市场龙头地位稳固,2023年新签合同同比增长44.2%[4] 高压业务稳健增长,特高压与配网市占率领先 - 2023年公司高压业务持续稳健增长,实现营业收入61.56亿元,同比增长23.67%[5] - 特高压专项招标、国网集招以及配网协议库存14个省份所投标段市场占有率均保持领先[5] - 配网侧17个省份中标额同比实现增长,价值链高端产品合同持续提升[5] 电改方兴未艾,配网侧有望后续发力 - 电改取得初步成效,但随着新能源大规模开发利用,电改的重要性再次重提[6] - 目前分布式新能源消纳压力较大,配网侧建设有望加速,公司配网产品领先优势明显,有望充分受益[6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为132.28、159.43、191.69亿元,EPS分别为0.8、1.04、1.27元[7][9][12] - 当前股价对应PE分别为22.2、17.2、14.0倍[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年营收和净利润保持高增长,略超市场预期 [10] - 2024Q1营收和净利润继续保持高增长 [10] - 公司业绩表现良好,略超市场预期 [10] 毛利率 - 公司毛利率稳步提升,2023年综合毛利率为21.57%,较去年同期增长3.79% [11] - 高压版块毛利率为22.9%,中低压配电网版块毛利率为16.74%,运维服务版块毛利率为29.77%,国际业务版块毛利率为9.15% [11] - 2024Q1公司毛利率进一步提升至25.22% [11] 费用管控 - 公司三费率下降0.86pct,增厚利润 [12] - 销售费用增加主要是市场开拓和投标费用增加,管理费用下降主要是富余人员分流安置产生的辞退福利费用同比减少,研发费用增加34% [12] 特高压建设 - 2023年特高压开工"4直2交",较2022年大幅提升,公司在组合电器领域市占率遥遥领先 [13] - 公司成功研制多项高端装备并实现工程应用,电网市场地位持续巩固 [13] - 2024年特高压有望继续开工"4直2交",电气设备市场有望保持强劲需求 [13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司营收分别为131.5/154.6/179.9亿元,归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [14] - 基于DCF模型,将目标价从15.65元/股上调至20.10元/股,维持"优于大市"评级 [14] 风险提示 - 特高压线路核准开工不及预期 [15] - 市场竞争激烈导致毛利率大幅下降 [15] - 原材料价格大幅上涨 [15] - 汇率风险 [15]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为59人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为743,668,300股，占比54.8055%[4] - 公司在任董事8人、监事3人，均全部出席[9] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告等多项议案A股同意比例多超99.96%[7][10][11][12] - 与西电集团财务公司关联交易议案A股同意比例61.6682%[12] - 增补董事议案A股同意比例99.6503%[13] 小股东表决情况 - 5%以下股东对利润分配预案同意比例99.8609%[14] - 对关联交易议案同意比例61.6682%[14] - 对增补董事议案同意比例98.5683%[14] 会议结果 - 本次股东大会所有议案均获得通过[14]

业绩数据 - 2023年高压业务营收61.56亿元，同比增23.67%[1] - 2023年配电网业务毛利率同比提升5.26个百分点[1] - 2023年新签合同同比增长44.20%[2] 产品技术 - 2023年11项新产品（技术）通过国家级鉴定，7项国际领先[3] - 2023年牵头或参与制定4项国标、2项团标发布[3] 荣誉奖励 - 2023年获省部级及以上奖励11项，重大荣誉3项[3] 分红情况 - 2023年度拟每10股派现2.12元，预计派现287,667,317.51元[5] - 上市以来累计分红28.53亿（不含2023年拟分红），分红率48.48%[5] 其他亮点 - 2015 - 2022年信息披露被上交所评为“A”类等级[8] - 2022 - 2023年获中国上市公司ESG百强奖[8]

董事会会议 - 公司第九届董事会第九次临时会议于2024年5月24日发通知，5月29日现场召开，9位董事全到[1] - 会议选举孙继强为公司第九届董事会董事长[1] - 会议调整公司第九届董事会专门委员会委员[1] 方案审议 - 会议审议通过《公司2024年度“提质增效重回报”行动方案》[2]

股东大会信息 - 2024年5月8日刊登2023年年度股东大会通知，股权登记日5月22日，5月29日上午9点30分召开现场会议[4] - 参加现场和网络投票股东59人，代表股份743,668,300股，占总股份54.8055%[6] 议案表决情况 - 2023年度董事会工作报告同意股份数743,411,200股，占出席会议所持表决权股份数99.9654%[10] - 2023年度利润分配预案同意股份数743,415,700股，占出席会议所持表决权股份数99.9660%[19] - 未来三年股东回报规划（2024 - 2026年）同意股份数743,415,700股，占出席会议所持表决权股份数99.9660%[25] - 与西电集团财务有限责任公司关联交易议案同意股份111,988,883股，占比61.6682%，获通过[29][32] - 增补孙继强为公司董事议案总表决同意股份741,068,350股，占比99.6503%，获通过[33][34]

业绩总结 - 2023年公司市值较年初增长60%[7] - 2023年实现营业收入110.77亿元，同比增长19.44%[13][57][58] - 2023年归属于母公司的净利润8.16亿元，同比增长284.47%[13][57][58] - 2023年总资产201.59亿元，较2022年增长12.95%[57] - 2023年归属于上市公司股东的净资产100.26亿元，较2022年增长7.58%[57] - 2023年经营活动产生的现金流量净额25.04亿元，较2022年增长79.24%[57][58] - 2023年加权平均净资产收益率为8.43%，较2022年上升6.13个百分点[57][58] - 2023年资产负债率为47.97%，较2022年上升2.54个百分点[57] - 2023年存货周转率为5.73次，较2022年上升1.23次[57] - 2023年研发投入强度为3.76%，较2022年下降0.19个百分点[57] - 2023年全员劳动生产率59.75万元/人，同比增44.11%[58] - 2023年利润总额10.02亿元，同比增203.78%；净利润9.21亿元，同比增206.44%[58] - 2023年末负债总额96.70亿元，较期初增19.25%；所有者权益总额104.89亿元，较期初增7.71%[58] - 2023年毛利额23.69亿元，增幅45.20%；综合毛利率21.38%，同比提升3.79个百分点[61] - 2023年期间费用12.05亿元，同比增8.48%，其中销售费用增19.57%，管理费用降18.57%，研发费用增33.72%，财务费用减少[60][62] - 2023年信用及资产减值损失1.4亿元，与同期基本持平[63] - 2023年底货币资金较期初增15.05亿元，应收账款增8.92亿元，预付款项减2.71亿元，长期股权投资增3.94亿元[64] - 2023年底短期借款较期初减1.46亿元，应付账款增9.9亿元，合同负债增5.37亿元[67] - 2023年经营活动现金流量净额同比增11.07亿元，投资活动净额同比减3.87亿元，筹资活动净额同比增0.64亿元[72][73] - 2023年度平高电气母公司实现净利润6.19亿元，提取法定盈余公积金后可供分配利润5.57亿元[78] - 2023年末累计可供股东分配利润26.63亿元，拟派发现金红利2.88亿元，现金分红比例35.27%[78] 新产品和新技术研发 - 11项新产品（技术）通过国家级鉴定，7项国际领先，4项国家标准、2项团体标准发布，获省部级及以上奖励11项[14] 市场扩张 - 电网市场新签合同同比增长44.20%，配网协议库存17个省份中标额同比增长[15] 未来展望 - 2024年董事会将梳理完善各类清单，建立董事长专题会议机制[22] - 探索构建法律、合规、内控、风险“四位一体”协同运作机制[24] - 董事会将严格执行利润分配政策，开展常态化投关活动[26] - 2024年是公司实现“十四五”规划目标决胜之年[29] - 围绕“一利稳定增长、五率持续优化”经营目标加强全面预算管理[30][31] - 推动高压业务打造世界一流GIS工厂，配电网业务提高核心制造能力[32] - 修订高压和配网领域科技攻关三年行动计划[34] - 盯紧特高压项目招标，争取标段满额中标，提升配电网市场合同份额[35] - 完善精益生产发展规划，促进全价值链改善[37] - 落实特高压工程特别质量管理措施保障运行[38] - 深化世界一流企业对标，推进价值创造行动[40] - 加强党的全面领导，推进党建与生产经营融合[41] - 董事会将推动法人治理结构完善，实现公司高质量发展[42] - 2024年预算编制范围涵盖平高电气母公司及12家控股子公司，共13家[74] - 2024年度预计营业收入120 - 130亿元[77] - 2024年期初可用资金余额58.07亿元，其中银行存款49.22亿元，承兑汇票8.85亿元[77] - 预计2024年资金流入145.81亿元，流出129.64亿元，年末资金余额74.24亿元[77] - 未来三年（2024 - 2026年）每年现金分红不低于当年归属于上市公司股东净利润的30%[87] 其他新策略 - 公司（母公司）2024年度拟向外部银行申请综合授信额度不超过166.90亿元[93] - 公司拟与西电财司签署协议，2024 - 2026年综合授信额度分别不高于100亿、105亿、110亿元[96] - 2024 - 2026年公司及子公司在西电财司每日存款余额最高分别不超100亿、105亿、110亿元[97] - 2024 - 2026年西电财司每年为公司及子公司提供贷款额度不超30亿元[97] - 2024 - 2026年西电财司每年向公司及子公司提供委托贷款业务服务不超30亿元[97] - 2024 - 2026年西电财司每年向公司及子公司提供金融服务手续费不超2000万元[97] 其他 - 2023年度共召开13次董事会，审议通过60项议案[7] - 董事会审计委员会召开9次会议，审议通过22项议案[8] - 2023年组织召开1次年度股东大会、3次临时股东大会，审议通过15项议案[9] - 向全体股东共计派发现金红利74,630,672元[9] - 2023年共完成122份公告及附件的对外披露[10] - 接待63家次优质券商及机构共128人次实地调研，参加机构投资者策略会27场，反路演13场，境内外电话会议81场，上证e互动问题回复23项[11][12] - 121个班组达成零缺陷目标，32项群众性质量改进成果获省部级及以上荣誉，公司获第二十届全国质量奖[17] - 平芝公司550千伏隔离开关智能化产线生产效率同比提升29%，MES系统升级后生产效率提升17%[17] - 6个精益示范产线生产效率、产能分别提升35%、47%，超特高压产能同比提升33%[17] - 实施现场服务5400站次，客服满意度提升至99%，完成专项保电任务23次[18] - 党群系统获市级及以上荣誉160余项[20] - 2023年公司监事会共召开9次会议，审议通过18项议案[43] - 公司原董事长李俊涛因工作变动辞去相关职务[113] - 公司控股股东中国电气装备推荐孙继强为公司董事候选人[113]

投资评级 - 平高电气（600312 SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 平高电气2024年一季度业绩超市场预期，营收20 44亿元，同比增长4 47%，归母净利润2 30亿元，同比增长52 69%，扣非净利润2 28亿元，同比增长49 11% [1][4] - 公司高压产品贡献利润增长，特高压建设持续推动公司高等级产品收入增长 [5] - 公司一季度综合毛利率达到25 22%，同比提升4 44个百分点，销售净利润率达到12 64%，同比提升3 72个百分点 [5] - 公司经营净现金流0 9亿元，同比增长137%，现金流表现稳健 [5] 收入与利润分析 - 公司一季度营收同比增长相对较小，主要由于工程项目交付节奏问题 [5] - 随着二三季度电网工程建设高峰来临，公司营收有望达到更高增速 [5] - 公司一季度费用率有所上升，三费率整体达到11 06%，同比提升1 11个百分点，其中销售费用率4 28%，管理费用率3 21%，研发费用率3 57% [5] 未来展望 - 公司高压主网、中低压配网、海外业务有望迎来多线共同发展 [5] - 主网方面，特高压建设具备持续性，支撑公司高等级产品收入 [5] - 中低压配电网预计未来建设迎来拐点，公司配网板块收入有望显著增长 [5] - 海外市场在能源转型、智造升级、欧美旧改推动下，未来增长提速概率较大 [5] - 预计2024年公司归母净利润约11亿元，对应PE估值约18 8倍 [5] 财务数据 - 公司2024年一季度营收20 44亿元，归母净利润2 30亿元，扣非净利润2 28亿元 [1][4] - 公司2024年一季度综合毛利率25 22%，销售净利润率12 64% [5] - 公司2024年一季度经营净现金流0 9亿元，同比增长137% [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司业绩持续快速增长，2024Q1业绩超出市场预期 2023年全年公司实现营业收入110 77亿元，同比增长19 44%，实现归母净利润8 16亿元，同比增长284 47%，实现扣非净利润8 07亿元，同比增长303 54% 2024Q1公司实现营业收入20 44亿元，同比增长4 47%，实现归母净利润2 30亿元，同比增长52 69%，实现扣非净利润2 28亿元，同比增长49 11% [4][10] - 高压板块出货同比提升，盈利持续提升，存货管理能力优异 2023年公司高压板块收入达62亿元，同比增长24%，营收占比提升2pct 2023年公司配网板块收入达29亿元，同比下降2%，营收占比下降6pct 报告期末公司整体存货余额较期初下降约5 97% [4][15] - 国外市场多点开花，多款产品实现零突破 2023年公司国际板块实现收入7 24亿元，同比增长261 10% 2024年1月，公司中标意大利国家电力公司ENEL集团环网柜框架招标项目，中标金额约1 8亿元 [4][19] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入134 18/156 76/180 99亿元，同比+21 14%/+16 82%/+15 46%，公司2024/2025/2026年归母净利润为11 76/14 56/17 54亿元，EPS分别为0 87/1 07/1 29元/股，对应当前P/E为17 81x/14 39x/11 94x [5][22] 财务数据 - 2023年公司毛利率为21 38%，较上年提升3 79pct 2024Q1公司毛利率为25 22%，较上年提升3 84pct [12] - 2023年公司期间费用率为10 88%，同比下降1 10%pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4 07%/2 91%/4 73%/-0 83% [13] - 2023年公司高压板块产销量分别同比增长21%和15%，板块收入达62亿元，同比增长24% 2023年公司配网板块产销量分别同比增长3%和5%，板块收入达29亿元，同比下降2% [15]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长19.44%[1] - 公司2024年第一季度营收同比增长4.47%[4] - 公司2024年第一季度资产负债表中，应收账款同比增长16.41%[16] - 公司2024年预测每股收益为0.88元[17] - 公司2024年预测净利润率为9.2%[17] 用户数据 - 公司配网板块实现收入29.09亿元，毛利率同比提升5.26pct[10] - 公司海外收入同比增长261.10%，毛利率同比提升129.61pct[12] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为12.00亿元、15.27亿元、19.11亿元[14] - 公司2024年预测净利润率为9.2%, 资产负债率为47.2%[17] 新产品和新技术研发 - 平高电气2024年预测每股收益为0.88元，2024年P/E为17.46倍[17] 市场扩张和并购 - 公司2024年第一季度可比公司估值表中，特锐德的2024E PE为32.79倍，中熔电气的2024E PE为27.29倍[16] 其他新策略 - 公司分析师声明中指出，数据和信息来源于市场公开信息，独立客观出具报告[18] - 公司分析师负责的股票研究范围包括思源电气、许继电气、信捷电气等公司[19]