报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度恒力石化营业总收入同比降2.34%、环比降2.54%，归母净利润同比降4.13%、环比增5.78%，扣非后归母净利润同比降31.88%、环比增112.75%，基本每股收益同比降3.33%、环比增3.57% [1] - 公司盈利环比改善，现金流优异彰显经营韧性；炼化行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益；技术突破提升产品竞争实力，高端化工产品增量空间可期 [3] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为81.12、90.90和102.87亿元，同比增速分别为15.2%、12.0%、13.2%，EPS（摊薄）分别为1.15、1.29和1.46元/股，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利与经营情况 - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特平均油价75美元/桶，同比降8%，环比增1%；公司炼化、PTA、新材料产品价格分别同比-2.5%、-16.6%、-16.5%，产销率分别为91%、98%、87%，同比+8、+13、+7pct；经营现金流净额77.46亿元 [3] 行业发展趋势 - 2024 - 2025年节能降碳行动方案实施，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，淘汰200万吨/年及以下常减压装置，炼化行业进入存量产能竞争时代 [3] 公司产能优势 - 公司拥有2000万吨先进炼油产能，自备国内最大煤制氢装置、高功率自备电厂，自营原油码头、自备原油罐区等，降低生产与运行成本 [3] 公司项目进展 - 2024年公司160万吨/年高性能树脂及新材料等项目全面建成投产；年产80万吨功能性聚酯薄膜等项目在推进中 [3][4] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|234,866|236,401|240,024|247,318|252,052| |增长率YoY %|5.6%|0.7%|1.5%|3.0%|1.9%| |归属母公司净利润(百万元)|6,905|7,044|8,112|9,090|10,287| |增长率YoY%|197.8%|2.0%|15.2%|12.0%|13.2%| |毛利率%|11.3%|9.9%|10.6%|10.9%|11.4%| |净资产收益率ROE%|11.5%|11.1%|11.2%|11.1%|11.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.98|1.00|1.15|1.29|1.46| |市盈率P/E(倍)|13.43|15.34|13.57|12.11|10.70| |市净率P/B(倍)|1.55|1.70|1.52|1.34|1.21| [5] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2027E各年度相关财务指标进行了预测 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度恒力石化营业总收入570.24亿元，同比降2.34%，环比降2.54%；归母净利润20.51亿元，同比降4.13%，环比增5.78%；扣非后归母净利润12.39亿元，同比降31.88%，环比增112.75%；基本每股收益0.29元，同比降3.33%，环比增3.57% [1] - 公司盈利环比改善，现金流优异彰显经营韧性；炼化行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益；技术突破提升产品竞争实力，高端化工产品增量空间可期 [3] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为81.12、90.90和102.87亿元，同比增速分别为15.2%、12.0%、13.2%，EPS（摊薄）分别为1.15、1.29和1.46元/股，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利与经营情况 - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特平均油价75美元/桶，同比降8%，环比增1%；公司炼化、PTA、新材料产品价格分别同比-2.5%、-16.6%、-16.5%，产销率分别为91%、98%、87%，同比+8、+13、+7pct；经营现金流净额77.46亿元 [3] 行业发展趋势 - 2024 - 2025年节能降碳行动方案实施，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，淘汰200万吨/年及以下常减压装置，炼化行业进入存量产能竞争时代 [3] 公司优势 - 公司有2000万吨先进炼油产能，自备煤制氢装置、自备电厂、原油码头等，成本控制等方面优势突出 [3] - 2024年多个高端化工项目投产，未来还有多个项目推进，高端产能释放有望推动业绩增长 [3][4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|234,866|236,401|240,024|247,318|252,052| |增长率YoY %|5.6%|0.7%|1.5%|3.0%|1.9%| |归属母公司净利润(百万元)|6,905|7,044|8,112|9,090|10,287| |增长率YoY%|197.8%|2.0%|15.2%|12.0%|13.2%| |毛利率%|11.3%|9.9%|10.6%|10.9%|11.4%| |净资产收益率ROE%|11.5%|11.1%|11.2%|11.1%|11.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.98|1.00|1.15|1.29|1.46| |市盈率P/E(倍)|13.43|15.34|13.57|12.11|10.70| |市净率P/B(倍)|1.55|1.70|1.52|1.34|1.21| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 包含流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目，营业总收入、成本、利润等利润表项目，以及经营、投资、筹资活动现金流等现金流量表项目的预测数据 [7]

公司财务数据 - 2025年第一季度财务报表未经审计 [3] - 合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均以人民币元为单位编制，审计类型为未经审计 [5] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并，被合并方实现的净利润均为0元 [5] 公司治理 - 第九届董事会第二十七次会议于2025年4月21日召开，审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [6][7] - 第九届监事会第十八次会议于2025年4月21日召开，审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [13][14][15] - 监事会认为第一季度报告的编制和审议程序符合法律法规及公司章程要求，内容真实反映公司经营管理和财务状况 [14] 经营数据披露 - 2025年一季度主要经营数据包括主要产品的产量、销量、收入实现情况及价格波动情况 [8] - 炼化产品包含恒力炼化和恒力化工的全部产品，新材料产品含聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜和可降解新材料等 [8] - 炼化产品、PTA的销售量含贸易量，营业收入含贸易销售收入，不含上市公司内部使用的PX、醋酸和乙二醇等化工产品 [8] - 主要原材料价格波动情况中，煤炭包含原料煤和动力煤 [10][11] - 以上经营数据来自公司内部统计，未经审计，仅供投资者参考 [12]

恒力石化2025年第一季度业绩 - 2025年第一季度营业收入570.2亿元，同比下降2.3% [2][3] - 归母净利润20.5亿元，同比下降4.1% [2][3] - 扣非归母净利润12.4亿元，同比下降31.9% [2][3] - 经营现金流净额77.46亿元，同比下降1.67% [2][3] - 总资产2786.01亿元，较上年度末增长2.0% [2] - 归母净资产653.05亿元，较上年度末增长3.0% [2] 主要产品表现 - 炼化产品平均售价5181.99元/吨，同比下降2.50% [4] - PTA平均售价4388.69元/吨，同比下降16.62% [4] - 新材料产品平均售价6963.22元/吨，同比下降16.50% [4] - 2024年炼化产品产量2549.55万吨，销量1996.97万吨，营业收入1081.39亿元 [5] - 2024年PTA产量1683.59万吨，销量1367.47万吨，营业收入681.22亿元 [5] - 2024年新材料产品产量650.93万吨，销量564.17万吨，营业收入417.64亿元 [5] 产能与技术进展 - 拥有2000万吨/年炼化一体化装置、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯装置和1660万吨/年PTA装置 [4] - 康辉新材拥有国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能 [4] - 康辉大连厂区在建45万吨/年PBS类生物降解塑料产能 [4] - 160万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产 [6] - 年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，工业丝总产能达80万吨/年 [6] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线全面投产，年产47万吨高端功能性聚酯薄膜 [6] 技术突破 - 高密度聚乙烯管材专用料23050取得PE100等级认证 [7] - 超细纤维27D/144f实现量产，纤度指标达国际领先水平 [7] - "新型分散染料常压可染聚酯及其纤维的产业化"项目总体技术达到国际先进水平 [7] 生物基产业大会 - 2025(第十届)生物基大会暨展览将于5月25-27日在上海举办 [9] - 包含1大赛事、5大论坛、17大专场 [9] - 设有生物基产业宏观论坛、全球热点论坛、关键化学品与材料论坛等 [9][10][11] - 包含生物基纤维、汽车、皮革、包装等应用专场 [10][11] - 设有国际合作论坛，包括中欧、中日、中韩等交流专场 [12] - 设有生物基产业投资与产业论坛、项目路演专场 [12] - 包含新品发布会、科技成果对接、人才招聘等特色专场 [12][13] - 展览将展示生物基化学品、材料、制品、设备等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年报显示营业收入 2362.73 亿元，同比增长 0.63%；归母净利润 70.44 亿元，同比增长 2.01%；Q4 营收 585.44 亿元，同比 -5.12%，环比 -10.29%，归母净利润 19.39 亿元，同比 +61.03%，环比 +78.39% [1] - 原油价格回落、煤炭价格下行带动成本降低，纺服链复苏带动民用丝需求增长，2024 年布伦特原油均价 80 美元/桶，同比降 2.8%，WTI 原油均价 76 美元/桶，同比降 2.3%，公司煤炭平均进价 692.68 元/吨，同比 -14.69%，1 - 12 月限额以上服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增长 0.3% [2] - 主要产品价格有所降低，新材料等核心技术持续突破，24 年汽油/柴油/PX/纯苯/PE/PP 均价同比分别 -4.3%/-7%/-7.12%/+12.5%/+1.16%/-0.79%，公司炼化产品、PTA、新材料销售均价分别 -2.3%、-2.42%、-11.24%，24 年毛利率 9.86%，同比降 1.39pct，期间费用率 4.01%，同比升 0.17pct，经营活动现金净流量 227.33 亿，同比下滑 3.41% [3] - 新材料产能逐步投放，实现产业“优链、延链、补链”，160 万吨/年高性能树脂及新材料项目等投产，南通基地相关项目预计 2025 年逐线投产 [4] - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 84.5/88.42/94.29 亿元，对应 4 月 16 日总市值 1091 亿，PE 分别为 12.9/12.3/11.6 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025 年 4 月 18 日收盘价 15.22 元，年内最高/最低 17.23/12.13 元，流通 A 股/总股本 70.39/70.39 亿，流通 A 股市值/总市值 1071.35 亿 [5] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 1.00 元，摊薄每股收益 1.00 元，每股净资产 9.01 元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|234,866|236,401|240,293|249,396|255,633| |YoY(%)|5.6|0.7|1.6|3.8|2.5| |净利润(百万元)|6,905|7,044|8,450|8,842|9,429| |YoY(%)|197.8|2.0|20.0|4.6|6.6| |毛利率(%)|11.3|9.9|8.8|8.6|9.1| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.00|1.20|1.26|1.34| |ROE(%)|11.5|11.1|11.8|11.3|11.0| |P/E(倍)|15.8|15.5|12.9|12.3|11.6| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5|1.4|1.3| |净利率(%)|2.9|3.0|3.5|3.5|3.7|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如 2025E 营业收入 240293 百万元，营业成本 219201 百万元等 [12] - 主要财务比率展示成长、获利、偿债、营运等能力及估值比率，如 2025E 营业收入增长率 1.6%，毛利率 8.8%等 [12]

产品售价 - 2025年1 - 3月炼化产品平均售价5181.99元/吨，较2024年同期降2.50%[1] - 2025年1 - 3月PTA平均售价4388.69元/吨，较2024年同期降16.62%[1] - 2025年1 - 3月新材料产品平均售价6963.22元/吨，较2024年同期降16.50%[1] 产品产销及营收 - 2025年1 - 3月炼化产品产量598.67万吨，销量543.09万吨，营收2814286.28万元[2] - 2025年1 - 3月PTA产量417.06万吨，销量410.67万吨，营收1802303.93万元[2] - 2025年1 - 3月新材料产品产量153.47万吨，销量133.54万吨，营收929868.19万元[2] 原料进价 - 2025年1 - 3月煤炭平均进价603.72元/吨，较2024年同期降18.18%[3] - 2025年1 - 3月丁二醇平均进价7018.05元/吨，较2024年同期降13.03%[3] - 2025年1 - 3月原油平均进价4056.30元/吨，较2024年同期降4.23%[3] - 2025年1 - 3月PX平均进价6219.78元/吨，较2024年同期降15.41%[3]

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-029 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）第九届监事会第十八次会议（以下 简称"本次会议"）于 2025 年 4 月 16 日以电话和电子邮件的方式发出通知。会议于 2025 年 4 月 21 日以现场方式召开，会议由监事会主席康云秋女士主持。本次会议应 出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。本次会议的召开和表决程序符合《公司法》和 《公司章程》等有关规定。 出席会议的监事认真审议并一致通过了以下议案： 一、《2025年第一季度报告》 监事会认真审阅了公司《2025年第一季度报告》认为： 1、2025年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、法规、《公司章程》和公 司内部管理制度的各项规定； 恒力石化股份有限公司 第九届监事会第十八次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 3、在提出本意见前，没有发现参与报告编制和审议的人员有违反保密规定的行 为。 表决结果：同意 3 票；反对 0 票；弃权 0 票。 特此公告。 ...

会议信息 - 恒力石化第九届董事会第二十七次会议于2025年4月21日召开[2] - 应出席董事8名，实际出席8名，由董事长主持，部分高管列席[2] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决8票同意[2][3] - 报告财务信息经审计委员会审议通过[2] - 报告同日在指定媒体及上交所网站披露[2]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为5,702,408.57万元，同比下降2.34%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为205,093.54万元，同比下降4.13%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为123,908.73万元，同比下降31.88%[5] - 基本每股收益为0.29元/股，同比下降3.33%[5] - 加权平均净资产收益率为3.19%，同比减少0.32个百分点[6] - 公司2025年第一季度营业总收入为570.46亿元，同比下降2.3%（2024年同期为584.12亿元）[20] - 净利润20.52亿元，同比下降4.3%（2024年同期21.44亿元），所得税费用5.57亿元[20] - 持续经营净利润为20.515亿元，同比下降4.33%[21] - 归属于母公司股东的净利润为20.509亿元，同比下降4.13%[21] - 少数股东损益为57.47万元，同比下降88.51%[21] - 基本每股收益为0.29元/股，同比下降3.33%[21] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本554.61亿元，同比下降1.3%（2024年同期562.01亿元），其中营业成本509.94亿元占比91.9%[20] - 研发费用3.80亿元，同比增长6.5%（2024年同期3.57亿元）[20] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为774,551.81万元，同比下降1.67%[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为624.122亿元，同比增长1.02%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为77.455亿元，同比下降1.66%[23] 投资和筹资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为-34.99亿元，同比改善60.32%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-15.163亿元，去年同期为51.985亿元[23] - 期末现金及现金等价物余额为272.129亿元，同比增长42.52%[24] 资产和负债 - 总资产为27,860,130.25万元，同比增长2.02%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6,530,536.59万元，同比增长3.01%[6] - 公司货币资金从2024年底的30,836,640,755.89元增至2025年3月31日的33,134,335,408.96元[15] - 公司交易性金融资产从2024年底的428,380,369.27元增至2025年3月31日的818,773,121.70元[15] - 公司存货从2024年底的24,251,461,292.33元增至2025年3月31日的28,429,195,501.26元[15] - 公司流动资产合计从2024年底的73,269,556,146.66元增至2025年3月31日的80,407,944,247.87元[15] - 固定资产1453.96亿元，同比减少1.1%（2024年同期1470.08亿元）[16] - 短期借款787.90亿元，同比微降0.3%（2024年同期790.42亿元）[16] - 长期借款740.84亿元，同比增长2.5%（2024年同期722.89亿元）[17] - 合同负债84.27亿元，同比增长16.4%（2024年同期72.37亿元）[16] - 投资性房地产2.05亿元，同比下降1.2%（2024年同期2.08亿元）[16] - 归属于母公司所有者权益653.05亿元，同比增长3.0%（2024年同期633.99亿元）[17] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计811,848,101.17元，其中政府补助为664,577,110.27元[7] - 扣除非经常性损益的净利润下降31.88%主要由于下游新材料产品价格价差承压及内卷式竞争加剧[8] - 其他综合收益的税后净额为-7.483亿元，同比改善32.32%[21] 股东持股情况 - 恒力集团有限公司持有公司股份2,100,612,342股，占总股本29.84%[11] - 恒能投资（大连）有限公司持有公司股份1,498,478,926股，占总股本21.29%[11] - 范红卫持有公司股份791,494,169股，占总股本11.24%[11] - 德诚利国际集团有限公司持有公司股份732,711,668股，占总股本10.41%[11] - 香港中央结算有限公司持有公司股份215,871,757股，占总股本3.07%[11] - 玄元私募基金投资管理（广东）有限公司旗下三只基金合计持有公司股份213,681,890股，占总股本3.03%[11][12]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为570.24亿元，同比下降2.34% [1] - 公司2025年第一季度净利润为20.51亿元，同比下降4.13% [1]