行 业 及 产 业 石油石化 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 2026 年 05 月 11 日 阿联酋退出 OPEC 及 OPEC+，中 国阻断令首次生效 看好 ——石油化工行业周报(2026/4/27—2026/5/3) 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 - ⚫ 2026 年 4 月 28 日，阿联酋能源部宣布自 5 月 1 日起正式退出 OPEC 及 OPEC+机制， 结束近 60 年成员国身份。此次"退群"的核心矛盾在于产能与配额严重错配：阿联酋实际 原油产能可提升至 450 万桶/日以上，且 ADNOC 正推进 1500 亿美元 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 行 业 及 产 业 石油石化 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 - ⚫ 冲突以来港口原油库存加速下降，原料供应压力下，国内炼厂开工承压。一季度我国累 计进口原油 14683.8 万吨，同比增长 8.9%。从进口来源看，俄罗斯、沙特阿拉伯、巴 西、马来西亚和伊拉克为我国前五大原油供应国，合计进口量达 8996.6 万吨，占全国进 口总量的 61.3%，其中俄罗斯以 21.7%稳居首位。26Q1 山东原油进口增量更为突出， 一季度累计进口 3184.5 万吨，同比增长 24.9%，进口来源高度集中于远东及东南亚，俄 罗斯、印尼和马来西亚，三者合计占比 90.8%。4 ...

研发与创新 - 2025年研发投入16.26亿元，累计获2039项国内外专利授权[24] - 2025年清洁技术投资2.38亿元，光伏发电量202079909千瓦时[37] 企业荣誉 - 2025年MSCI ESG评级从B级升至BB级，入选“2025福布斯中国ESG 50”榜单[25] - 恒力石化2025年位列世界化工50强第18名等[41] 生产能力 - 具备每年2000万吨原油和600万吨原煤的加工和耦合能力[32] - 拥有1660万吨/年的PTA产能，是行业内技术最先进、成本最具竞争力的PTA供应商[32] 公司治理 - 2025年系统引入和修订28项治理政策[74] - 董事会由8名董事组成，独立董事3名占比37.5%，高级管理层占比37.5%[81][83] - 2025年高级管理层薪酬获董事会批准，总经理李晓明税前总计125.57万元[86] 信息披露 - 报告期内发布4份定期报告和81份临时报告，获上交所信息披露“A”评级[89] 税务缴纳 - 报告期内缴纳各类税款共计131.28亿元[111] 环保成果 - 2025年环保投资8.38亿元[37][138] - 报告期末主要制造子公司ISO 14001环境管理体系认证率达100%[139] - 2025年环保设施可用性、污染物监测合规率达100%[154] - 2025年建设项目环保“三同时”要求实施率达100%[163] - 2025年多项环保指标达成100%，包括异味治理率等[168] 排放数据 - 2025年废气排放总量为5588908418吨，排放强度为每百万元营收27807.45吨[182] - 2025年废水排放总量为28505410吨，排放强度为每百万元营收141.83吨[184] - 2025年一般废物产量为3435469吨，危险废物产量为153946吨，处置合规率100%[189] 未来目标 - 2026年目标废水排放量≤32000000吨等多项环保指标[193]

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨石油化工 [Table_Title] 盈利改善，触底反弹——石油化工行业 2025 年 报及 2026 年一季报综述 报告要点 [Table_Summary] 2025 年受逆全球化+OPEC 增产的共同影响，油价中枢有所下跌，中下游毛利率依旧维持低位 震荡，石化板块营收及净利润均有所下滑，但行业景气度已处于历史底部；2026Q1 受需求的 边际改善+地缘政治的冲击，上、中、下游毛利率均出现一定程度的改善，但部分板块主要以库 存收益为主，需关注地缘冲突的持续性和板块里的结构性机会(海外产能存加速退出可能)。经 过分析，需持续重点关注：上游资源+顺周期+成长+煤化工设备周期+高股息板块。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SAC：S0490521080001 SFC：BUT964 SFC：BVN517 SFC：BWF918 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 石油化工 cjzqdt11111 [Table_ ...

基础化工 2026 年 05 月 10 日 有机硅行业协同景气延续，机器 人、新材料、商业航天催化不断， 成长板块配置价值凸显 看好 ——《化工周报 26/5/6-26/5/8》 行 业 及 产 业 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支 大幅增加，半导体材料景气持续上行—— 《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 李彦宏 A02301 ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 报告核心观点认为，节后下游复工对化工品需求形成一定支撑，部分产品价格和价差有所改善，但整体需求恢复力度仍显不足，大炼化项目价差环比小幅收窄[1][2] 分板块总结 大炼化项目价差 - 截至2026年5月8日当周，国内重点大炼化项目价差为 **2318.96元/吨**，环比下降 **95.55元/吨 (-3.96%)**；国外重点大炼化项目价差为 **1995.99元/吨**，环比下降 **79.75元/吨 (-3.84%)**[2][3] - 同期，布伦特原油周均价为 **107.97美元/桶**，环比下降 **2.62%**[2][3] - 自2020年1月4日至2026年5月8日，布伦特原油周均价累计上涨 **+59.99%**，同期国内重点大炼化项目周均价差累计下跌 **-0.31%**，而国外项目周均价差累计大幅上涨 **+112.04%**[3] 炼油板块 - **原油**：当周国际油价先涨后跌，周后期因美伊接近达成谅解备忘录、供应担忧缓解而大幅回落。5月8日布伦特、WTI原油价格分别为 **101.29美元/桶** 和 **95.42美元/桶**，较5月1日分别下跌 **6.88美元/桶** 和 **6.52美元/桶**[2][14] - **国内成品油**：当周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 **7081.86元/吨 (-57.57元/吨)**、**7873.71元/吨 (+18.43元/吨)**、**9802.00元/吨 (持平)**，与原油的价差分别为 **1679.20元/吨 (+91.59元/吨)**、**2471.06元/吨 (+167.59元/吨)**、**4399.35元/吨 (+149.16元/吨)**[14] - **海外成品油**：成品油价格与价差在全球各市场表现分化。例如北美市场柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为 **2946.33元/吨 (+45.22元/吨)**、**3450.19元/吨 (+165.37元/吨)**、**4307.46元/吨 (+241.25元/吨)**，而东南亚市场航煤价差则下降 **913.77元/吨**[23] 化工板块 - **聚烯烃**：节后终端补库刺激需求，价格和价差上涨。LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为 **11850.00元/吨 (+142.86元/吨)**、**8374.00元/吨 (+66.00元/吨)**、**9700.00元/吨 (持平)**，与原油价差分别扩大至 **6447.35元/吨**、**2971.35元/吨**、**4297.35元/吨**[48] - **EVA**：供应增加但下游订单有限，产品价格小幅跌至 **12478.57元/吨 (-107.14元/吨)**，但价差小幅走阔至 **7075.92元/吨 (+42.02元/吨)**[48] - **纯苯与苯乙烯**：纯苯价格稳中有涨，均价 **8800.00元/吨 (+57.14元/吨)**，价差扩大至 **3397.35元/吨**；苯乙烯价格下跌至 **10057.14元/吨 (-142.86元/吨)**，价差偏稳运行[48] - **聚丙烯**：节后下游复工，刚需恢复，产品价格上涨。均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为 **8461.11元/吨 (+52.08元/吨)**、**11200.00元/吨 (+171.43元/吨)**、**11600.00元/吨 (持平)**，价差均走阔[66] - **聚碳酸酯(PC)与MMA**：部分PC装置检修支撑价格上行，均价 **17221.43元/吨 (+207.14元/吨)**，价差明显走阔至 **11818.78元/吨**；MMA价格反弹至 **12653.57元/吨 (+139.29元/吨)**，价差走阔至 **7250.92元/吨**[66] 聚酯&锦纶板块 - **PX**：成本支撑走弱，PX CFR中国主港周均价跌至 **8546.40元/吨 (-66.12元/吨)**，但与原油价差扩大至 **3158.98元/吨 (+98.27元/吨)**，开工率 **84.22% (+0.95个百分点)**[76] - **PTA**：价格小幅上涨至 **6861.43元/吨 (+40.00元/吨)**，行业平均单吨净利润为 **-100.02元/吨 (较前值改善59.68元/吨)**，开工率 **65.80% (-0.50个百分点)**，社会库存下降 **8.88万吨** 至 **95.06万吨**[89] - **MEG**：价格小幅上涨至 **5190.00元/吨 (+69.29元/吨)**，华东罐区库存下降 **77.24万吨** 至 **0.00万吨**，开工率 **72.43% (+5.15个百分点)**[82] - **涤纶长丝**：节后织造工厂陆续复产，下游开机率较节前回升但仍处低位，订单以小单、短单为主，行业库存抬升。POY、FDY、DTY周均价分别为 **8814.29元/吨 (+192.86元/吨)**、**9128.57元/吨 (+82.14元/吨)**、**9828.57元/吨 (+14.29元/吨)**。POY单吨盈利 **32.43元/吨 (+89.54元/吨)**，FDY单吨亏损收窄至 **-57.65元/吨**。江浙织机开工率 **51.82% (+1.83个百分点)**[96] - **锦纶长丝**：产品价格和价差有所下跌。POY、FDY、DTY均价分别为 **15500.00元/吨 (-85.71元/吨)**、**17700.00元/吨 (-42.86元/吨)**、**16200.00元/吨 (-157.14元/吨)**[112] - **涤纶短纤与瓶片**：短纤价格稳中有涨至 **8362.86元/吨 (+29.29元/吨)**，单吨盈利为 **-134.45元/吨**；瓶片因工厂上调价格，均价重心上移至 **9356.43元/吨 (+265.71元/吨)**，单吨盈利为 **657.74元/吨 (+137.89元/吨)**，开工率 **72.80% (+0.20个百分点)**[123] 主要公司股价表现 - 截至2026年5月8日，近一周6家民营大炼化公司股价涨跌互现：恒力石化 **+1.36%**，新凤鸣 **-1.89%**，东方盛虹 **-3.17%**，荣盛石化 **-7.53%**，桐昆股份 **-10.08%**，恒逸石化 **-11.50%**[2][130] - 近一月表现则多数上涨：桐昆股份 **+18.32%**，东方盛虹 **+11.64%**，恒逸石化 **+10.31%**，新凤鸣 **+5.27%**，荣盛石化 **+3.78%**，仅恒力石化下跌 **-1.54%**[2][130] - 自2017年9月4日至2026年5月8日，信达大炼化指数累计涨幅为 **+100.93%**，同期石油石化行业指数涨幅 **+51.56%**，沪深300指数涨幅 **+26.69%**，布伦特原油价格涨幅 **+93.52%**[131]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 节后下游复工带动部分化工品需求，化工品价格与价差有所改善，但炼油板块受地缘政治影响油价波动，成品油价差震荡运行 [2] * 聚酯板块成本支撑偏弱，下游织机开工率节后有所回升但仍处低位，长丝库存有所抬升，整体需求恢复缓慢 [2][96] * 民营大炼化公司股价近期表现分化，但自2017年9月指数编制以来，信达大炼化指数（+100.93%）显著跑赢石油石化行业指数（+51.56%）及沪深300指数（+26.69%）[130][131] 国内外重点炼化项目价差跟踪 * 截至2026年5月8日当周，国内重点大炼化项目价差为2318.96元/吨，环比下降95.55元/吨（-3.96%）[2][3] * 截至2026年5月8日当周，国外重点大炼化项目价差为1995.99元/吨，环比下降79.75元/吨（-3.84%）[2][3] * 同期布伦特原油周均价为107.97美元/桶，环比下降2.62% [2][3] * 自2020年1月4日至2026年5月8日，国外重点大炼化项目周均价差涨幅为+112.04%，而国内项目周均价差微跌-0.31% [3] 炼油板块 * **原油**：当周国际油价先涨后跌，最终大幅回落。5月8日布伦特、WTI原油价格分别为101.29、95.42美元/桶，较5月1日分别下跌6.88、6.52美元/桶 [2][14] * **国内成品油**：价格与价差震荡运行。当周国内柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为1679.20元/吨（+91.59元/吨）、2471.06元/吨（+167.59元/吨）、4399.35元/吨（+149.16元/吨）[14] * **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为2482.07元/吨（-538.81元/吨）、2187.80元/吨（+195.81元/吨）、3543.88元/吨（-913.77元/吨）[23] * **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为2946.33元/吨（+45.22元/吨）、3450.19元/吨（+165.37元/吨）、4307.46元/吨（+241.25元/吨）[23] * **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为2778.40元/吨（-241.80元/吨）、2397.66元/吨（+189.72元/吨）、3541.31元/吨（-883.06元/吨）[23] 化工板块 * **聚乙烯**：节后终端补库刺激需求，价格价差上涨。LDPE、LLDPE、HDPE与原油价差分别为6447.35元/吨（+292.02元/吨）、2971.35元/吨（+215.16元/吨）、4297.35元/吨（+149.16元/吨）[48] * **EVA**：供应增加，价格下跌但价差走阔。EVA与原油价差为7075.92元/吨（+42.02元/吨）[48] * **纯苯与苯乙烯**：纯苯价差扩大至3397.35元/吨（+206.30元/吨）；苯乙烯价差偏稳，为4654.49元/吨（+6.30元/吨）[48] * **聚丙烯**：节后下游复工，价格上行价差走阔。均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯与原油价差分别为3058.46元/吨（+201.24元/吨）、5797.35元/吨（+320.59元/吨）、6197.35元/吨（+149.16元/吨）[66] * **聚碳酸酯**：部分装置检修支撑价格，价差明显走阔至11818.78元/吨（+356.30元/吨）[66] * **MMA**：价格反弹，价差走阔至7250.92元/吨（+288.45元/吨）[66] 聚酯&锦纶板块 * **PX**：成本支撑走弱，价格下跌。PX与原油价差为3158.98元/吨（+98.27元/吨），开工率84.22%（+0.95个百分点）[76] * **PTA**：价格小幅上涨，行业平均单吨净利润为-100.02元/吨（+59.68元/吨），开工率65.80%（-0.50个百分点）[89] * **MEG**：价格小幅上涨至5190.00元/吨（+69.29元/吨），开工率72.43%（+5.15个百分点）[82] * **涤纶长丝**：节后织造工厂复产，下游整体开机率较节前回升至51.82%（+1.83个百分点），但仍处低位，长丝行业库存抬升。POY、FDY、DTY单吨盈利分别为32.43元/吨（+89.54元/吨）、-57.65元/吨（+16.05元/吨）、41.91元/吨（-28.99元/吨）[96] * **涤纶短纤**：价格稳中有涨，单吨盈利为-134.45元/吨（-19.03元/吨）[123] * **聚酯瓶片**：价格重心上移，单吨盈利为657.74元/吨（+137.89元/吨），开工率72.80%（+0.20个百分点）[123] * **锦纶纤维**：产品价格与价差有所下跌，POY、FDY、DTY与切片价差分别为2664.29元/吨（-107.14元/吨）、4864.29元/吨（-64.29元/吨）、3364.29元/吨（-178.57元/吨）[112] 6大炼化公司股价表现 * **近一周涨跌幅**：恒力石化(+1.36%)、新凤鸣(-1.89%)、东方盛虹(-3.17%)、荣盛石化(-7.53%)、桐昆股份(-10.08%)、恒逸石化(-11.50%) [2][130] * **近一月涨跌幅**：桐昆股份(+18.32%)、东方盛虹(+11.64%)、恒逸石化(+10.31%)、新凤鸣(+5.27%)、荣盛石化(+3.78%)、恒力石化(-1.54%) [2][130]

行 业 及 产 业 基础化工 相关研究 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 王瑞健 A0230526020001 wangrj@swsresearch.com 李彦宏 A0230125030002 liyh@swsresearch.com 丁莹 A0230125070005 dingying@swsresearch.com 联系人 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 2026 年 05 月 10 日 在建工程连续五个季度负增长，PPI 持续 改善，26Q1 化工盈利同环比大幅提升 看好 ——基 ...

业绩说明会信息 - 公司计划于2026年5月19日13:00 - 14:00举行2025年度暨2026年第一季度业绩说明会[4] - 会议以视频结合网络互动方式在上海证券交易所上证路演中心召开[5][6] - 投资者可于2026年5月12日至18日16:00前提问，19日13:00 - 14:00在线参与会议[6][9] 报告发布情况 - 公司已于2026年4月15日、22日分别发布《2025年年度报告》《2026年第一季度报告》[4] 其他信息 - 参加人员有总经理李晓明等[9] - 联系人是董事会办公室，电话0411 - 39865111，邮箱hlzq@hengli.com[10] - 业绩说明会后可通过上证路演中心查看会议情况及内容[10]

股东会信息 - 公司第十届董事会于2026年4月13日决议召集2025年年度股东会，4月15日发出通知[4] - 股东会于2026年5月8日14点现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] 股东出席情况 - 出席股东会的股东及代理人共788人，持有公司有表决权股份5,685,396,970股，占比80.7688%[8] - 现场会议股东及代表13人，持有公司有表决权股份5,270,326,254股，占比74.8722%[8] - 网络投票股东775人，持有公司有表决权股份415,070,716股，占比5.8966%[8] - 中小投资者781人，代表公司有表决权股份数415,344,616股，占比5.9005%[8] 议案表决情况 - 《2025年度董事会工作报告》同意5,683,824,260股，占比99.9723%[13] - 《2025年年度报告及摘要》同意5,683,544,395股，占比99.9674%[14] - 《2025年度利润分配方案》同意5,684,952,106股，占比99.9922%[16] - 《关于2026年度日常性关联交易预计情况的议案》同意414,903,252股，占出席会议非关联股东表决权股份的99.8937%[19] - 《关于开展2026年度外汇衍生品交易业务的议案》同意5,684,892,806股，占比99.9911%[20] - 《关于开展2026年度期货套期保值业务的议案》同意5,684,950,506股，占比99.9921%[22] - 《关于2026年度担保计划的议案》同意5,519,308,046股，占比97.0787%[23] - 《关于2026年度申请综合授信额度的议案》同意5,681,182,384股，占比99.9259%[25] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意5,674,820,706股，占比99.8140%[26] - 《董事、高级管理人员薪酬管理制度》同意5,684,755,906股，占比99.9887%[27] - 《关于提请股东会授权董事会制定2026年中期分红方案的议案》同意5,685,003,206股，占比99.9931%[30] 中小投资者议案表决情况 - 《关于开展2026年度外汇衍生品交易业务的议案》中小投资者同意414,840,452股，占比99.8786%[20] - 《关于开展2026年度期货套期保值业务的议案》中小投资者同意414,898,152股，占比99.8925%[22] - 《关于2026年度担保计划的议案》中小投资者同意249,255,692股，占比60.0118%[23]