恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2025-028 恒力石化股份有限公司 第九届董事会第二十七次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第二十七次会议（以 下简称"本次会议"）于2025年4月16日以电子邮件、电话方式发出通知。会议于2025 年4月21日以现场结合通讯方式召开。本次会议应出席董事8名，实际出席董事8名。 会议由董事长范红卫女士主持，公司部分高级管理人员列席了会议。本次会议的召 开和表决程序符合《公司法》和《公司章程》等有关规定。 出席会议的董事认真审议并一致通过了以下议案： 一、《2025年第一季度报告》 公司董事会审计委员会审议通过了《2025年第一季度报告》中的财务信息。 本报告具体内容详见公司于同日在指定信息披露媒体及上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上披露的《恒力石化股份有限公司2025年第一季度报告》。 表决结果：同意 8 票，反对 0 票，弃权 0 票。 特此公告。 ...

恒力石化股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 恒力石化股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司2025 年第一季度报告 | 加权平均净资产收益率（%） | 3.19 | 3.51 | 减少 0.32 个百分 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 点 本报告期末比上年 | | | 本报告期末 | 上年度末 | 度末增减变动幅度 | | | | | (%) | | 总资产 | 27,860,130.25 | 27,308,286.99 | 2.02 | | 归属于上市公司股东的所有 者权益 | 6,530,536.59 | 6,339,917.72 | 3.01 | 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员 ...

恒力石化（600346）公告，2025年第一季度营收为570.24亿元，同比下降2.34%；净利润为20.51亿元， 同比下降4.13%。 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长2.01%，结合当前炼化景气度，下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，长期看好公司成本端和需求端的盈利弹性，维持“买入”评级 [5] - 2024年受高成本和需求景气度影响，扣非归母净利润同比下滑13.14%，但公司在行业底部展现出较强盈利韧性和成本控制能力，未来具备业绩弹性 [6] - 公司结束本轮资本开支高峰期，后续将突出精细成本管控、降低负债和强化分红，2024年现金分红金额达31.68亿元，分红比例为44.97%；2025年燃料油进口关税上调，落后边际产能将逐步退出，利好炼油行业发展，公司优质资产价值将显现 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月21日，当前股价15.22元，一年最高最低为17.23/12.13元，总市值1071.35亿元，流通市值1071.35亿元，总股本70.39亿股，流通股本70.39亿股，近3个月换手率10.6% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年实现营收2362.73亿元，同比+0.63%，归母净利润70.44亿元，同比+2.01%；2024Q4归母净利润19.39亿元，同比+61.0%，环比+78.4% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为91.42、113.95、123.24亿元，EPS分别为1.30、1.62、1.75元，当前股价对应PE分别为11.7、9.4、8.7倍 [5] - 2024年扣非归母净利润52.09亿元，同比下降13.14%，大部分非经常性损益为政府补助 [6] 产品销量与营收 - 2024年炼化产品、PTA及新材料产品销量分别为1996.97、1367.47、564.17万吨，同比-7.7%、-3.8%、+37.9% [6] - 2024年炼化产品、PTA及新材料板块营收分别为1081.39、681.22、417.64亿元，毛利率分别为13.13%、3.39%、14.11%，较2023年-5.4pcts、由负转正、+3.71pcts [6] 原材料进价 - 2024公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX平均进价分别为692.98、8058.55、4208.28、6981.94元/吨，较2023分别-14.69%、-15.49%、+0.16%、-6.04% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234791|236273|250450|267981|286740| |YOY(%)|5.6|0.6|6.0|7.0|7.0| |归母净利润(百万元)|6905|7044|9142|11395|12324| |YOY(%)|197.8|2.0|29.8|24.7|8.2| |毛利率(%)|11.2|9.9|10.6|10.8|10.8| |净利率(%)|2.9|3.0|3.7|4.3|4.3| |ROE(%)|11.5|11.1|12.6|13.9|13.2| |EPS(摊薄/元)|0.98|1.00|1.30|1.62|1.75| |P/E(倍)|15.5|15.2|11.7|9.4|8.7| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5|1.3|1.1| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为250450、267981、286740百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 2024年石化行业需求扩大，公司产销双增，业绩改善受益于原油与煤炭价格下行、纺织需求增长，实现降本增效和产品产销双增长 [2] - 原油、煤炭价格下行助力公司降本增效，行业增长叠加原材料价格与需求变化，有助于公司强化全产业链挖潜，巩固成本护城河优势 [3] - 2024年公司多项项目投产，实现产业“优链、延链、补链”，坚持创新驱动发展，未来增长潜力较强 [8] - 公司全产业链协同发展，高端化工产品产能领先，不断升级优化产业模式，有望维持行业内领先优势 [9] - 看好公司新产能放量及一体化优势，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|234,791|236,273|247,142|258,182|268,688| |增长率yoy（%）|5.6|0.6|4.6|4.5|4.1| |归母净利润（百万元）|6,905|7,044|8,460|10,753|12,008| |增长率yoy（%）|197.8|2.0|20.1|27.1|11.7| |ROE（%）|11.5|11.1|12.3|14.2|14.1| |EPS最新摊薄（元）|0.98|1.00|1.20|1.53|1.71| |P/E（倍）|15.5|15.2|12.7|10.0|8.9| |P/B（倍）|1.8|1.7|1.6|1.4|1.3|[1] 2024年年报情况 - 2024年公司营业收入2362.73亿元，同比上升0.63%；归母净利润70.44亿元，同比上升2.01%；扣非净利润52.09亿元，同比下降13.14% [1] - 4Q24公司实现营业收入585.10亿元，同比下降5.14%，环比下降10.30%；归母净利润19.39亿元，同比上涨61.03%，环比上升78.39% [1] 经营情况 - 2024年公司总体销售毛利率为9.86%，较上年同期下降1.39pcts；净利率为2.99%，较上年同期上升0.05pcts [2] - 2024年公司财务费用同比下降2.44%，销售费用同比上升11.23%，管理费用同比上升10.38%，研发费用同比上升24.20% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为227.33亿元，同比下降3.41%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 209.02亿元，筹资活动产生的现金流量净额为78.17亿元，同比下跌21.11%；期末现金及现金等价物余额为245.46亿元，同比上升63.37% [2] - 应收账款周转率从2023年同期515.54次变为422.88次，存货周转率从2023年同期6.03次变为7.67次 [2] 成本与需求情况 - 2024年成本端原油价格回落，呈前高后低、宽幅震荡走势，煤炭全年供需宽松，库存高位，价格震荡下行；需求端国内纺服链复苏，民用丝需求增长，公司芳烃 - PTA - 聚酯产业链受益 [3] 项目投产情况 - 2024年160万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产，产品应用于新兴产业，延伸与补强产业链 [8] - 恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，为下游产业提供原材料，推动相关产业发展 [8] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线全面投产，可年产高端功能性聚酯薄膜47万吨，提升康辉新材料行业竞争力 [8] 产业链情况 - 公司是国内最早、最快实施聚酯新材料全产业链战略发展的领军企业，打造“原油 - 芳烃、烯烃 - PTA、乙二醇 - 聚酯 - 民用丝、工业丝、薄膜、塑料”世界级全产业链一体化协同平台发展模式 [9] - 公司中上游业务以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为起点，主要产品有520万吨/年的PX、180万吨/年的纤维级乙二醇等，已建成投产1660万吨/年PTA产能，是先进且具成本优势的PTA生产供应商 [9] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为2471.42/2581.82/2686.88亿元，实现归母净利润分别为84.60/107.53/120.08亿元，对应EPS分别为1.20/1.53/1.71元，当前股价对应的PE倍数分别为12.7X、10.0X、8.9X [10]

文章核心观点 公司2024年业绩改善，受益于原油与煤炭价格下行、纺织需求增长，新材料产能投放和全产业链协同发展，未来增长潜力强，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 公司业绩情况 - 2024年营业收入2362.73亿元，同比上升0.63%；归母净利润70.44亿元，同比上升2.01%；扣非净利润52.09亿元，同比下降13.14% [1] - 4Q24公司实现营业收入585.10亿元，同比下降5.14%，环比下降10.30%；归母净利润19.39亿元，同比上涨61.03%，环比上升78.39% [1] - 2024年总体销售毛利率为9.86%，较上年同期下降1.39pcts；净利率为2.99%，较上年同期上升0.05pcts [1] - 2024年财务费用同比下降2.44%，销售费用同比上升11.23%，管理费用同比上升10.38%，研发费用同比上升24.20% [1] 公司现金流与周转情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为227.33亿元，同比下降3.41%；投资性活动产生的现金流量净额为 -209.02亿元；筹资活动产生的现金流量净额为78.17亿元，同比下跌21.11%；期末现金及现金等价物余额为245.46亿元，同比上升63.37% [2] - 应收账款周转率从2023年同期515.54次变为422.88次；存货周转率从2023年同期6.03次变为7.67次 [2] 成本与需求情况 - 2024年原油价格前高后低、宽幅震荡回落，煤炭全年供需宽松，价格震荡下行 [2] - 国内纺服链稳步复苏，民用丝需求快速增长，芳烃 - PTA - 聚酯产业链受益 [2] 新材料产能投放情况 - 2024年160万吨/年高性能树脂及新材料项目全面建成投产，延伸补强产业链 [3] - 恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目全线投产，推动下游产业发展 [3] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜生产线全面投产，年产高端功能性聚酯薄膜47万吨，提升竞争力 [3] 全产业链发展情况 - 公司打造“原油 - 芳烃、烯烃 - PTA、乙二醇 - 聚酯 - 民用丝、工业丝、薄膜、塑料”全产业链一体化协同平台 [4] - 中上游业务以2000万吨原油和500万吨原煤加工能力为起点，主要产品有520万吨/年的PX、180万吨/年的纤维级乙二醇等 [4] - 已建成投产1660万吨/年PTA产能，是先进且具成本优势的PTA生产商之一 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为2471.42/2581.82/2686.88亿元，实现归母净利润分别为84.60/107.53/120.08亿元，对应EPS分别为1.20/1.53/1.71元，当前股价对应的PE倍数分别为12.7X、10.0X、8.9X [5] - 基于原材料价格下行、新材料产能投放、全产业链协同发展，看好公司新产能放量及一体化优势，维持“买入”评级 [5]

文章核心观点 恒力石化发布2025年度担保计划公告，介绍担保额度、审议情况、担保余额等信息，并提及公司基本情况、业绩表现和风险情况 [2][3][4] 担保计划相关 - 2025年预计担保额度（含等值外币）不超过2317.22亿元人民币、31.83亿美元及0.34亿欧元，该计划已通过第九届董事会第二十六次会议审议，尚需股东大会批准 [2] - 截至2025年3月31日，公司及下属公司担保余额为1987.68亿元人民币、21.83亿美元及0.34亿欧元，无逾期对外担保，本次担保无反担保，且公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产的100%，均为对合并报表范围内子公司的担保 [2] 公司基本情况 - 成立于1999年03月09日，注册资本703909.9786万人民币，法定代表人范红卫，注册地址为辽宁省大连市长兴岛临港工业区长松路298号OSBL项目 - 工务办公楼，主营业务为炼化、芳烃、烯烃、基础化工、精细化工以及下游各个应用领域材料产品的生产、研发和销售 [2] - 董事长为范红卫，董秘为李峰，员工人数38300人，实际控制人为陈建华、范红卫 [3] - 参股公司89家，包括上海恒力燃料油有限公司等 [3] 业绩表现 - 2021 - 2023年营业收入分别为1979.97亿元、2223.73亿元和2348.66亿元，同比分别增长29.94%、12.31%和5.62% [3] - 2021 - 2023年归母净利润分别为155.31亿元、23.18亿元和69.05亿元，同比增长分别为15.37%、 - 85.07%和197.83% [3] - 2021 - 2023年资产负债率分别为72.75%、78.08%和76.98% [3] 风险情况 - 自身天眼风险194条，周边天眼风险609条，历史天眼风险8条，预警提醒天眼风险316条 [4]

文章核心观点 恒力石化2024年经营表现良好，营收和利润增长，资产扩张稳健，现金流充裕，机构认可度提升，“炼化 + 新材料”双轮驱动发展，研发创新成果显著且积极践行“双碳”战略 [1][2][4] 经营业绩 - 2024年实现营业收入2362.73亿元，归母净利润70.44亿元，较2023年分别增长0.63%和2.01%，第四季度归母净利润同比激增61.03% [1][2] - 计划向全体股东每10股派发现金红利4.5元，合计拟派发现金红利31.68亿元（含税），占2024年归母净利润的44.97%，2022 - 2024年累计现金分红90.39亿元，股息率达3% [1] 资产与财务状况 - 截至2024年末总资产规模达2730.83亿元，2020 - 2024年五年间复合增长率达9.35% [2] - 货币资金达308.37亿元，创近5年新高，同比扩张50.65%，经营性现金流净额保持227.33亿元高位 [2] 机构关注 - 2024年获312家机构持股，机构持股比例从2023年的69.74%提升至71.96%，在行业31家上市公司中排名第4位 [4] - 2024年得到88份券商机构研究报告，数量领跑炼化及贸易行业，民生证券给予“推荐”评级 [4] 主营业务 炼化业务 - 2024年炼化产品营收1081.39亿元，占总营收46%，构建了完整产业链，规避市场风险 [5] - 贯彻“组分炼油、分子炼油”理念，发挥“油、煤、化”融合优势，节省成本 [7] 聚酯与化工新材料板块 - 2024年营收417.66亿元，同比增长22.43%，相关新材料产品生产量和销售量分别同比增长51.73%和37.93% [7] - 竞争优势源于产品全产业链覆盖、构建差异化壁垒、形成产业生态闭环 [8] - 子公司康辉新材聚焦高端化布局，推进产能建设，巩固领先地位 [8] 研发创新 - 子公司多项技术和产品突破“卡脖子”瓶颈，如恒力化工管材专用料达国内一流水平 [9] - 与大连理工大学共建研究院，2024年末研发人员增至3779人，占员工总数近十分之一 [9] - 2024年研发费用17.03亿元，同比增长24.20%，占营收比重同比提升0.14个百分点，累计获国内外专利授权1676件，2024年授权超300件 [9] “双碳”战略 - 旗下六家企业荣获国家级“绿色工厂”称号 [11] 未来展望 - 继续深化研发创新，聚焦高成长性产品开发与量产，调整产销策略提升附加值和影响力 [11]

报告公司投资评级 - 维持对恒力石化的“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年恒力石化业绩有增有减，营业总收入2362.73亿元同比增0.63%，归母净利润70.44亿元同比增2.01%，扣非后归母净利润52.09亿元同比降13.14%，基本每股收益1.00元同比增2.04%；第四季度营业总收入同比降5.12%、环比降10.29%，归母净利润同比增61.03%、环比增78.39%，扣非后归母净利润同比降42.91%、环比降46.30%，基本每股收益同比增64.71% [1][2] - 炼化板块短期承压但高端化工品盈利贡献突出，2024年国际油价中高位震荡后下行，布伦特平均油价较2023年中枢下移，公司旗下主要子公司盈利有变化，采购成本原油持平其他下滑，产销率各产品均下降，炼化板块盈利下滑因行业供需弱、产品价差收窄，高端化工新材料业绩贡献突出 [4] - 炼化行业进入存量竞争时代，先进龙头产能或持续受益，国务院方案将控制原油一次加工能力、淘汰小型炼厂，公司有2000万吨先进炼油产能，在成本控制等方面优势突出，自备煤制氢装置、自备电厂、码头和罐区等降低成本 [4] - 技术突破提升产品竞争实力，高端化工产品增量空间可期，公司下游产品定位中高端，2024年多个项目建成投产，化工板块业绩贡献可观，未来多个项目在推进，增量高端产能释放将推动业绩提升 [4][5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为77.39、85.62和95.36亿元，同比增速分别为9.9%、10.6%、11.4%，EPS（摊薄）分别为1.10、1.22和1.35元/股，按2025年4月16日收盘价对应的PE分别为14.10、12.74和11.44倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|234,866|236,401|240,024|247,318|252,052| |增长率YoY %|5.6%|0.7%|1.5%|3.0%|1.9%| |归属母公司净利润(百万元)|6,905|7,044|7,739|8,562|9,536| |增长率YoY%|197.8%|2.0%|9.9%|10.6%|11.4%| |毛利率%|11.3%|9.9%|10.4%|10.6%|11.0%| |净资产收益率ROE%|11.5%|11.1%|10.7%|10.6%|10.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.98|1.00|1.10|1.22|1.35| |市盈率P/E(倍)|13.43|15.34|14.10|12.74|11.44| |市净率P/B(倍)|1.55|1.70|1.51|1.35|1.22| [6] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|66,083|73,270|87,270|87,574|94,851| |货币资金|20,469|30,837|45,937|46,940|55,300| |应收票据|0|29|29|30|30| |应收账款|538|579|526|542|552| |预付账款|1,736|2,432|2,454|2,525|2,561| |存货|31,268|24,251|24,475|25,176|25,535| |其他|12,073|15,142|13,848|12,362|10,871| |非流动资产|194,516|199,813|202,821|214,931|219,206| |长期股权投资|646|746|746|746|746| |固定资产（合计）|129,987|147,008|158,601|168,208|172,345| |无形资产|9,035|9,147|9,347|9,488|9,639| |其他|54,848|42,912|34,128|36,489|36,475| |资产总计|260,599|273,083|290,091|302,505|314,056| |流动负债|123,862|130,879|134,059|136,569|138,642| |短期借款|66,995|79,042|79,042|79,042|79,042| |应付票据|12,002|11,447|11,553|11,884|12,053| |应付账款|15,599|9,490|9,577|9,851|9,992| |其他|29,266|30,900|33,887|35,792|37,555| |非流动负债|76,739|78,786|83,811|84,811|85,811| |长期借款|70,621|72,289|77,289|78,289|79,289| |其他|6,118|6,497|6,522|6,522|6,522| |负债合计|200,600|209,665|217,870|221,380|224,453| |少数股东权益|6|18|29|40|53| |归属母公司股东权益|59,992|63,399|72,193|81,085|89,550| |负债和股东权益|260,599|273,083|290,091|302,505|314,056| [8] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|234,866|236,401|240,024|247,318|252,052| |营业成本|208,384|212,983|214,942|221,101|224,260| |营业税金及附加|9,201|6,424|6,481|6,678|6,805| |销售费用|293|326|360|371|378| |管理费用|1,997|2,205|2,400|2,390|2,478| |研发费用|1,371|1,703|1,800|1,693|1,811| |财务费用|5,365|5,234|5,991|6,133|6,191| |减值损失合计|-594|-1,502|-601|-601|-603| |投资净收益|-37|-137|-139|-144|-146| |其他|1,275|2,662|2,392|2,465|2,512| |营业利润|8,900|8,550|9,701|10,673|11,891| |营业外收支|-27|270|122|122|171| |利润总额|8,873|8,820|9,823|10,794|12,063| |所得税|1,969|1,767|2,074|2,221|2,514| |净利润|6,904|7,053|7,749|8,574|9,549| |少数股东损益|0|9|10|11|13| |归属母公司净利润|6,905|7,044|7,739|8,562|9,536| |EPS(当年)(元)|0.98|1.00|1.10|1.22|1.35| [8] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|23,536|22,733|29,882|30,355|31,761| |净利润|6,904|7,053|7,749|8,574|9,549| |折旧摊销|9,731|11,038|11,070|11,805|12,275| |营运资金变动|1,423|-802|4,378|3,107|3,054| |其它|974|999|477|477|429| |投资活动现金流|-38,814|-20,902|-8,439|-17,604|-10,193| |资本支出|-39,722|-21,799|-7,750|-17,461|-10,046| |长期投资|472|386|-200|0|0| |其他|435|511|-489|-144|-146| |筹资活动现金流|9,910|7,817|-6,343|-11,748|-13,208| |吸收投资|0|3|0|0|0| |借款|13,806|14,355|5,000|1,000|1,000| |支付利息或股息|-5,773|-9,441|-11,468|-12,848|-14,308| |现金流净增加额|-5,298|9,521|15,101|1,003|8,360| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 考虑油价下行存在一定库存损失，叠加关税对于国内需求存在一定影响，下调2025 - 2026年盈利预测至80、101亿（原值97、118亿），新增2027年盈利预测为120亿，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级 [7] 报告公司财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为2348.66亿、2364.01亿、2437.91亿、2420.15亿、2376.21亿，同比增长率分别为5.6%、0.7%、3.1%、 - 0.7%、 - 1.8% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为69.05亿、70.44亿、80.17亿、100.52亿、119.63亿，同比增长率分别为197.8%、2.0%、13.8%、25.4%、19.0% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.98元/股、1.00元/股、1.14元/股、1.43元/股、1.70元/股 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为11.2%、9.9%、10.8%、11.7%、13.3% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为11.5%、11.1%、11.3%、13.1%、14.5% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为16、15、14、11、9 [6] 报告公司2024年年报情况 - 2024年实现营业总收入2364.01亿，同比+0.65%；归母净利润70.44亿，同比+2.01%；扣非归母净利润52.09亿，同比 - 13.14% [7] - 24Q4实现营业总收入585.44亿，同比 - 5.12%，环比 - 10.29%；归母净利润19.39亿，同比+61.03%，环比+78.39%；扣非归母净利润5.82亿，同比 - 42.91%，环比 - 46.3%，业绩符合预期 [7] - 公司期间费用率达到4.0%，同比提升0.16pct，主要系研发费用有所提升 [7] - 四季度非经常性损益较大，主要为政府税收返还；下半年计提资产减值11.23亿 [7] 报告公司业务板块情况 炼化板块 - 2024年炼化板块实现毛利率13.13%，同比下滑5.4pct，炼油业务景气下滑，子公司恒力炼化净利润19.82亿，同比下滑40.98%，化工业务显著修复，子公司恒力化工净利润23.69亿，同比增长81.67% [7] - 2024年受新能源车冲击以及需求下行影响，成品油景气下滑，测算原油催化裂化价差均值为965美元/吨，同比下跌6.58%，Q4为993美元/吨，环比下滑7.54% [7] - 受调油需求下行影响，PX景气下滑较大，测算PX - 石脑油价差均值为287美元/吨，同比下滑26.22%，Q4为187美元/吨，环比下滑30.74% [7] - 受益于国内地炼开工率下行以及行业新增装置进度放缓，乙烯盈利显著修复，测算裂解乙烯价差均值为158美元/吨，同比提升15.33%，Q4为154美元/吨，环比下滑6.67% [7] - 预期未来在海外炼厂逐步退出以及国内地炼开工率下行趋势下，炼化景气存在继续修复空间 [7] 聚酯板块 - 2024年聚酯产品实现毛利率14.11%，同比提升3.71pct；PTA产品实现毛利率3.39%，同比提升4.75pct，景气存在一定修复 [7] - 测算2024年PTA - PX价差均值为320元/吨，同比提升46.12%，Q4为362元/吨，环比提升3.13%；涤纶长丝DTY价差均值为443元/吨，同比提升36.5%，Q4为544元/吨，环比下滑12.46% [7] - 由于聚酯下游纺织服装出口比重较高，关税冲击影响下，聚酯产业链需求短期受抑制，中长期在供给增速收窄趋势下，景气存在上行空间 [7] 报告公司成本及分红情况 - 2024年采购原油均价4208.28元/吨，同比基本持平；采购煤炭均价692.68元/吨，同比下滑 - 14.69% [7] - 2025年在OPEC联盟增产、关税等因素影响下，预期油价中枢维持60 - 80美金区间震荡，且呈“U”型走势，成本端存在继续改善空间 [7] - 报告期在建工程377.25亿，主要系160万吨/年高性能树脂及新材料项目等，预计大多数在建工程年内逐步转固 [7] - 公司拟每股派发现金红利0.45元（含税），分红比例约44.97%，股息率达2.9%（4月16日收盘价测算），预期随着资本开支进入尾声，分红有望维持较高水平 [7]