报告公司投资评级 - 买入 [1][7] 报告的核心观点 - 恒力石化是民营炼化龙头企业，全产业链布局持续延伸，顺应全球炼化趋势，各业务板块有不同发展态势，未来有望受益于行业景气向上周期，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 民营炼化龙头企业，全产业链布局持续延伸 - 公司发展历程丰富，2019年炼化一体化项目投产，2020年乙烯项目开车成功，实现全产业链一体化经营 [9][10] - 股权结构清晰稳定，实控人为陈建华、范红卫夫妇，核心子公司布局行业上中下游 [14][15] - 主营业务覆盖炼化、石化及聚酯新材料全产业链，依托炼化一体化项目延伸布局下游新材料，各板块产能丰富且有在建项目 [20][25][26] - 公司营业收入持续增长，2023年归母净利润同比大幅增长，未来各类项目投产预计推动资产负债率改善，2023年销售毛利率及净利率有所恢复 [42][43][54] - 炼化产品营收占比高，贡献大部分毛利，毛利率相对较高，PTA毛利下降，聚酯产品毛利和占比相对稳定 [59][64][66] - 公司多次推出员工持股计划，通过股份回购、大股东增持等彰显发展信心 [76] 顺应全球炼化趋势，民营炼化优势显著 - 全球炼油产能加速东移，中国大陆贡献主要增量，国内民营炼油能力增长明显，新兴民营炼化更符合产业升级方向 [79][92] - 1500 - 2000万吨/年是经济上较合理的炼油厂规模区间，公司2000万吨/年炼油一体化装置规模优势显著 [108][112] - 炼化一体化项目原料重、采购成本低，能将低附加值重质油转化为高附加值石脑油 [114][115] PX投产周期接近尾声，盈利能力明显修复 - PX处于聚酯产业链中间，上游来自石脑油，下游主要用于PTA，我国PX产能自2019年起快速扩张，进口量减少，对外依存度降低 [122][123][127] - 民营企业成为PX供应主力军，产能大幅扩张，2023年占比达52%，产能向头部企业集中，2024年投产少，供应偏紧 [150][158][159] - PX盈利能力走出底部，PX - 石脑油价差均值恢复至375美元/吨，盈利能力明显修复 [162] PTA仍处产能扩张周期，供给过剩愈加明显，公司龙头地位稳固 - PTA处于聚酯产业链中游，下游化纤消费占比95%，近些年产能投放大，供给宽松，出口量及占比逐年增长 [174][175][180] - 民营企业是国内PTA产能主力军，贡献绝大部分产能增量，恒力石化PTA产能位列国内第一 [196][197][205] - 未来PTA新增产能多，供给更宽松，盈利能力减弱，PTA - PX价差或将长期维持低位 [206][211] 涤纶长丝走出景气低谷，聚酯新材料引领二次成长 - 涤纶长丝是应用最广泛的聚酯纤维领域，主要用于服装家纺，国内产能增速大于表观消费量增速，出口持续提升 [216][217][221] - 国内涤纶长丝产能主要集中在民营企业，头部企业产能集中度较高，公司下属恒力化纤产能位列第五 [235][236] - 2024年扩产节奏放缓，但未来三年供应增量大，需求端有望消化新增产能，PTA扩产利于涤纶长丝盈利修复 [243] - 国内消费有望延续平稳复苏态势，消费者信心指数上升，美国服装库存下行，海外补库有望带动出口订单回升 [247][248][255] 盈利预测和评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为92.23亿元、120.06亿元、136.52亿元，EPS分别为1.31元、1.71元、1.94元，对应PE分别为10、8、7倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7]

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-045 恒力石化股份有限公司 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）于2023年7月17日在全国银行间 市场成功发行了2023年度第一期短期融资券。本期短期融资券发行总额10亿元人 民币，票面利率3.53%，期限为366日，兑付日期为2024年7月19日。具体内容详 见公司于 2023 年 7 月 21 日 在 指 定 信 息 披 露 媒 体 及 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （www.sse.com.cn）披露的《关于2023年度第一期短期融资券发行结果的公告》 （公告编号：2023-042）。 截止本公告日，公司已完成2023年度第一期短期融资券兑付工作，本息兑付 总额为103,530万元人民币。 特此公告。 恒力石化股份有限公司董事会 2024 年 7 月 19 日 关于2023年度第一期短期融资券兑付完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-044 恒力石化股份有限公司 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年4月9日召开第九届董 事会第十九次会议审议通过了《关于注册发行短期融资券的议案》，上述议案经 2024年4月30日召开的2023年年度股东大会审议通过，同意公司向中国银行间市 场交易商协会（以下简称"交易商协会"）申请注册发行金额不超过30亿元（含 30亿元）人民币的短期融资券额度事项。 2024年6月24日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协注 〔2024〕CP92号），交易商协会决定接受公司短期融资券注册，注册金额为30亿 元人民币，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中国邮政储蓄银行股份 有限公司主承销。公司在注册有效期内可分期发行短期融资券。 下： 债券名称 恒 力 石 化 股 份 有 限 公 司 2024 年度第一期短期融资 券（科创票据） 债券简称 24 恒 力 石 化 CP001(科创票据) 债券代码 042480359 期限 365 日 起息日 2024 年 7 月 15 日 兑付日 2025 年 7 月 1 ...

关于短期融资券注册申请获准的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2024年4月9日、2024年4月 30日召开了第九届董事会第十九次会议、2023年年度股东大会，审议并通过了《关 于注册发行短期融资券的议案》，同意公司向中国银行间市场交易商协会（以下简称 "交易商协会"）申请注册发行金额不超过30亿元（含30亿元）人民币的短期融资券 额度事项。具体内容详见公司刊登在指定信息披露媒体及上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）上的相关公告。 恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-043 恒力石化股份有限公司 特此公告。 恒力石化股份有限公司董事会 2024 年 6 月 25 日 2024年6月24日，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》（中市协注 〔2024〕CP92号），通知书称：决定接受公司短期融资券注册。公司发行短期融资券 注册金额为30亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中国邮政储蓄银 ...

重要内容提示： 控 股 股 东 恒 力 集 团 及 其 一 致 行 动 人 目 前 合 计 持 有 公 司 股 份 5,310,675,080 股，持股比例为 75.45%。累计质押公司股份 1,946,477,500 股， 占其所持有公司股份的 36.65%，占公司总股本的 27.65%。 一、本次股份质押的基本情况 恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-042 恒力石化股份有限公司 关于控股股东股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人累计质押股份情况如下： | | --- | | | | | | | | | | 已质押 | 未质押 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | 股份 | 股份 | | | | | | | | 占其 | 占公 | | 情况 | 情况 | | | 股东 ...

恒力石化股份有限公司 截止本公告日，"恒力集团-西南证券-21恒力E1担保及信托财产专户"不再 持有公司股份，恒力集团直接持有公司股份2,100,612,342股，持股比例为29.84%。 控股股东恒力集团及其一致行动人合计持有公司股份5,310,675,080股，持股比 例为75.45%。公司控股股东及实际控制人未发生变化。 特此公告。 恒力石化股份有限公司董事会 2024 年 6 月 15 日 恒力石化股份有限公司 关于控股股东解除可交换公司债券担保及信托登记 办理完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）控股股东恒力集团有限公司（以 下简称"恒力集团"）于2021年6月10日完成非公开发行2021年可交换公司债券， 并于2021年6月16日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"21恒力EB"，债券 代码"137000"，发行规模120亿元，期限3年。恒力集团已于2024年6月11日完成 上述可交换公司债券的本息兑付及摘牌工作。 恒力集团已于近日在中国证券登记结算有 ...

恒力石化股份有限公司 鉴于恒力集团已完成上述可交换公司债券的本息兑付及摘牌工作，恒力集团 拟于近日向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司申请办理"21恒力EB"解 除担保及信托登记手续，将"恒力集团-西南证券-21恒力E1担保及信托财产专户" 持有的公司股份1,082,990,000股划转至恒力集团自有证券账户。 截止本公告日，"恒力集团-西南证券-21恒力E1担保及信托财产专户"持有 公司股份1,082,990,000股，持股比例为15.39%。前述解除担保及信托登记手续 办理完成后，"恒力集团-西南证券-21恒力E1担保及信托财产专户"不再持有公 司股份，恒力集团直接持有公司股份2,100,612,342股，持股比例为29.84%；控 股股东恒力集团及其一致行动人合计持有公司股份5,310,675,080股，持股比例 为75.45%。公司控股股东及实际控制人未发生变化。 特此公告。 恒力石化股份有限公司董事会 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-040 恒力石化股份有限公司 关于控股股东非公开发行2021年可交换公司债券 完成本息兑付及摘牌暨拟办理解除可交换公司债券 担保及信 ...

恒力石化股份有限公司 证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-039 恒力石化股份有限公司 关于控股股东股份质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 控 股 股 东 恒 力 集 团 及 其 一 致 行 动 人 目 前 合 计 持 有 公 司 股 份 5,310,675,080 股，持股比例为 75.45%。累计质押公司股份 1,316,477,500 股， 占其所持有公司股份的 24.79%，占公司总股本的 18.70%。 一、本次股份质押的基本情况 恒力石化股份有限公司（以下简称"公司"）近日接到公司控股股东恒力集 团有限公司（以下简称"恒力集团"）通知，获悉其将所持有的公司部分股份办 理了质押业务，具体事项如下： 恒力石化股份有限公司 2、本次被质押的股份不存在被用作重组业绩补偿等事项的担保或用于其他 保障用途的情况。 3、股东累计质押股份情况 截至公告披露日，上述股东及其一致行动人累计质押股份情况如下： | | | | | | | | 已质押 | | 未质押 | ...

证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2024-038 恒力石化股份有限公司 2023 年年度权益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 恒力石化股份有限公司 A 股每股现金红利 0.55 元 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2024/5/24 | － | 2024/5/27 | 2024/5/27 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 4 月 30 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司（以下简称"中国结算上海分公司"）登记在册的本公司全体股东。 3. 分配方案： 本次利润分配以方案实施前的公司总股本 7,039,099,786 股为基数，每股派 发现 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司具有先发优势,装置产能运行稳定,能够带来良好的现金流回报 [1] - 公司拥有氢气重合能力和一体化成本优势,即使在行业低谷状态也可获得超额收益 [1] - 公司产品逐渐定位高端化,新材料转化能力有所加强 [1] - 公司未来三年的EPS预测分别为1.19元、1.57元和1.9元 [1] - 公司估值低于可比公司水平,分红率较高,具有长期现金流稳定和分红持续增强的龙头属性 [1] - 公司从2016年上市以来,已累计支付现金分红200亿元,占净利润41.08% [2] - 公司营收从2016年以来保持稳定增长,2019年突破千亿 [3] - 2023年一季度业绩大幅修复,主要得益于成品油、PX等产品价格较高,以及煤炭成本下行 [4] - 公司量化产能陆续投产,推动了整体规模量变和业务结构质变,量化营收占比超过50%,毛利占比近80% [4] 公司的核心竞争力 - 公司采用加氢裂化工艺,可以充分利用重油,相比传统炼厂可节省5亿元成本 [5][6] - 公司PX装置规模最大化,可实现自身PTA原料配套,并产出大量氢气,降低成本 [6][7][9] - 公司配备煤化工装置,可提供低成本的氢气、甲醇和燃料气,并供给园区淡季 [10] - 公司地处大连,靠近秦皇岛,具有地理成本优势 [10] - 公司在PX和PTA领域具有国际和国内竞争力,PTA项目可获得200多元/吨的超额收益 [11] - 公司新材料业务,如康威新材,在差异化膜材料和高性能工程材料领域处于行业领先地位 [13][14] 公司未来发展方向 - 公司未来将继续向下游聚酯新材料和精细化工特种新材料延伸,以提升产品附加值 [2][12] - 公司新材料业务,如康威新材,有望通过单独上市获得更多融资渠道,助力业务发展 [13] - 公司在产品结构调整、技术创新等方面持续发力,未来盈利能力有望进一步增强 [15][16][17] 分析师观点 - 公司在行业周期低谷时期仍能获得超额收益,体现了其优秀的竞争力 [4][7][8][9][10] - 公司现金流和分红水平在行业中属于优秀,具有长期投资价值 [1][2][17] - 公司当前估值较低,未来有较大的估值提升空间 [1][17] - 分析师给予公司"买入"评级,目标价位于12.95-8.11倍PE [1]