人事变动 - 王治卿因个人原因辞去董事、总经理等职务[2] - 公司将补选董事及委员会委员[2] - 李晓明被聘任为公司总经理[2] 会议信息 - 2025年1月27日召开第九届董事会第二十四次会议[2] - 公告发布于2025年1月28日[4]

投资评级 - 报告维持恒力石化的买入评级，目标价为19.81元 [3][5] 核心观点 - 油价反弹带来短期弹性，布伦特油价从2024年12月初的71美元/桶上涨至约80美元/桶，国内成品油市场价格快速上调，预计公司短期盈利将明显改善 [9] - 公司高强度资本开支周期接近尾声，2025年资本开支将进一步下降，未来有望成为化工行业中较早表现出强大分红能力的企业 [9] 盈利预测与财务信息 - 调整2024-2025年每股收益EPS分别为0.92、1.10元，并添加2026年预测为1.14元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为232,200、240,681、240,820百万元，同比增长分别为-1.1%、3.7%、0.1% [7] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为6,459、7,748、7,993百万元，同比增长分别为-6.5%、20.0%、3.2% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为10.5%、11.1%、11.1%，净利率分别为2.8%、3.2%、3.3% [7] 可比公司估值 - 可比公司2025年平均PE为18倍，恒力石化目标价19.81元 [3] - 可比公司包括荣盛石化、恒逸石化、东方感虹、新凤鸣、桐昆股份，2025年PE分别为19.89、23.38、26.45、10.22、10.02倍 [10] 财务比率与估值 - 2024-2026年市盈率预计分别为16.2、13.5、13.1倍，市净率分别为1.7、1.5、1.4倍 [7] - 2024-2026年ROE预计分别为10.5%、11.9%、11.3%，ROIC分别为4.9%、5.1%、5.1% [12]

员工持股计划股份情况 - 第三期员工持股计划合计持有公司股份22,237,098股，占总股本0.32%，成交总额261,952,978元[3][5] - “恒力石化股份有限公司 - 第三期员工持股计划”受让2,422,200股，占总股本0.03%，过户价0元/股[3] - “陕国投•恒力石化第三期员工持股集合资金信托计划”受让19,814,900股，占总股本0.28%，成交金额261,952,978元[4] 员工持股计划时间安排 - 部分股票锁定期于2024年12月27日届满，存续期将于2025年6月26日届满[3] - 存续期为66个月，期限届满后自行终止，一般不得延长[7] 员工持股计划处置规则 - 锁定期均已届满，管理委员会将在存续期内决定是否卖股[6] - 锁定期内不得提前终止，锁定期届满且资产均为货币资金时可提前终止[7] - 因股票停牌或窗口期等无法变现，经2/3以上份额持有人同意并董事会审议通过，存续期可延长[7][8]

股东持股 - 恒力集团及其一致行动人持股5,310,675,080股，比例75.45%[3] - 恒能投资持股1,498,478,926股，比例21.29%[3] - 恒力集团持股2,100,612,342股，比例29.84%[5] - 范红卫持股791,494,169股，比例11.24%[5] - 德诚利国际持股732,711,668股，比例10.41%[5] 股份质押 - 恒力集团及其一致行动人累计质押1,927,577,500股，占比36.30%[3] - 恒能投资累计质押746,077,500股，占比49.79%[3] - 恒能投资本次质押62,000,000股，占比4.14%[4] - 恒力集团累计质押1,181,500,000股，占比56.25%[5] 其他 - 恒能投资本次质押用于债权类投资[5] - 恒能投资本次质押风险可控，不影响公司[7]

会议情况 - 恒力石化第九届董事会第二十三次会议于2024年12月2日通讯召开，8名董事全出席[1] 新策略 - 拟新增第六期员工持股计划资产管理机构降融资成本[1] - 《关于新增第六期员工持股计划资产管理机构的议案》无需股东大会审议[2] - 关联董事回避表决，非关联董事5票同意通过议案[2]

员工持股计划情况 - 截至公告披露日，第六期员工持股计划持股287,797,584股，占总股本4.09%[3] - 目前陕西省国际信托为该计划资产管理机构[3] 新增资产管理机构 - 拟新增机构降低第六期员工持股计划融资成本[4] - 新增机构后新设立产品承接股份，完成资金置换[4][5] - 新增机构未最终确定，不影响计划实施及公司财务经营[6]

股东持股 - 控股股东及其一致行动人合计持股53.11亿股，比例75.45%[2][8] - 恒力集团持股21.01亿股，比例29.84%[4][6] - 恒能投资（大连）有限公司持股14.98亿股，比例21.29%[6] 股份质押 - 控股股东及其一致行动人累计质押18.66亿股，占所持35.13%，占总股本26.50%[2][8] - 恒力集团解除质押9440万股，占该股东4.49%，占总股本1.34%[3][4] - 恒力集团再质押1350万股，占其0.64%，占一致行动人0.25%，占总股本0.19%[5]

融资与债务 - 公司获准注册发行不超过30亿元的中期票据，注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由中国邮政储蓄银行和中国建设银行联席主承销 [1] - 公司曾于2024年7月和8月分别发行10亿元的短期融资券，发行利率分别为2.20%和2.15%，期限为365日 [1] - 公司整体资产负债率达到77.5%，有息负债金额超过1600亿元，其中短期借款高达731亿元 [2] - 公司2022年末资产负债率为78.08%，2023年末降至76.98%，随着在建项目逐渐投产，资本开支将持续下降，未来资产负债率有望进一步降低 [3] 财务表现 - 公司2024年前三季度实现营业收入1777.64亿元，同比增长2.69%，净利润51.05亿元，同比下降10.45% [2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金净额为201.17亿元，截至9月末，货币资金为277亿元 [2] - 自2016年以来，公司共计支付现金分红总额223.71亿元，占2016—2023年度合计归母净利润的41% [2] 业务发展 - 公司从化纤织造拓展为大炼化平台型企业，主营业务涵盖炼化、芳烃、烯烃、基础化工、精细化工及下游应用领域材料产品的生产、研发和销售 [1] - 公司2016—2023年营业收入复合增长率达到43% [2] - 公司2022年至今进入新一轮资本开支阶段，扩建下游高端化工聚酯新材料产业，以增强综合竞争力 [3] 资本运作 - 公司曾计划与大连热电合作推动子公司康辉新材曲线上市，但因大连热电资金被控股股东占用问题导致交易失败，2023年6月重启计划后，因市场环境变化再次终止 [3]

融资相关 - 2024年8月22日、9月10日通过申请注册发行不超30亿元中期票据议案[1] - 2024年11月20日收到交易商协会接受注册通知[2] - 中期票据注册金额30亿元，有效期2年[2] - 由邮储银行和建行联席主承销[2] - 注册有效期内可分期发行[2]

公司基本信息 - 公司于2001年8月1日获批发行3850万股人民币普通股，8月20日在上海证券交易所上市[4] - 公司注册资本为7039099786元[5] - 公司总股本为7039099786元，均为普通股[10] 股份认购情况 - 大连冰山集团有限公司认购6733万股[10] - 大连冷冻机股份有限公司认购150万股[10] - 大连冶金轴承集团公司认购52万股[10] - 大连市金州区锻压件厂认购32.5万股[10] - 烟台未来自动装备有限责任公司认购32.5万股[10] 股份相关规定 - 公司收购本公司股份后，合计持有不得超已发行股份总额的10%[13] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%[15] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，特定情形下可请求诉讼[21] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应当日书面报告公司[22] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[26] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东大会，董事会10日内反馈，同意则5日内发通知[30] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提临时提案，召集人2日内发补充通知[33] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[43] 董事会相关 - 公司董事会由8名董事组成，设董事长1人，需要时设副董事长1人[60] - 董事会对公司各项投资资金运用权限为年度累计投资总额不超公司最近一期经审计净资产的50%，单项投资金额不超30%[62] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[66] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3[77] - 监事会每6个月至少召开一次会议，会议召开10日前书面通知全体监事[78] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，前6个月结束之日起2个月内披露中期报告[80] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金[81] - 满足现金分红条件时，现金分红不少于当年可分配利润的10%[83] 其他规定 - 会计师事务所聘期1年，可续聘[92] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[101] - 控股股东指持股份占公司股本总额50%以上或表决权足以影响股东大会决议的股东[109]