报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对聚酯产业链、炼化、油气开采及油服等细分领域的积极展望，其投资建议隐含对相关板块的看好 [10] 报告核心观点 - PTA行业因长期亏损及产能过剩，检修计划增多导致供给收紧，库存压力不大且2026年无明确新增产能，行业盈利有望修复，预计单吨利润有200-300元提升空间 [4][6][8] - 聚酯产业链景气存在修复预期，盈利中枢有望上行，看好上下游一体化企业；油价中枢回落改善炼化企业成本，海外炼厂退出及国内地炼开工率低利好头部炼化企业竞争格局 [10] - 美国乙烷供需宽松，价格回落支撑乙烷制乙烯路线盈利；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御风险，上游勘探开发及海上油服维持高景气 [10] 本周观点及推荐 本周思考：PTA检修计划增多 - PTA行业自2022年新增产能快速释放后过剩格局恶化，2025年下半年虹港石化250万吨、海伦石化320万吨装置投放导致盈利快速下滑，截至11月7日行业毛利为-319元/吨，处于全行业亏损状态 [4] - 近期装置检修增加，独山能源一期250万吨停车，四川能投100万吨、英力士110万吨、虹港石化250万吨等计划检修，供给端收紧，若头部企业协同推进，检修产能有望继续增加 [6][7] - PTA行业开工率78%处于历史中低水平，流通库存和港口库存中低，2026年无新增产能规划，预期修复速度快，若减产兑现盈利有望回归盈亏平衡 [8][12] 投资观点 - 聚酯头部企业推荐桐昆股份、万凯新材；炼化优质公司关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；乙烷制乙烯路线看好卫星化学 [10] - 油气开采推荐股息率较高的中国石油、中国海油；海上油服推荐中海油服、海油工程 [10] - 重点公司估值显示，恒力石化总市值1365亿元，2025年预测PE 17倍；荣盛石化总市值1079亿元，2025年预测PE 37倍；桐昆股份总市值365亿元，2025年预测PE 11倍 [11] 上游板块：原油市场与油服 Brent原油价格下跌 - 截至11月7日，Brent原油期货收于63.63美元/桶，环比下降2.21%；WTI期货收于59.75美元/桶，环比下降2.02% [15] - 10月31日美国商业原油库存4.21亿桶，环比增长520万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存2.06亿桶为2022年11月以来最低，环比下降473万桶 [17] 美国原油钻机数及产量 - 10月31日美国原油产量1365.1万桶/天，环比增加0.7万桶/天；11月7日美国钻机数548台，环比增加2台，采油钻机414台环比减少6台 [22][27] - 2025年10月全球钻机数1800台，环比减少12台，同比减少164台 [27] 全球油服日费 - 自升式平台250英尺水深日费76976.75美元，361-400英尺水深日费108703.02美元环比上涨38.30美元；半潜式平台3001-5000英尺水深日费146800美元 [30] - 自升式平台250英尺水深使用率71.43%环比上涨2.86%，半潜式平台使用率50%环比持平 [30] 权威机构对原油市场判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长75万桶/天，2025-2026年年度需求增量约70万桶/天；2025年全球供应增长300万桶/天至1.061亿桶/天 [33][35] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天至1.051亿桶/天；EIA预计2025年全球石油消费增加108万桶/天至1.040亿桶/天 [37][40] - EIA预计2025年原油均价69美元/桶，2026年52美元/桶；2025年美国天然气均价3.40美元/百万英热 [41] 炼化板块：价差变化 炼油产业链 - 2025年10月国内炼油下游产品价差1481元/吨，月环比上涨244元/吨；11月7日当周新加坡炼油综合价差23.18美元/桶，环比上涨1.87美元/桶 [42][44] - 11月7日当周美国汽油RBOB与WTI价差21.91美元/桶，环比上涨3.145美元/桶，历史平均24.75美元/桶 [48] 烯烃产业链 - 11月5日乙烯CFR东北亚740美元/吨，环比下跌1.33%；石脑油裂解乙烯价差96.69美元/吨，环比下跌13.90美元/吨 [51] - 乙烯与石脑油价差161.97美元/吨，环比下跌14.93美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] - 丙烯CFR中国730美元/吨，环比下跌2.01%；丙烯与丙烷价差77.50美元/吨，环比下跌1.70美元/吨，历史平均255美元/吨 [58][59] 民营大炼化产品价差 - 恒力石化炼化价差与布伦特油价关联显示价差波动；浙江石化一期炼化价差趋势类似 [68][72] 聚酯产业链：价差与盈利 PTA及上游价差 - 11月5日亚洲PX价格817.23美元/吨，环比上涨0.16%；PX与石脑油价差240.85美元/吨，环比下降2.95美元/吨，历史平均382美元/吨 [74] - PTA现货周均价4524元/吨，环比上涨0.35%；PTA-0.66*PX价差227元/吨，环比上涨11元/吨，历史平均767元/吨 [78] 涤纶长丝价差 - 涤纶长丝POY价差1167元/吨，环比上涨91元/吨，历史平均1395元/吨 [81] - 聚酯产业链利润趋势显示盈利环节可能向PTA转移，一体化企业具备竞争优势 [83]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - PTA检修计划增多，减产预期提升，行业盈利有望修复，预计单吨利润存在200-300元提升空间 [3][6][8] - 油价中枢回落，炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局向好 [3] - 上游油服板块呈现回暖趋势，预期未来钻井日费有较大提升空间 [3] - 聚酯产业链中长期有望随新增产能投放进入尾声而逐步好转 [3] 上游板块 - 原油价格下跌，截至11月7日，Brent原油期货收于63.63美元/桶，环比下降2.21%；WTI期货价格收于59.75美元/桶，环比下降2.02% [3][15] - 美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周增长520万桶，但比过去五年同期低4%；汽油库存总量2.06亿桶，为2022年11月以来最低，比前一周下降473万桶 [3][17] - 美国钻机数548台，环比增加2台；自升式平台日费上涨38.30美元，使用率环比上涨2.86% [3][25] - 预期油价维持中高位震荡，上游油服板块日费水平仍有较大提升空间 [3] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差上涨，新加坡炼油主要产品综合价差为23.18美元/桶，较前一周上涨1.87美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.91美元/桶，较前一周上涨3.145美元/桶 [3] - 烯烃价差下跌，乙烯价差为96.69美元/吨，较前一周下跌13.90美元/吨；丙烯与丙烷价差为77.50美元/吨，较前一周下跌1.70美元/吨 [3] - 油价回调下炼化盈利有所改善，但价差水平仍处低位，预期随经济复苏逐步提升 [3] 聚酯板块 - PTA盈利上涨，华东地区PTA现货周均价为4524元/吨，环比上涨0.35%；PTA-0.66*PX价差为227元/吨，较前一周上涨11元/吨 [3] - 涤纶长丝盈利上涨，POY价差为1167元/吨，较前一周上涨91元/吨 [3] - PX与石脑油价差为240.85美元/吨，较前一周下降2.95美元/吨 [3] - 行业开工率78%，处历史中低水平，库存压力不大，预期修复速度较快 [3][8] 投资分析意见 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [3][10] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][10] - 继续看好卫星化学 [3][10] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [3][10] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [3][10] 近期PTA装置检修情况 - 独山能源一期250万吨项目停车；四川能投100万吨、英力士110万吨、虹港石化250万吨等近期均存在计划性检修 [3][6][7] - 头部企业仅剩桐昆股份和恒力石化暂未公布检修计划，预期行业检修产能有望继续增加 [3][6]

公司股价表现 - 11月10日恒力石化股价上涨5%，报收20.36元/股 [1] - 当日成交额达7.37亿元，换手率为0.53% [1] - 公司总市值为1433.16亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务包括涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售，以及蒸汽、电力的生产和销售 [1] - 业务涵盖PTA生产销售以及炼化、石化业务 [1] - 炼化产品占主营业务收入45.92%，PTA占31.10%，聚酯产品占19.24%，其他业务占3.73% [1] 基金持仓情况 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A（013527）三季度增持恒力石化22.84万股，总持有59.22万股 [2] - 该基金持有恒力石化占基金净值比例2.79%，为第九大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约57.44万元 [2] 基金业绩表现 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A今年以来收益29.55%，同类排名1822/4217 [2] - 近一年收益19.84%，同类排名1986/3918 [2] - 基金成立以来亏损8.32%，最新规模为4963.96万元 [2]

公司股价表现 - 11月10日恒力石化股价上涨5% 报收20.36元/股 [1] - 当日成交额达7.37亿元 换手率为0.53% [1] - 公司总市值为1433.16亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涵盖涤纶纤维 聚酯薄膜的研发 生产和销售以及蒸汽 电力的生产和销售 [1] - 业务还包括PTA生产 销售以及炼化 石化业务 [1] - 炼化产品是公司主要收入来源 占主营业务收入45.92% [1] - PTA业务收入占比31.10% 聚酯产品收入占比19.24% 其他业务收入占比3.73% [1] 基金持仓情况 - 财通资管价值发现混合A基金三季度持有恒力石化94.25万股 占基金净值比例3.38% 为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为4.02亿元 今年以来收益率为29.14% 同类排名3153/8219 [2] - 基金近一年收益率为22.27% 同类排名3253/8125 成立以来累计收益率为83.58% [2] - 基于94.25万股的持仓 该基金在恒力石化股价上涨5%的当日估算浮盈约为91.42万元 [2] 基金经理信息 - 财通资管价值发现混合A基金经理为李响 累计任职时间7年230天 [3] - 李响现任基金资产总规模为32.93亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报率为37.6% 最差基金回报率为-30.26% [3]

化工ETF市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格上涨2.2%，成交额为3272.16万元，基金最新规模为27.53亿元 [1] - 成份股中鲁西化工和多氟多表现强劲，涨幅分别达到9.35%和9.13%，华鲁恒升上涨6.06% [1] - 扬农化工和三棵树走势较弱，跌幅分别为1.17%和0.86%，金发科技小幅下跌0.26% [1] 行业政策与基本面动态 - 工信部联合石化联合会召开PTA产业发展座谈会，讨论防范行业"内卷式竞争"，PTA板块有望迎来价格价差修复 [1] - 合成生物学领域迎来突破，生物基材料成本下降及"非粮"原料技术突破，相关需求有望进入爆发期 [1] - 基础化工行业供给侧有望结构性优化，国内"反内卷"政策频繁提及，海外原料成本上涨叠加亚洲产能冲击导致欧美企业关停 [2] 行业前景与投资观点 - 化工产业链凭借成本和技术优势正填补国际供应链空白，有望重塑全球格局 [2] - 子板块中农药、氟化工等利润增长显著，有机硅、纯碱等降幅较大 [2] - 行业长期乐观（供给改善+价格低位），短期谨慎（油价下行+价格磨底），拐点关注产业政策及海外需求复苏 [2] 估值与细分领域机会 - 基础化工行业市盈率24.39倍处历史72%分位，市净率2.21倍处54%分位，受关税及原油波动影响显著 [2] - 建议关注"十五五"规划相关子行业、低估值龙头及电子材料公司 [2] - 中长期看好政策驱动需求复苏、半导体/新能源材料等新兴领域，以及氟化工、农化等高景气子行业 [2] 指数与产品信息 - 化工ETF（516020）及其联接基金被动跟踪细分化工指数 [2] - 细分化工指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、巨化股份、藏格矿业、金发科技、宝丰能源、华鲁恒升、恒力石化、云天化 [2]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月25日9:00-10:00通过网络形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3][5] - 投资者可在2025年11月18日至11月24日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱进行提问预征集 [2][7] - 说明会参加人员包括总经理李晓明先生、董事会秘书李峰先生、财务总监刘雪芬女士及独立董事刘俊先生 [4][6] 实际控制人增持计划进展 - 公司实际控制人陈建华先生计划自2025年4月9日起12个月内增持公司股份金额不低于人民币5亿元不超过人民币10亿元 [8] - 截至公告披露日陈建华先生尚未增持公司股份主要系资金统筹安排增持计划尚未实施完毕 [8][9] - 原定增持计划期间已过半但实际增持数量未达区间下限50%增持计划存在因资本市场变化或资金未到位而延迟或无法实施的风险 [9]

展会基本信息 - 2025江苏国际纺织服装供应链博览会将于2025年12月2日至4日举行 [1] - 展会地点为南京国际博览中心 [1] - 由新华报业传媒集团、江苏省服装协会、海名会展集团联合主办 [1] - 展会汇聚600余家优质展商，展览面积近20,000平方米 [1] 展会覆盖产业链 - 展会全面呈现纺织服装全产业链核心板块 [1] - 核心板块包括面辅料纱线、服装贴牌（OEM/ODM）、职业装团服、服装配饰、原创设计、品牌内衣、时尚运动、校服园服、智能制造、数码印花及家用纺织品 [1] 江苏省产业背景 - 江苏纺织服装产业以万亿级规模稳居全国前列，汇聚超10000家企业 [3] - 产业构筑了从纤维、纺纱、织造、印染到服装家纺的完整生态 [3] - 培育了恒力、盛虹、波司登3家世界500强企业及36家中国服装百强企业 [3] - 波司登羽绒服国内市场占比达40% [3] 特色产业集群 - 盛泽镇结合绿色创新与"云纺城"数字化平台 [3] - 震泽镇在校服、家纺和丝绸领域彰显品质 [3] - 平望镇以其完善的纺织配套服务为产业链注入活力 [3] - 常熟产业板块中，梅李镇以经编绒类产品引领潮流，古里镇提供从坯布到印染的全流程服务 [3] - 南通服装家纺、射阳纺织染整园、丹阳户外运动产业集群、灌云县情趣内衣等是细分领域"单打冠军" [3] 同期高端论坛与活动 - 将举办2025江苏国际纺织服装供应链大会，聚焦政策对接、资源整合与区域联动 [4] - 举办长三角服装联盟会长会议暨行业形势座谈会，促进区域协同联动 [4] - 举办江苏纺织服装科技创新发展大会，聚焦技术创新与成果转化及智能化、绿色化升级 [4] - 举办2026/2027流行趋势发布会，权威解读未来潮流 [4] - 举办服装产业AI创意场景应用高峰论坛，探讨智能生成、数字面料、AI设计等前沿技术 [4] - 举办江苏省纺织服装系统工会工作研究会暨AI赋能企业交流会，提供数字化转型解决方案 [4] 媒体支持与品牌赋能 - 引入新华日报全媒体资源，在展会现场开设"新华日报媒体会客厅" [5] - 为参展商提供一对一深度访谈，内容通过报纸、网站、客户端、社交媒体等全媒体矩阵进行精准传播 [5][6] - 为参展企业的创新产品与技术提供权威的品牌背书 [6] 资源对接与生态构建 - 特邀金鹰、京东、阿里、苏宁易购等零售巨头参与 [7] - 邀请具备规模化采购能力的银行金融机构、大数据运营机构和创投机构共同参与 [7] - 为参展企业搭建从渠道对接、大宗采购、供应链金融服务到数据营销及项目投资孵化的全链路服务 [7] - 助力企业精准对接采购资源，拓展商业渠道 [7] - 参展可直面对接江苏省内数千家纺织服装企业决策者及全国百强、江苏五十强企业采购代表 [7]

增持计划状态 - 截至公告披露日 公司实际控制人陈建华尚未增持公司股份 [2] - 增持计划尚未实施完毕 [2] 增持计划后续安排 - 未增持主要原因为资金统筹安排及逐步实施增持计划 [2] - 陈建华后续将按照相关增持计划继续增持公司股份 [2]

市场整体表现 - 沪指11月7日下跌0.25% [1] - 申万行业中14个行业上涨，基础化工和综合行业涨幅领先，分别为2.39%和1.45% [1] - 计算机和电子行业跌幅居前，分别为1.83%和1.34% [1] - 两市主力资金全天净流出403.96亿元 [1] - 仅6个行业实现主力资金净流入 [1] 行业资金流向 - 基础化工行业主力资金净流入规模居首，达59.43亿元，行业上涨2.39% [1] - 电力设备行业主力资金净流入42.53亿元，日涨幅为1.01% [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，为102.12亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出100.05亿元 [1] - 汽车、非银金融、机械设备等行业也有较多主力资金净流出 [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业今日上涨1.38%，在涨幅榜中位列第三 [1][2] - 行业主力资金整体净流出2.82亿元 [2] - 行业所属47只个股中，31只上涨，13只下跌 [2] - 仅有13只个股获得主力资金净流入 [2] 石油石化个股资金流向 - 恒力石化资金净流入居首，达7326.39万元，股价上涨4.70% [2][3] - 中国石化资金净流入5349.97万元，股价上涨1.08% [2][3] - 准油股份资金净流入2418.62万元，股价上涨0.48% [2][3] - 广汇能源资金净流出最多，为5646.24万元，股价持平 [2] - 中国石油资金净流出4508.56万元，股价上涨1.25% [2] - 统一股份资金净流出4337.98万元，股价上涨4.09% [2] - 资金净流出超3000万元的个股共有5只 [2]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块在11月7日整体上涨1.55%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，荣盛石化以4.75%的涨幅领涨，恒力石化紧随其后上涨4.70%，而ST沈化跌幅最大为2.55% [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出1.12亿元，但游资资金净流入3355.96万元，散户资金净流入7876.3万元 [2] 领涨个股表现 - 荣盛石化收盘价为10.80元，上涨4.75%，成交量为98.05万手，成交额达10.57亿元 [1] - 恒力石化收盘价为19.39元，上涨4.70%，成交量为59.09万手，成交额为11.40亿元，同时获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比达8.83% [1][3] - 统一股份收盘价为29.75元，上涨4.09%，成交量为66.38万手，成交额为20.59亿元 [1] 个股资金流向 - 恒力石化是资金关注焦点，主力资金净流入1.01亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别为净流入1709.45万元和净流出1.18亿元 [3] - 中国石化获得主力资金净流入4204.13万元，主力净占比4.99%，但游资资金净流出4701.94万元 [3] - 岳阳兴长主力资金净流入3359.28万元，主力净占比高达11.14%，而游资和散户资金均呈净流出 [3]