业绩数据 - 2025年一季度济菏高速通行费收入（含税）3.18亿元，增160.23%[1] - 2025年一季度菏宝高速通行费收入（含税）2803.17万元，符预期[1][4] - 2020年以来平均分红比例约69.15%，分红约97.54亿元[3] 项目进展 - 截至2025年3月，京台高速改扩建累计投入61.78亿元，完成72%[2] - 截至2025年3月，潍莱高速改扩建累计投入1.53亿元，完成2%[1][2] - 截至2025年3月，G220改扩建累计投入4.06亿元，开展前期工作[2] 市场扩张 - 2024年底收购菏宝高速，运营里程增加49.12公里[1]

人员变动 - 孟杰于2025年5月14日因工作离任董事职务[2] - 范跃进因年龄离任独立董事职务[2] 后续安排 - 孟杰辞职不影响董事会运作，范跃进辞职后独董少于三分之一[2][3] - 改选前范跃进继续履职，公司将尽快补选相关人员[4]

人事变动 - 董事孟杰因工作辞职，不再任公司职务[1] - 独立董事范跃进因年龄辞职，改选前继续履职[1] 后续安排 - 公司将尽快补选董事等成员[2] 公告信息 - 公告日期为2025年5月15日[4]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30通过网络远程方式举行[2] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[2] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[2]

业绩总结 - 2024年度归母净利润31.96亿元，同比降3.07%[3] - 2024年营收、总资产行业A股第一，归母净利润第三[6] - 2024年通行费收入同比降5.95%，2025年一季度增7.85%[11] 用户数据 - 2024年客货车收入比约51:49，车流量客货比约82:18[10] - 2024年客车收入占比降幅0.62个百分点[10] 未来展望 - 2025年从四方面提升经营质量[4] 市场扩张 - 深挖中东部优质路产投资并购机会，关注中西部机遇[8]

公司股份回购事项 - 公司于2025年4月29日召开第六届董事会第七十二次会议，审议通过以集中竞价交易方式回购部分股份的议案 [1] - 回购事项尚需提交股东大会审议批准 [1] - 公司已收到金融机构股票回购专项贷款承诺函 [1] 股东持股情况披露 - 公告披露了2025年4月29日登记在册的前十名股东持股数量及比例 [1] - 公告披露了前十名无限售条件股东的名称及持股情况 [2] - 股东持股数量统计包含普通账户和融资融券信用账户合并数据 [1][2] 信息披露依据 - 本次披露依据《上市公司股份回购规则》及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号》相关规定 [1]

股权结构 - 山东高速集团有限公司持股3411626859股，比例70.29%[2][3][4] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股783613507股，比例16.15%[2][3][4] - 香港中央结算有限公司持股54433690股，比例1.12%[2][3][4] 其他新策略 - 2025年4月29日公司通过集中竞价回购部分股份议案[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 山东高速积极优化管理体系，持续强化路产规模，业绩增长稳健，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3216、3378、3561 百万元，对应 PE 分别为 16.2/15.5/14.7x，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 基本数据 - 2025 年 4 月 29 日收盘价 10.76 元，一年最高/最低为 10.90/8.37 元，总市值 52,222.80 百万元，流通市值 52,222.80 百万元，总股本 4,853.42 百万股，资产负债率 64.56%，每股净资产 6.23 元/股 [3] 事件 - 2025 年一季度公司实现营业收入 44.70 亿元，同比 -1.35%，归母净利润 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 收费公路业务 - 2025 年 Q1 收费公路业务营收约 24.39 亿元，同比 +7.85%；济菏高速改扩建结束，通行费收入 3.18 亿元，同比提升 160.23%；武荆高速受平行路段施工及去年同期恶劣天气影响，通行费收入增长至 3.13 亿元，同比 +14.26%；济莱高速受益于相接路段通车和客车出行意愿提升，通行费收入 1.25 亿元，同比 +22.24% [7] 市场表现 - 2025 年 Q1 公司毛利率 39.18%，同比 +3.54pct，因重塑管理体系、提升组织效率；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/4.4%/1.6%/9.0%，同比 -0.1pct/0.1pct/-0.3pct/-0.5pct；Q1 投资收益 2.70 亿元，同比 -16.85%，主因投资项目利润变动致长期股权投资收益下滑至 1.64 亿元，同比 -24.32%，畅赢基金与养护集团收益分别为 0.45 亿元/0.03 亿元，同比 -29.11%/-84.11%；Q1 归母净利润约 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 路产规模与路网布局 - 2025 年 Q1 持续推进京台齐济改扩建项目，路基/路面/桥梁/交安工程分别完成 91%/75%/95.9%/66%，批复概算 86.09 亿元，累积投入 61.78 亿元，预计 2026 年 12 月通车，运营期 25 年；S16 荣潍改扩建项目前期工作推进中，批复概算 68.34 亿元，累积投入 1.53 亿元，预计 2027 年 10 月通车，运营期 25 年；G220 东深线改扩建项目前期工作有序开展，批复概算 31.37 亿元，累积投入 4.06 亿元，可带来全过程收益 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,546|28,494|28,471|29,067|29,638| |同比增长率（%）|18.62%|7.34%|-0.08%|2.09%|1.97%| |归母净利润（百万元）|3,297|3,196|3,216|3,378|3,561| |同比增长率（%）|8.47%|-3.07%|0.61%|5.04%|5.43%| |每股收益（元/股）|0.68|0.66|0.66|0.70|0.73| |ROE（%）|7.91%|7.38%|7.12%|7.17%|7.24%| |市盈率（P/E）|15.84|16.34|16.24|15.46|14.66| [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027E 货币资金分别为 3,803、5,326、7,559 百万元，营业收入分别为 28,471、29,067、29,638 百万元等，还涉及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8]

山东省属企业2025年一季度经济运行情况 整体表现 - 省属企业资产总额达54097 4亿元 同比增长6 5% [1] - 累计实现营业收入6116 9亿元 同比增长6 9% [1] - 利润总额227 6亿元 净利润172 2亿元 [1] - 营业总收入 资产总额 所有者权益在全国省级国资委监管企业中居首位 利润总额居第二位 [5] 经营效益 - 营业收入增速较1-2月扩大0 6个百分点 3月营收环比增长40 7% 利润环比增长58 8% [3] - 山东黄金 山东重工等8户企业利润增速超5% [3] - 山东重工(66 2亿元) 山东高速(42 4亿元) 山东能源(31 3亿元) 山东港口(28 1亿元) 山东黄金(20 1亿元)为利润贡献前五企业 [3] 工业运行 - 工业总产值2663 7亿元 工业销售产值2714 5亿元 同比分别增长18 1% 16 1% [4] - 山东重工 山东黄金 华鲁集团 山东能源 山钢集团5户工业企业合计利润127 6亿元 占省属企业利润超50% [4] - 山东能源商品煤产量持续增长 山东黄金产量同比增长 海外矿山黄金产量增幅超20% 山钢集团钢铁主业实现盈利 [4] 重点项目进展 - 39个项目入选省重大项目 14个项目入选省绿色低碳高质量发展重点项目 [4] - 山东高速完成高速公路投资超85亿元 济滨高铁累计投资突破200亿元 [4] - 山东能源鲁南化工6万吨/年聚甲醛项目加速推进 五彩湾四号露天矿入选国家首批产能储备项目 [4] 新质生产力发展 - 战新产业营收1363亿元 占总营收22 3% 较上年底提升3 4个百分点 [5] - 战新产业投资110 9亿元 占总投资的21 4% [5] - 浪潮集团新增国家级科技创新平台1个 有效发明专利800余项 华鲁集团7个制剂新产品获批 50项专利获授权 [6] 企业亮点 - 山东重工重卡 轻卡 客车 挖掘机国内销售同比增长均超20% [3] - 山东高速公路网技术状况综合评分全国第一 桥梁隧道连续两年全国"双第一" [3] - 山东港口货物吞吐量 集装箱吞吐量同比分别增长超4% 7% [3]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入44.70亿元，同比下降1.35%，归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，同比增长4.85% [5] - 路桥运营板块通行费收入24.39亿元，同比增长7.85%，其中济莱高速因相接路段开通及客车出行意愿提升实现增长，潍莱高速自2024年10月19日起免费通行 [6][7][8][9] - 资本运营板块投资收益2.70亿元，同比下降16.85%，主要受结构性存款利息增长和项目退出影响 [13][14] 业务板块运营 - 路桥运营通过管理体系重塑和"全天候通行"措施提升效率，开展大件运输车定制服务推广活动 [6] - 轨道交通板块营业收入10.91亿元（+13.09%），净利润0.80亿元（+20.96%），通过运输组织优化和设备维修效率提升实现降本增效 [16] - 信息集团营业收入4.62亿元（-29.07%）但净利润0.09亿元（+88.95%），中标多个高速公路信息化建设项目并发布"智慧大脑3.0"产品 [17] 工程建设 - 第一季度重点工程累计完成投资约2.38亿元 [18] - 济菏高速于2024年12月20日恢复双向通行，显著提升相关路段通行费收入 [12][15] 对外担保 - 公司为子公司宜宾康源危废处置有限公司新增担保0.5亿元，累计担保余额5.35亿元；为临汾康润金泽供水有限公司担保1亿元 [22][27] - 公司及控股子公司已批准对外担保累计金额183.02亿元，占最近一期经审计归母净资产的42.28% [24][34] - 担保事项经董事会和股东大会审议通过，被担保对象资信良好且经营稳定 [33]