报告公司投资评级 公司首次给予"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 老白干酒发展历程 - 老白干酒位于河北省衡水市,酿酒历史可追溯至2000多年前,1915年荣获巴拿马万国博览会甲等金奖。2018年公司完成对丰联酒业的收购,实现了一树三香(老白干香型、浓香型、酱香型)和五花齐放(衡水老白干、文王贡酒、板城烧锅酒、武陵酒、孔府家酒)的布局,开启发展新阶段。[6][21] 老白干本部经营情况 - 老白干本部采取双品牌运作,老白干品牌主要覆盖衡水市场,十八酒坊系列与之形成市场补充。公司聚焦甲等15/20、1915等核心单品,产品结构持续升级,渠道端加强经销商管理,费用率持续优化,利润弹性较高。[7][23] 武陵酒发展情况 - 武陵酒位于湖南常德,温度与湿度与茅台镇接近,曾三次战胜茅台获得国家金质奖章。公司采用短链直销模式,由酒厂直控终端与消费者,保障终端利润与价盘稳定,并创新担当联盟模式,单个终端销售额持续增长。[8][104] 其他品牌经营情况 - 板城烧锅聚焦龙印与和顺两大单品,市场与老白干本部形成补充;文王贡酒坚持保临泉、战阜阳、开拓安徽市场,持续培育专8、不惑两只大单品;孔府家深耕山东市场,持续精简产品线,结构持续升级。[12] 财务数据总结 - 公司2023年收入52.6亿元,同比增长13%;扣非归母净利6.1亿元,同比增长29%,扣非归母净利率11.7%。[29][30] - 公司2024-2026年预计营收分别为58.8/66.0/73.7亿元,同比增长12%/12%/12%;归母净利分别为8.54/10.78/13.19亿元,同比增长28%/26%/22%。[138] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为65.8%/65.9%/66.0%,销售费用率分别为24.2%/22.3%/20.8%,管理费用率分别为6.7%/6.2%/5.7%。[138]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在频道端的精细化运作情况 [1][2][3] - 公司在企业团购方面的系统性打法 [3] - 公司次高端产品的增长驱动因素 [4][5][6] - 公司中高端产品的销售情况和策略 [21][22][23][24][25][26][27][28] - 公司其他子品牌的增长情况 [24][25][26][27] - 公司费用管控和利润率的展望 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 二季度公司收入增速是否会放缓 [7][10] **公司回答** 二季度收入增速预计基本符合全年目标 [7][10] 问题2 **投资者提问** 公司今年销售费用率下降的具体体现 [10][11][12] **公司回答** 通过精准投放、费用经济化管理等方式优化销售费用 [10][11][12] 问题3 **投资者提问** 公司高端联盟模式的推广情况和效果 [12][13][14] **公司回答** 高端联盟在渠道维护、拓展等方面效果较好 [12][13][14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在频道端的精细化运作情况 [1][2][3] - 公司在次高端产品的品质提升和市场表现 [4][5][6] - 公司在中高端产品的销售策略和动销情况 [21][22][23][24] - 公司在其他子品牌如五零五零、板城文王、孔府家的发展情况 [24][25][26][27][28] - 公司整体的销售费用率优化和利润率展望 [10][11][29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司二季度的收入增长情况和销售结构 [7][8] **公司回应** 二季度收入增长可能会有所放缓但整体仍有信心完成全年目标 [9][10] 问题2 **投资者提问** 询问公司销售费用率优化的具体措施 [10][11][12] **公司回应** 通过精准投放、费用管控等措施来优化销售费用率 [10][11][12] 问题3 **投资者提问** 询问公司高端联盟模式的推广情况和效果 [12][13][14] **公司回应** 高端联盟模式在渠道维护、拓展等方面效果较好 [12][13][14]

利润分配方案 - 2023年年度利润分配方案2024年5月22日经股东大会通过[3] - 以914,747,444股为基数，每股派0.45元，共派411,636,349.80元[4] 时间安排 - A股股权登记日2024/6/20，除权（息）和发放日2024/6/21[2][5] 税负情况 - 不同持股时长自然人及基金、QFII、港股通等股东税负不同[6][8][9] 咨询方式 - 股东可工作日通过0318 - 2122755咨询分配事项[10]

证券代码：600559 证券简称：老白干酒 公告编号：2024-014 河北衡水老白干酒业股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划 第一个解除限售期解锁暨上市流通公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上 市股数为 6,984,000 股。 本次股票上市流通总数为 6,984,000 股。 本次股票上市流通日期为 2024 年 6 月 7 日。 河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 5 月 22 召开了第八届董事会第六次会议和第八届监事会第五次会议， 审议通过了《关于 2022 年限制性股票激励计划第一个限售期解除限售 条件成就的议案》。根据《2022 年限制性股票激励计划（草案）》、《2022 年限制性股票激励计划业绩考核办法》、《2022 年限制性股票激励计划 管理办法》（以下简称"本激励计划"）等其他相关规定和 2021 年度股 东大会的授权，公司董事会认为本激励计划规定的限制性股票第一个 解除限 ...

河北冀华律师事务所 关于河北衡水老白干酒业股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解 除限售相关事项的 法律意见书 河北冀华律师事务所 二〇二四年五月 1 河北冀华律师事务所 关于河北衡水老白干酒业股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解除限售 相关事项的法律意见书 冀华 2024（顾）字第 154 号 致：河北衡水老白干酒业股份有限公司 河北冀华律师事务所（（以下简称"本所"）受河北衡水老白干酒业股份有 限公司(以下简称"公司"或"老白干酒"）的委托，担任老白干酒 2022 年限制 性股票激励计划（以下简称"本次股票激励计划"）事项的专项法律顾问。 本所已根据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理 办法》（以下简称"《管理办法》"）、《国有控股上市公司（境内）实施股权 激励试行办法》（以下简称"《试行办法》"）、《关于规范国有控股上市公司 实施股权激励制度有关问题的通知》（以下简称"《规范通知》"）等法律、行 政法规、部门规章及《河北衡水老白干酒业股份有限公司章程》（以下 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 次高端培育稳扎稳打，省内次高端氛围连点成面 - 2023年老白干本部次高端以上价位销量已占比近50% [4] - 次高端300元产品甲等15在省内多点开花,在唐山、秦皇岛、沧州等冀东市场稳步放量,2023年借助全省推广高端联盟体模式,又成功撬动石家庄、保定等冀中重要市场实现动销快速增长 [4] - 超次高端600元产品甲等20亦在唐山、保定等大容量市场率先实现规模突破 [4] - 相比全国名优品牌,老白干在次高端价格带布局主要具备政商务资源"地利"优势和渠道利润优势 [5][6] - 未来公司沉心定志,目标做到各地市次高端份额第1,预计未来老白干次高端份额具备较大提升空间 [7] 中高端保持规模领先，24年有望重启良性增长 - 近年在聚焦培育次高端同时,公司100~300元中高档产品逐步调整改善,优化经销商队伍,控货去库,提振渠道积极性 [8][9] - 2024年,老白干100~300元产品适当跟进扫码红包及宴席投放政策,在中高端市场竞争格局改善、库存回落背景下,看好市场端良性动销对公司销售回款实现较好传导 [10] 区域覆盖整固提升，河北市场全面激活 - 河北省各区域市场差异较大,品牌竞争格局分散,公司近年在河北省内市占率保持在10%以上 [11][12] - 2022年以来,公司过2亿市场增至6个,在次高端产品导入带动下,唐山、邢台、沧州等地实现规模跃升,冀东区域的秦皇岛、廊坊等地也实现了根本性突破 [12] - 2023年次高端联盟体模式自唐山向全省推广,冀中、冀南势能激活初见成效,传统老市场区域产品结构有望持续拉升 [12] 内部管控持续提升，业绩弹性逐步释放 - 2023年以来公司持续推进控费提质、降本增效工作,加强费用稽核管控、问题导向工作开展、采取阿米巴模式、优化激励考核机制等 [13][14][15][16] - 2024~26年股权激励步入解禁阶段,公司业绩弹性释放适逢其时,预计后续季度利润增长稳步兑现 [19] 根据目录分别总结 报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 次高端培育稳扎稳打，省内次高端氛围连点成面 - 2023年老白干本部次高端以上价位销量已占比近50% [4] - 次高端300元产品甲等15在省内多点开花,在唐山、秦皇岛、沧州等冀东市场稳步放量,2023年借助全省推广高端联盟体模式,又成功撬动石家庄、保定等冀中重要市场实现动销快速增长 [4] - 超次高端600元产品甲等20亦在唐山、保定等大容量市场率先实现规模突破 [4] - 相比全国名优品牌,老白干在次高端价格带布局主要具备政商务资源"地利"优势和渠道利润优势 [5][6] - 未来公司沉心定志,目标做到各地市次高端份额第1,预计未来老白干次高端份额具备较大提升空间 [7] 中高端保持规模领先，24年有望重启良性增长 - 近年在聚焦培育次高端同时,公司100~300元中高档产品逐步调整改善,优化经销商队伍,控货去库,提振渠道积极性 [8][9] - 2024年,老白干100~300元产品适当跟进扫码红包及宴席投放政策,在中高端市场竞争格局改善、库存回落背景下,看好市场端良性动销对公司销售回款实现较好传导 [10] 区域覆盖整固提升，河北市场全面激活 - 河北省各区域市场差异较大,品牌竞争格局分散,公司近年在河北省内市占率保持在10%以上 [11][12] - 2022年以来,公司过2亿市场增至6个,在次高端产品导入带动下,唐山、邢台、沧州等地实现规模跃升,冀东区域的秦皇岛、廊坊等地也实现了根本性突破 [12] - 2023年次高端联盟体模式自唐山向全省推广,冀中、冀南势能激活初见成效,传统老市场区域产品结构有望持续拉升 [12] 内部管控持续提升，业绩弹性逐步释放 - 2023年以来公司持续推进控费提质、降本增效工作,加强费用稽核管控、问题导向工作开展、采取阿米巴模式、优化激励考核机制等 [13][14][15][16] - 2024~26年股权激励步入解禁阶段,公司业绩弹性释放适逢其时,预计后续季度利润增长稳步兑现 [19]

纪要涉及的公司 老白干 纪要提到的核心观点和论据 - **销售规模与区域**：2022 - 2023年销售规模集中在华北地区，济南周边的邯郸、石家庄和沧州是重点城市，邯郸去年销售额8亿元，占公司总销售额绝大部分[1] - **2024年销售目标**：未公布具体数字目标，但不接受销售额下滑，致力于维持现有水平并寻求增长[1] - **产品线分布**：分为100元以下、100 - 300元、300元以上三个价位段，100元以下红文子系列是主力，100 - 300元V10是主打，300元以上020精英版是向高端市场的探索[1] - **未来产品线策略**：稳固入门级市场，加大100 - 300元主流市场渗透，优化和扩大300元以上高端产品推广[1] - **销售增长情况**：近年来年增长率超30%，2022年增速放缓至21%，活分子系列增速超整体平均水平[2] - **活分子系列单品**：V5、V8和38.8度是主力单品，38.8度销量占该系列约40%[2] - **市场策略与费用投放**：郭总离职后，策略更侧重核心产品推广，费用投放重新聚焦，红分子系列市场费用占比从40%精简至25%[2] - **经销商数量变化**：郭总任职时经销商网络扩张，今年计划严格考核、减少费用支持，可能导致总数轻微缩减[2] - **一季度回款与库存**：今年一季度回款进度放缓，库存水平较高，约为全年销售任务的四分之一[2] - **经销商网络重点区域**：沧州、邢台、石家庄、保定等市场在扩张阶段经销商网络得到重点发展[2] - **今年产品策略**：聚焦百元和300元价位段，推广V9产品，侧重宴席渠道[2] - **产品结构与销售策略调整**：产品线以300元以上高端市场为主导，占比70%以上，今年扩展100元价位段产品推广，增强宴席市场营销[3] - **库存与市场压力**：库存管理有成效，相比内部历史数据减少，市场压力主要来自同价位段地产酒，300元价位段有竞争力[3] - **不同市场销售任务完成情况**：廊坊去年库存削减后今年销售任务易完成，秦皇岛今年销售增长目标8%，新产品销售任务1000万[3] - **秦皇岛市场策略调整**：增加300元和100元价位段销售人员，监测新产品V9在宴席市场表现[3] - **市场竞争情况**：主要竞争来自同价位段地产酒，老窖特曲影响有限，在300元价位段有竞争优势[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

会议信息 - 2024年6月11日10:00 - 11:00举行2023年度暨2024年Q1业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][4][5] - 2024年6月3 - 7日16:00前可预征集提问[2][5] 人员信息 - 参加人员有总经理等4人[5] - 联系人刘宝石，电话0318 - 2122755，邮箱hslbg@hengshuilaobaigan.net[7] 报告信息 - 2024年4月27日已发布2023年报和2024年Q1报告[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [3] 报告的核心观点 高端化战略定力强，省内竞争优势提升 - 公司保持高端化战略定力，聚焦甲等和1915产品，同时成立创新酒事业部专注百元价位带及大众酒 [1] - 公司将石家庄作为核心重点市场，在人员、费用、销售策略上进行重点倾斜，Q1石家庄市场快速增长 [1] 精细化管理深入，费效比提升空间足 - 公司从多方面进行降本增效，包括考核费效比、战略管理、成立运营中心、流程再造梳理、质量管理等 [2] - 公司自2022年年中起推进的各项改革与精细化运作措施效果逐步显现，整体风格稳健但仍有利润释放空间 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.16/1.38元，当前股价对应PE分别为25/20/17倍 [3]