报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 坚定高端化不动摇，核心市场重点突破 - 公司仍将300元+次高及以上价格带作为公司产品战略的重点，其中甲等15和甲等20两款战略品牌是重中之重 [1] - 公司针对次高端产品进行包装升级同时加强宴席投入推广带动体量增长 [1] - 100-300元价格带作为第二战略重点，公司将持续关注并发展这一价格区间的产品 [1] - 针对公司核心市场石家庄地区，公司在领导班子层面进行了调整，在广告宣传层面加大了投入，并调整了相关市场策略 [1] 费用精细化持续推进，净利率提升可期 - 公司力争通过改善产品结构逐步提升毛利率，同时严格控制费用、力求费用的精准投放和量化管理，从而达成净利率提升的目标 [1] - 公司通过全面预算管理，进行成本费用控制，持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效降低费销比和各项费用 [1] 财务数据总结 收入和利润预测 - 预计公司2024年收入/净利润为60.4/8.8亿元，同比增长15%/32% [1] 盈利和估值指标 - 预计公司2024年PE为30倍 [1] - 预计公司2024年净利率为14.6%，净资产收益率为16.3% [2][3] 现金流和偿债能力 - 公司经营活动现金流量较为充沛，2024年预计为23.78亿元 [3] - 公司资产负债率较高，2024年预计为54.5% [3]

行业现状 - 白酒产销量近年大幅下降，2016年全国白酒产量1300多万吨，去年统计局数据为449万吨，白酒协会数据为600多万吨，规模以上企业数量减少，行业头部集中趋势明显 [3] 公司发展信心与规划 - 虽一线名优酒企渠道下沉给地方区域酒企带来压力，但公司根据五个品牌特点聚焦产品、区域、资源，加强与消费者互动，保障渠道健康发展，提升管理水平，对未来发展充满信心 [3] - 公司坚持聚焦人财物资源、产品、市场，围绕战略规划聚焦白酒主业，提升经营业绩和核心竞争力，每季度召开业务板块交流会加强协同 [4] 利润率与产品结构 - 与其他白酒上市公司相比，公司利润率相对较低，但近年来有大幅提升，公司会持续努力提升利润率水平 [3] - 公司核心产品聚焦次高端，同时成立创新酒事业部集中精力做好百元价位带及大众酒 [3][4] 重点市场与市占率 - 衡水老白干重点市场是河北市场，武陵酒重点市场是湖南市场（重点为常德和长沙），在聚焦重点市场同时有序扩展省外市场 [4] - 公司目标是河北市场占有率逐年稳步提升 [5] 费用与毛利率 - 与一线名优酒企相比，公司费用占比相对较高，原因是需加强品牌建设和消费者培育，近年来狠抓费用管理，做到精准投放 [4] - 去年公司对主要核心单品优化升级后成本增加，未来会在保持产品风格前提下适应消费需求进行优化升级，在多方面持续增加投入，加强预算管理，争取费用率逐年下降 [4][5] 股权激励与产能 - 实施股权激励授予207人限制性股票，调动核心骨干人员积极性，实现公司高质量稳健发展 [5] - 公司五个品牌产能充足，衡水老白干酒、武陵酒近年来实施扩建，为销量提升打下基础 [5] 经营计划与市场规划 - 2024年公司收入目标是57.8亿元，同比增长10% [5] - 公司将石家庄市场作为核心重点市场，在人员、费用上倾斜，坚持灵活营销策略，一季度销售额快速增长 [6] 消费趋势看法 - 公司认为消费升级是大势所趋，对未来持续增长充满信心 [6]

激励计划时间线 - 2022年4月16日审议通过激励计划草案等议案[1] - 2022年5月19日为授予日[9] - 2022年6月7日完成激励计划授予登记工作[4] - 2023年1月19日207名激励对象考核达解除限售条件[5] - 第一个限售期于2024年6月6日届满[5] 激励对象与解除限售数量 - 符合解除限售条件激励对象207人[2] - 本次解除限制性股票数量698.4万股[2] - 董事长刘彦龙等3人本次可解除限售12.00万股[10] - 副董事长张煜行等7人本次可解除限售10.80万股[10] - 其他197人本次可解除限售586.80万股[10] 业绩考核情况 - 2022年净资产收益率为11.73%，满足业绩考核目标[7] - 2020 - 2022年净利润复合增长率32.30%[8] - 2022年主营业务收入占比99.20%[8] 解除限售结论 - 公司和激励对象均满足解除限售条件[7] - 各相关方认为解除限售条件已成就[11][13][14][15] - 将为207名激励对象办理解除限售事宜[12]

上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 河北衡水老白干酒业股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期业绩 考核条件达成事项 之 财务顾问报告 2024 年 05 月 目录 | 一、松人 | | --- | | 二、声明 | | 三、基本假设 | | 四、股权激励计划授权与批准……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 6 | | 五、财务顾问意见………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 7 | | (一) 公司层面业绩考核条件达成情况的说明 . | | (二) 结论性意见 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

激励计划进展 - 2022年5月19日股东大会授权董事会审查激励对象解除限售资格等事宜[5] - 2024年5月22日董事会和监事会同意为207名激励对象持有的698.40股限制性股票办理解除限售手续[6][7] 业绩考核情况 - 2022年净资产收益率11.73%，净利润复合增长率32.30%，主营业务收入占比99.20%，达解除限售条件[10] 激励对象考核 - 207名激励对象中183人优秀，24人称职，均达解除限售条件[11] 限售解除安排 - 限制性股票分三期解除限售，比例40%、30%、30%，第一个限售期2024年6月6日届满[12] - 本次可解除限售对象207名，股票数量698.40股[13]

会议信息 - 公司第八届监事会第五次会议于2024年5月22日召开[1] - 会议应到监事5人，实到5人[1] - 表决结果为5票同意、0票反对、0票弃权[3] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第一个限售期即将届满，条件已达成[2] - 符合条件激励对象207名[2] - 解除限售数量698.4万股[3]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为44人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为239,285,888股，占公司有表决权股份总数的26.1586%[4] - 公司在任董事9人、监事5人全部出席会议，董事会秘书出席会议，多位高管列席或线上参会[4] 议案表决情况 - 《2023年度公司利润分配方案》同意票数239,265,688，比例99.9915%，反对票数20,200，比例0.0085%[8] - 《使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意票数237,731,078，比例99.3502%，反对票数1,554,810，比例0.6498%[9] - 《公司2024 - 2025年度向银行申请20亿元综合授信额度的议案》同意票数239,265,688，比例99.9915%，反对票数20,200，比例0.0085%[8] - 5%以下股东对《2023年度公司利润分配方案》同意票数6,481,656，比例99.6893%，反对票数20,200，比例0.3107%[12] - 5%以下股东对《使用闲置自有资金进行现金管理的议案》同意票数4,947,046，比例76.0866%，反对票数1,554,810，比例23.9134%[12] 会议其他信息 - 股东大会于2024年5月22日在河北省衡水市高新区振华新路酒都大厦公司13楼1308会议室召开[5] - 本次股东大会见证律师事务所为河北冀华律师事务所[13] - 见证律师为马跃彬、邵明涛[13] - 公司2023年年度股东大会召集和召开等事宜符合相关规定[14] - 本次股东大会通过的决议合法、有效[14] - 公告发布时间为2024年5月23日[16] - 上网公告文件为经见证的律师事务所主任签字并加盖公章的法律意见书[16] - 议案12为特别决议事项，需获出席会议股东和股东代表所持表决权股份总数的2/3以上通过，其余为普通决议事项，需过半数通过[12]

会议情况 - 第八届董事会第六次会议于2024年5月22日召开[2] - 会议应到董事9人，实到董事9人[2] 激励计划 - 2022年限制性股票激励计划第一个限售期解除限售条件成就[3] - 符合条件激励对象207人，可解除限售股票698.4万股[4] - 解除限售股票占总股本0.76%，议案表决5票赞成[4]

中国•河北•石家庄 CHINA HEBEI SHIJIAZHUANG 桥西区石铜路 11 号 邮编：050000 电话：0311-85518221 传真：0311-85288018 官网：www.jihualawyer.com 邮箱：my15666@163.com 河北冀华律师事务所 关于河北衡水老白干酒业股份有限公司 2023 年年度股东大会法律意见书 本所律师同意将本法律意见书作为公司本次股东大会公告材料，随其他须公 告的文件一同公告，并依法对本所律师发表的法律意见承担责任。 法律意见书 河北冀华律师事务所 关于河北衡水老白干酒业股份有限公司 2023 年年度股东大会法律意见书 冀华股见字 2406 号 致：河北衡水老白干酒业股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》(下称"《公司法》")、《中华人民共和国 证券法》(下称"《证券法》")、《上市公司股东大会规则)》(下称"《股东大 会规则》")、《上海证券交易所上市公司股东大会网络投票实施细则)》(以下 简称"《网络投票实施细则》")及《河北衡水老白干酒业股份有限公司章程》(下 称"《公司章程》")的规定，河北冀华律师事务所（下称"本所"）接受河北 衡水 ...

收入和利润情况 - 2023年和2024年第一季度收入和扣非净利润呈现良好增长趋势,但毛利率有所降低,主要是由于产品成本上升和积极营销策略所致[1][2] - 公司积极调整产品结构,提升高中档酒占比,加强与消费者互动,严格预算管理,对费用进行精细控制,未来发展充满信心[2] - 2023年第四季度和2024年第一季度费用率下降,净利润率快速提升,主要是公司持续开展降本增效活动,确保费用精准投入和有效使用,全面预算管理成效显现[2][3] 区域销售情况 - 2023年第一季度河北地区销售收入增长约21%,其中衡水老白干白酒收入增长约23%,板城酒业白酒收入增长约14%[3] - 公司聚焦区域、渠道、产品、品牌和消费者培育,发挥品牌、产品和文化优势,不断增强消费者粘性,提升产品竞争力和市场占有率[3] 营销策略调整 - 公司调整营销策略,从渠道为王向消费者为中心转变,加强品牌建设,深度聚焦核心品牌,进行品质营销、文化营销、体验营销和数字化营销[3][4] - 在营销政策上,实行政策拉平,减少市场秩序风险,保持价格稳定,资源投放向核心单品聚焦[4] 子公司发展情况 - 孔府家酒在董事长刘总的领导下,大力调整产品结构,优化升级产品,加强品牌建设,品牌知名度不断提升,发展势头良好[4] - 武陵酒通过品牌运作,培养了众多忠诚粉丝客户,在湖南省内市场占有率较高,正在有序扩展省外市场[4][5]