RWA代币化概述 - RWA通过区块链技术将现实资产（如房地产、债券、绿色能源设备）转化为链上数字通证，提升流动性和降低投资门槛 [1][2] - 截至2025年6月，全球链上RWA资产总价值突破233亿美元，呈现加速增长趋势 [2][16] - 区块链的透明性和智能合约自动执行特性，解决了传统金融信息不对称和中介繁琐的问题 [2][21] 中国RWA发展 - 香港通过监管沙盒机制推动RWA试点，2025年《数字资产发展政策宣言2.0》明确将代币化政府债券常规化发行 [3][11] - 内地案例：朗新集团将9000座充电桩收益权打包上链完成1亿元跨境融资；协鑫能科光伏电站资产代币化融资超2亿元 [3] - 算力资产成为新方向，南方润泽科技、万国数据中心等REITs项目获批，BEVM推出算力RWA生态计划 [4][11] 全球RWA进展 - 美国市场：BlackRock等资管巨头推动国债基金和私募债权上链，单个项目管理资产超20亿美元；房地产平台RealT最低投资门槛50美元 [5] - 欧洲在MiCA法案框架下完成房地产证券代币化试点；迪拜计划2033年RWA市场规模达163亿美元 [5] - 传统金融资产（股票、债券、私募股权）通过区块链实现自动化分红和24小时交易，Ondo Finance推出美债基金代币 [5][27] RWA市场结构与技术发展 - 市场结构分为五层：资产来源层、通证化中介层、流通交易层、监管服务层、投资者参与层 [26][28] - 技术演进：2017年DeFi萌芽，2021年Centrifuge与MakerDAO合作，2023年摩根大通等机构启动RWA试点 [22][27] - AMM机制（如Uniswap的恒定乘积公式）推动链上流动性，RWA通证持有人数达506,324（2025年） [18][20] 未来展望 - 波士顿咨询预测2030年全球RWA市场规模达16.1万亿美元，占全球GDP的10% [7] - RWA将实现金融普惠，降低投资阶级壁垒，并通过区块链透明度提升公平性 [21][7] - 技术、监管、定价机制的协同发展是RWA实现万亿规模的关键 [12][27]

RWA概念与市场现状 - 真实世界资产(RWA)指现实世界中的非数字实体资产及其收益权通过区块链技术通证化 使资产能够在链上交易和流通[1] - 截至2025年6月全球链上RWA资产总价值突破233亿美元[1] - RWA在Web3.0与传统经济融合中起关键推动作用 通过区块链技术将现实资产直接带入链上世界[1] RWA的核心价值 - 显著降低投资门槛 使房地产、艺术品等难以分割和流动性不足的资产以更灵活形式进入市场[3] - 通过通证化释放投资流动性 扩大资产配置选择范围并提升交易便捷性[3] - 区块链技术提供资产交易透明度和公平性 确保资产流转过程可视化并降低信息不对称风险[3] 中国RWA应用案例 - 朗新集团联合蚂蚁数科完成国内首单新能源实体资产RWA项目 以9000座充电桩为锚定资产完成1亿元人民币融资[9] - 协鑫能科与蚂蚁数科锚定湖南、湖北两省82MW户用分布式光伏电站 完成全球首单光伏绿色资产RWA 融资金额超2亿元[9] - 项目探索AI+区块链协同构建新能源资产全生命周期数字化运营 为光伏行业提供高效灵活融资路径[9] 稳定币监管框架 - 在香港发行或推广锚定港元的稳定币需取得金融管理专员许可[13] - 设立稳定币发行人发牌制度 要求满足资本要求、治理结构和合规条件[13] - 要求稳定币发行人持有与发行量等值的储备资产 且储备资产需具备高流动性和低风险[13] - 必须按面值处理赎回请求 不得设置不合理赎回限制[13] - 需定期披露储备资产情况、审计报告和风险管理措施[13] AI算力RWA应用 - 全球AI算力租赁市场规模预计从2024年146亿美元增长至2031年636亿美元 年复合增速达22.3%[14] - 算力租赁具备高增长性、收益透明性、融资迫切性特征 成为继充电桩后最具潜力的链上资产标的[14] - 算力RWA将"算力使用权"与"算力所有权"剥离 可能催生全球算力资源动态定价市场[14] 全球RWA发展前景 - 美债、房地产、信贷等高频资产正加速上链 但跨境合规、链下托管、定价机制仍是关键制约因素[21] - 技术与监管协同进展将决定RWA能否实现万亿级资产规模[21] 相关上市公司数据 - 协鑫能科(002015.SZ)收盘价12.87元 市值208.92亿元 2025-2027年预测PE分别为24.82/21.04/18.13倍[21] - 朗新集团(300682.SZ)收盘价21.35元 市值230.63亿元 2025-2027年预测PE分别为28.25/23.24/19.56倍[21] - 海南华铁(603300.SH)收盘价10.35元 市值206.03亿元 2025-2027年预测PE分别为24.13/18.44/15.67倍[21] - 盈峰环境(000967.SZ)收盘价6.76元 市值214.09亿元 2025-2027年预测PE分别为31.38/26.07/21.86倍[21] - 四方精创(300468.SZ)收盘价44.37元 市值235.45亿元[21] - Robinhood(HOOD.O)收盘价97.98元 市值864.64亿元 2025-2027年预测PE分别为68.07/59.61/41.54倍[21]

游戏设计特点 - 《死亡搁浅2》延续了小岛秀夫过往作品的潜行系统，并大幅提升了战斗爽快度，初期即提供多样化武器且不强制潜行玩法[8] - 移动系统简化明显，新增货船DHV麦哲伦号实现无时间惩罚的快速传送，高空索道支持曲线搭建，道路建设资源需求降低[10] - 保留初代核心异步联机基建系统和短途送货即时反馈机制，结合更慷慨的资源投放形成差异化体验[11] 日式游戏架构特征 - 世界观呈现侧重象征意义而非实感，匪帮等敌对势力行为缺乏逻辑闭环，事件多通过叙述而非动态展示[14] - 场景设计呈现"人工布置感"，与欧美开放世界强调生态自洽形成鲜明对比，体现日本游戏传统设计哲学[14][15] 电影化叙事手法 - 采用真实画风+固定视角+简约UI的基础框架，通过播片占比超30%强化影视质感[18][21] - 创新性融入动态运镜，如送货时自动拉远镜头配合背景音乐营造电影化氛围，但整体仍保持"玩看分离"的传统模式[28] 产品迭代与市场反馈 - 续作淡化初代孤绝氛围，加入偶人陪伴系统，战斗难度下调60%，资源获取效率提升使整体基调更轻松[34][37] - 核心争议从初代的"玩法认同"转向续作的"风格转型"，部分老用户批评其过度迎合大众导致独特性流失[37] 创作者风格演进 - 小岛秀夫通过《死亡搁浅》系列实现从"后地震时代连结主题"到"后疫情时代虚拟共存"的价值观迭代[33][34] - 保持高频创新节奏，61岁仍主导开发一线，作品融合潜行/基建/异步社交等多重机制形成复合体验[37][38]

上海K11写字楼出售传闻 - 新世界发展否认出售上海淮海中路K11写字楼部分（建筑面积8.05万平方米），称仅为出租[1] - 业内人士分析公司可能通过中介放风寻找买家，以避免公开承认导致资产贬值[1] - 戴德梁行专家指出上海大宗交易市场处于以价换量阶段，核心区物业在合适价格下易成交[1] 上海写字楼市场现状 - 2025Q2上海甲级写字楼净吸纳量仅8.53万平方米，环比降18.4%，同比降67.6%[2] - 市场空置率攀升至23.6%，平均租金降至6.99元/平方米/天（环比跌1.9%）[2] - 香港K11写字楼与上海K11商场出租率数据暗示上海写字楼出租率不理想[2] 新世界发展财务状况 - 2024年底持有现金219亿港元（含受限4亿），但短期负债达326亿港元（现金短债比0.67）[3] - 总有息负债1514亿港元，其中810亿为无抵押银行贷款（占比53%）[3] - 2023/24财年营收357.82亿港元（同比降62%），持续经营归母净亏损118.07亿港元[5] 融资与永续债压力 - 公司于6月30日完成882亿港元现有债务再融资[4] - 但延迟支付4笔合计34亿美元永续债利息（A系列7亿/B系列12亿/C系列5亿/D系列10亿）[5] - 永续债每年消耗约20亿港元净利，延迟付息引发股价单日暴跌6.47%至4.48港元[7] 战略调整背景 - 出售写字楼可缓解资金压力，但交易受阻需转向降本增效等其他措施[7] - 2013年改造的K11艺术购物中心曾是年客流超千万的文化商业标杆[1][2] - 当前市场环境使写字楼从优质资产变为潜在处置标的[2][7]

大宗交易市场现状 - 上海大宗交易市场成交量降至5年来最低水平，2025年上半年戴德梁行统计成交额158亿元同比下降57%，世邦魏理仕统计为230亿元同比下降30% [5] - 市场呈现"以价换量"特征，买家观望情绪浓厚，交易周期普遍拉长，部分项目如博华广场虽签约但未最终完成 [6] - 内资买家占比自2019年起持续保持75%以上，非机构买家成为主力，5亿元以下交易金额占比达75% [7] "短年限"物业交易特点 - 上海K11写字楼剩余使用年限19年，委托售价3.9万元/平方米，总价超31亿元，低于市场传闻的28.5亿元 [1] - 仙乐斯广场剩余年限16年，象屿集团拟收购价较初始报价降低25%，创南京西路商圈三年最大折扣但仍陷僵局 [8] - 力宝广场剩余年限仅9年，由北京国资接盘，显示地方国资成为"短年限"物业主要接盘方 [2][3] 资产估值与资本化率变化 - 戴德梁行调整2025年二季度资本化率：办公类5.7%、商业类5.9%、非核心办公6.1%、商务园区6.2%，较以往明显提升 [8] - 世邦魏理仕数据显示资本化率上涨趋势缓和，但投资者对风险溢价要求持续提高 [8] - 部分项目成交价跌破银行贷款线，如长风公园未来项目售价低于外资银行贷款额 [6] 买卖双方博弈焦点 - 买卖双方对资产估值分歧导致交易僵持，仙乐斯广场因价格低于业主及金融机构要价陷入停滞 [1] - "短年限"物业估值普遍下调，买方持续砍价导致交易周期延长，后续运营规划成买家挑战 [4] - 当前市场折价成交成主流，部分卖家处于零收益状态，投资性买家趁机布局低价资产 [7] 行业趋势展望 - 戴德梁行预计折价项目将持续成交，办公类资产交易或回升，业主进一步降价可能刺激企业资产配置需求 [7] - 写字楼出租率普遍维持在70%，市场预期短期内难以回升至90%，加剧资本化率攀升压力 [8] - 外资套现机会增加但交易流程复杂化，地方国资进场改变市场买家结构 [4][6]

恒基地产可换股债券发行 - 恒基地产拟发行80亿港元可换股债券(CB)，选择发行CB对香港房地产公司并不常见 [1] - 此次融资选择CB略显意外，但鉴于近期股价走强并非完全意外 [1] - CB票面利率为0.5%，低成本可能促使其他发展商探索发行CB以降低平均融资成本 [1] 香港房地产行业融资趋势 - 杠杆率较高(净负债率超过40%)及/或近期股价表现优异的公司可能面临较高股权融资风险 [1] - 新世界发展仍然是供股可能性最高的公司 [1] - 自6月中旬以来香港地产股表现已跑赢恒指8% [1] 投资建议与市场展望 - 建议逢低吸纳具有明显催化剂的股票：太古地产(回购+中国零售业改善)和领展房产基金(纳入港股通+资本循环) [1] - 建议在市场消化2025年上半年可能疲软业绩后"买入"恒基地产，预测2024年上半年净利润同比下降46% [1] - 九龙仓置业有上涨空间，零售销售触底反弹趋势加剧，评级上调至增持 [1] 市场短期影响 - 最新发行CB加上HIBOR上升可能引发短期获利回吐，尤其是在恒基地产 [1]

资产出售 - 新世界发展正出售上海淮海中路K11物业写字楼部分（11楼到58楼），整栋售价28.5亿元，建筑面积约8.1万平米 [1] - 上海香港新世界大厦项目总建筑面积11.6万平方米，商办楼面超10万平米，其中K11购物艺术中心楼面面积35474平方米，写字楼面积80549平方米 [1] 物业背景 - 该物业原为上海香港新世界大厦，2002年落成，是淮海中路地标 [3] - 2013年新世界集团斥资4亿元将商业部分改造成内地首座K11艺术购物中心 [3] - 2021年9月，新世界发展以33.75亿元收购淮海物业发展有限公司剩余50%权益，实现对该物业100%持有 [3] 业务发展 - K11由新世界家族接班人郑志刚创办，将艺术融入商业，使K11在实体店受电商冲击时仍受消费者追捧 [3] - 根据财报，2024至2026财年，中国内地和香港K11项目将从20个增至38个 [3] 财务状况 - 截至2024年12月31日，新世界发展综合债务净额约1246.3亿港元，较上一财年末增加近10亿港元 [3] - 净负债比率升至57.5%，有息负债累计至1465亿港元 [3] - 2024财年亏损约196.83亿港元，收入同比下跌34% [3] 其他资产处置 - 去年9月，新世界发展寻求90亿港元出售香港尖沙咀K11 Art Mall给华润隆地，因价格分歧未果 [3] - 6月30日新世界发展宣布与银行债权人签订新再融资协议，对约882亿港元境外无抵押金融债务再融资 [3] 管理层变动 - 郑志刚于2024年9月辞任行政总裁，今年7月1日起辞任非执行董事及副主席，以投入更多时间于公共服务及个人事务 [3]

美妆行业动态 - 悦诗风吟关停天猫海外旗舰店 仅保留中国本土生产商品销售 该店曾拥有35.5万粉丝 母公司爱茉莉太平洋2025年一季度销售额同比增长15.7%至1.16万亿韩元 [3] - 欧莱雅以约10亿美元收购护发品牌Color Wow 该品牌2024年销售额超3亿美元 明星产品"梦幻发胶"每4.4秒售一瓶 [7][10] - Kate Moss创立的美妆品牌Cosmoss进入清算程序 欠债400万美元 单品售价媲美La Mer(面霜95英镑 香水155英镑)但销量惨淡 [1][14] 时尚品牌资本运作 - 宝尊电商完成对Sweaty Betty中国业务的收购 该品牌曾与Lululemon齐名 单品定价750至1180元 2023年全球营收下滑3.6% [4] - 斯凯奇以超90亿美元被3G资本收购 2024年收入增速放缓至5% 中国市场贡献超20%营收 [6][9] - Roberto Cavalli确认评估"战略合作伙伴" 2023年销售额1.2亿欧元 潜在买家包括Frasers Group 迅销集团等 [11] 奢侈品与快时尚困境 - Armani 2024年营业利润暴跌69%至6700万欧元 亚太区收入占比从21%降至19% 销售额23亿欧元(同比-6%) [8] - H&M创始人家族增持4275万股 持股比例升至64% 2024年净利润暴跌68%至12.89亿瑞典克朗 [5] - 法国快时尚品牌Comptoir des Cotonniers和Princesse tam tam申请破产 法国中档成衣市场2024年销售额同比下降12% [12][13] 人事变动 - 郑志刚辞任新世界发展非执行董事 掌舵期间集团市值蒸发逾720亿港元 2024年首亏20亿港元 [2][7]

行业突破 - "新一代黑豹2 0"以10 3米/秒的速度打破波士顿动力WildCat保持8 89米/秒的机器狗速度纪录 [1] - 该纪录已沉寂十年 此次突破标志着机器人领域技术进入新阶段 [1] 技术成就 - "新一代黑豹2 0"展示卓越性能与前沿技术 在CMG世界机器人技能大赛首赛中获得胜利 [1] - 公司产品性能超越行业标杆波士顿动力的同类产品 [1]

香港地产豪门危机 - 英皇国际披露166亿港元银行借贷逾期，核数师德勤对财报"不发表意见"，股价崩跌[1] - 新世界发展第三代接班人郑志刚辞去职务，彻底退出核心管理层[1] - 新世界发展获得882亿港元再融资，将债务到期日延至2028年[1] 郑志刚与新世界发展 - 郑志刚去年9月已辞去执行副主席兼行政总裁职务，仅保留非执行董事虚职[3] - 郑志刚创立的K11品牌将艺术、人文与商业地产融合，香港K11 MUSEA开业第一年实现盈利，收入翻3倍[5] - 新世界发展在郑志刚带领下高速扩张，2018年以300亿港元竞得启德体育园项目，2021年以118亿港元投得长沙湾区商业项目[7] 新世界发展财务压力 - 截至2024年底，新世界发展借贷总额超过1510亿港元，短债超320亿港元，净负债率达57.5%[8] - 2024财年股东应占亏损约196.83亿港元，2025财年中期再亏损超66亿港元[12] - 2024年以40.2亿港元出售荃湾愉景新城商场及停车场权益[14] 英皇国际财务困境 - 英皇国际166亿港元银行借贷逾期或违反贷款条款，德勤对其年报"不发表意见"[17] - 2025财年总收入13.76亿港元，股东应占亏损47.43亿港元，同比扩大131.7%[20] - 2024年杨受成累计输血近19亿港元购入非核心物业，2025年以7980万港元出售广东道部分资产[23] 香港地产行业转型 - 香港地产商正经历从"地主"向"服务商"转型，运营能力成为竞争核心[24] - 香港住宅市场呈现弱复苏，4-5月楼价指数微升0.5%，前5个月累计跌幅收窄至0.9%[24] - 瑞银预计2026年香港住宅楼价将有最多5%的复苏[24]